FINANZAS

EMPRESARIALES

Semana 12
 Índice

1. Evaluación de Proyectos y Flujos de Caja

Relevantes
2. Reglas de decisiones para invertir
3. El VPN, la TIR y otros criterios de evaluación de
proyectos
4. Coordinaciones
1.
Evaluación de Proyectos y
Flujos de Caja Relevantes
¿Qué es un proyecto?

“El plan de una empresa o persona para

invertir sus recursos en una actividad u
operación, con el propósito de hacer real
una expectativa de beneficio (generar
valor) al cabo de un lapso determinado”

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Proyectos de inversión
¿cómo se generan?

Nuevos
Nuevos
Negocios/ Crecimiento
Clientes
Productos

INVERSIONES

 Activo fijo
➔ Edificaciones, terrenos, software, estudios, equipos,
maquinaria, mobiliario, etc.

 Capital de trabajo - Ciclo del negocio

➔ Inventario, cuentas por cobrar, cuentas por pagar

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Evaluación de proyectos
pasos a seguir

Generación de informes

Análisis de resultados

Creación de un modelo

Definición de variables de proyección

Procesamiento de la información

Información básica

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 Evaluación de proyectos
información básica
Información pasada (EEFF y
Ciclo del datos de operación)
Definir patrón
negocio ➢ Con el mayor horizonte
➢ Con la mayor frecuencia

✓ Investigaciones de mercado
Revisión del Definir potencial
✓ Información de clientes
mercado del negocio
✓ Anuarios y publicaciones

✓ Ley, reglamento, disposición

Definir
✓ Contratos con clientes
Marco legal normativas y
✓ Contratos con proveedores
restricciones
✓ Etc

“Para recopilar la información se requiere mucha creatividad”

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Evaluación de proyectos
definición variables de proyección

¿En qué nos basamos?

Condiciones internas y externas que

puedan afectar el desempeño del
Premisas negocio.
Ejemplo: capacidad instalada,
inflación, precios, productividad, etc.

Acciones a seguir para hacer frentes a

las premisas.
Planes
Ejemplo: incremento de la capacidad,
contratos a futuro, etc.

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Evaluación de proyectos
creación de un modelo
“Son sistemas de ecuaciones matemáticas que permiten
proyectar los resultados esperados de una actividad o
negocio vinculando un conjunto finito de variables”

 Capacidad de Proyección: relación causa-efecto.

 Ordenamiento de los resultados: supuestos, módulos,

no duplicar cálculos, horizonte.

 Generación de resúmenes.

 Flexibilidad para analizar.

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 Proyectos de inversión
elementos que lo conforman

 Horizonte de evaluación.

 Tasa de descuento.

 Flujos de caja relevantes para cada

período.

 Análisis de sensibilidad/escenarios.

 Análisis cualitativo.

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 Horizonte de evaluación

 El plazo del contrato con un cliente.

 Duración del activo (ejemplo: vehículos).

 Mercado (ejemplo: productos tecnológicos).

 Plazo de abastecimiento de materia prima u

otro insumo importante.

 Adicionalmente, la frecuencia de análisis debe

ser la misma para todas las variables (mensual,
trimestral, anual, etc).

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Flujos de efectivo relevantes

(incrementales)

“Todos los cambios en los flujos de efectivo

esperados de la empresa que son
consecuencia directa de aceptar el proyecto”

Es posible ver el proyecto

como una mini empresa
Principio de
con sus propios ingresos
Autonomía
y costos y sus propios
activos

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Determinación de flujos relevantes
• Ingresos:
1) Identificar unidad de medida
2) Determinar unidades
Mercado
Abastecimiento
Capacidad Instalada
3) Determinar Precio

• Egresos:
Directamente
1) directos, indirectos
Relacionados 2) variables, fijos

• Inversiones :
1) Activos Fijos
2) Intangibles
3) Capital de trabajo
4) Pre operativos

• Valor Residual
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 Determinación de flujos relevantes

• Costos de oportunidad: la alternativa más

valiosa que se abandona.
Ejemplo: valor de terreno
Indirectos
• Efectos colaterales (erosión): Flujos de
efectivo que se obtienen a costa de los ya
existentes.

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Valor residual al término del horizonte de

evaluación

➢ Valor de Reventa
➢ Costos de desinstalación
Liquidación de
activos Flujo de efectivo después de impuestos
=
PV – T impto. x (PV – valor en libros)

➢ Horizonte más corto que la duración

del proyecto
Valor de
continuación
Flujo = Perpetuidad o cálculo similar

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Cuentas contables que signifiquen

movimiento de caja

… Efectos por impuestos

 Depreciaciones y amortizaciones.
 Provisiones diversas.
 Acreditación pérdidas fiscales.
 Beneficios fiscales.

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Consideraciones adicionales

➢ Flujo es diferente a utilidad contable.

➢ Se debe medir el flujo de efectivo

cuando realmente ocurre.

➢ Los flujos a considerar son después de

impuestos.

➢ No se incluyen los costos de

financiamiento (dividendos, deuda, etc).

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Análisis de un proyecto
medida de la incertidumbre (¿qué pasaría sí?)

Análisis de Analiza lo que le ocurre al VPN cuando

Sensibilidad cambia solo una variable

Analizan el efecto que tiene sobre el

Análisis de
VPN el cambio simultáneo de múltiples
Escenarios
parámetros del proyecto

Análisis de Combinación de los escenarios de

Simulacion sensibilidad y de escenarios

18
2.
Reglas de decisiones para
invertir
 Recordemos

Maximizar la
generación
¿ Cuál es el objetivo de las
de valor
organizaciones?
de manera
sostenida

¿Dónde está el valor de la empresa?

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 Objetivo de las organizaciones

Capacidad de generar flujo de

efectivo ahora y en el futuro

“ Las empresas crean valor cuando el capital

invertido genera una tasa de rendimiento superior
al coste de oportunidad del mismo”

21
 Reglas de decisión para invertir
Objetivo:
Asignación estratégica de recursos maximizando la generación de valor

No debemos olvidar que:

➢ Las empresas tienen numerosas inversiones posibles para afrontar
aspectos estratégicos.
➢ Los recursos son limitados.
➢ Debemos aprender a identificar cuáles inversiones son valiosas para la
empresa.

¿Cómo lo hacemos?
“Utilizamos técnicas o criterios para evaluar proyectos”

22
3.
El VPN, la TIR y otros criterios
de evaluación de proyectos
 Valor presente neto (VPN o VAN)

Se debe aceptar una inversión si el

Regla VPN es Positivo y rechazarla si es
negativo

No olvidar que:
➢ Los flujos son estimados y pueden estar sobrevaluados o
subvaluados.
➢ Es necesario definir la tasa de descuento apropiada.
➢ En principio el VPN es el criterio preferido.

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 Tasa Interna de Retorno (TIR)

“Es la tasa de descuento que hace que el VPN

de una inversión sea igual a cero”

Una inversión es aceptable si la TIR

Regla excede el rendimiento requerido. De
lo contrario debe rechazarse.

VENTAJAS DESVENTAJAS
☺ Muy relacionado al VPN y con  Podría dar varias respuestas o no
frecuencia lleva a decisiones servir para flujos no convencionales.
idénticas

☺ Fácil de entender y comunicar  Podría llevar a decisiones

incorrectas al comparar inversiones
mutuamente excluyentes
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 Indice de Rentabilidad (IR)
“Valor presente de los flujos de efectivo descontado
esperados de una inversión divididos entre inversión inicial”

➢ El IR sería mayor a 1 para una inversión con

VPN positivo y menor a 1 para una inversión
Regla con VPN negativo.
➢ Entre varios proyectos debemos aceptar el
de mayor IR.

VENTAJAS DESVENTAJAS
☺ Muy relacionado al VPN y con
 Podría llevar a decisiones
frecuencia lleva a decisiones idénticas
incorrectas al comparar
☺ Fácil de entender y comunicar inversiones mutuamente
excluyentes
☺ Podría ser útil cuando los fondos para
la inversión son limitados y tengo que
decidir entre varias inversiones con
montos diferentes
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 Periodo de recuperación descontado
“Tiempo requerido para que los flujos de
efectivo descontados de una inversión sean
iguales a su costo inicial”

Un proyecto es aceptable si su período

Regla de recuperación descontado es menor
que algún número especifico de años.

VENTAJAS
☺ Incluye el valor del dinero en el tiempo
☺ Fácil de entender
☺ No acepta inversiones de VPN estimados
negativos
☺ Sesgada hacia la liquidez.
DESVENTAJAS
 Puede rechazar inversiones con VPN
positivo.
 Requiere un límite arbitrario.
 Ignora los flujos de efectivo mas allá del
límite.
 Sesgada contra proyectos de largo plazo.

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4.
Coordinaciones
 Coordinaciones
• Próxima clase: Determinación de la tasa de descuento.

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