• TREMA = Tasa mínima requerida de • WACC (Costo promedio ponderado

rendimiento (incluye inflación) de capital)

TREMA:

Tasa que representa una medida de rentabilidad (mínima que se exige en un proyecto al momento
de evaluarlo)

- Debe cubrir la totalidad de la inversión inicial

- Egresos de operación
- Debe ser mayor al costo de capital
- Debe tomar en cuenta el riesgo

TREMA = i + f + if

i = prima al riesgo o tasa analizada

f = inflación

Toma en cuenta: 2. Índice de inflación promedio de

mínimo 5 años
1. Manera en como se va a financiar
(propio o préstamos)

Capital propio: Tomar en cuenta como referencia el Análisis Riesgo de la Industria (Acciones
Comunes y preferentes)

- Sin existencia de información externa, se toma en cuenta el ROE para obtener la tasa
- Tasa libre de riesgo: Emisiones hechas por el gobierno (tasa de interés líder)
o Razón por la que baje o suba la tasa de interés líder:
▪ Tasas pasivas y activas bancos
▪ Spried bancario (Diferencia entre tasa pasiva y activa)

Capital ajeno: Tomar en cuenta la tasa a la cual se van a obtener los fondos en el sistema bancario

WACC:

• Costo de las acciones = rendimiento

Costos

Se netea la tasa de impuesto

COSTO DE debido a que son deducibles
DEUDA (escudo fiscal)

Kd *(1-t)
 I = Tasa de interés en moneda

VNB = Valor nominal de los bonos a emitir

I + ((VNB – Nd)/n)) COSTO
EMISIÓN DE Nd = Valor nominal de los bonos, menos los
(Nd +VNB)/2 PAPEL costos y descuentos asociados

n = años a los que se emitirán

COSTO Dp = Dividendo anual en moneda

Dp ACCIONES
PREFERENTES Np = Ingresos netos obtenidos de la venta de
Np
las acciones
“Kp”
*No se requiere un ajuste fiscal.

MODELO DE VALUACIÓN DE ACTIVOS DE

COSTO CAPITAL (MVAC) – Capital Asset Pricing Model
Rf + ß *(Rm – Rf) ACCIONES (CAPM)
COMUNES El costo de capital debe ser mayor al costo de
“ke” la deuda

*Se debe conocer el coeficiente beta de la

acción

Rf = Tasa libre de riesgo

B = Coeficiente Beta, índice del grado de

desplazamiento del rendimiento de un valor
(acciones) como respuesta a un cambio en el
rendimiento del mercado

Rm = Rendimiento promedio del mercado

RIESGOS:

• Riesgo propio: Puede ser potencialmente eliminado por medio de la diversificación.

Riesgo propio = No sistemático
o Puedo diversificar mi inversión
o Se atribuye a sucesos específicos relacionados con la empresa (huelgas,
demandas).
• Riesgo de mercado: Hay también un riesgo que usted no puede evitar como Riesgo de
mercado = Sistemático
o Este riesgo mide ß
▪ Beta apalancada: Contiene toda la estructura de capital
▪ Beta des apalancada: Solo tiene la parte operativa (EBIT)
▪ Mientras + alta sea, mas riesgo tiene la acción
▪ Afecta a todas las empresas
• Inflación
• Tipo de cambio
• Impuestos

MÉTODO PURE-PLAY: Para empresas no cotizadas

Consiste en hacer uso de betas ya calculadas de empresas que se encuentran relacionadas.

• Se debe de des apalancar la deuda de la empresa global

• Apalancar de nuevo la beta obtenida acorde a la deuda de la compañía de análisis

Des apalancar: Quitar influencia de la deuda, considera solamente el riesgo operativo

Beta patrimonio BETA BETA

((1+(D/E*(1-T)) ACTIVOS PATRIMONIO

Beta Activos *((1+(D/E*(1-T))

Costo de utilidades retenidas (kr)

Encontrar:

Costos de deuda

• Deudas bancarias
• Emisión de papeles
o Pagares
o Bonos

Costo del patrimonio

• Acciones preferentes
• Acciones comunes
• Utilidades retenidas
o Utilidades del ejercicio
• Reservas

El costo de las utilidades retenidas = al costo del capital contable en acciones comunes

➢ Se debe de sumar al WAAC la Tasa de riesgo país al final

Tasa de riesgo país: Incorpora toda fuente de incertidumbre que juegue un rol en las
transacciones comerciales y financieras.

➢ Para WACC no se toma en cuenta el pasivo corriente