MBA8415: Gestión Financiera

Profesor: MBA Víctor Manuel Cabanillas de la Torre

CASO: Butler Lumber Company

Integrantes:

 Héctor Olivares

 Juan Ponce de León

 Gustavo Yakabi

 Ernesto Yance

Octubre 2017
 CASO: Butler Lumber Company

1. INTRODUCCION

Butler es una compañía que se dedica a la venta de productos típicos de madera tales como
madera para trabajos de reparación de viviendas y para viviendas nuevas así como para
elementos para puertas, entre otros.

Sus ventas se encuentran alrededor de los US$ 2.7 MM en 1990 con una proyección de ventas
de hasta US$ 3.6 MM en 1991 lo que llevaría a un crecimiento de poco más de 34% en ventas
en 2 años seguidos. Dichas ventas se realizan en un 55% de marzo a agosto que se realizan
sin agentes de ventas, sin embargo no se cuenta con información suficiente como para
considerar que sea un negocio cíclico y se puede asumir que el negocio con el 45% restante
en los otros 6 meses es uniforme.

De acuerdo a la investigación del banco las ventas de Butler Lumber era bastante promisoria
no solo en monto de crecimiento también existe la posibilidad del incremento de los precios
de los producto madereros para viviendas nuevas y en caso de crisis estas ventas eran
suplidas por los materiales necesarios para reparaciones de viviendas existentes, lo que
convertía en un buen candidato para el banco ya que se podía decir que sus perspectivas
eran buenas en casos de fluctuaciones del mercado.

Es un negocio que se ha manejado de manera conservadora desde el punto de vista operativo

sin invertir desproporcionadamente en instalaciones y lo gastos de explotación son bastante
ajustados así como el control por sus créditos.

2. SITUACION Y PROBLEMATICA

Butler Lumber ha sufrido de escasez de efectivo y se ha visto obligada a aumentar su

endeudamiento con el Suburban National por US$ 247 K en una situación de límite ya que el
tope del banco era de US$ 250 K, por lo que el banco les solicitaba que garantizasen el
préstamo con sus inmuebles, La tasa actual es Rd = 11%

Por lo que contactaron a otro banco el Northrop National Bank dado que podrían establecer
otra línea de crédito por un monto mayor con máximo de US$ 465 K, las condiciones de dicho
crédito son:

a) Autorenovable a 90 días, con garantías con máximo de US$ 465 K

b) Restricciones a prestamos adicionales
c) Interés inicial de Rd = 10.5% (2 puntos porcentuales sobre la tasa de clientes sólidos)
d) Debe mantenerse el Circulante Neto a un nivel acordado
e) Nuevas inversiones en Activo Fijo, solo con consentimiento del banco
3. BALANCE GENERAL y GASTOS DE EXPLOTACION

Balance General al 31 d diciembre de los años 1988, 1989, 1990, y 1991 proyectado en miles
de dólares:

BALANCE GENERAL al 31 de diciembre de los años 1988 - 1989 - 1990 - 1991 (proyectado)

1998 1989 1990 1991 (PROYECTADO)

CAJA 58 10% 48 7% 41 4% 67 6%

CUENTAS A COBRAR - NETO 171 29% 222 30% 317 34% 333 30%

STOCKS 239 40% 326 44% 418 45% 536 48%

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE 468 79% 596 81% 776 83% 936 84%

INMOVILIZADO NETO 126 21% 140 19% 157 17% 177 16%
TOTAL ACTIVO 594 100% 736 100% 933 100% 1113 100%

EFECTOS A PAGAR - BANCO - 146 20% 233 25% 309 28%

EFECTOS A PAGAR - H. STARK 105 18% - - - - - -

EFECTOS A PAGAR - PROVEED - - - - - - -

PROVEEDORES 124 21% 192 26% 256 27% 323 29%

OTROS ACREEDORES 24 4% 30 4% 39 4% 47 4%

PORCION A CORTO DE DEUDA A LARGO 7 1% 7 1% 7 1% 7 1%

TOTAL EXIGIBLE A CORTO 260 44% 375 51% 535 57% 686 62%
DEUDA A LARGO PLAZO 64 11% 57 8% 50 5% 43 4%
TOTAL EXIGIBLE 324 55% 432 59% 585 63% 729 65%
FONDOS PROPIOS 270 45% 304 41% 348 37% 384 35%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 594 100% 736 100% 933 100% 1113 100%

Gastos de Explotación para los años finalizados al 31 d diciembre de los años 1988, 1989,
1990, y 1991 proyectado en miles de dólares:

GASTOS DE EXPLOTACION 1988 AL 1991 Proyectado

1988 1989 1990 1991 (P)
VENTAS 1697 2013 2694 3600

COSTE MERCANCIAS VENDIDAS

STOCK INICIAL 183 239 326 418

COMPRAS 1278 1524 2042 2547

1461 1763 2368 2965

STOCK FINAL 239 326 418 483

COSTE MERCANCIAS VENDIDAS 1222 1437 1950 2482

BENEFICIO BRUTO 475 576 744 1118
GASTOS DE EXPLOTACION 425 515 658 853

BENEFICIO OPERATIVO 50 61 86 265

INTERESES 13 20 33 45

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 37 41 53 220

PROVISION IMPUESTOS 6 7 9 21
BENEFICIO NETO 31 34 44 199

4. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

4.1 MARGEN SOBRE VENTASVENTAS:

MARGEN SOBRE
1988 1989 1990 1991
VENTAS
MARGEN BRUTO 27.99% 28.61% 27.62% 31.06%
MARGEN OPERATIVO 2.95% 3.03% 3.19% 7.36%
MARGNE NETO 1.83% 1.69% 1.63% 5.53%
 El margen de ventas se encuentra en un nivel por encima del 27% con una prospección al
crecimiento teniendo en cuenta que el año 1991 es una proyección pero que tiene una base
de estimación bastante cercana a lo que ha sucedido los años anteriores; es decir este
margen de alrededor del 28 % parece no deteriorarse y con miras a proyectarse con
incremento.

4.2 RATIOS DE SOLVENCIA, CAPITAL DE TRABAJO NETO Y COBERTURA

CAPITAL DE TRABAJO NETO 1988 1989 1990 1991

RZ CTN 0.12 0.11 0.09 0.07

RATIOS DE SOLVENCIA 1988 1989 1990 1991

SOLVENCIA PATRIMONIAL (LEVERAGE) 120% 142% 168% 190%
GRADO DE ENDEUD TOTAL (APAL
FINANC) 55% 59% 63% 65%
MULTIPLICADOR DE CAPITAL 2.2 2.4 2.7 2.9

RATIOS DE COBERTURA 1988 1989 1990 1991

COBERTURA DE INTERESES 3.8 3.1 2.6 5.9

El capital de trabajo neto se reduce con el paso de los años, esto se ve afectado por las
políticas de Rotación de inventarios, rotación de cuentas por cobrar y pagar, políticas de pago
a proveedores.

En condiciones de Solvencia se puede decir que la compañía tiene nivel de endeudamiento

respecto de su Patrimonio y Activo ya que sus ratios han ido aumentando, lo que indica que
tiene capacidad de endeudarse con el nuevo banco que viene analizando.

Sin embargo su Ratio de Cobertura disminuye hasta el año 1990 y en el 1991 proyectado se
eleva, es decir hasta antes del proyectado su capacidad de cubrir sus cargas financieras con
las utilidades operativas no era buena sin embargo en el proyectado mejora por la ventas.

4.3 LIQUIDEZ

LIQUIDEZ 1988 1989 1990 1991

LIQUIDEZ GENERAL 1.80 1.59 1.45 1.36
LIQUIDEZ ACIDA 0.88 0.72 0.67 0.58
PRUEBA DEFENSIVA 0.22 0.13 0.08 0.10
RAZON DE CAP TRAB NETO 0.12 0.11 0.09 0.07

La liquidez desde la compra de Stark ha decrecido y continua en esa tendencia, los costos
operativos están pegando a la liquidez y siguen en aumento, estos deben mejorarse o en
todo caso financiar más liquidez sin embargo con un riesgo asociado.
4.4 RATIOS DE GESTION

RATIOS DE GESTION 1988 1989 1990 1991

ROTACION DE CUENTAS X COBRAR 9.92 9.07 8.50 10.81
PERIOD PROM COBRO 36.28 39.70 42.36 33.30
ROTACION DE CUENTAS X PAGAR 10.31 7.94 7.98 7.89
PERIOD PROM PAGO 34.93 45.35 45.13 45.65
ROTACION DE INVENTARIOS 5.11 4.41 4.67 4.63
PERIOD PROM INV (DIAS DE VENTA) 70.41 81.67 77.17 77.74
CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO 71.76 76.02 74.40 65.39

Las políticas de cobros y pagos no han sido las mejores, sin embargo al tomar medidas para
el año 1991 la proyección podría mejorar, esto también impacta en la liquidez de la
compañía.
Los días de cobro en el 1990 fueron de hasta 42 días y como la política es de 30 días de cobro
esto afecta al balance en 12 días, al igual que en las existencias esto afecta el balance.
Los días de pago en el 1990 fueron de hasta 45 días y como su política de pago es a 30 días,
esos 15 días de diferencia, muestran un periodo más largo de pago dando alertas de
problemas financieros.

4.5 RENTABILIDAD

ANALISIS DE RENTABILIDAD 1988 1989 1990 1991

PODER ADQ BASICO - PAB 8.42% 8.29% 9.22% 23.81%
RENT PATRIMONIO - ROE 11.48% 11.18% 12.64% 51.82%
RENT DEL ACTIVO TOTAL - ROA 5.22% 4.62% 4.72% 17.88%
NOPAT 44 54 77 244
ROIC 12.90% 14.67% 19.01% 56.22%

La Rentabilidad muestra una buena rentabilidad aunque habría que compararla con otras
compañías similares, otro variable que podría menguar el crecimiento es la estimación de
ventas, cualquier afectación a ese supuesto podría tirar abajo la rentabilidad la que es
relativamente estable.

Por otro lado cabe mencionar el EBITDA que aunque se mantiene estable en torno al 4 y 5% no
es muy alto dado que los gastos operativos son bastante altos.

4.6 ANALISIS DU PONT Y DU PONT AMPLIADO

MARGEN NETO ROTACION DE

ANALISIS DUPONT ROA SOBRE VENTAS INVERSION

1988 5.22% 1.8% 2.9

1989 4.62% 1.7% 2.7
1990 4.72% 1.6% 2.9
1991 17.88% 5.5% 3.2
 Para el caso del análisis DuPont se tiene que la Rotación de Inversión es la que tiene mayor
participación en el ROA, sin embargo en el año 1991 con la estimación de ventas altas este
peso se invierte y pasa al lado del Margen neto sobre ventas

MARGEN NETO ROTACION DE MULTIPLICADOR

ANALISIS DUPONT AMPLIADO ROE SOBRE VENTAS INVERSION DE CAPITAL

1988 11.48% 2% 2.86 2.20

1989 11.18% 2% 2.74 2.42
1990 12.64% 2% 2.89 2.68
1991 51.82% 6% 3.23 2.90

Para el caso del análisis DuPont Ampliado se tiene que en el ROE se tiene una participación
de las variables bastante cercanas entre sí hasta el año 1990, sin embargo en el año 1991 con
la estimación de ventas altas este peso se invierte y pasa al lado del Margen neto sobre
ventas y Rotación de inversión.

5. CONCLUSIONES

Se observan problemas en los altos costos operativos y que se ven con tendencia a aumentar,
esto se diluye porque las ventas son altas en la proyección sin embargo deben mejorarse.

Deben utilizarse las ventajas del descuento del 2% por el pago a 10 días, mejorando el margen
bruto.

Deben de mejorarse las rotaciones hay grandes diferencias en el análisis indicadas, de disminuir
las existencias a 40 días por ejemplo, podría no ser necesario solicitar la línea de crédito
adicional.

La expansión que se ha previsto para el 1991 es una exigencia ya que si no se aumentan las
ventas con la política de cobros y pagos el beneficio podría disminuir.
Condiciones mínimas para considerar que una compañía es financieramente positiva:

a) Rd < COK el COK es desconocido pero si se calcula para generar valor siempre es mayor
que el Rd = 11%

b) Rd < PAB ---> Se tiene que la tasa actual es de 11% > (entre 8.42 y 9.22) en los 3
penúltimos años y que recién en el año proyectado con el enorme crecimiento de ventas
un PAB de 23,81%

Por lo que el 11% < 23,81% se cumple sin embargo recién en el año 1991 proyectado.

c) ROE > PAB ---> Se tiene un ROE que es mayor sosteniblemente en todos los años

ANALISIS DE
1988 1989 1990 1991
RENTABILIDAD
PODER ADQ BASICO - PAB 8.42% 8.29% 9.22% 23.81%
RENT PATRIMONIO - ROE 11.48% 11.18% 12.64% 51.82%

d) ROIC > WACC genera valor ---> el WACC = COK *(E/(E+D)) + Rd*(1-T)*( D/(E+D))

Se tiene que el COK no es conocido, por lo que no es posible determinar el WACC y no

se puede determinar si genera valor.

6. RECOMENDACION

Se puede considerar que esta compañía genera rentabilidad por lo analizado líneas arriba, sin
embargo sus resultados están muy enlazados a que el proyectado de ventas se cumpla.

Por lo que se recomendaría primero mejorar los costos operativos, las rotaciones de inventarios,
cobros y pagos, y a su vez mejorar la generación de valor para el accionista, luego en ese
momento analizar si es conveniente incrementar su crédito para seguir mejorando sus
resultados.