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INTRODUCCIÓN .............................................................................................................................. 4
........................................................................................................................................................ 7
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PREVISIONES ................................................................................................................................ 21
ANEXOS ........................................................................................................................................ 28
El caso práctico General Motors consiste en realizar un análisis económico financiero del grupo
GM con el objeto de participar o no en un préstamo sindicado.
Este diagnóstico ofrece una visión global de la estructura de la organización en cada momento,
en relación a su rentabilidad, solvencia y riesgos. Con los datos obtenidos se pueden orientar
mejor las decisiones a tomar.
Una vez que hayamos realizado los dos primeros apartados tendremos los principales
indicadores de gestión y cuadros de mando para tomar una decisión correcta:
El objeto de este caso práctico es poner en práctica los conocimientos adquiridos en los cuatro
módulos de Contabilidad: Módulo 1 Big Data Aplicado al Análisis (Estructura financiera, Fuentes
de financiación, Herramientas del Big Data para el análisis financiero), Módulo 2 Gestión de
Tesorería (Planificación y gestión de tesorería, Presupuesto de tesorería, Políticas de crédito y
cobro a clientes); Módulo 3 Control Financiero (Productos bancarios, Seguros y planes de
pensiones, Sistema de control financiero); y Módulo 4 Control de Gestión (Instrumentos de
Control de Gestión, Indicadores de gestión y cuadros de mando de las áreas funcionales,
Presupuestos).
Somos parte del equipo de admisión de riesgos corporativos de una entidad bancaria de primer
nivel y tenemos que asistir al Comité de Riesgos de Crédito de más alto rango de la entidad
para plantear una operación y una política de riesgos con el fabricante de automóviles
americano General Motors.
Se nos plantea la participación en un préstamo sindicado con distintas tomas (EUR 200 millones,
EUR 100 millones, EUR 50 millones) sobre un total de EUR 5.000 millones a 5 años, con una
parte EUR 2.000 millones bullet, y otra parte con amortizaciones trimestrales (método francés)
durante los 5 años, para un programa de conducción autónoma basada en tecnología
proporcionada por Big Data Analytics.
Es una oportunidad para el banco de entrar en el primer fabricante de Estados Unidos que nos
puede abrir oportunidades de negocio en países de nuestro footprint en los que también opera
General Motors Inc.
Además de evaluar su viabilidad futura con el fin de facilitar la toma de decisiones que están
encaminadas a reconducir y mejorar la gestión de los recursos de la empresa para lograr crear
valor, además de continuar en el mercado.
Por esta razón el análisis económico-financiero, es parte imprescindible del análisis interno de la
empresa para conseguir crear valor.
Se espera que la competencia incremente en los próximos años 2020 y 2021, al ralentizarse el
crecimiento de las ventas, particularmente en mercados emergentes, y con los competidores
asiáticos reduciendo precios.
A esto se añade el riesgo que representa para toda la industria las consecuencias de las
investigaciones sobre las manipulaciones de emisiones (además de Volkswagen y Mitsubishi), y
cabe esperar que resulten en una regulación medioambiental más estricta a implementar en los
próximos años. Por ejemplo, la Comisión Europea propuso en septiembre de 2017 que los
fabricantes de automoción deberán reducir las divergencias entre los límites regulatorios que
usan para las pruebas que hacen en “laboratorio” y los valores que usan en las pruebas que
elaboran durante conducción real.
Las inversiones que requieren los desarrollos de nuevos productos, nuevas tecnologías, mayor
seguridad y el ajuste a requisitos medioambientales y de eficiencia más estrictos serán muy
significativas, para una industria que sigue siendo muy cíclica y sujeta a cambios rápidos en
regulación, tecnología y preferencias del consumidor, y que muestra rentabilidades modestas
en relación a otras industrias.
La labor prestada por el Big Data en este sector no se ciñe única y exclusivamente a los datos
generados por los conductores, sino que se extiende al control de la maquinaria a la hora de
diseñar, fabricar y revisar automóviles.
Fuente: www.eleconomista.es
En los últimos meses ha habido un reguero de fabricantes de automóviles que han anunciado
importantes pérdidas de las que se han escapado muy pocas compañías. El agujero global
provocado por la Covid-19 en las cuentas de los 17 fabricantes de vehículos más importantes
suma casi 11.000 millones de euros, según un estudio llevado a cabo por la consultora EY.
General Motors Company (GMC o simplemente GM) es una compañía estadounidense que
fabrica automóviles, camiones y motores. Fue fundada en 1908 con el nombre de General
Motors Corporation y reestructurada a partir del año 2009 bajo su actual denominación. Su sede
central se encuentra en la localidad de Detroit (Míchigan).
Fue fundada en 1908 por William “Billy” Durant, que anteriormente había sido fabricante de
coches tirados por caballos. A comienzos del siglo XX, había menos de 8.000 vehículos en
Estados Unidos, muchos de ellos impulsados por vapor o electricidad, mientras que otros tenían
motores de gasolina. GM inicialmente solo era propietario de Buick Motor Company, pero más
tarde adquirió otras 20 compañías, entre ellas Oldsmobile, Cadillac, Oakland (hoy conocida
como Pontiac), Ewing, Marquette, así como los camiones Reliance y Rapid.
Durant fue expulsado de la compañía después de que el nuevo mercado de vehículos colapsara,
y fue sucedido por Alfred P. Sloan, Jr., que estuvo al frente de GM de 1923 a 1937. Fue él quien
reorganizóla extensa colección descoordinada de unidades de negocios en una sola empresa
que constaba de cinco divisiones automotrices principales: Cadillac, Buick, Pontiac, Oldsmobile y
Chevrolet, cuyas actividades fueron coordinadas por una oficina central corporativa equipada
con grandes asesores y personal financiero. Las diversas divisiones operativas conservaron un
grado sustancial de autonomía dentro del marco de la política general. Este concepto
descentralizado de gestión se convirtió en un modelo para las empresas industriales de gran
escala en Estados Unidos. Sloan también fortaleció enormemente la organización de ventas de
GM, que fue pionera en los cambios de estilo anuales en los modelos de automóviles e introdujo
innovaciones en la financiación a los clientes, ofreciendo coches a crédito al consumidor.
En 1929, General Motors había superado a Ford Motor Company para convertirse en el
fabricante estadounidense líder de automóviles de pasajeros. Agregó operaciones en el
extranjero, incluyendo Vauxhall de Inglaterra en 1925, Opel de Alemania en 1929 y Holden de
Australia en 1931. Sin olvidar la Yellow Truck & Coach Manufacturing Co. En 1931 GM se
Durante la segunda guerra mundial, General Motors suministró a los aliados más de 12.000
millones de materiales, incluidos aviones, camiones y tanques. En 1942, toda la producción de
GM apoyaba el esfuerzo de guerra. El entonces presidente de GM, William Knudsen, fue
nombrado por el presidente estadounidense Roosevelt como director de la nueva Oficina de
Gestión de la Producción en tiempos de guerra.
General Motors creció a la vez que la economía estadounidense en los años 50 y 60 y continuó
manteniendo entre el 40% y el 45% del total de las ventas de automóviles en Estados Unidos.
Compró Electronic Data Systems Corporation, una gran empresa de procesamiento de datos, en
1984 y en 1986 adquirió la Hughes Aircraft Company, fabricante de sistemas de armas y
satélites de comunicaciones.
Junto con otros fabricantes de automóviles de Estados Unidos, la compañía enfrentó una
competencia cada vez más severa por parte de los fabricantes de vehículos japoneses en los
años 70 y 80. En 1980 pierde más de 750 millones de dólares ante la caída de 26% en las
ventas de autos y camiones. En 1984 GM comenzó una nueva división automotriz, Saturno, que
usaba plantas altamente automatizadas para producir vehículos subcompactos y competir así
con las importaciones japonesas. Si bien los esfuerzos de modernización de GM mostraron cierto
éxito, las grandes pérdidas a principios de la década de 1990 obligaron a la compañía a cerrar
muchas plantas y reducir su fuerza laboral en decenas de miles de empleados.
Sin embargo, al igual que otros fabricantes de automóviles estadounidenses, GM logró una
recuperación robusta a mediados de los 90 y volvió a concentrarse en sus negocios
automotrices.
La que una vez había sido la corporación más grande e influyente de Estados Unidos sufrió
también el mayor colapso de la manufactura en la historia del país. Los principales motivos que
llevaron a General Motors a la bancarrota en 2009 son:
Años de pérdidas. Tan solo en el año fiscal 2007 alcanzaron los 38.700 millones, la mayor
pérdida anual en la historia de la industria automotriz. De 2006 a 2008 GM acumuló
perdidas por valor de casi 90.000 millones de dólares.
Caída dramática en las ventas de sus vehículos (más del 30% de media) durante varios
La malas decisiones de los directivos y los altos salarios de los mismos no ayudaron con
una mala política de mercado inadaptada a la nueva realidad económica del país en plena
crisis económica, la mayor desde la Gran Depresión.
Alza en los precios del combustible que empujó a los clientes hacia vehículos más
pequeños de fabricantes asiáticos y más eficientes en el consumo de carburante.
Altos costos del programa de salud y del sistema de jubilación de sus empleados que se
encontraban entre los planes más generosos de toda la industria estadounidense desde
los años cincuenta.
En 2009 General Motors entró en suspensión de pagos con una deuda de 172.800 millones de
dólares, cerrando una docena de fábricas y recortando más de 20.000 empleos, además de
despedir a su entonces CEO Rick Wagoner, a petición del presidente Barack Obama. Las
acciones de GM cayeron por debajo de 1 dólar por primera vez, y dejó de cotizar en el Dow
Jones (fue reemplazada por Cisco Systems).
Ni siquiera los miles de millones de dólares en ayuda federal fueron suficientes para mantener a
la automotriz más grande de Estados Unidos fuera de la quiebra. El gobierno estadounidense se
convirtió en el mayor accionista de la nueva GM, con el 60%, invirtiendo hasta 50.000 millones
de dólares en la empresa, y el gobierno canadiense se hizo con el 12.5% de la compañía.
El Tesoro federal recuperó la mayor parte de esa inversión, aunque cerca de 11.200 millones de
la inversión en GM nunca fue reembolsada. El gobierno recuperó gran parte del dinero mediante
la venta de acciones en 2010 cuando GM realizó una oferta pública inicial que fue una de las
cinco mayores OPI del mundo hasta la fecha, y volvió a ser rentable ese mismo año.
La de GM se considera una de las tres quiebras más grandes de la historia del país junto a la del
banco de inversiones de Wall Street Lehman Brothers y la empresa de telecomunicaciones
WorldCom. Un estudio realizado por el Center for Automotive Research encontró que el rescate
de GM salvó 1,2 millones de empleos y preservó 34,9 mil millones en ingresos fiscales.
Durante gran parte del siglo XX, GM fue reconocido como el primer productor mundial de
automóviles, teniendo bajo su abanico de marcas a la firma Chevrolet, considerada la marca
más vendida de este siglo. Al mismo tiempo, completaban este catálogo inicial marcas como
Tras varios años al frente de la producción mundial de automóviles, en 2009 perdió su liderazgo
como resultado de una fuerte crisis, que desembocó en la quiebra de la General Motors
Corporation y dio lugar a la fundación de la General Motors Company. Esta reestructuración
trajo aparejado el desprendimiento de varias de sus firmas, muchas de las cuales fueron
vendidas y otras directamente desactivadas, siendo la última venta la del holding Opel-Vauxhall
al Groupe PSA francés en el año 2017. Tras esta reestructuración, GM consiguió reubicarse en la
tercera posición tras la japonesa Toyota y la alemana Volkswagen. Ese antiguo liderazgo sería
finalmente recuperado en 2011, tras una fuerte recesión en Japón producto de un desastre
natural, que haría perder a Toyota su corto liderazgo a nivel mundial.
Salvo excepciones, General Motors ha vendido sus modelos a través de varias marcas distintas.
En 2005, la firma vendió en todo el mundo 9,17 millones de vehículos de las siguientes marcas:
Buick, Cadillac, Opel, GMC, GM Korea, Hummer (ahora disuelta), Oldsmobile (ahora disuelta),
Pontiac (ahora disuelta), Saab (vendida a Spyker, formando Saab Spyker Automobile), Saturn
(ahora disuelta), Holden (ahora disuelta) y Chevrolet. GM gestiona una financiera, la GMAC
Financial Services, que ofrece financiación y seguros de automóvil, residenciales y comerciales.
La subsidiaria de GM OnStar provee servicios de información y seguridad de vehículos.
Tabla 3: Datos consolidados auditados del grupo General Motors a cierre 2017, 2018 y 2019
El sector de automoción está atravesando su propia “tormenta perfecta”, que le obliga a llevar a
cabo una profunda transformación y de la que, cuando acabe, saldrá con rasgos muy distintos
de los que hasta ahora le han caracterizado. Los rápidos avances hacia una movilidad eléctrica,
conectada y autónoma, plantean una serie de cambios legislativos, tecnológicos, culturales y
económicos que provocarán efectos disruptivos en la cadena de valor del sector del automóvil.
Según el informe «Eascy: las cinco dimensiones que transformarán el sector de Automoción«,
de la consultora PwC, las cinco tendencias del mercado automovilístico en las próximas décadas
estarán protagonizadas por la tecnología y por el auge del transporte compartido. Coches
eléctricos, híbridos y coches autónomos serán la norma, y la propiedad de un vehículo no será lo
común gracias al auge de los servicios de transporte compartido. Veamos cada una de estas
tendencias en detalle.
El coche del futuro, al menos en el largo plazo, parece que se alimentará de energía eléctrica,
una energía a priori menos contaminante ya que se reducen los problemas de contaminación
por ruidos y por emisiones de gases nocivos. De hecho, se estima que en el año 2030
aproximadamente el 55% de los coches vendidos sean totalmente eléctricos.
La automatización total no será viable hasta unos años después, dependiendo de lo rápido que
avance la tecnología en ese sentido (algo muy difícil de predecir, por otro lado). Además,
aunque el coche autónomo llegue al mercado en menos de cinco años, tendrá que pasar mucho
tiempo hasta que sean mayoría. Se estima que en 2030 seguirán siendo mayoría los coches
conducidos por personas (un 85%, o más).
La llegada de nuevos materiales al vehículo es también una realidad. Los fabricantes invierten
cada vez más en la búsqueda de materiales más flexibles, resistentes, duraderos… pero
también amigables con el medio ambiente.
La conectividad no hará sino ganar peso en el automóvil. Una conectividad necesaria para el
trabajo o el ocio dentro del habitáculo, pero también para muchas funciones del propio coche o
para la importante relación con otros vehículos e incluso con la infraestructura. La carretera
será, así entendida, un espacio de diálogo digital.
Según las estimaciones para los años 2020, 2021 y 2022, gracias a las acciones de marketing y
publicidad, se considerará un crecimiento estimado de los ingresos en fusión del crecimiento del
número de unidades vendidas.
Sin embargo, la pandemia actual del COVID-19 ha supuesto un punto de inflexión muy
importante, y las previsiones se han dado la vuelta debido a la inactividad de la economía.
A pesar del continuo dolor de la pandemia, las señales apuntan a un sólido repunte en las
ventas y la producción de vehículos nuevos en 2021 y 2022, según economistas de la
Universidad de Michigan.
Las previsiones realizadas para los próximos 3 años se producirán los siguientes incrementos
respecto al año anterior: 2020 -70%, 2021 +30% y 2022 +40%.
Los gastos generales fluctuarán en la misma medida que los ingresos, manteniéndose un mismo
Para la actualización de los flujos consideramos un tipo de interés constante del 10% anual para
los años 2020-2022. Utilizaremos como flujo para los descuentos el CFO (cash Flow operativo).
Según un informe de McKinsey, de hace ya tiempo, en el año 2030 los coches conectados
podrían generar un negocio cercano a los 750.000 millones de dólares. En su día no entusiasmó
a todos los fabricantes por igual, sin embargo, la tecnología ha evolucionado, el coche
conectado es una realidad, y el uso y tratamiento de altas cantidades de datos es ahora posible
gracias a esa evolución tecnológica, propiciando nuevos negocios. Ya son muchas las marcas
que están utilizando el Big Data para su negocio, como para, por ejemplo, acercar más a los
gustos reales de las personas, las configuraciones de los nuevos modelos. ¿Quieres saber cómo
se puede utilizar el Big Data en un sector tan complejo como el de la automoción? Aquí te lo
cuento.
Ya no tenemos dudas de que los vehículos se van a convertir en los próximos años, en grandes
contenedores de datos. La información que recogerán, almacenarán y enviarán, además, no
será nada despreciable, ya que servirá, por ejemplo, no sólo para evitar y reducir la
siniestralidad de los vehículos, sino también para crear diferentes tipologías de los conductores
en función de determinados patrones de conducta en su día a día como conductores. Esta
información, será utilizada por la marca o por terceros, para ofrecer a dichos usuarios,
productos o servicios nuevos o más personalizados.
El coche conectado generará millones de datos, pero hay otras muchas fuentes que harán
crecer y crecer esa base de datos. Esta gran cantidad de información sería inútil para
cualquiera, si no fuera por las tecnologías de Big Data y los expertos en tecnología que ayudan
a clasificar, extraer y analizar esos grandísimos volúmenes de información. ¡Y muchos de ellos
en tiempo real!
Como podréis entender, el coche conectado interesa y mucho al sector de la automoción, sin
embargo, se enfrentarán a un importante reto, ya que “las marcas están acostumbradas a ciclos
de producción de siete años, a tener un control sobre toda la cadena de valor y a tener poca
En el caso de Big Data y automoción, este puede ayudar a las marcas a comparar los modelos
actuales con los anteriores similares, así como los diferentes colores, complementos, etc. Esta
información se puede cruzar con las ventas de los concesionarios por zonas geográficas, tanto al
nivel nacional como internacional. Para continuar, deberíamos incluir el análisis de la evolución
de esas ventas, con el fin de determinar qué tipo de vehículos, de qué características y con qué
complementos se venden más en unos sitios u otros y así asignar la comunicación y la logística,
así como la estrategia comercial en función de ello. Este simple ejemplo, sólo se podría llevar a
cabo a través del Big Data.
Sin embargo, el Big Data puede tener otras muchas aplicaciones, basadas en otras variables
más complejas como pueden ser la conducta de los consumidores. Dos de los usos más
importantes respecto a esto serían para:
Para trabajar sobre ellas, es necesario manejar un alto nivel de datos no estructurados, los
cuales sólo se pueden controlar a través de tecnología de Big Data.
Ahora que ya nos podemos hacer una idea de qué es y qué nos puede aportar, vamos a
centrarnos más en el sector que nos ocupa: el de la automoción.
Está claro que las nuevas tecnologías han propiciado y ayudado a la recogida de datos. La
implantación de robots y sistemas digitalizados, a su vez, han potenciado también la posibilidad
de obtener más información, más precisa y en tiempo real, creando ese entorno de Big Data del
que estamos hablando.
El sector del automóvil, además, por sus características no es sólo una industria más que se
podrá aprovechar del Big Data, sino que es una industria que puede ser referente en cuanto a la
explotación y aprovechamiento de esta información.
Entre las principales aplicaciones de uso del Big Data y automoción, destacan los siguientes:
Podemos apuntar que los usuarios cada vez dejamos más rastros de todo lo que hacemos en
forma de datos. Por dónde navegamos, qué nos interesa, qué nos gusta hacer en nuestro
tiempo libre, qué grado de emotividad tenemos, además de los clásicos datos socio
demográficos y de clase social. A todo ello, en un corto plazo uniremos datos sobre estilo de
conducción, cuánto solemos tardar en llegar al trabajo, por qué gasolineras pasamos
habitualmente, o por qué centros comerciales, así como otra mucha información más.
Sindicado propuesto
Tickets: MLA EUR 200 millones, Lead Arranger EUR 100 millones, Lead Manager EUR 50
millones.
Plazo: 5 años
Covenant financieros: Deuda Financiera / EBITDA< 4,0x y Cobertura de intereses > 3,0x
Otras cláusulas: Pari Passu; No Material Adverse Change; Negative Pledge; Restricciones a
la venta de activos.
Se pide:
Para la resolución de este caso hay que analizar la situación de la compañía a través de la
información suministrada.
Será necesario apoyarse en la documentación de los distintos módulos para poder contestar de
forma objetiva a las preguntas.
Asimismo, se podrá consultar otras fuentes de información: webs de empresas del sector,
informes de mercado, noticias de actualidad, etc. para dar una solución de forma argumentada
y razonada.
Metodología
Aplicando esta metodología la Escuela considera que este caso práctico se debe resolver
ANEXOS