CONTROL N° 3 FINANCIERA 14/09/2023

Información relevante:

a) Dispone de 50 minutos para contestar su control,

b) Responda en hoja de cuadernillo
c) Favor colocar NOMBRE
d) TRABAJO INDIVIDUAL Y ÉTICO

NOMBRE:_____________________________________________________________

PREGUNTAS:

1. Explique el rendimiento y el riesgo de un portafolio y que se entiende por conjunto

eficiente. (20 puntos)

Un portafolio corresponde a un conjunto de títulos individuales (activos), dentro de los

cuales el inversionista busca determinar aquella combinación que le otorgue un mayor
rendimiento para un riesgo en particular (se busca que sea bajo) (2 puntos).

Si un inversionista tiene las estimaciones de títulos individuales de los rendimientos

esperados, desviaciones estándar (riesgo) y las correlaciones entre dichos títulos, es que el
rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado de los rendimientos esperados de
los títulos individuales.(3 puntos)

E(Rp) = Xa * Ra + Xb * Rb + … + Xn * Rn

El riesgo de un portafolio corresponde a la variabilidad del rendimiento esperado del

portafolio, se expresa en la medida desviación estándar, la cual corresponde a la raíz de la
varianza del portafolio (2 puntos). La varianza del portafolio se calcula mediante la
ecuación:

*Para un portafolio de 2 activos

Donde el primer término implica la varianza del título A multiplicado por su ponderación al
cuadrado, el segundo implica la covarianza (relación entre A y B) entre los dos títulos
multiplicado por la ponderación de cada título y el último término corresponde a la varianza
del título B multiplicado por su ponderación al cuadrado.(2 puntos)

Cabe destacar que, una covarianza negativa entre dos títulos disminuye la varianza de todo
el portafolio, esto quiere decir que si uno de los títulos tiende a aumentar, el otro disminuye,
o viceversa, ambos títulos se compensan entre sí. A este concepto se le denomina
cobertura y reducirá el riesgo del portafolio. Por el contrario, con una covarianza positiva
ambos títulos aumentan o disminuyen juntos, por lo que no se tiene cobertura y el riesgo del
portafolio es más alto.(3 puntos)
El conjunto de frontera eficiente es un conjunto de combinaciones de activos, que tienen
el mejor equilibrio entre riesgo y rendimiento. Esto quiere decir que, dicho conjunto
maximiza el rendimiento dado un nivel de riesgo o minimiza el riesgo dado un rendimiento.
La frontera eficiente se construye mediante las distintas combinaciones entre las
ponderaciones de los activos del portafolio (4 puntos).

Gráficamente, el conjunto eficiente corresponde a la curva generada entre Varianza Mínima

(VM) y X (punto de máximo rendimiento esperado):(2 puntos)

Se espera que un inversionista racional prefiere invertir en el punto X en vez del punto W, ya
que le ofrece un mayor rendimiento para el mismo nivel de riesgo. Luego, para definir en
qué punto de frontera eficiente invertir, dependerá de cada inversionista y su aversión al
riesgo.(2 puntos)
 2. Explique los principales componentes de una buena diversificación financiera, y
cuales son los riesgos asociados. (20 puntos)

Diversificación: La diversificación financiera es un proceso fundamental para mitigar el

riesgo asociado a invertir en activos individuales, el cual consiste en distribuir una inversión
en una variedad de activos financieros, creando así un portafolio. El principio de la
diversificación financiera sostiene que, al invertir en múltiples activos, se reduce la
exposición al riesgo y, por lo tanto, se disminuye la desviación estándar de los
rendimientos. (5 puntos )

(3 ptos) Para una buena diversificación se debe considerar el riesgo y la rentabilidad de los
títulos individuales, las correlaciones entre estos títulos, de modo de obtener la mínima
correlación entre estos.

Riesgos asociados:

(3 ptos) Riesgo sistemático: es cualquier riesgo que afecta a un gran número de personas
de activos, cada uno en mayor o menor medida. No puede eliminarse con la diversificación.
Algunos ejemplos serían:
- Cambios en tasas de interés.
- Problemas sanitarios y epidemiológicos.
- Desastres naturales.
- Caída general de la industria.
- Inflación

(1 pto) Este riesgo también es llamado riesgo No diversificable. Este riesgo es posible
medirlo mediante el coeficiente beta.

(3 ptos) Riesgo no sistemático: es aquel que afecta de manera directa a un solo activo o
a un grupo pequeño de activos. Algunos ejemplos serían:
- Huelga en una mina específica.
- Producto alternativo al alza.

(1 pto) Este riesgo también es llamado riesgo diversificable, pues se puede disminuir al
punto de anular mediante una buena diversificación de la cartera. Este riesgo es posible
medirlo mediante la desviación estándar.

Rendimiento
El rendimiento de cualquier acción consta de dos partes:
- (2 ptos) El rendimiento esperado es la parte del rendimiento que los accionistas
intentan predecir o esperar, en base a información pasada, conocida y estudiada.

- Para una buena diversificación se debería considerar la relación entre

los rendimientos esperados de título individuales y el rendimiento
esperado de un portafolio constituido por esos títulos.
- (2 ptos) Se tiene además una parte incierta o riesgosa, que proviene de
información inesperada que se revela durante el año, que resulta de las sorpresas.
Como por ejemplo:
- Huelga de trabajadores.
- Caída repentina en tasas de interés.
- Cifras macroeconómicas.
- Retiro inesperado de algún gerente o director importante.
 3. Explique como se pueden valorar los activos financieros de renta variable
(acciones), a partir de sus distintos modelos. (20 puntos)

De manera general el valor de un activo se determina mediante el valor presente de sus

flujos de efectivo futuros. En una acción se generan dos tipos de flujo de efectivo:
Dividendos y Precio de venta de acción. (2 puntos)

Se presenta el siguiente modelo general de valorización para acciones comunes:

𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝑖𝑛𝑓 𝐷𝑡
𝑃0 = 1+𝑅
+ (1 + 𝑅)^2
+ (1 + 𝑅)^3
+ ... = ∑ (1 + 𝑅)^𝑡
𝑡=1
Dónde:
- Dt es el dividendo pagado esperado al final del año t.
- P0 es el precio de una acción común
- R es la tasa de descuento o rendimiento.
(1 punto)

El precio de una acción común será igual al valor presente de todos sus dividendos futuros
esperados. (1 punto)

Además existen 3 modelos de valorización cuando los dividendos siguen algunos

patrones básicos:

a. Caso 1 (crecimiento 0)

El precio de una acción con un dividendo constante está dado por:

te
𝐷1 𝐷2 𝐷
𝑃0 = 1+𝑅
+ (1 + 𝑅)^2
+ ... = 𝑅

Resulta útil al valorar acciones preferentes en las cuales los dividendos se pagan de
manera constante. (2 puntos)

b. Caso 2 (crecimiento constante)

Se espera que los dividendo crezca a una tasa constante (g), el precio de la acción será:

𝐷1 𝐷1(1 + 𝑔) 𝐷1(1 + 𝑔)^2 𝐷1(1 + 𝑔)^3 𝐷1

𝑃0 = 1+𝑅
+ (1 + 𝑅)^2
+ (1 + 𝑅)^3
+ (1 + 𝑅)^4
+ ... = 𝑅−𝑔

(2 puntos)

Resulta útil para valorar rentas perpetuas. (BONUS)

c. Caso 3 (crecimiento diferencial)

 𝑇 𝐷(1+𝑔1)^𝑡 𝐷𝑇+1 1
𝑃0 = ∑ (1 + 𝑅)^𝑡
+ 𝑅−𝑔2
· (1 + 𝑅)^𝑇
𝑡=1
Para determinar el valor presente de la acción se deberá pensar el pago de dividendos en
dos partes: tasa de crecimiento mayor y tasa de crecimiento constante.
(2 puntos)

Otra forma de valorar acciones, que con frecuencia es realizada por profesionales, trata de
la valoración por comparables. Este método se utiliza principalmente para valorar
empresas públicas y se basa en la idea de que empresas similares (o comparables)
deberían tener múltiplos similares, siendo el múltiplo (o razón) PU el más común. El método
de comparables es útil para empresas con oportunidades de inversión similares. (2 puntos)

La razón PU de una empresa es una razón de capital en función de tres factores:

1. (1 punto) Oportunidades valiosas de inversión. El valor de los proyectos futuros
de una empresa es importante, dado que es probable que las compañías con
oportunidades de invertir en proyectos con VPN grandes y positivos tengan razones
PU altas.
2. (1 punto) El riesgo de la acción. Como la tasa de descuento, R, está relacionada
de manera positiva con el riesgo o la variabilidad de las acciones, es que la razón
PU está relacionada negativamente con el riesgo de las acciones, entonces es
probable que las acciones de bajo riesgo tengan razones PU altas.
3. (1 punto) El tipo de método contable utilizado por la empresa. Es probable que
las empresas que utilicen métodos contables conservadores tengan razones PU
altas.

Ahora bien, los profesionales también utilizan razones que implican tanto al capital como la
deuda, siendo la más común la razón entre el valor de la empresa (VE) y las UAIIDA
(utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). (1 punto)
● Cabe destacar que por lo general, las empresas similares tienen razones VE/UAIIDA
similares.
● Sin embargo, algunos profesionales también utilizan en el denominador de las
razones de valor las UAII, UAIIA, y flujos de efectivo.

Como alternativa a descontar dividendos o valorar mediante comparables, se puede valorar

a toda una empresa descontando sus flujos de efectivo libres, siendo el valor de las
acciones la suma de presente de los flujos de efectivo futuros disponibles para los
accionistas, descontados a la tasa de descuento adecuada. El método del flujo de efectivo
libre es útil para compañías que no pagan dividendos y necesitan financiamiento externo. (4
puntos)