PLAN DE ESTUDIOS: 2012 DECIMO TERCER TRIMESTRE

CURSO: FINANZAS ADMINISTRATIVAS 3

Versin vigente para los ciclos:
Enero-Marzo/15.
ltima fecha de revisin: Enero-Marzo/15.

Lic. Edgar Oswaldo Tercero

Correo electrnico:

tutor04486@galileo.edu Sbado 17 de 11:00 a 13:00

Descripcin del curso:

Introduce al estudiante adquirir el conocimiento del manejo del capital y las
opciones de financiamiento de largo plazo, tomando en cuenta aspectos tales
como el riesgo. El curso tambin comprende el anlisis de las decisiones
financieras de largo plazo, con aspectos comoel costo del capital, el
apalancamiento y las estructuras de capital. Conocindose tambin lo relativo al
manejo de las polticas de dividendos.

Objetivos del curso

Al terminar el curso, el estudiante debe entender la importancia de:
Conocer el riesgo financiero.
Medir el riesgo por medio de los flujos del proyecto.
Utilizar los flujos de efectivo del presupuesto de capital.
Aprender del costo de capital, del apalancamiento y las estructuras de capital.

Requisitos acadmicos del Curso:

Haber cursado Finanzas Administrativas 2
Estos requisitos acadmicos no son obligatorios; sin embargo el alumno puede
llevar este curso dado que el plan de estudios del programa IDEA es abierto, pero
no se trataran los temas del curso anterior y se le recomienda estudiar los
contenidos para una mejor comprensin. (Captulo VIII, Artculo 47 del
Reglamento Acadmico de IDEA).

Evaluacin:
Investigacin, casos y tareas
(semanales)
Examen Parcial (14 de febrero)
Zona
Examen Final (21 de marzo)
Nota Final

30 puntos
30 puntos
60 puntos
40 puntos
100 puntos

Finanzas Administrativas 3
Sesin 1
Sbado 17 de enero 2015

Riesgo y rendimiento
Qu es riesgo?
La posibilidad de enfrentar una prdida financiera.
En trminos ms formales se dice que consiste en la Variabilidad de los
rendimientos relacionados con un activo especfico

Cartera
Es un conjunto o grupo de activos.

Rendimiento
Es la ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una inversin en
un perodo de tiempo especfico.
kt=

Ct + PtPt 1
Pt 1
Kt
Ct
Pt
Pt-1

= tasa de rendimiento real esperada o requerida

= flujo efectivode la inversin en el activo durante el perodo de t-1 a t.
= precio (valor) del activo en el tiempo t (Al final o ACTUAL)
= precio (valor) del activo en el tiempo t-1 (Al inicio del perodo)

Ejemplo
Roberta`sgameroom desea determinar la tasa real de rendimiento de sus
mquinas de juego, Conqueror(c) y Demolition(d).
La empresa adquiri el juego Conqueror hace un ao por $20,000 (Pt-1) y en la
actualidad posee un valor de $21,500(Pt);durante el ao, gener $800 (Ct)de
ingresos en efectivo despus de impuestos.
El juego Demolitionlo adquiri hace cuatro aos y su valor durante el ao
disminuyo de $12,000(Pt-1) a $11,800(Pt); durante el ao, gener $ 1,700 (Ct)de
ingresosen efectivo despus de impuestos.

Solucin
Aplicando la frmula quedara de la siguiente manera:
CONQUEROR
kt=

800+21,50020,000
20,000

El resultado es de 11.5%
DEMOLITION
kt=

1700+11,80012,000
11,800

El resultado es de 12.7%

Aversin al riesgo
La actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento ms alto por aceptar
un riesgo mayor.

Anlisis de sensibilidad
Mtodo de comportamiento que evala el riesgo mediante varios clculos del
rendimiento probable.

Intervalo
Una medida del riesgo de un activo que puede ser de un ao.

Probabilidad
La posibilidad que ocurra un resultado especfico

Distribucin de probabilidades
Un modelo que vincula las probabilidades con los resultados asociados.

Distribucin de probabilidades continuas

Una muestra de todos los posibles resultados y probabilidades asociados con un
activo especfico.

Distribucin de probabilidades discretas

El nmero de resultados posibles es limitado o finito.

Desviacin Estandar
El indicador estadstico ms comn del riesgo de un activo, mide la dispersin
alrededor del valor esperado.

(
n

k=

i1

k
Ki
K
Pri
n

=
=
=
=
=

i )2 x Pr i

Desviacin estndar
Tasa probable
Tasa esperada
Probabilidad que ocurra el resultado i
nmero de resultados considerados

Desviacin Estandar en una inversin

Aunque la desviacin estndar en inversin es determinada de la misma
manera que en estadstica, implica un significado diferente al invertir.
Es la medida del riesgo de una accin individual y de portafolios de
activos.
El riesgo inherente de cualquier inversin es determinado en trminos
de la volatilidad de sus retornos.
La volatilidad describe la fluctuacin de los retornos de una
accin en el tiempo y tambin con respecto al portafolio.
Este indicador es expresado en forma porcentual.
Acciones de una alta capitalizacin burstil tienen desviaciones estndar
de alrededorde 35 por ciento en promedio, mientras que las acciones
acumuladas de alta capitalizacin tienen alrededor de 20 por ciento.

Valor esperado del rendimiento

El rendimiento ms probable sobre un activo especfico.
n

k= kj x Prj
j=1

En donde:
kj
=
Prj
=
n
=

rendimiento del j-simo resultado

probabilidad de que ocurra el resultado j-simo
nmero de resultados considerados.

Coeficiente de variacin
Es una medida de la dispersin relativa que es til para comparar el riesgo de
activos con diferentes rendimientos esperados.

CV =

k
k

Ejemplo
Datos de la empresa Alfred Company
Alfred Company
Inversin inicial

Activo A
10,000

Activo B
10,000

13%
15%
17%
4%

7%
15%
23%
16%

Tasa anual de rendimiento

Pesimista
Ms Probable
Optimista
Intervalo

De acuerdo con los clculos, los valores esperados para los activos A y B
representan un 15%. Se indica que la probabilidad de ocurrencia del resultado es
de la siguiente manera:
Pesimista 25%; Optimista 25%; Ms probable es del 50%
Tambin presenta el clculo de la desviacin estndar de ambos activos que
reportan los siguientes resultados:

Activo A es de 1.41%

Activo B es de 5.66%

Por lo tanto el mayor riesgo se observa en el Activo B ya que su desviacin

estndar es ms alta.

Solucin
Calculo de los Valores Esperados para los Activos A y B
Resultados
Posibles

Probabilidad

Rendimientos

Valor Ponderado

Activo A
Pesimista

0.25

13

3.25
5

Ms probable
Optimista

0.50
0.25

Total

1.00

Pesimista
Ms probable
Optimista

0.25
0.50
0.25

Total

1.00

15
17
Rendimiento
Esperado
Activo B
7
15
23
Rendimiento
Esperado

7.5
4.25
15
1.75
7.5
5.75
15

Calculo de laDesviacin Estandarde los rendimientos para los Activos

AyB
i

ki

1
2
3

13%
15%
17%

15%
15%
15%

Activo A
ki - k
-2%
0%
2%

(ki k)2

Pri

4%
0%
4%

0.25
0.50
0.25

(
n

k=

i1

(ki k)2 x
Pri
1%
0%
1%

2%

i )2 x Pr i

k= 2
k=1.41

ki

1
2
3

7%
15%
23%

15%
15%
15%

Activo B
ki - k
-8%
0%
8%

(ki k)2

Pri

64%
0%
64%

0.25
0.50
0.25

(
n

k=

i1

(ki k)2 x
Pri
16%
0%
16%

32%

i )2 x Pr i

k= 32
k=5.66

Cartera eficiente
Es aquella que maximiza el rendimiento a un nivel de riesgo determinado o
minimiza el riesgo a un nivel de rendimiento especfico.

Correlacin
Es una medida estadstica, s existe, entre series de nmeros que representan
datos de cualquier tipo.

Correlacin positiva
Descripcin de dos series que se desplazan en la misma direccin.

Correlacin negativa
Descripcin de dos series que se desplazan en direcciones opuestas.

Coeficiente de correlacin
Es la medida del grado de correlacin entre dos series.
1. La correlacin perfectamente positiva. Que describe dos series que
se correlacionan y tienen un coeficiente de +1
2. La correlacin perfectamente positiva. Que describe dos series que
se correlacionan y tienen un coeficiente de -1

Sin correlacin
Describe dos series que carecen de cualquier interaccin entre sus rendimiento y
por tanto, tienen un coeficiente de correlacin cercano a cero.

Riesgo poltico
Riesgo que surge del peligro de que un gobierno anfitrin tome medidas
perjudiciales para los inversionistas extranjeros, poniendo en peligro las
inversiones efectuadas en ese pas.

MVAC
Modelo de Valuacin de Activos de Capital.
La teora bsica que vincula el riesgo y el rendimiento para todos los activos.

Riesgo Total
La combinacin de riesgo diversificable y riesgo no diversificable de un valor.

Riesgo Diversificable
La porcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias
relacionadas con la empresa.

Riesgo y diversificacin de la cartera

La combinacin de riesgo diversificable y riesgo no diversificable de un valor.

Riesgo y diversificacin de la cartera

Coeficiente BETA
Es un ndice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo

Frmula del Coeficiente BETA

bj= (w1 x b1) + (w2 x b2) . . . +(wn x bn) =wj x bj

Frmula para el rendimiento requerido sobre el

activo
kj = RF + [ bj x (km RF)]
kj
RF
bj
km

Rendimiento requerido sobre el activo

Tasa de rendimiento libre de riesgo

coeficiente beta o ndice no diversificable para el activo j.

rendimiento del mercado; rendimiento sobre la cartera de activos del

mercado

Ejemplo del clculo del Riesgo de las carteras

Austin Found, desea evaluar el riesgo de dos carteras llamadas V y W. Ambas
contienen cinco activos con las proporciones y los coeficientes beta.
Activo
1
2
3
4
5
Total

Cartera V
Proporcin
0.10
0.30
0.20
0.20
0.20
1.00

Beta
1.65
1.00
1.30
1.10
1.25

Cartera W
Proporcin
Beta
0.10
0.80
0.10
1.00
0.20
0.65
0.10
0.75
0.50
1.05
1.00

Cartera V
bv= (.10*1.65)+(.30*1.00)+(.20*1.30)+(.20*1.10)+(.20*1.25)
bv= 1.195 1.20
Cartera W
bw= (.10*.80)+(.10*1.00)+(.20*.65)+(.10*.75)+(.50*1.05)=
bw= 0.91
Interpretacin
El resultado del clculo del coeficiente de la cartera V muestra que es ms
sensible a los resultados y por lo tanto ms riesgoso.
Lo contrario en el caso del resultado del coeficiente de la cartera W.

Rendimiento de mercado
Es el rendimiento de la cartera de mercado de todos los valores negociados.

Lnea de Mercado de Valores (LMV)

Es la representacin grfica de MVAC que refleja el rendimiento requerido en el
mercado para cada nivel de riesgo no diversificable.

Mercado eficiente
Es aquel que posee las siguientes caractersticas:
1. Muchos inversionistas menores sin impuestos y sin costos de transaccin
2. Inversionistas racionales que tengan aversin al riesgo y prefieran los
rendimientos elevados y el riesgo bajo.

EJERCICIOS DE REPASO
(Sesin 1 de Finanzas Administrativas 3)
Caso 1
Carlos Meja, analista financiero dela empresa Muebles, S.A., desea calcular la
tasa de rendimiento de dos inversiones de riesgo similar, A y B.
La investigacin de Juan Molina indica que los rendimientos pasados inmediatos
servirn como clculos razonables de los rendimientos futuros.
Un ao antes, la inversin A tena un valor de mercado de 20,000 quetzales; la
inversin B tena un valor de mercado de 55,000 quetzales.
Durante el ao, la inversin A gener un flujo de efectivo de 1,500 quetzales y la
inversin B gener un flujo de efectivo de 6,800 quetzales.
Los valores de mercado actuales de las inversiones A y B son de 21,000
quetzales y 55,000 quetzales, respectivamente.
a. Calcule la tasa de rendimiento esperada de las inversiones A yB usando
los datos del ao reciente.
b. Si consideramos que las dos inversiones tienen el mismo riesgo.
Cul debe recomendar Carlos Meja? Y Por qu?

Respuesta:
Ct + PtPt 1
kt=
Pt 1

10

Rendimiento de la Inversin A
kt=

1500+21,10020,000
20,000

Kt = 12.50%
Rendimiento de la Inversin B
kt=

6,800+55,00055,000
55,000

Kt= 12.36%
Se debe elegir la opcin A, por tener una mayor tasa de
rendimiento con el mismo nivel de riesgo.

Caso 2
Calcule la tasa de rendimiento ganada durante el periodo no determinado, para
cada una de las inversiones que se presentan en la tabla siguiente.
Inversi
n

A
B
C
D
E

Flujo
de
efectiv
o
durant
e el
period
o
-100
15,000
7,000
80
1,500

Valor al
inicio
del
periodo

Valor al
final del
periodo

800
120,000
45,000
600
12,500

1,100
118,000
48,000
500
12,400

Solucin
Inversi
n
A
B

Calculo
(1,100 800 100) / 800
(118,000 120,000 +
15,000) / 120,000

Kt
25.0 %
10.8 %

11

C
D
E

(48,000 45,000 + 7,000) /

45,000
(500 600 + 80) / 600
(12,400 12,500 + 1,500) /
12,500

22.2 %
-3.33 %
11.2 %

Caso 3
Nancy Ibaez, la administradora financiera de la empresa Amrica, S. A.,
desea evaluar tres inversiones potenciales: A, B y C. Actualmente, la
empresa gana 12% sobre sus inversiones, que tienen un ndice de riesgo
del 6%. El rendimiento y el riesgo esperados de las inversiones se
presentan a continuacin. Si Nancy Ibaez tiene aversin al riesgo, Qu
inversin seleccionara si decidiera elegir alguna? Por qu?.
Inversi
n
A
B
C

Rendimie
nto
14%
12%
10%

ndice de riesgo
esperado
7%
8%
9%

Opcin de anlisis por Aversin al riesgo

a. Bajo un manejo indiferente del riesgo se debera aceptar las inversiones A y
la B, porque las dos tienen una tasa de rendimiento esperado mayor al 12%
siempre y cuando no se tome en cuenta el nivel de riesgo.
b. En una situacin de aversin al riesgo, se debera aceptar la inversin A,
porque esta provee un mayor rendimiento esperado con un menor nivel de
riesgo.
c. Un gerente que tome sus decisiones con riesgo aceptara las opciones de
inversin B y C porque saben que al tomar mayores riesgos pueden
incrementar su rendimiento esperado.
d. Con una actitud conservadora, un gerente financiero que no quiera asumir
riesgos, escogera la opcin A, ya que esta provee un retorno adecuado
dado el riesgo tomado.

PARA LA PROXIMA SEMANA DEBEN ENTREGAR:

Semana 1 FA IIITarea.docx
12

Caso 1 (Se enviar por mail)

El viernes 23 de eneropor mail a ms tardas a las 18:00 horas.
No se asignar nota a los mails que ingresen despus de ese horario.
Para el da sbado 24, deben traer impresa su tarea y caso, con sus
soluciones propuestas.

13