UNIDAD I

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ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
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INTRODUCCIÓN

Las finanzas, se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A

nivel personal, las finanzas afectan las decisiones individuales de cuánto dinero
gastar de los ingresos, cuánto ahorrar y cómo invertir los ahorros. En el
contexto de una empresa, las finanzas implican el mismo tipo de decisiones:
cómo incrementar el dinero de los inversionistas, cómo invertir el dinero para
obtener una utilidad, y de qué modo conviene reinvertir las ganancias de la
empresa o distribuirlas entre los inversionistas.

Por extensión también se denomina finanzas al estudio de la obtención y

gestión, por parte de una compañía, individuo o del Estado, de los fondos que
necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus
recursos u obligaciones. En otras palabras, estudia lo relativo a la obtención y
gestión del dinero.

“El objetivo principal de las finanzas es el de ayudar a las personas

físicas o jurídicas a realizar un correcto uso de su dinero, apoyándose
en herramientas financieras para lograr una correcta optimización de
los recursos”.

Las Finanzas representan aquella rama de la ciencia económica que se ocupa

de todo lo concerniente al valor. Se ocupan de cómo tomar las mejores
decisiones para aumentar la riqueza de los accionistas, esto es, el valor de sus
acciones. Entonces, podríamos resumir la premisa anterior en:

“El objetivo de las Finanzas es maximizar la riqueza”.

¿Por qué razón estamos estudiando finanzas?

La mayoría de las personas, físicas o jurídicas, con mayor o menor

preocupación, se interesa por el dinero, las obligaciones y su correcta
administración. Por eso, cuanto más conozca de finanzas, más conocimientos
tendrá para hacer un uso eficiente de sus recursos.

Igualmente existen muchos factores que pueden afectar o beneficiar las

decisiones que se toman con respecto al manejo del dinero, como factores
microeconómicos o culturales que deben ser tenidos en cuenta.

En las empresas existen diferentes áreas como la de contabilidad, la de

relaciones humanas, la de mercadotecnia, etc. e igualmente hay una de
finanzas, la cual está dedicada a crear e impulsar nuevas técnicas que se

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dediquen a gestionar correctamente los recursos de la empresa, para controlar

los gastos y optimizar la inversión.

El campo de las Finanzas está íntimamente ligado con la Economía y la

Contabilidad:

 La rama económica aporta los conocimientos para el análisis del riesgo,

la teoría de los precios a partir de la relación existente entre oferta y
demanda, las relaciones de las empresas con los bancos, los
consumidores, los mercados de capitales, etcétera. En este sentido,
cuando un gerente financiero toma una decisión debe procesar un
conjunto de variables económicas, entre las que se puede mencionar,
entre otras, el PBI, la tasa de inflación, la evolución del sector donde se
desarrolla, el nivel de empleo y los salarios, las tasas de intereses de
distintas fuentes de financiamiento o inversión, el tipo de cambio,
regulaciones etcétera.
 La rama contable, suministra información de la empresa a través de los
estados contables.

El desarrollo permitido por la organización funcional y la integración de las

áreas, implica que los individuos que trabajan en una estructura organizacional,
interactúen con el personal y los procedimientos financieros para realizar sus
actividades. En este sentido, para que el personal de finanzas realice
pronósticos y tome decisiones útiles, debe mostrar disposición y ser capaz de
comunicarse con individuos de otras áreas. Por ejemplo, al considerar un
nuevo producto, el administrador financiero necesita obtener del personal de
comercialización pronósticos de ventas, precios estimados, cálculos de
presupuestos de publicidad y promoción, a su vez, necesita información del
personal de producción sobre costos estimados de elaboración, tiempos
productivos y del departamento de recursos humanos cantidad de trabajadores
a contratar para llevarlo adelante.

Por lo general, estas actividades financieras, están conducidas por un

profesional que se encuentra capacitado para desarrollarlas. El mismo debe
poseer conocimientos acerca del manejo del mercado financiero y económico,
ejercer como asesor financiero en aquellos casos donde se requiera disipar
dudas ante la toma de decisiones afectadas por elementos externos, pero
también un amplio conocimiento del funcionamiento interno de la estructura
organizacional.

Podemos decir que la Gerencia de Finanzas, es uno de los recursos más

importantes de una empresa y que el profesional responsable del mismo, debe
tener la eficacia y eficiencia requerida para la planificación estratégica.

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LA FUNCIÓN FINANCIERA

Podría decirse que la función principal de las finanzas consiste en la planeación

de los recursos económicos para su aplicación en la forma más óptima posible,
y además de investigar sobre las fuentes de financiamiento para la captación
de recursos cuando la empresa tenga necesidades de los mismos, con la
finalidad de obtener el máximo valor para la empresa y los
accionistas/propietarios.

La función financiera es la actividad por la cual el administrador financiero

prevé, planea, organiza, integra, dirige y controla los recursos y obligaciones
financieras. Se divide en dos áreas de decisiones:

Decisiones de inversión: dónde invertir los fondos y en qué proporción.

(Activos corrientes – Activos no corrientes)
Decisiones de financiamiento: cómo obtener los fondos y en qué
proporción. (Pasivo corriente – Pasivo no corriente – Patrimonio neto)

Una parte de la doctrina incorpora como tercera área las decisiones de políticas
de dividendos, en las que se analiza cómo remunerar a los propietarios de las
empresas y continuar con los planes de reinversión de utilidades. En esta
asignatura, vamos a considerar que este tipo de decisión está incluido en las
decisiones de financiamiento.

Cuando se trata de la creación del valor, la decisión sobre las inversiones

es la más importante.

La inversión del capital, implica su asignación a las propuestas de inversión

cuyos beneficios se obtendrán en el futuro. Ahora bien, teniendo en cuenta,
que no se conocen con certeza los beneficios futuros, las proposiciones de
inversión necesariamente involucran riesgo. En consecuencia, se deben
evaluar en relación con su rendimiento y riesgo esperados, por ello, el uso de
un criterio de aceptación apropiado, o tasa requerida de retorno, es básica para
la decisión de la inversión. Este tema lo desarrollaremos más adelante.

Además, de seleccionar las nuevas inversiones, una organización debe

manejar los activos existentes en forma eficiente. Los administradores
financieros tienen diversos grados de responsabilidad operacional por los
activos existentes; tienen una mayor relación con la administración de los
activos circulantes que con los activos fijos. La determinación de un nivel
correcto de liquidez forma gran parte de esta administración, y su
determinación debe estar en consonancia con la evaluación global de la
organización. Aunque los administradores financieros tienen poca o ninguna
responsabilidad operacional sobre los activos fijos y los inventarios, son útiles
en la asignación de capital a estos activos en virtud de estar involucrados en la
inversión del capital.

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Cuando se trata de determinar la mejor mezcla financiera o estructura de

capital la decisión sobre financiamiento es la más importante.

Buscar fuentes de financiamiento para la empresa, fuentes tales como

préstamos, créditos, emisión de títulos, de acciones, etc. y evaluar cuál de ellas
brinda mejores posibilidades de pago, cuál tiene una menor tasa de interés, a
la vez también, evaluar la capacidad de la empresa para hacer frente a la
adquisición de deuda.

Ésta búsqueda de financiamiento se puede dar cuando existe una falta de

liquidez para hacer frente a las operaciones cotidianas o cuando existen planes
de expansión de la organización.

En este sentido, la administración financiera involucra la solución de las dos

grandes decisiones ya que en conjunto determinan el valor de una empresa
para sus accionistas y/o propietarios. Suponiendo siempre que el objetivo es
maximizar ese valor, el administrador financiero debe velar por una
combinación óptima de las dos decisiones interrelacionadas, solucionadas en
forma conjunta.

Por ello, el administrador financiero juega un papel fundamental en las

empresas, sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los
Estados financieros Básicos.

EL ROL DEL GERENTE FINANCIERO

Comencemos haciendo la salvedad de que nos referiremos al “Gerente

Financiero” como la persona responsable de la coordinación de la gerencia, sin
embargo, cada organización dependiendo del tamaño de sus actividades
puede ofrecer denominaciones diferentes a esta persona, por lo cual, para los
fines académicos de esta asignatura, “Gerente Financiero”, “Administrador
Financiero”, “Responsable Financiero” o cualquier otra denominación que
evidentemente haga referencia a esta persona, serán considerados sinónimos.

Comenzaremos mencionando que el administrador financiero en la actualidad

es fundamental para el éxito de las organizaciones. Esta persona está en el
centro de las actividades de una empresa. Si las finanzas han de jugar un
papel administrativo general en la organización, el administrador financiero
debe ser un jugador de equipo que está involucrado en forma constructiva en la
estrategia a nivel institucional de la empresa.

Sus funciones primarias son:

Análisis de datos financieros: Esta función se refiere a la transformación

de datos financieros a una forma que puedan utilizarse para controlar la
posición financiera de la empresa, a hacer planes para financiamientos

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futuros, evaluar la necesidad para incrementar la capacidad productiva y

a determinar el financiamiento adicional que se requiera.
Determinación de la estructura de activos de la empresa: El
administrador financiero debe determinar tanto la composición, como el
tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa.

El administrador financiero, debe tomar dos decisiones fundamentales acerca

de la estructura de capital de la empresa, las cuales nacen de las mencionadas
anteriormente: Decisiones de inversión y de financiamiento.

Primero, debe determinarse la composición más adecuada de financiamiento a

corto plazo y largo plazo, esta es una decisión importante por cuanto afecta la
rentabilidad y la liquidez general de la compañía. Otro asunto de igual
importancia es determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto o largo
plazo son mejores para la empresa en un momento determinado. Todas estas
decisiones requieren un análisis minucioso de las alternativas disponibles, su
costo y sus implicaciones al corto y largo plazo.

Trabajar con alto endeudamiento mejora la rentabilidad sobre el patrimonio de

los socios, siempre y cuando los fondos prestados reditúen más de lo que
cuestan y a este concepto se le denomina apalancamiento financiero.

Segundo, la fijación de políticas de manejo de los activos de la compañía

también es parte del rol al área financiera. Ella actúa principalmente sobre los
activos circulantes, definiendo el manejo de caja y bancos, de cuentas por
cobrar y de inventarios. En materia de activos fijos, además debe fijar pautas
para el manejo de la depreciación y de las amortizaciones, y de velar porque no
existan inversiones con baja rentabilidad o sin conveniencia. Más importante
aún es participar en la evaluación de inversiones cuando se trata de analizar la
compra de otra empresa, el montaje de una línea o un cambio de estrategia.

El objetivo final que debe cumplir el administrador financiero debe ser alcanzar
los objetivos propuestos por los directivos de las organizaciones.

El administrador financiero debe plantear la estrategia más viable para

maximizar utilidades, aumentando el valor actual de la inversión de los
propietarios.

Al buscar maximizar la riqueza, el gerente financiero se enfrenta ante una gran

incertidumbre al tener en cuenta las distintas alternativas entre disímiles tipos
de rendimiento, cada uno con sus respectivos niveles de riesgo. Utilizando su
conocimiento de estas alternativas y los riesgos de cada operación, perfecciona
estrategias destinadas a incrementar al máximo la riqueza de las
organizaciones.

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Maximizar las utilidades de la empresa no siempre significa un óptimo retorno

hacia los accionistas. Las utilidades se deben enmarcar en el tiempo, pues no
es lo mismo ofrecer un volumen de ganancias en un año dado, que hacerlo en
sumas menores, pero con cobertura de varios periodos. El valor que los
accionistas le asignen al dinero en el tiempo los llevará a preferir una u otra
alternativa.

Tampoco se puede desconocer el factor riesgo que implica la expectativa de

utilidades futuras y que entre mayor sea el riesgo más grande será la exigencia
de rentabilidad del accionista.

Sin embargo, la maximizar utilidades no es algo que debe premiarse sin que
importen los efectos secundarios. En este sentido, la planificación estratégica
de la organización en su conjunto debe ser considerada. Por ejemplo, recortar
el presupuesto de investigación y desarrollo, puede conducir a mejorar las
utilidades, pero sacrificando la capacidad competitiva de la empresa y
liquidando su posición de mercado, lo cual puede ser altamente perjudicial al
largo plazo.

En este sentido, el rol del administrador financiero, siempre será contribuir en el

propósito de maximizar el patrimonio de los accionistas, lo cual puede
analizarse en función a las actividades que realiza repetitivamente, como por
ejemplo obtener fondos para operar, al menor costo posible y con las mejores
condiciones de devolución y en aquellas que lo deben ocupar de forma más
esporádicas como conocer a fondo las actividades o puntos críticos de un
determinado negocio para poder presupuestarlo de forma tal que refleje su
realidad.

Otro papel importante del gerente financiero es mantener un sano equilibrio

entre liquidez y rentabilidad:

“Una empresa sin fondos suficientes, no opera bien, y una empresa con
demasiada liquidez resulta muy costosa”.

Este es uno de los dilemas que debe manejar cada día el gerente financiero.
Analizar necesidades y alternativas de liquidez con el costo de oportunidad
generado por disponer de ello. Una de las labores más difícil del administrador
financiero es saber cómo manejar los sobrantes de tesorería.

Otra función básica es la del control. Esto implica el establecimiento de

estándares o normas de control: los presupuestos. Esta operación de control
de presupuestos implica medir el desempeño real de la organización y
compararlo con el presupuesto. Aquí hay que medir la rentabilidad y liquidez
que se estimó en base a los presupuestos integrados, un tema muy importante
para la asignatura que será desarrollado con detenimiento más adelante.

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Otra función muy importante dentro de las rutinarias es velar porque los
estados financieros estén a tiempo y sean confiables, colaborando con el
sector de contabilidad para su elaboración.

En cuanto a sus deberes esporádicos, la gerencia financiera debe participar de

manera activa en la definición de la misión global de la empresa. Una vez
adoptada la estrategia, se la debe plasmar en números, proyectando un flujo de
fondos y sus respectivos presupuestos necesarios para el control.

Para finalizar, pero no por ello menos importante, puede mencionarse que en el
amplio espectro de conocimientos del gerente financiero debe ocuparse del
conocimiento constante de la situación económica, política y/o legal del país,
de medidas tributarias, arancelarias y tendencias de la economía mundial, debe
tener criterio para definir la tasa de interés con la que se descontaran los flujos
de fondos en base a los cuales se tomen las decisiones de inversión,
determinar los activos con los que se cuenta para proporcionar garantías a los
acreedores, cubrirse apropiadamente contra los riesgos de la devaluación,
contando activos directamente valorizables.

El administrador financiero debe ser además consciente de que las decisiones

financieras han de tener muy en cuenta factores no financieros. Situaciones de
mercado, jurídicas, laborales, de estrategia y, en fin, de muchos tipos, pueden
hacer que el óptimo económico diste del óptimo práctico.

EL COSTO DE AGENCIA

Anteriormente planteamos que el objetivo de las finanzas era la maximización

de la riqueza de los accionistas y/o propietarios de las organizaciones. Sin
perjuicio de lo afirmado, debe mencionarse cierto cuestionamiento a esta
afirmación, representado por lo que se conoce como costos de agencia.

Los propietarios de las organizaciones contratan gerentes o administradores

financieros (cuyos roles hemos tratado páginas anteriores) que actúan como
agentes de los primeros para que ejerzan la administración de la empresa,
dando lugar así, al nacimiento de la relación de “agencia”.

Sin embargo, la pregunta que surge de manera inmediata es ¿Siempre actúan

los agentes según los intereses de los propietarios?

La realidad es que en este tipo de relación pueden surgir conflictos que

generen los denominados “costos de agencia”.

El costo de agencia sucede porque los propietarios contratan a gerentes o

administradores para que actúen en nombre de ellos administrando la empresa
y éstos no actúan respetando los intereses de los accionistas sino por sus
propios impulsos personales, generando costos adicionales y ocasionalmente
destruyendo valor en la empresa.

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Entre este tipo de costos podemos mencionar a los del tipo directo (gastos
relacionados a la relación de agencia) o indirecto (por la pérdida de oportunidad
de generar utilidades positivas con inversiones).

Por ejemplo, supongamos un caso en que los accionistas están pensando en

aceptar una inversión que, de funcionar bien, aumentará su riqueza. Del otro
lado, los gerentes podrían pensar que, si el proyecto sale mal, podrían perder
sus empleos, entonces buscan la manera de no llevarlos a cabo. En este caso,
los accionistas se ven afectados por la pérdida la oportunidad de aumentar su
riqueza. A esto se lo denomina un costo indirecto.

En cambio, si los propietarios deben realizar gastos directos por la necesidad

de supervisar las acciones de los agentes, por ejemplo, contratando una
auditoría externa que controle que no se realicen gastos innecesarios, estamos
en presencia de un costo directo de agencia.

En resumen;

El costo de agencia surge por la separación de la propiedad de una

compañía con las personas encargadas de dirigirla.

Pero otra pregunta que podemos hacer es: ¿Estos costos son inevitables?

La respuesta obviamente es no. Los propietarios de las organizaciones tienen

la posibilidad de realizar acciones para mitigar los efectos de esta relación de
agencia.

Una de las alternativas es dar opciones de compra sobre las acciones de la

empresa a precios bajos. De esta forma, si el desempeño de la compañía
mejora y sus acciones suben de precio, los agentes también obtienen una
ganancia. Así, los gerentes tienen un incentivo para mejorar su desempeño.

Otra alternativa es la del incentivo salarial: cuanto mejor sea su desempeño

permitiendo a la organización maximizar sus riquezas, podrá acceder a
posiciones más altas y serán mejor remunerado.

Además, otro factor tiene que ver con el control de la empresa, que
corresponde a los propietarios, los cuales, pueden remover a los
administradores si consideran que otros podrán hacer mejor su trabajo.

EVOLUCIÓN HISTÓRICA, PERSPECTIVA ACTUAL Y FUTURA

Desde sus orígenes a comienzos del siglo XX, el desarrollo del conocimiento
financiero, se ha caracterizado por cambios radicales en su objeto de estudio
desde su aparición hasta nuestros días, evolucionando desde una esfera
descriptiva que se centró en los aspectos legales de las fusiones,
consolidaciones, formación de nuevas empresas y emisión de valores, así

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como en aspectos netamente operativos y de rutina, los cuales eran ejercidos

comúnmente por los tesoreros de las organizaciones; pasando por el enfoque
tradicional, donde el centro de atención fue la quiebra y reorganización
empresarial, la liquidez corporativa, la presupuestación de capital, el
financiamiento y la regulación de los mercados de valores en un contexto
caracterizado por el fracaso en los negocios y mercados debido a la gran
depresión de 1930 y la primera guerra mundial.

Hacia el final de la 2ª guerra mundial, se reconstruye la industria en la

posguerra con la exigencia de grandes recursos financieros. Los estudios se
centran en cómo soportar los costos financieros que implican las necesidades
de recursos.

Posteriormente, vino una de las épocas más florecientes en el conocimiento

financiero a partir de la década de 1950 y hasta 1973, período durante el cual
se produjeron los más grandes avances teóricos en esta materia. El
administrador financiero, es estas épocas tenía a su cargo los fondos totales
asignados a los activos y la distribución del capital a los activos individuales
sobre la base de un criterio de aceptación apropiado y objetivo. La liquidez y
previsión financiera eran enfocadas en el corto plazo.

La primera crisis energética mundial que comenzó en el año 1973, tuvo como
protagonista principal al Petróleo y permitió la comprobación empírica del
comportamiento de las variables financieras claves tanto corporativas como de
mercado, a través de sofisticados modelos de análisis y predicción.

En la actualidad, el carácter científico de las finanzas viene dado por su

preocupación ante el riesgo y la incertidumbre en un contexto globalizado. Su
método científico se centra en la interrelación entre la valoración neutral al
riesgo, los rendimientos productivos, la rentabilidad económica y la
disponibilidad financiera, a partir del cual se han generado nuevos avances en
materia financiera tanto corporativa como de mercado en el pasado reciente.

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BIBLIOGRAFÍA

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