Tema 4

Administración del Capital de Trabajo

1. Introducción
2. Conceptos y enfoques de capital de trabajo
3. Administración del capital de trabajo
3.1 Ciclo de conversión del efectivo
4. Políticas de inversión y financiamiento del capital de trabajo
4.1 Política de inversión
4.2 Política de financiamiento
5. Combinar la estructura de pasivos y las decisiones de activos circulantes

OBJETIVOS:

1) Explicar los conceptos de capital de trabajo, capital de trabajo neto y

comprender el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo.
2) Describir el ciclo de conversión de efectivo e identificar sus necesidades de
financiamiento.
3) Comprender e identificar las diferentes políticas de inversión y financiación del
capital de trabajo.
4) Clasificar el capital de trabajo de acuerdo con sus componentes y con el tiempo
(permanente o temporal)
5) Analizar cómo determinar el nivel óptimo o adecuado de los activos circulantes

1: INTRODUCCIÓN

Toda empresa para desarrollar normalmente sus operaciones de producción y

distribución requiere de recursos financieros para hacer inversiones a corto plazo
(activo circulante) y cumplir sus obligaciones con terceros (pasivo circulante) por lo
tanto la diferencia entre los cobros y los pagos determina si una empresa cuenta con
capital de trabajo o no, la inversión en activo circulante es una inversión derivada o
complementaria de la inversión en activo fijo. Se trata de una inmovilización de
recursos financieros que la empresa necesita efectuar para hacer frente a las
exigencias del proceso productivo, como la materia prima, que los equipos y
maquinaria productiva transformaran en productos terminados, al mismo tiempo el
funcionamiento de estos equipos origina una serie de gastos. El proceso de
comercialización inseparable al proceso productivo, supone a su vez importantes
gastos de promoción, distribución y la concesión de ventas al crédito a los clientes que
dependen de la política comercial que aplique la empresa. Para todo ello la empresa
necesita disponer de recursos financieros líquidos ya sea en caja o en bancos.

Cuando la empresa está en un inicio de su actividad, todo el activo circulante está

compuesto por dinero líquido, en cuenta caja o bancos. Luego cuando se pone en
funcionamiento el proceso de producción y comercialización, ese activo disponible se
va convirtiendo en menos liquido: materia prima, productos en proceso, productos
terminados, cuentas por cobrar, etc. los clientes pagan y el dinero que había salido de
caja previamente vuelve a caja siguiendo el ciclo de explotación o ciclo “dinero –
producto terminado – dinero”.

El estado financiero brinda, por una parte, información sobre la estructura de las
inversiones de una empresa y, información sobre la estructura de sus fuentes de
financiamiento. Las estructuras escogidas deberían conducir de forma consistente a la
maximización del valor de la inversión de los propietarios de la empresa.

De esta manera, el capital de trabajo se constituye en el principal elemento de la

administración financiera. Sobre todo, de la administración a corto plazo, en virtud
que depende de la inversión en el activo circulante para que las operaciones
empresariales se desarrollen normalmente.

BALANCE “ A ” BALANCE “B” BALANCE “C”

A.C. P.C. A.C. P.C.

A.C. P.C.

P.L.P
P.L.P.
P.L.P A.F.
P.C.
P.C. PAT. PAT.
PAT.

KW = (0) KW = (-) KW = (+)

Balance “A”: El capital de trabajo definido: KW = A.C. – PC., es neutro (0), porque el
activo circulante es igual al pasivo circulante.

Balance “B”: KW = A.C. – PC., es negativo debido a que activo circulante es menor que
el pasivo circulante.

Balance “C”: KW = A.C. – PC., es positivo porque el activo circulante es mayor que el
pasivo circulante.

2: CONCEPTOS Y ENFOQUES DE CAPITAL DE TRABAJO

La administración de capital de trabajo se refiere a la administración de los activos

circulantes y pasivos circulantes dentro de ciertos lineamientos y políticas de gestión
empresarial y financieras específicamente.
El capital de trabajo está asociado a la disponibilidad de recursos financieros que
garanticen el cumplimiento del ciclo económico de compra-venta en el corto plazo. De
esta manera la administración del capital de trabajo está muy ligada a la conversión
del efectivo. Su importancia es fundamental dado que la viabilidad de la empresa
depende de la capacidad del administrador financiero para manejar las cuentas del
activo circulante y pasivo circulante. La meta de la administración del capital de
trabajo es lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que contribuya de forma
positiva al valor de la empresa.

Concepto: El capital de trabajo conocido también como fondo de maniobra o fondo de

rotación se define1 “Como recursos de previsión o reserva para hacer frente a
discontinuidades o desfases temporales entre los pagos y los cobros generados por
el ciclo de explotación u operación de la actividad empresarial”. Algebraicamente, el
capital del trabajo se puede definir de diferentes puntos de vista y por lo tanto con
diferentes connotaciones

BALANCE GENERAL
Pasivo Circulante
Activo Circulante
“C”
“A”
Capitales propios

“D”

Activo Fijo

“B” Pasivo a L.P

“E”

Capital de trabajo: Activo circulante – Pasivo circulante, KW = A.C. – P.C. = A - C

Capital de trabajo: Pasivo a largo plazo + Capital – Activo fijo, KW = D + E - B
Capital de trabajo: Pasivo a largo plazo + Capital propio, KW= D+ E – B: D + E > B
Capital de trabajo: Capital propio + pasivo a largo plazo – Activo fijo, D+E-B: E<B, y
D>B-E
La primera y segunda definición son equivalentes desde el punto de vista cuantitativo,
ya que en virtud del supuesto fundamental de la partida doble (Debe = Haber) se
verifica que:

A+B=C+D+E
De donde
A–C=D+E-B
Sin embargo, existen diferencias de tipo cualitativo entre ambas. La primera definición
pone el acento en la estructura o materialización del fondo de rotación, mientras que la
segunda atiende fundamentalmente al aspecto financiero. Y lo mismo ocurre con las
definiciones tercera y cuarta. Estas dos definiciones son más restrictivas que las dos
primeras, y según las cuales el capital de trabajo no puede ser negativo. En la cuarta
definición se supone además que las deudas a medio y largo plazo no deben financiar
nunca el activo circulante.
Para que una empresa tenga una situación financiera saneada el capital de trabajo o
fondo de rotación debe ser positivo, es decir:

Capitales permanentes Pasivo circulante

>1 ó <1
Activo fijo Activo circulante

Ejemplo: Se tiene el siguiente balance general

Activo circulante = 1.000 Pasivo circulante = 800
Activo fijo = 4.000 Pasivo a L. Plazo = 1.200
Patrimonio = 3.000
====== ======
5.000 5.000
1: KW = AC–PC 1.000 – 800 = 200
2: KW = D+E–B 1.200 + 3.000 – 4.000 = 200
3: KW = D+E–B 1.200 + 3.000 – 4.000 = 200 siempre que 1.200+3.000 > 4.000
4: KW = D+E–B 1.200 + 3.000 – 4.000 = 200 siempre que 3000<4000;
1200>4000-3000

Para determinar el capital de trabajo KW, se han propuesto diversos modelos, Sin
embargo, todos ellos permiten una estimación aproximada del capital de trabajo. No
más precisa quizá de la que podría obtenerse a parir de los balances medios de las
empresas del ramo, si e dispone de ellos. El monto del capital de trabajo depende de
muchas variables, y su monto como su composición depende de la política de la
empresa, que se establece en el plan a largo plazo de la misma, y de forma parcial en el
plan financiero.

3: ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administración de capital de trabajo se refiere a la administración de los activos

circulantes y pasivos circulantes dentro de ciertos lineamientos y políticas de gestión
empresarial y financieras específicamente.
El capital de trabajo está asociado a la disponibilidad de recursos financieros que
garanticen el cumplimiento del ciclo económico de compra-venta en el corto plazo. De
esta manera la administración del capital de trabajo está muy ligada a la conversión
del efectivo. Su importancia es fundamental dado que la viabilidad de la empresa
depende de la capacidad del administrador financiero para manejar las cuentas del
activo circulante y pasivo circulante. La meta de la administración del capital de
trabajo es lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo que contribuya de forma
positiva al valor de la empresa.

3.1 Ciclo de conversión del efectivo: Se define como el plazo de tiempo que
transcurre entre el pago de las compras y la recepción del efectivo proveniente de las
ventas de productos terminados, por lo tanto, intervienen en el ciclo de conversión: el
periodo de conversión del inventario, periodo de cobranza de las cuentas por cobrar y el
periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.

Ciclo de Periodo de Periodo de Cobranza Periodo de

Conversión = Conversión del+¿ de las cuentas por −¿ Diferimiento
de las
del efectivo inventario cobrar cuentas por
pagar

Periodo de conversión del inventario: Se refiere al plazo promedio de tiempo que se

requiere para convertir la materia prima en productos terminados y su venta posterior.

Inventario
Periodo de conversión del inventario ( PCI )= =días
Ventasó costo de ventas
360

Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar (PPC): Consiste en el plazo

promedio de tiempo que se requiere para hacer efectivo sus cuentas por cobrar.

Cuentas por cobrar

Periodo promedio de cobro ( PPC )= =días
Ventas
360

Periodo promedio de pago de las cuentas por pagar: Consiste en el plazo promedio
de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y mano de obra, y el pago en
efectivo por los mismos.

Cuentas por pagar

Periodo promedio de pago ( PPP )= =días
Costo de ventas
360
Por ejemplo, para el caso práctico N°1, del tema 2, su ciclo de conversión de efectivo
fuese el siguiente.

615.000 615.000
PCI 2018 = = =73,80=74 días
3.000 .000 8.333,33
360
375.000 375.000
PPC 2018 = = =45,00 días
3.000 .000 8.333,33
360
60.000 60.000
PPP 2018= = =7,83=8 días
2.716 .200 7.656
360
Ciclo de conversión de efectivoCCE 2018 =74+ 45−8=111 días

La empresa desde que empieza a producir el producto, tendrá que financiar el costo de
manufactura por 111 días, tiempo demasiadamente largo, por lo que debería fijarse
como meta reducir ese periodo, reduciendo el mismo puede incrementar sus utilidades,
mientras que mayor sea el periodo necesitara financiar y todo financiamiento tiene un
costo.
El ciclo de conversión de efectivo puede ser reducido:
1) Mediante la reducción del periodo de conversión del inventario a través del
procesamiento y venta más rápidos y eficiente de productos.
2) Mediante la reducción del periodo de cobranza de las cuentas por cobrar a
través de una mayor celeridad en las cobranzas.
3) Mediante la extensión del periodo de diferimiento de las cuentas por pagar a
través de la retardación de sus propios pagos.

4: POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO:

Toda actividad económica y sobre todo si se desarrolla con un enfoque empresarial,
requiere el establecimiento de políticas que orienten sus actividades encaminadas a
lograr los objetivos estratégicos. De esta manera, la administración financiera y
particularmente la administración del capital de trabajo requiere de igual manera el
establecimiento de políticas orientadas a lograr los objetivos financieros a corto plazo,
políticas que de manera general responden a las decisiones de inversión en activo
circulante y financiamiento del mismo, que tendrán un efecto directo sobre el riesgo, el
rendimiento y el precio de las acciones de la compañía, por lo que es necesario la
determinación de:

6) El nivel adecuado de inversión en activo circulante

7) La mezcla apropiada de financiamiento del activo circulante.
4.1: Política de inversión en capital de trabajo

Las políticas de inversión en el capital de trabajo están destinadas a definir el nivel de

inversión adecuado en el activo circulante vale decir en: efectivo, cuentas por cobrar,
inventario y valores negociables, de la decisión de inversión en activos circulantes,
depende que la empresa tenga el nivel adecuado de capital de trabajo que garantice
que las operaciones de producción y comercialización se desarrollen normalmente.

Si bien las políticas empresariales como financieras, responden a criterios de la

administración, toman en cuenta las características particulares de cada empresa.

De acuerdo a J. Fred Weston y Eugene F. Brigham, en su libro fundamentos de

administración financiera, “la tenencia de los activos circulantes debe extenderse
hasta el punto en que los rendimientos marginales en dichos activos sean iguales al
costo del capital requerido para financiar esos incrementos; mientras que las deudas
a corto plazo deben usarse en lugar de las deudas a largo plazo siempre y cuando su
utilización represente un costo menor al costo promedio de capital», en
correspondencia identifica tres políticas alternativas en relación con la cantidad total
de activos circulantes que se mantiene:

1) Política relajada de inversión en activos circulantes: Política bajo la cual se

mantiene una cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e
inventarios y a través de la cual las ventas se estimulan por medio de una
política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por
cobrar.
2) Política restringida de inversión en activos circulantes: Una política bajo la
cual el mantenimiento de efectivo, de valores negociables, de inventarios y
cuentas por cobrar se ve minimizado.
3) Política moderada de inversión en activos circulantes: Una política que se
encuentra entre la política relajada y la política restringida

Figura 4:1 políticas alternativas de inversión en activos circulantes

Activos Circulantes

40 Relajada

Moderada
30

Restringida
20

10

0 50 100 150 200

 Producción ó ventas

Nota: La relación de ventas/activos circulantes se muestra aquí como una línea recta,
aunque dicha relación es frecuentemente de naturaleza curvilínea.

Estas políticas difieren en el sentido de que mantienen distintas cantidades de activo

circulante para dar apoyo a cualquier nivel de ventas. La aplicación de una de ellas,
depende de las condiciones económicas, sociales y políticas en las que se desenvuelve
la empresa, haciendo necesario la introducción en el análisis el riesgo.

*Bajo condiciones de certeza: Cuando las ventas, los costos, los plazos de tiempo para
la provisión de materiales e insumos, los periodos de pago son conocidos con certeza o
seguridad, el comportamiento económico y además las operaciones se desarrollan con
absoluta normalidad, las empresas tienden a mantener niveles mínimos de inversión
en activos circulantes. Mantener montos superiores de inversión implica incrementar
las necesidades de financiamiento externo sin incrementar las utilidades, mientras que
mantener montos pequeños provocaría un retraso en el pago de la mano de obra y a
los proveedores y la perdida de ventas debido a la inexistencia de inventarios y una
política de crédito muy restringida.

* Bajo condiciones de incertidumbre: La empresa requerirá de alguna cantidad

mínima de efectivo y de inventarios basándose en los pagos esperados, en las ventas
esperadas, en los plazos de tiempo esperados para los periodos y en otros aspectos
similares, más otras cantidades adicionales, o márgenes de seguridad, los cuales lo
capacitarán para enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los valores esperados.
De manera similar, los niveles de las cuentas por cobrar se determinan mediante los
términos de crédito, y entre más estrictos sean dichos términos, más bajo será el
volumen de cuentas por cobrar para cualquier nivel de ventas.

Cantidad óptima (o nivel óptimo) de activos circulantes

Al determinar la cantidad adecuada o nivel óptimo, de activos corrientes, la

administración debe considerar la compensación entre la rentabilidad y el riesgo.
Como podemos apreciar en la gráfica 4.1, la política relajada para cualquier nivel de
producción proporciona más activos circulantes que las otras dos. A un nivel mayor de
activos corrientes, mayor la liquidez de la empresa, cuando todo lo demás permanece
igual. La política restringida es la de menor liquidez y se puede decir que es una política
austera requiere de niveles bajos de efectivo y valores comerciales, cuentas por cobrar
e inventarios. Para cada nivel de producción hay un nivel mínimo de inversión en
activos circulantes que la empresa necesita para subsistir.
Cuando analizamos las políticas en funciona la rentabilidad esperada, debemos verlo
modificando la ecuación de rendimiento sobre la inversión o activos totales como se
sigue:

Utilidad neta Utilidad neta

RSI = =
Activos totales ( Efectivo +CxC + Inventario ) + Activos fijos

Al disminuir los activos circulantes, aumenta la rentabilidad y viceversa si aumentan los

activos corrientes disminuye la rentabilidad. Comparando las diferentes políticas de
capital de trabajo, se puede llegar a las siguientes conclusiones:

ALTO BAJO

Liquidez P. Relajada P. Moderada P. Restringida

Rentabilidad P. Restringida P. Moderada P. Relajada

Riesgo P. Restringida P. Moderada P. Relajada

El análisis realizado permite corroborar dos principios fundamentales o básicos de las

finanzas.

1. La rentabilidad y la liquidez varían inversamente una con respecto de otra.

Observe que, para las tres políticas de capital de trabajo, las categorías de
liquidez son el opuesto exacto a la rentabilidad. El aumento de la liquidez en
general viene a costa de una reducción en la rentabilidad.

2. La rentabilidad se mueve junto con el riesgo. Al buscar una rentabilidad más

alta, debemos esperar un mayor riesgo. observe cómo las categorías de
rentabilidad y riesgo para las políticas son idénticas. Puede decirse que el riesgo
y el rendimiento van juntos.

Por último, el nivel adecuado de cada activo circulante (efectivo, valores negociables,
cuentas por cobrar e inventario) estará determinado por la actitud de la
administración de la empresa y los inversionistas hacia la compensación entre la
rentabilidad y el riesgo.

Clasificación del capital de trabajo

Al definir al capital de trabajo como la inversión en activo circulante, el mismo se

puede clasificar de acuerdo a:

1. Componentes, como efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e

inventario.

2. Tiempo, se clasifica en capital de trabajo permanente o temporal.

Capital de trabajo permanente: La cantidad de activos circulantes requeridos para
satisfacer las necesidades mínimas a largo plazo de una empresa.Capital de trabajo
temporal: La cantidad de activos circulantes que varía con los requerimientos de la
temporada

Figura 4.2 Necesidades de capital de trabajo en el tiempo

CANTIDAD DE DINERO Activos Circulantes temporales

Activos corrientes permanentes

Tiempo
4.2: Políticas de financiamiento del capital de trabajo

La forma como financian sus activos circulantes las empresas, toma en cuenta si son
permanentes o temporales, además de considerar el riesgo y la rentabilidad. Por lo
general, las empresas tienen políticas de pago respecto a la materia prima, mano de
obra, impuestos y otros gastos. Así, las cuentas por pagar, sueldos y salarios por pagar,
impuestos por pagar, dividendos por pagar, incluyendo la deuda a corto plazo, están
enmarcados en políticas internas de la empresa. Sin embargo, los negocios enfrentan
fluctuaciones cíclicas y/o estacionales, obligándoles que tengan que acumular activos
circulantes cuando la economía es fuerte (> demanda) y deshacerse de sus inventarios
cuando la economía es débil (< demanda). Sin que ello signifique reducir a cero sus
activos circulantes. La manera en la cual los activos circulantes permanentes y
temporales son financiados se conoce como políticas de financiamiento de los activos
circulantes o capital de trabajo de la empresa.

1) Política de Autoliquidación o de coordinación de vencimientos. Este

procedimiento requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los
pasivos. Con la finalidad de minimizar el riesgo de que la empresa sea incapaz
de liquidar sus obligaciones a medida que se venzan.
Es decir, para el financiamiento, cada activo debe ser compensado con un
instrumento financiero más o menos con el mismo plazo de vencimiento. Las
variaciones a corto plazo o estacionales en los activos circulantes serían
financiadas con deuda a corto plazo; el componente permanente de los activos
 circulantes y todos los activos fijos serían financiados con deuda a largo plazo o
con capital social. Esta política de financiamiento se ilustra en la figura 4.3. Si
los requerimientos de recursos financieros totales se comportan de la manera
indicada, sólo las fluctuaciones a corto plazo que se muestra en la parte superior
de la figura serían financiadas con deuda a corto plazo. Con este enfoque, la
solicitud de préstamos y el programa de pagos para el financiamiento a corto
plazo se diseñarían de manera que correspondiera a los cambios esperados en los
activos circulantes, menos el financiamiento espontaneo, si se observa la figura
4.3, parte de los activos circulantes, se financian con pagares y acumulados. Por
ejemplo, una expansión estacional del inventario (y de las cuentas por cobrar)
por la venta estacional de fin de año estaría financiada con un préstamo a corto
plazo. Conforme el inventario se reduce con las ventas, las cuentas por cobrar se
incrementan. El efectivo necesario para pagar el préstamo proviene del cobro de
estas cuentas. Todo esto ocurre dentro un periodo corto de tiempo, meses. De
esta manera, el financiamiento se emplea sólo cuando se necesita. Este principio
para apoyar una necesidad estacional sigue el principio de autoliquidación. Es
decir, el préstamo se pide para un propósito que generará los fondos necesarios
para pagarlo en el curso normal de las operaciones. Los requerimientos de
activos permanentes se financian con deuda a largo plazo y capital social. En
esta situación, se cuenta con la rentabilidad a largo plazo de los activos
financiados para cubrir los costos financieros a largo plazo.

2) Política conservadora. La empresa usa capital permanente para financiar todos

los requerimientos de activos permanentes y satisfacer alguna o todas las
demandas estacionales. En la figura 4.4, vemos que la empresa financia una
parte de sus requerimientos de fondos esperados estacionales, menos pagarés y
acumulados, a largo plazo. Si los flujos de efectivo esperados ocurren como se
pronosticó, pagará interés sobre la deuda en exceso (el área sombreada en la
figura 4.4). Cuanto más alta sea la recta de financiamiento a largo plazo, más
conservadora será la política financiera de la empresa, y más alto será el costo

3) Política agresiva. Con este criterio la empresa financia la totalidad de sus

activos fijos con capital a largo plazo, pero también financia una parte de sus
activos circulantes permanentes con créditos a corto plazo de naturaleza no
espontánea. La figura 4.5, muestra una política agresiva, ahí se ve que existe un
margen negativo de seguridad. La empresa ha financiado parte de sus activos
circulantes permanentes con deuda a corto plazo. Como resultado, deberá
refinanciar esta deuda al vencimiento, y esto incluye un elemento de riesgo.
Cuanto mayor sea la porción de las necesidades de activos permanentes
financiados con deuda a corto plazo, más agresivo será el financiamiento. Por lo
tanto, el margen esperado de seguridad asociado con la política de una empresa
con respecto a su mezcla de financiamiento a corto y largo plazos puede ser
positivo, negativo o cero. El cero sería el caso de una política de cobertura
contra riesgos, o conservadora ilustrada en la figura 4.3.
Fig. 4.3: Política de Autoliquidación o de coordinación de
vencimientos Financiamiento a corto plazo

CANTIDAD DE DINERO

Activos circulantes

Financiamiento a largo plazo

Activos fijos

TIEMPO

Fig. 4.4: Política agresiva

Financiamiento a corto plazo

CANTIDAD DE DINERO

Activos circulantes

Activos fijos Financiamiento a largo plazo

TIEMPO

Fig. 4.5: Política conservadora

Financiamiento a corto plazo

CANTIDAD DE DINERO
Activos circulantes

Financiamiento a largo plazo

6. Combinar la estructura de pasivos y las decisiones de activos circulante
Activos fijos

TIEMPO
Hasta aquí hemos visto dos aspectos de la administración del capital de trabajo; que
nivel de activos circulantes conviene mantener y cómo financiar los activos circulantes.
Estos dos aspectos son interdependientes. Cuando todo lo demás permanece igual,
una empresa que sigue una política conservadora para mantener niveles altos de
activos circulantes debe estar en mejor posición para utilizar con éxito los préstamos a
corto plazo que una que mantiene agresivamente niveles bajos de activos circulantes.
Por otro lado, una empresa que financia a sus activos circulantes en su totalidad con
capital accionario estará en una mejor posición de riesgo para adoptar una postura
más agresiva en lo que se refiere a mantener niveles bajos (austeros) de activos
circulantes. En virtud de su interdependencia, estos dos aspectos de la administración
del capital de trabajo deben considerarse en conjunto.

Ejemplo ilustrativo

1: Ciclo de conversión de efectivo: Comercial El Roble tiene un periodo de conversión

del inventario de 75 días, un periodo de cobranza de las cuentas por cobrar de 38 días
y un periodo de diferimiento de las cuentas por pagar de 30 días.

a) ¿Cuál será la duración del ciclo de conversión del efectivo de la empresa?

b) Si las ventas anuales de El Roble son de $3.375.000 y todas las ventas son al
crédito, ¿Cuál será la inversión de la empresa en cuentas por cobrar?
c) ¿Cuántas veces por año rotará su inventario comercial El Roble?

Respuesta.

a ¿ C . C . E .=P . C . INV .+ P . C . de Ctas x Cobrar−P . D . de Ctas x Pagar

= 75 + 38 – 30 = 83 días

Cuentas por cobrar

b ¿ P .C . de Ctas x Cobrar=
Ventas/360

Cuentas por cobrar =P . C . de Ctas por Cobrar X Ventas /360

= 38 x 3.375 .000/360= 356.250 $

Inventario Ventas
c) P .C . de Inventario= ≈ Inventario=P. C . I . x
Ventas /360 360

3.375.000
= 75 x =703.125$
360

Ventas 3.375.000
Rotación de Inventario= = =4,8 veces
Inventario 703125

2: Inversión en capital de trabajo: La compañía XYZ en la actualidad tiene activos

totales de $3.200.000 de los cuales los activos circulantes ascienden a $200.000.
las ventas son de $10.000.000 anuales y el margen neto de ganancias antes de
 impuestos (la empresa por ahora no tiene deuda que genere interés) es del 12 por
ciento. Ante el temor de una potencial insolvencia en efectivo, una política de
crédito excesivamente estricta y los faltantes de inventarios inminentes, la
compañía está considerando niveles más altos de activos circulantes como
amortiguador contra la adversidad. En particular, está estudiando niveles de
$500.000. $800.000 en vez de $200.000 que tiene ahora. cualquier adición a los
activos circulantes se financiaría con un nuevo capital de accionistas.

a) Determine la rotación de los activos totales, antes del impuesto sobre el

rendimiento sobre la inversión, y antes del margen neto de ganancias antes
de impuestos para los tres niveles alternativos de activos circulantes.
b) Si se logra el financiamiento para agregar a los activos circulantes con deuda
a largo plazo al 15% de interés, ¿cuál será el costo de interés antes de
impuestos de las dos nuevas políticas?

Respuesta: POLÍTICAS

a) Existente 2 3
Ventas 10.000.000 10.000.0000 10.000.000
Utilidad antes de Int e Imp 1.200.000 1.200.0000
1.200.000
Activos totales 3.200.000 3.500.0000
3.800.000

Rendimiento de activos totales 3,125 2.857

2.632
Rendimiento sobre activos antes de impuestos 37,5% 34,3%
32,6%
Margen neto de ganancias antes de impuestos 12,0% 12,0%
12,0%

b) POLITICAS
2
3
Deuda adicional 300.000
600.000

Interés adicional 45.000

90.000

Ejercicios

1. ABC, es (una empresa financiada en su totalidad por capital social) tiene ventas
de $2.800.000 con un 10% de margen de ganancia antes de interés e impuestos.
Para generar este volumen de ventas, la empresa mantiene una inversión en
activos fijos de 1.000.000. actualmente tiene $500.000 en activos circulantes.
a) Determine la rotación de activos totales para la empresa y calcule la tasa de
rendimiento sobre los activos totales antes de impuestos.
 b) Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a
diferentes niveles de activos corrientes comenzando con $100.000 y
aumentando en montos de $150.000 hasta llegar a $1.000.000.
c) ¿Qué suposición implícita se hace sobre las ventas en el inciso b)? evalúe la
importancia de esta suposición junto con la política para elegir el nivel de los
activos circulantes que maximizará el rendimiento sobre los activos totales
como se calculó en el inciso b).
2. La compañía América y Sur tuvieron los siguientes balances generales al 31 de
diciembre del 2018.

AMÉRICA SUR

Activos circulantes $1.000.000 $ 800.000

Activos fijos (netos) 1.000.000 1.200.000

TOTAL ACTIVOS 2.000.000 2.000.000

Pasivos circulantes 200.000 800.000
Deuda a largo plazo 800.000 200.000
Capital común 500.000 500.000
Utilidades retenidas 500.000 500.000
TOTAL, PASIVO Y 2.000.000 2.000.000
CAPITAL

Las utilidades antes de intereses e impuestos para ambas empresas son de

$300.000, y la tasa fiscal asciende al 25%.

a) ¿Cuál será el rendimiento sobre el capital contable para cada empresa si la

tasa de interés sobre los pasivos circulantes es del 10% y la tasa sobre la
deuda a largo plazo es del 13%.
b) Supóngase que la tasa a corto plazo aumenta al 20%. Mientras que la tasa
sobre la nueva deuda a largo plazo aumenta al 16%, la tasa sobre la actual
deuda a largo plazo permanece sin cambiar. ¿cuál sería el rendimiento sobre
el capital contable para las compañías América y Sur bajo estas condiciones?
c) ¿Qué compañía se encuentra en una posición más riesgosa? ¿Por qué?