COBERTURAS DE DIVISAS

LA EMPRESA VS. EL RIESGO CAMBIARIO

ELIMINARLA IGNORARLA

CUBRIRLA

CONCEPTO DE COBERTURA
Consiste en tomar una posicin en el mercado que neutraliza la posicin que ya se tiene. Si la posicin original genera perdidas cuando el tipo de cambio baja, la cobertura consiste en establecer una posicin que genera ganancias cuando el tipo de cambio baja

TIPOS DE COBERTURAS
FORWARDS

FUTUROS
INSTRUMENTOS FINANCIEROS

OPCIONES Y SWAPS MERCADO DE DINERO

COBERTURAS CAMBIARIAS

MONEDA DE FACTURACIN
TCNICAS OPERATIVAS ADELANTOS Y RETRASOS NETEO DE LA EXPOSICIN

PASOS PARA HACER COBERTURA

1. Definir y medir la exposicin al riesgo cambiario 2. Organizar un sistema para monitorear la evolucin de la exposicin y los movimientos de los TC 3. Evaluar el impacto de las posibles variaciones de los TC sobre la planeacin estratgica de la empresa 4. Justificar conveniencia de las coberturas 5. Asignar responsabilidades por las coberturas y formular una estrategia de cobertura

ADMINISTRACIN DE LA EXPOSICIN ECONMICA

LOCALIZACIN DE LAS PLANTAS CADENAS DE SUMINISTRO FLEXIBLES
Una empresa que produce para el mercado global y espera que su moneda se aprecie, debe tener plantas mltiples en pases de bajos costos en diferentes zonas monetarias

Comprar en zonas de bajo costo para reducir costos de produccin y mano de obra, de esta manera reducir la sensibilidad de los flujos de efectivo a las variaciones de los TC

DIVERSIFICACIN DE LOS MERCADOS

DIVERSIFICACIN DEL PRODUCTO Y R&D

Si una empresa exporta a las principales zonas monetarias, la reduccin de las ventas en una zona puede compensarse con un aumento de las ventas en otras zonas

La diversificacin de los productos y el establecimiento de las marcas contribuyen a bajar la elasticidad de la demanda, lo que permite cobrar precios ms altos que la competencia

COBERTURA CON TCNICAS OPERATIVAS

SELECCIN DE LA MONEDA DE FACTURA El riesgo que enfrenta un importador es que su moneda se deprecie. La mayor parte del comercio internacional se factura en USD COBERTURA CON RETRASOS Y ADELANTOS Una empresa que tiene Cuentas por Pagar y cuentas por Cobrar en USD, puede adelantar el pago de las cuentas por cobrar y retrasar el pago de las cuentas por pagar NETEO DE LA EXPOSICIN Si las cuentas por pagar son iguales a las cuentas por cobrar se dice que existe cobertura natural. Su exposicin al riesgo cambiario es Cero

CONCEPTO
Una empresa esta expuesta al riesgo cambiario en la transaccin si tiene contratos de compra o venta en moneda extranjera
TIPO DE FLUJO Cuenta por Pagar EXPECTATIVA Spot> F0 DECISIN Cubrirse

Cuentas por Cobrar

Spot < F0

Cubrirse

VENTAJAS DE LAS COBERTURAS CAMBIARIAS

Menor variabilidad de los Flujos de Efectivo

Menor Riesgo de Bancarrota

Mejor Planificacin del Presupuesto

Mejor Acceso al Crdito

Costo de Crdito Ms Bajo

Mejores Relaciones con Clientes, Proveedores y Empleados

Realizacin Puntal del Programa Estratgico

CONCEPTO
Los forwards son operaciones de compra o venta de una moneda futuro pactando hoy el tipo de cambio. El intercambio de fondos se realiza en una fecha futura predeterminada. Existen forwards de distintos activos financieros entre los que destacan los forward de moneda y los de tasas de inters.

COBERTURA CON CONTRATO FORWARD

Consiste en Comprar Forward la Cuenta por Pagar o Vender Forward la Cuenta por Cobrar.
El plazo del contrato Forward debe coincidir con el plazo del flujo de efectico en moneda extranjera que deseamos cubrir.

EJEMPLO
Un importador Colombiano tiene una cuenta por Pagar de un milln de USD que vence en 90 Das. El importador teme una apreciacin del USD durante este periodo de tiempo. El precio Forward a 90 das es de 1860 COP por cada USD. Cmo puede cubrir su riesgo cambiario y cul ser el perfil de rendimiento de su posicin cubierta?

Solucin
Spot > F0 : Debe realizar cobertura Spot = F0 : Puede considerarse una cobertura parcial Spot < F0 : No debe realizar cobertura
Despus de los 90 das el USD vale 1850 COP
Perdida al Contado: 1000000 X (1850 1860) = -100000 Ganancia Forward: 1000000 X (1860 1850) = 100000

Resultado Neto

Despus de los 90 das el USD vale 1870 COP

Ganancia al Contado: Perdida Forward: 1000000 X (1870 1860) = 100000 1000000 X (1860 1870) = -100000

Resultado Neto

POSICIN LARGA

1860

POSICIN CORTA

CALCULO DE FORWARD

Suponer:
IEA COL : 10 % IEA USA: 3% Spot: 1800 Tiempo: 90 das

Aplicamos Formula

Forward: (1+10%) ^ (90/360) X 1800

(1+3%) ^ (90/360) Forward: 1829, 8326

COBERTURA DE FORWARD
Suponer:
Cuenta por Pagar: 1000000 USD IEA COL : 9 % IEA USA: 4 % Spot: 1821 Tiempo: 120 das Forward de Comparacin: 1850

PASO 1: El Valor presente de la Cuenta por Pagar en USD 1000000 = 987011,517 USD (1+4%) ^ (120/360) PASO 2: El comprador compra estos USD Spot y su desembolso en COP es: 987011,517 x 1821 = 1797347972,23 COP PASO 3: El valor futuro de la cuenta por pagar en pesos es: 1797347972,23 X (1+9%)^(120/360) = $ 1.849.727.125,43

987011,517 USD 0

1000000 USD 120

1821 COP / USD

1797347972,23 COP

$ 1.849.727.125,43 COP

CONCEPTO
Un contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estndar de la moneda extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.

FUTUROS VS. FORWARDS

Especificacin
Tamao

Futuros Estndar Fechas fijas

Corredor de una bolsa Mrgenes inicial y de variacin Raras veces se liquidan

Forwards Cualquier tamao Cualquier fecha

Cualquier banco grande Depende del banco Generalmente se liquidan

Vencimiento Contraparte
Garanta Liquidacin

POSICIONES DE COBERTURA
COBERTURA COMPRADORA COBERTURA VENDEDORA

Cree que los precios pueden subir, y con ello incrementarse el precio de los bienes que debe comprar en el futuro

Si el inversor teme que los precios de algn activo bajarn

TERMINOLOGA
RIESGO BASE
Diferencia entre el precio a Futuro y el Spot

RAZN DE VOLATILIDAD
Cociente entre el cambio % del Futuro y el cambio % del Spot

% VF0
Base= F0 S0 %V S0

COBERTURA LARGA CON FUTUROS

Una empresa Colombiana tiene una deuda de un milln de dlares que vence el 5 de Junio de 2012. La empresa compra un Futuro en USD por valor de 1820 con vencimiento el 20 de Julio. Hoy 13 de Abril el mercado Spot me indica que USD =1812,42. Realice la cobertura para cubrir la deuda que vence el 5 de Junio de 2012
Spot(52dias)=1812,42+(1820-1812,42)X(52/97)=1816,4835

CONCEPTO
MODO DE APLAZAR UNA INVERSIN HASTA CONTAR CON MS INFORMACIN

Es un contrato en virtud del cual: Se compra HOY el derecho a comprar (CALL), o a vender (PUT), un activo financiero (ACTIVO SUBYACENTE), en el futuro (VENCIMIENTO DE LA OPCIN), a un precio determinado (PRECIO DE EJERCICIO).
Por la compra de ese derecho se paga un precio llamado PRIMA.

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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS COBERTURAS CON OPCIONES

VENTAJAS No eliminan el potencial de las ganancias DESVENTAJAS
La prima es un desembolso inmediato, no se recupera si la opcin no se ejerce

Los precios de Ejercicios son mltiples

El ejercicio es opcional

Las primas pueden ser altas

EJEMPLO DE COBERTURA LARGA

Un importador Colombiano tiene una cuenta por pagar de 10.000 USD que vence en tres meses (F0= 1830 COP por USD. Desea cubrir su riesgo basado en las siguientes expectativas:
Considera que lo ms probable es que el USD sea inferior a 1830 Considera que lo ms probable est alrededor de los 1850

SOLUCIN
Suponer un valor inferior a 1830. En este caso realizamos el ejercicio con 1820 (La opcin no se Vence)

Ganancia Spot: (1830-1820)X 10000: Prima: (3% de la Ganancia): Ganancia

CALL 100.000 COP 3.000 COP 97.000 COP

Suponer un valor superior a 1830. En este caso realizamos el ejercicio con 1850 (La opcin Vence y el importador ejerce la opcin) CALL Ganancia Opcin: (1850-1830)X 10000: 200.000 COP Perdida Spot: (1830 1850) X 10000: -200.000 COP Prima: -6.000 COP Perdida Neta: -6.000 COP

EJEMPLO COBERTURA CORTA

Un exportador Colombiano tiene una cuenta por cobrar de un milln de USD. Calcula que el precio debe estar en 1830 COP / USD para que le sea saldada la deuda. Desea saber que ocurre si el precio es inferior es decir, 1820. que ocurre si es 1831 y si es 1850 COP/USD

Solucin
Escenario 1: 1820 Comprar Opcin Put Ganancia Opcin: (1830-1820)X 1000000: 10000.000 COP Perdida Spot: (1820-1830) X 1000000: -10000.000 COP Prima: (10% de la Ganancia): -1000.000 COP Perdida Neta -1000.000 COP

Solucin
Escenario 2: 1831 Comprar Opcin Put Ganancia Spot: (1831-1830) X 1000000: Prima: (10% de la Ganancia): Ganancia Neta 1000.000 COP - 100.000 COP 900.000 COP

Solucin
Escenario 3: 1850 Comprar Opcin Put Ganancia Spot: (1850-1830) X 1000000: Prima: (10% de la Ganancia): Ganancia Neta 20000.000 COP -2000.000 COP 18000.000 COP