Práctica 6: Soluciones

1. La tasa de capitalización de mercado de Aberdeen Wholesale Company es 7%. Su

ROE esperado is 8%, and y sus beneficios por acción son $3. Si la tasa de reinversion
de la empresa es 75%, su P/E ratio será _________

A) 20.00
B) 25.00
C) 29.00
D) 100.00
La fórmula para el crecimiento esperado futuro de la empresa es
𝑔 = 𝑏 × 𝑅𝑂𝐸,
donde 𝑏 es la tasa de reinversión. Por lo tanto en este caso, el crecimiento es
𝑔 = 75% × 8% = 6%.
El valor descontado de los dividendos futuros para una empresa con dividendos
iniciales 𝐷, tasa de capitalización de mercado 𝑘, y tasa de crecimiento 𝑔 es
𝐷
𝑉0 = .
𝑘−𝑔
Los dividendos por acción este año son los beneficios 𝐸 de $3 por acción, por uno
menos la tasa de reinversión, es decir que
𝐷 = $3 × 25% = $0.75
Por lo tanto, con una tasa de capitalización de mercado 𝑘 = 7%, y una tasa de
crecimiento 𝑔 = 6% el valor de la acción hoy es
$0.75
𝑉0 = = $75.
0.07 − 0.06
Si el precio refleja el valor intrínseco de la acción, entonces P=$75 por acción, y
como los beneficios por acción son $3, el P/E ratio es
𝑃 $75
= = 25.
𝐸 $3
Nota: aunque lo hicimos acá paso por paso, podríamos haber aplicado directamente la
fórmula 13.8 de la página 422 del capítulo 13 (libro en inglés):
𝑃 𝐸(1 − 𝑏)
= .
𝐸 𝑘 − (𝑏 × 𝑅𝑂𝐸)
2. Una empresa tiene un PVGO igual a 0 y una tasa de capitalización de Mercado del
8.0%. ¿Cuál es el PE ratio de la empresa?
A) 8.00
B) 12.50
C) 10.25
D) 22.75

Si el valor presente de las oportunidades de crecimiento (PVGO) es cero, entonces la

tasa de crecimiento de la empresa es cero. Por lo tanto, los beneficios 𝐸 son
constantes, y el precio es
𝐸
𝑃= .
𝑘
Por lo tanto, el P/E ratio en este caso es
𝑃 1 1
= = = 12.5.
𝐸 𝑘 0.08

3. Una empresa tiene un ROE del 20% y un ratio de valor de mercado por valor contable
de 2.65. Su P/E ratio es _________

A) 7.55
B) 13.25
C) 17.35
D) 53.00

El P/E ratio de una empresa es el valor de mercado de la empresa dividido por sus
beneficios (porque el precio es el valor de mercado por acción, y los beneficios en la
formula del P/E ratio también son beneficios por acción, es decir que el número de
acciones de la empresa se cancela).

El ROE son los beneficios divididos por el valor contable de la empresa. Por lo tanto,
el producto de los dos es el ratio entre el valor de mercado y el valor contable:

𝑃 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
× 𝑅𝑂𝐸 = .
𝐸 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒

Por lo tanto, podemos calcular el P/E ratio como el ratio entre el valor de mercado y el
valor contable, dividido por el ROE:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
𝑃 ( 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 ) 2.65
= = = 13.25.
𝐸 𝑅𝑂𝐸 0.2

4. Una empresa tiene un P/E ratio de 34 y un ROE del 11%. Su ratio de valor de
mercado por valor contable es _________.
A) 3.74
B) 3.09
C) 2.26
 D) 0.83

El ratio del valor de mercado por valor contable es el P/E ratio multiplicado por el
ROE, como explicamos en el ejercicio anterior. Por lo tanto, es 34 × 0.11 = 3.74.

5. Una empresa tiene una carga impositiva del 0.8, un ratio de apalancamiento del 1.4,
carga fiscal del 0.9, y un ROS del 9%. La empresa genera $2.68 en ventas por cada
dólar de activos. ¿Cuál es su ROE?

A) 17.4%
B) 4.8%
C) 24.3%
D) 21.7%

Usando la fórmula 14.2 (página 455 del libro en inglés):

𝐵𝑒𝑛. 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝐵𝑒𝑛. 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝. 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
𝑅𝑂𝐸 = × × × ×
𝐵𝑒𝑛. 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝. 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
𝑅𝑂𝐸 = 0.8 × 0.9 × 0.09 × 2.68 × 1.4 = 24.3%.