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Finanzas Corporativas e internacionales

Maestro: Eric Andino

Correo: eandino1@unitec.edu

Semana 1

Poli media 1.2: Generalidades de las finanzas corporativas e internacionales

 Finanzas Corporativas Internacionales:

o Finanzas: estudia la actividad de obtención, de fondos que fomentan la inversión y la manera que
hacen frente al riesgo o incertidumbre,

o Corporaciones: es una organización conformada por una colectividad de personas o compañías

autorizadas, con el fin de actuar de bajo una sola entidad.

o Internacionales: actividades comerciales y financieras entre naciones o bloques de países.

 Economía Internacional:
Comprende:
 Sistema Monetario Internacional
 Mercado Internacional de Capitales
 Tipo de Cambio
 Posición Financiera internacional
 Condiciones de paridad

 Finanzas Corporativa internacionales

Comprenden
 Operaciones en escala mundial
 Fusiones y adquisiciones
 Colocación de productos en nuevos mercados
 Inversión en portafolio internacionales.
2

1. Multinacional: una organización traslada su producción, investigación o diseño a otro país, pero la casa
matriz es donde se toma las decisiones esenciales.

2. Transnacional: cuando la empresa multinacional forma una red tan compleja que resulta imposible,
identificar el país donde se encuentra su matriz, y su origen.

Corporaciones Multinacionales

Pros

se reducen costos,

Contras
3

La mejor manera de poder evaluar la actividad de una multinacional y es por medio del costo beneficio, y así
determinar si la corporación es conveniente para el desarrollo económico y social de un país.

Variables que afectan el desempeño, económico y financiero de una corporación internacional

Esto es fundamental para el diseño de estrategias para el mejor desarrollo posible.

IPC (INDICE DEL PRECIO DEL CONSUMIDOR):

Un proceso de devaluación persistente puede contribuir a la salida generalizada del mercado de capitales.

LOS DEFICIT CORRIENTES EN LA CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS TIENDEN A

PROMOVER LA INFLACION O DEVALUACION DE LA MONEDA DEPENDIENDO DEL INDICE CAMBIARIO.

UNA APRECIACION O REVALUACION DE LA MONEDA, PROVOCA UNA PERDIDA DE COMPETITIVIDAD EN

LOS PRODUCTOS NACIONALES Y AUMENTA A LA DE LOS EXTRANJEROS.
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EN CAMBIO, UNA DEVALUACION DE LA MONEDA, AUMENTA LA COMPETITIVIDAD DE LOS PRODUCTOS

LOCALES Y ENCARECE LOS EXTRANJEROS.

UNA APLACACION DE UNA POLITICA MONETARIA RESTRICTIVA, AUMENTA LAS TASAS DE INTERES,
INCREMENTANDO EL COSTO DE FINANCIAMIENTO.

POR LO QUE EN TIEMPOS DE INCERTIDUMBRE FINANCIERA PROVOCA FUGAS DE CAPITALES HACIA

MONEDAS U OTROS TIPO DE ACTIV O MAS SEGURO PROOCANDO LA PERDIDA DEL VALOR DE LA
MONEDA NACIONAL.

GLOBLALIZACION

MEDIDAS PARA DETERMINAR LA INTEGRACION DE UN PAIS A LA ECONOMIA MUNDIAL

 PARTICIPACION DE IMPORTACIONES Y EXPORTACIONES DEL PIB

 COMPARACION DE LA TASA DE CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES FRENTE A LA TASA DE
CRECIMIENTO ECONOMICO.
 PORCENTAJE DE TRANSACCIONES EN EL MERCADO INTERNACIONAL
 GRADO DE INTERNACIONALIZACIÓN DE LOS PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN

Articúlate 1.1: Análisis del entorno

Análisis Empresarial

Los directores ejecutivos, necesitan información oportuna para,

 evaluar la situación económica
 pronosticar a futuro el nivel de competitividad
 evaluar que sectores mayores potencial de crecimiento.
5

Todo lo anterior con el fin de maximizar el valor de los accionistas.

Formas del análisis empresarial según el director ejecutivo

1. Análisis Top-Down

Variables coyunturales como ser:

PIB
Tasa de crecimiento económico
Desempleo

Con el propósito de determinar el potencial del país de crecer.

6

2. Análisis Bottom-up

Este análisis comienza de abajo hacia arriba, desde las empresas, con mayor potencial.

Variables Macroeconómicas

 Análisis macroeconómico: estudio de indicadores e índices que describen como ha sido la actividad
económica de un país y como este esta evolucionando.

Indicadores Primarios, Indicadores Secundarios

7

Variables Económicas

Cuando se analiza una empresa para decidir invertir o no, los aspectos que deben de tomar en cuenta son,

1. Nivel de Ingreso o Producción: que es el tamaño de la economía medida por el PIB. este incluye,

PIB Nominal: se usa cuando se quiere medir de manera monetaria.

PIB Real: medir la producción de un país en determinado tiempo.

PIB PPA REAL (PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO REAL): Se usa para comparar un país con otro mediante su
producción, este elimina las diferencias de los niveles de vida y los aspectos de inflación o deflación, es necesario
evaluar la estructura económica, principales productos, y actividades.

2. Crecimiento Económico: implica el dinamismo económico medido por la tasa de crecimiento

económico, para evaluar si la economía se encuentra en algún proceso de:
a. Expansión
b. Recesión
c. Recuperación
d. Desaceleración
e. Estancamiento

3. Inflación o deflación:
8

Importancia de la Inflación

Al bajar el poder adquisitivo bajan las ventas, este índice esta relacionado directamente con la tasa de política
monetaria, influye en la tasa de interés en la manera en que se encarece el dinero.

4. Desempleo
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5. Déficit y Endeudamiento

En el Sector Externo

 Un saldo positivo: representa un incremento en el nivel de reservas internacionales que promueve la

estabilidad del tipo de cambio y mejora la posición financiera internacional.
 Un Saldo negativo: reduce las reservas nacionales y causa volatilidad en el tipo de cambio, deteriora la
calificación de riesgo de país.

INDICES

Riesgo de Mercado
10

Hay 2 tipos

1. Riesgo diversificable: causado por eventos aleatorios, como ser demandas, huelgas ventas de
marketing o cualquier otro evento que sean particulares de una empresa.

2. No diversificable: engloban factores económicos, monetarios, políticos y sociales, que afectan en la

rentabilidad de un activo, como ser guerra, cambios en políticas de interés.

 Animación de pizarra 1.1: Valor del dinero, bonos y tasas de interés

 Interés

Ej

El interés sobre interés se le denomina capitalización,

11

 Tasa Periódica: (VFE): M es el numero de periodos de capitalización.

es mayor a la capitalización normal utilizando la formula anterior,

 Tasa Efectiva Anual: tasa de interés una vez al año

Formula de Tasa efectiva anual o EFF

Siempre la tasa efectiva anual siempre será mayor a la tasa nominal por el efecto de capitalización
y depende de los periodos.
12

Ej.

Objetivo fundamental de la gestión financiera

Tasa de Interés en bonos

 Si aumenta la tasa de interés---- el precio de los bonos baja

 Si disminuye la tasa de interés---- precio aumenta

INFLACION O DEFLACION
13

 PRIMA DE RIESGO

ES LA COMPENSACION POR ASUMIR UN MAYOR RIESGO.

FORMULA PRIMA DE RIESGO

R= TASA DE INTERES

Ej.

R= tasa de interés anual

F= es la inflación o deflación
14

3. Camatasia 1.1: Riesgo y rentabilidad de acciones

a. Riesgo y rentabilidad para la compra de activos

Entrar Yahoo! finanzas buscar la información de la acción

1. Información Histórica,
2. selecciona los datos highlighting them, con la info of last year.
3. Copy and paste Excel
4. Buscar precio de cierre ajustado, eliminando lo que dice dividendos, y deja la única columna de precio de
ajustado, el resto de las columnas se borra.
5. Luego se grafica (usar grafico de dispersión (con líneas suavizadas y marcadas)
6. Agregar a la grafica nombre a los ejes y agregar la desviación estándar en la parte de barra.
7. Calcular la rentabilidad mensual restando el mes último del actual entre el ultimo *100
8. Calcular la correlación entre acciones comparando las rentabilidades mensuales y con la formula de
correlación entre las dos rentabilidades
9. Si la correlación es positiva
15

Semana 2

4. Polimedia 2.1: Riesgo en las corporaciones

El riesgo Financiero

Esta teoría tiene dos premisas,

El riesgo es algo implícito en la toma de decisiones y tiene dos premisas básicas.

1. Maximizar el Beneficio: es el objetivo económico de las empresas con el propósito de incrementar el valor
de la empresa.

2. Aversión al riesgo: un inversionista con tendencia baja al riesgo que prefiere una cartera mas segura,
aunque esto represente una menor rentabilidad, pero una mayor estabilidad.
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5. Tipos de Riesgo

a. Riesgo de Negocios: riesgo natural que tiene una compañía al realizar actividades con el fin principal
de optimizar recursos.

b. Riesgo Estratégico: tipo de riesgo que afecta la estrategia empresarial y los objetivos de la empresa;
pueden ser vistos como incertidumbres u oportunidades.

c. Riesgo Financiero: Nivel de incertidumbre que afecta el rendimiento de la inversión, producto de la

volatilidad de los mercados financieros, y puede ser,
i. Crédito
ii. Tasa de interés
iii. Mercado
iv. Gestión
v. Liquidez
vi. Tipo de cambio

El riesgo Financiero tiene que ver con todos los activos

d. Riesgos económicos: riesgos asociados a la actividad económica, hay de 2 tipos;

i. Internos: se consideran las perdidas que pueden venir por las decisiones tomadas.
ii. Externos: eventos de origen externo a la organización.

Los riesgos económicos tienen que ver con los beneficios monetarios.
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e. Riesgos Ambientales: tienen que ver con las externalidades, y tiene que ver el ambiente en que las
empresas funcionan es esencialmente hostil; pueden ser:
i. Naturales:
1. Huracanes
2. Terremotos
3. Temperatura
4. Altitud
5. Presión atmospherica

ii. Sociales
1. niveles de inseguridad
2. violencia
3. desigualdad

f. Riesgos Políticos: incluye todas las circunstancias políticas del entorno, pueden ser:
i. Gubernamentales
ii. Legales
iii. Extralegales:
1. Cambio de gobierno
2. Cambio en políticas comerciales
3. Acciones terroristas
4. Revoluciones o sabotajes

g. Riesgos legales: obstáculos legales o normativas que puedan influir en la operación de la empresa.
Este tipo de riesgo va generalmente ligado a los de carácter político.
18

Riesgo de un activo

Rendimiento de un Activo:

Este esta relacionado de manera directa con el riesgo

Este puede analizarse de dos Formas:

1. Independiente: donde el activo se considera de forma aislada, y

2. Parte de una cartera: que es una colección de activos.

Riesgos en la Compra de activos financieros

1. Riesgo Sistemático o Riesgo de Mercado:

Este tipo de riesgo esta presente, en un sistema económico o un mercado.
 Accidentes
 Guerras
 Pandemias
Este tipo de riesgo no es diversificable una forma de reducir este riesgo es invertir en diferentes mercados, pero
siempre persistirá si existe correlación para medirlos se usa BETA
19

2. Riesgo no sistemático:

Factores propios de la empresa o sector y cambian en función de la actividad y su naturaleza, tiene que ver
con situaciones de crisis internas.
 Huelgas
 Fraudes en la empresa
 Ingreso de competidores
 Lanzamiento de nuevos productos
 Firma o cancelación de un contrato
 Incumplimiento de expectativas de ventas.

La reducción de un riesgo no sistemático de una cartera de inversiones se logra invirtiendo en empresas de varios
sectores.

Existe un estudio en el cual hay una relación entre índices bursátiles y variables macroeconómicas, dando a conocer
la correlación de las variables macroeconómicas como ser,

 Tasa de crecimiento
 Nivel de desempleo
 Inflación

Agencias de Calificación de Riesgos

Son empresas que califican determinados productos financieros o activos de empresas.

Calculan el riesgo crediticio de cada deuda emitida, usando modelos econométricos en los que se usan distintas
variables económicas y financieras además de términos Ilustración 1 TESLA INC COMy estructura de deuda.
20

Factores para evaluar calificaciones crediticias

 Corporaciones: Considera elementos financieros y no financieros, indicadores claves de desempeño,

factores regulatorios, factores económicos, influencias geopolíticas.

Factores para evaluar la empresa:

o Riesgo de país
o Industria y posición competitiva
o Flujo o apalancamiento
o Estructuras de capital
o Efecto de diversificación o cartera
o Política financiera
o Liquidez

 Soberano o de gobierno nacional:

Para calificaciones crediticias en niveles mas altos, considera las variaciones previstas del ciclo de negocios, así
como lo factores de la industria.

Calificaciones de grado especulativo: son las mas volatilidad y riesgo incorpora una mayor vulnerabilidad a los ciclos
de negocios.
21

Interpretación de la Calificación crediticia

Cuanto mas es la calidad crediticia de una empresa o emisión, menor será su tasa de interés que tendrá que pagar
para atraer inversionistas.

Las calificaciones se expresan con letras además las dimensiones temporales son el corto y largo plazo.

Usos de las Calificaciones Crediticias de Riesgo

22

 Inversores: lo utilizan como una herramienta de análisis adicional para evaluar, el riesgo crediticio y evaluar
distintos activos como ser:

 Fondos de inversión
 Fondos de pensión
 Bancos
 Acciones

Es información complementaria para establecer un umbral de tolerancia al riesgo crediticio.

 Intermediarios: ayuda a facilitar el flujo de capital de inversionistas a emisores.

Articulate 2.1: Estructura de la deuda y WACC

Estructura de la deuda: es el análisis de la composición de la deuda, especialmente formada por pasivos, prestamos
de terceros, y capital (Recursos Propios)

Capital: los aportes de capital de socios.

Deuda: prestamos de emisión de títulos de deuda, como ser bonos, y acciones preferentes.
23

Estructura optima

ROE: Mide la capacidad que tiene la empresa de remunerar a sus accionistas, sin embargo, esto implica
mayores riesgos por tener un mayor endeudamiento.

Es un factor relevante para el desarrollo de la empresa.

Composición de Capital Adecuada:

Teorías de estructura de Capital

24

El valor de las empresas: puede variar atreves del endeudamiento por el efecto fiscal, o imperfecciones de
mercado, como ser:

1. costo de dificultades financieras

2. costos de agencias
3. asimetría de información.

Todo lo anterior influye en la estructura de capital optima que compensa los costos con los beneficios.

Teoría de Capital hay dos tipos

1. Teoría de Mercados Perfectos

2. Teoría de Mercados Imperfectos

1. Teoría de Mercados Perfectos:

Hipótesis de mercado perfecto: los mercados de capital operan sin costo

Tesis tradicional

Un mayor apalancamiento, aumenta el riesgo de insolvencia de los accionistas, causando el requerimiento de mayor
rendimiento por parte de los accionistas y acreedores.

Utilidad Operacional: Utilidad Neta:

El uso moderado de la deuda aumenta el valor de la firma y disminuía el costo de capital.

25

 Cuestionamientos a Tesis tradicionales

Tesis de Modigliani y Miller:

Tesis de irrelevancia: los mercados perfectos de capitales sin impuestos e imperfecciones de mercados las
decisiones de estructura financiera son irrelevantes, por lo que apoya que el valor de la empresa depende de los
resultados operativos de la misma,

Tiene las siguientes proposiciones.

Formula de rendimientos de capital propio apalancado

Ru: costo promedio ponderado sin imp D: valor de deuda

Rd: tasa de int E: valor de mercado de capital propio.
El rendimiento esperado del capital es directamente proporcional al apalancamiento ya que el riesgo aumenta.

Criticas:
26

2. Teoría de Mercados Imperfectos:

Tesis de relevancia MM:

Confirma el uso de deuda como un escudo fiscal, así como la composición optima, basada en la mayor cantidad de
endeudamiento.

EN LA VIDA REAL LAS EMPREAS HACEN USO MODERADO DE LA DEUDA.

27

Criticas:

 MODELO DE MILLER:

LAS POSIBLES COMBINACIONES ENTRE DEUDA Y PATRIMONIO NO SON COMPATIBLES CON EL

EQUILIBRIO DE MERCADO.

 COSTO DE AGENCIA:

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL: SE HACE POR MEDIO DE CONTRATOS ENTRE GRUPOS DE INTERES O

PARTES QUE BUSCAN MAXIMIZAR SU BENEFICIO.
28

CONFLICOS QUE SE PUEDEN PRESENTAR SEGÚN JENSEN Y MECKLING: PUEDEN DARSE ENTRE SOCIOS,

DIRECTIVOS Y ACREEDORES.

 TEORIA DE INFORMACION ASIMETRICA:

Información puede comprenderse como un conjunto de variables observables.

Esta puede ser simétrica y asimétrica.

Teoría trade off:

Otros ahorros fiscales como ser:

 Depreciación contable
 Reservas por agotamiento
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 Créditos tributarios a la inversión

TEORIA DE JERARQUIA DE PREFERENCIAS:

Tiene mucha aceptación ya que muchas de las empresas tratan de financiar nuevos proyectos con fondos propios.

Formula de Costo Promedio Ponderado de Capital

RE: fracción del valor de la empresa con capital propio + el costo del capital propio + La fracción de valor de la
empresa financiado por deuda + el costo de la deuda

Situaciones ocasionadas por el default y la incertidumbre

Deuda Optima

En la practica aumenta el valor de la empresa por el escudo fiscal, sin embargo, al aumentar la deuda se aumenta el
stress financiero, por lo que en un punto el valor de la misma tiende a disminuir.
30

Articulate 2.2: Políticas de dividendos\\

Precio de una Acción

Es el valor presente de los flujos de efectivo esperado y el costo de capital apropiado con el cual descontar el flujo,

Existen dos fuentes de flujos de efectivo por el pago d acciones.

 Dividendos: pagos realizados como distribución de las ganancias,

 el diferencial de precio de compra y venta: cuando el inversionista decide vender las acciones en cierta
fecha futura.
31

Rendimiento Total:

Precio de la acción:

Po: Precio Actual de la Acción

Div: Dividendos
P1: Precio futuro esperado de la acción
Re: Rendimiento esperado

Rendimiento del dividendo

Rendimiento total :

Ej
32

Inversionista a Varios Años

Formula precio acciones con valor presente de los flujos a dos años

Recibirá dividendos en cada uno de los años mas el precio de venta del segundo año
33

Modelo de descuento de Dividendos

este modelo acepta de manera implícita que cualquier efectivo que se le pague a los accionistas ocurrirá en forma
de dividendos y este consiste en determinar el precio basado en los dividendos de una acción.

Formula

Modelo de Crecimiento Constante del dividendo

Po: Precio actual de la acción

Div: Dividendos
G: tasa de Ganancia de capital

Modelo que supone que los dividendos crecen de forma constante

Precio de una Acción usando este método:

Rendimiento de una Acción:

Ej
34
35

Camtasia 2.1: Estructura de deuda parte I

 Valor presente Neto:

Ej

 Rendimientos de Capital propio y deudas

 Betas
 Calculo de WAAC
36

Semana 3

 Polimedia 3.1: Estrategias de inversión para comprar acciones de corporaciones

Los inversionistas tienen que buscar vpn positivos, solo si hay algún tipo de restricciones, o alguna persona que
tenga información privilegiada.

La ventaja competitiva puede optar varias formas Administrador Corporativo

 Debe hacer inversiones que incremente el valor presente del flujo de efectivo libre
 Evitar las ilusiones contables, en vez de los flujos de efectivo libre.

Cuando los mercados son eficientes venden a precio justo, por lo que no tiene restricciones para obtener capital
para inversión con valor presente neto positivo.

 La idea que los mercados incrementa la información de los inversores y cambian el precio de las
acciones es resultado de quienes invierten.

Ej. Si el inversor sabe que la acción tiene un VPN positivo, comprara la acción elevando su precio, en
cambio si los inversionistas tienen información que la venta de cierta acción tiene un vpn positivo la
venderá y su precio caerá.

La idea de que la competencia entre

inversores funciona para eliminar todas las oportunidades de intercambio con VPN positivo, es
cuando los valores tienen un precio justo que refleja su verdadero valor con base a los flujos de
efectivo futuro dada toda la información que disponen los inversionistas, la racionalidad es la
presencia de la competencia.

Conceptos Claves
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 Valor de Mercado: es valor de la cotización de una acción en el mercado, es la valoración bajo la

mirada conjunta de los inversores.

 Precio Objetivo: es el precio determinado por el análisis de expertos, es como el precio justo por la
acción, sirve como una guía para la toma de decisiones.

o Precio Infravalorado: cuando esta debajo del precio objetivo, y puede haber beneficios.
o Precio Sobrevalorado: cuando esta por encima del precio objetivo, y el precio de la acción
caerá

 Stop Loss: herramienta para gestionar el riesgo diseñada para reducir la perdida de un inversor en una
posición de valor, es el valor que el inversionista esta dispuesto a perder en determinado momento.
o Ej. Una orden en una aplicación de trading.

VENTAJAS es que no se monitorea ya que minimiza e riesgo de perdida, y

DESVENTAJAS la fluctuación de precio pueden activar el stop y desencadenen una venta innecesaria.

 Take Profit: es una orden de adquisición de ganancias, es definir un precio por encima del precio de
compra, con el objetivo de maximizar las ganancias y al alcanzar el precio limite se activa
inmediatamente una venta.

VENTAJAS: asegura ganancia.

DESVENTAJA: para un inversionista de largo plazo a largo plazo esta actividad es usada a corto
plazo.
 38

Son dos formas diferentes de obtener guanacias en el mercado de valores, en ambos se debe comprar primero y
vender después acciones,

La diferencia radica en que el tiempo en la inversión es mucho mayor que el trading porque el inversionista busca
ganancias a largo plazo y el trader a corto.

 Inversión: Utiliza el análisis fundamental, para determinar que acciones están subvaluadas, busca ganancias a
largo plazo

 Análisis Fundamental: consiste en determinar que acciones están subvaluadas para mantener a largo
plazo sin importar las fluctuaciones a corto plazo.

 Posiciones a Corto Plazo:

 Trading: busca ganancias a corto plazo., consiste en el análisis técnico a corto plazo del precio de, en donde la
oferta y demanda no están equilibrada, usa patrones y tendencias.

 Análisis Técnico: usa patrones formulas y tendencias de las graficas en el tiempo.

 Posición a corto plazo:

Usan muy comúnmente la orden de stop loss.

Mercado Eficiente
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En la teoría de los mercados eficientes se distinguen tres hipótesis en función de lo que se entienda por información
disponible,

 Eficiencia débil: los valores incorporan en el precio la información que se deriva de la evolución histórica de las
cotizaciones y volúmenes, el análisis fundamental es muy útil en esta situación.

 Eficiencia semi fuerte: los valores incluyen en el precio toda la información publica disponible solamente la
información privilegiada como ser insider trading es útil acá

 Eficiencia fuerte: los valores incorporan en el precio toda la información referente a una empresa, incluso la no
publica y privilegiada, nada seria útil en esta situación ni siquiera el insider trading, sin embargo la creatividad y
la experiencia puede generar dinero, por lo menos al corto plazo en mercados desarrollados la eficiencia es
mayor tanto como un mayor seguimiento de las acciones y su valor, como también por su profundidad y
volumen así como una mayor regulación que dificulta el insider trading.
40

Anomalías

En los mercados generalmente se detectan ciertas anomalías que generalmente afectan el precio de los valores a
corto plazo.

 El efecto sobrerreacción: existen varios estudios que demuestran que los mercados bursátiles reaccionan a
las noticias económicas resultado que los inversores sobrevaloran la información mas reciente.

o Información Publica: información que esta disponibles para todos los inversionistas.

Ej: Boletines, estados financieros, boletines de información corporativa.

Si esta información fuera disponible para todos, desataría una competencia feroz que encarecería.

 Efecto Enero: generalmente la rentabilidad anual de invertir en acciones se reúne en el mes enero, la
restructuración de los portafolios de los gestores a principios del año, estas subidas determinan que
algunos inversores se adelantan y compran en diciembre e incluso noviembre.

 Efecto Cambio de mes: según los estudios el rendimiento de las acciones es mejor al final de cada mes y
durante la primera quincena del siguiente.

 Efecto de fin de semana: según otros investigadores el mercado tiene un comportamiento positivo los
viernes y negativo los lunes

Estrategia de Inversión

Esto depende de los objetivos del inversor, es lo que esta implícito su aversión al riesgo, diversificación en diferentes
sectores y mercados.

Antes de comenzar a invertir es fundamental establecer los objetivos de inversión, y conocer cual es la tolerancia al
riesgo para escoger la estrategia que mas se adapte a sus necesidades.

1. Value investing
Los inversores que usan estas estrategias buscan acciones de corporaciones subvaloradas cuyo precio de mercado
se encuentran debajo de valuación, y el horizonte de esta estrategia es largo plazo.
41

La principal herramienta que utilizan es, análisis fundamental: que consiste en analizar los estados financieros, como
ser balance general, estados de resultado y flujos de caja, para identificar acciones subvaloradas.

2. Growth Investing
o inversión de crecimiento, consiste en invertir en industrias y sectores que están creciendo a mediano y corto plazo,
y se basa en empresas pequeñas con gran potencial de crecimiento a diferencia a la anterior que se basa en el
precio.

3. Momentum investing
Conocido También como inversión de pulso, usa el análisis técnico para invertir: consiste en estudiar el
comportamiento del precio de las acciones, buscar patrones indicadores y tendencias para tomar la decisión de
inversión.

4. Dogs of Dow:
Esta estrategia consiste en comprar 10 valores con la misma ponderación de mayor rentabilidad del dow jones, al
inicio del año, y alguna de estas se sustituyen, según rendimiento a lo largo del año en el índice, es una estrategia a
largo plazo y requiere al menos 1 año para ver resultados.

No requiere ningún análisis técnico ni fundamental, solamente requiere restructurar la cartera año a año.

5. Acciones fraccionadas:
Consiste en comprar acciones de corporaciones de forma parcial, con el fin de optimizar la inversión, permite
obtener acciones de empresas que son muy costosas.

Articulate 3.1: Valoración corporativa y de acciones

La valoración es de mucha importancia para el desarrollo

El valor esta relacionado con el precio de las acciones.

42

Modelo de Flujo de Efectivo descontado: el valor de una corporación depende del flujo de efectivo disponible que
genere en el futuro descontado a una tasa que disminuye el riesgo.

Comienza con el valor empresaria de la empresa

43

Modelo de flujo de efectivo libre descontado

Es un proceso de evolución de lo atractivo de una inversión en el futuro, el flujo de efectivo libre intenta calcular el
valor de una empresa hoy en día en función de cuanto ganara en el futuro, el valor de la empresa es el valor de la
compañía y tiene una relación estrecha con la capitalización de mercado.

O capitalización bursátil

Es el valor total de las acciones de una compañía por medio de sus acciones en circulación en el mercado, es una
cifra útil para los posibles inversores de una empresa.

Ej.
44

El modelo de flujo de efectivo libre descontado

Mide el efectivo que genera una organización antes de que se considere pagos de deudas o accionistas.

Pasos,

1. Calcular utilidad neta apalancada: es igual a los ingresos menos los costos y depreciación; multiplicado por
un factor después de restar los impuestos.

Utilidad neta no apalancada: utilidad antes de interés e impuestos multiplicadas

2. Sacar capital neto de trabajo

3. Costo neto de capital:

Precio de Acción

Formula para determinar el valor presente neto del flujo de efectivo libre
45

El valor terminal se determina bajo el supuesto de una con una tasa de crecimiento constante a largo plazo, gfel.

Nota: el FEL descontado, Se ignoran los ingresos y gastos por interés, porque se basa en las ganancias antes de
interés e impuesto, sin embargo ajusta al agregar el efectivo y reducir la deuda.

La ventaja radica en evitar el efecto de solicitar préstamo sobre sus utilidades.

Resumen de la utilidad que valor presente neto según los métodos

 El valor de las acciones esta determinado por el valor presente neto, proveniente del pago de los
dividendos futuros, y a la vez se puede determinar el valor de la empresa por la cantidad de acciones que
están en circulación.

 Pagos totales: valor presente de los pagos incluyen dividendos y recompras de acciones,

 Valor presente neto del flujo de efectivo libre: es el efectivo disponible para pagar accionistas y acreedores.

Valuación basada en empresas comparables

Precio: es el valor presente de sus flujos de efectivo futuros de bienes idénticos, cuando existe libre comercio, deben
de venderse al mismo precio.

Supuestos para que se cumpla la ley

46

1. No existe costo de trasporte

2. Barreras al comercio
3. Los competidores están informados
4. Eliminación de todo arbitraje.
5. Mercados son competitivos

La ley del precio único, es la ley de los comparables, estima el valor de una utilizando el valor de otra empresa o
inversión similar, bajo el supuesto que generara flujos similares a los de la empresa comparada.

Una desventaja es que no existe compañías idénticas, aunque pertenezcan a la misma industria,

Valuación por múltiplos

La razón precio utilidad:

Razón: el numero de veces que la utilidad neta por acción esta contenida en el precio de la acción.
Formula:
Ej.

Interpretación del ratio precio/ beneficio

 P/U Elevado: expectativas de crecimiento y beneficio favorables, provoca un aumento del precio de la
acción, puede darse que este sobre valorado.

 P/U Bajo: expectativas de beneficio desfavorable, por lo que baja el precio o el precio esta infra valorado.

Valor de referencia:

0-10 esta infra valorada o que esta por bajar su precio.

10-17 valores apropiados para conseguir retorno estándar de la inversión,

17-25 esta sobre valorado y el alza es inexistente o en fase expansiva.

>25: burbuja especulativa y es de alto riesgo.

47
48

Múltiplos del Valor Empresarial

Se basa valor empresarial de la compañía,

Ventajas,

 Tiene el fin de comparar compañías por su diferentes cantidades de apalancamientos.

Valor Empresarial: es el valor de la compañía antes de que pague su deuda, para poder calcular un múltiplo
adecuado se divide un múltiplo de efectivo antes de hacer pagos de interés, los múltiplos comunes, pero sus gastos
crecen a una tasa constante.

Ej.
49

Criticas a los múltiplos

Cuando las corporación son idénticas, los datos coinciden con exactitud, pero en la realidad no lo existen.

 Diferencias entre los múltiplos: se debe a las tasas de crecimiento, riesgo o costo de capital, diferencias de
convenciones de contabilidad entre país.

 Valor de la Industria: no sirve para determinar el valor de la industria o para determinar si esta esta sub o
sobre valuada.

Cuando una empresa utiliza múltiplos no existe una guía clara de la forma de ajustar la diferencias mas que el
estrechamiento de los comparables a utilizar.

Comparación de métodos de flujo de efectivo descontado con la valuación de múltiplos

Modelo de crecimiento constante,

50

El valor de la valuación del precio de una acción depende de la calidad de la información y el conocimiento del
analista.

La mejor aplicación de un modelo de valuación es la que diga algo acerca de los flujos de efectivo futuros o el costo
de capital de la compañía con base al precio actual de sus acciones.

Ej.

Articúlate 3.2: Análisis fundamental

Generalidades del Análisis fundamental

Generalidades del Análisis Fundamental

El valor intrínseco es un concepto filosófico, que dice que el valor de un objeto o esfuerzo, se deriva de sí mismo, el
valor intrínseco de una acción se puede definir en sentido estricto, como el valor presente de flujos de caja futuros
de esa acción, o el valor actual del dinero que esa acción nos hará ganar en el futuro.
No debemos de confundir el valor intrínseco de una acción con su valor de mercado o su valor de empresa. Son dos
conceptos completamente diferentes:
El valor intrínseco= Es el valor real de una empresa, no su valor en la bolsa.
Debido a que ese es el precio que s ele asocia por la ley de la oferta y la demanda, Este valor s e basa en las
expectativas que tiene la empresa de generar beneficios. Actualizando dichas expectativas se obtiene el valor en
cuestión.
Las cotizaciones suelen tener esto en cuenta, pero además se accionan en momentos de pánico y euforia.
El principal problema en el uso del cálculo del valor intrínseco, es que existen diferentes métodos para su valoración.
Dando diferentes resultados:
Es más incluso utilizando el mismo método de valoración, muchos avalistas obtienen valores muy diferentes, por las
diferentes opiniones sobre las fortalezas de una empresa, sus ventajas competitivas y sus posibilidades de
crecimiento futuro.
Por esa razón es recomendable crear un rango de valores utilizando la valoración mediante análisis de diferentes
escenarios, dándole una probabilidad a cada uno de ellos, con el fin de obtener como resultado el valor intrínseco de
la acción promedio.
A pesar del uso de herramientas y técnicas y económicas y financieras, nunca hay que olvidar que al igual que los
mercados financieros, la bolsa de valores se mueve por expectativas.
Esta afirmación tiene muchas más implicaciones de las que pueda parecer superficialmente. Los inversores
compran acciones, porque esperan obtener beneficios en el futuro, no compran acciones porque hayan subido en el
51

pasado, demostrando la relevancia del futuro, el pasado es irrelevante en la medida en que nos ayude a predecir
mejor el futuro, ESTA TIENE UNA LIMITACION CON RESPECTO AL USO DE HERAMIENTAS DEL ANALISIS
TECNICO fundamental u otras técnicas, que trabajan con información del pasado, porque el verdadero merito esta
en utilizar esta información para reducir al máximo el margen de error en nuestras predicciones de futuro
El valor intrínseco, es el valor de un objeto se deriva de si mismo.

Valor intrínseco de una Acción: el valor presente de los flujos de caja futuros de acción, o el valor actual del dinero
que la acción nos hará ganar en el tiempo.

Valor intrínseco de una empresa: es el valor real de una empresa no su valor de bolsa, se basa en las expectativas
de generar beneficios.

limitación con respecto al uso de herramienta de análisis técnico .

1 de los errores más frecuentes que cometen los inversores es otorgar demasiada relevancia al comportamiento de
las acciones en el pasado, una subida espectacular del precio de una acción a lo largo de los últimos 3 años no
garantiza una subida adicional. En los próximos años.
Esta extrapolación temporal, que es debido a las creencias en las fuerzas de la inercia, funcionan a veces, pero en
muchas otras ocasiones no lo hace.

La utilización del análisis fundamental permite evitar alguno de estos errores, pues al contrario que el análisis
técnico, se sustrae de estos comportamientos pasados en el precio de las acciones.

¿Que es el Análisis Fundamental?

52

El balance general: es un reporte financiero o estado de la situación financiera de una corporación, es la descripción
de la situación del activo y del pasivo en la fotografía financiera de la compañía.

Activo: bienes más derechos, es la estructura económica en que ha invertido la empresa o aplicación de los fondos.
Neto más pasivo.: Neto patrimonial entre pasivo. Es la estructura financiera, cómo se ha financiado el origen de los
fondos.

El activo: se refiere a todos los bienes y derechos que tienen una empresa, por ejemplo, efectivo en caja y banco,
inventarios, cuentas por cobrar, maquinaria, vehículos, inmuebles, terrenos, etcétera.

El activo está compuesto por 3 grupos:

activos circulante, contiene todas aquellas partidas que se pueden convertir en efectivo en un plazo menor a un año.

Activo fijo comprende los bienes necesarios para realizar el objetivo de la empresa y por esa razón tiene un carácter
de permanencia. Dentro de la compañía.

Aspectos intangibles o diferidos: corresponden a las erogaciones que se convertirán en beneficio o servicios futuros
conformado por los gastos de organización y de instalación, patentes, marcas, etcétera,
el pasivo de la empresa corresponde a las partidas. Que representan deudas. Uh a obligaciones pendientes de
pago son recursos que la empresa ha obtenido del exterior y que tiene que pagarlos, por ejemplo, préstamos, deuda
con proveedores, deudas con clientes, etcétera.

Pasivo, circulante o corriente son deudas contraídas que debe devolver en un plazo igual o inferior a un año

pasivo, no circulante o fijo. Comprende las deudas contraídas por las empresas y que deben devolverse en un plazo
superior a un año.
Patrimonio neto es la diferencia entre el activo y el pasivo, representa el valor del que son dueños los socios si
vendieron todas las propiedades y se pagarán todas las deudas son recursos propios de la empresa, resultados no
asignados y del ejercicio.

Fases Operativas del Analisis fundamental

Recopilación de información Sobre las corporaciones de interés

Realización de proyecciones y estimaciones de precios de acciones
Valorización de las corporaciones, utilizando métodos económicos y financieros
Elaboración de l informe
Conclusión y recomendación.

Existen 2 Herramientas para evaluar el comportamiento de los precios de las acciones

 El análisis fundamental

 El análisis técnico: consiste en predecir el precio de los valores a través de los movimientos de los
gráficos otras. Que ilustran series históricas de precio y, a veces, también de volúmenes de intermediación,
son sus herramientas favoritas.

Ignora el análisis fundamental.

Al final no deben verse como sustitutos, sino como herramientas complementarias.

53

Valor Intrínseco

Precio de cotización< Precio intrínseco= Se dice que el activo esta infravalorado y ofrece un margen de seguridad
adecuado; es conveniente comprar el activo.

Precio de cotización > Precio intrínseco= Se dice que el activo esta sobrevalorado y el margen de seguridad es
negativo; es conveniente vender el activo.

La ventaja de comprar una acción con un margen de seguridad alto es que si el precio de una acción de una
compañía tiene algún problema que supone una disminución de su valor intrínseco, nuestro precio de compra seria
todavía inferior, por esa razón las caídas injustificadas deben verse como oportunidades de compra.

Un factor clave en la realización del análisis fundamental es la calidad de la información hisroica y actual, cómo
ser informes de gestión y auditoría, memorias anuales, web corporativa, información financiera trimestral o
semestral, informes de Mercado de Valores, previsiones financieras o comerciales, plan estratégico o negocios.
Ratios financieros, De las últimas operaciones que queremos valorar y otros tipos de información.

El análisis fundamental está compuesto por 4 componentes,: el orden depende del tipo del análisis top Down over
out que utilice para hacer el análisis del contexto internacional, hay que identificar las zonas geográficas de interés,
después se realizan. Un análisis de los siguientes aspectos.

Entorno político económico global. Fase del ciclo internacional y la sensibilidad de los ciclos económicos globales.
Indicadores macroeconómicos globales de la zona geográfica de interés.

En el análisis del contexto nacional se realiza un estudio de los siguientes aspectos:

Entorno político social nacional. Fase del ciclo económico doméstico. Y la sensibilidad con los ciclos económicos
globales. Indicadores macroeconómicos nacionales. Tipo de interés, inflación Producto Interno Bruto, producto
nacional bruto, producto nacional neto, crecimiento económico, tipo de cambio, balanza de pagos, desempleo, déficit
fiscales y endeudamiento entre las más relevantes.

En el contexto sectorial se hace un análisis de los siguientes aspectos. Estructura, dinamismo y situación del sector.
Riesgos específicos, expectativas del sector, parámetros y ratios específicos sectoriales, entorno institucional.
54

El análisis de la corporación consiste en el análisis de los principales modelos de valoración financiera de la

compañía, como ser: valuación de los activos y pasivos. Valoración por múltiplos bursátiles comparables
operaciones en el sector, descuento de flujos de caja. Dividir ni flujos de efectivo, libre valor económico y flujos de
caja. análisis empresarial de porter.
el análisis top down proporciona mayor importancia a la economía que a la situación de la compañía
en caso contrario se puede hacer un análisis bottom up de acuerdo con la situación más relevante.

Análisis de la Corporación: El cual inicia con un análisis empresarial de porter, a parte de ,los factores sectoriales,
es importante destacar el análisis estratégico y competitivo de las 5 fuerzas competitivas según Michael Porter.

Análisis de Porter: según porter, antes de entrar plenamente a los aspectos financieros, debemos saber que la
conjugación de estas fuerzas sobre las corporaciones afecta el nivel de rentabilidad, aumentando o disminuyendo
su atractivo.

En cada una de las fuerzas de Michael Porter se puede analizar los siguientes aspectos,

amenaza de entrada de nuevos competidores: En esta fuerza hay que determinar si existen barreras de entrada o
salida, fondos de Comercio. Costo de entrada, redes de distribución, economías a escala en el sector, etcétera.

Poder de los clientes: reside en examinar el poder del consumidor a través de su nivel de organización, cantidad,
disponibilidad de información, sensibilidad al precio, elasticidad y número de sustitutos.

Poder de los proveedores: consiste en estudiar el poder de los proveedores, evaluando los aspectos como
característica de los productos, impacto de los costos de la industria, capacidad de negociar, nivel de organización,
cantidad y poder adquisitivo de los. Proveedores.

Competencia consiste en analizar las características de los productos de los competidores, cuota de mercado.
Concentración y el tipo de mercado a que pertenece la industria.

Productos sustitutivos radica en valorar aspectos como la evolución del precio de los sustitutos, calidad, nivel de
diferenciación, costos de cambio por parte de los clientes, propensión al cambio, Asimismo, hay una fuerza
adicional. Que se debe de considerar.

La legislación marco legislativa: la legislación, los Marcos regulatorios, la disposiciones judiciales y demás cuadros
normativos de un país pueden ser decisivos en el análisis de una empresa debido a que afecta la ganancia a largo
plazo, por ejemplo.

La legislación fiscal, leyes antimonopolio, las barreras a la concentración empresarial en los llamados sectores
estratégicos. O las limitaciones en los mismos a participaciones accionarias extranjeras.
55

Análisis financiero de la empresa

Balance general: Es un reporte financiero o estado de la situación financiera de una corporación es la descripción de
la situación del activo y del pasivo es la fotografía financiera de la compañía

activo bienes más derechos es la estructura económica en que ha invertido en la empresa o aplicación de los
fondos neto más.

Neto + Pasivo Neto patrimonial /pasivo :. Es la estructura financiera, cómo se ha financiado el origen de los fondos.

El activo se refiere a todos los bienes y derechos que tiene una empresa, por ejemplo efectivo en caja y banco,
inventarios, cuentas por cobrar, maquinaria, vehículos, inmuebles, terrenos, etcétera.

El activo está compuesto por 3 grupos

activos circulante. : Contiene todas aquellas partidas que se pueden convertir en efectivo en un plazo menor a un
año.

Activo fijo comprende los bienes necesarios para realizar el objetivo de la empresa y por esa razón tiene un carácter
de permanencia dentro de la compañía.

Aspectos intangibles o diferidos corresponden a las erogaciones que se convertirán en beneficio o servicios futuros
conformado por los gastos de organización y de instalación, patentes, marcas, etcétera,

el pasivo de la empresa corresponde a las partidas. Que representan deudas. U obligaciones pendientes de pago
son recursos que la empresa ha obtenido del exterior y que tiene que pagarlos, por ejemplo, préstamos, deudas con
proveedores, deudas con clientes etcétera.

Pasivo, circulante o corriente son deudas contraídas que debe devolver en un plazo igual o inferior a un año

pasivo, no circulante o fijo. Comprende las deudas contraídas. Por las empresas y que deben devolverse en un
plazo superior a un año.

Patrimonio neto es la diferencia entre el activo y el pasivo, representa el valor del que son dueños los socios si
vendieron todas las propiedades y se pagarán todas las deudas son recursos propios de la empresa. Resultados no
asignados y del ejercicio

ANALISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

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Estado de Resultados

Cash Flow= Operativo, inversión, financiamiento.

Estado de resultado: reporte financiero que muestra de forma detalla todos los ingresos, gastos y si la empresa ha
obtenido beneficios o pérdidas. Útil para ayudar a analizar de dónde procede su calidad y el reparto de dividendos.

Hay que analizar las diferencias entre el ingreso y los gastos, análisis de la estructura de ingresos y costos, origen y
calidad del beneficio, actividad normal de explotación regular y esporádica. Generación de fondos y la capacidad de
financiar inversiones futuras.

Cash flow: Es un estado financiero. Es la cantidad neta de efectivo y equivalente de efectivo dentro y fuera de una
empresa, mide la capacidad de administrar el efectivo para pagar su obligación. Cubrir. Los gastos operativos, una
buena gestión de flujo de efectivo positivo o la maximización del flujo de efectivo libre. a largo plazo crea un valor
para los accionistas a través de la reinversión.

El flujo de efectivo se divide en: operativo, de inversión y de financiamiento:

1. el flujo de efectivo operativo: contiene todo el efectivo generado por las actividades comerciales de una
compañía.

2. El flujo de caja de inversión incluye todas las compras de activos de capital e inversión en otras empresas
comerciales.

3. El flujo de efectivo de financiamiento: incluye todos los ingresos tenido de la emisión de deuda y capital, así
como los pagos realizados por la empresa.

EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación es y amortizaciones. Incluye los ingresos
netos. Más intereses, impuestos, depreciación y amortización, ese resultado obtenido por una compañía
antes de los intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Dice, si hasta aquí el proyecto es rentable y dependerá de su gestión que sea viable o no,
57

generalmente los inversionistas utilizan el flujo de caja ingresos totales y netos como medida básica del
desempeño financiero general y el valor corporativo, pero ahora el beneficio antes de intereses. Pues
depreciaciones y amortizaciones.

Se ha infiltrado en los informes y cuentas trimestrales para analizar y comparar la rentabilidad entre
empresas e industria.

Tiene la ventaja de eliminar el sesgo de la estructura financiera, entorno fiscal y de los gastos ficticios, de
esta forma permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de la empresa y comparar de una
forma más adecuada lo bien o mal. Que lo hacen. Distintas empresas o sectores en el ámbito puramente
operativo, sin embargo,

Limitantes del EBITDA

 ¿Desvía la atención de los inversores de los altos niveles de deuda,

 ignora la calidad de las ganancias,
 no toma en consideración los cambios en el capital circulante da una idea equivocada de la
liquidez,
 no considera la necesidad de liquidez?
 ¿Y los gastos antiestéticos contra las ganancias?

Otros indices para el analisis fundamental de las empresas

Pay out: Es una porción del beneficio que las compañías. Reparte entre sus accionistas como dividendos.

Dividend Yield: se trata de una sencilla manera de medir la rentabilidad de la inversión.

BPA Beneficio por acción es igual al beneficio neto entre el número de acciones en la parte del beneficio neto
obtenida por la empresa, que corresponde a cada acción de esa empresa.

Precio de la acción. Es un ratio financiero que coteja el precio de una corporación respecto a su valor en libros o
valores contables cuando éste es menor a 1 significa que esta empresa cotiza por menos del costo de adquirir los
activos de la compañía, considerada una buena señal. de compra con la excepción de la importancia del ciclo en
que del boom a precios astronómicos. Considerado un ratio muy útil para empresas industriales y financieras.

Roe o rentabilidad de capital propio. es una medida simple para evaluar el rendimiento de la inversión. Deuda sobre
beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Calcula la capacidad que tiene una compañía
de pagar la deuda, mide el tiempo en cantidad de años que necesita la empresa para pagar la deuda en términos
del beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, es sin tener en cuenta. Los intereses,
impuestos, amortizaciones y depreciaciones.
58

El estudio debe hacer varios períodos consecutivos, pero como las expectativas sobre el factor más relevante a la
hora de adquirir una acción, el análisis fundamental se concentra en los periodos más recientes y algunas
expectativas, otros elementos importantes son la visión de la compañía en un periodo de tiempo. Aumento de
capital, renovación del equipo directivo. Cambio en la estructura accionaria, nuevos contratos firmados, lanzamiento
de nuevos productos, etcétera.

Semana 4

Articulate 4.1: Tipo de cambio

Finanzas se refiere al aérea de la economía, que se enfoca en como obtienen y utilizan el dinero los agentes
económicos para gastar o financiar la inversión,

Asimismo, la forma en que hacen frente al riesgo.

Se clasifican en:

 finanzas personales corporativas.

 públicas
 internacionales según los agentes económicos

Según los agentes económicos, familia, empresas, Gobierno y el resto del mundo.

Asimismo, las finanzas se refieren al sistema general, su área de estudio son los

mercados financieros, que son espacios físicos o virtuales donde se negocian valores y sus derivados.

Las finanzas internacionales se refieren al área de la economía financiera, que combina las finanzas
corporativas y la economía internacional, además de ser una extensión de los conceptos de Finanzas a las
operaciones internacionales.

Analizar los flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales y la valuación de activos ubicados en diferentes
países y denominados en diversas monedas.

La administración financiera internacional es un proceso de toma de decisiones de los ejecutivos de empresas

multinacionales que operan en un entorno global.
59

La globalización hizo que aspectos internacionales formen parte integral del plan de negocios en las siguientes
áreas, marketing, operaciones, inversión y financiamiento.

Desde la perspectiva de la economía, las finanzas internacionales estudia la dinámica de los aspectos monetarios y
financieros del sistema económico internacional, son parte de la macroeconomía, llamada generalmente economía,
había cuida central del análisis, es la balanza de pagos y los procesos. de ajuste a los desequilibrios por el tipo de
cambio.

Tipo de Cambio
60

mercado de divisas es el conjunto de plataformas físicas y virtuales, donde los agentes económicos intercambio
en diferentes monedas de distinta denominación.

Es aquí donde se determina el tipo de cambio nominal.

Los tipos de cambio vienen determinados por la interacción de los agentes.

Como ser particulares, empresas internacionales, banco e instituciones financieras no bancarias que compran y
venden moneda extranjera con el fin de realizar pagos internacionales,

el mercado en el que se intercambian las monedas extranjeras se denomina mercado de divisas.

La diferencia entre el tipo de cambio del comprador y del vendedor, producto de que las entidades financieras
obtienen una ganancia por intermediar en el juegos de la oferta y la demanda de moneda extranjera se llama Split
de tipo de cambio.

Debido al papel central del dólar en muchas transacciones cambiarias se denomina al dólar la moneda conductora,
ya que es ampliamente utilizado para establecer contratos efectuados por parte de los agentes económicos que no
reside en el país emisor de la divisa.

Las transacciones de divisas que se realizan al contado, es decir, donde las dos partes acuerdan cambiar depósitos
interbancarios y materializar el acuerdo de forma inmediata, se le llama tipo de cambio al contado por tipo de
cambio spot.

Sin embargo, algunas operaciones cambiarias detallan a veces fechas futuras de 30 días, 90 días. 180 días o
incluso varios años este tipo de cambio aplicado a este acuerdo se denomina tipo de cambio a plazo aunque los
tipos de cambio a plazo y ha contado no son necesariamente igual generalmente muestran una correlacion positiva.
61

mercado de divisas, está conformado por la demanda y la oferta de divisas.

Demanda en el mercado de divisas los agentes económicos compran dólares en el mercado de divisas para
poder comprar bienes, servicios, valores, Empresas. Bienes y raíces de Estados Unidos o para mantener parte de
su dinero en el banco.

La cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas es la cantidad que los agentes económicos planean
comprar durante un período determinado, entre más alto sea el tipo de cambio, menor será la cantidad demandada
de dólares y viceversa.

Esta relación inversa es por dos razones.

1. Efecto de exportaciones entre mayor sea el valor de las exportaciones estadounidenses, mayor será la
cantidad de dólares demandados en el mercado de divisas.

El valor de las exportaciones depende de los precios de Estados Unidos y esto del tipo de cambio.

2. Efecto de utilidades esperadas entre mayor sea la utilidad esperada de tener dólares, mayor será la
cantidad demandada de dólares en el mercado de divisas. Sin embargo, la utilidad esperada depende del
tipo de cambio.

Entre más bajo sea el tipo de cambio actual, mayor será la utilidad esperada de comprar y tener dólares.

La demanda de dólares en el mercado de divisas depende de varios factores , entre los principales se
destacan.

1. Demanda de exportaciones estadounidenses. Entre mayor sea la demanda de exportaciones de Estados

Unidos por la Unión Europea, mayor será la demanda de dólares en el mercado de divisas.

2. Tasa de interés estadounidense y de otros países. Cuando la tasa de interés de Estados Unidos es mayor.
Que la de los países de la Unión Europea, es decir, existe un diferencial positivo a favor de Estados
Unidos, asumiendo que el nivel de riesgo es el mismo mayor será la demanda de dólares en el mercado de
divisas.

3. Tipo de cambio esperado a futuro, entre más altas sean las expectativas de tener dólares en el futuro, los
agentes económicos de la Unión Europea demandarán dólares en el mercado de divisas para obtener esas
utilidades.

Oferta en el Mercado de Divisas

62

Oferta en el mercado de divisas los agentes económicos venden dólares en el mercado de divisas para comprar
servicios en el mercado de divisas para comprar servicios, valores, empresas, bienes y raíces en el extranjero o
para mantener parte de su dinero en una cuenta en el extranjero.

La cantidad ofrecida de dólares en el mercado de divisas es el monto que los agentes económicos planea vender
durante un período determinado, entre más alto sea el tipo de cambio, mayor será la cantidad ofrecida de dólares y
viceversa que esta relación directa es por dos razones.

1. Efecto de importaciones cuando mayor sea el valor de las importaciones estadounidenses. Mayor será la
cantidad de dólares ofrecida en el mercado de divisas.

El valor de las importaciones depende de los precios del extranjero y éstos a su vez, del tipo de cambio.

2. Efecto de utilidades esperadas funciona de forma opuesta a la demanda de dólares, entre más alto sea el
tipo de cambio, mayor será la utilidad esperada de vender dólares y conservar moneda extranjera,
disminuyendo la cantidad ofrecida.

Factores del que depende la Oferta de Dólares en el Mercado de Divisas.

La oferta de dólares en el mercado de divisas depende de varios factores, entre los principales se destaca,

1. demanda de importaciones estadounidenses. Entre mayor sea la demanda de importaciones de Estados

Unidos por la Unión Europea mayor será la oferta de dólares en el mercado de divisas. Tasa de interés
estadounidense y otros países.

2. Cuando la tasa de interés de Estados Unidos es mayor a la de los países de la Unión Europea, es decir,
existe un diferencial positivo a favor de Estados Unidos, asumiendo que el nivel de riesgo es el mismo
menor será la oferta de dólares en el mercado de divisas.

3. Tipo de cambio esperado a futuro. Cuando las expectativas de tener dólares son favorables para el futuro,
los agentes económicos de Estados Unidos vivirán una oferta de dólares en el mercado de divisas para
obtener esas utilidades.
63

Mercado de divisas de Estados Unidos en términos generales. Concluir que cuando hablamos de demanda
de dólares estamos hablando desde el punto de vista del exportador y la oferta de dólares desde el punto
de vista del importador.

Y la interacción entre ambos determina el tipo de cambio nominal de equilibrio con su respectiva cantidad.

Un tipo de cambio superior provocará excedente, 1 menos escasez en el mercado de divisas

estadounidense. asimismo es importante mencionar que el equilibrio de mercado de divisas depende de las
reservas oficiales internacionales y la autoridad monetaria.

Para que haya equilibrio en el de mercado de divisas depende de las reservas oficiales internacionales y la
autoridad monetaria.

Suponga un equilibrio dado en el mercado de divisas de Estados Unidos. momento en la demanda de

exportaciones de Estados Unidos aumentará la demanda de dólares, aumentando el tipo de cambio de
equilibrio y la cantidad de dólares

Si aumenta la demanda de importaciones de Estados Unidos, aumentará la oferta de dólares, aumentando

el tipo de cambio de equilibrio y disminuyendo la cantidad de dólares de equilibrio. Si incrementa el
diferencial de la tasa de interés a favor de Estados Unidos, aumentará la demanda de dólares y disminuirá
la oferta de dólares, aumentando el tipo de cambio de equilibrio y manteniéndose la cantidad de dólar de
equilibrio. Pero la cantidad de equilibrio puede ser menor o mayor, dependiendo de la magnitud de los
desplazamientos, de la oferta y la demanda de dólares.

Si aumenta las expectativas del dólar en el futuro aumenta la demanda de dólares y disminuye la oferta de
dólares, aumentando el tipo de cambio de equilibrio y manteniendo la cantidad de dólares de equilibrio, al
igual que el anterior. la cantidad de equilibrio puede ser menor o mayor dependiendo de la sensibilidad de
los desplazamientos de la oferta
64

Tipo de Cambio Real

Sino del precio de bienes en otro país es como la tasa de cambio para intercambiar los productos nacionales por el
extranjero, la fórmula utilizada para su cálculo es tipo de cambio real, igual ATCN por la división del PP. N sobre. PP
e dónde es. N es igual al tipo de cambio nominal. TPN igual al precio de los productos nacionales y Pepe el precio
de los productos extranjeros.

En función de la fórmula, podemos concluir que en el tipo de cambio real considera tanto el tipo de cambio nominal y
los precios de los productos en los países.

Factores del tipo de cambio Real

Factores cruciales para las Exportaciones e importaciones de un país al igual que el tipo de cambio nominal,
depende de la demanda y la oferta la demanda de exportaciones netas muestra una relación inversa entre el tipo de
cambio real y la cantidad demanda de exportaciones netas, que es la resta de las exportaciones e importaciones.

Cuando el tipo de cambio real aumenta los productos que exportamos aumentan de precio y los que importamos
bajan de precio, haciendo que disminuyan las exportaciones netas y viceversa.

Oferta ahorro, menos inversión es perfectamente inelástica, es decir, no depende del tipo de cambio real, sino de
otros factores como:

1. El consumo de las familias,

2. gastos del Gobierno,
3. impuestos

estos 3 factores afectan. El ahorro y la tasa de interés a la inversión, el ahorro afecta de manera directa y la
inversión de forma inversa, la interacción entre la demanda y la oferta determina el tipo de cambio real y las
exportaciones netas de equilibrio para comprender.

En los factores determinantes en el mercado del tipo de cambio real, según la teoría económica.

 Un aumento en los impuestos provocará que disminuya el ingreso disponible y, por lo tanto, el ahorro,
resultando una reducción en el ahorro menos inversión. Al final incitará a un aumento del tipo de
cambio de equilibrio y a una reducción de las exportaciones netas de química.

 Un aumento de la tasa de interés provocará una reducción en los montos de inversión, resultando un
aumento del ahorro menos inversión, al final incitará a una disminución del tipo de cambio de equilibrio
y a un aumento de las exportaciones netas de equilibrio.

 un aumento en el gasto del Gobierno provocará que disminuya el ahorro, resultando una reducción en
el ahorro menos inversión al final, incitar a un aumento en el tipo de cambio de equilibrio. Y una
reducción de las exportaciones netas de ti.
65

 un aumento en el consumo provocará que disminuya el ahorro, resultando una reducción en el ahorro
menos inversión, al final incitará a un aumento del tipo de cambio de equilibrio y una reducción de las
exportaciones netas.

Indiscutiblemente, el tipo de cambio hace que varía el precio de los productos internacionales, pero
existe un factor más notable que es la productividad, debido a que reduce los costos de producción por
unidad, incrementando la competitividad.

Regimen Cambiario

El sistema monetario internacional es el marco institucional determinado para realizar pagos internacionales, adaptar
los flujos internacionales de capital y establecer los tipos de cambio.

es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarias para que
funcione.

La economía internacional. La globalización ha intensificado los flujos internacionales de bienes, servicios y capital,
aumentando la necesidad de instituciones que faciliten y regulen las transacciones entre diferentes países,
Asimismo, la evolución del sistema de acuerdo con las necesidades del mercado mundial.

características de los mercados financieros globales

actualmente es una alta volatilidad de las variables económicas peculiarmente en los tipos de cambio está.

Volatilidad es resultado de modificaciones constantes de las variables económicas, los avances tecnológicos, precio
de los insumos, disponibilidad de información y la liberación financiera, situación que afecta la relación comercial
entre los países.

el régimen cambiario es el sistema que adopta la autoridad monetaria de un país para establecer el tipo de cambio
de su propia moneda sobre otras generalmente en términos del dólar.

Todas decisiones y acciones que se llevan a cabo en el Gobierno para gestionar el valor de la moneda nacional en
relación con otras monedas del mundo mediante la elección de un régimen cambiario.

De esta forma, parte de la política monetaria como el tipo de cambio es el precio del dinero de un país en términos
de otros, los gobiernos y la autoridad monetaria debe tener una política con respecto al tipo de cambio.

El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la política

macroeconómica para la mayoría de los países, el tipo de cambio es el precio más importante en la economía, por
esa razón, no es extraño el afán de controlar la estrategia de la autoridad monetaria es mantener la estabilidad de
66

precios. Una condición necesaria para alcanzar niveles de la producción cercano está su valor potencial, además de
la preservación de la estabilidad financiera y del sistema de pagos.

El objetivo primordial de la política cambiaria es congruente con el de la política monetaria, que es verdad, por el
valor interno y externo de la moneda, además. la política cambiaria busca obtener el equilibrio exterior del país
mediante la elección de un sistema de tipos de cambio más adecuado para incrementar la competitividad de los
productos.
67

Este cambio puede manejarse de 3 maneras.

1. Tipo de cambio fijo está determinado por una decisión gubernamental o de la autoridad monetaria,
estableciendo un valor o nivel deseado y esto se logra a través de la intervención en el mercado cambiario para
mantenerlo y bloquear las fuerzas no reguladas de la demanda y la oferta en el mercado de divisas establece
un precio.

Con respecto a las monedas extranjeras, en función a los objetivos y metas determinadas por el Gobierno, con un
tipo de cambio que priorice el equilibrio de la cuenta corriente, estabilidad de la economía o por una paridad
cambiaria que abarate los productos exportables, este tipo de régimen cambiario tiende a promover la estabilidad de
precios.

El régimen de tipo de cambio fijo puede adoptar 3 opciones,

1.1 Equilibrio: es el tipo de cambio que permite que la cuenta corriente está en equilibrio y mantenga la
competitividad de la economía

1.2 Sobrevaluado: Es una estrategia política y económica de corto plazo que permite una mejoría de la
situación de la población. Al incrementar los ingresos de los agentes económicos nacionales en
moneda extranjera, pero desalienta las exportaciones.

1.3 Subvaluado es una estrategia política y económica de corto plazo que permite una mejoría de la
competitividad de los productos nacionales frente a los del exterior, pero afecta el poder adquisitivo de
los agentes nacionales.

2 Tipo de cambio flexible la determinación del tipo de cambio se establece mediante la interacción entre la
demanda y la oferta en el mercado de divisas. La autoridad monetaria no está obligado a intervenir, pero las
acciones de esta influye en el tipo de cambio, por ejemplo, si la autoridad monetaria eleva las tasas de interés
manteniendo constante. La de los otros países incrementará la demanda y disminuirá la oferta, elevando el tipo
de cambio nominal.

3 Tipo de cambio de banda es un sistema híbrido que funciona los dos regímenes anteriores con la presencia
de la autoridad monetaria, que es la que fija el tipo de cambio base y el límite mínimo y máximo de la banda,
permitiendo que el mercado cambiario actúe libremente mientras los valores se mantengan dentro de los límites
fijados sin afectar de forma significativa el proceso inflacionario.

Pero si por una razón la cotización supera los extremos de la banda, la autoridad monetaria interviene para corregir
las desviaciones.
68

En el caso de que la cotización del mercado supere el límite superior, la autoridad monetaria interviene vendiendo
divisas para bajar su precio y situarlo dentro de la banda, de la misma manera, cuando la cotización de la divisa cae
por debajo del límite inferior, la autoridad monetaria interviene comprando divisas para subir su valor y ubicarlo
dentro de los limites de la banda.

Si bien un nombre, dependiendo del régimen cambiario, en el cuadro de la diapositiva se visualiza, por ejemplo, tipo
de cambio flexible, la disminución del precio del dólar en términos de la moneda local se llama apreciación.
El incremento del precio del dólar en términos de la moneda local se llama depreciación.

Tipo de cambio fijo, el Gobierno interviene el fortalecimiento de la moneda nacional, se llama revaluación.

El debilitamiento de la moneda nacional se llama devaluación.

Las variaciones del tipo de cambio real en el tipo de cambio flexible o flotante son resultados generalmente del tipo
de cambio nominal y la inflación también, pero en menor proporción, a diferencia de las variaciones del tipo de
cambio fijo son producto de los cambios de la inflación nacional. y extranjera debido a que el tipo de cambio nominal
se mantiene fijo generalmente.
69

principales ventajas de cada 1 de los regímenes cambiarios.

Tipo de cambio fijo promueve la estabilidad de precios, disminuyendo la incertidumbre e incentivando la confianza
de los agentes económicos, promueve la inversión extranjera en el país al reducir el riesgo de inversión de
ciudadanos e inversores, debido a que mantiene el valor de los activos. Tipo de cambio flexibles, mayor margen de
maniobra para hacer frente a los choques externos al utilizar el tipo de cambio nominal como mecanismo de ajuste.
No existe necesidad de grandes reservas internacionales netas. Las ventajas del régimen cambiario dependen de
otras características y situaciones económicas del país.

Es muy común que los países en vías de desarrollo opten por un tipo de cambio fijo debido a su principal ventaja, la
estabilidad de precios, generalmente esta condición está asociada a avanzas de interés que fomentan la inversión y
el presidente económico, No obstante, a veces puede tener efectos adversos por mantener la competitividad de los
productos. Causando periodo de deflación

Asimismo, la principal desventaja del sistema es renunciar a una política monetaria autónoma y un menor margen
de maniobra frente a los choques externos. mantener un tipo de cambio fijo a largo plazo requiere una gran cantidad
de reservas internacionales que es la cantidad de divisas administradas por la autoridad monetaria con el fin de
liberar o absolver fondos para mantenerlo esto asegura una adecuada oferta monetaria estabilizar las fluctuaciones
propias del mercado

Tipo de cambio flexible

Esta fiscal y monetaria, debido a que el tipo de cambio nominal desempeña el papel de la variable de ajuste de la
balanza de pagos, pero requiere un nivel de desarrollo y principalmente la existencia de un mercado de dinero
líquido y eficiente, un sistema de cambio flexible promueven.

1 Que los ajustes a los de equilibrios en la balanza de pagos sea automáticos mediante la modificación de la
paridad, la política monetaria no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo, promueve el crecimiento
de los mercados financieros internacionales y liberalizan. los flujos internacionales de capital en la tasa de
cambio ópera como una variable de ajuste ante los choques que recibe la economía, reduciendo la volatilidad
de la actividad económica.

2 En segundo lugar, la flexibilidad cambiaria permite utilizar de forma independiente la tasa de interés como un
instrumento para acercar la inflación y el producto a sus valores deseados. en tercer lugar la flexibilidad
cambiaria reduce los incentivos a la toma excesiva de riesgo cambiario por parte de los agentes de la economía
lo cual es vital para mantener la estabilidad financiera.

Trilema Fundamental de la macroeconomia

70

Esta ideal, según algunos teóricos económicos, tendrá los siguientes atributos ,

 libre movimiento de capitales,

 tipo de cambio fijo y
 política monetaria autónoma, pero en la realidad cualquier país sólo puede controlar dos de los 3
atributos,

Lado A, un país que quiere tener un tipo de cambio fijo. Libre movilidad de capitales no puede tener una política
monetaria autónoma para cadalado del triangulo si decide tener libre movilidad de capitales y quiere autonomía
monetaria, tiene que permitir que su moneda flote.

lado B, finalmente, si un país quiere poseer un tipo de cambio fijo. Y una política de interés libre de influencia del
exterior

Lado C: no puede permitir que los capitales fluyan libremente del exterior.

Basado en el modelo mundell Fleming, que incorpora el impacto de los flujos de capital en el análisis de las tasas de
interés, la política de tipo de cambio, el comercio y la estabilidad
Mundell: decía que la política monetaria se vuelve ineficiente cuando existe. plena movilidad de capitales y un tipo
de cambio fijo el modelo obtuvo mayor relevancia a medida que los flujos de capital fueron creciendo producto de la
globalización y principalmente por la ruptura del acuerdo de bretton woods.

3 tipos de regimes cambiarios

Económicas del país, el Fondo Monetario internacional clasifica los regímenes cambiarios en 8 categorías.

En términos generales se distinguen 3 tipos de regímenes cambiarios de acuerdo a su flexibilidad, tipo de cambio
fijo, tipo de cambio intermedio y tipo de cambio flexible o fluctuando.

Los siguientes pertenecen al tipo de cambio fijo.

71

 Acuerdo de canje sin licitación legal separada. No existe moneda nacional legal la moneda de otro
país circula como única moneda de curso legal, el país utiliza como medio de pago en la moneda de otro
país en este régimen de dolarizacion formal implica la renuncia total al control independiente de la
autoridad monetaria sobre la política monetaria interna.

Por ejemplo, Panamá, con el dólar o el euro en los países de la zona del euro,

 acuerdos de caja de conversión es un régimen monetario establecido en un compromiso la isla tipo

explicitó de cambiar moneda nacional por una moneda extranjera específica a una tasa de cambio fijo.

Mezclado con restricciones sobre la autoridad emisora para asegurar el cumplimiento de su obligación
legal, esto implica que la moneda nacional se emitirá solo contra divisas y que seguirá estando respaldada
por activos externos, eliminando las funciones tradicionales de la autoridad monetaria, como el control
monetario y el prestamista de última instancia.

Y dejando poco margen para la política monetaria, discreciónonada, es posible que aún se ofrezca cierta
flexibilidad dependiendo de cuán estricta sean las reglas bancarias del acuerdo de la caja de conversión.

13 países tienen un Consejo monetario, entre ellos Bosnia Herzegovina, burneo. rusia, Bulgaria, Estonia y
Lituania.

 Cesta o canasta de monedas otro arreglo de clavijas fijas convencionales el país fija su
moneda en función de otra o una canasta de monedas de los principales socios comerciales o financieros y
las ponderaciones reflejan la distribución geográfica del comercio, los servicios o flujos de capital.

Los compuestos monetarios también se pueden estandarizar, como el caso del derecho especial de giro.

No hay compromiso de mantener la paridad de forma irrevocable, el tipo de cambio puede fluctuar dentro
de márgenes estrechos alrededor de un tipo de cambio central o el valor máximo y mínimo del tipo de
cambio en términos porcentuales.

En un periodo determinado, la autoridad monetaria está dispuesta a mantener la paridad fija mediante la
intervención directa a través de la compra o venta de divisas en el mercado o la intervención directa
mediante el uso agresivo de la política de tasas de interés, la imposición de regulaciones cambiarias. El
ejercicio de la persuasión moral que restringe la actividad cambiaria o mediante la intervención de otras
instituciones públicas,

la flexibilidad de la política monetaria, aunque es limitada, es mayor que los dos casos anteriores, porque
las funciones tradicionales de la autoridad monetaria aún son posibles. Puede ajustar. El nivel de tipo de
cambio, aunque con relativa poca frecuencia, imposición de las regulaciones cambiarias, ejercicio de la
persuasión moral y a restringen la actividad cambiaria o mediante la intervención de otras instituciones
públicas, algunos países que utilizan este régimen cambiario son Qatar. el lince venezuela
72

Tipos de Cambio Intermedio

Cambio Intermedio

 tipos de cambio fijo dentro de bandas horizontales es cuando el valor de la moneda se mantiene
dentro de ciertos márgenes o bandas de estructuración.

por ejemplo, más o menos 1% en torno a una tasa central fija o el margen entre el valor máximo y mínimo de la
tasa de cambio.

También incluye acuerdo de países en el mecanismo de tipo de cambio ERM del sistema monetario europeo es
en que fue reemplazado por el ERM2, el primero de enero de 1999.

Existe 1º limitado de discreción. De política monetaria, dependiendo del ancho de banda, países apegados a
este tipo de régimen cambiario son Dinamarca, Chipre, Egipto, Hungría y tonga.

 Clavijas de rastreo en este régimen cambiario, la moneda es objeto de pequeños ajustes periódicos a
una tasa fija o en respuesta a cambios de definidos indicadores cuantitativos seleccionados.

por ejemplo, los diferenciales de inflación con respecto a los principales socios comerciales o entre la meta de
inflación y la inflación esperada. De los de comerciales y asi sucesivamente la tasa de variación se puede
establecer para generar cambios ajustados por inflación en el tipo de cambio retrospectiva o establecer una
tasa fija preanunciada o por debajo de los diferenciales de inflación proyectados prospectiva. Mantener una
paridad móvil impone restricciones a la política monetaria de manera similar a un sistema de paridad fija,
algunos países que utilizan esta forma de régimen cambiario son Bolivia, Costa Rica, Nicaragua e islas
Salomón.
 Tipo de cambio dentro de las bandas de rastreo , la moneda se mantiene dentro de ciertos
márgenes de fluctuación de más o menos 1% en torno a una tasa de cambio central ajustada
periódicamente a una tasa fija o en respuesta a cambio de determinados indicadores cuantitativos,

seleccionamos el grado de flexibilidad del tipo de cambio está en función del ancho de banda, las bandas
son simétricas, alrededor de una paridad central de rastreo óseo ensanchan gradualmente con una
selección asimétrica de rastreo de las bandas superiores e inferiores,
73

en el último caso es posible que no haya una taza de central para anunciado el compromiso de mantener el
tipo de cambio dentro de la banda impone restricciones a la política monetaria los países con este régimen
cambiario son Bielorrusia, Honduras, Israel, Rumania, Uruguay y Venezuela. los siguientes pertenecen

Cambio flexible o fluctuante

 Flotante administrada , sin ruta predeterminada para el tipo de cambio, la autoridad monetaria intenta
influir en el tipo de cambio sin tener una trayectoria u objetivo de tipo de cambio específico.

Los indicadores para administrar la tasa son generales críticos, por ejemplo, posición de la balanza de
pagos. Reservas internacionales, desarrollo de mercado paralelo los ajustes pueden no ser automáticos,

la intervención puede ser directa o indirecta.

Algunos países que utilizan este tipo de cambios son Brasil, Kenia, Uruguay y Ghana.

 Flotación libre el tipo de cambio está determinado por el mercado y cualquier intervención oficial en el
mercado de divisas tiene como objetivo moderar el tipo de cambio y prevenir.

fluctuaciones indebidas en el tipo de cambio en lugar de establecer un nivel los países que aplican este
régimen son australia brasil canadá estados unidos japón méxico reino unido según el fondo

Balanza de Pagos
74

Balanza de pagos: son todas las transacciones económicas y financieras que realiza un país con el resto del
mundo en un periodo determinado.

generalmente anual o trimestral, las cuentas que componen la balanza de pagos de un país registran los pagos y los
ingresos procedentes del resto del mundo.

Todas las transacciones internacionales se registran dos veces pagos. Una como un crédito y otra como un débito,
es decir, que. Las transacciones que se traduzca en un pago al exterior se anotan en la balanza de pagos como un
débito y se acompaña de un signo negativo. en cambio las transacciones que se traduzcan en un ingreso del
exterior se anotan como un crédito y se acompaña de un signo positivo.
75

Balanza de pagos: Es la relación que se establece entre el dinero que un país en concreto gasta en otros y la
cantidad que otros países gastan en el primero.

utilidades de la balanza de pagos

 Es una variable macroeconómica del exterior que proporciona información valiosa sobre los resultados de
las relaciones comerciales y financieras del país o en el exterior sea un déficit o un superávit con el exterior.

Los datos son de mucha utilidad para las autoridades económicas. Entes privados. Organismos
internacionales y país.

También para la toma de elaboración de políticas, decisiones de inversión comercial o financiera, entre
otras. Los resultados de la balanza de pagos representan información necesaria para la formulación de
medidas de políticas cambiarias que tienen que ver con el establecimiento del régimen cambiario.

 Políticas monetarias debido a que la inflación nacional respecto a la de los socios comerciales afecta la
competitividad de los productos nacionales,

los impuestos y el gasto del Gobierno son los instrumentos de la política fiscal, factores determinantes del
tipo de cambio real, Asimismo, según la teoría económica, existe evidencia de que los déficits fiscales
están relacionados con los déficit del sector externo y la relación con la política de producción. Debido a
que la productividad y la diversidad en la oferta son factores relevantes en las relaciones comerciales.

 Refleja el origen de las fuentes de financiamiento exterior del país.

 Permite conocer la gestión de las autoridades en política comercial, inversiones. Deuda, turismo, entre
otros.

 Permite cuantificar la oferta y la demanda de divisas y tener una idea acerca de las fluctuaciones futuras
del tipo de cambio.

Cuando la demanda de divisas supera la oferta, puede esperarse una depreciación de la moneda nacional
en el caso contrario, la posibilidades de una. Apreciación

las transacciones de la balanza de pagos y clasifican de acuerdo con los componentes estandarizados y
analíticos del manual de la balanza de pagos y la posición de inversión internacional, las cuales se ordena
en torno a 3 cuentas basicas.
76

Cuenta corriente, capital y financiera.

Cuenta Corriente

Cuenta Corriente: Encarga de registrar los pagos por las importaciones de bienes y servicios del exterior, los
ingresos por las exportaciones de bienes y servicios vendidos al exterior, los intereses y las transferencias netas
pagadas al exterior.

Balanza de bienes conformada por la entrada o salida de bienes del país, es decir, las importaciones y
exportaciones de bienes compuesta por las mercancías generales, bienes para la transformación y otros bienes.

Balanza de servicios compuesta por los servicios de los residentes de un país que han realizado en otro y dice,
versa.

Importaciones y exportaciones de servicios recoge los servicios de turismo y viajes, transporte,

comunicaciones, seguros y servicios financieros, informáticos, culturales o recreativos, entre otros.

Balanza de renta formada por la remuneración que un país hace a los factores productivos, trabajo y capital que
participan en sus procesos de producción, pero que no residen en el país, que está compuesto por las
remuneraciones de los trabajadores fronterizos estacionales o temporales se refiere a la renta del trabajo y la renta
generada por los activos y pasivos de la cuenta financiera o renta de capital, esto es, dividendos de acciones,
intereses de préstamos. Y alquileres.

Balanza de transferencias contempla aquellas operaciones que realiza un país con el exterior, sin que haya una
contraprestación a cambio, son transferencias de bienes o de dinero que se realizan a título gratuito.

Sólo se recoge aquí las transferencias corrientes que pueden ser privadas, como ser remesas de emigrantes,
herencias, premios científicos o literarios, premios de juegos de azar, prestaciones o cotizaciones a la Seguridad
Social, cotizaciones, acciones benéficas, culturales, etcétera. O bien públicas, no las de capital.
77

la cuenta de capital registra las transacciones de capital por cobrar y por pagar entre residentes y no residentes
del país.

Además de la compra y venta de activos no financieros no producidos entre residentes y no residentes. Conformada
principalmente por la transferencia de capital.

Transferencias de capital. La cual registra transferencias, corrientes, operaciones con el exterior hecha a título
gratuito, es decir, sin que nadie me de contraprestación, la diferencia es que se trata de transferencias de bienes de
capital fijo o bien de dinero, pero vinculado a la Adquision o enajenación. De activos financieros.

Pueden ser privadas, por ejemplo, fondos procedentes de la liquidación del patrimonio de los emigrantes al
trasladarse al país o públicas las transferencias de un organismo o Gobierno del exterior para el Desarrollo Regional
y los fondos de cohesión para mejoras estructurales en proyectos industriales. Y de medio ambiente.

La cuenta financiera contabiliza las transacciones de los activos y pasivos financieros que tienen lugar entre
residentes y no residentes de un país manifiesta cómo se financió el superávit de cuenta corriente y cuenta de
capital.

La cuenta financiera incluye las partidas de inversiones directas. Inversiones de cartera y otras inversiones las
cuales detallaremos a continuación.

Las inversiones directas se refiere a las decisiones de valores negociables, como bonos, acciones, etcétera,
con los que el inversor pretende obtener una rentabilidad constante en la empresa en la que invierte y alcanza 1º
significativo de influencia en los órganos de decisión de la empresa, cuando la participación es mayor o igual al 10%
del capital social de la empresa, los préstamos entre las unidades de las multinacionales, matriz filial y entre filial y
filial también son inversión directa, además incluye las inversiones en inmuebles, adquisición de la propiedad sobre
los bienes inmuebles total o parcialmente.

Inversiones de cartera son transacciones en valores negociables, excluidas las que cumplen los requisitos para
su consideración como inversiones directas.

Incluye acciones menores del 10%, fondos de inversión, todos los incluidos en inversión directa, bonos, obligaciones
e instrumentos del mercado monetario.

Otra inversión recoge por exclusión las variaciones de activos y pasivos financieros frente a no residentes no
contabilizadas como inversión directa o de cartera.
78

Ésta incluye. Préstamos entre residentes y no residentes,créditos comerciales con duración superior a un año
concedido directamente por el proveedor al comprador.

Otros depósitos, incluida la tenencia de billetes extranjeros.

la identidad fundamental de la balanza de pagos se basa , En que todas las acciones internacionales se
registran dos veces, una como un crédito y otra como un débito, no se busca que todas las cuentas que la
conforman sean positivas, sino que exista un equilibrio entre las 3, por lo tanto, los saldos de la balanza por cuenta
corriente de la cuenta financiera y de la cuenta de capital deben ser 0.

Se puede comprender mejor si percibe la relación existente entre la cuenta corriente y el crédito o endeudamiento
externo, puesto que la suma de las balanzas por cuenta corriente y por cuenta de capital es la variación total de la
riqueza exterior neta de un. País, incluyendo en la cuenta de capital las transferencias de activos que no constituyen
operaciones de mercado.

Esa suma debe de ser igual a la diferencia entre las importaciones de activos de un país de los extranjeros y sus
exportaciones de activos, es decir, el saldo de la cuenta financiera, precedido de un signo negativo.

Las 3 cuentas anteriores conforman principalmente la balanza de pagos, pero además se registran otras dos
cuentas que son de compensación, variación de reservas y errores u omisiones, que definiremos a continuación.

Errores y omisiones netos en teoría, las cuentas de la balanza de pagos están equilibradas, pero en la práctica
surgen desequilibrios por imperfecciones en los datos fuente y la compilación.
Este renglón sirve para registrar todos aquellos ingresos y pagos que no han sido identificados en los otros
renglones, ya sea porque las fuentes de información no lo reportan o por discrepancias estadísticas.

Reservas y rubros relacionados registra el cambio en las reservas oficiales del país, las cuales son la tenencia
del Gobierno de moneda extranjera, si las reservas oficiales aumentan el saldo de la cuenta oficial es negativo.
79

La razón es que tener divisas es como invertir en el exterior la inversión de un país en el exterior es un rubro
negativo en la cuenta de capital y la cuenta oficial de palo.

Las reservas oficiales internacionales son activos del exterior en manos de la autoridad monetaria y se
utilizan como reservas para atenuar las crisis económicas internas en los inicios, las reservas oficiales estaban
compuestas principalmente por oro, pero en la actualidad la reserva. De los bancos centrales incluyen monedas
extranjeras, dólares o euros oro. Derecho especial de giro y la posición de reservas en el Fondo Monetario.

Existe una regla práctica muy difundida y es que el monto de las reservas internacionales debe ser suficiente para
pagar 6 meses de importaciones en un régimen de tipo de cambio fijo.

En el régimen de flotación administrada para poder ingerir en el mercado de divisas, la autoridad monetaria necesita
una reserva equivalente a por lo menos dos meses de importaciones.

En cambio, en términos teóricos, en el sistema de flotación limpia, la autoridad monetaria no necesita ninguna
reserva de divisas.

Las reservas internacionales tienen un papel muy importante en la estabilidad macroeconómica.

Un alto nivel de reservas oficiales internacionales tiene los siguientes, pros y contras. Buenos. Brinda protección
contra choques externos, desalentando ataques especulativos.
Mejora el acceso a los mercados internacionales de capital. Reducen la incertidumbre y el riesgo del país, como
viendo la reducción de las tasas de interés.

Contras.

El costo de mantenimiento incrementan los costos de oportunidad. Fondos congelados que no contribuye a resolver
los problemas del país. Contribuyen a la sobre evaluación de la moneda cuando los niveles son altos.
En condiciones normales, un déficit en la cuenta corriente es financiado con una reducción de las reservas
internacionales, pero si éstas se agotan y el país no tiene acceso a los mercados internacionales de capital, el déficit
en la balanza de pagos se convierte en una crisis de balanza de pagos. La autoridad monetaria algunas veces suele
comprar y vender en el mercado de divisas, esto puede alterar las condiciones macroeconómicas que constituyen
una manera de aumentar o disminuir la cantidad de dinero en circulación. Con el fin de modificar las condiciones
más económicas de sus economías, estas transacciones. Se denomina intervenciones oficiales en el mercado de
divisas.
80

Derecho especial de Giro y su función

Es un activo de reserva internacional, creado en 1969 por el Fondo Monetario para complementar las reservas
oficiales de los países miembros.

se puede intercambiar por monedas de libre uso.

El valor del derecho especial de giro se basa en una cesta de 5 monedas principales,
 el dólar de Estados Unidos,
 el euro de la zona del euro,
 el renminbi chino,
 el yen japonés
 la libra esterlina del Reino Unido.
81

Las funciones del derecho especial de giro son desempeñar un papel crucial para proporcionar liquidez al
sistema económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros en medio de la crisis
financiera.

Los países que participaban en este sistema necesitaban reservas oficiales que pudiesen ser utilizadas para adquirir
la moneda nacional en los mercados cambiarios, de ser necesario, a fin de mantener su paridad cambiaria, pero la
oferta internacional de 2 activos de reserva fundamentales, el oro y el dólar de Estados Unidos resultaba inadecuada
para apoyar la expansión de los flujos comerciales y financieros internacionales que estaban teniendo lugar el

derecho especial de giro no es ni una moneda ni un activo frente al Fondo Monetario Internacional.

Más bien representa un activo potencial frente a las monedas de libre uso de los países miembros del Fondo
Monetario Internacional.

Los tenedores de derechos especiales de giro pueden obtener estas monedas a cambio de sus
derechos especiales de giro mediante dos operaciones .

1 La concertación de acuerdos de canje voluntario entre países miembros.

2 La designación por parte del Fondo Monetario de países miembros con una sólida situación externa para que
compren derechos especiales de giro a países miembros con una situación externa poco firme.

la interpretación de la balanza de pagos

82

Generalidades
Conceptos Clave
La ley del precio único que señala que, en un mercado competitivo con libre comercio
y en ausencia de costos de transacción los precios de los activos idénticos en
diferentes mercados deben ser iguales.
Ejemplo a un tipo de cambio de 1 dólar x €0.8 supongamos que el precio de una acción
de Volkswagen es €200 la ley del precio único establece que el precio de la acción en
Estados Unidos debe ser de $250 cuando hablamos de cartera y activos equivalentes
en riesgo y en rendimientos.

Principio de no arbitraje este principio está implícitamente definido en el concepto de

mercado eficiente, que es cuando no existen oportunidades de arbitraje, el arbitraje es
una estrategia financiera de compra y venta de activos financieros de forma simultánea
para tomar ventaja de una discrepancia de precios entre 2 o más mercados sin
necesidad de arriesgar el capital propio el tipo de cambio de equilibrio a largo plazo
está determinado por el mercado de divisas que depende de la cuenta corriente de la
balanza de pagos, sin embargo en el corto plazo frente de los movimientos de capital
entre países este movimiento de capitales a través de las fronteras depende de la
rentabilidad relativa de los activos financieros denominados en diferentes maneras.

Analizaremos otra de las generalidades tales como:

 El enfoque de equilibrio de portafolios
 El enfoque de activos financieros
83

 El rendimiento nominal de un activo y

 El rendimiento real

Enfoque de Equilibrio de portafolios y enfoque de activos financieros

1. En el enfoque de equilibrio de portafolios los tipos de cambio se tratan como
precios de activos financieros, los agentes económicos construyen portafolios
con los instrumentos del mercado de dinero bonos y acciones denominadas en
diferentes monedas en el proceso de construcción de portafolios los inversores
pretenden obtener el mejor nivel de rendimiento con un grado de riesgo
aceptable y de acuerdo con las necesidades individuales.
2. El portafolio óptimo de activos es un concepto dinámico porque cambian las
condiciones expectativas y los objetivos esto hace que los inversores también
estructura del portafolio de ajuste constante de los portafolios internacionales
genera movimientos de capital a través de las fronteras crear una metodología
con esta idea es muy difícil todavía no existe un modelo exacto para crear un
portafolio óptimo debido a la complejidad de variables que hace difícil crear un
pronóstico exacto de las variables.
3. El enfoque parcial que se limita al análisis de la demanda y la oferta de
instrumentos del mercado de dinero en diferentes monedas se llama paridad de
la tasa de interés (PTI) este es totalmente operativo pero su aplicación se limita
a ciertas condiciones que una nación necesita cumplir tales como:
 Régimen cambiario flexible
 Mercado de dinero líquido y eficiente
 Cuenta de capital abierta
 Sistema financiero sólido
 Moneda que cotiza en el mercado de futuros
4. En cuanto al enfoque de activos financieros en los mercados de activos están en
equilibrio cuando los rendimientos de activos equivalentes en diferentes
monedas son igual en todos los mercados con la misma prima de riesgo y
liquidez eso deben de expresarse en términos de la misma moneda este
84

enfoque se hace bajo el supuesto de activos equivalentes es decir activos que

tienen el mismo nivel de riesgo y liquidez.

El riesgo de un activo es definido como la incertidumbre de sus rendimientos la paridad

de las tasas de interés limita a los activos libres de riesgo como los bonos certificados o
letras de cambio emitidas por instituciones del Gobierno y los depósitos en bancos
protegidos por seguro de depósitos para los activos riesgosos el rendimiento es la
suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo la última determinada por el
mercado que es la recompensa por la incertidumbre del rendimiento del activo la
liquidez de un activo es la facilidad de que puede haber a un precio determinado.
Ejemplo los certificados de la tesorería de los principales países igual que los depósitos
bancarios en cuenta corriente tiene una liquidez muy alta en cambio los activos poco
líquidos difíciles de vender cuando el precio varía mucho ofrecen un rendimiento
adicional que se conoce como prima de liquidez.

 El rendimiento nominal de un activo está en función del rendimiento real

esperado, la tasa de inflación esperada, las primas de riesgo y liquidez.

 La correspondencia entre el rendimiento nominal el Real y la tasa de inflación

está descrita por la ecuación de Fisher.
85

 El rendimiento real únicamente puede calcularse al vencer el plazo del

instrumento financiero, lo obtenemos despejando la ecuación de Fisher.

 El valor futuro de un activo tiene que ver con el rendimiento en moneda

extranjera y el tipo de cambio vigente a la fecha de vencimiento de los activos.

Ejemplo
Para un estadounidense valor futuro de las inversiones en euros depende del
rendimiento que ofrecen los instrumentos financieros en euros y el tipo de cambio dólar
por euro al vencimiento.
Donde:
VF = valor futuro en euros.
RUE= tasa de interés libre de riesgo en la eurozona
E(St)= tipo de cambio spot esperado en el futuro
La fórmula implica que los inversionistas que inviertan en moneda extranjera hacen
pronósticos del tipo de cambio aquellos que no desean hacer los pueden tomar el tipo
de cambio a futuro ya definidas y analizar las generalidades anteriores comenzaremos
a desarrollar y analizar la paridad de la tasa de interés.

Paridad de la tasa de interés

La paridad de las tasas de interés es una teoría económica que establece que el
diferencial entre el tipo de cambio actual y futuro es igual al diferencial de la tasa de
interés entre 2 países es una condición que representa un estado de equilibrio dice que
los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas
de interés en dos monedas cualquiera compensa exactamente la prima futuros de la
moneda más fuerte la prima futuro de una moneda es la tasa de crecimiento del valor
de esta moneda con respecto a la otra.
86

La solución la obtenemos por la sustitución de datos en la fórmula.

Conclusión podemos decir que el dólar aumentó un 2.5% su valor el dólar se apreció
mientras que el euro se deprecio.

La fórmula que expresa la paridad de las tasas de interés es la siguiente:

87

Entonces podemos decir que:

 El lado izquierdo es 1, más la prima de dólares a futuro y
 El lado derecho igual a 1 más el diferencial en las tasas de interés

significa que 1 más la prima del dólar a futuro, es igual a 1 más el diferencial entre las
tasas de rendimiento ambos lados deben ser del mismo periodo.

Prima del dólar a futuros es igual al diferencial en las tasas de interés, por lo tanto la
moneda más débil debe ofrecer la tasa de interés lo suficientemente alta para
compensar exactamente la apreciación de la moneda más fuerte, si son iguales
significa que da igual invertir en cualquier moneda.
88

Si despejamos el rendimiento para el rendimiento de la Unión Europea o Estados

Unidos encontramos ambos extremos deben de corresponder al mismo período porque
las tasas de interés siempre se expresan en términos anuales y el horizonte de la
inversión es usualmente menor de un año es necesario des-anualizar las tasas.

Analizaremos cuando un estadounidense invierte en Europa:

El primero de enero un inversor estadounidense investiga la conveniencia de invertir un
millón de dólares en Europa a 6 meses y después regresar a dólares busca información
en fuentes oficiales y extrae la siguiente:

La solución sería comprar euros en el mercado spot, después determinar el

rendimiento obtenido en eurobonos que sería al vencimiento del eurobono tendría que
comprar nuevamente los dólares al precio de 6 meses de €0.82 por dólar.
Calculamos el rendimiento en dólares de la inversión en euros, el rendimiento nominal
anual en términos de dólar de las inversiones en euros Es de 1.96%
89

Tenemos un europeo invierte en Estados Unidos utilizando los datos del tipo de cambio
del ejercicio anterior calcularemos ahora el rendimiento en euros de las inversiones en
dólares el inversionista tiene un millón de euros y puede obtener en Estados Unidos un
rendimiento de 7 punto 5% en bonos del tesoro.

La solución consistiría en comprar dólares en el mercado Spot después de terminar el

rendimiento obtenido en bonos del Tesoro que sería:
Al vencimiento de la letra del Gobierno tendrá que comprar nuevamente los dólares al
precio de 6 meses de €0.82/UDS calculamos el rendimiento en euros de las
inversiones en dólares de manera análoga podemos representar el rendimiento en
euros de las inversiones en dólares igual a:
El rendimiento nominal anual en términos de euros de las inversiones en dólares es
12.68% RUE es mayor que 12.68% el rendimiento de invertir en euros es mayor que el
rendimiento de invertir en dólares incentivando para que el capital financiero se
desplace de Estados Unidos hacia Europa.
90

En cambio, sí RUE es menor que 12.68% el rendimiento de invertir en euros es menor

que el rendimiento de invertir en dólares incentivando para que el capital financiero
salga de Europa hacia Estados Unidos.
En la realidad siempre existen pequeñas desviaciones de la paridad de la tasa de
interés que no provocan movimientos internacionales de capital debido al riesgo político
ventajas impositivas de inversión en una moneda nacional en comparación con las
extranjeras y el costo de transacción.
por ejemplo, el spread de tipo de cambio diferencial entre las tasas de interés activa y
pasiva cobros por transferencias internacionales electrónicas y costos de cobertura
cambiaria eso dependen del marco legislativo de los países involucrados además de la
eficiencia y la competitividad de los intermediarios financieros.

Los anteriores son semestrales para periodos más cortos o largos es necesario ajustar
la tasa de interés nominal aplazó el método seleccionado depende de la frecuencia de
capitalización.

Calculamos la diferencia de las tasas de interés ajustadas a plazo utilizando las

diferentes frecuencias de capitalización.
 Capitalización cada 120 días igual a 1.49%
 Capitalización anual igual a 1.44%
 Capitalización continua igual a 1.41%
91

 Swap igual a 1.5%

los resultados con las diferentes fórmulas son muy semejantes:

 La primera considera el principio de la matemática financiera que establece que
la frecuencia de capitalización debe ser igual al plazo.
 La segunda corresponde al método de capitalización anual tiene la ventaja de
que utiliza la misma capitalización para futuros a diferentes plazos
 Por su parte la capitalización continua es utilizada en el análisis de instrumentos
derivados y además facilita mucho las fórmulas de valuación de los activos.

La interacción entre la oferta y la demanda de instrumentos financieros en cada divisa

determina el tipo de cambio de equilibrio cualquier desvío genera flujos internacionales
de capital y un ajuste sucesivo de los tipos de cambio y de las tasas de interés, si no
hay oportunidad de arbitraje los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio.
Los tipos de cambio a futuro demuestra las expectativas racionales de los agentes
económicos del valor de la moneda en el futuro
92

Reflejo de la información y de los factores que afectan el tipo de cambio los mercados
cambiarios y de dinero se encuentra en equilibrio cuando las inversiones en diferentes
monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada.
Es decir, los mercados financieros se encuentran en equilibrio si la paridad de las tasas
de interés se cumple para ambas monedas.

En cambio, cuando el rendimiento en euros es mayor que el rendimiento en dólares

significa entradas de capital a la Unión Europea esto puede llevar a una apreciación del
euro una reducción de la tasa de interés en Europa o una combinación de ambos,
Pero si el rendimiento en dólares es mayor que el rendimiento en euros determina
salida de capital de Europa esto puede llevar a una depreciación del euro un aumento
de la tasa de interés en Europa o una combinación de ambos.
93

En esta grafica podemos analizar el tipo de cambio de equilibrio de Europa.

La curva en función de E(R) (demanda) mide el rendimiento en euros de los
depósitos en dólares esta curva tiene una relación inversa con el tipo de cambio Spot,
que depende de la tasa de interés en moneda nacional el tipo de cambio a futuros y la
tasa de interés en el extranjero.
La curva que representa la tasa de interés en Europa (oferta) es perfectamente
inelástica no depende del tipo de cambio Spot depende de la política monetaria de la
autoridad monetaria una política expansiva la desplaza al lado izquierdo es decir que
disminuye y una política restrictiva la desplaza al lado derecho es decir que aumenta.

La interacción entre ambas determina la tasa de interés y el tipo de cambio de

equilibrio las situaciones pueden ser:
Punto 0: el rendimiento de la inversión en euros es igual al de la inversión en dólares
no hay ningún motivo para el movimiento internacional de capital el tipo de cambio está
en equilibrio.
Punto 1: el rendimiento en euros de la inversión en dólares es menor que el
rendimiento en dólares de la inversión en euros, aumenta la demanda de los
instrumentos denominados en euros los inversionistas nacionales y extranjeros tratarán
de aumentar su posición en euros aumentando la oferta de dólares en el mercado
cambiario y empujando al tipo de cambio a la baja apreciación del euro.
Punto 2: el rendimiento en euros de las inversiones en dólares es mayor que el
rendimiento en dólares de las inversiones euros aumenta la demanda de los
instrumentos denominados en dólares y la oferta de los instrumentos en euros el
incremento en la demanda de dólares en el mercado cambiario empuja al tipo de
cambio al alza depreciación del euro.
94

Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas.

El tipo de cambio es el precio relativo de los activos financieros depende de los factores
que modifican las tasas de rentabilidad esperada de estos activos que son:
 Política monetaria tasas de interés en Europa
 Tasas de interés De Estados Unidos
 Tipo de cambio a futuros

Para comprender la relación haremos unos ejercicios con la gráfica

Por ejemplo, una política monetaria restrictiva que consiste en aumentar las tasas de
interés de Europa incrementa el rendimiento de las inversiones en euros y disminuye el
tipo de cambio provocando una apreciación del euro este tipo de política si no se aplica
de forma correcta puede provocar una recesión, de forma contraria a una política
monetaria expansiva.
95

A través de otro ejercicio se puede decir que en cambio cuando aumenta la tasa de
interés en Estados Unidos un mayor rendimiento de las inversiones en dólares
desplazara la curva E(R) elevando el tipo de cambio, depreciación del euro.
La gráfica sirve para mostrarles efecto de un incremento del tipo de cambio a futuros
provocando un desplazamiento de la curva E(R) a la derecha y dando lugar a una
depreciación del euro ceteris paribus recuerde que los tipos de cambio spot y a
futuro se mueven en la misma dirección el cambio en las expectativas es resultado del
déficit creciente y persistente en la cuenta corriente una inflación mayor de la
establecida crisis política, inestabilidad económica y baja competitividad internacional
por falta de reformas estructurales, deterioro de la seguridad y corrupción.
Cuando los incrementos del tipo de cambio a futuro son acompañados de un
incremento de las tasas de interés en euros el resultado depende de la magnitud de los
desplazamientos de la oferta y demanda causada por los factores.

¿Como se ajusta la paridad a la tasa de interés?

96

Antes de contestar esta pregunta tendremos que determinar:

1. Cuáles variables son independientes, es decir endógenas
2. Cuáles son independientes o exógenas l

La tasa de interés en dólares es una variable exógena, la tasa de interés en euros es

una variable de política exógena controlable. el tipo de cambio es spot y el tipo de
cambio a futuro son interdependientes su ajuste es simultáneo y es difícil determinar
cuál es el líder y cuál es el seguidor.

El arbitraje cubierto de interés en esta estrategia el tipo de cambio a futuro se está en

función del tipo de cambio spa conocido como el tipo de cambio forward teórico es
decir que según la hipótesis de expectativas racionales pronosticador no sesgado Fo=
E (St)

El tipo de cambio a futuro está en función del tipo de cambio spot esperado en el futuro
y la información del momento si el precio a futuro se determina por su propio mercado
la fórmula resultante se conoce como expectativas de la paridad de la tasa de
interés esta fórmula indica que los agentes esperan que el tipo de cambio spot
aumente si se espera que el tipo de cambio futuro suba Asimismo responde a noticias
97

impredecibles pero el comportamiento del tipo de cambio Spot es aleatorio e imposible

de pronosticar

El Arbitraje
Cubierto de interés es la estrategia que garantiza el cumplimiento puntual de la paridad
de la tasa de interés cuando no se cumple la paridad de la tasa de interés existe una
oportunidad de arbitraje.
El arbitraje consiste en solicitar prestado en una moneda con tasa de interés baja y
reinvertir la en otras monedas con tasas de interés alto las diferencias entre las tasas
de interés se ajustan por la prima a plazo de la moneda más fuerte.
Este arbitraje es cubierto por el riesgo cambiario es eliminado mediante una cobertura
en el mercado a futuro el objetivo de arbitraje es la moneda, la necesidad de cubrir el
riesgo cambiario limita el arbitraje cubierto de interés a monedas que se cotizan en los
mercados a futuro.
En realidad, el arbitraje cubierto de interés sólo se realiza en una docena de divisas
importantes, pero para que este arbitraje tenga la capacidad de establecer el equilibrio
entre los precios en los mercados financieros se deben cumplir ciertos supuestos como
los siguientes:
 Cero costos de transacción: no considera el spread y las comisiones
 Acceso a crédito y la posibilidad de invertir a la misma tasa libre de riesgo
 Unificación de la tasa de interés a plazos de cada moneda
 Ausencia de riesgo político y de crédito
 No existir preferencia de los inversionistas por una moneda en particular

Los bancos que manejan a la perfección estos conceptos son los que se dedican al
arbitraje cubierto de interés con mayor frecuencia porque para ellos las desviaciones
representa una ganancia.
98

Un análisis financiero de un banco internacional cuenta con la siguiente información:

Para la solución los valores se sustituye en la fórmula de la paridad de la tasa de

interés encontramos el resultado como los extremos son diferentes existe la
oportunidad de arbitraje el lado izquierdo es menor que el lado derecho por lo tanto
existe un diferencial de la tasa de interés a favor de Europa mayor que la requerida
para compensar el rendimiento en dólares y la pérdida cambiaria del euro frente al
dólar ,conviene invertir en euros otra manera de llegar al mismo resultado ,es calcular
99

el rendimiento en dólares que es de 2.96% mayor al 2% del rendimiento nominal anual

de los bonos del tesoro a 90 días.

Pasos del arbitraje aplicaremos un ejemplo que consiste en una inversión de un millón
de dólares los pasos a seguir son los siguientes:
1. Pedir prestado en dólares a 2%
2. Comprar euros spot €0.8/UDS
3. Tercero depositar en euros a 8%
4. Cuarto comprar dólares a futuro por el monto de la inversión inicial más los
intereses.

El resumen del arbitraje cubierto de las tasas de interés se muestra en la tabla que se
presenta, el flujo final de esta transacción es de €1940.3 que representa la ganancia
del arbitraje.
Este ejemplo claramente muestra al arbitraje como una estrategia útil en la
construcción de un portafolio de cero riesgos y con rendimiento positivo cuando la
paridad de la tasa de interés no se cumple existirá la oportunidad del arbitraje la capital
fluida de los países con bajo rendimiento a los países con alto rendimiento asimismo el
arbitraje cubierto de la tasa de interés restablecerá el equilibrio.
100

Esta fórmula muestra la relación entre las variables por ejemplo un incremento en la
demanda futura de dólares aumentará el tipo de cambio a futuro, es decir una relación
directa en cambio, incremento en la oferta corriente de dólares y mira el tipo de cambio
real ambos movimientos incrementarán el precio relativo del tipo de cambio.
La entrada de capitales incrementa la oferta de fondos viendo las tasas de interés de
Europa en cambio la salida de capitales de estados unidos que disminuye la oferta de
fondos aumenta la tasa de interés disminuyendo 1 más el diferencial de las tasas de
rendimiento.

Nuestro análisis está basado en hipótesis de las expectativas racionales pero es la

realidad no siempre ocurre a veces existe y ocurre el Contango que es una situación
donde el producto o activo financiero tiene un precio spot inferior al precio a futuro que
está provocando que la demanda de dólares a futuro sea mayor que la oferta esto hará
que los que venden dólares a futuro reciban una prima la existencia de una prima
implícita en los precios a futuro permite formular la paridad no cubierta de las tasas de
interés.
Para explicar necesitamos introducir nuevos símbolos es que ellos E(St) dólar es el
rendimiento en dólares que un inversionista espera ganar invirtiendo en euros en un
arbitraje no cubierto de la tasa de interés.
101

E (St) es el tipo de cambio spot esperado en el según la hipótesis del contango, So es

mayor que E (St).
La fórmula de la paridad no cubierta es la que se muestra en pantalla

Ejemplo un especulador puede invertir en euros 5,000 el riesgo cambiario y obtener un

rendimiento en dólares más alto el rendimiento esperado en dólares depende de su
expectativa acerca del tipo de cambio futuro.
La fórmula para ese rendimiento es la que muestra a continuación:

Se cumplen las expectativas del inversionista extranjero acerca del tipo de cambio
futuro su rendimiento realizado en dólares será igual al rendimiento esperado E (R) sub
dólar .
102

7.95% es un rendimiento significativamente superior al rendimiento de dólares 2% y al

rendimiento en dólares de la inversión cubierta en euros 2.96% si en 90 días el tipo de
cambio spot es menor de lo que esperaba el especulador su rendimiento será incluso
mayor.

PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

Generalidades
Ese recurso analizaremos la relación entre los mercados de productos entre 2 países y
la paridad en sus monedas, anteriormente estudiamos la interacción entre la demanda
y la oferta de divisas que determina el tipo de cambio de equilibrio que es afectado por
el saldo de la cuenta corriente y los movimientos internacionales de capital
La inflación de cada 1 de los países afecta el tipo de cambio spot y las expectativas de
su valor futuro, la tasa de inflación también afecta el precio de los productos que
importamos y exportamos, cuando la inflación interna es superior a la de los principales
103

socios comerciales provoca un aumento en las importaciones de productos del

extranjero y desalienta las exportaciones.
Un concepto clave en este tema es la ley del precio único que expresa que en un
mercado competitivo con libre comercio y en ausencia de costos de transacción los
precios de los activos idénticos en diferentes mercados debe ser iguales esta ley se
aplica a los productos individuales

Critica a la ley de precio único

Una critica a la ley de precio único es que asume que los bienes son iguales, pero
sabemos que los productos tienen diferentes características el incumplimiento de dicha
ley genera oportunidades para el arbitraje en el mundo real esta ley no puede cumplirse
por los supuestos debido a que existen costos significativos de transporte y barreras al
comercio no todos los productos son comercializables y las empresas multinacionales
tienen poder de mercado.
Los commodities y la mayor parte de los productos manufacturados son productos
comerciables internacionalmente en cambio los bienes raíces y bienes muy
perecederos pesados y de bajo valor son productos no comerciables el valor de su
producción es significativo en algunos países, pero no influye el tipo de cambio en este
tipo de productos los costos de transacción son mayores que la diferencia de precios
limitando el arbitraje.
104

Paridad del poder adquisitivo

La paridad del poder adquisitivo considera el nivel general de precios el índice más
utilizado por los países el índice de precios al consumidor IPC que mide la variación
de un conjunto de los bienes y servicios de mayor consumo de la familia típica de un
país en un periodo determinado utilizado para medir el proceso inflacionario la palabra
paridad significa igualdad y el poder adquisitivo hace referencia al valor del dinero
según la paridad del poder adquisitivo absoluta el tipo de cambio entre 2 monedas es
igual a la relación entre los niveles de precios de los dos países expresado en la
siguiente formula.

Critica a la paridad de poder absoluto

105

Una crítica a la paridad de poder absoluto es que los precios en los dos países deben
medirse con la misma canasta pero es imposible debido a que los agentes económicos
de distintos países tienen diferentes gustos y preferencias por el nivel de desarrollo,
condiciones climáticas ,tradiciones culturales y muchos otros factores la cantidad de
productos características metodología año base y las ponderaciones en el IPC son
diferentes además de otros factores como los impuestos sobre las ventas y los costos
de comercialización por lo tanto si T, representa el diferencial entre los impuestos sobre
las ventas y márgenes comerciales entre los dos países entonces los precios en
Europa serán:
En la mayoría de los países los índices de precios subestiman o sobreestiman la
inflación los orígenes más importantes de los sesgos en la medición del índice de
precios al consumidor son los siguientes:
 Bienes nuevos se refiere a que los avances tecnológicos hacen posible una
mayor variedad de productos provocando que otros salgan del mercado por
ejemplo cuando se cambió de máquinas de escribir a computadoras
 Mejoras de calidad hacen mención a que a veces los incrementos de los precios
son producto de mejoras en la calidad
 Sustitución de informante o artículos esto se refiere a que a veces los negocios
quiebran o algunos productos salen del mercado, aunque se procura cambiarlo
por similares nunca serán iguales creando un sesgo.

Paridad del poder adquisitivo

106

La paridad del poder adquisitivo relativa considera las variaciones porcentuales del
índice de precios al consumidor la tasa de crecimiento de los precios se llama
inflación representada por “I”.
Ejemplo
Dados los siguientes IPC de Europa, IPC diciembre del 2020 igual a 186.5, IPC
diciembre 2021 igual a 190.23 en la solución utilizamos la siguiente fórmula:

Para sustituir los datos y encontrar la inflación interanual de Europa igual a 2% que es
igual a el cambio porcentual del tipo de cambio de euros por dólar igual a 2%

La paridad del poder adquisitivo relativa dice que el tipo de cambio nominal debe de
ajustarse a la diferencia de las tasas de inflación entre diferentes países para mantener
el tipo de cambio real simplificando un poco podemos decir:
Si la inflación en Europa es más alta que en Estados Unidos el tipo de cambio de euros
a dólar debe crecer en un porcentaje igual a esa diferencia
La paridad de poder adquisitivo relativa se deriva de la paridad de poder adquisitivo
absoluta con el simple recurso de pasar de los niveles de precios a sus tasas de
crecimiento.
107

La fórmula que representa esta relación es la siguiente:

dónde
Pt= es el nivel de precios en el período de t,
Po= es el nivel de precios en el periodo inicial periodo base
Entonces podemos concluir que la reducción del poder adquisitivo de la moneda
europea es equivalente a una depreciación semejante de la moneda en el mercado de
divisas es decir variaciones en los tipos de cambio corresponden con las variaciones de
los diferenciales de inflación entre países para mantener constante la paridad del poder
adquisitivo de la moneda nacional en relación con el de las otras divisas.
Por lo tanto, la tasa de crecimiento del tipo de cambio que designamos como Rs o
cambio porcentual, es la calculamos de la siguiente manera:

Donde
St= tipo de cambio en el período T
So= tipo de cambio en el período inicial periodo base

Para calcular la tasa de variación del tipo de cambio necesitamos escribir dos veces la
ecuación una por cada período
108

los sustituimos en la fórmula anterior dividiendo el tipo de cambio del período T entre el
tipo de cambio del periodo inicial obtenemos 1 más la tasa de variación del tipo de
cambio postulada por la paridad del poder adquisitivo.

Con lo anterior podemos decir que la ecuación derivada lleva el nombre de paridad del
poder adquisitivo relativa que es la siguiente fórmula:

La interpretación de esta fórmula es que el tipo de cambio de la moneda más débil

debe crecer a un ritmo que compense la diferencia en las tasas de inflación entre los
países.

Ejemplo si la inflación de la Unión Europea es igual a un 2% y la inflación de Estados

Unidos es igual a un 4%
109

la solución sería sustituir en la formula el dólar debería depreciarse un 2% respecto al

euro si utilizamos la fórmula para pronosticar el tipo de cambio futuro con base en las
proyecciones de las tasas de inflación en los dos países despejemos la ecuación.
Esta forma de la paridad de poder adquisitivo relativa se conoce como forma de
expectativas de la paridad del poder adquisitivo.

En la solución sustituimos en la fórmula.

110

Muchos estudios empíricos dicen que a corto plazo la paridad del poder adquisitivo casi
nunca se cumple porque el tipo de cambio es volátil mientras que las tasas de inflación
son relativamente estables sobre todo en los países con estabilidad de precios en
cambio en el largo plazo la paridad de poder adquisitivo tiende a cumplirse porque los
tipos de cambio reflejan la competitividad de los países la cual depende entre otras
cosas de la relación entre los precios internos y externos.
 En caso de los países con hiperinflación la paridad de poder adquisitivo se
cumple exactamente
 Los precios suben inmediatamente en la misma proporción en qué sube el tipo
de cambio
 Las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo son resultado de que no
existe una estructura internacional de precios estrechamente integrada

Algunas causas que explican el porqué de esta desviación son:

 Costos de transporte
 Barreras al comercio o establecimiento de acuerdos comerciales
 Proteccionismo interno
 Poder de mercado por prácticas monopolísticas y olivopolistas en los mercados
imperfectos
 Poca credibilidad de la autoridad monetaria
 Inadecuado índice para medir el proceso inflacionario

Un indicador más confiable que IPC para medir los cambios en la competitividad
relativa sería un índice de precios de bienes comerciables elaborado con un sistema de
111

ponderación que refleje las relaciones comerciales actualizadas pero sería difícil de
crear porque los países tienen diferentes estructuras que cambian constantemente
recuerde que los bienes no comercializables no tienen ninguna injerencia en el tipo de
cambio otras opciones podrían ser un índice de precios al productor y el índice del
costo de la mano de obra
Cuando la paridad del poder adquisitivo relativa no se cumple

significa apreciación del euro en términos reales St/So mayor que 1, más la inflación
de la Unión Europea, sobre 1 más la inflación de Estados Unidos significa
depreciación del euro en términos reales dónde es eso es el tipo de cambio al final
del periodo eh y es la inflación acumulada durante el periodo una vez analizada la
paridad del poder adquisitivo detallaremos el enfoque monetario.

La paridad del poder adquisitivo relativa representa el enfoque monetario porque la

tasa de inflación depende básicamente de los factores monetarios.
112

El tipo de cambio que es el precio relativo de las dos monedas que está determinado
por la oferta y la demanda de estas, en cada país el nivel de precios está determinado
por la relación entre la oferta nominal de dinero y la demanda real su fórmula:

Donde:
P= es el nivel de precios
M= es la oferta monetaria
L= es la demanda de saldos reales
R= es la tasa de interés
Y=es el nivel de ingreso nacional el PIB
En cada país sustituimos los valores en la ecuación, esta ecuación muestra la relación
entre el tipo de cambio y los precios relativos y el mercado monetario demanda y oferta
del dinero.

El enfoque monetario permite hacer algunas predicciones setirus paridus, en el resto

de las variables como ser:
 Expansión monetaria
 Aumento de la oferta monetaria
113

 Depreciación

Un incremento de la oferta monetaria disminuirá el rendimiento de las inversiones de

Europa aumentando el tipo de cambio y provocando una depreciación del euro,
paridad de la tasa de interés
Un incremento de la oferta monetaria aumentará la demanda agregada por la mayor
cantidad de dinero incrementando el nivel de precios que acelera la inflación y debilita
el euro paridad del poder adquisitivo.

Incremento de la tasa de interés cantidad demandada de dinero, depreciación un

aumento de la tasa de interés disminuyendo los saldos reales de la demanda
contribuye al aumento del nivel de precios y el debilitamiento del euro
114

Incremento del PIB apreciación Un aumento del PIB incrementa la demanda de

dinero aumentando la tasa de interés de Europa esto provocará un fortalecimiento del
euro, pero el impacto del crecimiento en el tipo de cambio es ambiguo por una parte un
incremento del PIB produce un mayor crecimiento económico aumenta la demanda de
importaciones debilitando la moneda
Por otra parte, un crecimiento económico superior al promedio mundial vuelve al país
más atractivo para el capital extranjero contribuyendo al fortalecimiento de la moneda
que pasara eso depende de las condiciones.

Es importante mencionar que existe una relación entre las tasas de interés y las tasas
de inflación dada la paridad de la tasa de interés y la paridad del poder adquisitivo.
115

En conclusión, con esto podemos decir que el diferencial entre las tasas de interés en
las dos monedas que es compensado exactamente por la diferencia entre las tasas de
inflación en los dos países.

La tasa de interés que compensa la diferencia de inflación entre los dos países es de
2% esta tasa de interés es más alta debido a que incluye una prima de riesgo.
116

La relación entre ambas paridades es más clara si agregamos en el análisis del efecto
Fisher.

Este establece una relación entre la tasa de interés nominal la tasa de interés real y la
tasa de la inflación se expresa en la siguiente fórmula:

Donde
R= tasa de interés nominal
r= tasa de interés real y es la tasa de inflación
sí incorporamos la ecuación del efecto Fischer en la ecuación de las tasas de interés y
la inflación obtenemos, la única forma en que se puede cumplir ambas partidas es
cuando las tasas de interés real de ambos países son iguales.
117

La paridad del poder adquisitivo relativa sólo considera aspectos monetarios es una
fracción de la teoría general de los tipos de cambio que considera también los factores
no monetarios.
por ejemplo cuando la tasa de interés real de la Unión Europea es mayor que la tasa en
dólares es porque los inversores en euros requieren una prima de riesgo para cubrir el
riesgo de país inflación inesperada depreciación, inesperada o deterioro fiscal, la tasa
de interés real de la Unión Europea es igual a la tasa de interés de Estados Unidos
más la prima de riesgo.

En la realidad la paridad de las tasas de interés se cumple siempre en virtud del

arbitraje cubierto de interés y la paridad del poder adquisitivo se cumple sólo
ocasionalmente dado que el arbitraje en el mercado de productos es mucho menos
eficiente las tasas reales de los países son diferentes además de las primas de riesgo
influyen otros factores coyunturales.
118

Cuando la inflación real es mayor que la inflación meta la tasa real puede ser negativa
cuando la autoridad monetaria emprende una política anti inflacionaria, la inflación real
puede ser menor que la inflación meta y la tasa de interés real resulte más alta de lo
deseado.
Asimismo, una alta tasa real en euros puede significar que la política monetaria en
Europa es más restrictiva que en estados unidos bajando la tasa de inflación lo que
reducirá la tasa de interés tanto la nominal como la real en el futuro.
119

Modelo General del Tipo de Cambio a Largo Plazo

Lo relevante en el modelo general del tipo de cambio a largo plazo es el tipo de cambio
real anteriormente vimos este índice, pero en términos de los precios de un bien entre 2
países ahora ampliaremos en el tema utilizando una canasta de bienes y servicios el
tipo de cambio real está compuesto por el tipo de cambio nominal es decir euros por
dólar y el nivel de precios en los dos países, representados por el índice de precios al
consumidor esta relación se expresa en la siguiente fórmula:
Donde:
TCR = es el tipo de cambio real del euro frente al dólar
S= es el tipo de cambio nominal euros por dólar
PuE= es igual al precio en euros de la canasta de la Unión Europea
Peu= es el precio en dólares de la canasta estadounidense
En la práctica el nivel de precios en cada país se mide por un índice de precios al
consumidor así la formula de tipo de cambio real puede expresarse como:
120

Es fundamental definir el año base igual a 100 por ejemplo 2015=100

A continuación, resolvamos el siguiente ejercicio con datos del año 2015:

Para las soluciones sustituimos los datos tipo de cambio real 2015 igual a 100% en el
tipo de cambio real a diferencia del tipo de cambio nominal lo relevante no es su nivel
sino sus variaciones en relación con el año base
A continuación, analizaremos la interpretación del tipo de cambio real variaciones del
tipo de cambio real aumento de la productividad del trabajo a un ritmo mayor de los
salarios y la paridad de las tasas de interés.
121

Prestación del tipo de cambio real se hace de la siguiente forma inicio tipo de cambio
real 2015 igual a 100 si el tipo de cambio real es de 112.51 cambio de 12.5 la
interpretación será 12.5% es más cara la canasta estadounidense que la canasta
europea.
En conclusión, un incremento del tipo de cambio real indica una depreciación real de la
moneda, lo que significa un encarecimiento de la canasta extranjera en comparación
con la canasta nacional incrementando las exportaciones y disminuyendo las
importaciones lo que resulta en una mejora del saldo de la cuenta corriente
si el tipo de cambio real es de 96.20 un cambio de -3.8 la interpretación será 3.8% es
más barata la canasta estadounidense que la canasta europea.
En conclusión, un incremento del tipo de cambio real indica una apreciación real de la
moneda lo que significa un encarecimiento de la canasta nacional en comparación con
la extranjera disminuyendo las exportaciones y aumentando las importaciones lo que
resulta en un deterioro del saldo de la cuenta corriente.
122

Está variaciones se puede interpretar como una apreciación o depreciación y eso

depende del país en que este para saber hay que investigar la metodología del tipo de
cambio real del país organización que publica los datos la depreciación real de la
moneda nacional es resultado del aumento del tipo de cambio nominal y cuando
el incremento de los precios nacionales es menor que el incremento de los precios de
los socios comerciales.
En cambio, una apreciación real de la moneda nacional se da por la disminución del
tipo de cambio nominal y cuando el incremento de los precios nacionales es mayor que
el incremento de los precios de los socios comerciales, bajo el supuesto de que el resto
de las variables se mantiene constante.
La depreciación real es resultado de cuando la depreciación nominal de la moneda es
mayor que el diferencial de las tasas de inflación entre los dos países por lo tanto la
apreciación es lo contrario.
123

Cuando el tipo de cambio nominal varía de acuerdo con el diferencial de inflación entre
los dos países el tipo de cambio real permanece constante y se cumple la paridad del
poder adquisitivo relativa el tipo de cambio lo podemos expresar a través de la

siguiente ecuación donde rs= es la tasa de crecimiento del tipo de cambio real.

El resultado es tipo de cambio real igual a 114.5% el tipo de cambio real subió 14.5 es
decir hay una depreciación del euro situación que desde el punto de vista teórico
mejora del saldo de la cuenta corriente porque sólo considera los precios y el tipo de
cambio, pero existen otros factores que los agentes económicos toman en cuenta.
Por ejemplo, la relación precio frente a calidad segmento y el tipo de mercado donde
algunas características del producto son relevantes el cambio del tipo real es producto
de 2 situaciones aumento del tipo de cambio nominal 12.5% el diferencial de la inflación
entre los dos países del 1.78%
124

De cambio real se pueden interpretar según la paridad del poder adquisitivo de la

siguiente manera:
1. Depreciación tipo de cambio real, mayor que 1.
2. Equivalente tipo de cambio real igual a 1
3. Apreciación tipo de cambio real menor a 1

en países con estabilidad económica y con un largo historial de inflación alta y

persistente es difícil lograr la depreciación real de la moneda nacional mediante la
devaluación porque ésta puede acelerar la inflación a tal grado que el tipo de cambio
real disminuya.
Las variaciones del tipo de cambio real dependen de las condiciones de la oferta como
ser:

1. Incremento de la demanda mundial un incremento de los ingresos del resto

del mundo socios comerciales aumentará el gasto mundial total aumentando la
demanda de productos europeos ese incremento disminuirá el tipo de cambio
nominal y aumentará el precio de los productos provocando una reducción del
tipo de cambio real euros por dólar lo que deteriora el saldo de la cuenta
corriente.
125

2. aumento de la inversión extranjera directa el desenvolvimiento de estrategias

de desarrollo para incrementar el atractivo de la Unión Europea como incentivos
fiscales y financieros mejora de la productividad abundancia de recursos
convirtiéndose en un imán para la inversión extranjera directa al incrementar la
entrada de capitales la oferta de divisas aumentaría incluyendo el tipo de cambio
nominal apreciación nominal del euro Asimismo la mayor demanda en el
mercado interno provocaría un aumento en la cantidad de dinero y elevaría el
nivel de precios en el país aumentando la inflación ambos cambios disminuyen
el tipo de cambio real euros por dólar deteriorando el saldo de la cuenta
corriente.

3. Mejora de la productividad la implementación de reformas estructurales como

mejora del sistema educativo legislación en la protección de patentes subsidios
en sectores de alto valor agregado o desarrollo de tecnología aumenta la
productividad del sector exportador esto disminuirá los costos por unidad
Asimismo una mejora en la calidad o variedad de productos mientras las
exportaciones la venta de más divisas en el mercado cambiario reduce el tipo de
cambio nominal sin aumentar el nivel de precios disminuyendo el tipo de cambio
real euros por dólar lo que deteriora el saldo de la cuenta corriente
126

El aumento de la productividad del trabajo a un ritmo mayor que los salarios tiene como
resultado que la mano de obra se vuelva relativamente más barata en el corto y
mediano plazo la productividad aumentará por la creciente competencia y fuertes
inversiones en el capital físico y humano al inicio los salarios quedan rezagados por
una excesiva oferta de mano de obra.
1. Disminuyendo los costos de producción por unidad
2. Mejorando la competitividad internacional de los productos nacionales esto
aumenta las exportaciones reducen las importaciones
3. Empuja el tipo de cambio nominal a la baja
4. Contribuye a la apreciación de la moneda nacional en términos reales.

Igual al resultado anterior se Ceteris Paribus el movimiento del capital especulativo

debido a que los efectos son a corto plazo no es un factor que determina el tipo de
cambio real porque el análisis de este es por su naturaleza de largo plazo aunque es la
causa principal de las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo en el corto plazo
hay una desviación importante de la paridad del poder adquisitivo relativa esto no
significa que presenciamos una modificación del tipo de cambio real las desviaciones
pueden deberse a un fuerte movimiento de capitales especulativo a corto plazo este
movimiento puede revertirse con facilidad.

Para resumir el modelo general del tipo de cambio sólo despejamos el tipo de cambio
nominal de la fórmula del tipo de cambio real.
127

Una parte del tipo de cambio nominal depende de factores monetarios y otra parte de
factores no monetarios, ahora si empleamos las tasas de crecimiento en la misma
fórmula quedará así:

Los factores monetarios expresan que para cualquier tipo de cambio real dado las
variaciones en el mercado monetario de los dos países afecta al tipo de cambio
nominal.
sin embargo las variaciones del tipo de cambio real a largo plazo también puede
afectar el tipo de cambio nominal éste corresponde a los factores no monetarios, el
último puede producir desviaciones prolongadas de la paridad del poder adquisitivo, en
régimen cambiario de libre flotación los tipos de cambio fluctúan constantemente en
respuesta a los cambios de los factores monetarios y no monetarios si el tipo de
cambio real es 1 es porque los factores monetarios no molestar se neutralizan
puntualmente la fórmula expresada anteriormente se convierte en la paridad del poder
adquisitivo cuando la paridad del poder adquisitivo no se cumple a corto plazo esto
puede deberse a fuertes movimientos del capital financiero o intervenciones de la
autoridad monetaria en el mercado de divisas para obtener niveles objetivo del tipo de
cambio en el largo plazo la paridad del poder adquisitivo no se cumple por
modificaciones en el tipo de cambio real debido a que en el largo plazo no pueden
mantenerse ni la sobrevaluación con subvaluación de la moneda.
128

Las diferencias en las tasas de interés nominales entre países dependen no sólo de las
diferencias en las tasas de inflación esperada, sino también de las variaciones del tipo
de cambio real
donde E(q) es el tipo de cambio real esperado
Las variaciones del tipo de cambio real implican desviaciones de la paridad del poder
adquisitivo relativa y hace que las predicciones de la paridad de las tasas de interés la
paridad del poder adquisitivo sea diferentes la siguiente ecuación expresa la relación
entre las tasas de crecimiento del tipo de cambio nominal y real.

Las tasas de interés nominales deben de ajustarse a la ecuación anterior de la

siguiente forma, el lado izquierdo representa la paridad de las tasas de interés de los
cuales se pueden obtener 3 situaciones.
129

La siguiente tabla muestra las relaciones de la tasa de interés inflación y el tipo de

cambio real.
1. El tipo de cambio real crece mira como esta situación no se cumple las
paridades el diferencial entre las tasas de interés nominales es mayor que el
diferencial entre las tasas de inflación depreciación de la moneda nacional en
términos reales.

2. El tipo de cambio real permanece constante en esta situación el diferencial

entre las tasas de interés nominales tiene que compensar la diferencia entre las
tasas de inflación equivalente.
3. El tipo de cambio real decrece en esta situación no se cumplen las paridades
la diferencia entre las tasas de interés nominales es menor que el diferencial
entre las tasas de inflación.
4. Apreciación de la moneda nacional de términos reales un punto importante
es tener en cuenta que las tasas de interés nominales no siempre compensan
las diferencias entre las tasas de inflación recordemos que la única forma en que
se puede cumplir ambas variedades es cuando las tasas de interés reales de
ambos países sean iguales
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La Ecuación expresa la relación entre las tasas de interés nominales las tasas de
inflación y el tipo de cambio real con la ecuación de Fisher y de ahí podemos derivar la
paridad de las tasas de interés reales.

De esta relación se desprende inmediatamente que las tasas de interés reales en los
dos países son iguales sólo si no varía el tipo de cambio real, cuando se espera la
depreciación en términos reales de la moneda nacional producto de factores no
monetarios puede ofrecer una tasa de interés real de la moneda nacional mayor que
otras monedas.
Cuando se espera la apreciación en términos reales de la moneda nacional producto
de factores no monetarios puede ofrecer una tasa de interés real de la moneda
nacional menor que otras
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Como se puede observar en el cuadro ahora tenemos ambas paridades,

La paridad de las tasas de interés nominales expresada en términos corrientes o
actuales es una relación a corto plazo cumplimiento depende del mecanismo del
arbitraje cubierto de las tasas de interés
En cambio, la paridad de las tasas de interés real está en términos del poder
adquisitivo esta tiende a cumplirse en el largo plazo siempre y cuando el tipo de cambio
real no cambie