Curso: Gerencia de Tema: El Capital de Trabajo

Evaluación Financiera

Índice
Manual de Capital de Trabajo

1. Introducción de capital de trabajo 2

2. Conceptos generales de capital de trabajo 3
2.1 Ratios de liquidez
2.2 Flujo de caja o presupuesto de efectivo
2.3 La política de capital de trabajo
2.3.1 Políticas básicas de capital de trabajo
2.3.2 Políticas alternativas de capital de trabajo
3. Administración del capital de trabajo 4
4. Importancia del capital de trabajo
5. Decisiones por insuficiencia del capital de trabajo 5
6. Técnicas de administración del capital de trabajo 6
7. El ciclo de conversión de efectivo
7.1 Caso práctico 1
7.2 Caso práctico 2
8. Interpretación de los resultados 11
8.1 Política de manejo de ciclo de conversión de efectivo
8.2 Objetivo del administrador financiero
8.3 Administración de las cuentas por cobrar
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Manual - Capital de Trabajo

1. Introducción

¿Qué es el Capital de Trabajo? (CT)

El Capital de Trabajo comprende el desarrollo y análisis de la Posición a Corto Plazo de una empresa, sobre
los fondos invertidos en las Cuentas de Corto Plazo tanto del activo como del pasivo.

Capital de Trabajo Bruto: Se refiere a la Inversión en Activos de Corto Plazo. (Activos Corrientes)

Capital de Trabajo Neto: Se refiere a la posición Neta en Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes,
también se le conoce como simplemente Capital de Trabajo o Fondo de Maniobra.

Ejemplos de Capital de Trabajo

Caso 1: Existe Capital de Trabajo

Activo Corriente 200, Pasivo Corriente 60
Capital de trabajo: Activo Corriente – Pasivo Corriente
Capital de Trabajo: 200 - 60 = 140

Caso 2: Insuficiencia de Capital de Trabajo

Activo Corriente 200, Pasivo Corriente 240
Capital de trabajo: Activo Corriente – Pasivo Corriente
Capital de Trabajo: 200 - 240 = - 40

2. Conceptos generales de Capital de Trabajo

2.1 Ratios de Liquidez

Los 3 más utilizados son los siguientes:

Capital de Trabajo Activos corrientes - Pasivos corrientes

Activos corrientes
Razón Circulante RC
Pasivos corrientes
Activos corrientes - Inventarios
Razón de Prueba Ácida
Pasivos corrientes

2.2 Flujo de Caja o Presupuesto de Efectivo:

Permite pronosticar los flujos de entrada y salida de efectivo, generados por el negocio.

Establece los ingresos y egresos

Establece el saldo mínimo de caja operativa
Forma parte de los estados financieros

Objetivo : El flujo de caja permite apreciar el momento y el monto de financiamiento requerido a corto
plazo. También nos avisa los periodos donde haya excedente de caja y se pueda tomar la opción de
rentabilizar el dinero.

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Fórmula para hallar la caja mínima:

CÁLCULO DEL SALDO MÍNIMO DE EFECTIVO

360
Rotación de Caja
Ciclo de Caja

Total de Egresos en el año

Caja Mínima
Rotación de caja

SALDO MÍNIMO DE EFECTIVO

Objetivo:

Utilizarlo como un indicador en los presupuestos de efectivo que nos da luz roja si estamos muy por debajo
de este nivel, avisando que muy pronto es probable que se necesite financiamiento, mucho antes de que
esto suceda.

Se deben mantener como sugerencia estos saldos mínimos para no tener periodos de iliquidez en las
empresas.

2.3 La Política de Capital de Trabajo:

Determina los niveles de inversión para cada categoría de activos corrientes. (propios del negocio), así
como el financiamiento respectivo.

2.3.1 Políticas básicas de Capital de Trabajo

Niveles fijados como metas para cada activo corriente

CAJA (Caja mínima operativa)

Cuentas por cobrar (CxC) (Ventas Crédito - Política Crédito)
Inventario (Stock Estratégicos)

Niveles fijados como metas para pasivo corriente

Cuentas por pagar (CxP) (Compras Crédito - Política de Pago)

2.3.2 Políticas alternativas de Capital de Trabajo

Política Relajada Política Agresiva

Alto Efectivo Minimización de efectivo

Alto Inventario Bajo inventario
Política Liberal de CxC Política conservadora de CxC
Valores Otros

Política moderada

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Entre las políticas financieras flexibles (o relajadas) se puede mencionar:

1. Mantener grandes saldos de efectivo y títulos negociables

2. Realizar grandes inversiones de inventario
3. Otorgar crédito en condiciones flexibles, lo que da como resultado un elevado nivel de cuentas por cobrar.

Las políticas financieras restrictivas (o agresivas) a corto plazo incluyen:

1. Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar inversiones en títulos negociables.

2. Realizar inversiones pequeñas en inventarios
3. No permitir ventas a crédito ni cuentas por cobrar

Activos corrientes Se encuentran siempre disponibles. Ej: Los

Permanentes saldos mínimos de caja Cuentas por Cobrar,
Se encuentran siempre inventario mínimo necesario para tener el
disponibles negocio.

Activos circulantes
En función a los picos estacionales de
Permanentes
ventas del negocio, de acuerdo al rubro,
Fluctúan con las
incremento en caja, CxC, inventarios, solo
variaciones estacionales
por temporada.
o cíclicas

La determinación del nivel óptimo de inversión en activos corrientes o circulantes (corto plazo), exige la
identificación de los diferentes costos de las políticas alternativas de financiamiento a corto plazo. El
objetivo es equilibrar el costo de una política restrictiva y el de una flexible para llegar al mejor arreglo.

La tenencia de activos circulantes es mayor cuando se aplica una política financiera a corto plazo flexible
y menor con una política restrictiva.

3. La administración del Capital de Trabajo

Se refiere a la administración de los activos y de los pasivos circulantes dentro de ciertos límites, como por
ejemplo la Evaluación de la política de Créditos.

Activo corriente

Efectivo val negociables Para administrar el capital de trabajo se

cuentas por cobrar
inventarios
Capital de Trabajo
Pasivo corriente
requiere tomar decisiones de inversión
respecto a los activos circulantes o
corrientes de la empresa y evaluar cómo
los vamos a financiar . Si será con pasivo
o con patrimonio.

Cuentas por pagar

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Inversión
Capital de Trabajo Bruto requerida
en Activo ¿Cómo los financio?
Corriente
Para tener un capital de trabajo positivo,
los activos corrientes deben ser superiores
a los pasivos corrientes. En este gráfico
Efectivo Valores Negociables podemos ver algunos ejemplos en el
CxC inventarios orden de jerarquía de los más líquidos a
los menos líquidos.

Una buena administración de CT incluye una adecuada administración de los flujos de entrada y salida de
efectivo.

4. Importancia del Capital de Trabajo

El capital de trabajo es de gran importancia para el gerente financiero y la empresa en general, ya que
permite dirigir las actividades operativas, sin limitaciones financieras.

De esta manera la empresa podrá enfrentarse a situaciones emergentes sin peligro de un desequilibrio
financiero, lo que permitirá cumplir con las obligaciones contraídas.

Un capital de trabajo excesivo, sobre todo si es efectivo pueden ser tan desfavorable como un capital de
trabajo insuficiente.

La empresa también puede tener un nivel insuficiente de capital de trabajo (activo cte. menor que el pasivo
cte.) en este caso, existirá un riesgo el cual es la probabilidad de llegar a la insolvencia técnica.

En el ámbito empresarial la insolvencia se produce cuando los activos son menores que los pasivos, en
cambio la insolvencia técnica se produce cuando la empresa es incapaz de cumplir con el pago de sus
obligaciones de caja

El capital de trabajo se utiliza a menudo como medida del riesgo a la insolvencia técnica de la empresa.

5. Decisiones por insuficiencia de Capital de Trabajo

Las decisiones que debe tomar la gerencia, deben ser enfocados a no aumentar el pasivo corriente de la
empresa. Entre las decisiones que debe tomar la gerencia se podrían considerar:

a. Vender activos Fijos de la empresa, que no generan beneficio para la empresa.

b. Emitir bonos.
c. Aumentar el capital social de la empresa
d. Financiar de las deudas corrientes con deudas no corrientes.

Las alternativas a, b, c generarían liquidez para la empresa, mientras que la alternativa d, permitirá aumentar
el capital de trabajo porque no se tendría ningún apremio en cancelar dichas deudas corrientes, ya que han
sido refinanciadas con deudas a largo plazo. Se puede concluir que la gerencia financiera debe tomar decisiones
eficientes respecto a los elementos que conforman el capital de trabajo.

Activo Corriente: Efectivo, Inversiones financieras, cuentas por cobrar y existencias y el crédito comercial
vía proveedores,préstamos bancarios a corto plazo que conforman el pasivo corriente.

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6. Técnicas de administración del capital de trabajo

En el área de tesorería y debido a lo establecido por la Gerencia de Administración y finanzas en las empresas
se establecen diferentes técnicas que se pueden aplicar en la administración del capital de trabajo para
mantener los saldos óptimos de efectivo en el corto plazo y que sirvan para hacer frente a todas las
obligaciones de corto plazo.

A continuación un esquema de las técnicas que se pueden utilizar con este fin:

Sincronización de Flujos de Efectivo, ahorro al

máximo de gastos financieros

Uso de flotación: diferencia que aparece en la

chequera y el saldo bancario

Aceleración y control de cobranzas, seguimiento y

sistematización, evaluar descuentos, factoring.

Control de desembolsos. Centralización de CxC.

Sincronización de los fondos de lugar y fecha correcta.

El ahorro al máximo en gastos financieros, exige a la gerencia negociar las mejores tasas y comisiones con
las entidades bancarias para obtener condiciones favorables en los mercados financieros.

A través de las conciliaciones bancarias se identifican los cheques no cobrados y la flotación (diferencia
entre el saldo en bancos y las chequeras)

El área de créditos y cobranzas debe trabajar en sus políticas de cobro y garantías para evitar cuentas
morosas e incobrables que terminen siendo una pérdida para la compañía.

Asimismo, estableciendo un excelente control de desembolsos (cuentas por pagar) y centralizar las cuentas
por cobrar.

Finalmente, se hace la sincronización de los fondos de lugar y fecha correcta para un mejor control.

7. El ciclo de conversión de efectivo

Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago efectivo por la compra de materia prima, hasta la
cobranza de las cuentas por cobrar generadas por las ventas colocadas del producto final. Para el Cálculo se
debe considerar 4 puntos claves:

1. Periodo de conversión de inventario (PCI)

2. Periodo de cuentas por cobrar (PCC)
3. Periodo de diferimiento de cuentas por pagar (PDCP)
4. Ciclo de conversión de efectivo (CCE)

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Cálculo del ciclo de conversión de efectivo

1. Periodo de conversión de inventario (PCI)

Podemos concluir que en promedio,
mantuvo (120 + 160)/2 es decir, S/.140
¿Cuánto sería el PCI? mil stockeado en inventarios.

Datos (en miles) balance de la empresa XYZ S.A Si las ventas anuales en 2016 fueron 1200,
se podría concluir que en promedio los
productos se encuentran en inventario
Inventarios A Dic. 2015 A Dic. 2016
(hasta antes de ser vendidos) por un
periodo de: (140/1200) *360 = 42 días.
120 160 ¿Y la competencia?

2. Periodo de cuentas por cobrar (PCC)

Podemos concluir que en promedio,
¿Cuánto sería el PCC? mantuvo (85 + 95)/2 es decir S/ 90 mil,
financiando a los clientes.
Datos (en miles) balance de la empresa XYZ S.A
Si las ventas anuales en 2016 fueron 1200,
se podría concluir que en promedio el
Cuentas tiempo para convertir en efectivo las cuentas
A Dic. 2015 A Dic. 2016
por cobrar por cobrar han sido: (90/1200) *360 = 27 días.
¿Y la competencia?
85 95

3. Periodo de diferimiento de cuentas por pagar (PDCP)

¿Cuánto sería el PDCP?

Datos (en miles) balance de la empresa XYZ S.A Podemos concluir que en promedio,
mantuvo (110 + 100)/2 es decir S/. 105
mil, financiado a través del negocio.
Cuentas
A Dic. 2015 A Dic. 2016
por pagar

110 100

Compras = I. Final – I. Inicial + Costo de ventas =

Compras = 160 – 120 + 1,000 = 1,040

En promedio, el tiempo para atender las cuentas por pagar comerciales (propias del negocio: materiales, etc.).
Ha sido: (105/*1,040) * 360 = 37 días. ¿Y la competencia?

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4. Ciclo de conversión de efectivo (CCE)

Plazo promedio de tiempo que transcurre entre los pagos de mano de obra y materiales (costos de
fabricación) y la cobranza efectiva de las cuentas por cobrar. Se requerirá un financiamiento por el mismo.
Ideal es que el mismo negocio se autofinancie.

En nuestro ejemplo:

Periodo de conversion del inventario: 42 días periodo de cobranza de las CXC: 27 días periodo de pago
de las CXP: 37 dias

Ciclo de conversion de efectivo: ¿cuánto es?

Periodo promedio CCE = 32 días

de pago (37)

0 10 20 30 37 42 50 60 69

Periodo de conversión Periodo promedio

del inventario (42) del cobranza (27)

Ingreso efectivo
Precio Venta
Periodo promedio CCE = 32 días
de pago

0 10 20 30 38 42 50 60 69

Egreso efectivo
Costo de fabricación

CCE = PCI + PCC - PCC

CCE = 42 + 27 - 37 32 días

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En promedio bajo ese ciclo de conversión de efectivo, la empresa mantendrá constantemente un

financiamiento para Capital de Trabajo para 32 días de operación.

Si al día incurre en Costos Operativos de S/. 3 mil (en Mano de Obra y Materiales), el Monto Promedio a ser
Financiado para Capital de Trabajo sería de S/. 91 000, a un Costo Financiero determinado.(Mejor Tasa
Efectiva Anual [TEA] que pueda conseguir).

7.2 Caso práctico 2

Cálculo del ciclo de conversión de efectivo:

Cuentas Saldo inicial Saldo final Promedio

Existencias 82,500 93,000 87,500

Cuentas por cobrar

76,000 79,000 77,500
comerciales
Cuentas por pagar
8,200 9,100 8,650
comerciales

Estado de
resultados

Ventas* 495,000

Costo de ventas 351,450

*Las ventas son al crédito.

Calcular los siguientes indicadores financieros:

• Rotación de existencias
• Periodo de existencias
• Rotación de cuentas por cobrar
• Periodo de cuentas por cobrar
• Determinar el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de la empresa.
• El ciclo operativo es el periodo desde la compra de mercaderías hasta la recepción del efectivo.
• El ciclo de efectivo es el periodo desde el momento en que se paga efectivo hasta la recepción del
mismo.

Solución:

Costo de ventas
Rotación de existencias
Promedio de existencias
351, 450
R.E = 4.01 veces
87, 750

Se puede decir que este índice indica que se compraron y vendieron las existencias 4.01 veces durante el
año.

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360 días
Periodo de existencias
Rotación de existencias
360 días
P.E = 89.78 días
4.01

Se puede decir que el periodo de existencias es de 89.78 días, es decir, permanecieron inmóviles durante
un promedio de 89.78 días antes de ser vendidas.

Ventas al crédito
Rotación de CxC
Periodo de CxC
360 días
RCxC = 89.78 días
4.01

Se puede decir que las cuentas por cobrar tienen una rotación de 6.39 veces.

360 días
Periodo de CxC
Rotación de CxC
360
PCxC = 56.34 días
6.39

Este índice nos indica que los clientes tardaron 56 días en pagar.

Ciclo operativo: Periodo de existencias + Periodo de cuentas por cobrar

Ciclo operativo: 90 días + 56 días = 146 días
Se interpreta que transcurrieron un promedio de 146 días desde el momento en que adquirieron las
existencias, hasta que se vendieron y cobraron.

Rotación de cuentas por pagar Costo de ventas

Promedio de CxP
351, 450
PCxP = 40.63 veces
8,650

360 días
Periodo de CxP
Rotación de CxP
360
PCxP = 8.86 días
40.63

Este índice nos indica que transcurre un periodo de 9 días antes de que se paguen las obligaciones.

Ciclo efectivo: Ciclo operativo + Periodo de cuentas por cobrar

Ciclo operativo: 146 días -9 días = 137 días
Se interpreta que se da el ciclo efectivo y que transcurre un promedio de 137 días desde el momento que
se pagan las mercaderías hasta que se cobran las ventas.

Nota: Para los ejercicios prácticos que vamos a realizar será utilizando 360 días en un año. Existe
bibliografía como el libro de Finanzas Corporativas de Ross que usan 365 días en un año.

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8. Interpretación de los resultados

8.1 Política de manejo del ciclo de conversión de efectivo

Objetivo: Reducción del ciclo de conversión de efectivo

¿Cómo lograrlo?

• Reducción del periodo de inventario. Mejora conversión operativa.

• Ventas rápidas y seguras.
• Reducción en el periodo de cobranzas sin ocasionar pérdida de clientes.
• Aumentar el periodo de pago de las cuentas por pagar.

8.2 Objetivo del administrador financiero

Minimizar la cantidad de efectivo para su operaciones:

• Documentos Comerciales (CxC, CxP).

• Reputación Crediticia. Indicadores de Liquidez.
• Satisfacer necesidades inesperadas.
• Calce de Plazos en el Financiamiento.
• Compensación entre Riesgo y Rendimiento.
8.3 Administración de las cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar Ventas al crédito por día x Periodo promedio de cobranza.

Ejemplo: Se sabe que las Ventas al Crédito de un negocio, son de US$ 2,000/ dia en promedio, el Período
Promedio de Cobranza encontrado es de 10 días, luego se espera tener un saldo en Cuentas/Cobrar
promedio de 2,000 X 10 = US$ 20,000.

Si las Ventas diarias aumentaran o se relaja la política de Créditos, se estaría financiando más a los clientes:
Siendo estacionales las Ventas y en los meses de ventas altas, estas suben a US$ 3,000/día, y el Período
Promedio de Cobranza aumenta a 20 días, se tendría que la inversión (Financiamiento a Clientes) en
Cuentas/Cobrar sería ahora de US$ 60,000.

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