Sheet Index:

Conceptos
Pasos
Modelo
Cto Crédito
Cto Proveedores
Cto Patrimonio
Hoja5
Hoja6
Proyección de P & G
Flujo de Caja Método Indirecto:
Utilidades de Asap
Determinación del plan de Inversión:
Financiación del Plan de Inversión
Crédito Bancario
Z-score = 1.2x1 + 1.4x2 + 3,3x3 + 0.6 x4 +x5 Sector Manufacturero

Flujo de Caja Método Directo:

Proyección de Balance General
Sensibilidad con 1 variable independiente y n- variables dependientes
Costo de los Inversionistas mediante modelo Gordon
Crystal Ball
Determinación del Valor Residual Capitalizado para Valoración de Empresas.
Análisis de sensibilidad con 2 variables independientes y 1 var. Dependiente
ADMINISTRADOR DE ESCENARIOS
Protección en Excel

Edward Altman

Sector Comercial

Z= 6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4
Comentario
Z > 2.6 – Zona segura
1.1< Z < 2.60 - Zona Gris
Z < 1.1 - Zona de peligro

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DAMODARAN
PASOS A SEGUIR PARA LA VALORACIÓN

1. Proyectar P & G hasta llegar a la Utilidad operacional

2. Estructurar el plan de Inversión
3. Estructurar la Financiación del Plan de Inversión
4. A partir de la deuda financiera armar la ruta del servicio de la deuda ( Intereses y Amortización )
5. Completar P & G: Gastos financieros, utilidad gravable, impuestos y utilidad neta.
6. Elaborar el flujo de caja neto mediante el método Indirecto : Partir de Utilidad Operacional y ajustar
7. Ensamblar los Balances Proyectados alimentando desde P&G y Flujo de Caja de acuerdo al caso.
8. Elaborar el flujo de caja libre reproduciendo parcialmente el flujode caja neto, exceptuando los Volver
9. Elaboración del flujo de caja de los inversionistas: La inversión inicial corresponde a los aportes de
10. Determinación de los criterios de decisión de Inversión:
11. Evaluación Financiera:
12. Valoración con cálculo de valor residual capitalizado
13. EVA:
14. MVA = VALOR DE MERCADO AGREGADO
15. INDUCTORES PARA CREACION DE VALOR:
Modelación para Valorar un Proyecto 1 2 3

Parámetros
Ventas 1,000,000
Aumento de Precio 10% 6%
Aumento de Volumen 30% 15%
Costo de Ventas 58%
Rotación de Inventarios 6.00 veces
Gastos de Administración 100,000
Aumento en Gtos de Admón 4% 4%
Gastos de Ventas 6%
Inversiones en Activos Fijos 250,000
Plazo de Depreciación 10 años
Grado de Endeudamiento 70%
Tasa de Interés Nominal 12.00%
Plazo del Crédito 10 años
Saldo del Pasivo Paso 20 223,028 200,725 178,422
Amortización Paso 21 22,303 22,303
Intereses Paso 22
Días Plazo Pago Proveedores 75 días
Días Plazo Cartera 60 días
Máximo ciclo de caja financiable 15 días 45 días
Tasa de Impuestos 34% 33% 33%
Relación Pago ( % distr. Dividendos) 30%
Gastos iniciales del crédito 2.00%
Gradiente de crecimiento del VRC 3.00%
Descuento por pronto pago 5%
Vigencia del descuento 30 días

Estado de Resultados Año 1 Año 2 Año 3

Ventas Paso 1 1,000,000 1,430,000 1,743,170
Inventario Inicial 96,667 138,233
Compras Paso 4 676,667 870,967 1,041,312
Disponible Paso 5 676,667 967,633 1,179,545
Inventario Final Paso 3 96,667 138,233 168,506
Costo de Ventas Paso 2 580,000 829,400 1,011,039
Utilidad Bruta Paso 6 420,000 600,600 732,131
Gastos de Administración Paso 7 100,000 104,000 108,160
Gastos de Depreciación Paso 8 25,000 25,000 25,000
Gastos de Ventas Paso 9 60,000 85,800 104,590
Utilidad Operacional Paso 10 235,000 385,800 494,381
Gastos Financieros Paso 23 31,224 24,087 21,411
Utilidad Gravable Paso 24 203,776 361,713 472,971
Impuestos Paso 25 69,284 119,365 156,080
Utilidad Neta Paso 26 134,492 242,348 316,890

FLUJO DE CAJA MÉT. INDIRECTO

Ingresos
Utilidad Operacional Paso 27 235,000 385,800 494,381
Depreciación Paso 28 25,000 25,000 25,000
Ctas x Pagar con Proveedores Paso 18 140,972 40,479 35,489
Aporte de Capital Paso 17 156,000
Préstamos Bancarios Paso 19 223,028
TOTAL INGRESOS Paso 29 780,000 451,279 554,870

Egresos
Efectivo Paso 11 6,667
Cartera Paso 12 166,667 71,667 52,195
Inventarios Paso 13 96,667 41,567 30,273
Requermtos. Cap. de Trabajo Paso 14 270,000 113,233 82,468
Inversión en Act. Fijos Paso 15 250,000
PLAN DE INVERSIÓN Paso 16 520,000 113,233 82,468
Gastos Financieros Paso 30 31,224 24,087 21,411
Amortización de Pasivos 22,303 22,303
Dividendos 36,313 65,434
Impuestos 69,284 119,365
Total Egresos Paso 31 551,224 265,220 310,981

SALDO DE CAJA Paso 32 228,776 186,059 243,889

SALDO ACUMULADO DE CAJA Paso 33 235,443 421,502 665,391

Balance General

Activos
Caja + Bancos Paso 34 235,443 421,502 665,391
Cartera Paso 35 166,667 238,333 290,528
Inventarios Paso 36 96,667 138,233 168,506
Activos Corrientes Paso 37 498,776 798,069 1,124,426
Activo Fijo Bruto Paso 38 250,000 250,000 250,000
Depreciación Acumulada Paso 39 25,000 50,000 75,000
Activo Fijo Neto Paso 40 225,000 200,000 175,000
Total Activos Paso 41 723,776 998,069 1,299,426

Pasivos
Obligaciones Financieras Paso 42 22,303 22,303 22,303
Ctas x Pagar Proveedores Paso 43 140,972 181,451 216,940
Impuestos x Pagar Paso 44 69,284 119,365 156,080
Pasivos Corrientes Paso 45 232,559 323,119 395,323
Pas. Fin . Largo Plazo Paso 46 200,725 178,422 156,119
Total Pasivos Paso 47 433,284 501,542 551,442

Patrimonio
Capital Paso 48 156,000 156,000 156,000
Reserva Legal 13,449 37,684
Otras Reservas -
Utilidad del Ejercicio Paso 49 134,492 242,348 316,890
Utilidad Retenida 84,730 237,409
Total Patrimonio Paso 50 290,492 496,527 747,983

Pasivos + Patrimonio Paso 51 723,776 998,069 1,299,426

Control Paso 52 - - -

Reserva Legal del 50% 78,000 78,000

Reserva Legal Ilimitada 13,449 37,684
Predictor de Quiebra de Altman
Z= 6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4 5.90 7.87 9.15
Comentario Situación normal Situación normal Situación normal

Z > 2.6 – Zona segura

1.1< Z < 2.60 - Zona Gris
Z < 1.1 - Zona de peligro

x1 = Cap Trabajo Neto/Activos 6.56 0.37 0.48 0.56

x2 =( Utilidades + reservas)/Activos 3.26 0.19 0.34 0.46
x3 = Utilidad operacional / Total Activos 6.72 0.32 0.39 0.38
x4 = Patrimonio / Total Pasivos 1.05 0.67 0.99 1.36

http://www.creditguru.com/CalcAltZ.shtml

ALGUNOS INDICADORES REPRESENTATIVOS Año 1 Año 2 Año 3

Margen Bruto 42.00% 42.00% 42.00%

Margen Operacional 23.50% 26.98% 28.36%
Margen Neto 13.45% 16.95% 18.18%
ROI=ROA=Dupont= Utilidad Neta / Activos 18.58% 24.28% 24.39%
ROE=Return on Equity= Utilidad Neta / Patrimonio 46.30% 48.81% 42.37%
MULTIPLICADOR PATRIMONIAL= Activos / Patrimonio 2.49 veces 2.01 veces 1.74 veces
EVA
NOPAT $ 155,100 $ 258,486 $ 331,235
WACC 20% 20% 20%
INDICE DE COSTO DE CAPITAL 1.20 1.44 1.728
CAPITAL INVERTIDO INICIAL 379,028 426,782 448,761 454,171
ROIC= NOPAT/CAP. INVERTIDO 40.92% 57.60% 72.93%
EVA(1)=NOPAT -WACCxCAP. INVERTIDO $ 79,294 $ 173,130 $ 241,483
EVA(2)=CAP. INVERTIDO x ( ROIC-WACC) $ 79,294 $ 160,469 $ 237,538
VNA EVA j desde 1 - n $ 66,079 $ 111,437 $ 137,464
MVA = S VNA EVA j
 1
DETERMINACIÓN DEL WACC Costo de cada fuente Año 1 Año 2 Año 3
Costo de capital del Pasivo = Ki 8.96% 8.96% 8.96%
Pasivos
Obligaciones Financieras 8.96% 10.00% 11.11% 12.50%
Pas. Fin . Largo Plazo 8.96% 90.00% 88.89% 87.50%
Total Pasivo Financiero 100.00% 100.00% 100.00%
Grado de Endeudamiento D/(D + P) 43.43% 28.79% 19.26%
Costo de capital del Patrimonio

Prima Riesgo
WACC

FLUJO DE CAJA LIBRE

Ingresos
Utilidad Operacional desp. Imptos
Depreciación
Ctas x Pagar con Proveedores
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES

Egresos
Efectivo
Cartera
Inventarios
Requermtos. Cap. de Trabajo
Inversión en Act. Fijos
PLAN DE INVERSIÓN

FLUJO DE CAJA LIBRE

VNA FdeCL
S VNA Fde CL

VALORACIÓN

Horizonte de Análisis
 0
Sin Valor Residual
0
0

Sensibilidad de la Relación Pago vs Valoración

0%
20%
40%
60%
80%
100%

Análisis de Sensibilidad con 1 var. Independiente y n dependientes

Ventas la variable independiente comenzando con 0 y aumentos de 100.000
Variables dependientes: Utilidad Operacional, Utilidad Neta, Caja, Eva(1), z-score

Análisis de sensibilidad con 2 variables independientes y 1 variable dependiente

Var. Independientes: Ventas y % Costo de Ventas

-
 4 5 6 7 8 9 10

6% 6% 6% 6% 6% 6% 6%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%

4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

156,119 133,817 111,514 89,211 66,908 44,606 22,303 -

22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303

33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33%

Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

1,940,148 2,159,385 2,403,395 2,674,979 2,977,252 3,313,681 3,688,127
168,506 187,548 208,741 232,328 258,581 287,801 320,323
1,144,327 1,273,636 1,417,557 1,577,741 1,756,026 1,954,457 2,175,310
1,312,834 1,461,184 1,626,298 1,810,069 2,014,607 2,242,258 2,495,633
187,548 208,741 232,328 258,581 287,801 320,323 356,519
1,125,286 1,252,443 1,393,969 1,551,488 1,726,806 1,921,935 2,139,114
 814,862 906,942 1,009,426 1,123,491 1,250,446 1,391,746 1,549,013
112,486 116,986 121,665 126,532 131,593 136,857 142,331
25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000
116,409 129,563 144,204 160,499 178,635 198,821 221,288
560,967 635,393 718,557 811,461 915,217 1,031,068 1,160,395
18,734 16,058 13,382 10,705 8,029 5,353 2,676
542,233 619,335 705,175 800,755 907,188 1,025,716 1,157,718
178,937 204,380 232,708 264,249 299,372 338,486 382,047
363,296 414,954 472,468 536,506 607,816 687,230 775,671

560,967 635,393 718,557 811,461 915,217 1,031,068 1,160,395

25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000
21,462 26,939 29,984 33,372 37,143 41,340 46,011

607,429 687,332 773,541 869,832 977,360 1,097,408 1,231,406

32,830 36,539 40,668 45,264 50,379 56,072 62,408

19,041 21,193 23,588 26,253 29,220 32,522 36,196
51,871 57,732 64,256 71,517 79,598 88,593 98,604

51,871 57,732 64,256 71,517 79,598 88,593 98,604

18,734 16,058 13,382 10,705 8,029 5,353 2,676
22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303
85,560 98,090 112,038 127,566 144,857 164,110 185,552
156,080 178,937 204,380 232,708 264,249 299,372 338,486
334,549 373,120 416,359 464,799 519,036 579,731 647,621

272,880 314,212 357,182 405,033 458,324 517,677 583,784

938,271 1,252,483 1,609,665 2,014,698 2,473,022 2,990,699 3,574,484

938,271 1,252,483 1,609,665 2,014,698 2,473,022 2,990,699 3,574,484

323,358 359,897 400,566 445,830 496,209 552,280 614,688
187,548 208,741 232,328 258,581 287,801 320,323 356,519
1,449,177 1,821,121 2,242,559 2,719,109 3,257,032 3,863,302 4,545,690
250,000 250,000 250,000 250,000 250,000 250,000 250,000
100,000 125,000 150,000 175,000 200,000 225,000 250,000
150,000 125,000 100,000 75,000 50,000 25,000 -
1,599,177 1,946,121 2,342,559 2,794,109 3,307,032 3,888,302 4,545,690

22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303 22,303

238,401 265,341 295,324 328,696 365,839 407,178 453,190
 178,937 204,380 232,708 264,249 299,372 338,486 382,047
439,641 492,024 550,335 615,248 687,514 767,967 857,539
133,817 111,514 89,211 66,908 44,606 22,303
573,458 603,538 639,546 682,156 732,119 790,270 857,539

156,000 156,000 156,000 156,000 156,000 156,000 156,000

69,373 78,000 78,000 78,000 78,000 78,000 78,000
- 27,703 69,198 116,445 170,095 230,877 299,600
363,296 414,954 472,468 536,506 607,816 687,230 775,671
437,050 665,926 927,348 1,225,002 1,563,001 1,945,925 2,378,880
1,025,719 1,342,583 1,703,013 2,111,953 2,574,913 3,098,032 3,688,151

1,599,177 1,946,121 2,342,559 2,794,109 3,307,032 3,888,302 4,545,690

- - - - - - -

78,000 78,000 78,000 78,000 78,000 78,000 78,000 -

69,373 105,703 147,198 194,445 248,095 308,877 377,600

10.15 11.00 11.75 12.42 13.03 13.59 14.09

Situación normal Situación normal Situación normal Situación normal Situación normal Situación normal Situación normal

0.63 0.68 0.72 0.75 0.78 0.80 0.81

0.54 0.61 0.66 0.70 0.73 0.76 0.78
0.35 0.33 0.31 0.29 0.28 0.27 0.26
1.79 2.22 2.66 3.10 3.52 3.92 4.30

Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

42.00% 42.00% 42.00% 42.00% 42.00% 42.00% 42.00%

28.91% 29.42% 29.90% 30.34% 30.74% 31.12% 31.46%
18.73% 19.22% 19.66% 20.06% 20.42% 20.74% 21.03%
22.72% 21.32% 20.17% 19.20% 18.38% 17.67% 17.06%
35.42% 30.91% 27.74% 25.40% 23.61% 22.18% 21.03%
1.56 veces 1.45 veces 1.38 veces 1.32 veces 1.28 veces 1.26 veces 1.23 veces

$ 375,848 $ 425,713 $ 481,433 $ 543,679 $ 613,196 $ 690,816 $ 777,464

20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%
2.0736 2.48832 2.985984 3.5831808 4.29981696 5.15978035 6.19173642
459,964 469,236 482,382 499,838 522,091 549,684 524,684
81.71% 90.72% 99.80% 108.77% 117.45% 125.68% 148.18%
$ 285,014 $ 333,720 $ 387,586 $ 447,202 $ 513,228 $ 586,398 $ 667,528
$ 280,280 $ 325,308 $ 374,466 $ 428,215 $ 487,092 $ 551,720 $ 704,572
$ 135,166 $ 130,734 $ 125,408 $ 119,507 $ 113,282 $ 106,927 $ 113,792
 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
8.96% 8.96% 8.96% 8.96% 8.96% 8.96% 8.96%

14.29% 16.67% 20.00% 25.00% 33.33% 50.00% 100.00%

85.71% 83.33% 80.00% 75.00% 66.67% 50.00% 0.00%
100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
13.21% 9.06% 6.15% 4.05% 2.53% 1.42% 0.60%
Años Ventas
1 900,000
2 1,000,000
3 1,285,000
4 1,150,000
5 1,400,000
6 1,280,000
7 1,300,000
Promedio 1,187,857 #ADDIN?
Desviac.
Est. 166,944 #ADDIN?

Ventas 1,000,000

Probablida
d 13.02% #ADDIN?

Respuesta: 86.98% #ADDIN?

1.00E-10 Peligro de quiebra
1.1 Zona Gris
2.6 Situación normal
1.00E+10
Cálculo el costo de un crédito de cartera ordinaria

Items Valores Ant. Imptos Desp. Imptos.

Préstamo $ 100.00 100.00 100.00
Tasa Nom. 12% 3.00 1.98
Días 90 días
Reciprocidad 30% 30.00 30.00
% Colocado con Rend. 100%
Tasa de Colocación 4% 0.30 0.198
Gastos Operación 2% 2.00 1.32
Tasa Impuestos 34%
Erogaciones 4.70 3.10
Fondos Frescos 65.30 66.90
TIR
COSTO EFECTIVO ANUAL 32.05% 19.88% 14.49%

14.49% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

8.00% 7.79% 8.38% 9.12% 10.09% 11.40% 13.28%
8.50% 8.16% 8.79% 9.59% 10.63% 12.04% 14.06%
9.00% 8.52% 9.20% 10.06% 11.17% 12.68% 14.85%
9.50% 8.89% 9.61% 10.53% 11.72% 13.33% 15.65%
10.00% 9.26% 10.03% 11.00% 12.26% 13.98% 16.45%
10.50% 9.63% 10.44% 11.47% 12.81% 14.64% 17.26%
11.00% 10.00% 10.86% 11.95% 13.37% 15.30% 18.08%
11.75% 10.57% 11.49% 12.67% 14.21% 16.30% 19.32%
12.00% 10.76% 11.71% 12.91% 14.49% 16.63% 19.74%
12.25% 10.94% 11.92% 13.15% 14.77% 16.97% 20.16%
13.00% 11.51% 12.56% 13.88% 15.62% 17.99% 21.42%
13.50% 11.89% 12.99% 14.37% 16.19% 18.68% 22.28%
14.00% 12.28% 13.42% 14.87% 16.76% 19.37% 23.14%

Flujo de Caja Saldo Abonos Intereses Reciprocida Rendmtos Gastos

n
0 $ 100.00 1.98 $ 30.00 0.198 1.32
1 $ 75.00 25.00 1.49 $ 22.50 0.149
2 $ 50.00 25.00 0.99 $ 15.00 0.099
3 $ 25.00 25.00 0.50 $ 7.50 0.050
4 $ - 25.00 - $ - 0.000

COSTO DEL CRÉDITO A LARGO PLAZO TIR

0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingreso Préstamo 223,028
Abonos -22,303 -22,303 -22,303 -22,303 -22,303
Intereses desp. Imptos -20,608 -15,897 -14,131 -12,365 -10,598 -8,832
FLUJO DE CAJA OB. F. 202,420 -38,200 -36,434 -34,667 -32,901 -31,135

TIR 8.96%
F de C desp. Imptos

$ 66.90
$ -18.84
$ -18.39
$ -17.95
$ -17.50

14.49%
Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

-22,303 -22,303 -22,303 -22,303 -22,303

-7,066 -5,299 -3,533 -1,766 -
-29,368 -27,602 -25,836 -24,069 -22,303
CÁLCULO DEL COSTO DEL NO APROVECHAMIENTO DEL DESCTO x PRONTO PAGO

Descuento 5.00% Lo puede vincular con B27 de Modelo

Vigencia 30 días
Plazo de Pago 75 días 45 días
Rotación de inventarios 6 veces
$ 0.95 $ 1.00

Costo Efectivo 22.30% #ADDIN?

Costo del crédito 14.49% #ADDIN?
Recomendación: Pagar de contado #ADDIN?
 Chart Title
12

10

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DEL PATRIMONIO = K e

1 Subjetivo 25.0%
2 Gordon K 29.5%
3 CAPM
4 CAPM L
5 CAPM Benninga Sarig
6 CAPM L Benninga Sarig
7 Beta Cualitativo

Modelo de Gordon = K e = D 0 x ( 1 + D )/ P + g 29.5%

Gradiente Estimado

CAPM= Capital Asset Pricing Model= Modelo de asignación de precio al Activo

Matrícula hoy $ 15,000,000

Años futuros 18
Tasa interés 10.00%
Matrícula Futura $ 83,398,760