FINANZAS

EMPRESARIALES

Semana 13
 Índice

1. Ejercicios aplicativos
2. Costo de capital
3. Costo promedio ponderado de capital
4. Modelo de valoración de activos para mercados
emergentes
5. Ejercicios
6. Coordinaciones
1.
Ejercicios
4
5
2.
Costo de capital
 Costo de Capital

En finanzas, el costo de capital se refiere al rendimiento mínimo

requerido que una empresa debe obtener de sus inversiones para
compensar a los proveedores de capital por el riesgo asumido.
Representa el costo total de financiar una empresa, teniendo en
cuenta las fuentes de financiamiento tanto de deuda como de capital
propio.

El costo de capital se compone de dos componentes principales:

• Costo de la deuda.
• Costo del capital propio.

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Es importante destacar que el costo de capital puede variar
según la empresa y la industria en la que opera, ya que
diferentes empresas pueden tener diferentes estructuras de
capital y enfrentar diferentes niveles de riesgo. Además, el costo
de capital también puede verse influenciado por factores
externos, como las tasas de interés del mercado y las
condiciones económicas generales.

8
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Costo de la deuda

Es el rendimiento esperado que los prestamistas o acreedores

exigen para prestar dinero a la empresa.

Generalmente, se representa mediante el pago de intereses

sobre la deuda.

El costo de la deuda se basa en la tasa de interés que la

empresa paga a sus prestamistas y refleja el riesgo percibido
por los acreedores.

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 Costo de capital propio

Es el rendimiento requerido por los accionistas o

inversionistas que han invertido capital en la empresa.

Representa el retorno mínimo que esperan obtener a cambio

de asumir el riesgo de invertir en acciones de la empresa.

El costo del capital propio se basa en la tasa de rendimiento

requerida por los accionistas y puede calcularse utilizando
diferentes enfoques, como el modelo de valoración de activos
financieros (CAPM) o el modelo de crecimiento de Gordon.

10
3.
Costo Promedio
Ponderado del Capital
(WACC)
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Costo promedio ponderado de capital

(WACC)

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) o costo

promedio ponderado de capital es una medida utilizada para
determinar el costo de financiamiento de una empresa.

Representa la tasa de rendimiento requerida que la empresa

debe alcanzar para remunerar a sus proveedores de capital,
tanto a los acreedores (deuda) como a los accionistas (capital
propio), en función de su participación en la estructura de
capital.

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 ¿Cómo se calcula?

• Ke = Coste de los fondos propios • Kd = Coste de la deuda

• E/ (E+D) = % de fondos propios sobre • t= nivel impositivo
la inversión total • D/ (E+D) = % de deuda sobre
la inversión total

13
El WACC se utiliza como una tasa de descuento en
el análisis de evaluación de proyectos de inversión y
en la valoración de empresas.

Se considera que un proyecto o una inversión es

aceptable si su rendimiento supera el WACC, lo que
indica que genera un valor adicional para los
proveedores de capital de la empresa.

14
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Costos
Ingresos Decisiones de Tasas de Riesgo de Riesgo de
de Operación Inversiones
por Ventas Financiamiento Interés la Compañía mercado
e imptos.

Flujos de Efectivo Libre Tasa de Descuento (WACC)

(FCF) (*)

(*) Disponible para acreedores y accionistas

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Relación entre
riesgo y rendimiento

A los inversionistas no les gusta el

riesgo y piden una “prima” o “premio”
para asumirlo

¿ Cómo medimos esta relación?

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 Tipos de riesgo
“No sistemático”, “residual”,
“especifico”, “diversificable”,
Riesgo “independiente”
Propio
Cuando los riesgos son propios de
situaciones que atraviesa la empresa

“sistemático”, “no diversificable”,

Riesgo “común”
De
Mercado Cuando las situaciones afectan al
conjunto de empresas que forman un
mercado

Para una cartera razonablemente diversificada únicamente

importa el riesgo del mercado o el riesgo común

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 Cartera eficiente y rendimiento
esperado

Cartera
“Es aquella que solo contiene
Eficiente riesgo sistémico y no se puede
diversificar más”

1. Medir el riesgo sistémico de la

inversión
Rendimiento
Esperado
2. Determinar la prima de riesgo
para compensarlos.

18
4.
Modelo de valoración de
activos para mercados
emergentes
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Riesgo y rentabilidad
modelo de valoración de activos financieros
(CAPM)

Modelo para mercados emergentes

Ke = rf + b (rm – rf) + RP
Tasa libre
Beta Prima de riesgo Riesgo País
de riesgo
de mercado

➢ Se le adiciona solo una parte del riesgo país, porque esta puede variar
dependiendo de la naturaleza de los ingresos y egresos del proyecto
respecto del mercado.

➢ La Tasa Libre de Riesgo sumado al riesgo país es equivalente a la tasa de

los bonos soberanos peruanos.
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Riesgo y rentabilidad
modelo de valoración de activos financieros
(CAPM)

Modelo para mercados emergentes

Ke = rf + b (rm – rf) + RP
Tasa libre
Beta Prima de riesgo Riesgo País
de riesgo
de mercado

Prima de riesgo de mercado = Rendimiento del mercado (rm) – Tasa libre de riesgo (rf)

Tasa libre de riesgo (rf) = Rendimiento del mercado (rm) - Prima de riesgo de mercado (rm - rf)

Riesgo país (RP) = Rendimiento de bonos locales - Tasa libre de riesgo (rf)

t = Impuesto a la renta (IR) + Participación laboral (PL) * [ 1 - Impuesto a la renta (IR) ]

21
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“Los valores de mercado de los activos

financieros reflejan toda la información
disponible y se ajustan rápidamente a la
nueva información”

22
5.

Ejercicios
 PREGUNTA
Haga clic 1
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Usted trabaja para una consultora especializada en finanzas que asesora a empresas corporativas de diferentes sectores
económicos. Uno de los dueños de la consultora es, además, director financiero de una empresa corporativa que le presta
servicios de construcción a SEDAPAL. La empresa es Construcciones Civiles y Sanitarias S.A., en adelante CONCYSSA, y se dedica
exclusivamente a la construcción.

Es viernes por la mañana y el director financiero ha recibido el encargo de determinar la tasa de descuento que CONCYSSA debe
de utilizar para evaluar los proyectos. Su jefe, conocedor de sus sólidos conocimientos financieros, le ha entregado información
para que sea usted quien responda el requerimiento.

Ha estado revisando los estados financieros de la empresa y ha encontrado que (i) la empresa tiene una deuda de USD 45 millones
y (ii) que mantiene una relación constante de D/I de 35% . La empresa cuenta con cuatro fuentes de financiamiento y se presenta
información de costos relativos a otras operaciones que le permitirán a usted calcular los costos de financiamiento:

Monto Información referencial sobre el costo del crédito

Financiamiento El costo del financiamiento 1 es equivalente al de un crédito comercial de USD 18 mil, que tiene una cuota mensual igual de
15
1 USD 200. La cancelación de este crédito requiere de una amortización al final de USD 1 mil. Plazo del crédito es de 10 años.
El costo del financiamiento 2 es equivalente a un financiamiento de TNA de 7.5% con una frecuencia de capitalización
Financiamiento
7 diaria, que se pagaría con cuotas anuales vencidas iguales, monto del crédito de USD 25 mil. Al final del plazo del crédito se
2
amortizaría USD 5 mil para cancelarlo completamente. El plazo del crédito es de 7 años
Financiamiento El costo del financiamiento 3 es equivalente a un crédito cuyo monto es de USD 10 mil, el cual se cancelará en un plazo de 4
8
3 años a una TNA de 7.21% con capitalización mensual.

Financiamiento
15 El costo del financiamiento 4 es equivalente a un crédito por USD 35 millones. La TEM es de 0.62%. El plazo es de 5 años.
4

Asimismo, ha encontrado información de empresas de diferentes países que debe de evaluar para ver si cumplen con la
característica de ser comparables con CONCYSSA. Ello para efectos de calcular la tasa de descuento.

La prima de riesgo de mercado se sitúa en un 7%. La rentabilidad media del mercado es de 10%. El rendimiento de los bonos
peruanos es de 6%. La participación laboral para CONCYSSA es de 5% y el impuesto a la renta 29,5%. Considere b igual a 1.
1. Determine el Kd
2. Determine el Ke
3. Calcule el WACC
24
 PREGUNTA 2
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El desarrollo de un proyecto industrial demanda los siguientes activos: i) terreno con valor comercial de US$ 0.8 millones (el
terreno ha sido aportado por uno de los socios. Recuerde que el aporte a una sociedad puede ser dinerario o no dinerario), ii)
construcción de obras civiles US$ 3.1 millones, iii) maquinaria y equipos por un valor de US$ 0.72 millones, iv) gastos pre operativos
US$ 0.1 millones y v) capital de trabajo US$ 0.08 millones.
o El 60% del monto de la inversión pendiente será financiada con deuda. El saldo será financiado con recursos propios.
o Se financiará US$ 1.4 millones con una emisión de bonos bullet, bajo las siguientes características: i) Ofrece pagar a los
inversionistas o bonistas una TNA de 8% anual, ii) el plazo de la emisión será de 5 años, iii) el pago de cupones será de
periodicidad semestral y iv) los gastos de emisión serán del nivel de US$ 30,000 y gastos anuales a término vencido por la suma
de US$ 10,000.
o Se financiará US$ 600,000 con deuda bancaria a un plazo de 5 años con una tasa nominal semestral del 6% capitalizable
trimestralmente, con pago solo de intereses durante la vigencia del financiamiento. Los intereses se pagan anualmente y se
amortiza toda la deuda al final de los 5 años. Se paga US$ 15,000 como comisión de desembolso del préstamo.
o El saldo de lo que se requiere financiar con deuda, se hará con préstamos de corto plazo. Se estima que el costo financiero será
de 1.0% efectivo mensual.
o En el mercado actualmente existen sólo tres competidores que tienen característica de ser comparables con el proyecto, que
muestran las siguientes betas:
Empresas Industriales Beta apalancada Relación D/(D+C)
Industrial 1 – Participación de mercado 50% 1.2 50%
Industrial 2 – Participación de mercado 30% 1.2 40%
Industrial 3 – Participación de mercado 20% 1.2 30%

o Con respecto a la información adicional tenemos lo siguiente:

Concepto Porcentaje
Tasa de impuesto a la renta 29.5%
Participación Laboral 10.0%
Impuesto General a las ventas (IGV) 18.0%
Inflación anual estimada 3.0%
Rentabilidad media del mercado 11.0%
Rendimiento del bono soberano - Perú 7.0%
Rendimiento del Bono Soberano - USA 3.8%

Con la información presentada, responda lo siguiente:

a) Calcular el costo de la deuda (kd)
b) Calcular el costo del capital propio (Ke)
c) Calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC) 25
6.
Coordinaciones
 Coordinaciones
• Ejercicios aplicativos de flujo de caja

27