Administración y Finanzas Dual

Gestión de la Documentación
Elaborado por: Darwin Eduardo Labrador García

Aplicación de la MiFID II (Markets in Financial Instruments

Directive II) y MiFIR Markets in Financial Instruments Regulation y su
transposición al derecho Español.
El interés creciente de las personas por la actividad financiera ha llevado a
incrementar los mecanismos para garantizar su información y su protección. A efectos de
este contexto, la Unión Europea aprobó la MiFID II, la cual es una directiva que regula la
prestación de servicios de inversión, por lo tanto, afecta directamente a la forma en que las
entidades de crédito o empresas de inversión informan, asesoran o venden productos
financieros a sus clientes o potenciales clientes
Debemos remontarnos al año 1999 para para conocer el origen de la normativa
MiFID (Markets in Financial Instruments Directive), medida destinada a armonizar los
mercados financieros de la Unión Europea. Se constituyó como uno de los principales
pilares del Plan de Acción de Servicios Financieros de la Unión (equidad, transparencia,
eficacia), y cuya máxima por entonces era la integración de los distintos mercados
financieros nacionales. Esta establecía una serie de iniciativas para la defensa y protección
del inversor, la relación con el cliente y la transparencia y seguridad en la contratación de
productos financieros.
Ahora, las entidades financieras deben plantear preguntas a los clientes sobre
sus preferencias de sostenibilidad, informarles sobre si el producto tiene un enfoque
ambiental, social o de gobernanza; y según las preferencias del cliente conducirle a unos
productos u otros productos concretos.
La MiFID II es la regulación europea que obliga a los asesores, y en general, a las
entidades que ofrecen asesoramiento sobre instrumentos financieros, a preguntar a sus
clientes si desean dar a sus carteras un enfoque sostenible. Los criterios ASG (Ambiental,
Social y Gobierno Corporativo) son los referentes a la hora de articular estos nuevos
mecanismos.

MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II)

Es la Directiva 2014/65/EU relativa a los mercados de instrumentos financieros.
Basada en la mejora de las reglas ya adoptadas por MiFID, regulando las condiciones de
autorización y funcionamiento de las Empresas de Servicios de Inversión (ESI), incluyendo
la libertad de establecimiento y de prestación de servicios en la UE, así como la actividad
de las empresas de terceros; las condiciones de autorización y funcionamiento de los
mercados regulados; la limitación de las posiciones y controles de la gestión de posiciones
en derivados sobre materias primas; las normas de conducta y protección al inversor a
seguir por las ESI (Empresas de Servicios de Inversión); los servicios de suministro de
datos, y los requerimientos de organización y conducta para los participantes en el mercado
con el objetivo de mejorar la protección del inversor.
El 3 de enero de 2018 se inició la aplicación del nuevo marco normativo sobre
mercados e instrumentos financieros, basado en la directiva MiFID II y el reglamento
MiFIR.

Objetivos de la MiFID II
 Reforzar la protección y transparencia al inversor y las normas de conducta, así
como las condiciones de competencia en la negociación y liquidación de
instrumentos financieros.
 Introducir un marco regulatorio común que unifique los servicios financieros en los
países de la Unión Europea.
 Aumentar la transparencia y la supervisión de los mercados financieros, velando por
el correcto funcionamiento de los mercados en la formación de precios, incluidos
los mercados de derivados, y aborda determinadas carencias de los mercados de
derivados sobre materias primas.
 Regular el comportamiento de las entidades financieras, incrementando la
competencia entre las mismas.
 Persigue que la negociación organizada se desarrolle en plataformas reguladas.
 Introduce reglas sobre negociación algorítmica y de alta frecuencia.
 Impulsar la negociación de instrumentos financieros desde mercados OTC (“over
the counter”) hacia centros de negociación (mercados regulados, sistemas
multilaterales de negociación o sistemas organizados de contratación).
 Se regula el asesoramiento en la comercialización de productos financieros y sus
incentivos.
 Poder adaptarse a los desarrollos tecnológicos y de los mercados. Entre otras
regulaciones, se legisla sobre la negociación automática.
 Reforzar y armonizar la supervisión y las sanciones a disposición de las autoridades
competentes y evitar el arbitraje regulatorio.
 Facilitar el acceso de las pymes a la financiación, a través de la creación de los
“Mercados PYME en expansión”.

¿A qué productos se aplica?

 Renta Variable
  Renta Fija.

 Instrumentos del Mercado Monetario.

 Instituciones de Inversión Colectiva, entre ellos los Fondos de Inversión.

 Derivados en Mercados Organizados y OTC (derivados no cotizados en mercados

organizados).

 Productos estructurados o referenciados.

 Otros valores y activos financieros híbridos.

No todos los productos tienen la misma complejidad ni el mismo riesgo. Por ello, la
MIFID distingue entre dos tipos de productos que se clasificarán en función de su
complejidad y de conformidad con la legislación aplicable en cada momento: producto
complejo y producto no complejo.

No quedarían afectados por la MIFID II, entre otros, los siguientes productos:

 Cuentas corrientes

 Libretas de ahorro a la vista

 Imposiciones a plazo fijo

 Depósitos a plazo de rendimiento variable con capital garantizado

 Planes de pensiones

 Seguros de ahorro

 Medios de pago

Los nuevos aspectos de protección al inversor que establece la MiFID

II
Formación de los empleados: los empleados, que informen o asesoren sobre
inversiones, deben poseer los conocimientos y experiencia adecuados, siendo obligación de
las entidades financieras acreditar sus conocimientos para informar o asesorar sobre
productos de inversión.
 Evaluación de la idoneidad: MiFID II refuerza determinados aspectos del test de
idoneidad. En concreto, se obtendrá mayor información sobre la capacidad de soportar
pérdidas (en el ámbito de la situación financiera) y la tolerancia al riesgo del cliente (en el
ámbito de los objetivos de inversión) con el fin de ajustar todavía mejor las
recomendaciones a las necesidades del cliente.
Definición del mercado objetivo: las entidades financieras deben disponer de un
procedimiento para aprobar y revisar sus productos o servicios y, además, determinar la
categoría de clientes a quienes se ofrecen.
Información al cliente: se debe informar a los clientes muy detalladamente de las
características de los productos y servicios de inversión, antes de poder ofrecerlos,
especialmente con sus riesgos, costes y gastos asociados. Asimismo, se ven incrementados
los requisitos de información posteriores a la contratación.
Cobro de incentivos: se restringen los supuestos que permiten el cobro de
incentivos de terceros por parte de las entidades financieras, siendo un requisito necesario
para el cobro que se incremente la calidad del servicio ofrecido al cliente. De la misma
manera, se proporcionará al cliente información detallada de todos los incentivos que
percibe la entidad.
Identificación y gestión de los posibles conflictos de interés: se refuerzan las
políticas de identificación, gestión y prevención de los conflictos de interés.

MiFIR Markets in Financial Instruments Regulation

Es el Reglamento UE 600/2014 relativo a los mercados de instrumentos financieros.
Regula la transparencia pre y post negociación en relación con las autoridades competentes
y los inversores, los requisitos y obligaciones de los proveedores de servicios de datos,
establece la obligación de negociación de derivados en centros de negociación y ciertas
acciones supervisoras.

Este Reglamento actualiza la legislación anterior de la Unión Europea (UE) sobre los
mercados de instrumentos financieros para garantizar que estos: sean más transparentes;
sean más eficaces; y proporcionen a los inversores una mayor protección.
Abarca lo siguiente:

 La divulgación de datos comerciales a la ciudadanía.

 La información sobre transacciones a las autoridades pertinentes.
 La negociación de productos derivados en centros organizados.
 El acceso no discriminatorio a compensaciones y la negociación de los índices de
referencia.
 Las facultades de las autoridades nacionales, la Autoridad Europea de Valores y
Mercados (AEVM) y la Autoridad Bancaria Europea.
 Los servicios y actividades de inversión de empresas de fuera de la UE.
  Autorización y supervisión en relación con los proveedores de servicios de
suministro de datos “modificación introducida en virtud del Reglamento
(UE) 2019/2175”.

Establece requerimientos sobre:

 Difusión al público de datos sobre actividad de negociación.

 Reporte de datos sobre operaciones a reguladores y supervisores.
 Negociación obligatoria de derivados en sistemas organizados.
 Supresión de obstáculos entre sistemas de negociación y proveedores de servicios
de liquidación para asegurar mayor competencia.
 Acciones de supervisión específicas sobre instrumentos financieros y posiciones en
derivados.
Además, MIFID II y MIFIR son desarrollados por más de treinta actos no
legislativos, tanto delegados como de ejecución, aprobados por la Comisión.

Normativa básica de la aplicación de la Directiva y su Reglamento

Europea:
MiFID II (Directiva 2014/65/EU)
Directiva 2020/1504/UE
MiFIR (Reglamento UE 600/2014)
Modificaciones y correcciones de la normativa
La CNMV informa sobre la publicación oficial de normas de desarrollo técnico de
MiFID II y MiFIR
Reglamentos de ámbito general

Española:
Real Decreto 1464/2018, de 21 de diciembre , por el que se desarrollan el texto
refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo
4/2015, de 23 de octubre y el Real Decreto-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas
urgentes para la adaptación del Derecho español a la normativa de la Unión Europea en
materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el Real Decreto
217/2008, de 15 de febrero, sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de
inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se
modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de
Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de
noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores.
 Real Decreto-ley 14/2018, de 28 de septiembre , por el que se modifica el texto
refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo
4/2015, de 23 de octubre.
Real decreto Ley de medidas urgentes para la adaptación del derecho español a la
normativa de la Unión Europea en materia del mercado de valores
En audiencia pública el Anteproyecto de Ley del mercado de valores y el Real
Decreto que lo desarrolla, hasta el 18 de septiembre.(Plazo de consulta finalizado).
Consulta pública sobre el anteproyecto de Ley de transposición de la Directiva
2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, y de la
Directiva delegada de la Comisión de 7 de abril de 2016 (Plazo de consulta finalizado).

Consideraciones Finales
Por lo concerniente la Unión Europea sigue analizando todo el proceso de decisión
sobre inversiones que llevan a cabo los clientes. Su cometido principal es que realmente
exista una verdadera protección al inversor; por lo que, verifica que las normas de
protección al inversor de las Directivas de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID I
y II) sean, como dice en el informe reciente de julio del año 2022, efectivas para los
inversores de la Unión. Son previsibles nuevas normativas MiFID que recojan soluciones a
las deficiencias detectadas.
La propuesta de Bruselas para modificar la Directiva sobre mercados e instrumentos
financieros (MiFID II), la 'Retail Investment Strategy' ha generado un amplio debate ante las
posibles consecuencias de las obligaciones que la futura norma introduciria para las
entidades comunitarias.

La Retail Investment Strategy (MiFID III) es un único cuerpo normativo que

modificaría la actual normativa en materia de mercados de instrumentos financieros (MiFID
II), y que también la de distribución de seguros (IDD), de organismos de inversión colectiva
(UCITS) y de gestores de alternativos (AIFMD), introduciendo novedades importantes para
las entidades financieras, que afecta sustancialmente al modelo de negocio y estructura de
comisiones de las entidades que prestan servicios de inversión, extendiendo además las
obligaciones respecto al denominado régimen de incentivos al sector seguros en la
distribución de productos de seguro con componente de inversión.
 Ahora se inicia el periodo de tramitación hasta la aprobación por el Parlamento
Europeo y el texto podrá sufrir cambios, estimándose que como pronto si se aprueba antes
de mayo de 2024 podría ser de aplicación a partir de final de 2024.

TÉRMINOS CLAVE
- Instrumento financiero. Activo, o prueba de titularidad de un activo, o un acuerdo
contractual entre dos partes para recibir u ofrecer otro instrumento financiero.
- Derivado. Instrumento financiero cuyo valor se basa en el cambio de valor de un
activo subyacente.
- Compensación. El proceso utilizado para gestionar los riesgos de las posiciones
abiertas comprobando que los valores, el efectivo o ambos estén disponibles.
- Índice de referencia. Cualquier tipo, índice o cifra disponible para el público que
se determine por una fórmula o el valor de los activos subyacentes.
- Centro de negociación. Centro oficial, tal como los sistemas multilaterales de
negociación, los sistemas organizados de contratación o mercados regulados donde
se intercambian valores.
- Internalizador sistemático. Empresa de servicios de inversión que, con carácter
organizado, frecuente, sistemático y sustancial, negocia por cuenta propia al margen
de un mercado regulado.
- Sistema multilateral de negociación. Sistema multilateral, operado por una
empresa de servicios de inversión o un operador del mercado, que reúne múltiples
intereses de compra y venta de instrumentos financieros de terceros, dentro del
sistema y de acuerdo con reglas no discrecionales, cuyo resultado es un contrato en
virtud del Título II de la Directiva MiFID II.
- Sistema organizado de negociación. Un sistema multilateral que no es un mercado
regulado o un sistema multilateral de negociación y en el que múltiples
participaciones de compra y venta de bonos, productos de financiación estructurada,
 derechos de emisión o derivados de terceros pueden interactuar en el sistema y cuyo
resultado es un contrato en virtud del Título II de la Directiva MiFID II.
- Entidad de contrapartida central. Persona jurídica que desempeña un papel de
intermediaria entre las contrapartes de la negociación y absorbe algunos de los
riesgos de liquidación.
- Agente de publicación autorizado. Sistema que requiere que las empresas que
realicen transacciones publiquen los informes de operaciones través de un
organismo que garantice la consolidación y publicación oportuna y segura de dichos
datos.
- Proveedor de información consolidada. Una persona autorizada con arreglo a lo
dispuesto en la Directiva MiFID II para prestar el servicio de recopilar informes de
operaciones realizadas en mercados regulados, multilaterales de negociación,
sistemas organizados de contratación y agentes de publicación autorizados, y
consolidarlos en un flujo de datos electrónicos continuos en directo que
proporcionen datos sobre precios y volúmenes para cada instrumento financiero.
- Sistema de información autorizado. Plataforma que informa las transacciones en
nombre de las empresas de servicios de inversión. Esto también puede ser llevado a
cabo por el sistema multilateral de negociación o el mercado regulado en el que se
realizó la transacción.

Referencias Bibliográficas

 Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de

2014 , relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se
modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE (refundición) (Texto
pertinente a efectos del EEE) (DOUE de 12 de junio)

 Reglamento (UE) n.º 600/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de

mayo de 2014 , relativo a los mercados de instrumentos financieros y por el que se
modifica el reglamento (UE) n.º 648/2012 (Texto pertinente a efectos del EEE)
(DOUE de 12 de junio)

 «Entra en vigor la MiFid en España, tras su publicación en el BOE».

eleconmista.com. Consultado el 23 de febrero de 2018.
 «La CNMV aplica desde hoy la nueva normativa europea MiFID II» .
expansion.com. Consultado el 15 de febrero de 2018.