UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FINANZAS

CONTABILIDAD FINANCIERA II

TEMA: Valoración de acciones.

INTEGRANTES:
• Erick Acosta
• Jefferson Hernández
• Marilyn Morejón
• Jefferson Toro
• Matías Torres

PROFESOR: Dr. Econ. Geovanni Basabe Moreno, PhD

 Temas a tratar
1 Valoración de acciones y el flujo de efectivos

2 Crecimiento de dividendos modelo de Gordon

3
Crecimiento supernormal
4
Rendimiento requerido
5
Crecimiento de 2 etapas
6
Descuentos de dividendos
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 VALORACIÓN DE ACCIONES
La valoración de acciones es un elemento que sirve para determinar s
i las acciones están o no infravaloradas, indicándonos si debemos co
mprar o vender.

MÉTODOS

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 MÉTODOS

Métodos basados en el valor patrimonial

Son aquellos que determinan el valor de la compañía en función de su balance. Por tanto, se trata de una valoración
estática, que únicamente tiene en cuenta la situación de la sociedad en un momento concreto y determinado.

Métodos basados en el descuento de flujos de caja

Es el resultado de sumar los Flujos de Caja proyectados y el valor residual. Flujos de caja que habrán de ser capita
lizados al presente. El flujo de dinero o flujo de caja mide la caja generada por la empresa, este método incide en e
l potencial de la entidad para generar recursos.

Métodos basados en ratios bursátiles

El método se basa en valorar una empresa buscando otras similares que coticen en bolsa para aplicarles las
mismas ratios y compararlas. La ratio por excelencia es la PER (Precio por acción/Beneficio por acción).

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 FLUJOS DE EFECTIVO
• Son la variación de las entradas y salidas de dinero en un período determinado,
y su información mide la salud financiera de una empresa.
• Permiten realizar previsiones y posibilitan una buena gestión en las finanzas, en
la toma de decisiones y en el control de los ingresos, con la finalidad de mejorar
la rentabilidad de una empresa.

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MODELO DE CRECIMIENTO DE GORDON

El modelo de crecimiento de Gordon es un método para valorar el

precio de la acción de una empresa utilizando para ello un crecimi
ento constante y descontando el valor de los dividendos futuros a
día de hoy.

Dado que es prácticamente imposible saber cuál va a ser el valor d

e los dividendos durante cada uno de los años futuros, el modelo d
e Gordon asume que el valor de cada año es igual al anterior más u
n pequeño aumento. Este pequeño aumento lo considera constante
como si fuera la media de todos esos crecimientos futuros. Por eso
también se conoce como modelo de crecimiento de dividendos con
stantes.

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 FÓRMULA
 Vo = Valor actual
 Div 1 = Dividendo en el año 1
 r = rentabilidad requerida a las acciones
 g = crecimiento esperado del dividendo

Si despejamos esa función tendremos la fórmula que esta

presente, observando la fórmula podemos deducir que a
medida que la diferencia entre r y g aumenta, el valor de la
acción disminuye. Además, el valor final es muy sensible a
estos datos, ya que pequeños cambios en esa diferencia
pueden provocar grandes variaciones en el resultado,

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 EJERCICIO

El próximo dividendo de la empresa Hugo Zaragoza SA de CV “HZ” será de 4 usd por

acción. Los inversionistas requieren de un rendimiento del 16%. La empresa “HZ” se ha
caracterizado por aumentar un 6% cada año. Si usted se basa en el Modelo de Crecimien
to de Dividendos, diga usted ¿Cuál será el valor actual de las acciones de “HZ”? ¿Cuál s
erá el valor dentro de 4 años?

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Primer Paso: si sustituimos valores en esta fórmula, tendremos

Po= valor de la acción

Div 1 = Dividendo en el año 1
r = rentabilidad requerida a las acciones
g = crecimiento esperado del dividendo

Segundo Paso: Una vez conocido el valor del dividendo que será pagado dentr
o de un año, sabemos que el dividendo que se pagará dentro de 4 años, será. (s
i ya calculamos lo del primer año, ahora solo resta calcular lo de los 3 años sig
uientes):

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Tercer Paso: Debemos calcular el precio dentro de 4 años

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 CRECIMIENTO SUPERNORMAL
Una tasa de crecimiento de dividendos supernormal es un período de tiempo en el que los
dividendos emitidos sobre acciones están aumentando a una tasa superior a la normal., se
espera que la tasa de crecimiento de dividendos vuelva a los niveles normales. El
crecimiento de dividendos supernormal es una tasa proyectada basada en un análisis de
una empresa y / o industria, que determina un período de mayores ganancias y, por lo
tanto, posibles pagos.
 EJEMPLO
EJERCICIO

Chain Reaction, ha crecido a una tasa fenomenal de 30% anual a causa de su rápida
expansión y ventas explosivas.

Esta tasa de crecimiento durará tres años más y que después bajará a 10% anual. Si luego
la tasa de crecimiento permanece a 10% de manera indefinida, ¿cuál es el valor total de
la acción?

Los dividendos totales recién pagados fueron 5 millones de dólares y el rendimiento

requerido es de 20%.

La situación de Chain Reaction es un ejemplo del crecimiento supernormal. Es poco

probable que se pueda sostener una tasa de crecimiento de 30% durante mucho tiempo.
Para estimar la acción de esta empresa, primero se necesita calcular los dividendos totales
durante el periodo de crecimiento supernormal:

Dt=Do(1+g)^t

Año Dividendos totales (en millones)

1 $5 × 1.3 = $ 6.5

2 6.50 × 1.3 = 8.45

3 8.45 × 1.3 = 10.985

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 El precio en el tiempo 3 se puede calcular como:

P3 = D3 × (1 + g)/(R − g)

donde g es la tasa de crecimiento a largo plazo.

Por lo tanto, se obtiene:

P3 = $10.985 × 1.10/(.20 − .10) = $120.835

Para determinar el valor hoy, se necesita el valor presente de esta cantidad más el valor
presente de los dividendos totales:

P0 = D1 /(1 + R) ^ 1 + D2/ (1 + R) ^ 2 + D3/ (1 + R) ^ 3 + P3/ (1 + R) ^ 3

= $6.50 /1.20 + 8.45/ 1.202 + 10.985/ 1.203 + 120.835/ 1.203

= $5.42 + 5.87 + 6.36 + 69.93 = $87.58

Por lo tanto, el valor total de las acciones hoy es de 87.58 millones de dólares. Por
ejemplo, si hubiera 20 millones de acciones, entonces la acción valdría 87.58 d ólares/20
= 4.38 dólares por acción.

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 EL RENDIMIENTO REQUERIDO

El rendimiento requerido, R, se puede formular como la suma de dos cosas:

R = D1 /P0 + g

indica que el rendimiento total, R, tiene dos componentes. El primero, D1 /P0 , se llama
el rendimiento del dividendo. Debido a que se calcula como el dividendo en efectivo
esperado dividido entre el precio actual, de manera conceptual es similar al rendimiento
actual en un bono. La segunda parte del rendimiento total es la tasa de crecimiento, g. Se
sabe que la tasa de crecimiento del dividendo también es la tasa a la que crece el precio
de la acción
 EJERCICIO
EJERCICIO

Para ejemplificar los componentes del rendimiento requerido, suponga que observa una
acción que se vende a 20 dólares cada una. El siguiente dividendo será de un dólar por
acción. Usted cree que el dividendo crecerá 10% anual más o menos en forma indefinida.
¿Qué rendimiento le ofrece esta acción si lo anterior es correcto?

El modelo de crecimiento del dividendo calcula el rendimiento total de esta manera:

R = rendimiento del dividendo + rendimiento de la ganancia de capital

R = D1 /P0 + g En este caso,

el rendimiento total es:

R = $1/20 + 10% = 5% + 10% = 15%

Por lo tanto, esta acción tiene un rendimiento esperado de 15%.

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Es posible comprobar esta respuesta calculando el precio en un año, P1 , con 15% como
el rendimiento requerido. Con base en el modelo de crecimiento del dividendo, este precio
es:

P1 = D1 × (1 + g)/(R − g)

= $1 × 1.10/(.15 − .10)

= $1.10/.05

= $22

Observe que este valor de 22 dólares es (20 dólares × 1.1), de modo que el precio de la
acción creció 10%, como debería ser. Si paga 20 dólares por la acción de hoy, al fi nal
del año obtendrá un dividendo de un dólar y tendrá una ganancia de 22 dólares − 20 = 2
dólares. El rendimiento de su dividendo es 1 dólar/20 = 5%. Su rendimiento de la ganancia
de capital es 2 dólares/20 = 10%, por lo que su rendimiento total sería de 5% + 10% =
15%.
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 CRECIMIENTO DE DOS ETAPAS
Se asume una empresa con alta tasa de crecimiento inicial y una desacelerac
ión posterior en donde se usa el modelo de valoración de Gordon Shapiro pr
oyectando una tasa de crecimiento sostenible a la eternidad.

• FÓRMULA

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 EJEMPLO

Se espera que el dividendo de Highfield Company

crezca a 20% durante los cinco años siguientes. D
espués de esa fecha se espera que el crecimiento s
ea de 4% para siempre. Si el rendimiento requerid
o es de 10%, ¿cuál es el valor de la acción? El divi
dendo que se acaba de pagar es de 2 dólares

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Ahora insertamos nuestra fórmula de crecimiento en dos
etapas para obtener el precio de hoy.

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MODELO DE DIVID Son métodos para valorar el precio de la acció
n de una compañía en función de los dividend
ENDOS DESCONTAD os que va a repartir dicha compañía en el futur
OS o. Conocidos también por su nombre en inglés
Dividend Discount Model (DDM)

Estos modelos se basan en la teoría de que el

precio de una acción debe ser igual al precio
de los dividendos que va a entregar la
empresa, descontados a su valor actual neto.

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 FÓRMULA

• Vo = Valor actual.

• Dt= Dividendo en el año t.

• r = rentabilidad requerida a las acciones.

• Pn= precio esperado en la acción.

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Si el precio de la acción en el mercado es m
enor al resultado obtenido por el modelo de
dividendos descontados, la acción está infra
valorada y por tanto, es recomendable comp
rar

Si por el contrario, el precio de

mercado es superior al del modelo, se
entiende que el precio de la acción es
demasiado alto.

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 EJEMPLO

Supongamos una acción con el siguiente pago de dividendos:

Año 1: 1$

Año 2: 1,05$

Año 3: 1,10$

Asumimos que el inversor venderá la acción en 3 años por 20$. La tasa de retorno es del 10%.

En la práctica, los analistas normalmente estiman dividendos para un periodo de 3 a 10 años. La lo

ngitud de este periodo dependerá en la visibilidad de los beneficios de la compañía.
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