Caso Practico

Modelos Básicos De La Valoración De Activos

Ing. Vicky Espinoza Montoya.

Febrero 2022

Universidad Católica De Santiago De Guayaquil

Maestría En Finanzas Mención Dirección Financiera (en curso)

Modulo I: Fundamentos De La Teoría Económica Financiera.

Caso Practico I
1. ¿Comente si es realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del

modelo Markowitz a la hora de elegir activos para su cartera?

• La rentabilidad de un activo es una variable aleatoria cuya distribución es

conocida por el inversor.

• El riesgo de un título viene medido por la varianza.

• Existe racionalidad en la conducta de un inversor, donde el inversor intentara

maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo.

• La diferencia entre el comportamiento de los inversores estará dada por su

diferente grado de aversión o propensión al riesgo.

Una conclusión final de este modelo sería que, si la correlación entre la rentabilidad de

los activos es perfecta y negativa, entonces, la diversificación según el modelo de H.

Markowitz puede hacer desaparecer por completo el riesgo (volatilidad) de la cartera y

la rentabilidad de la misma viene dado por el punto de equilibrio.

Basándose en el estudio del mercado, el modelo del Markowitz ha sido un referente

teórico fundamental en la selección de carteras de valores, sirve de guía en el análisis,

no obstante, se considera que es poco realista, debido a que su utilización entre los

gestores de cartera e inversores no fue tan amplia como era de esperarse de su éxito

teórico, este modelo en mención tiene las siguientes desventajas: Su complejidad

matemática del modelo y por su extenso proceso de análisis, Hipótesis del Modelo (no

toma en consideración los costes de transacción ni los impuestos y toma en cuenta la

perfecta divisibilidad de los títulos seleccionados), No dispone de alguna herramienta

para que los inversores midan el nivel de riesgo y deduzca su ejercicio de utilidad que
es importante para la optima determinación de cartera, inclusive, otros modelos indican

que no necesariamente por aumentar el riesgo voy a tener mayor rentabilidad o

ganancia.

El modelo de H. Markowitz se considera un punto de partida relevante para la selección

de carteras en la teoría moderna, el planteamiento, sus aportaciones y evoluciones dan

como resultado uno de los grandes avances en la teoría económica del siglo XX, no

obstante, su utilización para los inversores y gestores de cartera ha sido relativamente

escasa.

2. ¿Comente si es Realista o no y por qué aplicar los diferentes supuestos del

modelo CAPM a la hora de elegir activos para su cartera?

• Todos los inversores actúan en base al modelo media y varianza de Markowitz.

La rentabilidad vendrá explicada por su relación con el riesgo de mercado

(Beta).

• Existe información simétrica y, por tanto, eficiencia en el mercado.

• No existen restricciones institucionales a las inversiones (venta a corto

impuestos, impuestos, comisiones, etc.).

• No existe influencia en el precio por parte de un inversor particular y, por tanto,

hay competencia perfecta.

Basándose en el estudio del Mercado, el modelo del CAPM (Capital Asset Pricing

Model – Sharpe) es considerado como realista, puesto que, es utilizado por distintas

compañías debido a su simplicidad. No obstante, las empresas deben analizar

perfectamente lo que implica al riesgo capital para su mejor empleo, tomando en

consideración este factor, el modelo CAPM (que es el mejoramiento del modelo de

Markowitz) permitirá a las empresas a alcanzar sus objetivos estratégicos. Este es

también llamado como “Modelo De Valoración De Activo”, puesto que, es la

herramienta que ayuda a las empresas a determinar el precio de un activo de

rentabilidad, es decir, que es utilizado para calcular la rentabilidad que los inversores

deben reclamar al realizar una inversión en un activo financiero en función al riesgo que

se está adquiriendo.

También, uno de los mayores problemas del proceso financiero como lo es el

cuantitativo de la relación entre riesgo y rendimiento esperado, fue resuelto con la

edificación del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model – Sharpe), cabe recalcar

que, a diferencia del modelo Markowitz, este es intuitivo y fácil de aplicar,

Los beneficios o ventajas al ejecutar el CAPM en las finanzas son las que se detallan a

continuación:

• Minimiza el riesgo debido a una cartera diversificada

• Considera el riesgo sistemático (o de mercado), ya que en otros modelos no es

analizado.

• Fija o define volatilidad del riesgo financiero uy comercial.

• Analiza el impacto del riesgo generado en las acciones de la compañía en un

proyecto nuevo.

• Determina el precio de los activos que no han sido negociados en el mercado.

• Ratifica la razonabilidad del retorno de cierto activo o recurso.

Luego con el pasar del tiempo se fueron desarrollando otros modelos financieros, en

especial los modelos paramétricos bivariados y sistematizados como Black – Scholes

entre otros.

3. ¿Cuáles son las similitudes y diferencias entre ambos modelos?

Las similitudes del modelo de Markowitz y el CAPM son:

• Que son dos teorías principales clásicas.

• Ambos modelos tienen la misma finalidad, pero con distintos procesos y análisis.

• Son teorías que se centran en maximizar el beneficio de los inversionistas.

Entre las diferencias de los modelos de Markowitz y el CAPM (Sharpe) podemos

destacar lo siguiente:

Modelo Markowitz:

• En la teoría del modelo de Markowitz los supuestos indican que tiene ventajas

para poder diversificar inversiones, ya que, de esta manera se reduce el riesgo

para la selección de una cartera optima.

• En el modelo de Markowitz se introduce la varianza Landa, que tiene como

objetivo maximizar la rentabilidad de sus inversiones y minimizar el de la

varianza.

• Este indica que mientras más alto es el riesgo, más alta será la rentabilidad.
 • El modelo del Markowitz se compone de 3 (tres) etapas y se apoya en algunos

supuestos.

• Lo primero que calcula el modelo del Markowitz es el CML (Capital Market Line),

que representa al mercado y el CAL (Capital Allocation Line) que representa

nuestro portafolio.

• Básicamente este modelo de Markowitz habla del riesgo total, pone énfasis en la

aversión del riesgo y finalmente se hace uso del CML (Capital Market Line) vs

CAL (Capital Allocation Line), y es una teoría racional.

Modelo del CAPM (Capital Asset Pricing Model):

• El modelo del CAPM es uno de los más utilizados para definir la tasa de retorno

(TIR) necesaria para un activo.

• En el modelo del CAPM se introduce la Beta, el cual nos permite estimar o medir

la rentabilidad esperada en función de la misma (Beta o riesgo sistemático y no

sistemático).

• El CAPM analiza si se alcanzan precios de equilibrio en el mercado.

• El modelo del CAPM se compone solo de 2 (dos) etapas y se apoya en (1) un

solo supuesto de partida.

• Uno de los aspectos diferenciadores del modelo CAPM es la línea de mercado

del SML (Security Market line), cuya utilidad es la misma del CML del modelo de

Markowitz.

• El modelo del CAPM es intuitivo y fácil de aplicar.

• Básicamente este modelo del CAPM habla del riesgo sistemático y no

sistemático e introduce en su teoría a la Beta junto con el SML (Security Market

Line).