UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION
DE NEGOCIOS INTERNACIOMALES

PROYECTOS DE INVERSION

JUAN ALFREDO VELASQUEZ VASQUEZ

DR. EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS
MG. EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS
LIC. EN ADMINISTRACION DE ADMINISTRACION
ING. INDUSTRIAL
 CAPITULO – III

ESTUDIO
ECONOMICO DEL
PROYECTO
 ESTUDIO ECONÓMICO Y
EVALUACION FINANCIERA

Para comprender e interpretar la

Evaluación Económica y Financiera de
un Proyecto, es recomendable
conocer lo referente al Estudio
económico como: Inversiones,
Financiamiento, Presupuestos,
estados financieros, Flujo de Caja y la
evaluación económica y financiera.
INVERSIONES
 INVERSIONES DEL PROYECTO
La inversión en un proyecto son los valores contables y
económicos de los diferentes rubros que intervienen en el
Ciclo de vida del Proyecto desde la Ejecución hasta la
Puesta en Marcha.

Esta etapa determina en valores monetarios las

inversiones del proyecto. Si bien es cierto que la mayor
parte de las inversiones se realiza antes de la Puesta en
Marcha del proyecto, se efectuarán nuevas inversiones
necesarias durante el desarrollo y operaciones del
Proyecto. Debido al reemplazo activos, o se requiera
aumentar la capacidad productiva ante incrementos de la
demanda.

Las inversiones efectuadas hasta la Puesta en Marcha del

proyecto se denomina INVERSION INICIAL (Io).
 INVERSIONES
Las Inversiones (Io) efectuadas a la Puesta en Marcha
del Proyecto (Gran parte de ello se realizan en el año
cero) lo conforma :

Estructura de la Inversión:
ACTIVOS FIJOS
INVERSION INTANGIGLE
CAPITAL DE TRABAJO
 ESTRUCTURA DE LA INVERSION

1. ACTIVO FIJO.

Se realiza en los activos tangibles que se utilizaran

en el proceso de transformación por ejemplo de
Materia Prima e Insumos en producto terminado
(Empresa Industrial); también activos de apoyo a
las operaciones normales del proyecto.
Por ejemplo: terrenos, obras físicas (construcción de
planta, oficinas administrativas, vías de acceso,
estacionamiento, almacenes), equipos y
maquinarias, vehículos, infraestructura de servicios
(agua potable, energía eléctrica, instalación de
teléfonos, equipo de aire acondicionado y de
calefacción, de incineración de residuos).
Es importante considerar las
inversiones a futuro en el desarrollo
de todo proyecto, pudiendo ser
nuevas inversiones o inversiones de
reemplazo.

Será preciso elaborar un programa

de inversiones de: Máquinas,
vehículos, muebles y enseres,
infraestructura, construcciones y
otros.
El Programa de Inversiones de Reemplazo estará en
función de la estimación de la vida útil de cada activo, se
considera lo siguiente:

a) Vida Útil Contable.

- La Depreciación, es la perdida del valor contable de lo
activos fijos.
- La Amortización, es la perdida del valor contable
de las Inversiones Intangibles.

b) Técnico.
Se refiere a determinadas características de los equipos
o las maquinas; es decir, velocidad de la maquina,
productividad de la maquina, del operario, etc.
c) Comercial.
Se refiere por ejemplo al aumento de la
producción debido al incremento
de las ventas y de la demanda.

d) Económico.
Se refiere al momento óptimo de
adquirir el producto, en razón del
costo beneficio.
La necesidad o conveniencia de realizar el
Reemplazo de activos fijos, se deben
fundamentalmente a lo siguiente:

a) Capacidad insuficiente de maquinas y equipos

actuales.
b) Aumento de los costos de mantenimiento y
reparación de los equipos y máquinas.
c) Por la disminución de la productividad por
ejemplo: aumento en las horas de paralización
de las maquinas.
d) Por contar con maquinas y equipos obsoletos.
2. INVERSIONES INTANGIBLES.

Son los activos intangibles como los derechos

necesarios para la puesta en marcha del
proyecto. Dependiendo de la naturaleza o tipo de
proyecto podemos considerar lo siguiente:
- Trabajos especializados (elaboración del
organigrama, de manuales administrativos, de
procedimientos y métodos , estudios de gestión
etc.).
- De decoración y acondicionamiento de las
oficinas administrativas y de planta.
- Gastos de organización, obtención de
licencias y derechos
- Gastos de publicidad y promoción.
- Gastos de capacitación.
- Pagos de Seguros de equipos y máquinas

- Otros gastos.
 - Pagos de seguros de equipos y
máquinas.
- Pagos de servicios acondicionamiento y
mejora del local y oficinas.

Algunos autores y prácticos consideran

que el Estudio de Proyecto no debe ser
parte de la Inversión Intangible.
Otros especialistas señalan, que los
costos y gastos por remuneraciones en
la Formulación del Proyecto, debe
considerarse como Inversión Intangible.
3. CAPITAL DE TRABAJO:
Es el activo corriente y existencias para iniciar
las actividades del proyecto durante un periodo
inicial de tiempo. Será necesario precisar una
capacidad determinada; es decir, lo que las
empresas necesitan al comenzar sus
operaciones de producción y comercialización.

Por ejemplo: la industria Textil requiere: materia

prima (algodón), insumos diversos
(Combustibles, aceite, repuestos, productos
químicos); la Agricultura requiere de: semillas,
abonos, insecticidas.
 Los rubros del Capital de Trabajo varían de acuerdo al tipo y
naturaleza del Proyecto. Cabe precisar la definición de los
contadores respecto al Capital de Trabajo, como la
diferencia del activo corriente y las existencias o también la
sumatoria del activo corriente y el pasivo corriente. El
Capital de Trabajo comprende:

a) Existencias:
Ejemplos: Arroz, azúcar, carne (restaurante); mercadería,
alimentos, útiles de oficina, materiales de limpieza, etc. Su
consumo podría ser días, o semanas aproximadamente.

b) Disponibles:
Ejemplos: Servicios públicos (agua, luz, teléfono, predios,
arbitrios), adelanto del alquiler otros. Son gastos generados
en el año cero.

c) Exigible:
Ejemplos: Garantía por el alquiler del bien y similares.
FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO
 FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

1. CONCEPTUALIZACION.

Se refiere a determinar y utilizar previo estudios, los

mecanismos que permitan lograr el Financiamiento de la (Io)
Inversión Inicial. Son diversas las fuentes de Financiamiento,
fundamentalmente se realizan a través de:
a) Aporte Propio.
Que es la inversión de los propietarios y accionistas..
b) Institución Financiera.
Son los fondos provenientes de préstamos de
entidades Financieras de 1er Piso (Por ejemplo de BCP,
Scotiabank, etc.); 2do Piso (COFIDE, Cooperativas, Cajas
Rurales, Municipales y otros Organismos Crediticios.)
c) Aporte de Proveedores.
Pudiendo ser de una persona Natural (Desde el punto
de vista tributario y financiero) que permitan prestar u obtener
fondos para el Proyecto de Inversión.
COSTO DEL DINERO
Antes de tomar decisiones sobre la determinación de la
Rentabilidad Económica y Financiera del Proyecto, es
necesario conocer el Costo del Dinero, el cual será
expresado en porcentaje para un periodo determinado de
tiempo. Este costo va a depender de diversos factores,
como:
- Proporción del Capital Propio y del Capital Prestado
(Fuentes de Financiamiento).
- El tener el Inversionista diversos proyectos que
obtienen diferente rentabilidad, sería difícil estimar el
COK propio.
- Al obtener el COK prestado de diversas fuentes de
financiamiento, cada una de ellas utilizarían diferentes
Tasas.
- El nivel de Riesgo del Proyecto.
- Los posibles cambios de Tasas a través del tiempo.
2. DETERMINACION DEL COSTO DE
CAPITAL
Se refiere a determinar la TASA de DESCUENTO llamado
también COSTO de CAPITAL (COK). Es directamente
proporcional al nivel de riesgo del proyecto.
Es el valor de la tasa de interés llamada Tasa de Descuento,
que permite evaluar la Rentabilidad Económica
Financiera del Proyecto, a través de índices
Financieros como: (VAN, TIR, IR, EP, B/C, PR), del
Análisis de Sensibilidad el Análisis de Riesgo y otros
índices.

i = Costo del Capital del Proyecto = (Tasa de Descuento)

El Costo de Capital puede ser :

- Costo de Capital Económico.
- Costo de Capital Financiero.
3. EL COSTO DE CAPITAL
Es el Costo de Oportunidad, es el Rendimiento Mínimo que espera
obtener el inversionista, por el capital que invertirá en el proyecto.
Deberá incluir tres elementos :
a) Tasa Pura (Tasa Referencial).
Es el rendimiento base en un determinado tiempo, que es la efectiva
capitalización del dinero libre de riesgo o inflación. Se puede tomar como
referencia las tasas más altas que publica el BCR.

b) Prima (Premio con Riesgo).

Es el componente que se adiciona a la tasa base, con el fin de proteger
al inversionista de las variaciones económicas y situaciones
coyunturales que se genera en el entorno. Este elemento considera
conceptos como Riesgo País y Riesgo Negocio.

c) Cobertura por Inflación.

Este elemento del Costo de Oportunidad, representa la protección al
inversionista ante la perdida del valor adquisitivo por razones
de: Inflación, incremento del precio, etc.
El Costo de Oportunidad, está relacionado con la
mejor Tasa de interés opcional que deja de ganar el
inversionista, para invertir su dinero en un proyecto
determinado. El cual deberá ser superior a los tres
elementos descritos.
 El costo de capital, se utiliza para determinar el valor de los flujos
futuros que genera el proyecto.

 El costo de capital, es el precio o valor que se paga por el uso de los

fondos para la Inversión Inicial (Io). Es el interés que se paga por el
dinero invertido en el proyecto.

 Es la tasa de interés referencial, que determina los beneficios de un

proyecto, respecto a la mejor alternativa especulativa de igual riesgo.

 Es la tasa, que refleja el costo de invertir en el proyecto.

 El costo de capital no siempre permanece constante en la vida del

proyecto, dado que en el tiempo el costo de capital propio y prestado
pueden cambiar.
 Por ejemplo:
Al formularse el proyecto de una empresa, se actualizan los flujos de
caja usando un COK determinado; sin embargo, es posible que no se
considero que el país ha firmado TLC con diferentes países. Por
consiguiente, las tasas de interés ofrecido en el mercado serían
bajas; o la existencia de incertidumbre financiera en el mercado
mundial tal vez de recesión. En estos casos no se podría utilizar un
COK constante y único al aplicar a los flujos de caja.
Por lo tanto el CAPITAL a invertir en el Proyecto puede
obtenerse de origen interno y/o externo. Por ello habrá un
Costo de Capital Propio y un Costo de Capital prestado.

 El Costo de Capital ( COK ) Propio. ( AP ). Es el Costo

que incurre el inversionista por dejar de invertir en otros
proyectos alternativos.
 El Costo de Capital ( COK ) Prestado. ( CPPK ) Es el
interés que paga el inversionista por el préstamo .
 El Costo de Capital, dependiendo de los factores
diversos expuestos podrán ser: El Costo de Capital
Económico y el Costo de Capital Financiero.
4. METODOS DE OBTENCION
DEL COSTO DE CAPITAL

Se desarrollan diversos sistemas para determinar el Costo de

Capital:
- Razones precio /utilidad.
- Dividendos proyectados.
- Retorno proyectados del valor de las acciones.
- Retorno de proyectos marginales.
Ninguno de ellos incorporan el factor RIESGO.

Existen otros métodos más confiables, tenemos:

- Costo Ponderado del Capital.
- Fijación de precios del capital.
- Costo del capital prestado.
- Participación de la utilidades en el capital propio.
- Otros
 ESTRUCTURA DE LA DEUDA
Para determinar el Costo Financiero de cada fuente
de financiamiento y de todo el Proyecto (Inversión
Inicial), se elabora el cuadro de Estructura de la
Deuda:

Fuente de Monto % Costo (%)

Financiamiento US $ Financiero
Proveedor * 35.00 35 Tasa activa
Entidad financiera 25.00 25 Tasa activa
Capital propio 40.00 40 COK fi. = Td. fin.
US $ 100.00 100 COK ec. = Td. ec.

* Ejemplo académico
 ALGUNAS FORMULAS MATEMÁTICAS
FINANCIERAS
1.Factor Simple Capitalización  S  P.FS .Cni

S  P(1  i) n

2. Factor Simple Actualización  P  S .FSAni

 1 
P  S n 
 1  i  

3. Factor de Capitalización de la
S  R.FC.S ni
Serie
 1  i n  1
S  R 
 i 
4. Factor de Depósito de Fondo  R  S .FDFA n1
 i 
de Amortización R  S 
 1  i   1
n

5. Factor de Actualización de la P  R.FAS ni

 1  i n  1
Serie P  R n 
 i 1  i  

6. Factor de Recuperación del

R  P.FRCni
Capital  i 1  i n 
R  P 
 1  i n
 1 
PRESUPUESTOS
 PRESUPUESTOS
(Estimaciones Monetarias en el Ciclo de

Vida del Proyecto)

Comprende los estudios técnicos realizados en
razón de las estimaciones respecto a: Ingresos,
Egresos, Costos de Ventas, Costos de Producción,
Análisis del Punto de Equilibrio, Estados
Financieros, Cálculo de Depreciación y
Amortización, Flujos de Caja Económico y
Financiero, incluso el cálculo del Valor de
Rescate (Residual) del proyecto y Valor Libro.
 PRESUPUESTOS
Es posible que el rubro de Presupuesto varíe en
la Vida útil del Proyecto, las causas principales
serían:
* Coyuntura en el entorno
* Variaciones de precios en el mercado
* Capacidad de producción de bienes y
servicios.
• Incremento en la demanda e ingresos.
• Otros.
 VALOR DE RESCATE (VR)

Es la estimación del valor que tendría el

Proyecto al final del Ciclo de Vida,
información que serviría para una
posible compra del Proyecto. Sus valores
se consignan mayormente en el flujo de
caja.
Existen diferentes métodos para El cálculo del
VR, los más utilizados tenemos:

* Método Contable – Valor libro de los Activos

* Método Comercial – Valor de Mercado
* Método Económico – Valor del Flujo de Caja
Promedio.
 FLUJO DE CAJA
Es un documento que permite la Evaluación
Económica y Financiera del Proyecto, dado que en
base a los resultados determinados permite aplicar los
diversos índices financieros.

Al Proyectar el Flujo de Caja será necesario

incorporar información adicional respecto a:
Depreciación, Amortización, Valor libro, Valor
Residual, Préstamos, intereses y el Escudo
fiscal.
 FLUJO DE CAJA

Existen diversas clases de Flujo de Caja, cuyo

propósito es :
* Medir la Rentabilidad del Proyecto
* Medir la Rentabilidad de los Recursos
Propios
* Medir la Capacidad de Pago frente a los
préstamos.
 FLUJO DE CAJA

Los Flujos de Caja por su naturaleza y

propósito son diferentes en razón de:

• Flujo de Caja de creación de una

empresa
• Flujo de Caja de una empresa en pleno
funcionamiento.
 FLUJO DE CAJA
Considerando :
a - Toda la información que se requiere para
formular un Flujo Caja, ha sido definida y
estimada en los Estados Financieros del
Ciclo de vida del Proyecto.

b – Se expresan los rubros económicos en

moneda extranjera (Dólares americanos),
utilizando el tipo de cambio vigente a la
fecha; así como en moneda nacional (S/.)

c - El Flujo de Caja puede ser: Económico y

Financiero
¡Muchas Gracias!

Por su amable
atención