En este segundo reto correspondiente al módulo 3 (Coste de las fuentes de financiación o coste de capital) de

la asignatura continuaremos con una de nuestras empresas protagonistas: Acciona.

Podéis encontrar información relevante para los inversores y terceros en la web corporativa de la empresa:
https://www.acciona.com/es/?_adin=02021864894

Para su resolución, adjuntamos un documento de Excel al objeto de facilitar los cálculos.

EJERCICIO 1: PER, inversa del PER, Gordon-Shapiro y coste de capital medio ponderado (3,5 puntos)

En este ejercicio, analizaremos la forma de estimar tanto el coste de capital propio, el coste de capital ajeno y
el coste de capital medio ponderado o WACC de la empresa.
Para su realización, contáis con la información disponible de la empresa en la PEC 1 además de la ofrecida
en la tabla siguiente:

ACCIONA 2022 2021

Dividendo por acción con cargo a beneficios, DPA 4,31 4,1
Número de acciones (millones) 54,86 54,86
Cotización 31/12 171,9 168,1

1. Cumplimentar la tabla ofrecida a continuación, dado que facilitará la resolución del ejercicio: (0,5 puntos)

ACCIONA 2022 2021

Capitalización a 31 de diciembre (millones de euros)
Media de Capital Propio (RP)
Media de Deuda Financiera (EF)
Coste de la Deuda (i)
Rentabilidad Financiera después de impuestos (ROE=BN/RP)
BPA (Beneficio por acción) euros

Para rellenar la tabla anterior debéis tener en cuenta que:

 La rentabilidad financiera se debe calcular después de impuestos.
 La capitalización bursátil, se calculará a partir del número de acciones en circulación y su cotización a
31/12 (disponéis de los datos en el Excel anterior).
 Podéis usar como media de la deuda financiera y coste de la deuda los datos obtenidos en la PEC1.
 Para el cálculo del BPA usaremos el BN y el número de acciones facilitados en el documento de
Excel.

Adjunto la tabla rellenada (los cálculos están en el Excel):

ACCIONA 2022 2021

Capitalización a 31 de diciembre (millones de euros) 9.429,859 9.221,403
Media de Capital Propio (RP) 5.930,500 4.663,500
Media de Deuda Financiera (EF) 7.404,500 7.116,500
Coste de la Deuda (i) 7,023% 4,483%
Rentabilidad Financiera después de impuestos (ROE=BN/RP) 10,370% 8,663%
BPA (Beneficio por acción) euros 11,211 7,365
2. A partir de la información disponible, estimar el coste del capital propio a partir del modelo de la inversa
del PER.
a) Calcular el PER de Acciona para los años 2022 y 2021. ¿Qué nos indica la ratio PER? Comentar su
evolución (0,3 puntos)

El Price Earnings Ratio (PER) es la ratio entre el precio de la acción y el beneficio por acción:

P
PER = BPA
Adjunto el cálculo del PER:

2022 2021
PER 15,33 22,83

El PER indica cuando un inversor compra una acción el tiempo que tardaría la empresa en generar beneficios
iguales al precio que éste ha pagado, es decir, el tiempo que tardará la empresa en generar los beneficios
que le permita recuperar su inversión inicial. Referente a la evolución se observa que en 2022 se ha reducido
de forma importante respecto a 2021, esta reducción se ha debido a que si bien ha aumentado la cotización
de la acción en 2022, el BPA ha crecido mucho más en términos porcentuales, lo que ha hecho que se haya
reducido el PER.

b) Estimar mediante el modelo de la inversa del PER el coste de capital propio de Acciona en el bienio
2021-22. (0,2 puntos)

Adjunto la inversa del PER que es el coste de capital de los fondos propios según el modelo PER (los
cálculos están en el Excel):

2022 2021
Inversa del PER (kP) 6,522% 4,381%

La inversa del PER nos indica la rentabilidad que estaría obteniendo un inversor cuando compra una acción
en función de los beneficios que obtendrá la empresa, por tanto, contra mayor es el PER menor es esta
rentabilidad y viceversa. La reducción del PER ha supuesto un incremento del Kp en 2022 respecto al 2021.

ACCIONA 2022 2021

PER
Inversa PER

3. El modelo de Gordon y Shapiro para estimar el coste de capital propio. Estimar el coste de capital propio
de Acciona, según este modelo, para los años 2021 y 2022. Comentar los resultados y las diferencias
obtenidas con el modelo de la inversa del PER. (0,75 puntos).

Gordon-Shapiro 2022 2021

DPA
Pay-out ratio
Ratio de Retención (porcentaje destinado a reservas)
Rentabilidad por dividendo
Tasa de crecimiento, g
kP Gordon-Shapiro
Para calcular el Kp según el modelo de Gordon-Shapiro tenemos que partir de la siguiente fórmula:

BPA⋅(1−b )
P=
k p −g

Dónde P es el precio de la acción, BPA es el beneficio por acción, b es el porcentaje de beneficio retenido, r F
es la rentabilidad financiera y g = rF*b. Si aíslo Kp:

BPA⋅(1−b )
k p= +g
P
Adjunto la tabla con los datos solicitados (los cálculos están en el Excel):

Gordon-Shapiro 2022 2021

DPA 4,310 4,100
Pay-out 38,4% 55,7%
Rentabilidad x Dividendo 2,507% 2,439%
Tasa de crecimiento g 6,383% 3,840%
kP Gordon-Shapiro 8,891% 6,279%

Vemos que el coste del capital según el modelo de Gordon-Shapiro obtenido para los años 2021 y 2022 es
superior a la inversa del PER obtenida en el apartado anterior. El coste del capital según el modelo de
Gordon-Shapiro se ha incrementado en 2022 respecto al 2021, esto se ha debido principalmente al
incremento de la tasa g, la cual ha subido debido al incremento de la rentabilidad financiera y también al
incremento del porcentaje de beneficio retenido.

4. Modelo CAPM.

a) Indicar los supuestos del modelo CAPM y cómo se estima el coste de capital propio a partir del
mismo. ¿Cuáles son las principales diferencias con los modelos anteriores (inversa del PER y
Gordon-Shapiro)? (0,5 puntos)

El modelo CAPM se basa en criterios muy diferentes a los del modelo PER y de Gordon-Shapiro, ya que este
modelo considera que la rentabilidad que los inversores exigen a una acción es la suma de la rentabilidad del
activo libre de riesgo más una prima de riesgo sistemático multiplicada por el nivel de riesgo sistemático que
tenga la acción (la beta).

El coste de capital propio según el modelo CAPM se calcula con la siguiente expresión:

Kp = rf + Prima de riesgo * Beta

Las hipótesis del modelo CAPM son las siguientes:

- Todos los inversores tienen expectativas homogéneas, es decir, todos los accionistas están de
acuerdo con las distribuciones de probabilidad de todos los títulos del mercado.
- Todos los inversores pueden invertir o prestar a la tasa libre de riesgo.
- No hay costes de transacción.
- Los inversores son adversos al riesgo.
- Todos los inversores tienen el mismo horizonte temporal.
Si comparo el modelo CAPM con los modelos PER y de Gordon-Shapiro vemos que el modelo CAPM se
basa en criterios muy distintos, ya que el PER y Gordon-Shapiro se basan en la idea que el precio de la
acción es la suma del valor actual de los dividendos que cobrará el accionista y para calcular este valor actual
la tasa de actualización es Kp, mientras que el modelo CAPM introduce el concepto de riesgo y considera que
el coste del capital propio es la suma de una rentabilidad libre de riesgo más un riesgo sistemático que tenga
la acción, y es en el riesgo sistemático o beta que tiene cada acción lo que hace que tenga más o menos
coste del capital propio.

b) Dada la información de la tabla siguiente, se pide estimar el coste del capital de Acciona a partir del
modelo CAPM. (0,5 puntos)

CAPM 2022 2021

Rentabilidad libre de riesgo (obligaciones del tesoro) 3,11% 0,41%
Rentabilidad esperada de la cartera de mercado 8,00% 7,60%
Beta de la empresa 0,71 0,73
Coste de capital según CAPM

Adjunto la tabla rellenada (los cálculos están en el Excel):

CAPM 2022 2021

Rentabilidad libre de riesgo (obligaciones del tesoro) 3,11% 0,41%
Rentabilidad esperada de la cartera de mercado (IBEX35) 8% 7,60%
Beta de la empresa 0,71 0,73
Coste de capital según CAPM 6,58% 5,66%

5. Determinar el coste de capital medio ponderado (CCMP o WACC) de Acciona para los dos años
analizados, para ello tener en cuenta las siguientes indicaciones: (0,75 puntos)
 Como coste de capital propio tomar el valor obtenido con el modelo del CAPM.
 Suponer como coste de la deuda (ki) el coste calculado en la tabla del inicio del ejercicio a partir de
información de los balances y la cuenta de resultados. Para el cálculo del CCMP utilizar el coste neto
de impuestos: ki(1-t), y considerar un tipo impositivo t=25%.
 Ponderar los costes de capital obtenidos usando el valor de capitalización y el valor medio de la
deuda financiera (según balance) que habéis calculado en la tabla al inicio del ejercicio.

ACCIONA
CCMP o WACC 2022 2021
kP (CAPM)
ki (1-t), t=25%
E+P
P/(E+P)
E/(E+P)
CCMP o WACC

Adjunto la tabla rellenada (los cálculos están en el Excel):

CCMP o WACC 2022 2021
Media kP 6,58% 5,66%
ki (1-t), t=25% 5,27% 3,36%
E+P 16.834,359 16.337,903
P/(E+P) 56,02% 56,44%
E/(E+P) 43,98% 43,56%
CCMP o WACC 6,00% 4,66%

EJERCICIO 2: Riesgo específico y sistemático de una acción y definir la Characteristic Line (CL)
(3,5 puntos)

En este segundo ejercicio vamos a obtener el riesgo total y a dividirlo entre riesgo sistemático y riesgo
específico de la acción de Acciona. Necesitaremos consultar la información de precios de mercado del título y
del índice de referencia, para lo cual debemos:

1. Recoger información de Investing respecto a la cotización histórica de Acciona (ANA).

https://es.investing.com/equities/acciona-sa-historical-data.
(0,25 puntos)
2. Recoger información de Investing respecto a la cotización histórica del índice de referencia (IBEX35):
https://es.investing.com/indices/spain-35-historical-data
(0,25 puntos)

Información importante para realizar estos dos primeros ejercicios:

 Recoger información de cotizaciones DIARIAS de todo el año 2022 y 6 primeros meses de 2023
(desde el día 1 de enero de 2022 hasta el 30 de junio de 2023). Tened en cuenta que en el buscador
debemos modificar las fechas para recoger las correspondientes a las requeridas.
 Nos quedamos con los datos de rentabilidad diaria (columna % var.), desechando las demás
columnas. Para hacerlo disponemos de dos opciones: copiar de la misma web y pegar los datos a la
hoja de cálculo, o también podemos importarlos del archivo CSV a nuestra hoja de cálculo: desde el
menú “datos” y “Desde el texto/CSV”.
 Puedes recoger la información en la hoja Excel enunciado (pestaña CL - ejercicio 2).
 Creamos un gráfico XY (nube de puntos). Desde el gráfico podemos “agregar línea de tendencia” y
“presentar ecuación en el gráfico”. También el coeficiente R2.

3. Calcular la varianza de IBEX (varianza del índice del mercado español) y la covarianza de Acciona
respecto al IBEX. Obtener la beta de Acciona para este periodo y comentar el resultado. Según el valor
obtenido de la beta de Acciona ¿es un valor agresivo o defensivo? (1 punto)

Adjunto los datos obtenidos (los cálculos están en el Excel):

IBEX Acciona

varianza (VAR.P) 0,000131818 0,00028988

covarianza (COVAR.P) 0,000090
beta (covar/var IBEX) 0,683502607

Observamos que la Beta de Acciona es de 0,68 aprox., como es menor de 1 podemos decir que Acciona es
un valor defensivo, ya que en general cuando el IBEX sube Acciona también subirá pero su subida porcentual
será menor, y cuando el IBEX baje Acciona también bajará pero en porcentaje su bajada será menor, esto
hace que sea un valor defensivo.
4. Descomponer la varianza de Acciona en riesgo sistemático y riesgo específico, y explicar qué es cada uno
de ellos. Expresarlos en porcentaje sobre el riesgo o varianza total de Acciona. Entre paréntesis tenéis las
 fórmulas de Excel que debéis aplicar a las series de rentabilidades y también las fórmulas necesarias para
obtener los parámetros de la regresión y los valores de los riesgos sistemático y especifico (1 punto)

Adjunto la tabla (los cálculos están en el Excel):

IBEX Acciona

varianza (VAR.P) 0,000131818 0,00028988

covarianza (COVAR.P) 0,000090
beta (covar/var IBEX) 0,683502607
Media rentabilidad (promedio) 0,0315% -0,0059%
alfa (media Acciona - beta·media IBEX) -0,000274
Riesgo sistemático (beta^2*Var IBEX) 0,0000616
Riesgo específico (Var Acciona-beta^2*Var IBEX) 0,0002283
Riesgo sistemático en % total 21,24%
Riesgo específico % total 78,76%

El riesgo sistemático es el riesgo de mercado, es decir, es el riesgo que provoca en Acciona la evolución del
mercado y estamos ante un riesgo que no es eliminable, ya que lo tienen todas las acciones por el hecho de
estar expuestas a la evolución del mercado y son variables que la empresa no puede controlar, lo único que
se puede hacer es reducir el riesgo sistemático invirtiendo en acciones que tengan una Beta inferior a 1
(valores defensivos). El riesgo específico es el riesgo que tiene propiamente la empresa por su actividad y las
decisiones que toma, este riesgo sí que es eliminable en una cartera mediante la diversificación, contra más
acciones tiene una cartera menor es el riesgo específico de una cartera. En el caso de Acciona se observa
que el riesgo sistemático pondera un 21,24% sobre el riesgo total, mientras que el específico pondera un
78,76% sobre el riesgo total, por lo tanto, la mayor parte del riesgo de la empresa es riesgo específico.

5. A partir de la información recogida, obtener el promedio (media) de rentabilidad de Acciona y del IBEX35
para el periodo considerado, y obtener el valor del parámetro alfa. Expresar la ecuación de la línea
característica de Acciona. (1 punto)

Completar, para los apartados 3 a 5, la siguiente tabla (no debemos rellenar las celdas señaladas en gris ya
que no procede su cálculo o es N/A):

Valores de riesgo ACCIONA i CL IBEX Acciona

varianza (VAR.P)
covarianza (COVAR.P)
beta (covar/var IBEX)
Media rentabilidad (promedio)
alfa (media Acciona- beta·media IBEX)
Riesgo sistemático (beta^2*Var IBEX)
Riesgo específico (Var Acciona-beta^2*Var IBEX)
Riesgo sistemático en % total
Riesgo específico % total
R2
Expresión Characteristic Line (CL)
La ecuación de la línea característica de Acciona es la siguiente:

RACCIONA = - 0,0003 + 0,6835*RIBEX35

La tabla completa es la siguiente (los cálculos están en el Excel):

IBEX Acciona

varianza (VAR.P) 0,000131818 0,00028988

covarianza (COVAR.P) 0,000090
beta (covar/var IBEX) 0,683502607
Media rentabilidad (promedio) 0,0315% -0,0059%
alfa (media Acciona - beta·media IBEX) -0,000274
Riesgo sistemático (beta^2*Var IBEX) 0,0000616
Riesgo específico (Var Acciona-beta^2*Var IBEX) 0,0002283
Riesgo sistemático en % total 21,24%
Riesgo específico % total 78,76%
R2 21,24%
Characteristic Line (CL)

EJERCICIO 3: Gestión de carteras IBEX a partir del modelo CAPM (3 puntos)

Un inversor está pensando en invertir parte de su patrimonio en bolsa. Dada la evolución de los tipos de
interés de los últimos meses, se plantea confeccionar una cartera de empresas del IBEX que incluya
diferentes entidades financieras. Los títulos elegidos son: Banco Sabadell, Banco Santander, Bankinter,
BBVA, CaixaBank, Acciona, Iberdrola, Inditex, IAG y Telefónica). En la pestaña “Carteras-Ejercicio 3” del
documento de Excel facilitado se presentan los riesgos de dichas acciones medidas a través de su
Covarianza (IBEX- acción) y Varianza entre el 1 de enero de 2022 y el 30 de junio de 2023.

1. Identificar y explicar los tipos de riesgo que asume un inversor cuando compra acciones individualmente
según el modelo del CAPM. ¿Cuál de ellos puede eliminarse? ¿Cómo lo podríamos hacer? (0,25 puntos)

Cuando se compran acciones individuamente un inversor asume por un lado riesgo específico, es decir, el
riesgo propio por la situación de la empresa y de las decisiones que esta tome, y por otro lado, está el riesgo
sistemático o riesgo provocado por la evolución del mercado. De los dos riesgos que se asumen (específico y
sistemático) el riesgo sistemático no se puede eliminar, el único riesgo que es eliminable es el riesgo
específico de la acción el cual se puede eliminar a través de la diversificación, es decir, contra más acciones
invierta una persona más reduce el riesgo específico de estas acciones y sólo asume riesgo sistemático. Por
lo tanto, para eliminar el riesgo específico hay que diversificar la inversión, así por ejemplo invirtiendo en la
cartera de mercado el inversor no tiene riesgo específico, y sólo tiene riesgo sistemático.

2. Calcular la beta de cada título en función de los datos de la siguiente tabla (también incluida en el Excel).
¿Qué es lo que mide la Beta? Interpretar el valor de las betas de BBVA e Iberdrola. (0,25 puntos)

IBEX 35 SABE SAN BKT BBVA CABK

Covarianza 0,000213 0,000206 0,000164 0,000200 0,000161
Varianza 0,000132 0,000835 0,000479 0,000514 0,000477 0,000515
Beta 1,000000

ANA IBE ITX ICAG TEF

0,000090 0,000091 0,000136 0,000214 0,000066
0,000290 0,000178 0,000306 0,000693 0,000187

Adjunto la beta de cada título, para ello tenemos que dividir la covarianza de cada título para la varianza del
IBEX 35, (los cálculos están en el Excel):

IBEX SABE SAN BKT BBVA CABK

Covarianza 0,000213 0,000206 0,000164 0,000200 0,000161
Varianza 0,000132 0,000835 0,000479 0,000514 0,000477 0,000515
Beta 1,000000 1,612479 1,565764 1,243365 1,520767 1,221112

ANA IBE ITX ICAG TEF

0,000090 0,000091 0,000136 0,000214 0,000066
0,000290 0,000178 0,000306 0,000693 0,000187
0,683503 0,688107 1,033094 1,622713 0,498011

La beta nos mide el nivel de riesgo sistemático que tiene cada acción o título. Se observa que la beta del
índice IBEX 35 es igual a 1, lo cual es lógico ya que es la cartera de mercado. La beta de Iberdrola es igual a
0,688, como es inferior a 1 nos está indicando que es un valor defensivo. La beta BBVA es igual a 1,52,
vemos que es superior a 1, esto quiere que BBVA es un valor agresivo.

3. Calcular el riesgo sistemático, riesgo específico y riesgo total de cada título y del IBEX35. Comentar los
resultados obtenidos (1 punto)

IBEX 35 SABE SAN BKT BBVA CABK

0,00016
Covarianza 0,000213 0,000206 0,000200 0,000161
4
0,00051
Varianza 0,000132 0,000835 0,000479 0,000477 0,000515
4
Beta 1,000000
Riesgo Sistemático
Riesgo Específico
Riesgo Total
Riesgo Sistemático
%
Riesgo Específico %

ANA IBE ITX ICAG TEF

Covarianza 0,000090 0,000091 0,000136 0,000214 0,000066
Varianza 0,000290 0,000178 0,000306 0,000693 0,000187
Beta
Riesgo Sistemático
Riesgo Específico
Riesgo Total
Riesgo Sistemático %
Riesgo Específico %

Adjunto la tabla rellenada (los cálculos están en el Excel):

IBEX SABE SAN BKT BBVA CABK

Covarianza 0,000213 0,000206 0,000164 0,000200 0,000161
Varianza 0,000132 0,000835 0,000479 0,000514 0,000477 0,000515
Beta 1,000000 1,612479 1,565764 1,243365 1,520767 1,221112
Riesgo Sistemático 0,000132 0,000343 0,000323 0,000204 0,000305 0,000197
Riesgo Específico 0,000000 0,000492 0,000156 0,000310 0,000172 0,000319
Riesgo Total 0,000132 0,000835 0,000479 0,000514 0,000477 0,000515
Riesgo Sistemático % 100,00% 41,06% 67,43% 39,66% 63,95% 38,16%
Riesgo Específico % 0,00% 58,94% 32,57% 60,34% 36,05% 61,84%

ANA IBE ITX ICAG TEF

0,000090 0,000091 0,000136 0,000214 0,000066
0,000290 0,000178 0,000306 0,000693 0,000187
0,683503 0,688107 1,033094 1,622713 0,498011
 0,000062 0,000062 0,000141 0,000347 0,000033
0,000228 0,000115 0,000166 0,000346 0,000154
0,000290 0,000178 0,000306 0,000693 0,000187
21,24% 35,08% 45,91% 50,09% 17,50%
78,76% 64,92% 54,09% 49,91% 82,50%

De los 10 valores hay un total de 3 (ANA, IBE, TEF) que tienen una beta inferior a 1, por lo tanto, tienen un
riesgo sistemático inferior al riesgo sistemático del IBEX 35. Hay 7 valores que tienen una beta superior a 1,
estos valores son más bien agresivos (SABE, SAN, BKT, BBVA, CABK, ITX, ICAG). También hay que
comentar que 3 de los valores el riesgo sistemático pondera más que el específico, mientras que en los 7
restantes es el peso específico el que pondera más que el riesgo sistemático.

4. Una vez analizados los riesgos, planteamos una primera cartera equiponderada con los 5 títulos relativos
a entidades financieras (misma proporción de cada título en el total de la cartera), dado que el inversor
insiste en que la situación actual de subidas de tipos de interés se mantendrá y se prolongará en el largo
plazo, desea formar una cartera exclusivamente con títulos de entidades financieras puesto que prevé un
comportamiento al alza del valor de las acciones. El objetivo es constatar que se consigue diversificar el
riesgo (específico) al incrementar el número de títulos de la cartera. Calcular la beta, riesgo sistemático y
riesgo específico de esta cartera equiponderada. ¿Qué le aconsejarías a este inversor, comprar la cartera
de entidades financieras, o comprar cualquiera de los títulos que la componen de forma individualizada?
(0,5 puntos)

Cartera equiponderada 1 SABE SAN BKT BBVA CABK Cartera %

Participación cartera
Beta cartera
Riesgo Sistemático Cartera
Riesgo específico
Riesgo total

Adjunto la tabla rellenada (los cálculos están en el Excel):

Cartera equiponderada 1 SABE SAN BKT BBVA CABK Cartera %

Participación cartera 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2
Beta cartera 0,3225 0,3132 0,2487 0,3042 0,2442 1,4326975
Riesgo Sistemático Cartera 0,0002706 82,36%
Riesgo específico 0,000020 0,000006 0,000012 0,000007 0,000013 0,0000579 17,64%
Riesgo total 0,0003285 100,00%

El riesgo específico de la cartera lo he calculado haciendo la suma de los productos para cada acción de su
proporción^2 por el riesgo específico calculado en el apartado c), hemos obtenido que el riesgo específico de
la cartera me ha dado 0,0000579. Para obtener la beta de la cartera sumo las ponderaciones de las betas de
cada título. El riesgo sistemático de la cartera lo obtengo multiplicando la beta de la cartera elevada al
cuadrado por la varianza del IBEX35. Es mejor comprar esta cartera de 5 títulos que cualquiera de los 5
títulos de forma individual ya que esta cartera tiene menos riesgo específico que cualquiera de los 5 títulos, y
también el riesgo global de esta cartera es inferior al riesgo total que tiene que cada uno de los 5 títulos
individualmente considerado.

5. Una vez analizada la tabla anterior, el inversor se da cuenta que quizás es demasiado arriesgado formar
una cartera con títulos de empresas pertenecientes al mismo sector, por lo que nos pide formar una
cartera equiponderada compuesta por todos los títulos. ¿Se han mejorado los resultados de riesgo de la
anterior cartera? En base al riesgo ¿qué opción aconsejarías al inversor, comprar la cartera formada en
exclusiva por títulos de entidades financieras, o comprar la cartera formada por títulos de empresas de
diferentes sectores? Justifica tu respuesta (0,75 puntos)
 Cartera equiponderada 2 SABE SAN BKT BBVA CABK SABE
Participación cartera
Beta cartera
Riesgo Sistemático
Cartera
Riesgo específico
Riesgo total

ANA IBE ITX ICAG TEF Cartera %

Adjunto la tabla rellenada (los cálculos están en el Excel):

Cartera equiponderada 2 SABE SAN BKT BBVA CABK ANA

Participación cartera 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Beta cartera 0,161248 0,156576 0,124337 0,152077 0,122111 0,068350
Riesgo Sistemático Cartera
Riesgo específico 0,000005 0,000002 0,000003 0,000002 0,000003 0,000002
Riesgo total

IBE ITX ICAG TEF Cartera %

0,1 0,1 0,1 0,1
0,068811 0,103309 0,162271 0,049801 1,168891
0,00018010 87,99%
0,000001 0,000002 0,000003 0,000002 0,00002458 12,01%
0,00020469 100,00%

Se han mejorado los resultados respecto al apartado 4 en cuanto al riesgo específico, ya que una mayor
diversificación en más títulos hace que el riesgo específico continue reduciéndose. Respecto al riesgo
sistemático también se ha logrado una reducción del riesgo respecto al apartado 4 porque la cartera con los
10 títulos presenta una beta menor que la obtenida en el apartado 4. Como consecuencia de todo lo anterior
la cartera obtenida en este apartado tiene menos riesgo total que la del apartado 4. Lógicamente
aconsejaríamos al inversor esta cartera antes que la cartera del apartado 4 que estaba compuesta por
solamente bancos, ya que esta cartera al estar más diversificada presenta menos riesgo, tanto sistemático
como específico.

6. Si un inversor con un perfil muy adverso al riesgo te pide consejo sobre si invertir en cualquiera de las dos
carteras anteriormente calculadas o invertir en un fondo que replique el IBEX35 ¿qué le aconsejarías?
Justifica tu respuesta (0,25 puntos).

Desde el punto de vista del riesgo sería mejor un fondo que replique el IBEX 35, ya que este fondo no tiene
riesgo específico y sólo tiene riesgo sistemático. Ahora bien, el enunciado nos habla de un inversor muy
adverso al riesgo, con lo cual no parece lógico recomendarle ni las carteras obtenidas en los apartados
anteriores ni un fondo que replique el IBEX 35, ya que este tipo de inversor no está dispuesto a asumir el
riesgo que supone invertir en acciones.