FINANZAS CORPORATIVAS 1

PROFESOR: CHAVEZ AVILES,

LEONIDAS JESUS

ALUMNO: LUIS SIMÓN, ANTHONY

BRANDON

2022
ESTRUCTURA DE CAPITAL

1. Compare el ingreso operativo neto (ION) con el enfoque de Modigliani y Miller (MM) para
la teoría de estructura de capital.

Ellos dicen que la relación entre el apalancamiento y el costo del capital

queda explicada por el enfoque de utilidad neta en operación. El modelo
básico del enfoque lleva:
• Los inversores individuales y las empresas pueden endeudarse al
mismo tipo de interés
• El coste de la deuda (Ki) es independiente del grado de endeudamiento
de la empresa (de su riesgo financiero) y, además, la corriente de
rendimientos de la deuda se considera segura. Es decir, todos los
recursos de deuda tienen igual rendimiento, que coincide con el tipo de
interés libre de riesgo del mercado.
• Los inversores tienen expectativas homogéneas sobre beneficios y
riesgo. Además, todos tienen la misma información y sin coste.
• No existen impuestos ni costes de transacción.
• Las empresas se agrupan en clases de riesgo equivalente y cada clase
de riesgo incluye todas las empresas cuya actividad tiene el mismo
nivel de riesgo económico.
2. ¿Por qué podría sospechar que la estructura de capital óptima diferirá significativamente de
una industria a otra? ¿Producirán los mismos factores diferentes estructuras de capital
óptimas dentro de todos los sectores industriales?

3. ¿Qué factores determinan la tasa de interés que debe pagar una empresa por los fondos de
deuda? ¿Es razonable esperar que esta tasa suba con una razón creciente entre deuda y
capital accionario? ¿Por qué?
4. ¿Cuál es el principio del valor total aplicado a la estructura de capital?

El principio del valor total que muestra que el valor de una empresa es
independiente de su estructura de capital. La suposición crucial en este
enfoque es que es constante independientemente a la cantidad de
apalancamiento financiero, el mercado capitaliza el ingreso operativo neto
de la empresa y con ello determina el valor de la empresa como un todo.
5. Defina el concepto de arbitraje. ¿Cómo afecta este aspecto a la estructura de capital?

6. Si no hubiera imperfecciones en los mercados financieros, ¿qué estructura de capital

debería buscar la empresa? ¿Por qué es importante considerar las imperfecciones de los
mercados en finanzas? ¿Qué imperfecciones son las más importantes?

7. ¿Qué son los costos de bancarrota? ¿Qué son los costos de agencia? ¿Cómo afectan la
valuación de la empresa en lo que se refiere al apalancamiento financiero?

El costo de la bancarrota es el endeudamiento, los costos de quiebra y el

valor de la empresa. Las decisiones de inversión y financiamiento deben
separarse al menos inicialmente y para ciertos análisis. Los costos de
agencia son los costos asociados con la supervisión de la administración
para asegurarse que de que se comporta de manera congruente con los
acuerdos de la empresa. Si nos referimos al apalancamiento, esto es como
evalúan a una compañía los proveedores de capital en relación con otra
empresa cuando la compañía cambia la estructura capital.
8. ¿Por qué los prestamistas institucionales ya no prestan dinero a corporaciones cuando éstas
tienen demasiada deuda?

9. Suponga que una compañía tiene ganancias despreciables y no paga impuestos. ¿Cómo
afecta esto a la estructura de capital óptima de la empresa?
10. Si la tasa de impuestos corporativa se redujera a la mitad, ¿cuál sería el efecto sobre el
financiamiento con deuda?

11. En la actualidad, los dividendos se gravan dos veces. La corporación debe pagar impuestos
sobre sus utilidades y luego los accionistas deben pagar impuestos sobre los dividendos
recibidos. ¿Cuál sería el efecto sobre el financiamiento corporativo si este doble gravamen se
eliminara permitiendo que las compañías dedujeran los pagos de dividendos como gasto?

12. ¿Por qué los cambios en la estructura de capital son más elocuentes que las palabras si la
administración piensa que sus acciones están subvaluadas? ¿Cuál es la dirección probable de la
señal financiera?

COSTO DE CAPITAL

1. ¿Por qué es importante usar las ponderaciones marginales al calcular un promedio

ponderado del costo de capital?

Como la empresa reúne capital marginalmente para hacer

inversiones marginales en nuevos proyectos, es necesario trabajar
con el costo de capital marginal para la empresa como un todo ya
que, lo que concierne hallar es el capital nuevo, no el capital reunido
en el pasado.
2. ¿En qué circunstancias es apropiado usar el promedio ponderado del costo de capital
como criterio de aceptación?

Con este método lo que se hace es determinar un promedio,

sumando los valores existentes en el inventario con los valores de
las nuevas compras, para luego dividirlo entre el número de
unidades existentes en el inventario incluyendo tanto los
inicialmente existentes, como los de la nueva compra.

3. ¿Los fondos suministrados por fuentes como cuentas por pagar y acumulados tienen
un costo de capital? Explique.

Si, ya que cada una de estas fuentes de financiamiento a corto plazo

deben administrarse cautelosamente para asegurar que se obtengan
y utilicen de la mejor manera posible.

4. ¿Qué pasará con el costo de fondos de deuda para fines de costo de capital si una
compañía debe pasar un periodo en el que tiene ganancias muy pequeñas y no paga
impuestos?

El fondo de deuda va a aumentar y sus ganancias bajarán. Sin

embargo, un préstamo bancario para financiar los requerimientos de
inventario estacionales no calificaría.

5. En un modelo de descuento de dividendos, ¿cómo estimaría el costo del capital

accionario? ¿Cuál es la variable crítica en este modelo?

La forma más sencilla es estimar el valor a precio actual de los

futuros dividendos que pagará la empresa. Mientras más grande sea
el riesgo de la empresa, más baja será su razón óptima de
endeudamiento.

6. ¿Cuál es la suposición crítica inherente en el modelo de fijación de precios de activos

de capital (MPAC) en lo que se refiere al criterio de aceptación para inversiones
riesgosas?

La empresa reúne capital para hacer inversiones marginales en

nuevos proyectos, es necesario trabajar con el costo de capital
marginal para la empresa como un todo. Esta tasa depende del
paquete de fondos empleado para financiar proyectos de inversión.
Para que el promedio ponderado del costo de capital represente un
costo marginal, los pesos empleados deben ser marginales. Quiere
decir que los pesos deben corresponder a la proporción de insumos
financieros que la empresa piensa emplear, de no ser de esa forma,
el capital se reúne de manera marginal en proporciones distintas a
las usadas para calcular este costo, teniendo como resultado, el
 promedio ponderado real del costo de capital diferirá del calculado
que se usó para tomar las decisiones de inversión.

7. En vez de usar el rendimiento esperado sobre el portafolio de mercado y la tasa libre

de riesgo en un enfoque de MPAC para estimar el rendimiento requerido sobre el
capital accionario, ¿cómo se puede usar el costo de deuda de la empresa en un
enfoque tipo MPAC para estimar el rendimiento requerido sobre el capital accionario?

Para una compañía de esta clase, el enfoque del MPAC para

establecer un rendimiento solicitado es equivalente a decidir el
precio de su capital accionario. No obstante, en lugar de la
interacción esperada entre los rendimientos excedentes de las
actividades ordinarias (rendimientos excedentes con en interacción
a la tasa independiente de riesgo) y los del portafolio de mercado,
nos preocupamos por la relación esperada de los rendimientos
excedentes de un plan con los del portafolio de mercado.

8. ¿Cuál es el propósito de las compañías semejantes en la aplicación del modelo de

fijación de precios de activos de capital para estimar los rendimientos requeridos?

El riesgo es una parte inherente de toda inversión, es más,

generalmente existe una relación directa entre el riesgo y el
rendimiento, donde el tiempo juega un papel importante dentro de la
ecuación. Aunque no siempre el resultado es el mismo, las
inversiones con mayor riesgo tienen un mayor potencial de
rendimiento, y viceversa, a menor riesgo, menor la recompensa. No
se pueden eliminar los riesgos al invertir, pero un inversor que
conoce los diferentes tipos de riesgo podría tomar los pasos
necesarios para mantenerlos en un nivel aceptable. Al conocer los
riesgos se pueden formular estrategias que los contrarresten o lo
mitiguen, y hasta algunas veces
convertirlos en oportunidades y de esta forma lograr alcanzar los
objetivos de inversión.

9. Mencione las diferencias entre el rendimiento requerido específico de un proyecto y el

rendimiento requerido específico de un grupo.
Rendimiento requerido de un proyecto
• El monto del financiamiento sin acciones ordinarias que se
atribuyen a un proyecto
• Cuanto más elevado sea el riesgo mayor será la tasa de
interés requerida sobre los fondos de deuda
• Cuando las proporciones no son las mismas e índice beta de
la compañía semejante debe ajustar la índice beta.
Rendimiento requerido de un grupo
• La mayoría de los análisis utilizan el costo general después de
impuestos como el costo de la deuda
10. Cuando se evalúa un proyecto con base en su riesgo total, ¿quién determina si el
proyecto es aceptable? ¿Cómo? ¿Es probable que se maximice el precio por acción?

Una forma práctica y sencilla de evaluar inversiones riesgosas es

analizar el valor esperado y la desviación estándar de la distribución
de probabilidad de los rendimientos posibles para una propuesta de
inversión y con base a esta información llegar a una decisión. Cuanto
mayor sea la dispersión de la distribución mayor será el valor
esperado que se supone será requerido por la administración. El
problema con este enfoque es que la relación entre la decisión de
inversión y el precio anticipado de la acción no es directa.

11. ¿Cuál es el enfoque de tasa de descuento ajustada por riesgo (TDAR) para la selección
de proyectos? ¿En qué es similar al enfoque de MPAC? ¿En qué difiere?

12. ¿Cuál es la diferencia entre la evaluación del valor esperado del valor presente neto y
la desviación estándar para un proyecto de inversión individual y los de un grupo o
combinación de proyectos?

13. ¿Deben las compañías en la misma industria tener aproximadamente las mismas tasas
de rendimiento requeridas sobre proyectos de inversión? ¿Por qué?

14. Si usted usa fondos de deuda para financiar un proyecto, ¿es el costo de deuda
después de impuestos la tasa de rendimiento requerida para el proyecto? Mientras
que el proyecto gane más que suficiente para pagar el interés y el servicio al principal,
¿beneficia o no a la empresa?
15. Si el costo de los procedimientos de bancarrota (cuotas de abogados, cuotas al consejo
directivo, retrasos, ineficiencias, etcétera) se elevaran sustancialmente, ¿tendría esto
efecto sobre la tasa de rendimiento requerida de la compañía y sobre la forma en que
la compañía ve las oportunidades de inversión?
16. ¿Debe una compañía con múltiples divisiones establecer tasas de rendimiento
requeridas o costos de capital por separado para cada división, en vez de usar el costo
total del capital de la compañía? Explique.
17. Para una corporación que invierte en proyectos de capital, ¿cómo se crea valor usando
los cálculos de rendimiento requerido?