FINANZAS II

Docente: Lic. Ezequiel Paniagua Banegas

CONTENIDO DE LA MATERIA

UNIDAD 1
Introducciòn
Definiciòn de las finanzas
Objetivo de las finanzas
La función financiera
Entorno operativo de la empresa
La empresa –Definiciòn

UNIDAD 2
El presupuesto de capital
Técnicas de presupuesto de capital
Ejercicios de aplicación

UNIDAD 3
La teoría del costo de capital
Costo de las deudas a largo plazo
Costo de acciones preferentes
Costo de las acciones comunes
Costo de las utilidades retenidas
Costo total promedio de capital
UNIDAD 4
Presupuesto de capital y riesgo
Técnicas o métodos para evaluar el riesgo del proyecto
UNIDAD 5
Apalancamiento
Apalancamiento operativo
Apalancamiento financiero
Apalancamiento total
UNIDAD 6
Fuentes de financiamiento en la empres
Fuentes internas: Depreciaciones y las reservas, utilidades retenidas
Fuente Externa: Mercado de capitales

BIBLIOGRAFIA
Fundamentos de Adm. Financiera – James Van Horne –
Principios de Adm. Financiera – Lawrence Gitman
Decisiones Optimas de inversión y Financiación en la Empresa-Andres Suárez Suárez
EVALUACION
2 parciales 40%
1 final 35%
Prácticos 15% (incluye la presentación de prácticos y examen, 10% C/U)
Asistencia 10%
 ADM. FINANCIERA II

INTRODUCCION

El campo de las finanzas es muy amplio y dinámico, que

afecta en la vida de cada una de las personas y cada una
de las organizaciones ya sean éstas públicas o privadas,
grandes o pequeñas, lucrativas o no lucrativas.

El director financiero desempeña un papel dinámico e

importante en el desarrollo de una compañía moderna.
En la actualidad, los factores externos tienen un efecto
creciente sobre el gerente de finanzas. Una mayor
competencia corporativa, Los cambio tecnológicos, la
volatilidad en la inflación y las tasas de interés, la
incertidumbre económica mundial, las tasas de cambio
fluctuantes, los cambios en las leyes fiscales, los aspectos
ambientales y las preocupaciones éticas en algunos tratos
financieros son asuntos cotidianos.
Como resultado, ahora las finanzas deben desempeñar un
papel estratégico más importante dentro de Empresa.
El director financiero emerge como un miembro del
equipo en el esfuerzo global de una compañía por crear
valor. Hoy, el director financiero debe tener flexibilidad
para adaptarse al cambiante entorno externo si su empresa
ha de sobrevivir.
Si usted se convierte en director financiero, su habilidad para
adaptarse al cambio, reunir fondos, invertir en bienes y administrar
con sabiduría afectará de manera positiva al éxito de su compañía y,
en última instancia, al éxito de la economía global.
El crecimiento de la economía se volverá más lento en la medida en
que los fondos se asignen inadecuadamente. Una inadecuada
asignación de fondos puede redundar en detrimento de la sociedad.
En una economía, la asignación eficiente de recursos es vital para el
crecimiento óptimo de esa economía; también es vital para asegurar
que los individuos obtengan la plena satisfacción de sus necesidades
personales.
La administración financiera evoluciona rápidamente. Los
avances no sólo se registran en la teoría de la administración
financiera, sino también en su práctica en el mundo real. Un
resultado de ello es que la administración financiera adopta
un enfoque estratégico de mayor amplitud, conforme
gerentes y directores luchan por crear valor dentro del ámbito
corporativo. En el proceso de creación de valor, los
administradores de finanzas complementan más y más las
medidas de desempeño tradicionales con nuevos métodos
que destacan el papel de la incertidumbre y de las diversas
suposiciones.
 
Los aspectos de gobernanza corporativa, los dilemas éticos,
las reclamaciones en conflicto de los accionistas, un entorno
corporativo dinámico, la globalización de las finanzas, el
comercio electrónico, las alianzas estratégicas, el aumento
de la subcontratación y un cúmulo de otros aspectos y
consideraciones caracterizan el panorama actual de la toma
de decisiones financieras. Sin duda, es una época de retos
y oportunidades.
El objetivo de la materia, es permitir al estudiante adentrarse
en el proceso de toma de decisiones de finanzas e
interpretar el efecto que esas decisiones tendrán sobre la
creación de valor. Los temas introducen al lector a las tres
áreas de toma de decisiones más importantes en
administración financiera: decisiones de inversión, de
financiamiento y administración de bienes.

James C. Van Horne.

¿Qué son las finanzas?

Se las define como el arte y la ciencia de administrar el

dinero.
 
Como todos los individuos y todas las organizaciones
ganan u obtienen dinero, gastan o invierten dinero;
las finanzas se ocupan del proceso de obtener, de
gastar o invertir el dinero, de las instituciones, los
mercados e instrumentos, relacionados con la
transferencia de dinero entre individuos, empresas y el
gobierno.
 AREAS DE ESTUDIO DE LA ADM. FIN.
El área de estudio de las finanzas se lo puede
dividir en dos:
Los servicios financieros y la administración
financiera.

Los servicios financieros son los que

proporcionan asesorías y productos financieros a
los individuos, las empresas y al gobierno.
Comprenden, las actividades bancarias e
instituciones afines, la planeación financiera
personal, las inversiones, los bienes raíces y las
aseguradoras.
La administración financiera se refiere a las
tareas del administrador financiero dentro de
una organización de negocios, público o
privado, grandes y pequeños, lucrativos o no
lucrativos. Desempeñando actividades como
de presupuestación, pronósticos financieros,
administración del efectivo y crediticia, análisis
de inversiones y el procuramiento de fondos.
Para Ames C. Van Horne la Administración
financiera se ocupa de tres decisiones importes:
 
1.- Una decisión de inversión
2.- Una decisión de financiamiento
3.- La Administración de activos.
 
La decisión de inversión se refiere a que el
administrador financiero debe decidir en qué y cuanto
invertir.
Comienza con la determinación de la cantidad total de
activos que se necesita para mantener la empresa.
Aún mas, de este total de activos, debe determinar la
cantidad de activo corriente (Efectivo, Ctas. Por Cobrar
e inventarios) y el tamaño de la planta y equipo (Activo
fijo).
Los activos que no están económicamente justificados,
deben reducirse, eliminarse o remplazarse.
La decisión de financiamiento. Una ves que se ha
decidido en qué y cuanto invertir, se debe buscar
la forma de financiar dicha inversión.
Aquí el administrador financiero se interesa por la
composición del pasivo del balance de la
organización.
Se debe decidir por aquella mezcla de
financiamiento (Pasivo a corto plazo, pasivo a largo
plazo y Patrimonio) que le signifique menor costo
para la empresa.
Algunas empresas mantienen cantidades
relativamente altas de deudas mientras que otras
están casi libres de ellas.
La política de dividendos de la empresa debe
considerarse como parte integral de la decisión de
financiamiento de la empresa.

Retener una cantidad de utilidades en la empresa

significa que menos dólares están disponibles para el
pago de dividendos a los accionistas.

El valor de los dividendos pagados a los accionistas

debe balancearse con el costo de oportunidad de las
utilidades retenidas, perdido como un medio de
financiamiento de capital en acciones comunes.
Una vez que se ha decidido la mezcla de
financiamiento, el administrador financiero debe
conocer la mejor manera de adquirir los fondos
necesitados.

Es decir, debe conocer los procedimientos para

obtener un préstamo a corto plazo, un
arrendamiento a largo plazo o la negociación de una
emisión de bonos o acciones.
La decisión de administración de activos.
Una vez que se han adquirido los activos y se
ha proporcionado el financiamiento apropiado,
se deben administrar estos activos con
eficiencia.

Se debe dar mayor énfasis a la administración

de los activos circulantes que a los activos fijos.
FUNCIÓN DE LA DMINSTRACION FINANCIERA
 
Para Lawrence J. Gitman son tres las funciones del
administrador financiero:
 
1.- La planeación y el análisis financiero.
2.- La determinación de la estructura del activo.
3.- El manejo de la estructura del pasivo (pasivo y
patrimonio)
 
1.- La planeación y análisis financiero se refiere
a tres aspectos importantes:

a)La transformación de los datos de las finanzas

de modo que puedan utilizarse para vigilar la
posición financiera de la empresa.
b)La evaluación de la necesidad de incrementar
la capacidad productiva de la empresa.
c)La determinación del financiamiento adicional
o reducirlo si es necesario.
2.- La determinación de la estructura del activo se
refiere a la composición y el tipo de activos
señalados en el balance.

El termino composición se refiere al importe

monetario del activo circulante y el activo fijo.

Se debe mantener ciertos niveles óptimos para

cada tipo del activo circulante.

Así mismo se debe decidir cuales son los mejores

activos fijos que deben adquirirse y saber en que
momento se hacen obsoletos para modificarlos o
remplazarlos.

 
3.- El manejo de la estructura del pasivo

se refiere a la determinación de la
composición del pasivo a corto y largo
plazo incluyendo el Patrimonio.
La Empresa
Desde el punto de vista económico, la empresa es
un conjunto de factores productivos coordinados,
cuya función es producir y cuya finalidad esta
determinada por el sistema de organización social y
económica en que se halla inmersa.

Así por ejemplo en el sistema capitalista el fin de la

empresa es la obtención del máximo beneficio,
mientras que en los países llamados colectivista o
socialista con dirección central, el fin de la empresa
es cumplir con los objetivos que les son
especificados en un plan general, de ámbito
nacional o regional.
La empresa no es más que una sucesión en el tiempo
de proyectos de inversión y financiación.
La empresa nace para hacer frente a una demanda
insatisfecha y para hacer frente a esa demanda,
necesita invertir en activos fijos y activos circulantes;
pero a su vez dichas inversiones no se las puede
realizar si no se dispone de recursos financieros.
 
La empresa podrá sobrevivir o crecer en el tiempo
cuando la rentabilidad de sus inversiones supere el
costo del capital utilizado para su inversión.
En finanzas I se hizo un estudio de la inversión
y financiación a corto plazo, es decir, se analizo
el capital de trabajo y cada una de las cuentas
que forman parte del activo y el pasivo
circulante.
 
En finanzas II nos ocuparemos de las
decisiones de inversión en activos fijos y de las
decisiones de financiamiento a largo plazo, en
la búsqueda de cumplir con ese gran objetivo
financiero que es maximizar el valor de la
empresa en el mercado o que es lo mismo
maximizar la riqueza de sus propietarios.
FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES
 

Son aquellos que se conforman de un desembolso

inicial seguido de una serie de entradas de efectivo.
 
 
 
 

 
FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES

Son aquellos que presentan entradas y salidas de

efectivo en forma alternativa. Es decir, una salida
de efectivo seguida de entrada de efectivo y luego
otra salida de efectivo seguida de entradas de
efectivo.
PRESUPUESTO DE CAJA AÑO 1 AÑO 2
Saldo inicial del disponible 313.337
INGRESOS OPERATIVOS
Ingresos por ventas P-A 27.406.777
Ingresos por ventas P-B 18.232.645
Ingresos por ventas P-C 1.464.058
OTROS INGRESOS
Venta de activos 1.600.000
Recuperación de créditos 0
TOTAL INGRESOS 48.703.480
EGRESOS
Compra de MP 38.078.538
Servicios personales 1.564.137
Gastos generales de Fab. 105.240
Gastos de comercialización 2.316.536
Anticipo a proveedores 2.531.209
Pago de impuestos 3.051222
Amortización de deuda 3.441.719
Inversión en Activo fijo 3.870.000
TOTAL EGRESOS 54.958.601
SALDO EN EL DISPONIBLE -5.941.785
Saldo del disponoble -5.941.785
Financiamiento 6.000.000
Flujo neto de caja 58.215
Análisis del flujo de efectivo actual
 
El estado del flujo del efectivo es un estado financiero básico
que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades
de operación, de inversión y financiación de la empresa. El
objetivo de este estado financiero es mostrar información
pertinente y concisa relativa a los recaudos y desembolsos de
efectivo durante uno o varios periodos, para que los usuarios
tengan elementos adicionales para examinar la capacidad de la
empresa de generar flujos futuros y cumplir con sus
obligaciones, determinar el financiamiento interno y externo y
analizar los cambios en la posición del efectivo.
Una de las tareas más importantes en la elaboración del

presupuesto de capital, es estimar los flujos de efectivo

futuros del proyecto. Debido a que el efectivo (no la utilidad)

es fundamental para todas las decisiones de la empresa. Los

beneficios que se esperan de un proyecto, se expresan en

términos de flujo de efectivo en lugar de utilidades

contables. La empresa invierte efectivo ahora con la

esperanza de obtener rendimientos en efectivo en una mayor

cantidad en el futuro. Solo los ingresos en efectivo se pueden

reinvertir en la empresa o pagarse a los accionistas en forma

PRESUPUESTO DE CAPITAL
 
Objetivos del tema:
 
1.- Lograr que los participantes comprendan los
motivos principales de las erogaciones de capital.

2.- Lograr que los estudiantes aprendan a

determinar con exactitud, la inversión inicial neta,
asociada con un gasto de capital.

3.- Hacer que los estudiantes conozcan la

terminología elemental empleada para describir
proyectos.
DEFINICIÓN
 

El presupuesto de capital es un proceso que implica la

generación de proyectos de inversión a largo plazo, su
revisión y análisis y la selección de las mejores
alternativas de inversión en forma continua. Es decir,
es un proceso de evaluación y selección de
inversiones consecuentes con el objetivo de la
empresa y la maximización de la riqueza de sus
propietarios.
 
El presupuesto de capital está
relacionado con la adquisición de
activos fijos que puedan generar
utilidades para los propietarios de la
empresa.
El término capital se refiere a los activos
fijos que se utilizan en el proceso
productivo, Mientras que Presupuesto es
un plan que presenta en forma detallada
los flujos de entradas y salidas de efectivo
en periodos de tiempo futuro.
EL PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
 
En este proceso se distinguen cinco etapas
claramente definidas:
 
1.- Presentación de proyectos.
2.- Revisión y análisis de los proyectos.
3.- Toma de decisiones.
4.- Aplicación.
5.- Seguimiento y control.
TIPOS DE PROYECTOS
Las empresas pueden encontrarse con
diferentes alternativas en que deben tomarse
decisiones de inversión y dependen de la clase
de proyectos que se consideren.

Los tipos de proyectos más comunes son:

Proyectos independientes y
Proyectos mutuamente excluyentes.
Los proyectos independientes son aquellos que
compiten entre si y la aceptación de uno de ellos, no
elimina la consideración posterior los otros.

Si una empresa tiene recursos ilimitados puede

invertir en todos aquellos proyectos independientes
que cumplan con los criterios mínimos de valoración
y selección de inversiones.
Los proyectos mutuamente excluyentes son
aquellos que tienen la misma función y la
aceptación de una de ellos elimina a los otros
proyectos.

Así por Ej. Si una empresa se enfrenta a tres

alternativas para incrementar su capacidad
productiva, las tres alternativas son mutuamente
excluyentes ya que al aceptar una de ellas tendrá
que desechar las otras.
FONDOS LIMITADOS
 

Todas las empresas tienen solamente una

cantidad fija para invertir. En consecuencia,
deben racionar sus recursos asignándolos a
aquellos proyectos que maximicen los
rendimientos a largo plazo.
PRESUPUESTO DE CAPITAL INTERNACIONAL
 
Se emplean los mismos principios de presupuesto de
capital para proyectos locales aunque se deben
considerar varios factores adicionales al evaluar
oportunidades de inversión en el extranjero como ser:
 
1.- El tipo de cambio.- Debido a que las entradas y
salidas de efectivo ocurren en divisa extranjera y
pueden cambiar radicalmente si el tipo de cambio
fluctúa.
 
2.- El riesgo político.- El riesgo de que los activos
puedan ser embargados. Estos riesgos se pueden
minimizar si se realiza una planeación corporativa
cuidadosa con la incorporación de un socio local bien
conectado políticamente.
CALCULO DE LA INVERSIÓN INICIAL
 

La inversión inicial es la salida de efectivo relevante

requerida en el momento cero y que será aplicada a
una propuesta de inversión a largo plazo.

Se calcula restando a la inversión inicial, todas las

entradas de efectivo que ocurren en el momento cero.
Este análisis es valido solo para aquellos proyectos
con flujos de caja convencionales. Es decir que la
inversión inicial ocurre en el momento cero.
Las variables básicas que se deben tomar en cuenta
para determinar la inversión inicial de un proyecto de
presupuesto de capital son las siguientes:

 1.- El costo de adquisición del nuevo activo

2.- El costo de instalación ( si los hubiera)

3.- El ingreso por la venta del activo usado ( si lo

hubiera)

4.- Los impuestos resultantes de la venta del

activo usado ( si los hubieran)

5.- El cambio en el capital neto de trabajo (si hubiera)

VALOR CONTABLE DE UN ACTIVO
 
Es el valor escrito en libros y se lo calcula de la siguiente forma:
 
VC = Costo instalado del activo – Depreciación Acumulada
Ejemplo del cálculo de la inversión inicial neta
 
Una empresa desea determinar la inversión inicial necesaria para
remplazar una maquina usada por un modelo mas nuevo y
moderno.
El precio de compra de la nueva maquina es de $380.000 y se
requieren de $20.000 adicionales para instalación. Se depreciará por
el método de la línea recta en un periodo de 5 años.
La maquina usada fue adquirida ha 3 años en $240.000 y se ha
depreciado por el método de la línea recta en 5 años.
La empresa tiene un comprador que está dispuesto a pagar
$280.000 por la maquina usada y los gastos por desinstalación y
transporte correrán por cuenta del comprador.
La empresa espera que la reposición se acompañe con un
incremento de $35.000 en activo corriente y de $18.000 en los
pasivos de corto plazo, lo que ocasionará un incremento de $17.000
en el capital de trabajo neto.
La tasa impositiva para la empresa es del 25 %
 

Se requiere: Determinar la inversión inicial neta.

SOLUCION
 
Costo de la maquina nueva 380.000
Mas: Costos de instalación 20.000
Costo total instalado 400.000
Menos: Ingreso por venta de maquina usada (280.000)
Mas: Impuesto sobre la venta de la maquina usada 46.000
Ingresos totales después de impuestos 234.000
Mas: Cambios en el capital de trabajo (17.000)
INVERSIÓN INICIAL NETA 183.000
Ingreso por venta de Maquinaria usada = 280.000

Depreciación anual = 240.000/5 = 48.000 por año

Depreciación acumulada = 48.000 * 3 años = 144.000

Ganancia de capital = 280.000 – 240.000 = 40.000

Valor contable = 240.000 – 144.000 = 96.000

Ganancia por recuperación depreciación = 240.000 – 96.000 = 144.000

Total ganancia en venta de activo = 40.000 + 144.000 = 184.000

Impuesto 25 % de 184.000 = 46.000

TÉCNICAS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

Los flujos de efectivo relevantes se analizan para evaluar

la viabilidad o no de un proyecto de inversión.

Para esto se dispone de varias técnicas y aquellas que se

utilicen, deben integrar los procedimientos de valor
temporal, deben considerar el riesgo y el rendimiento
del proyecto a fin de seleccionar aquellas inversiones
que concuerden con el objetivo de la empresa, que es la
maximización del valor de la riqueza de sus propietarios
El problema fundamental que se presenta en toda decisión
de inversión, es el consistente en determinar la rentabilidad
del proyecto.
Si se dispone de una medida de rentabilidad del proyecto, se
podrá decidir si éste conviene o no llevarlo a cabo.
Así mismo, si se dispone de varias alternativas de inversión,
se las podrá jerarquizar y seleccionar aquellas de mayor
rentabilidad, especialmente cuando la empresa dispone de
recursos limitados.
 
Los criterios de valoración y selección de inversiones se los puede
clasificar en dos grupos:

 1.- Criterios o métodos que no toman en cuenta la cronología de

los flujos de caja (valor del dinero en el tiempo) y operan con ellos
como si se tratara de cantidades de dinero percibidas en el mismo
momento en el tiempo. Se trata de métodos aproximados pero que
resultan útiles en la práctica y hay que tomar muy en cuenta sus
limitaciones para no incurrir en errores cuando se trata de tomar
una decisión de inversión. Entre estos métodos tenemos:

  a.- Periodo de recuperación de la inversión

U.N.D.I.
b.- Tasa de rendimiento contable = Activo Total = X%
2.- Criterios o métodos que sí toman en cuenta la
cronología de los flujos de caja y utilizan para ello
procedimientos de actualización o descuento, con el
objeto de homogeneizar las diferentes cantidades de
dinero percibidas en diferentes momentos del
tiempo. Entre estos métodos tenemos:
 a.- El método del valor presente.
b.- El Método de la relación beneficio - costo
c.- El método de la tasa interna de retorno.
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSIÓN

Es el numero de años requerido para que la

empresa recupere su inversión inicial.

Cuando se trata de una anualidad se lo calcula

dividiendo la inversión inicial entre la entrada de
efectivo anual. En el caso de flujos mixtos, las
entradas de efectivo deben acumularse hasta que
se recupere la inversión inicial.
Ejemplo
 Supongamos los proyectos A y B con los siguientes flujos de
efectivo:
 
Proy. A Proy. B

Inversión Inicial 42.000 45.000

Año Flujo de efectivo
1 14.000 28.000
2 14.000 12.000
3 14.000 10.000
4 14.000 10.000
5 14.000 10.000

PRIA = 42.000/14.000 = 3 años

PRIB = 28.000 + 12.000 +5.000/10.000 = 2.5 años
De acuerdo a este método, el proyecto B es preferible al A
Criterio de decisión
Si el periodo de recuperación es menor que el periodo de recuperación
máximo aceptable se acepta el proyecto de lo contrario se rechaza.
 Ventajas
 -Considera flujos de efectivo y no utilidades contables.
-Proporciona cierta atención implícita de la ocurrencia de los flujos de
caja.
-Considera implícitamente el riesgo del proyecto ( su liquidez)
 Desventajas
-El periodo de recuperación máximo o adecuado no puede ser
especificado adecuadamente ya que es determinado de manera
subjetiva.
-No considera el factor tiempo en el valor del dinero.
-No considera los flujos de efectivo que van mas allá del periodo de
recuperación
LA TÉCNICA DEL VALOR PRESENTE NETO
 
Se calcula al sustraer la inversión inicial al valor
presente de las entradas de efectivo,
actualizadas a una tasa igual al costo de capital
de la empresa.
A esta tasa también se la denomina Costo de
Oportunidad, y que tiene relación con el
rendimiento requerido de una inversión.
El valor presente neto de una inversión, es la
diferencia entre el valor actualizado de las
entradas de efectivo esperadas y el valor
también actualizado de los egresos previstos.

Tanto las entradas como las salidas de efectivo

se miden en términos de dinero actual.
El VPN de una inversión esta dado por la siguiente formula:

VPN = - A + Q1 1 + Q2 + …………. + Qn
(1+K) n
2
  (1+K) (1+K)

Donde : A = Inversión Inicial

Q = Flujo neto de efectivo anual
K = Tasa de actualización o descuento o
rendimiento requerido o Costo de Capital
N = Número de periodos
Cuando se trata de una anualidad, el calculo del VPN es el
siguiente:
  n
(1+k) -1
VPN = - A + Q k(1+k)n
Ejemplo
 Supongamos los proyectos A y B con los siguientes flujos de
efectivo:
 
Proy. A Proy. B

Inversión Inicial 42.000 45.000

Año Flujo de efectivo
1 14.000 28.000
2 14.000 12.000
3 14.000 10.000
4 14.000 10.000
5 14.000 10.000

PRIA = 42.000/14.000 = 3 años

PRIB = 28.000 + 12.000 +5.000/10.000 = 2.5 años
De acuerdo a este método, el proyecto B es preferible al A
Ejemplo
Supongamos los datos del ejemplo anterior, para un costo de capital
o tasa de descuento K = 10 %

Q1 Q2 Qn
VPN = -A + + + …….. +
(1+k) (1+k)2 (1+k)n

n
(1+k) -1 (1.1)5 -1
VPNA = -A + Q = - 42.000 + 14.000 = $11.074
k(1+k) n 0.1(1.1) 5

28.000 12.000 10.000 10.000 10.000

VPNB = - 45.000 + + + + + =
(1.1) (1.1) 2
(1.1) 3
(1.1) 4 (1.1) 5
VPNB = $10.914
Según este método, el proyecto A es preferible al proyecto B por que
su VPN es mayor, tiene mayor rentabilidad
CRITERIO DE DECISIÓN
 
El criterio de aceptación o rechazo cuando se utiliza
el método del valor presente es el siguiente:

Si el VPN > 0 el proyecto debe llevarse a cabo, de lo

contrario debe rechazarse.

Si el VPN > 0 el inversionista percibirá un

rendimiento mayor que su costo de capital y esto,
debe incrementar el valor de mercado de la
empresa y por lo tanto se incrementará la riqueza
del inversionista que es el objetivo fundamental.
Ventajas
Considera el valor del dinero en el tiempo, ya que
una cantidad de dinero disponible hoy es mas
valiosa que la misma cantidad en un momento
futuro.

El dinero disponible hoy puede ser invertido y

generar rendimientos futuros.

Además, para poder comparar flujos de caja

disponibles en diferentes épocas, hay que hacerlos
homogéneos refiriéndolos a una misma fecha.
 Ejemplo: PARA UNA k= 8%
CALCULAR EL VAN Y LA TIR
QUE PROYECTO ES MEJOR?

PROY
. I.I. Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 VAN PREFE.
A -10.000 8.000 4.000 5.000      ?
B -5.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 ?
C -8.000 4.000 6.000        ?
D -11.000  -2.000    8.000 19.000 ?
E -4.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000  ?
F -4.000 3.000 1.200        ?
LA RELACION BENEFICIO COSTO

La razón beneficio costo, llamada también índice

rentabilidad, no difiere mucho del método del valor
presente neto. La diferencia esta en el hecho de que la
relación beneficio costo calcula el rendimiento relativo de la
suma que se invierte, en tanto que el VAN da la diferencia
entre el valor presente de las entradas de efectivo y la
inversión neta. La relación beneficio costo se la obtiene:

Valor presente de las entradas de efectivo

Razón B/C =
Inversión Inicial Neta
 Q 1 + Q2 + Q3 + Q 4 + Q5_
(1+K) (1+K)2 (1+K) 3 (1+K) 4 (1+K) 5
RAZON B/C =
42.000

15.052,01
Proy. A Razón B/C = = 1,5 3
10.000
9.533,08
Proy. B Razón B/C = = 1,9 1
5.000
8.978,36
Proy. C Razón B/C = = 1,12 4
8.000
16.617,44
Proy. D Razón B/C = = 1,51 2
11.000
3.851,82
Proy. F Razón B/C = = 0,96 Rechazar
4.000
El Criterio de decisión bajo este método es:
Si la Razón B/C > 1 Aceptar el proyecto, de lo contrario
rechazarla
Cuando la Razón B/C > 1 el VAN también es >0
CLASIFICACIÓN CONFLICTIVA ENTRE EL V.A.N. Y LA RAZON B/C

Proy. X Proy. Y
Valor Actual Entradas de Efectivo 30.000 60.000
Inversión Neta 20.000 45.000
V.A.N. 10.000 15.000

Razón B/Cx = 30.000/20.000 = 1,50

Razón B/Cy = 60.000/45.000 = 1,33

Según el VAN el proyecto Y es preferible al X, según la Razón

B/C el proyecto X es preferible al Y
Para decidir realmente cual proyecto es preferible se lo
puede hacer por el monto de los fondos que tiene la
empresa:
Si la empresa dispone de fondos para invertir en los
dos proyectos, es preferible el método del VAN, si no es
preferible la clasificación de la Razón B/C ya que indica
el rendimiento total del proyecto
EL METODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (T.I.R.)

La tasa de retorno o tasa de rendimiento interno de una

inversión, es aquel tipo de actualización o descuento que
hace igual a cero el VAN. Es decir, que la tasa de retorno de
un proyecto será aquel valor de r que verifique la siguiente
ecuación:
Q1 Q2 QN
VAN = - A + + +……. + =0
(1+r) (1+r)2 (1+r) N

Q1 Q2 QN
A = + + ……. +
2
(1+r) (1+r) (1+r)N
En el método del VAN, el tipo de actualización o descuento K
era un dato conocido que lo proporciona el mercado. En el

criterio de la tasa de retorno el tipo de actualización o descuento

r es la incógnita del problema.

En este criterio, es necesario conocer un suelo mínimo de
rentabilidad K para decidir si conviene o no llevar a cabo una
inversión.
Según el método de la TIR, solo conviene llevar a cabo aquellas

inversiones cuya tasa de retorno r, es mayor que el costo de

capital K, de lo contrario se rechaza
Se debe dar preferencia a aquellas inversiones cuya TIR sea
 Cuando los flujos de caja son iguales, la TIR se calcula
de la siguiente manera

(1+r)n - 1
VAN = - A + Q =0
r(1+r) n

(1+r) n - 1
A= Q
r(1+r)n

Si la duración del proyecto es ilimitado la TIR se define por:

VAN = -A + Q/r = 0

Luego: r = Q/A
Ej.: Sea un proyecto de inversión definido por los siguiente
flujos de caja, para un costo de capital K = 6 %:

A = 8.000, Q1 = 1.000, Q2 = 3.000, Q3 = 5.000

La tasa de retorno es aquel valor de r que satisface la

ecuación:
1.000 3.000 5.000
VPN = - 8.000 + + + 3 =0
(1+r) (1+r) 2
(1+r)

Como obtener el valor de r?. Por el método del tanteo y error

o resolver la ecuación a través del procedimiento habitual
para ecuaciones de grado n
Por tanteo y error y luego interpolando se determina el
valor de r:
Para un r = 4%
1.000 3.000 5.000
VPN = - 8.000 + + 2+ 3
(1 + 0.04) (1 + 0.04) (1+0.04)

VPN = 180,18 Luego r = 4% no es la TIR

Para un r = 5%
1.000 3.000 5.000
VPN = - 8.000 + + 2 + 3
(1+0.05) (1+0.05) (1+0.05)
VPN = -7.35 Luego r = 5% no es la TIR
En ambos casos, el VPN es distinto de cero, para encontrar
el valor de r que haga cero al VPN, interpolamos
 Por tanteo y error y luego interpolando se determina el
valor de r:

Para un r = 4%
1.000 3.000 5.000
VPN = -8.000 + + 2+ 3
= 180.19
(1 + 0.04) (1 + 0.04) (1+0.04)

Para un r = 5%
1.000 3.000 5.000
VPN = -8.000 + + 2 + = - 7.35
(1+0.05) (1+0.05) (1+05)3

En ambos casos el VPN es distinto de cero, para encontrar

el valor de r que haga cero al VPN, interpolamos
 Por tanteo y error y luego interpolando se determina el
valor de r:

Para un r = 4%
1.000 3.000 5.000
VPN = -8.000 + + 2+ 3
= 180.19
(1 + 0.04) (1 + 0.04) (1+0.04)

Para un r = 5%
1.000 3.000 5.000
VPN = -8.000 + + 2 + = - 7.35
(1+0.05) (1+0.05) (1+05)3

En ambos casos el VPN es distinto de cero, para encontrar

el valor de r que haga cero al VPN, interpolamos
 Por tanteo y error: Para un r = 4%, VAN = 180,19 > 0
Para un r = 5% VAN = - 7,35 < 0
Interpolando linealmente tenemos:

180,19 4% c
a
b 0 r% d
-7,35 5%

a d 180,19
C= = * 1 = 0,96 r = 0,96 + 4 = 4,96
b 187,54
1.000 3.000 5.000
8.000 = + 2
+ 3
= 8.000
1,0496 (1,0496) (1,0496)
DESICIÓN: El proyecto no es viable por que r < k; 4,96% <
6%
 Ejemplo: PARA UN K= 8%
CALCULAR SU LA T.I.R.
QUE PROYECTO SELECCIONARIA? Y Por que?
PROY
. I.I. Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 T.I.R. PREFE.
A -10.000 8.000 4.000 5.000      ?
B -5.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 ?
C -8.000 4.000 6.000        ?
D -11.000  -2.000    8.000 19.000 ?
E -4.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000  ?
F -4.000 3.000 1.200        ?