COSTO DE CAPITAL

1. ¿Por qué es importante usar las ponderaciones marginales al calcular un

promedio ponderado del costo de capital?
Como la empresa reúne capital marginalmente para hacer inversiones
marginales en nuevos proyectos, es necesario trabajar con el costo de capital
marginal para la empresa como un todo ya que, lo que concierne hallar es el
capital nuevo, no el capital reunido en el pasado.

2. ¿En qué circunstancias es apropiado usar el promedio ponderado del

costo de capital como criterio de aceptación?
Con este método lo que se hace es determinar un promedio, sumando los
valores existentes en el inventario con los valores de las nuevas compras, para
luego dividirlo entre el número de unidades existentes en el inventario incluyendo
tanto los inicialmente existentes, como los de la nueva compra.
3. ¿Los fondos suministrados por fuentes como cuentas por pagar y
acumulados tienen un costo de capital? Explique.
Si, ya que cada una de estas fuentes de financiamiento a corto plazo deben
administrarse cautelosamente para asegurar que se obtengan y utilicen de la
mejor manera posible.
4. ¿Qué pasará con el costo de fondos de deuda para fines de costo de
capital si una compañía debe pasar un periodo en el que tiene ganancias
muy pequeñas y no paga impuestos?
El fondo de deuda va a aumentar y sus ganancias bajarán. Sin embargo, un
préstamo bancario para financiar los requerimientos de inventario estacionales
no calificaría.
5. En un modelo de descuento de dividendos, ¿cómo estimaría el costo del
capital accionario? ¿Cuál es la variable crítica en este modelo?
La forma mas sencilla es estimar el valor a precio actual de los futuros dividendos
que pagará la empresa. Mientras más grande sea el riesgo de la empresa, más
baja será su razón óptima de endeudamiento.
6. ¿Cuál es la suposición crítica inherente en el modelo de fijación de
precios de activos de capital (MPAC) en lo que se refiere al criterio de
aceptación para inversiones riesgosas?
La empresa reúne capital para hacer inversiones marginales en nuevos
proyectos, es necesario trabajar con el costo de capital marginal para la empresa
como un todo. Esta tasa depende del paquete de fondos empleado para financiar
proyectos de inversión. Para que el promedio ponderado del costo de capital
represente un costo marginal, los pesos empleados deben ser marginales.
Quiere decir que los pesos deben corresponder a la proporción de insumos
financieros que la empresa piensa emplear, de no ser de esa forma, el capital se
reúne de manera marginal en proporciones distintas a las usadas para calcular
este costo, teniendo como resultado, el promedio ponderado real del costo de
capital diferirá del calculado que se usó para tomar las decisiones de inversión.

7. En vez de usar el rendimiento esperado sobre el portafolio de mercado

y la tasa libre de riesgo en un enfoque de MPAC para estimar el rendimiento
requerido sobre el capital accionario, ¿cómo se puede usar el costo de
deuda de la empresa en un enfoque tipo MPAC para estimar el rendimiento
requerido sobre el capital accionario?
Para una empresa con este tipo de enfoque, determinar un rendimiento requerido
es equivalente a determinar el costo de su capital accionario. Sin embargo, la
preocupación se basa en la relación esperada de los rendimientos excedentes
de un proyecto con los del portafolio de mercado.
8. ¿Cuál es el propósito de las compañías semejantes en la aplicación del
modelo de fijación de precios de activos de capital para estimar los
rendimientos requeridos?
Las empresas necesitan determinar cuánto les está costando fabricar sus
productos o generar sus servicios. Al mismo tiempo, necesitan establecer
adecuadamente sus precios de venta, conocer qué productos o servicios les
generan mayores rendimientos y requieren realizar proyecciones a futuro para
ver de qué forma, las decisiones que se tomen hoy, afectarán los resultados que
se obtendrán en el futuro. Si desean lograr el éxito en los negocios, las empresas
también necesitan establecer cuál será su ventaja competitiva, aquella que hará
que el producto o servicio sea el preferido por los consumidores.
9. Mencione las diferencias entre el rendimiento requerido específico de
un proyecto y el rendimiento requerido específico de un grupo.
Rendimiento R.E. de un PROYECTO Rendimiento R.E. de un GRUPO
A mayor riesgo, mayor será la tasa de La mayoría de los análisis utilizan el
interés requerida sobre los fondos de costo general después de impuestos
deuda. como el costo de deuda.
El monto del financiamiento sin
acciones ordinarias que se atribuyen a
un proyecto

10. Cuando se evalúa un proyecto con base en su riesgo total, ¿quién

determina si el proyecto es aceptable? ¿Cómo? ¿Es probable que se
maximice el precio por acción?
Una forma práctica y sencilla de evaluar inversiones riesgosas es analizar el
valor esperado y la desviación estándar de la distribución de probabilidad de los
rendimientos posibles para una propuesta de inversión y con base en esta
información llegar a una decisión. Cuanto mayor sea la dispersión de la
distribución mayor será el valor esperado que se supone será requerido por la
administración. El problema con este enfoque es que la relación entre la decisión
de inversión y el precio anticipado de la acción no es directa.

11. ¿Cuál es el enfoque de tasa de descuento ajustada por riesgo (TDAR)

para la selección de proyectos? ¿En qué es similar al enfoque de MPAC?
¿En qué difiere?
El método de selección de inversiones de tasa de descuento ajustada por riesgo
TDAR requiere un ajuste del rendimiento requerido, o tasa de descuento, hacia
arriba o hacia abajo del costo total del capital de la empresa para proyectos o
grupos que muestran un riesgo mayor (o menor) que el “promedio”. El enfoque
de TDAR, a diferencia del enfoque del MPAC, en general, se apoya en maneras
subjetivas y relativamente informales para determinar el ajuste por riesgo
requerido.
12. ¿Cuál es la diferencia entre la evaluación del valor esperado del valor
presente neto y la desviación estándar para un proyecto de inversión
individual y los de un grupo o combinación de proyectos?
Analizando el rendimiento esperado y el riesgo de varias combinaciones posibles
de proyectos existentes y propuestas de inversión bajo consideración, la
administración está en condiciones de seleccionar la mejor combinación, con
frecuencia confiando en la dominancia.

13. ¿Deben las compañías en la misma industria tener aproximadamente

las mismas tasas de rendimiento requeridas sobre proyectos de inversión?
¿Por qué?
Porque si se espera que el proyecto proporcione una tasa interna de rendimiento
mayor o igual que esta tasa, el proyecto se aceptaría. Si no es así, se rechazaría.
De esta forma, aun para una empresa apalancada, el criterio de aceptación sigue
específicamente relacionado con el riesgo sistemático del proyecto a través del
costo de capital accionario.
14. Si usted usa fondos de deuda para financiar un proyecto, ¿es el costo
de deuda después de impuestos la tasa de rendimiento requerida para el
proyecto? Mientras que el proyecto gane más que suficiente para pagar el
interés y el servicio al principal, ¿beneficia o no a la empresa?
Un apalancamiento alto para un grupo puede ocasionar que el costo de los
fondos de deuda para toda la compañía se eleve. Este incremento marginal no
debe asignarse a los grupos, más bien debe apuntar justo al grupo responsable.
El alto apalancamiento en que incurrió un grupo puede aumentar la incertidumbre
de la deducción fiscal asociada con la deuda de la compañía como un todo.

15. Si el costo de los procedimientos de bancarrota (cuotas de abogados,

cuotas al consejo directivo, retrasos, ineficiencias, etcétera) se elevaran
sustancialmente, ¿tendría esto efecto sobre la tasa de rendimiento
requerida de la compañía y sobre la forma en que la compañía ve las
oportunidades de inversión?
16. ¿Debe una compañía con múltiples divisiones establecer tasas de
rendimiento requeridas o costos de capital por separado para cada
división, en vez de usar el costo total del capital de la compañía? Explique.

17. Para una corporación que invierte en proyectos de capital, ¿cómo se

crea valor usando los cálculos de rendimiento requerido?
Se creará valor dependiendo sobre el riesgo total de una empresa cuando la
posibilidad de insolvencia de la empresa es real y potencialmente costosa, la
administración debe preocuparse por el efecto marginal de un proyecto de
inversión sobre el riesgo total de la empresa y cálculos de mucha importancia
con el rendimiento requerido.

18. ¿Cuáles son las fuentes de creación de valor a través de decisiones de

inversión de capital?

ESTRUCTURA DE CAPITAL
1. Compare el ingreso operativo neto (ION) con el enfoque de Modigliani y
Miller (MM) para la teoría de estructura de capital.
Ellos dicen que la relación entre el apalancamiento y el costo del capital queda
explicada por el enfoque de utilidad neta en operación. El modelo básico del
enfoque lleva:
• Los inversores individuales y las empresas pueden endeudarse al mismo
tipo de interés
• El coste de la deuda (Ki) es independiente del grado de endeudamiento
de la empresa (de su riesgo financiero) y, además, la corriente de
rendimientos de la deuda se considera segura. Es decir, todos los
recursos de deuda tienen igual rendimiento, que coincide con el tipo de
interés libre de riesgo del mercado.
• Los inversores tienen expectativas homogéneas sobre beneficios y
riesgo. Además, todos tienen la misma información y sin coste.
• No existen impuestos ni costes de transacción.
• Las empresas se agrupan en clases de riesgo equivalente y cada clase
de riesgo incluye todas las empresas cuya actividad tiene el mismo nivel
de riesgo económico.
2. ¿Por qué podría sospechar que la estructura de capital óptima diferirá
significativamente de una industria a otra? ¿Producirán los mismos
factores diferentes estructuras de capital óptimas dentro de todos los
sectores industriales?
El enfoque difiere en que ahora nos preocupa cómo se determinan los precios
en los mercados financieros, esto es como evalúan a una compañía los
proveedores del capital en relación con otras empresas cuando la compañía
cambia la estructura capital. Producirán los mismos factores porque su estructura
de capital minimiza el costo y maximiza el valor.
3. ¿Qué factores determinan la tasa de interés que debe pagar una
empresa por los fondos de deuda? ¿Es razonable esperar que esta tasa
suba con una razón creciente entre deuda y capital accionario? ¿Por qué?
• Valor de capital accionario.
• Valor de deuda.
• Valor de la empresa.
4. ¿Cuál es el principio del valor total aplicado a la estructura de capital?
El principio del valor total que muestra que el valor de una empresa es
independiente de su estructura de capital. La suposición crucial en este enfoque
es que es constante, independientemente de la cantidad de apalancamiento
financiero El mercado capitaliza el ingreso operativo neto de la empresa y con
ello determina el valor de la empresa como un todo.
5. Defina el concepto de arbitraje. ¿Cómo afecta este aspecto a la
estructura de capital?
Arbitraje: Encontrar dos activos que son iguales en esencia, comprar el más
barato y vender el más costoso. El arbitraje afecta porque impide a los sustitutos
perfectos vender a precios diferentes en el mismo mercado.
6. Si no hubiera imperfecciones en los mercados financieros, ¿qué
estructura de capital debería buscar la empresa? ¿Por qué es importante
considerar las imperfecciones de los mercados en finanzas? ¿Qué
imperfecciones son las más importantes?
Debería buscar la estructura óptima de capital, de acuerdo con este enfoque,
será aquella en la que todos los fondos utilizados sean deuda ya que entonces
se minimiza el coste de capital y se hace máximo el valor de la empresa. Es
importante considerar las imperfecciones de los mercados por el simple hecho
de que no son estables. La imperfección mas importante que sufren los
mercados financieros es el riego económico.
7. ¿Qué son los costos de bancarrota? ¿Qué son los costos de agencia?
¿Cómo afectan la valuación de la empresa en lo que se refiere al
apalancamiento financiero?
El costo de bancarrota es el endeudamiento, los costos de quiebra y el valor de
la empresa. Las decisiones de inversión y financiamiento deben separarse, al
menos inicialmente y para ciertos análisis. Los costos de agencia, son los costos
asociados con la supervisión de la administración para asegurarse que de que
se comporta de manera congruente con los acuerdos de la empresa. Si nos
referimos al apalancamiento, esto es como valúan a una compañía los
proveedores del capital en relación con otras empresas cuando la compañía
cambia la estructura capital.
8. ¿Por qué los prestamistas institucionales ya no prestan dinero a
corporaciones cuando éstas tienen demasiada deuda?
Los prestamistas no prestan dinero a las empresas que tienen un exceso de
apalancamiento financiero. Por más que la empresa esté dispuesta a pagar una
tasa de interés más alta no se le otorgarán prestamos por razones sensatas.
9. Suponga que una compañía tiene ganancias despreciables y no paga
impuestos. ¿Cómo afecta esto a la estructura de capital óptima de la
empresa?
Afectan a los flujos de efectivo relevantes, como la capacidad en exceso y las
ganancias. En consecuencia, si no se pagan impuestos sobre la venta disminuirá
el financiamiento de la inversión extranjera. Por lo tanto, afecta ya que no se
garantizan los ingresos en la estructura de capital óptimo de la empresa.
10. Si la tasa de impuestos corporativa se redujera a la mitad, ¿cuál sería
el efecto sobre el financiamiento con deuda?
Todos estos aspectos hacen que los beneficios del escudo fiscal asociados con
el financiamiento basado en deuda sean menos que ciertos. Conforme aumenta
el apalancamiento financiero, la incertidumbre asociada con los beneficios del
escudo fiscal de los intereses es un aspecto que cada vez cobra más
importancia.
11. En la actualidad, los dividendos se gravan dos veces. La corporación
debe pagar impuestos sobre sus utilidades y luego los accionistas deben
pagar impuestos sobre los dividendos recibidos. ¿Cuál sería el efecto
sobre el financiamiento corporativo si este doble gravamen se eliminara
permitiendo que las compañías dedujeran los pagos de dividendos como
gasto?
Sucedería un Escudo fiscal, que es un gasto deducible de impuestos. El gasto
protege como escudo, una cantidad monetaria equivalente del ingreso de ser
gravada reduciendo el ingreso gravable.
12. ¿Por qué los cambios en la estructura de capital son más elocuentes
que las palabras si la administración piensa que sus acciones están
subvaluadas? ¿Cuál es la dirección probable de la señal financiera?
El cambio de la estructura de capital representa una declaración explícita sobre
ganancias futuras. En este contexto, la emisión de deuda es "una buena noticia",
mientras que la emisión de acciones sería considerada como "una mala noticia"
por los inversores.