UNIVERSIDAD PERUANA LOS ANDES

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

MERCADO DE DIVISAS RUSIA

Ctedra:
Negocios Internacionales
Catedrtico:
Lic. Adm. FERNANDO MEZA MNDEZ
Alumnos:
HUAMAN FERNANDEZ, Yarima
JIMENEZ SANTACRUZ, Dario
NESTARES RUTTI, Diostry
TERRONES HUAMANLAZO, Jonathan
Seccin:
B1-X Administracin

Hyo - Per
2015
EL MERCADO DE DIVISAS

Instrucciones para el desarrollo del tema:

Desarrollar el siguiente cuestionario, utilizando fuentes de informacin

fidedignas, las cuales debern ser incorporadas como Bibliografa.

Utilizar grficas y/o cualquier material de apoyo.

Desarrollar cada pregunta adjuntando un ejemplo por cada caso.

El trabajo se presentar en un CD debidamente impreso en su parte frontal con

los datos mnimos obligatorios para su identificacin.

El CD deber contener el desarrollo del tema tanto en formato WORD y en

POWER POINT para su exposicin respectiva.

Debern revisar previamente que los archivos grabados se lean perfectamente.

Caso contrario volver a grabar, ya que si al ser revisados no se leen, se
considerar como trabajo NO presentado.

1.
2.
3.
4.
5.

Explique A qu se denominan Divisas?

Quines participan en el Mercado de Divisas?
Qu es el Mercado Extraburstil, quines lo integran?
Qu es el Mercado de Instrumentos Negociables, quines lo integran?
Explique el funcionamiento de los Mercados Spot, los Mercados Forward

directos y los Mercados Swaps de divisas.

6. Qu son Instrumentos Derivados, explique cada uno de ellos?
7. Cul es el papel de los Bancos y Bolsas de Valores en el Mercado de
Divisas?
8. Cules son los Principales Bancos Comerciales y de Inversin en el mundo?
9. Explique Cmo utilizan las Empresas las Divisas?

1. Explique A qu se denominan Divisas?

Divisa es un concepto de la ciencia econmica que refiere a toda moneda
extranjera, es decir, perteneciente a una soberana monetaria distinta a la del
pas de origen. Las divisas fluctan entre s dentro del mercado monetario
mundial. De este modo, se pueden establecer distintos tipos de cambio entre
divisas que varan constantemente en funcin de diversas variables

econmicas como el crecimiento econmico, la inflacin, el consumo interno de

una nacin, etc.
La diferencia con el trmino moneda, cuyo significado incluira exclusivamente
el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios.
La relacin o precio de la moneda de un pas con respecto a otras, depende de
los flujos comerciales y financieros entre los residentes de la zona de esa
moneda con respecto a los de las otras. Las importaciones de bienes y
servicios y la inversin en el extranjero determinan la demanda en divisas
extranjeras, mientras que las exportaciones de bienes y servicios y la inversin
extranjera determinan la oferta de la divisa extranjera en el lugar donde se
ubique.
Tipos de divisa

Divisa convertible. Divisa que puede intercambiarse libremente por otra.

Divisa no convertible. Aquella que no es aceptada comnmente en el

mercado internacional.

Divisa bilateral. Divisa utilizada en la liquidacin de operaciones entre

pases que han suscrito convenios bilaterales.

Divisa extica. Divisa que no tiene un gran mercado internacional.

Divisa fuerte. Aquella divisa que mantiene cierta estabilidad cambiaria y

que generalmente comprende a pases de baja inflacin, una divisa es
fuerte si representa a una economa fuerte.

Es el medio a travs del cual se compran y se venden las diferentes moneadas

nacionales. Su funcin es facilitar la transferencia de poder adquisitivo de la
moneda de un pas a otro. Incluye nicamente los depsitos bancarios en
moneda extranjera a la vista. Esto quiere decir que, si un empresario realiza
una operacin de compra de un producto en los Estados Unidos y le exigen el
pago en dlares, necesitar, acudir al mercado de divisas para adquirirlos. Sin
embrago, la operacin realizada en el mercado de divisas no consiste en
adquirir las monedas y billetes de dlares y entregarlos como pago de la
compra. Las transacciones en mercado de divisas no suponen el abandono del
pas de origen de la moneda, sino simplemente un cambio en la titularidad de
un depsito bancario.

Tipos de mercados de divisas

Al contado (spot). Cuando la disponibilidad de la divisa objeto de la

transaccin es inmediata. Se considera operacin al contado hasta un
plazo mximo de dos das.
A Plazo (forward). Cuando no se dispone de la divisa objeto de la
transaccin hasta transcurrida un plazo superior a dos das.

Caractersticas del mercado divisas

Es el mercado financiero ms antiguo del mundo.

Es el mayor mercado financiero del mundo.
Es un mercado de 24 horas, cualquier moneda puede ser negociada en
cualquier hora.
Es muy lquido gracias a su gran magnitud.

Las principales divisas negociadas son el dlar americano, el yen japons, el

euro y el franco suizo.
Los partcipes del mercado de divisas pueden agruparse en cinco grandes
grupos: bancos centrales, instituciones financieras, clientes corporativos,
brokers y traders.
Es un mercado no organizado donde cantidad y vencimiento pueden ser
negociados sin ninguna condicin prefijada.
1.1.- EJEMPLO:
Supongamos que ha ledo una noticia que le lleva a creer que la libra esterlina
va a subir con respecto al dlar. Nuestra cotizacin para el cruce GBP/USD es
1,6228/1,6230 y usted decide comprar 1 contrato a 1,6230. Un contrato
equivale a 100.000 libras o lo que es lo mismo, al tipo de cambio actual seran
162.300 dlares. Esto significa que cada punto, o cuarto decimal en este caso,
tiene un valor de 10 dlares (en otras palabras, un punto es 0,001 dlares por
libra y para su posicin de 100.000 esto significa que un punto es 0,0001$/ x
100.000 = 10$)
No existe ninguna comisin que pagar, ya que toda la comisin para nuestros
CFDs sobre divisas est incluida en el spread. Mientras su posicin
permanezca abierta, su cuenta ver reflejada diariamente la variacin del tipo
de inters overnight entre la libra y el dlar (en otras palabras, se replica el
cargo o el abono del procedimiento Tom Next, segn indica el Mercado
Interbancario, ms un pequeo cargo de no ms del 0,0008%).
Dos das ms tarde la cotizacin del GBP/USD es de 1,6355/1,6357 y usted
decide tomar los beneficios. Vender su contrato al precio de venta que es
1,6355 para cerrar su posicin.
Su beneficio se calcula de la siguiente forma:

Nivel de Cierre: 1,6355

Nivel de Apertura: 1,6230
Diferencia: 125 puntos
Su contrato de 100.000 supone 10$ por cada punto, lo que equivale a un
beneficio de 125 x 10$ = 1.250$.
2. Quines participan en el Mercado de Divisas?

Los participantes del mercado son principalmente los grandes bancos

comerciales, a travs de los cuales se realizan las principales operaciones,
segn las ordenes de los exportadores e importadores, institutos de inversin,
fondos de seguro y pensin, hedgers y los inversores privados.
Adems, estos bancos hacen operaciones en su propio inters, con sus
propios fondos, a su propio costo, con una gran cantidad de operaciones
bancarias diarias que alcanzan miles de millones de dlares, incluso la mayora
de los bancos obtienen sus ganancias debido solamente a las operaciones
especulativas con divisas.
Adems de los bancos, las compaas broker son tambin participantes activos
del mercado. Haciendo el rol de intermediarios entre grandes cantidades de
bancos, fondos, casas de comisiones, centros de transacciones burstiles, etc.
Los bancos comerciales y las casas de broker no solo realizan operaciones de
compra y venta de divisas al precio, determinado por otros participantes del
mercado, sino ponen sus propios precios. De esta manera ellos influyen
activamente al proceso de formacin de precios y la vida del mercado, por eso
se llaman creadores de mercado (market-makers).
A diferencia de los participantes activos del mercado, los participantes pasivos
no pueden poner sus propias cotizaciones y realizar operaciones de compra y
venta de divisas a precios que ofrecen los participantes activos. Los
participantes pasivos normalmente tienen como objetivo: pagar contratos de
importaciones o exportaciones, inversiones extranjeras de produccin, apertura
de sucursales en el extranjero o creacin de empresas colectivas, turismo,
especulaciones en el tipo de cambio, hedging de riesgos cambiarios (seguro de
prdidas en caso de cambios indeseables de la tasa), etc.
El conjunto de participantes ms importantes del mercado demuestra que es un
negocio muy fuerte y con fines muy serios. Es decir no todos los participantes
del mercado trabajan en el Forex con fines especulativos. Como ya se haba
mencionado, el cambio de las turbulencias en los tipos de cambio puede
conllevar a grandes prdidas en operaciones de exportaciones o

importaciones. Como consecuencia, exportadores e importadores usan

instrumentos de hedging de riesgos: operaciones forward, opciones, futuras,
etc. As mismo, un negocio que no est vinculado con las operaciones de
exportaciones e importaciones puede tener prdidas, debido a las turbulencias
en el mercado de divisas. Por eso es importante estudiar el Forex para lograr
xito en cualquier negocio.

Los participantes del mercado de divisas se pueden agrupar de la

siguiente manera:
1. Individuos, que acuden a los bancos a solicitar la compraventa de
divisas. Poseen escaso poder de negociacin.
2. Empresas, que actan en el mercado para solicitar u ofrecer divisas
derivadas de sus operaciones o transacciones internacionales o para
colocar excedentes de tesorera o buscar financiacin internacional.

3. Cuasi-bancos, a los efectos del mercado de divisas. Bajo esta

denominacin se pretende hacer referencia a las grandes empresas,
generalmente multinacionales, que tiene un gran movimiento en divisas
y consecuentemente son determinantes de la conformacin del
mercado.
4. Bancos, que actan por cuenta de sus clientes y por cuenta propia. En
realidad la mayora tiene una actividad limitada en el mercado y suelen
procurar equilibrar sus compras y ventas de divisas, evitando mantener
posiciones abiertas. Sin embargo muy pocos bancos, generalmente los
de gran tamao, son activos en el mercado. Estos son creadores de
mercado informando de los precios de compraventa a que estn
dispuestos a operar.

5.

Brokers. Su funcin es la de poner en contacto a los oferentes con los

demandantes, cobrando por ello una comisin. Su misin es cazar las
operaciones de los creadores de mercado. Por lo tanto, no toman
posiciones ni influyen en el tipo de cambio, la discrepancia de precios
entre los bancos hace que el margen del mercado sea ms amplio que
el de cualquier banco.

6.

Bancos centrales. Interviene en los mercados comprando y vendiendo

divisas como cualquier otro agente, si bien la finalidad que persigue en
sus operaciones puede ser bien distinta. Los bancos centrales operan

en el mercado de divisas prcticamente todos los das. Las operaciones

que realizan pueden ser de la siguiente naturaleza: De clientela: actan
para prestar servicio a su clientela, por ejemplo las transacciones en
moneda extranjera correspondientes al sector pblico, con los bancos
centrales de otros pases, o con organismos internacionales; Propias:
referentes a la gestin de sus reservas: comprar y vender divisas; De
intervencin: realizadas para influir en el tipo de cambio de su moneda.
Pueden ser propias o concertadas.
7.

Inversiones institucionales. Los inversores institucionales, como los

fondos de inversin, compaas de seguros y los bancos de inversin
desempean un papel muy importante en los mercados de divisas.
Toman posiciones para generar dinero y mueven grandes cantidades.
No tienen presencia continua en el mercado sino que ms bien
responden a situaciones puntuales que les pueden facilitar la obtencin
de beneficios y la diversificacin de sus carteras. Dentro de los grandes
fondos se pueden mencionar los denominados Hedge Funds,
localizados en parasos fiscales y que operan de manera importante en
los mercados de divisas a menudo en operaciones fuera de balance, es
decir, en los mercados de derivados, haciendo uso de la gran capacidad
de apalancamiento que proporcionan. Al final, el sistema bancario
mundial es la contraparte de este tipo de fondos.

3. Qu es el Mercado Extraburstil, quines lo integran?

Conocido ms comnmente por el acrnimo ingls OTC (over-the-counter). Un

mercado de agentes por cuenta propia en el que las transacciones tienen lugar
por telfono, tlex, y otras formas electrnicas de comunicacin por oposicin a
la contratacin en el parqu de una Bolsa. Al menos una de las partes
contratantes de la transaccin es un agente por cuenta propia. En una
transaccin burstil, no es probable que el comprador o el vendedor sean
agentes por cuenta propia. Algunos valores, la mayora de los bonos, y todos
los derivados OTC se contratan en mercados extraburstiles.

Mercado extraburstil:
Un mercado extraburstil mercado OVER-THE-COUNTER (OTC),
mercado paralelo no organizado o mercado de contratos a medida es
uno donde se negocian instrumentos financieros (acciones, bonos,
materias primas, swaps o derivados de crdito) directamente entre dos
partes. Este tipo de negociacin se realiza fuera del mbito de los
mercados organizados.

Caractersticas
Es aquel donde las partes compran y venden valores o monedas, y
negocian contratos financieros, va telefnica y/o computacional.
En estos mercados participan generalmente bancos, intermediarios,
instituciones financieras y grandes empresas a travs de sus mesas de
negociacin.

Relacin con la SVS:

No todas las operaciones de este mercado estn bajo la fiscalizacin de
esta Superintendencia.

4. Qu es el Mercado de Instrumentos Negociables, quines lo integran?

Los instrumentos negociables son documentos que en su mayora son

utilizados en el comercio, y en el campo bancario, se denominan tambin
ttulos o valores, ttulos de crdito, efectos de comercio y documentos
comerciales, y tienen la particularidad legal de que tienen las siguientes
caractersticas:
1- Autonoma: Consiste en el principio de que a su beneficiario cuando
lo va a cobrar no se le puede oponer los problemas que puede existir
entre el emisor y el que est obligado a pagarlo.
2- Literalidad: Significa que su beneficiario debe exigir solamente el
cobro de la cantidad indicada en el documento.
3- Incorporacin: Significa que en el documento est incorporado
derecho que debe ejercer el beneficiario, y en consecuencia
documento vale por s mismo, como por tanto en caso de extravo,
beneficiario no tiene como cobrar la cantidad representada en
documento.

un
el
su
el

Los instrumentos negociables ms utilizados en el campo bancario son

los cheques, las letras de cambio y el pagar. A continuacin
profundizaremos sobre los mismos.
4.1.- quines lo integran?
EL CHEQUE.
Es uno de los instrumentos con los cuales se moviliza la mayor cantidad de
dinero en un pas, por medio del cual una persona (librador o cuenta
correntiaste), tiene derecho a disponer de la provisin de fondos que tiene en
cuenta corriente bancaria, bien a favor de s mismo o de un tercero.
Condiciones para el pago de un Cheque.

Debe estar bien emitido, es decir, estar fechado para la fecha de la

presentacin o anterioridad.
La cantidad en nmeros debe ser igual a la cantidad expresada en
letras.
No debe tener enmiendas.
La firma del emisor debe ser igual a la que tiene registrada el Banco en
su espcimen de firma.
El emisor debe tener fondos suficientes para efectuar el pago.

Partes que intervienen.

Librador o cuentacorrentista.
Girado o Banco Librado.

Maneras de Emitir el Cheque.

Cheque a la Orden: El girado a nombre de una persona fsica o

jurdica, haciendo constar su nombre y apellido, o la razn social
nombre de la entidad, en el mismo cheque. El tenedor, puede
endosar libremente el documento, sin otro requisito que el de firmar
al dorso del documento.
Cheque al Portador: Constituye por su facilidad de cobro y
transmisin una especie de billete de banco emitido por un
particular, ya que, contra la simple presentacin por cualquiera, el
banco abona o paga la cantidad indicada en el mismo documento.
Por su naturaleza, no requiere frmula escrita de endoso; se
transmite con la simple entrega material.
Cheque no Endosable: Es aquel que slo puede ser pagado a su
titular u original beneficiario, y que slo puede ser transmitido en la
forma y con los efectos de una cesin o venta ordinaria.

Tipos de Cheques.

Cheque de Gerencia: Es aquel emitido por un Banco contra s

mismo, es decir, el Banco es librado y librador al mismo tiempo.
Cheque Propio o Personalizado: Es el diseado e impreso por
personas o empresas a cargo y riesgo de ellas mismas, siendo sus
caractersticas especiales el poseer el nombre del interesado, la
direccin, el capital social, el logotipo de la empresa, etc. Estos
estn bajo la custodia y responsabilidad del cliente.
Cheque de Viajero: Es un medio de pago utilizado por quienes
efectan viajes a escala tanto nacional como internacional. El
adquiriente compra los cheques de viajero en su banco habitual y
dispone de ellos presentndolos en su oficina bancaria que tenga
relacin de corresponsala con el banco vendedor.
Penalidad del Cheque.
El que emita el cheque sin provisin de fondos y no proveyere al
librado de los fondos suficientes antes de su presentacin, ser
penado con prisin de 1 a 12 meses, salvo que haya estafa; a su
vez el que reciba el cheque sabiendo que no tiene fondos
suficientes, perder su accin penal contra el librador y ser multado
hasta con una quinta parte del valor del cheque.

Protesto del Cheque.

La persona que reciba un cheque y al presentarlo al cobro le sea

devuelto por falta de fondos, puede protestarlo. Esto es, la constancia
emitida por un notario pblico, en la que indica la causa por la que no es
pagado, y con este protesto el beneficiario del cheque puede intentar las
acciones judiciales que considere convenientes, las cuales son dos.
Una es la accin civil para cobrar el valor del cheque, pudiendo
embargar bienes del emisor del cheque. Y la otra accin es la penal,
que consiste es solicitar al Tribunal que el emisor del cheque sea
castigado con prisin.
La letra de cambio.
Es un instrumento negociable mediante el cual una persona natural o
jurdica (librador, girador o emisor), ordena a otra persona (librado) para
que se pague a un tercero (beneficiario), una determinada cantidad de
dinero al vencimiento del plazo que se haya fijado o a la vista, si fuere el
caso.
Requisitos necesarios para validar la Letra de Cambio.

La indicacin de la palabra letra de cambio o nica de cambio

inserta en el mismo texto del ttulo, y expresada en el mismo idioma
empleado, en la redaccin del documento.
La cantidad que debe pagarse.
El nombre del que debe pagar, el librado.
Fecha de vencimiento.
El lugar de pago.
El nombre de la persona a quien o a cuya orden debe efectuarse el
pago.
La fecha y lugar donde la letra fue emitida.
La firma del que gira la letra, el librador.

EL PAGAR.
Es un ttulo de crdito que contiene una promesa de pago sometida a
determinadas formalidades.
Es un documento que es
bancarios, donde contiene
(cliente), de haber recibido
dinero, y donde adems
establecido.
BONOS BRADY

utilizado con frecuencia en los crditos

una declaracin expresa del prestatario
del Banco (beneficiario), una cantidad de
se compromete a pagar en un plazo

El mercado de bonos Brady surgi como respuesta a la crisis de deuda

de los pases en desarrollo durante la dcada de los ochenta. El plan
Brady, nombrado en honor de quien entonces fuera el Secretario del
Tesoro de los EE.UU., Nicholas Brady, permiti la restructuracin de las
deudas que los pases en desarrollo tenan con bancos comerciales
extranjeros, por medio de la emisin de bonos, extendiendo el plazo de
vencimiento y en muchos casos avalando el principal de los nuevos
bonos con ttulos del Tesoro de los EE.UU. Esta previsin asegur el
pago del principal de los bonos Brady.
Bajo el plan Brady, las naciones deudoras recibieron una reduccin en
los montos de deuda reclamados, y al mismo tiempo los prestamistas
mejoraron su crdito, principalmente a travs de colaterales. Los bonos
Brady permitieron una renovacin del crecimiento econmico
brindndole a las naciones en desarrollo un medio con el cual podran
pagar sus deudas pendientes a un costo reducido, y as a la larga
restaurar su acceso a los mercados de capital internacionales. Mxico
fue el primer pas en completar un plan de restructuracin Brady, en
marzo de 1990. Desde entonces, muchos otros pases han completado
programas similares. Los pases de Amrica Latina, a los que durante
los aos ochenta se les haba hecho prcticamente imposible pedir
algn tipo de prstamo, lograron recaudar $25 mil millones en 1993 a
travs de la venta de nueva deuda en mercados internacionales, entre
los cuales figura Costa Rica.
Las condiciones de cada paquete Brady especfico varan. Algunos
pases han emitido un tipo de bono solamente, mientras que otros han
emitido ocho bonos distintos: cada uno de los ellos puede variar en
aspectos tales como el vencimiento, cupones de tasa fija o flotante,
plazos de amortizacin, y el nivel al que se colateral izan los pagos del
principal y el inters. El valor nominal de los distintos bonos Brady en
circulacin es de US$140 mil millones, de los cuales un 85% son bonos
emitidos en Mxico, Brasil, Argentina y Venezuela. En aos recientes,
los bonos Brady han pasado a ser el medio de inversin de mayor
liquidez de los mercados emergentes, y cada vez ms sirven de
subyacente en las recompras locales y para lograr una mayor
diversificacin del riesgo.
Lucrar con la riqueza del bosque tropical es un buen negocio en el corto
plazo sin ms consideracin que la estrictamente econmica. Pero dada
su importancia, debemos evidenciar todo una serie eslabones que nos
afectaran si decidimos explotar con fines comerciales el bosque tropical
en Costa Rica.
Es fcil ponerse buclico cuando hablamos del hbitat natural de gran
parte de la diversidad biolgica del mundo. No obstante, en honor a la

objetividad, cualquier esfuerzo que se haga en pro de obtener

beneficios econmicos de la extraccin controlada de recursos
naturales del bosque, es una opcin no viable desde el punto de vista
financiero, puesto que no pasa el anlisis ante otras formas alternativas
de aprovechamiento de los recursos del bosque en Costa Rica.
Iniciativas como el "Certificado de Abono Forestal"(CAF), cuyo objetivo
primordial fue la siembra en 50 mil hectreas de 15 millones de rboles
durante 1997, deben analizarse y estudiarse con ms detenimiento. De
igual forma, el ao pasado se negociaron los primeros certificados de
mitigacin de gases de efecto invernadero (CTOs) en la Bolsa de
Chicago, incursionando de primeros en el mercado de servicios
ambientales en el mundo. Implcitamente hemos comprendido, que
hacer sostenible la ordenacin de un bosque, o un programa de
reforestacin, es simplemente hacerlo rentable a la iniciativa privada. Lo
relevante es si el instrumento est enviando al mercado, el mensaje que
a todos los que vivimos en este pas y fuera de l nos interesa.
Tenemos que darnos cuenta de que actividades como la silvicultura, con
todas sus externalidades positivas, solo son rentables en la medida en
que el contribuyente del primer mundo las haga rentables
conjuntamente con el aporte nacional. En donde el punto medio que
surge entre el ordenamiento sostenido y talar, es la agroindustria de la
reforestacin, cuyos beneficios locales para su produccin, deben
replantearse, ya que Costa Rica tiene capacidad para fijar anualmente
12 millones de toneladas de carbono con bosques prstino, si hablamos
de 10 a 20 dlares por tonelada segn se comporte el mercado,
contamos con potencial para generar 240 millones de dlares. Es ms,
de lo que trata esta propuesta es de internalizar los costos ambientales,
respondiendo al incremento en la demanda de proteccin ambiental y
de la oferta de los recursos necesarios para llevarla a cabo, de forma
tal, que volvamos la tortilla de lo que ha sido este mal negocio de la
ordenacin sostenida de los bosques.
LAS ALTERNATIVAS
Desarrollaremos un caso hipottico para ir viendo paulatinamente las
implicaciones del negocio de la explotacin del bosque tropical.
Imagnese dueo de una zona boscosa en Costa Rica; aun cuando el
bosque tropical ofrece una gran variedad de recursos, el nico producto
comerciable son los rboles. Si tala el bosque y a sabiendas de que el
suelo es pobre y no apto para el cultivo, podra esperar 40 aos y los
rboles volveran a crecer. Sin embargo el estado prstico del bosque
jams volvera y la oportunidad de venta de servicios ambientales se
reduce. Tambin aqu, tiene la alternativa de talar todo el bosque,
quemar y con el dinero de la tala plantar csped y comprar algunos

terneros, con ello cada 2 aos repetira el proceso. As de agricultor

dueo de bosques pasara a ganadero y este es el peor de los casos.
Por otro lado podra adoptar el eslogan de la sostenibilidad y comerciar
algunos a precios de hoy y esperar 20 aos para comerciar igual monto
al de hoy, bajo el supuesto de que privarse de un mayor ingreso hoy,
generara en trminos generacionales a sus descendientes ms y ms a
menudo ingresos. Esa sera otra opcin, asociada a la "venta de aire"
con los "Certificados de Mitigacin de Gases"(CTO). De hecho a esto es
lo que llamamos silvicultura.
Finalmente podra talar y reforestar aprovechando el generoso subsidio
del gobierno de la repblica, con los "Certificados de Abono
Forestal"(CAF), y sembrar laurel que es de fcil venta y crece muy
rpido, lo cual les permitira explotar el proceso cada 10 aos que se
volvera a repetir a partir de los tocones, replantando cada 30 aos con
lo cual, dejamos de percibir impuestos, favoreciendo una posicin
intermedia.

LA ELECCIN
Frente a las diferentes alternativas que se le presentaran a un dueo
de bosque tropical, ste deber escoger alguna. Decidir descontando
inter temporalmente de manera que incorpore las posibilidades y los
costos de posponer el consumo actual. Por tanto, los dueos de zonas
boscosas eligen su consumo de modo que su tasa de preferencia sea
igual a la tasa de inters de mercado.
El problema es que la gran mayora de nuestros dueos de zonas
boscosas, tienen gran preferencia por el presente, con ello, para
mantenerles la utilidad total, la tasa de inters de mercado no es
suficiente. Es ms, no todo dueo de zona boscosa enfrenta la misma
tasa de inters de mercado ya que an existen distorsiones histricas
en el sistema bancario, que hacen que el crdito se transe a diferente
precio segn sea el uso. Adems la actual capacidad de pago y la
cantidad de activos fungibles inciden sobre mi eleccin final de qu
hacer con el bosque. As, al ser nuestras tasas de inters de mercado lo
suficientemente altas como para no fomentar modos de explotacin
sostenibles de los recursos de nuestro bello pas, menos sostenibilidad
habr si no abrimos en nuestros bancos alternativas de crdito al dueo
de bosque.
Es ms, la eleccin final de quin posee bosque tropical en Costa Rica,
nunca apunta a la silvicultura y en el mejor de los casos la reforestacin
tampoco es alternativa. El limitado acceso a los beneficios estatales,

incluido el sistema bancario, indica que plantar rboles para el futuro

inmediato, hablamos de aproximadamente 10 aos, no es la mejor
opcin, porque no hemos logrado internalizar bien los costos
ambientales. As el pequeo dueo de zonas boscosas, indudablemente
ante la disyuntiva talara todo el bosque.
LOS BENEFICIOS
Todos sabemos de las conocidas externalidades positivas que el
bosque tropical ofrece al medio ambiente. Pero las consideraciones
econmicas son las que importan para nuestros efectos. Una hectrea
de bosque tropical talada tiene efectos multiplicadores que afectan tanto
a los contribuyentes locales como a los externos.
Por un lado tenemos que dadas las posibles repercusiones
principalmente sobre los embalses de las plantas hidroelctricas, la tala
de nuestros bosques debe ser vista como impuestos a futuro por el
posible aumento en el factor trmico, debido a la disminucin de las
aguas en los embalses. Es por ello que adolecer de un control
sostenible de nuestros bosques en su estado prstino, debe ser
incorporado dentro de nuestras restricciones como el valor actual de los
impuestos futuros. De esta forma, cualquier residente del pas estar
dispuesto a pagar porque la silvicultura se imponga ante las alternativas
que tiene el dueo de bosques. Para decirlo en otras palabras; se le
compensar pagndole el precio de una externalidad positiva.
Fuera de nuestras fronteras, la capacidad de retencin del carbono de
nuestros bosques es muy importante para detener el efecto
invernadero. El pago por la produccin de aire que Noruega hizo a
Costa Rica, es lo que cualquier contribuyente de los pases ricos estara
dispuestos a hacer, ya que la calidad del aire que respiramos en el
planeta depende en gran medida de la preservacin del bosque tropical.
Como bien sabemos, este representa soluciones a problemas
regionales como la lluvia cida, tanto como a los problemas mundiales
de sobrecalentamiento de la tierra, o la disminucin de la capa de
ozono.
En estos pases ajenos a nuestra problemtica cotidiana, lo que les
interesa es que no se talen los rboles y para ello estarn dispuestos a
pagar, porque una decisin mal tomada en Costa Rica puede
representar impuestos futuros al contribuyente del primer mundo, por lo
que los pases pagaran por la preservacin de bosques. En alguna
medida compensan a nuestra economa por internalizar los costes
ambientales.
LA COMPENSACIN

Ante la encrucijada a que se enfrenta un propietario de bosques, el

negocio de la silvicultura no es la eleccin rentable. Por s solo, y en
ausencia de mecanismos compensatorios, el bosque tendera a
desaparecer y travs lo que abundara sera Laurel para la exportacin
en lugar del exuberante bosque tropical hmedo.
Es claro que la agroindustria de la reforestacin es un negocio rentable
incluso sin los CATs, pero es de pocos dividendos ecolgicos, y los
alcances multiplicativos de dicha actividad sobre los agentes nacionales
son escasos. Sin embargo, an ms claro debe estar el hecho de que la
reforestacin es la opcin menos perjudicial para nuestro medio
ambiente, pero no es una alternativa que tanto el contribuyente local
como el externo deseen desde el punto de vista de su horizonte de vida,
porque aumentara siempre el valor actual de los futuros impuestos.
Es simple, la compensacin es necesaria para corregir las fallas
estructurales que obligan a la tala a un dueo de bosque. Lo cual no se
lograr de un da para otro. Pero tenemos herramientas como las
transferencias directas, con los recursos provenientes de la colocacin
de los CTOs como mecanismos compensatorios que eviten la tala de
bosques. A mi parecer un CAF tal y como est constituido y debido al
alto precio del dinero en nuestro pas, premia la tala sobre la
conservacin de bosque natural. Mientras que, los CTOs suponen un
nuevo mercado, permitiendo a nuestras naciones "vender" a los pases
ricos la capacidad de nuestros bosques de absorber dixido de carbono,
lo que pasar a formar parte de las metas de los pases industrializados
de reduccin de gases de efecto invernadero, augurando recolectar
potencialmente 240 millones de dlares al ao.
Una poltica como la de los CAFs, si lo que persigue es llanamente
sembrar 50 mil hectreas con 15 millones de rboles; es buena. Pero
creo que un instrumento como este debe dar ms, por lo que debera
reorientarse ya no como incentivo para la siembra sino como
instrumento compensatorio para la no tala de bosque natural.
Por el contrario, lo que hicimos con la "venta de aire" nos abre una
nueva oportunidad y sobre todo un buen negocio. Costa Rica es ahora
mundialmente reconocida como un lder en el campo de la conservacin
de bosques, ya que ha logrado internalizar los costos del servicio
ambiental de mitigacin de gases para incentivar los esfuerzos que
realice un propietario nacional de bosque natural y plantaciones
forestales, facultndose al reclamo de este servicio ambiental a nivel
internacional.
No obstante, el diseo de un instrumento financiero para la
comercializacin internacional de reducciones de emisiones certificadas
de gases de efecto invernadero, es bueno siempre y cuando,

recordemos que detrs de productos financieros como el CAF y el

mismo CTO est nuestra mayor riqueza como nacin; el bosque
tropical, y para su preservacin debemos compensar a los dueos.

CERTIFICADOS DE MITIGACIN DE GASES (CTOS)

Costa Rica es mundialmente reconocida como un lder en el campo de
la conservacin de bosques, en este sentido, el Estado a internalizado
los costos del servicio ambiental de mitigacin de gases para incentivar
los esfuerzos que realizan los propietarios nacionales de bosques
naturales y plantaciones forestales, y por otro lado, se facult al Estado
al reclamo de este servicio ambiental a nivel internacional.
Por lo tanto, se dise un instrumento financiero para la
comercializacin internacional de reducciones de emisiones certificadas
de gases de efecto invernadero, denominado CTO (Certified Tradable
Offsets).
Los CTOs se definen como una cantidad determinada de reducciones
certificadas de emisiones de gases de efecto invernadero, expresadas
en unidades equivalentes de carbono, que han sido o sern reducidas o
compensadas.
Debido a la emisin de CTOs que nuestro pas pionera mente realiz
en la Bolsa de Chicago en 1997, el Estado se compromete a sustentar
la validez de la mitigacin durante los prximos 20 aos garantizando
compensaciones adicionales en el caso que se comprueben
discrepancias con las mitigaciones certificadas.
Esta emisin de CTOs estuvo sustentada en la fijacin de carbono por
la regeneracin natural de bosques secundarios y en las emisiones
envidadas de carbono por la conservacin de bosques primarios en las
tierras en amenaza de deforestacin.

CUENTAS DE ADMINISTRACIN DE VALORES

Una Cuenta de Administracin de Valores (CAV), consiste en la

administracin por parte de los Puestos de Bolsa de un conjunto de
ttulos y valores adquiridos a travs de la Bolsa Nacional de Valores, en
los cuales los clientes son copropietarios de dicha cartera en una parte
proporcional al monto de su inversin. Es por ello, que suele llamrseles
carteras mancomunadas. En realidad, la diferencia entre este
mecanismo y el OPAB radica en que el CAV no establece una relacin
entre el inversionista y algn ttulo o valor que respalde su inversin,
sino que al ser sta una cartera mancomunada, son un conjunto de
ttulos y valores los que respaldan la inversin.
As cuando un cliente desee la liquidacin de su inversin, el Puesto de
Bolsa ser responsable en todo momento de retribuir el rendimiento
efectivo en forma proporcional a la participacin del cliente, con ello, el
rendimiento a pagar, no queda condicionado contra la garanta de un
ttulo o valor. Un CAV en un amplio sentido es un portafolio de ttulos y
valores en donde el rendimiento por mi inversin, depende del
rendimiento global del portafolio, y no del rendimiento de un ttulo o
valor particular.
FUTUROS FINANCIEROS
Los futuros financieros son instrumentos creados a inicios de la dcada
de los setenta, como instrumentos de proteccin contra la volatilidad de
los tipos de cambio con respecto al dlar. Idntico criterio sigui la Bolsa
Nacional de Valores al disear y promover el desarrollo de contratos de
cobertura que les permitan a los participantes del mercado burstil,
protegerse ante movimientos adversos en las tasas de inters.
Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes, que se negocia
en bolsa, por medio del cual los contratantes se comprometen en una
fecha futura, a entregar o aceptar un determinado bien a un precio
acordado en el contrato. Para ello se establece una Cmara que
garantiza a ambas partes el cumplimiento, en donde cada inversionista
debe entregar garantas a la Cmara por medio del agente de bolsa
para poder negociar futuros. Estas garantas actan como un depsito
de buena fe para la Cmara. As si el inversionista incumple, la Cmara
tomar las garantas para cubrir las prdidas de una de las partes.
Bajo este esquema de seguridad, la cobertura de tasas de inters es
una estrategia que se establece con el fin de asegurar un precio o
rentabilidad futura y protegerse ante el riesgo de posibles variaciones
adversas en los intereses, de forma que las prdidas en el mercado
tradicional puedan compensarse con las operaciones realizadas en el
mercado de futuros.
EJEMPLO

Suponga que sus ingresos dependen de los intereses que recibe por
una inversin de 10, 000,000.00. De pronto, teme que las tasas de
inters caigan pues en tal caso el dinero no le alcanzara para sufragar
todos sus gastos. Al conversar con su Agente de Bolsa este le informa
que las cotizaciones de futuros se da de que puede pactar una tasa de
inters por seis meses a partir de setiembre del 24%, la cual le
permitira hacer frente a sus gastos con los ingresos que recibira por su
inversin. Para esto, compra 10 contratos de futuros a setiembre de 1,
000,000.00 cada uno. Si las tasas suben o bajan esto no tendr
importancia, porque usted ya se asegur un rendimiento del 24%
cuando compr los 10 contratos.

INVERSIONES DE CORTO PLAZO

Dentro de los ttulos del mercado de dinero emitidos por el sector
pblico se encuentran los ttulos de deuda de corto plazo del Banco
Central de Costa Rica (BCCR), con el objetivo de tener un efecto de
contencin sobre los niveles programados de los agregados monetarios
de la economa.
Originalmente este fue un mecanismo para retirar excedentes de encaje
de los bancos comerciales, sin embargo dados los movimientos de la
demanda en el mercado burstil local, se convirtieron en un mecanismo
permanente para ejercer control monetario conjuntamente con los
Bonos de Estabilizacin Monetaria, mediante operaciones de mercado
abierto.
El mecanismo que viene utilizando el BCCR le permite a todo banco
comercial, financieras, instituciones pblicas no financieras y fondos
privados de inversin accesar las "Inversiones de Corto Plazo". Estas
no se emiten bajo la figura de ttulo valor, sino que constituyen recibos
de dinero que certifican la inversin en este mecanismo en los trminos
acordados y se emiten a un plazo de 15 das hbiles.
El rendimiento con que se ofrecen estos instrumentos es fijo anualizado,
y depender de las condiciones del mercado para los depsitos a la
vista. Se pueden adquirir en denominaciones mnimas de un milln y a
partir de este monto se pueden adquirir en mltiplos de un mil colones.
Adems el rendimiento de la inversin y el principal son pagaderos al
vencimiento.
LIQUIDADOS

La Bolsa Nacional de Valores S.A., conjuntamente con sus

concesionarios, emisores e inversionistas, han incursionado en la
negociacin de valores denominados en monedas extranjeras,
ajustndose a la normativa conforme a las nuevas disposiciones que
rigen la materia de poltica cambiaria en nuestro pas.
De esta forma, en el pas se realizan operaciones que incluyen la
negociacin con instrumentos que son liquidados en una moneda
diferente a la cual se encuentra denominado el ttulo o valor que es
objeto de la negociacin. De momento, se encuentran como monedas
de negociacin el coln costarricense y el dlar estadounidense.
En la negociacin de este tipo de operaciones, denominados
"liquidados", se utiliza un ndice que se encuentra referenciado al tipo de
cambio de venta fijado por el B.C.C.R, el cual es el resultado de obtener
el precio actual del ttulo, dadas las tasas vigentes en el mercado
primario, y multiplicar ese dato por el tipo de cambio de venta vigente,
con el cual finalmente se determina el valor de liquidacin.
Cabe destacar que cuando un cliente inversionista lo que busca es
obtener liquidez, ya sea en colones o en dlares, los puestos realizan
dos operaciones, que para una mejor comprensin se presenta en el
siguiente ejemplo: A- Un cliente dispone de dlares y al final de la
transaccin lo que necesita son colones, el Puesto de Bolsa compra en
el mercado un ttulo denominado en dlares y lo cancela con las divisas
de su cliente, constituyndose en la primera operacin. Inmediatamente
procede a la venta del ttulo indicado liquidndolo en colones con lo que
logra el objetivo de su cliente. B- Para este caso, el Puesto de Bolsa
opta por adquirir en el mercado secundario un ttulo denominado en
dlares y lo liquida con los colones del cliente, representando la primera
operacin. Inmediatamente, realiza la venta de del ttulo denominado en
dlares en el mercado secundario, liquidado sta vez en dlares, con lo
que se obtienen las divisas requeridas al tipo de cambio que el ndice
determine.

OPA (Oferta Pblica de Adquisicin de Valores)

Se trata de una operacin financiera por medio de la cual una empresa

o un grupo financiero hacen conocer pblicamente a los accionistas de
una empresa cotizada en Bolsa su deseo de adquirir el control de la
misma.
La Ley Reguladora del Mercado de Valores establece la figura de Oferta
Pblica de Adquisicin (OPA), a travs de la cual se regula la
adquisicin de valores tendientes a modificar la estructura de control del
capital de las empresas que realizan oferta pblica de acciones. Para
ello, se exige el cumplimiento de unos requisitos y procedimientos
especiales relativos a la presentacin y formalizacin de la propuesta,
que se establecen en el artculo 36 de la Ley Reguladora del Mercado
de Valores, para la posterior ejecucin y publicidad de la oferta.
Este es un mecanismo de proteccin al inversionista, que tambin
permite por otra parte que el oferente conozca, evale y compruebe
ciertos aspectos de la compaa, de forma tal, que se autorice la Oferta
Pblica de Adquisicin, o se justifiquen cambios que puedan implicar
modificaciones o hasta el retiro de dicha oferta antes de que sea
conocida por el Consejo Nacional de Supervisin del Sistema
Financiero.

Operaciones de Administracin Burstil (OPAB)

Con el fin de adaptar los instrumentos a las necesidades que demanda
el entorno, la Bolsa Nacional de Valores impuls mecanismos para la
administracin de carteras de valores propiedad de los inversionistas,
por parte de los Puestos de Bolsa.es as como nacen las Operaciones
de Administracin Burstil (OPAB).
Se definen como un conjunto de ttulos y valores adquiridos a travs de
la B.N.V, y que son propiedad de un cliente y administrados por un
Puesto de Bolsa, con lo cual hay una identificacin clara sobre que
ttulos y valores que respaldan una inversin determinada. Se les
conoce como carteras individuales. En general los contratos de OPAB
se refieren a operaciones burstiles de administracin de recursos entre
un Puesto de Bolsa y uno de sus clientes, a travs del cual, contra la
garanta de un ttulo o valor, el Puesto de Bolsa estima el rendimiento a
pagar por el perodo de tiempo que permanezcan los recursos para ser
administrados.
Funciona como una cuenta de administracin de dinero, por medio de la
cual, un cliente acude a un Puesto de Bolsa para que le invierta en los
ttulos y valores que el cliente solicita, pudiendo obtener liquidez en el

momento que decida retirarse y ganando intereses diarios por su

inversin.

Recibo Depositario Americano (ADR)

Los ADRs fueron introducidos en el ao de 1927, como respuesta a una
ley pasada en Inglaterra, que prohiba a las compaas inglesas
registrar acciones en otros lugares, sin que fuera a travs de un agente
local. Debido a que las acciones de las compaas inglesas no se les
permita salir del pas fsicamente, y para satisfacer la demanda de los
inversionistas americanos se pens en crear un instrumento
estadounidense el cual fue denominado ADRs(American Depository
Receipt).
El ADR es un certificado emitido por un banco estadounidense, que
representa acciones de una compaa no estadounidense las cuales
han sido depositadas en un banco o su custodio. Un ADR puede
representar un mltiplo o una fraccin de acciones de la compaa, en
una relacin diseada para que el rango del precio del ADR sea
compatible con los precios en los mercados estadounidenses.
Por tanto, el ADR es un certificado negociable que opera y se cotiza en
el mercado accionario norteamericano y representa la propiedad de un
nmero especfico de acciones de una compaa que pertenezca
mayoritariamente a inversionistas no estadounidenses. En alguna
medida representa acciones cotizadas en el extranjero, que son
respaldadas por acciones en el pas de origen.
Recompras
Estas son operaciones que se llevan a cabo regularmente en los
mercados internacionales, bajo diferentes modalidades. Su
funcionalidad y adaptabilidad las han convertido en un producto de gran
auge, debido a que ha permitido llenar algunas necesidades del
mercado, tanto por el lado de la demanda como por el lado de la oferta.
La operacin en s involucra dos operaciones. As, para un inversionista
dueo de un ttulo o valor, las Recompras representan un esquema muy
atractivo de obtener la liquidez deseada, ya que no tiene que
deshacerse del ttulo o valor definitivamente, debido a que realiza la
venta hoy y recompra a futuro esos valores. Es muy comn que esta
modalidad de transacciones se utilice con ttulos y valores de largo
plazo, ya que las condiciones de los mismos, pueden ser un factor para
no querer desprenderse de los mismos, pero igual podran ser
transacciones con ttulos y valores de plazos menores.

Con este instrumento un sujeto vende a otro determinada cantidad de

valores a cambio del pago de un precio, comprometindose el vendedor
hoy, a recomprar los valores en el plazo convenido, a cambio de la
devolucin del precio que inicialmente abon, ms una prima o
ganancia.
Ttulos Cero Cupn
Desde setiembre de 1997 el Ministerio de Hacienda de Costa Rica puso
a disposicin del pblico en general los ttulos "Cero Cupn",
generalizndose la modalidad poco despus tambin en los ttulos del
Banco Central.
El Titulo Cero Cupn es un ttulo sin cupones, negociado por descuento
con lo cual se promete pagar un cierto importe en un momento
especificado en el futuro y el instrumento se vende por menos de su
pago futuro prometido. La diferencia que se obtiene entre el valor futuro
prometido y el valor del pago (valor presente o valor transado) que
realiza el inversionista corresponde al valor del descuento (ganancia de
capital).
En muchos mercados de capitales se colocan a menos de un ao
nicamente ttulos cero cupones. Las emisiones que se ofrecen tienen
las siguientes ventajas:
1. Permiten una ms eficiente formacin de precios, colocando
ttulos con las mismas caractersticas creando as masa de
papeles homogneos, de forma tal que los ttulos en
circulacin sean totalmente fungibles entre s.
2. Mayor liquidez del instrumento por sus caractersticas, ya que
con pocas emisiones en circulacin, se busca incrementar la
liquidez y suavizar la curva de vencimientos en el tiempo.
3. La ausencia de cupones de inters reduce significativamente
los costos de custodia por parte de las centrales de valores y
otras entidades bancarias. As, se reduce el nmero de
papeles que deben ser tramitados, verificados y trasegados.

5. Explique el funcionamiento de los Mercados Spot, los Mercados Forward

directos y los Mercados Swaps de divisas.

MERCADOS SPOT
El mercado de electricidad permite una operacin consiente de las centrales
de produccin, facilita la cobertura del riesgo de los generadores y
comercializadores y proporciona una seal de precio para nuevas inversiones.
El mercado de la electricidad ha ido evolucionando en la mayora de los pases
europeos desde transacciones con entrega al contado o spot a transacciones
con entrega a plazo (mercado a plazo). Esta evolucin requiere de un cierto
nivel de liquidez, transparencia y estabilidad regulatoria. A pesar de disponer de
un marco regulatorio comn a nivel europeo cuyo objetivo ltimo es el mercado
nico de energa, el mercado elctrico se han desarrollado desigualmente en
los Estados Miembros. Las interconexiones son el elemento clave para
fomentar la integracin de los mercados elctricos. Para facilitar la integracin,
las Iniciativas Regionales de Energa han dado un impulso a la armonizacin
regulatoria entre pases y a los proyectos de acoplamiento de mercado.
Mercados Forward directos

Un contrato a plazo o forward es cualquiera cuya liquidacin se difiere

hasta una fecha posterior estipulada en el mismo.
Las
transacciones forward son uno de los instrumentos derivados ms
habituales en todo tipo de actividades financieras
Forward sobre tasa de inters FRA: Los FRA son contratos
especficos Individuales entre dos partes para entrar en una inversin
en una fecha futura particular, a una tasa de inters particular.
Forward sobre divisas o sobre tasa de cambio: posibilitan al participante
entrar en acuerdos sobre transacciones de tipo de cambio
extranjero para ser efectuadas en momentos especficos en el futuro.
El tamao y vencimiento de este tipo de contrato a plazo son
negociados entre el comprador y el vendedor y las tasas de cambio son
generalmente cotizadas para 30,60 o 90 das o 6,9 o 12 meses desde la
fecha en que suscribe el contrato.
Forward sobre activos que no pagan intereses ni dividendos: Estos
activos generalmente son materias primas que presentan una
anomala en el precio a plazo producida entre otras razones
porque el mercado no es un mercado eficiente ya que por ejemplo
en el caso del petrleo, es imposible vender corto puesto que no es
posible pedirlo prestado y los usuarios que almacenen petrleo lo hacen
porque las consecuencias de una falta de petrleo son terribles y
por tanto no estn dispuestos a prestarlo a nadie

SWAP DE DIVISAS
Es un contrato financiero entre dos agentes econmicos, mediando o no
un intermediario, por el que acuerdan intercambiar entre s determinadas

cantidades denominadas en distintas monedas en una fecha concreta, de

acuerdo con unas condiciones fijadas que incluyen los abonos de intereses
ms la amortizacin del principal.
COMO OPERAR UN SWAP DE DIVISAS

Empresa A

Empresa B

Empresa Rusa que realiza parte de

sus operaciones comerciales en USA.
Recibir 1,5 millones de dlares
dentro de 3 meses procedentes de
una venta a crdito.
Esta empresa desea evitar el riesgo
de tipo de cambio dlar/rublo ruso.

Empresa de USA que realiza parte

de sus operaciones comerciales
en Rusia. Recibir 1 milln de
rublos dentro de 3 meses
procedentes de una venta a
crdito. Esta empresa desea evitar
el riesgo de tipo de cambio
dlar/rublo ruso.

Ambas empresas quieren evitar el riesgo de tipo de cambio y optan

por acudir al mercado financiero para intercambiarse los crditos. Si,
por ejemplo, el tipo de cambio es 1 R = 1,5 $, dentro de 3 meses:

Empresa A recibir 1
milln de Rublos Rusos

Empresa B recibir 1.5

millones de dlares

6. Qu son Instrumentos Derivados, explique cada uno de ellos?

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo
valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende toma el
nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se
basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy
diferentes, acciones, ndices burstiles, valores de renta fija, tipos de inters o
tambin materias primas.
Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre
otras cosas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los
riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser
afectados por situaciones adversas.
Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un
negocio por el cual le van a pagar en dlares dentro de unos meses ms, logre
fijar hoy el precio de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha
operacin. De esa manera, aunque el dlar suba o baje, quien hizo esa
operacin dejar de preocuparse por el valor futuro del dlar, puesto que sabr
de antemano cuntos pesos va a recibir por los dlares que obtendr como
pago.
En trminos ms formales, se puede decir que un derivado es un instrumento
financiero cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una accin, un
producto o mercanca), de una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un
ndice (de acciones, de precios, u otro), o de cualquier otra variable
cuantificable (a la que se llamar variable subyacente).
Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros,
Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo
cual se pueden formar instrumentos ms complejos y que atiendan de mejor
forma las necesidades financieras de los usuarios.

TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS

Forwards
Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se
establece la obligacin de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura,
fijando hoy el precio y otras condiciones. En este sentido, las partes estn
expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecucin del contrato.

Futuros
Son contratos derivados, en los que existe la obligacin de comprar/vender un
bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin
embargo, aqu la transaccin no se hace directamente entre los agentes sino
que los futuros se negocian a travs de un mecanismo centralizado de
negociacin quien acta como contraparte en todas las operaciones.
Entre las caractersticas de los futuros tenemos: i) Son contratos
estandarizados, cuyas caractersticas se encuentran definidas y no pueden ser
modificadas por los inversionistas; ii) los mercados de negociacin se
encuentran regulados; iii) existe una cmara de compensacin que acta como
contraparte de toda operacin, lo que reduce el riesgo de contraparte en la
ejecucin del contrato; iv) al vencimiento los contratos pueden ser finalizados
entregando el bien (delivery) o pagando la diferencia entre el precio pactado y
el precio de mercado (cash-settlement); y, v) se determinan mrgenes de
cobertura que deben ser cubiertos por los inversionistas a lo largo de la vida del
contrato con la finalidad de garantizar la ejecucin de los contratos al
vencimiento.
OPCIONES
DEFINICION:
Una opcin es un contrato por el que se otorga el derecho a comprar o
vender algo a un precio determinado en un periodo de tiempo determinado.
La opcin por la que se otorga el derecho de compra se denomina opcin
CALL. La opcin por la que se otorga el derecho de venta se denomina
opcin PUT.
Ese algo por el que se ha otorgado el derecho a comprar o vender se
denomina activo subyacente. El precio fijado en el contrato al que se otorga
el derecho de compra o venta se denomina precio de ejercicio.
El periodo de tiempo de dicho contrato se denomina periodo de vida o
tiempo a vencimiento de la opcin, y la fecha en la que dicho contrato
expira se denomina fecha de vencimiento.
Sin embargo, en el contrato de opciones el COMPRADOR ADQUIERE UN
DERECHO, mientras que es el VENDEDOR QUIEN ADQUIERE UNA OBLIGACIN.
Es decir, si una vez llegado el da de vencimiento al comprador de la opcin le interesa
ejercer su derecho, lo ejercer teniendo entonces el vendedor de la opcin la
obligacin de entregar al comprador lo pactado al precio convenido. Si llegada la
fecha de vencimiento, al comprador de la opcin no le interesa ejercer su derecho, no
tiene la obligacin de ejercerlo, es decir, no tiene la obligacin de comprar lo que se
haba pactado.

OPCIONES

COMPRADOR

VENDEDOR

DERECHO

OBLIGACIN

La Opcin CALL: EL DERECHO DE COMPRA

Supongamos que usted est interesado en comprar un ordenador. Un buen da
usted ve en el peridico un anuncio en el que se ofrece el ordenador que usted
estaba buscando a un precio interesante, por ejemplo, S/601. Sin embargo,
cuando usted se presenta en la tienda, ya no quedan ordenadores de estas
caractersticas, se han vendido todos. Afortunadamente el vendedor le dice que
ha hecho un nuevo pedido de ordenadores, pero que no espera que los traigan
hasta dentro de seis meses.
A usted no le importa esperar esos seis meses para comprar el ordenador, pero
lo que s quiere es asegurar el precio de su ordenador. Cunto estara usted
dispuesto a pagar hoy por poder comprar el ordenador dentro de seis meses a
un precio de S/600? Este precio que usted est dispuesto a pagar depender
de sus expectativas sobre el mercado de los ordenadores. Usted estar
dispuesto a pagar ms por este derecho de compra cuanto mayor crea usted
que va a ser el precio del ordenador dentro de seis meses. Si usted cree que el
precio del ordenador se va a situar por debajo de los S/600 usted no estar
dispuesto a pagar nada por poder comprar el ordenador a S/600 dentro de seis
meses.
Supongamos que usted est dispuesto a pagar S/.60 por poder comprar el
ordenador a S/. 600 dentro de seis meses. A estos S/. 60 es a lo que se llama
prima o precio de la opcin.
Usted le propone este pacto al vendedor de ordenadores, que lo acepta. De
esta manera usted paga S/.60 al vendedor de ordenadores por poder comprar
un ordenador dentro de seis meses al precio de S/. 600. As, usted se convierte
en el comprador de un derecho de compra, es decir, usted acaba de comprar
una opcin CALL.
A su vez, el vendedor de ordenadores es su contrapartida, convirtindose en el
vendedor de la opcin CALL, por lo que ingresa los S/.60 que usted ha pagado.
Usted ha adquirido un derecho de compra (compra de opcin CALL), mientras
que el vendedor adquiere una obligacin de venta (venta de opcin CALL).
Una vez que han pasado los seis meses, el vendedor ya ha recibido la nueva
partida de ordenadores y decide ponerlos a la venta a S/. 811. Ese mismo da
se presenta usted en la tienda y decide ejercer su derecho a comprar un
ordenador a S/600.
El vendedor tendr la obligacin, por tanto, de venderle a usted el ordenador a
S/. 600. Pero, CUNTO LE HA COSTADO REALMENTE A USTED ESE
ORDENADOR? Lo que a usted le ha costado realmente el ordenador han sido

S/. 660 (S/.600 que usted ha pagado el da que se ha llevado el ordenador,

ms S/. 60 que usted ha pagado para tener ese derecho de compra).

Qu hubiera pasado si el vendedor hubiera decidido vender los ordenadores a

S/. 571? Cunto le ha costado realmente el ordenador esta vez? Recordemos
que usted pag en su da S/. 60 por un derecho de compra, a lo que hay que
aadir las S/. 571 que usted ha pagado hoy por su ordenador.
Por tanto, el precio total que usted ha pagado por ese ordenador es de
571+60=631 soles. En este caso, el precio de mercado del ordenador es mejor
que el precio al cual usted haba comprado su derecho, por lo que no ejercer
este derecho de compra.
Por eso a este tipo de contratos se les llama opciones: Porque usted puede
elegir entre ejercer o no su contrato, dependiendo de si el precio de mercado
es mayor o menor que el precio de ejercicio de la opcin que usted posee.

La Opcin PUT: EL DERECHO DE VENTA

Supongamos que usted es el propietario de una empresa dedicada a la
fabricacin de neumticos para autos. Uno de sus mejores clientes le ha hecho
un pedido de 5.000 unidades para dentro de 12 meses. Actualmente a usted le
cuesta cada neumtico 12 euros, pero no los vendera por menos de 18 euros
unidad. Adems, el mercado de neumticos ha sufrido grandes alteraciones
durante los ltimos meses.
Para asegurarse un beneficio de, al menos, 3 euros por neumtico dentro de
12 meses, usted llega al siguiente acuerdo con su cliente. Usted paga hoy 3
euros por neumtico a cambio de que dentro de 12 meses su cliente se
compromete a pagarle a usted al menos 18 euros por cada neumtico. Lo que
usted acaba de hacer es comprar un derecho de venta, es decir, acaba de
comprar una opcin PUT.
Supongamos ahora que ya han pasado los 12 meses. Durante estos meses
una nueva empresa vende esos mismos neumticos a un precio sensiblemente
ms barato que el suyo (9 euros).
Si usted no hubiera asegurado el precio de venta de sus neumticos, su cliente
le comprara los neumticos a esta nueva empresa. Al haber asegurado su
precio de venta, usted ejerce su opcin, por lo que su cliente tiene la obligacin
de comprarle los neumticos a un precio de18 euros, que era el precio pactado.
Qu hubiera pasado si el precio de los neumticos se hubiera disparado
hasta, por ejemplo, 27 euros? Usted, en este caso, no hubiera ejercido su
opcin de venta por 18 euros, por lo que su cliente le pagara a usted las 27
euros por neumtico fijadas en el mercado.

SWAPS

Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se

establece el intercambio peridico de flujos o activos. Es realizado
principalmente por inversionistas institucionales y es posible encontrar bancos
y firmas de corretaje que actan activamente como contrapartes en este
mercado. Los tipos de swap ms utilizados se constituyen sobre tasas de
inters y sobre monedas.
EJEMPLO
Tpico de un swap se da en el que las contrapartes acuerdan el intercambio
de flujos de intereses peridicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga
un inters fijo y la contraparte paga un inters variable (por ejemplo Libor a 3
meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable, sera
posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se pact durante
el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa).

7. Cul es el papel de los Bancos y Bolsas de Valores en el Mercado de

Divisas?

Los bancos cumplen un rol fundamental en la economa de un pas. Es

necesario comprender cmo funciona un banco para entender cmo puede
servir dicha entidad para resguardar sus ahorros.
Un banco es toda empresa que, autorizada de acuerdo a la ley del pas donde
se encuentre, se dedica a realizar en forma habitual la intermediacin de
recursos financieros. Es decir, por un lado capta o recibe dinero del pblico y
por el otro presta esos fondos a empresas, familias, individuos y gobiernos. Los
bancos pagan una compensacin por los depsitos que reciben y obtienen un
beneficio por los prstamos que otorgan.

LA BOLSA DE VALORES DE RUSIA EN EL MERCADO DE DIVISAS:

Mayor mercado de valores de Rusia y de Europa del Este, que se form

mediante la fusin en diciembre de 2011 de las bolsas rusas: MICEX (fundada
en 1992) y RTS (fundada en 1995). La Bolsa de Mosc figura entre las 20
mayores bolsas del mundo, en trminos de volumen de operaciones con
valores, por la capitalizacin total de sus operaciones con acciones, y entre los
10 mayores bolsas en cuanto a sus operaciones con derivados financieros.
La Bolsa de Valores de Mosc ofrece a los participantes una moderna
infraestructura de alta tecnologa para negociar con acciones, bonos, divisas,
participaciones (o unidades) en fondos de inversin, fondos burstiles ETF,
productos (granos) y materias primas (como oro, plata, etc), derivados
financieros, y as mismo con derivados en el mercado extraburstil.
La Bolsa de Mosc juega hoy un papel clave en el desarrollo del sector
financiero ruso. Ofrece una gama ntegra de servicios competitivos para
efectuar transacciones burstiles. Los datos de la Bolsa de Valores de Mosc
estn disponibles para cualquier categora de partcipes: como bancos de
inversin globales, sociedades de corretaje internacionales, corporaciones
financieras lderes e inversores privados. La presencia de todas las categoras
de participantes en el Mercado de Valores de Mosc, demuestra la alta calidad
de los servicios que ofrece, lo que contribuye al continuo desarrollo econmico
y financiero de Rusia.
Las negociaciones con valores se realizan en la Bolsa del Mercado de Valores
segn el esquema tecnolgico T+2: es decir mediante el previo depsito parcial
del dinero y los pagos correspondientes en el plazo de dos das, despus de la
formalizacin de la transaccin. Los instrumentos financieros derivados, como

futuros y opciones sobre acciones, ndices o pares de divisas, se negocian en

el Mercado de Derivados.

8. Cules son los Principales Bancos Comerciales de Rusia y de Inversin

en el mundo?
BANCOS DE RUSIA
Existe una amplia oferta de bancos en Rusia, desde los bancos que se crearon
en el pas y las representaciones de entidades bancarias internacionales. El
Banco Central de Rusia aunque fue fundado en 1990 realmente es el resultado
de la entidad bancaria estatal rusa que data del tiempo de la Rusia Zarista.
El Banco Central de Rusia controla la emisin de billetes y monedas en el pas,
vigila la estabilidad econmica y asesora al gobierno sobre las polticas
econmicas basadas en los cambios que se suceden en la actividad bancaria y
financiera. Asimismo como suele suceder en todos los pases, se constituye en
la entidad fiscalizadora de los bancos de Rusia ya nacionales o extranjeros que
operan de acuerdo a las leyes bancarias vigentes en el pas.
Existe toda una variedad de opciones en cuanto a bancos en la repblica de
Rusia, algunos especialmente concebidos para incentivar determinadas
industrias productivas y todos para prestar su servicio a todo aquel que
requiera de un banco que debidamente autorizado para operar, suponga
seguridad y estabilidad para sus transacciones monetarias.
La moneda de curso legal en Rusia es el rublo cuyo nombre expresin con que
se designa al dinero ruso que se dice data del ao 1281.

PRINCIPALES BANCOS COMERCIALES DE RUSIA

Autobaz Bank

BBVA

Moscu

Sber Bank

Deustche Bank

Tver Universal Bank

Saving Bank

Capital Express

Bt Bank

Master Bank

Incom Bank

Ros Bank

Despus de una larga evaluacin acerca de los principales bancos de inversin

mundial logramos hacer esta sntesis en una lista de 10 mejores
representantes financieros bancarios.

10. Barclays PLC

Activos: $2.27 billones (1.82 billones)
Pas: Reino Unido

Fundado en el siglo 17, Barclays tiene operaciones en la industria minorista, comercial

y banca de inversiones, al igual que en el manejo de inversiones, prstamos

hipotecarios y tarjetas de crdito. Sus activos ascienden a $2.27 billones, que es ms

que la economa de Rusia.

9. Crdit Agricole
Activos: $2.35 billones (1.89 billones)
Pas: Francia

Establecido en 1885, Crdit Agricole se ha expandido a otras reas en la

industria financiera, como la banca corporativa y seguros. El banco francs
tiene activos de $2.35 billones.
8. Banco de China
Activos: $2.44 billones (1.96 billones)
Pas: China

Fundado en 1912, el Banco de China es el banco ms antiguo del pas

todava en operacin. Es el banco ms internacional y diversificado,

ofreciendo servicios financieros a lo largo de China continental, Hong Kong,

Macau, Taiwan, y 37 pases alrededor del mundo.
7. Banco Agrcola de China
Activos: $2.47 billones (1.98 billones)
Pas: China

Fundado en el ao 1951 como un Banco Agrcola Cooperativo, ha crecido

hasta convertirse en un enorme banco universal con operaciones en banca
de inversiones, manejo de fondo, prstamos financieros y seguros de vida, y
mltiples sucursales y subsidiarios alrededor del mundo. Controla activos de
alrededor de $2.47 billones.
6. JPMorgan Chase
Activos: $2.48 billones (1.99 billones)
Pas: Estados Unidos

JPMorgan Chase es el primer banco estadounidense en esta lista. Formado

en el ao 2000 con la unin de Chase Manhattan Corporation (uno de los
bancos ms antiguos del mundo) y J.P. Morgan & Co., el banco tiene $2.48
billones en activos, casi tanto como el producto interno bruto (PIB) de
Brasil.
5. Mitsubishi UFJ Financial Group
Activos: $2.50 billones (2.01 billones)
Pas: Japn

Establecido en el 2005 con la unin de dos de los bancos ms grandes de

Japn, Mitsubishi UFJ Financial Group es ahora el ms grande de su tipo en
Japn, y uno de los ms grandes del mundo.

4. BNP Paribas
Activos: $2.59 billones (2.08 billones)
Pas: Francia

Sus orgenes datan del siglo 19, pero BNP Paribas fue establecido en el
2000 con la unin de dos bancos ms pequeos. Este banco tiene
subsidiarias en toda Europa y en frica, y tiene activos con un valor de
alrededor de $2.59 billones.
3. China Construction Bank Company
Activos: $2.60 billones (2.09 billones)
Pas: China

Este banco es la segunda institucin financiera ms grande del pas y una de las
compaas ms grandes del mundo. Fundado en 1954 como el Peoples Construction
Bank of China, el banco tiene en la actualidad 15,000 sucursales en China continental
y 10 sucursales por el mundo.

2. HSBC Holdings
Activos: $2.76 billones (2.21 billones)
Pas: Reino Unido

Sus orgenes datan de 1865 en Hong Kong. HSBC tiene subsidiarias alrededor del
mundo, desde los Estados Unidos hasta Francia y el Medio Oriente (Emiratos rabes
Unidos). Sus activos se valoran en $2.76 billones, ms de cuatro veces el tamao del
PIB de Suiza.

1. Banco Industrial y Comercial de China

Activos: $3.18 billones (2.55 billones)
Pas: China

Fundado en el 1984, es uno de los cuatro grandes bancos comerciales chinos

propiedad del estado. Es el banco ms grande de China y el mayor banco del mundo
por capitalizacin de mercado. El Banco Industrial y Comercial de China (ICBC siglas
en ingls) tiene un total de activos de $3.18 billones, el cual es comparable a la
economa alemana.

9. Explique Cmo utilizan las Empresas las Divisas en Rusia?

Rusia da nuevos pasos para frenar el desplome de su moneda, en mnimos de

1998. El gobierno de Putin ha empezado a vender sus reservas de divisas
extranjeras para comprar rublos. Adems, el Banco Central ha presentado una
batera de medidas para estabilizar el sector financiero.
Estas ltimas medidas consiguen reanimar a los mercados locales tras la
jornada negra de ayer. La divisa rusa logra frenar su desplome frente al dlar y
el euro, mientras que la bolsa ha cerrado la jornada con subidas de ms del
14%. Opinin | Las lecciones que Espaa puede aprender de la crisis rusa.
"El rublo se encuentra extremadamente infravalorado", indic el Ministerio de
Finanzas, sin detallar el volumen o el tipo de activos que estaba vendiendo,
seala la agencia de noticias rusa Interfax.
Los remanentes en divisas del Ministerio de Finanzas totalizan unos 7.000
millones de dlares (5.608,4 millones de euros).
En respuesta a esta accin adoptada por las autoridades rusas, el cambio del
rublo frente a las principales divisas repunt de manera significativa a primeras
horas.

El Banco Central interviene en el mercado

Poco despus de la apertura, el anuncio del Banco Central de Rusia
sobre sus continas intervenciones en el mercado de divisas llev a la
cotizacin del rublo a terreno negativo.

El Banco de Rusia inform que a mediados de diciembre llev a cabo

intervenciones en el mercado de divisas por importe de 1.961 millones
de dlares (1.577 millones de euros), lo que eleva a ms de 80.000
millones de dlares (64.360 millones de euros) el volumen de su
defensa del rublo en lo que va de ao. Fuentes cercanas al organismo
monetario aseguran que est investigando la posible manipulacin del
mercado de divisas.

Las nuevas cados del rublo llevaron al Banco Central a anunciar

nuevas medidas, en este caso encaminadas a estabilizar el sector
financiero.