TEMA 1

Los ORGANISMOS Y ENTIDADES que proporcionan información relacionada con la financiación en las
operaciones de comercio internacional son muy importantes, especialmente para aquellas empresas
exportadoras productoras, pues casi siempre necesitan financiar sus operaciones con capital ajeno. Esto se
debe a los fuertes volúmenes, los costes de la materia prima y los prolongados espacios de tiempo que hay
entre la recepción del pedido y el cobro de este.

La financiación básica disponible es la privada que ofrecen los bancos y otras entidades financieras a
través de 1. Pólizas de crédito o préstamo, descuento de efectos 2. Anticipos 3. Servicios híbridos de
financiación y medio de pago

Por otra parte, existe la financiación pública o semipública realizada por:

1. Secretaría de Estado de Comercio = Integrada en el Ministerio de Industria, Comercio y Turismo,

depende de la Dirección General de Comercio Internacional e Inversiones (1. Representa los intereses
españoles 2. Define las relaciones comerciales entre España y el mundo 3. Detecta y elimina obstáculos al
comercio 4. Negocia tratados 5. Informa la movilidad económica internacional 6. Autoriza y controla las
inversiones exteriores 7. Participa en la gestión de instrumentos que integran el sistema de apoyo
financiero oficial 8. Asociaciones de exportadores 9. Coordina y apoya COFIDES 10. Representa en
foros internacionales 11. Gestiona la red de oficinas económicas), la D.G. de Política Comercial y
Competitividad (1. Representa los intereses españoles en la OMC 2. Participa en la UNCTAD 3.
Inspecciona y controla la calidad de productos 4. Gestiona los procedimientos comunitarios), la
Subdirección G. de Estrategia de Internacionalización (1. Diseña estrategias para la participación de
empresas españolas 2. Establece relaciones con las Cámaras de Comercio en el extranjero) y la S.G de
Estudios y Evaluación de Instrumentos (1. Realiza predicciones e informes 2. Elabora encuestas de
exportación y el análisis de la competitividad 3. Dirige las publicaciones del ICE)

2. Entidades Públicas de ámbito autonómico

3. Cámaras de Comercio = Tienen como objetivo 1. Mejorar la competitividad de las empresas

(formación, emprendimiento y empleo; innovación y nuevas tecnologías; comercio y turismo) 2.
Incrementar su internacionalización (XPANDE; comités de cooperación empresarial; plan de
internacionalización)

TEMA 2

El SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL es el conjunto de los organismos e instituciones, públicas y

privadas, que regulan, supervisan y mantienen el control del sistema de crédito financiero, la
determinación y práctica de las políticas monetarias, los procedimientos bancarios, y el reconocimiento de
avales y garantías internacionales. Desde su origen, el sistema ha ido evolucionando hacia la formación
de focos de influencia, donde se distinguen:

- Instituciones mundiales (FMI, Banco Mundial, OMC)

- Instituciones europeas (Banco Central Europeo, BE. de Inversiones, Comité económico y social
E)
- Instituciones Norteamericanas (Reserva Federal, NASDAQ, AMEX)
- Instituciones Regionales (Corporación Andina de Fomento, Asociación Latinoamericana IFD)

El FOREX o MERCADO DE DIVISAS es imprescindible en el ci, pues la compra de divisas (monedas

extranjeras referidas a la unidad del país que se trata) es necesaria para el pago de una importación o
cualquier otro objetivo financiero en el exterior. La nomenclatura de las divisas se rige por el código
ISO, compuesto por 3 siglas (las 2 primeras hacen referencia al país y la última es la inicial de la divisa).

Por tanto, el FOREX es el mercado global de compraventa de las divisas que operan en el mundo con el fin
de canalizar y promover el intercambio de divisas para facilitar las inversiones y el comercio
internacional. Sus principales funciones son: 1. Conversión de moneda 2. Fijación de precios 3.
Intercambio de fondos 4. Coberturas de riesgo de cambio.
Existen 2 tipos de operaciones bancarias: 1. Operaciones en divisas = Realizadas en moneda extranjera
sin soporte físico (transferencias, cargos y abonos en cuenta, préstamos) 2. Operaciones en moneda
extranjera = Comportan entregas de dinero físico (en papel). Por otro lado, existen 2 tipos de mercados
dentro del Forex: 1. Mercado mayorista = Donde comúnmente operan bancos e instituciones 2. Mercado
minorista = Donde se realizan operaciones de compraventa e intercambio de moneda extranjera en
agencias de cambio con el fin de atender necesidades de desplazamientos y viajes

*Debido a las continuas alteraciones en los precios de las divisas, se generan oportunidades de
especulación

Los ORGANISMOS Y ENTIDADES QUE PARTICIPAN EN EL MERCADO DE DIVISAS son Bancos

Comerciales = Bancos de acceso ordinario para la ciudadanía y las empresas cuya actividad consiste en la
captación de recursos financieros (cuentas de ahorro, planes de pensiones) que se comercializan como
préstamos y créditos (Bankia); y Bancos de Inversiones = Bancos especializados en la financiación de las
grandes empresas cuyas actividades se centran en la intermediación de grandes operaciones de fusión,
reestructuración o compraventa de empresas, salida a bolsa y aumentos de capital (Lehman Brothers).

Sin embargo, también existen otras entidades: 1. Bancos Centrales (instituciones responsables en cada
país de emitir y controlar la circulación del dinero legal, de las políticas monetarias y de la estabilidad de
precios…) 2. Compañías aseguradoras 3. Fondos de Inversión (canalizan las aportaciones de los
ahorradores que desean delegar en gestores la decisión sobre cómo, cuándo y en qué actuar para
rentabilizar su patrimonio) 4. Hedge-funds o fondos de cobertura (asociaciones financieras privadas que
operan en los mercados con alto grado de apalancamiento, es decir, créditos recibidos, y un alto riesgo. Su
especialidad es la estrategia de toma de posiciones cortas) 5. FOREX Dealers (agentes intermediarios que
compran o venden divisas en el mercado por encargo de sus clientes pero en su propio nombre,
asumiendo por tanto el riesgo a diferencia de los brokers) 6. Otros Inversionistas

No existe ninguna NORMATIVA REGULADORA DEL MERCADO, pues el FOREX es un mercado libre de
carácter privado donde cada operación es un contrato particular entre las personas físicas presentes e
interesadas. Al no haber ningún organismo mundialmente centralizado, las operaciones se supervisan a
través de distintos organismos gubernamentales ubicados en los principales financieros del mundo, los
cuales establecen estándares que deberán cumplir todos los intermediarios que estén bajo su jurisdicción.

El FOREX no tiene una LOCALIZACIÓN geográfica, ya que es una red interconectada en la que participan
bancos e instituciones financieras de todo el mundo, siento los centros operativos más importantes los de
Frankfurt, Londres, NY, Zúrich, Chicago, Toronto, Baréin, Hong Kong, Singapur, Tokio y Sídney. El
mercado abre los domingos por la tarde en Sídney, y 5,5 días después cierra en NY. **Las best trading
time (franjas horarias de mayor afluencia de operaciones) se dan entre las 8:00 y las 9:00 en los mercados
de Tokio y Londres, y entre la 13:00 y las 17:00 en Londres y NY.

La DIVISA CONVERTIBLE es aquella que puede ser cambiada libremente por la divisa de otro país, por lo
que su aceptación es universal y gozan de total liquidez. La DIVISA NO CONVERTIBLE es aquella cuyo uso
es exclusivo del país de origen y por tanto, no es aceptada como moneda de pago internacional.

La OFERTA DE DIVISAS es aquella cantidad de divisas que los agentes ofertantes están dispuestos a vender
en el mercado a un precio reconocido y concreto. La DEMANDA DE DIVISAS es la cantidad total de
divisas que los agentes demandantes están dispuestos a adquirir en el mercado a un precio reconocido y
concreto. La relación entre ambas (oferta y demanda), es la base de las operaciones entre compradores y
vendedores, y el equilibrio entre ellas decide el precio establecido en el mercado.

El tipo de cambio es la relación entre el precio de una divisa y otra, por lo que indica qué cantidad de
monedas de una divisa es necesaria para obtener una unidad de otra. La moneda que toma el valor
unitario es la divisa base, y la que se toma de referencia es la divisa counter.

*Si una relación de cambio entre divisas aumenta, se dice que la divisa base se ha apreciado, y la divisa
counter, depreciado, aunque también se le llaman expanding y shrinking. El spread es la diferencia entre
el precio ofertado de compra (bid) y el de venta (ask/offer).
En el ANÁLISIS DEL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE DIVISAS se consideran 2 entornos de trabajo:

Comercio Internacional → Basado en operaciones de importación y exportación de mercancías, servicios

o ambos, incluida la inversión de capitales en el extranjero. La variabilidad en el tipo de cambio de
divisas se debe a factores de carácter macroeconómico (precios del petróleo y materias primas,
globalización), por lo que debe evaluarse en el medio y largo plazo.

Trading → Acción de negociar en el FOREX con el fin de alcanzar rentabilidades a muy corto plazo
mediante la compra y venta de divisas, a veces en un mismo día (operaciones intradías). Los factores que
influyen en el tipo de cambio son: 1. Especulación (factores psicológicos) 2. Tipos de interés (la
búsqueda de mayor rentabilidad revaloriza la divisa) 3. Inestabilidad sociopolítica (disminuye la
demanda) 4. Renta disponible (mayor consumo implica mayor demanda) 5. Inflación (necesaria
depreciación de la divisa para mantener importaciones) 6. Balanza comercial (el saldo positivo genera un
aumento del valor de la divisa). En la índole psicológica que puede influir y alterar los resultados nos
encontramos con:

- La especulación = noticias o rumores sobre la evolución económica de un país

- La renta disponible = el aumento del poder adquisitivo de la gente de un país genera un mayor
consumo, lo que evoluciona hacia nuevos productos y servicios, generando mayores
importaciones y por tanto una mayor demanda de divisas
- La inestabilidad sociopolítica = si esta inestabilidad encima presenta episodios de violencia o
terrorismo, la presencia de capitales extranjeros tiende a disminuir, lo que provoca que
disminuya la demanda de la divisa local y esta pierde valor, por lo que se deprecia en el corto y
medio plazo.

Además de estas variables, otro factor que afecta a la fluctuación del tipo de cambio de las divisas es 7. el
tipo de interés vigente en los mercados financieros, regulado por los bancos centrales. Este, afecta
directamente debido a su incidencia sobre la rentabilidad de los bonos del tesoro (valores emitidos por el
Estado para su financiación, con vencimiento entre 2-5 años, necesarios en la gestión política del país
cuando los ingresos fiscales no cubren totalmente el presupuesto de gastos, por lo que se emite una deuda
para cubrir el déficit. Estas emisiones ofrecen una rentabilidad fija y de bajo riesgos para el inversos).

La prima de riesgo es la prima que se añade a los tipos de interés que proporcionan los bonos estatales en
emisiones con vencimiento a 10 años para compensar el riesgo que existe por parte del inversor al
comprar una deuda de un Estado de la UE.

Existen varios TIPOS DE TRANSACCIONES de divisas en el mercado de divisas:

- T. Spot (al contado) = operaciones de compra y venta de divisas que se realizan de inmediato y
se liquidan en un plazo máximo de 2 días hábiles después de la fecha de registro. El tipo de
cambio es el que se rige en el momento, y constituyen el tipo de operaciones más frecuente en el
FOREX
- T. Forward (a futuro) = operaciones de compra y venta de divisas en las que se acuerda por las
partes una fecha concreta de vencimiento en la que se cerrará la operación, pactando desde el
mismo momento del contrato el tipo de cambio aplicable. Esto permite a ambos agentes asegurar
los flujos de tesorería en divisa sin que se produzcan riesgos de cambio
- T. Swap = acuerdo entre dos entidades financieras para intercambiar divisas con el compromiso
de restituirlas a su poseedor actual al final del periodo acordado con el fin de ahorrar gastos.
Llegado el momento, se devuelven las cantidades principales al precio al contado del momento
en que se celebró el acuerdo.

La OPERATIVA DEL FOREX se divide en 4 modalidades: 1. Órdenes de mercado = consiste en comprar o

vender divisas al precio actual en el momento en que se recibe la orden (abrir una posición) 2. Órdenes
pendientes = aquellas en las que se define la tasa de cambio a la cual se desea operar, aunque la posición
no se abre hasta que no se alcanza el precio definido en la orden 3. Órdenes de toma de ganancias =
consisten en definir un nivel de tipo de cambio de divisa en el cual se obtienen beneficios 4. Órdenes de
límite de pérdidas = se define un tipo de cambio por debajo del que se han adquirido las divisas como
garantía de que, si se alcanza este tipo debido a una depreciación, se ejecute la orden con pérdidas para
que estas no sobrepasen un nivel asumido previamente por el operador.

Los EUROMERCADOS son mercados financieros en los que se conceden y obtienen créditos, se aceptan
depósitos en cuenta o se realizan otras operaciones de carácter financiero en moneda distinta de la del país
emisor (offshore), con el fin de 1. Diversificar las fuentes de financiación 2. Distribuir el riesgo 3. Eludir
las jurisdicciones de los países implicados. Como es un mercado mayorista en el que no se dan
operaciones de pequeño volumen, siempre se usan divisas convertibles.

Los ORGANISMOS FINANCIEROS INTERNACIONALES son instituciones creadas con el fin de alcanzar la
cooperación financiera imprescindible para el desarrollo global y así lograr la estabilidad general del
sistema. Nos encontramos con el FMI (Fondo Monetario Internacional), se encarga de promover la
estabilidad financiera internacional y la cooperación monetaria mediante apoyo financiero (otorga
préstamos), dar asistencia y formación, y luego supervisar que se ejecutan las políticas adecuadas; y el
Banco Mundial, cuyo objetivo es poner fin a la pobreza extrema a nivel mundial y promover la
prosperidad compartida de manera sostenible y lo integran las instituciones BIRD, AIF, IFC, MIGA y
CIADI.

Ambos se caracterizan por ser de carácter supranacional, aunque tienen la posibilidad de realizar acuerdos
intergubernamentales por el beneficio común.

El SME (Sistema Monetario Europeo) tiene como objetivos definir una zona de estabilidad monetaria,
controlar la inflación y cooperar entre países a fin de preparar la unión monetaria. La UEM (Unión
Económica y Monetaria Europea) tiene como requisitos mínimos la tasa de inflación, el tipo de interés, el
déficit presupuestario, la deuda pública y los tipos de cambio.

TEMA 3

Los RIESGOS DEL COMERCIO INTERNACIONAL se dividen en riesgos comerciales (1. Impago de la
exportación 2. Insatisfacción del cliente en la cantidad y calidad de las mercancías recibidas 3. Robo,
pérdida o deterioro de las mercancías en el transporte 4. Riesgos extraordinarios) y riesgos financieros (1.
Riesgos en el cambio de las divisas 2. Riesgos en los tipos de interés).

El RIESGO DE CAMBIO DE DIVISA se da al exportar o importar en una moneda distinta al € debido a las
oscilaciones de la cotización de las divisas, x lo q las empresas pueden adoptar instrumentos de cobertura
o medidas preventivas. Los factores de riesgo son la inflación, la balanza comercial y el tipo de interés
interbancario.

Para la cobertura del riesgo de cambio, se pueden llevar a cabo una serie de estrategias de gestión de
riesgo. Algunas estrategias internas son 1. Establecer políticas comerciales en las que se contemple
únicamente la operativa en euros 2. Negociar con el cliente o proveedor para establecer una cláusula en el
contrato comercial en la que se estipule con claridad que toda diferencia de cambio será repartida
equitativamente entre las partes 3. Abrir una cuenta en divisas para pagar las importaciones con las
divisas obtenidas en las exportaciones.

En los MECANISMOS DE COBERTURA DEL RIESGO DE CAMBIO destaca el seguro de cambio, un contrato
entre una empresa y una entidad financiera o banco en el q se acuerda cambiar una determinada cantidad
de divisas en una fecha futura y a un tipo de cambio previamente definido. Sus características son 1. No
es necesario asegurar la totalidad de la operación 2. El acuerdo puede cerrarse en cualquier momento
anterior a la fecha de vencimiento 3. El plazo máximo suele establecerse en un año, aunq no hay
limitación 4. Existe la opción de contratar la cobertura de todas las exportaciones por un periodo
determinado.

El riesgo de cambio depende de la posibilidad de que se produzca una situación perjudicial en las
liquidaciones o grado de exposición en el que la empresa se encuentre. Si el precio de cambio que el
importador/exportador contrata como fijo es superior al actual, se llamada divisa con premio, y en el caso
contrario divisa con descuento.
Al inicio de su actividad exportadora, a la empresa le es difícil consolidarse en el nuevo mercado, pero a
medida que aumentan las ventas de exportación, la empresa se plantea establecer un sistema de
presencia permanente (estableciendo relaciones de proximidad con los clientes y bancos). Este proceso
se suele materializar en una forma de inversión directa y a largo plazo. En este proyecto de financiación a
largo plazo a tipos de interés variables, la empresa también debe plantearse:

- Eliminar o reducir el impacto sobre los beneficios empresariales que pueda derivarse de las
oscilaciones de los tipos de interés a lo largo del tiempo
- Estabilizar el flujo de tesorería y reducir la incertidumbre financiera como garantía de la
ejecución del plan de la empresa..

Los instrumentos/opciones más destacadas que mejor se adaptan a la empresa en este proyecto son:

- La Cobertura IRS estándar o SWAP (Interest Rate Swap) = Contrato entre la empresa
exportadora y el banco en que se prevé la posibilidad de convertir el tipo de interés variable en
un tipo de interés fijo siempre que la empresa lo crea necesario. Por tanto, supone una cobertura
total, pero la empresa asume el riesgo de liquidaciones negativas en el caso de que el tipo de
interés baje
- Cobertura cap o techo = Contrato en el que se fija un límite máximo que puede alcanzar el tipo
de interés sin que la empresa deba renunciar al provecho que significaría una bajada de los tipos.
- Cobertura collar = Establece un tope máx (techo) y un tope mín (suelo) sobre los que puede
oscilar

En el cálculo de los costes financieros de cobertura de riesgo, se diferencian los de riesgos de cambio (las
variables son el tipo de cambio de la divisa en la fecha de contratación del seguro, el euríbor, el libor y el
plazo de cobertura) y los riesgos de tipo de interés (importe de la operación, tipo de interés de referencia,
tipo de interés cap, plazo y frecuencia).

TEMA 4

La financiación se solicita directamente relacionada con una operación concreta. Los elementos básicos
que inciden sobre las necesidades de financiación son: 1. Clase de bienes o grupo en los que se pueden
clasificar, en función del uso o destino que les es natural 2. Periodo que se estima debe financiarse
(espacio de tiempo entre la llegada de las mercancías adquiridas y el pago efectivo) 3. Financiador
(persona que proporciona la financiación).

En la FINANCIACIÓN COMERCIAL se establece en el contrato los siguientes vencimientos en función de

las características del grupo:

- Bienes de Consumo = Productos destinados a satisfacer las necesidades directas de las personas
o consumidores distribuidos en España sin transformación alguna (juguetes, ferretería). El
vencimiento establece entre 1 y 3 meses (plazo corto)
- Materias primas y productos semielaborados = Suelen ser de gran volumen (tecnología
industrial, química, mecánica) por lo que el aplazamiento de pago suele ser entre 4 – 12 meses
(plazo medio)
- Bienes de equipo = Maquinaria, componentes e instrumental técnico q se destina a la
incorporación a un proceso productivo o de fabricación. Son bienes de alto coste q requieren un
complejo sistema de instalación y puesta en marcha, por lo que el aplazamiento suele ser +1 año.

Son fuente de FINANCIACIÓN PRIMARIA nos encontramos las instituciones y organismos, públicos y
privados, con capacidad de aportar la disponibilidad de tesorería necesaria para llevar a cabo un proyecto
de internacionalización (Bankia, BBVA). Esto lo realizan a través de préstamos, líneas de crédito y
descuento, confirming y leasing.

Son fuentes de FINANCIACIÓN SECUNDARIA aquellas q proporcionan distintos tipos de servicios

relacionados cn la financiación, x lo q nos encontramos con las empresas de factoring* (compran con un
descuento de documentos financieros pendientes de cobro), el arrendamiento financiero, los seguros y el
traming.
*El FACTORING consiste en concertar la financiación de una exportación, su gestión de cobro y la
cobertura de los riesgos propios de la operación en un único contrato. Los servicios que ofrece son 1.
Clasificación e los deudores 2. Administración de cuentas 3. Gestión de cobro 4. Anticipos 5. Otros
servicios. Los sujetos que participan en un contrato de factoring son 1. Factor 2. Cedente 3. Comprador o
deudor. Las modalidades de contrato que hay son: 1. En relación con la cobertura del riesgo (factoring
sin/con recurso) 2. En relación con la notificación al importador (factoring con/sin notificación).

Las ventajas son 1. Riesgo de insolvencia cubierto 2. Eficacia en la gestión de cobro 3. Financiación 4.
Acceso a países con ordenamientos complejos; Los inconvenientes son 1. Elevado coste 2. Exigencia de
compromiso escrito del deudor 3. Solo corto plazo 4. Financiación parcial. Los conceptos relevantes
para concretar los costes a repercutir son: 1. Calidad de crédito que presenten los deudores 2. Volumen
de operaciones cedido en factoring 3. Morosidad de estadística del país destino