Renta Fija Privada y Mercado de Divisas

Andrés Felipe Rey Romero

Héctor Vicente Coy Beltrán

Mercado de Capitales

2023
 Solución al caso práctico

Comentar las diferencias observadas entre ambos períodos y justificar si el actual entorno de

rentabilidades favorece o no al desarrollo y a la inversión en activos de renta fija privada.

Solución:

La Renta Fija son títulos negociables con la finalidad de captar fondos directamente del público, por
los que el emisor se compromete a pagar unos intereses y a devolver el principal en unos momentos
prefijados.

Los títulos de renta fija pueden ser emitidos por empresas y organismos públicos o por empresas
privadas.

El abono de intereses se realizará de manera implícita o explícita, mediante cupones periódicos fijos
o variables a lo largo de la vida del activo (bonos u obligaciones).

En función del modo en el que el emisor abone los intereses, hablaremos de Renta Fija con
rentabilidad implícita (activos cupón cero), o explícita mediante cupones periódicos fijos o
variables (bonos u obligaciones).

La renta fija privada es el conjunto de valores de renta fija que están emitidos por empresas del
sector privado.

PAGARÉS DE EMPRESA. Son valores cupón cero emitidos al descuento, por lo que su
rentabilidad se obtiene por diferencia entre el precio de compra y el valor nominal del pagaré que se
recibe en la fecha de amortización. Son a corto plazo, y existen vencimientos entre 3 días y 25
meses.

BONOS Y OBLIGACIONES SIMPLES. Los bonos y obligaciones emitidos por las empresas son
valores a medio y largo plazo. Sus características pueden variar de un emisor a otro, e incluso en
distintas emisiones de una misma compañía.

OBLIGACIONES SUBORDINADAS. La estructura económica de las obligaciones subordinadas

es idéntica a la de las obligaciones simples; la diferencia reside en su situación jurídica en caso de
quiebra o procedimiento concursal del emisor.
OBLIGACIONES CONVERTIBLES Y/O CANJEABLES. Las obligaciones convertibles o
canjeables confieren a su propietario el derecho a cambiarlos por acciones en una fecha
determinada.

CÉDULAS HIPOTECARIAS. Son valores de Renta Fija emitidos exclusivamente por entidades
de crédito. Suelen ser emisiones a medio plazo y tienen distintas modalidades en cuanto a tipo de
interés y condiciones de amortización.

Para explicar bien qué son los activos de renta fija, antes de pasar a ver cuáles son los más
interesantes para invertir, debemos partir del porqué de su existencia

Toda la razón de ser del sistema financiero se resume en la canalización del dinero de los agentes
económicos (familias, empresas y Administraciones Públicas) que tienen un excedente de tesorería
(un ahorro o superávit) hacia aquellos agentes que presentan déficit y necesitan financiación.

En otras palabras, los agentes que disponen de dinero pueden invertirlo y obtener rendimiento. A su
vez, hacen posible que aquellos agentes los cuales necesitan financiación para desarrollar sus planes
de crecimiento, puedan adquirirla.

El coste de financiación de unos es el rendimiento de los otros, una vez descontadas todas la
comisiones y honorarios de los intermediarios y costes de toda la maquinaria para poner en marcha
este mecanismo.

Así funciona el sistema financiero. No hay más. Pero para que esto sea posible, es necesario todo un
complejo engranaje de leyes, intermediarios, mercados y activos.

Los intermediarios cumplen su función, los mercados la suya y los activos son los instrumentos de
cambio. Son documentos (en realidad son anotaciones en cuenta, en la mayoría de los casos) que
tienen recogidos unos derechos económicos. La rentabilidad son los derechos económicos que tiene
el activo financiero (ingresos futuros a su tenedor).

Al comprar el activo (en un mercado y a través de un intermediario) se adquieren los mencionados

derechos económicos, al venderlo se transmiten. La inversión es la propia compra del activo.

Así resulta más fácil el intercambio, los activos son instrumentos negociables, podemos realizar con
él toda clase de negocio jurídico (compra, venta, alquiler, hipoteca, etc.).
De esta forma, los agentes que necesitan financiación emiten activos financieros, los que tienen
superávit los compran, esperando una rentabilidad por ello. Después pueden volver a transmitirse en
un mercado secundario.

Los activos principalmente sirven para instrumentar dos tipos de financiación:

• Emisiones de capital (activos de renta variable).

• Emisiones de deuda (activos de renta fija).

La primera y principal clasificación de los activos de renta fija es la que hace referencia al tipo de

emisor. De forma tenemos por una parte la Deuda Pública (activos de renta fija emitidos por

Estados y Administraciones Públicas) y la renta fija privada.

Los activos de Deuda Pública son considerados como los menos arriesgados, de hecho, suelen estar

considerados de muy bajo riesgo o nulo. Su rentabilidad es utilizada en cálculos financieros como

“tasa libre de riesgo”.

Ahora bien, por este motivo no podemos esperar mucha rentabilidad de esta clase de activos.

Pueden ser interesantes en ciertas ocasiones, para aportar estabilidad a una cartera o cuando se

pretende gestionar un fondo de reserva.

En cuanto a la renta fija privada, dependiendo de la solvencia del emisor se exigirán mayores o

menores intereses, siempre teniendo presente que no pueden presentar una solvencia más baja que

el propio Estado en el que se emiten.

De modo que no será lo mismo el interés que ofrecerán las emisiones de renta fija de una empresa

como Telefónica, que otra con una calificación crediticia de grado especulativo; o peor aún,

prácticamente en situación de insolvencia.

Esto es lo que se conoce como el “riesgo de crédito” de la renta fija. ¿Cuáles son los activos más

interesantes para invertir entonces?

En este caso el inversor debe obtener una rentabilidad ajustada al riesgo que puede asumir. Existen

mecanismos para disolver el riesgo de crédito, tales como el diversificar entre distintas clases de

activos con diferentes calificaciones de riesgo. Aunque esta estrategia exige un mayor desembolso

de capital por distribuir la inversión en varios activos si se pretende realizar de un modo directo.

Los tipos de interés, la inflación y la duración de los activos de renta fija

En la actualidad, los Bonos del Tesoro de Estados Unidos están ofreciendo unas tasas de retorno

superiores a los Bonos de países europeos. La causa no es otra que el país americano se encuentra

en pleno programa de subidas de tipos de interés. Al subir los tipos de interés los inversores exigen

un mayor rendimiento por los activos de renta fija de nueva emisión.

Nota: En las inversiones no emitidas en euros hay que añadir el riesgo de tipo de cambio o riesgo

divisa. Existen fondos de inversión que cubren este riesgo con operaciones paralelas en el mercado

de divisas. Con fines de anular los efectos del tipo de cambio.

Como consecuencia de lo dicho en el párrafo anterior, los activos de renta fija que ya se encuentran

emitidos y se negocian en el mercado secundario bajarán de precio ante una subida de los tipos de

interés. ¿Por qué los inversores van a pagar lo mismo por un bono en el mercado secundario cuando

pueden obtener otro de nueva emisión con una rentabilidad mayor?

Este es el “riesgo de tipos de interés”. Más que nada afecta a la valoración de los activos de renta

fija en el mercado secundario y también al coste de oportunidad.

Los tipos de interés suelen ser un mecanismo para controlar la inflación. Son dos conceptos que

están muy relacionados. Cuando suben los tipos de interés, aunque puede ser por varios motivos,

normalmente es debido a que la inflación es alta y la economía necesita enfriarse.

Sucede lo contrario con tipos bajos. Esta situación se produce para provocar repuntes inflacionarios

y que la economía no se estanque.

He aquí el enemigo número uno de la renta fija: la inflación. Los inversores de renta fija deben

controlar muy de cerca los cambios inflacionarios, porque afecta de un modo directo a los tipos de

interés, a las emisiones de nuevos activos y a la cotización de los ya emitidos en el mercado

secundario.

Una subida inflacionaria hará que los activos de renta fija caigan en los mercados secundarios.

Aunque no suponga un desembolso monetario, sí que es cierto que la rentabilidad se ve mermada

(la inflación mina la rentabilidad).

Para poder gestionar tanto el riesgo de tipos de interés como el riesgo de inflación se suelen manejar

aspectos como la duración de los activos de renta fija (su vencimiento). Un activo de renta fija a

largo plazo es mucho más sensible a una subida de tipos de interés y al riesgo de inflación que los

activos de más corto plazo.

Los activos de renta fija se clasifican de esta manera en función de su duración:

• Corto plazo (no más de 1 año): Letras del Tesoro y Pagarés Autonómicos (Deuda Pública);

Pagarés de empresa, corporativos, bancarios.

• Medio Plazo (entre 3 y 7 años aproximadamente): Bonos Públicos y Privados.

• Largo Plazo (más de 7 años): Obligaciones Públicas y Privadas.

La idea es que, ante un entorno de creciente inflación y aumento de tipos de interés, los activos de

renta fija más interesantes para invertir son aquellos con una duración menor. Puesto que con un

vencimiento más temprano el efecto negativo se minimiza y podremos reinvertir de nuevo con unas

condiciones más actualizadas y mejores. Eliminando el coste de oportunidad y el descenso de

precios en el mercado secundario.

Lo contrario sucede cuando la tendencia de los tipos de interés es decreciente y la inflación se

modera. En este caso es más interesante invertir en renta fija de más largo plazo puesto que las
nuevas emisiones ajustan sus rendimientos a la baja. Además, los activos ya emitidos sufrirán una

revalorización en los mercados.

 Aplicación Práctica del Conocimiento

Para estos ejemplos de activos de renta fija pues lo más común es que en ciertos periodos de tiempo

la deuda y las ganancias se ven comprometidas, pero también se podría llevar a tener un margen de

ganancia muy alto y es fijo no es variable y mas si lo ponemos en pesos americanos que fluctúa a

diario.
 Referencias

https://www.fondos.com/blog/renta-fija-que-es-y-activos-mas-interesantes-para-invertir

https://www.r4.com/broker-online/productos-de-inversion/renta-fija/que-es-renta-

fija#:~:text=Los%20activos%20financieros%20de%20renta,un%20tipo%20de%20inter%C3%A9s

%20constante.