Flujo de Caja

El flujo de caja de la compañía refleja las entradas y salidas de efectivo a

partir de la operación de la compañía (Flujo de Caja Operativo) y el pago a
sus fuentes de financiación (flujo de caja Financiero y para los Accionistas).

Flujo de Caja
Acreedores Financiero

Flujo de Caja Activos

Operativo Operativos

Flujo de Caja
Accionistas
para Accionista
Flujo de Caja
EBITDA
+/- Capital de Trabajo Flujo de Caja
- CAPEX Operativo
- Impuestos
FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
+ Desembolsos de Deuda
- Gastos Financieros Flujo de Caja
- Amortizaciones Financiero
+ Aportes de Capital
+ Ingresos No Operacionales
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
+ Caja Inicial
= FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS Flujo de Caja
- Dividendos Accionistas
- Excedentes de Liquidez
= CAJA FINAL
 Flujo de Caja Operativo –
Capital de Trabajo (i)

• El capital de trabajo son los recursos

necesarios para atender la operación normal de
la compañía, es decir, cumplir con las
obligaciones de corto plazo (pasivos corrientes).

Capital de Trabajo
• Para cumplir con estas obligaciones corrientes,
la compañía cuenta en primera medida con sus
activos corrientes, pues son estos los activos
que generan efectivo de forma rápida.
 Flujo de Caja Operativo –
Capital de Trabajo (ii)
Para proyectar las cuentas que componen el capital de trabajo de la compañía
(activos y pasivos corrientes) se calculan las rotaciones de cada una, teniendo
en cuenta que haya consistencia con el tipo de negocio y con el
comportamiento histórico. Un ejemplo del cálculo de las rotaciones es el
siguiente:

Rotación Dias Caja = (Caja*365) / Costos y Gastos

Activos Corrientes (Caja)
Operacionales

Pasivos Corrientes (CxP) Rotación Dias CxP = (CxP*365) / Ingresos Operacionales

 Flujo de Caja Operativo –
Capital de Trabajo (iii)
Dependiendo de la variación en el capital de trabajo, se puede determinar la
capacidad de la compañía para atender el curso normal del negocio:

Cambio (aumento) en los activos corrientes resta en el

Cambio en A. Corrientes Flujo de Caja porque la empresa está financiando a un
tercero.

Cambio (aumento) en los pasivos corrientes suma en el

Cambio en P. Corrientes Flujo de Caja porque significa que la empresa está siendo
financiada por un tercero.
Flujo de Caja Operativo –
Inversiones
La proyección de las inversiones es determinante para valorar una empresa o
proyecto porque generalmente cualquier inversión de capital implica grandes
recursos de la compañía, el sector financiero y/o los accionistas.

Cuando se proyecta el CAPEX se debe tener en cuenta el impacto que puede

tener este cambio sobre la producción y por ende en los ingresos (p.ej. en un
proceso de expansión).

En las empresas maduras –sin escenarios de expansión – el Capex debe tener

en cuenta principalmente la reposición de los activos productivos.
Flujo de Caja Financiero (i)
FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
+ Desembolsos de Deuda
- Gastos Financieros
- Amortizaciones
+ Aportes de Capital
+ Ingresos No Operacionales
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD

Despues de atender las obligaciones del negocio –pago de costos y gastos

operativos, capital de trabajo, inversiones e impuestos- el resultado es
denominado Flujo de Caja Libre (FCL). Con el FCL se atiende las obligaciones
financieras y posteriormente se remunera la inversión de los accionistas.
Flujo de Caja Financiero (ii)
Para la proyección del flujo financiero es necesario tener en cuenta:

 Necesidades de financiación de la compañía.

 Estructura óptima de Deuda/Capital de la compañía.
 Condiciones actuales del mercado financiero y/o de capitales.
 Perspectivas sobre el acceso de la compañía a los mercados financieros y de
capitales en el futuro.
 Expectativas sobre el comportamiento de las tasas de interés, la
devaluación y la inflación.
 Coberturas de Servicio de la Deuda mínimas para cada negocio.
 Disponibilidad de los socios para capitalizar actualmente y en el futuro.
Flujo de Caja para Accionistas
(i)

FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD

+ Caja Inicial
= FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS
- Dividendos
- Excedentes de Liquidez
= CAJA FINAL

Una vez considerado el pago del servicio de la deuda, así como los nuevos
recursos de deuda, los aportes de capital de los socios y los ingresos no
operacionales, se obtiene el Flujo de Caja Disponible para accionistas (FCD).
Son estos recursos, el FCD, los que remuneran la inversión de los accionistas,
a través del pago de dividendos y de los excedentes de liquidez.
Flujo de Caja para Accionistas
(ii)
Para la proyección del Flujo de Caja Disponible es importante tener en cuenta
los siguientes puntos:

 Políticas contables y de la compañía sobre repartición de dividendos.

 Manejo de la caja atrapada de la compañía.
 Restricciones de mercado para la repartición de dividendos (p.ej. Covenants
financieros en esta dirección).