Costo de Capital

MAESTRÍA EN GERENCIA DE PROYECTOS INDUSTRIALES

Ing. Nailyneth Borjas

Ing. Elvis Medina
Contenido

1. Costo de capital.
1.1. El costo de capital, el
costo marginal y el costo
promedio ponderado.
1.2. Determinar la
proporción de cada
componente
1. Costo de capital
Finanzas Corporativas
Dumrauf, G. (2010)

Es el costo de financiar todos los proyectos de una empresa

Si se considera una empresa como un ciclo de proyectos de

inversión
y financiación, el costo de capital se constituye en el costo de
financiar dichos proyectos, operando como una bisagra entre
las decisiones de inversión y de financiación
1.1. El costo de capital
Costo de capital: conceptos y aplicaciones
Moscoso, J. (2014)

4
 1.1. El costo de capital
Estas definiciones establecen el costo de capital como un valor
cuantitativo que busca expresar de forma fácil y concreta el
costo de los recursos invertidos en la empresa provengan estos
del pasivo o del patrimonio, y sirve a los accionistas y grupos
de interés en la empresa como indicador para la toma de
decisiones de inversión

IMPORTANCIA
Se usa como base para calcular el costo de capital de un proyecto,
cuyo riesgo se ajusta al costo de capital total en caso de que se
acepte el proyecto

Si un proyecto tiene riesgo similar al de la empresa, el costo es una

aproximación adecuada; por ello es importante considerar algunos
supuestos al momento de abordar esta temática: riesgo comercial,
riesgo financiero, los costos después de impuestos y el tiempo 5
 1.2. El costo marginal
✓ Es el costo adicional en que se incurre para generar una
unidad mas de producción

✓ Por ejemplo, si el costo total de producir 10 unidades es

200$ y el costo total de produje 11 unidades es 217$,
entonces el costo marginal es de 17$

✓ Es fundamental para el análisis de precios de un bien

✓ Dado un precio de Mercado, producir y vender una

unidad extra incrementa tanto los costos como los
ingresos del productor.

✓ De manera que se producirán o venderán unidades

adicionales del bien hasta cuando el costo adicional de
producción (costo marginal) sea igual al ingreso adicional
que proporcionan estas unidades extras 6
 1.3. El costo promedio
ponderado
Son las partidas que aparecen en el lado derecho del
balance, y constituyen en su conjunto el capital total con que
la empresa financia sus activos

WACC, del inglés: Weighted Average Cost of

Capital

CPPC costo promedio ponderado de capital

E es el valor del capital propio
D es el valor de la deuda
ke el costo del capital propio
Kd (1-T) es el costo de la deuda después de impuestos
para reflejar el ahorro fiscal

E / E+D es la proporción del capital propio sobre el capital

total
D / E+D el de la deuda sobre el capital total

7
E+D es el valor de mercado de la empresa
1.3. El costo promedio
ponderado

E es el valor del capital propio = 55

D es el valor de la deuda = 45
ke el costo del capital propio = 22
Kd (1-T) es el costo de la deuda después de
impuestos para reflejar el ahorro fiscal = 0,11
(1-0,35)

E / E+D es la proporción del capital propio

sobre el capital total = 0,55
D / E+D el de la deuda sobre el capital total =
0,45
E+D es el valor de mercado de la empresa =
100
1.3. El costo promedio
ponderado
Cada fuente de capital tiene su costo

De la proporción optima entre los tipos de capital

Generalmente:
• Deuda Si se mantiene igual, solo se
• Acciones preferentes reproducen las proporciones actuales
• Acciones comunes
Problema Común: No cotizan en los mercados de valores

Mediante la metodología del Beta Comparable y teniendo la tasa de interés de los títulos
Capitulo 6
Dumrauf, G. (2010)

https://www.youtube.com/watch?v=kzrGlXGtFG4

Estimación del valor de las acciones

Costo de los distintos componentes de cada tipo especifico
de capital
Deuda
Suponga que una deuda se contrata a una tasa de interés de 10% (kd) y
la tasa de impuestos es t = 40%. En ese caso, el costo de la deuda ajustado por
impuestos resulta ser de 6%:
𝑘𝑑 ∗ 1 − 𝑡 = 0,10 ∗ 1 − 0,40 = 0,06

Considere el mismo caso, pero con financiamiento total. Deduciría de esta utilidad el
pago de intereses de $ 10, con lo cual su pago de impuestos se reduce a $ 36.

La deuda ha costado 6 $ o 6 %, pero pago menos impuesto.

 Costo de las acciones preferidas (kp)

El costo de las acciones preferentes es el costo que está asociado a

la obtención de más capital, que se obtiene emitiendo acciones
preferidas.

Suponga una empresa que

tiene acciones preferidas que pagan $10
por acción y estas se venden a $100
cada una. Si para emitir las acciones 𝐷𝑝 10
incurre en costos de emisión (f) por $2,
𝑘𝑝 = = = 0,102
𝑃𝑝 (1 − 𝑓) 100 ∗ (1 − 0,02)
obtendrá por cada acción una cifra neta
de $98. Por consiguiente, el costo de las
acciones preferentes sería:

No realizamos ningún ajuste por impuestos en kp, puesto que

los dividendos preferentes no son deducibles de impuestos y,
por tanto, no hay ahorros fiscales asociados.
 Costo de las acciones comunes
Existen dos métodos: valuación de los dividendos (DVM) y el más famoso, modelo de
valuación de activos de capital (CAPM)
Capital Asset Pricing Model

Calcula el rendimiento esperado en función al riesgo sistemático.

Pasos:

1. Rendimiento libre de riesgo, rf.

2. Se calcula o estima Beta, sensibilidad del r. de acción a los rm
3. Se estima el rendimiento de mercado, rm
4. ke, rendimiento esperado

William Sharpe
𝑘𝑒 = 𝑟𝑓 + (𝐵 ∗ (𝑟𝑚 − 𝑟𝑓) + 𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 𝒑𝒂𝒊𝒔

Harry Markowitz