Finanzas II

Unidad Tema

1 Sistema y administración financiera

2 Análisis de estados financieros
3 Proyección de los estados financieros
4 Riesgo
5 Riesgo y rendimiento
6 Flujo de efectivo
7 Presupuesto de capital
8 Examen parcial

1
 Unidad 3:
Proyección de los estados financieros

El alumno aprovechado al final de esta unidad será capaz de … :

Objetivos

Contenido El alumno aprovechado al final de esta

unidad será capaz de elaborar … :
1. Estado de flujo de
efectivo 1. … para dos periodos contiguos, el
flujo de efectivo entre operaciones,
2. Estado de Resultados
proforma inversión y financiamiento

3. Estado de Balance 2. … estados pro forma de resultados

proforma
y de balance

2
1. Estado de Flujo de Efectivo

Efectivo

Dinero
monetario
que dispone
una empresa

Hay muchas cosas en la vida más importantes

que el dinero ¡Pero cuestan tanto! (G. Marx)  
Con el dinero sucede lo mismo que con el
papel higiénico; cuando se necesita, se
necesita urgentemente. (U. Sinclair)
Al perro que tiene dinero se le llama
señor perro. (Proverbio árabe)
Si el dinero va delante, todos los
caminos se abren. (W. Shakespeare)
Dinero llama dinero. (Adagio español)
1. Estado de Flujo de Efectivo

Estado de Flujo de Efectivo

Muestra, para dos periodos contiguos, los usos que se
ha dado al efectivo y las fuentes de la cual provienen

Deuda tomada
Pagar a proveedores

Utilidad retenida del ejercicio Comprar maquinaria

Nivel
de
efect
Ventas Pago de dividendos
ivo

Fuentes de Usos de
efectivo efectivo 4
 1. Estado de Flujo de Efectivo

Fuentes de Efectivo Usos de Efectivo

Incremento del Pasivo o Patrimonio Disminución del Pasivo o capital

Toma de deuda o venta de acciones Pago de deuda o de dividendos

Disminución del Activo Incremento del Activo

Vender activos o cobrar deudas Comprar activos u otorgar créditos

Acción Fuente Uso

Compra de acciones de un rival
Emisión de bonos
Venta de productos en inventario
Pago a proveedores de deudas atrasadas
Adelanto de gratificaciones a trabajadores
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1. Estado de Flujo de Efectivo
  2017 2016
ACTIVOS    
Metodología para elaborar el Activo corriente    
Efectivo 52 000 57 600
Estado de flujo de efectivo Ctas. por cobrar 402 000 351 200
Inventarios 836 000 715 200
Sub total 1´290 000 1´124 000
Activo fijo    
a.Información básica: Balance de los 2 útimos activo fijo bruto 527 000 491 000
Deprec. Acum. -166 200 -146 200
años y Resultados del último año Sub total 360 800 344 800
ACTIVO TOTAL 1´650 800 1´468 800
ESTADO DE RESULTADOS      
2017 PASIVOS    
Ventas 3´850 000 Pasivo corriente    
Ctas. Por pagar 175 200 145 600
Costo de ventas -3´250 000 Doc. Por pagar 225 000 200 000
Otros gastos -430 300 Gtos.devengados 140 000 136 000
Depreciación -20 000 Sub total 540 200 481 600
Ut. Operativa 149 700 Pasivo LP    
Deuda LP 424 612 323 432
Gtos. Financ. -76 000 PATRIMONIO    
UAIR 73 7000 Acciones 460 000 460 000
IR -29 480 Util. Retenida Acum. 225 988 203 768
UN 44 220 Sub total 685 988 663 768
PAS.+PAT. TOT. 1´650 800 1´468 800

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1. Estado de Flujo de Efectivo

ESTADO DE RESULTADOS 2017

Ventas 3´850 000
b. Calcular los dividendos Costo de ventas -3´250 000
y la UR retenida Otros gastos -430 300
Depreciac. del año -20 000
Utilidad Operativa 149 700
Gtos. Financ. -76 000
UAIR 73 7000
IR -29 480
UN 44 220

Cálculo de dividendos del 2017

UN 44 220
URAcum2017 - URAcum 2016 22 220
Dividendos 2017 22 000
1. Estado de Flujo de Efectivo
  2017 2016
ACTIVOS    
Activo corriente     c. En el Balance, identificar fuentes y
Efectivo 52 000 57 600 usos de efectivo en cada cuenta,
Ctas. por cobrar 402 000 351 200
Inventarios 836 000 715 200
comparando las variaciones entre
Sub total 1´290 000 1´124 000 los años de referencia
Activo fijo    
activo fijo bruto 527 000 491 000 Cuentas Fuentes Usos
Deprec. Acum. -166 200 -146 200 Del balance general    
Sub total 360 800 344 800 Efectivo 5 600
ACTIVO TOTAL 1´650 800 1´468 800 Ctas. por cobrar 50 800
      Inventarios 120 800
PASIVOS     Activo fijo bruto 36 000
Pasivo corriente     Ctas. por pagar 29 600
Ctas. Por pagar 175 200 145 600 Doc. por pagar 25 000
Doc. Por pagar 225 000 200 000 Gtos. devengados 4 000
Gtos.devengados 140 000 136 000 Deuda LP 101 180
Sub total 540 200 481 600 Acciones 0
Pasivo LP      
Deuda LP 424 612 323 432
PATRIMONIO     Del estado de Resultados
Acciones 460 000 460 000 Utilidad neta 44 220
Util. Retenida Acum. 225 988 203 768 Depreciación 20 000
Sub total 685 988 663 768 Dividendos 22 000
PAS.+PAT. TOT. 1´650 800 1´468 800 Total 229 600 229 600
1. Estado de Flujo de Efectivo
d. Elaborar Estado de Flujo de efectivo, clasificando cada fuente o
uso, como generado por la operación, la inversión o la financiación

Flujo generado por las operaciones

Utilidad neta 44 220
Depreciación 20 000
Cuentas por cobrar -50 800
Gastos devengados 4 000
Inventarios -120 800
Cuentas por pagar 29 600 -73 780
Flujo generado por las inversiones
Activos fijos -36 000 -36 000
Flujo generado por el financiamiento
Documentos por pagar 25 000
Deuda de largo plazo 101 180
Distribución dividendos -22 000 104 180

Flujo de efectivo generado en el año -5 600

Flujo de efectivo inicial 57 600
Saldo final de efectivo 52 000 9
1. Estado de Flujo de Efectivo
1. En el siguiente cuadro se muestran los valores en miles de S/ de las
cuentas del balance durante 2 años contiguos. A partir de esa
información elaborar un Estado de Flujo de efectivo

Cuenta 2016 2017

Dinero en bancos 50 30
Cuentas por cobrar 750 870
Inventarios 920 1 180
Activos fijos brutos 5 430 5 500
Cuentas por pagar C.P. 820 1 050
Depreciación acumulada 1 640 1 720
Préstamos de LP 2 750 2 860
Capital social 1 800 1 800
Utilidad retenida acumulada 140 150

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2. Estado de Resultado proforma o proyectados

Metodología
• Pronóstico de ventas
Planeación Financiera: • Cuantificar activos
necesarios
EEFF proforma
● Fijar objetivos y modos de conseguirlos • Decidir financiamiento
● Proyección de ventas, activos, utilidad y efectivo • Proyectar Resultados,
Balances, dividendos,
ratios
• Analizar y validar
resultados

Control Financiero:
Evaluación de los EEFF reales Metodología
● Medición de resultados realmente logrados con • Medir resultados
el fin de efectuar correctivos necesarios para • Comparar resultados y
alcanzar los objetivos. objetivos planeados
• Efectuar correctivos a
los resultados o ajustes
a los objetivos

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2. Estado de Resultado proforma
Estimación crítica: Pronóstico de ventas

Series de
tiempo,
promedios, etc.

Pronósti
co de
ventas

Condiciones de Planeamiento
mercado estratégico o
estimadas de L.P.

• Error de defecto: pérdida de ventas

• Error de exceso: pérdida de rentabilidad
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2. Estados Resultados proforma

Estado de Resultados histórico y proyectado

2017 2018
  Incremento
histórico proyectado
Ventas 2 000 10% 2 200
Costo variable -1 300 10% -1 430 Información:
Costo fijo -400 0% - 400 • Aumento de ventas: 10%
Utilidad operativa 300   370 • Interés y DPA constantes
Interés -250 0% - 250 • Costos y gastos fijos,
UAIR 50   120 constantes
IR (= 30%) -15   - 36
UN 35   84
Los costos variables
        varían en el mismo
Acciones 50 0% 50 sentido y proporción
Dividendos 20  0% 20 que las ventas
Utilidad retenida 15   64
UPA 0.70   1.68
DPA 0.40 0% 0.40
3. Estados de Balance proforma
Resultados
proforma

Definir cambios en activos,

pasivos y DPA

Balance Calcular Deuda

proforma e interés

SI Balance y Resultados
AT = PT + PA
proforma final
NO
Calcular el FAN (Fondo SI
Adicional Necesario)
Ratios
aceptables
NO
¿Fuente del PASIVO
FAN?

PATRIMONIO
3. Estados de Balance proforma
a. Definir cambios en el Balance proforma o proyectado
Balance real y proyectado-1
2017 2018
  Incremento
histórico proyectado
Efectivo 20 15% 23
Cuentas por cobrar 90 18% 108
Información:
Inventarios 220 10% 242
Sub total AC 330   373 • Incremento de efectivo,
cuentas por cobrar,
Activo fijo bruto 750  200 950
invemtarios, AFB, cuentas por
- Depreciación Acumulada -120  -10 -130
pagar e impuestos por pagar
Sub total AF 630   820 en 15%, 20%, 12%, 200, 10%
TOTAL ACTIVO 960   1 193 y 10%
        • Incremento de Dep. Acum.:
Cuentas por pagar 70 10% 77 10/año
Impuestos por pagar 40 10% 44
• Incremento de utilidad retenida
Sub total PC 110   121 de acuerdo a Resultados para
Deudas de LP 400   400 dividendos constantes
Capital social 350   350
• Notar que Activo ≠ Pas. + Patr.
Utilidades retenidas 100   100
Sub total Patrim. 450   450
TOTAL PAS. + PATRIM. 960   971
3. Estados de Balance proforma

b. Cálculo del Fondo Adicional Necesario (FAN)

(Fondo Externo Requerido, FER)

• Inversión requerida en activos: 1 193 FAN

• Valor de pasivos + Patrimonio: 971
• Monto requerido para equilibrar balance: 222

c. Identificar fuente y costo de del FAN

• Costo de emisión de bonos: 8%
• Tasa de interés de deuda bancaria: 16,7%
• COK de Capital nuevo: 22% (como UPA)

Criterios de selección: costo, rapidez, dificultad, garantías, etc.

6. Estados Financieros Proyectados
d. Cuantificación del valor de las fuentes componentes del FAN,
cuando incluye deuda nueva
FAN = UR del periodo + Deuda nueva

• UR del periodo = (1- Distribución Div.%) [ (UAIRbase – Interésnuevo) (1-IR) ]

o
• UR del periodo = [ (UAIRbase – Interésnuevo) (1-IR) ] - Dividendos

• Interésnuevo = TEA ( Dnueva )

• La UAIRbase es la resultante de la primera corrida del Estado de Resultados

FAN = (1- Distribución Div.%) [ (UAIRbase – TEA (Dnueva) ] (1-IR) + Dnueva

o
6. Estados Financieros Proyectados
d. Cuantificación del valor de las fuentes componentes del FAN,
cuando incluye deuda nueva
FAN = (1- Distribución Div.%) [ (UAIRbase – TEA (Dnueva) ] (1-IR) + Dnueva
o
FAN = [ (UAIRbase – TEA (Dnueva) ] (1-IR) – Dividendos + Dnueva

222 = [ (120 – 16,7% (Dnueva) ] (1-0,3) – 20 + Dnueva

Dnueva = 178,9 ≈ 179
UR = 222 – 179 = 43
Interés = 16,7% (179) = 30
 6. Estados Financieros Proyectados
c. Rehacer EEFF con costo FAN. Repetir hasta equilibrar Balance

Estado de Resultados histórico y proyectado-3 Balance real y proyectado-3

2017 2018 2017 2018
  Incremento   Incremento
histórico proyectado histórico proyectado
Efectivo 20 15% 23
Ventas 2000 10% 2200 Cuentas por cobrar 90 18% 106
Costo variable -1300 10% -1430. Inventarios 220 10% 242
Costo fijo -400 0% -400 Sub total AC 330   373
Activo fijo bruto 750  200 950
Utilidad operativa 300   370 - Depreciación Acum. -120 -10  -130
Interés -250 -30 -280 Sub total AF 630   820
UAIR 50   90 TOTAL ACTIVO 960   1 193
       
IR (= 30%) -15   -27
Cuentas por pagar 70 10% 77
UN 35   63 Nueva deuda 0   179
        Impuestos por pagar 40 10% 44
Acciones 50 0% 50 Sub total PC 110   300
Deudas de LP 400   400
Dividendos 20   20 Capital social 350   350
Utilidad retenida 15   43 Utilidades retenidas 100 43 143
UPA 0,70   1,26 Sub total Patrimonio 450   493
TOTAL PAS. + PATRIM. 960   1 193
DPA 0,40 0% 0,40
FAN     0
3. Estado de Balance proforma
2. Webb SRL es una granja enfocada a la producción y comercialización de huevos
enriquecidos con vitaminas, ofrece información anualizada para el año 2017 (ver cuadro
final), en el cual los costos variables se expresan como un porcentaje de las ventas.
Se espera que para el 2018 las ventas se incrementen en 20% producto de la maduración
de sus exportaciones. Este aumento de ventas originará un aumento de 15% en los
activos corrientes y 12% en los pasivos de corto plazo. La empresa también pretende
adquirir equipos por S/2´000 000 a inicios del 2018, que se deprecian en 10 años. Antes
de esta compra de maquinaria la depreciación anual es de S/500 000. Se sabe que para
el 2018, Webb pagará S/250 000 de la deuda de largo plazo.
Elabora una proyección de los estados financieros de Resultados y Balance para el 2018
considerando que el FAN será financiado con utilidad retenida máxima posible y el resto
con deuda de LP cuya TEA es de 15% (tomada a inicios de año).
a. Supuesto: Webb reparte dividendos al menos de 40% de la UN
b. Supuesto: Webb reparte dividendos son S/900 000
Activo corriente 2´200 000
Ventas 15´000 000

Costo de ventas variable 40% Activos fijos netos 4´200 000

Costo de ventas fijo mensual 150 000 Pasivos corrientes 1´500 000

Costo operativo variable 15% Pasivos fijos 2´000 000

Costos operativos fijo anual 3´000 000 Capital social 2´500 000

Costo financiero fijo anual 600 000 Utilidades retenidas 400 000