UNIDAD III

DECISIONES DE INVERSION Y
FINANCIERAS EN EL LARGO
PLAZO
Docente: Mgr. Ing. René C. Alvarez Atora
Contenido:
1. El ambiente de las Decisiones de Inversión

2. Indicadores de Factibilidad

3. Flujo de Caja Proyectado

4. Análisis de Sensibilidad y Toma de Deciciones

5. Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo

1. El ambiente de las Decisiones de Inversión

Meta de la Empresa
Maximizar el valor de la empresa
en el tiempo

Decisiones de Administración
Decisiones de Inversión Decisiones de Financiamiento
de Capital de Trabajo
Operativo Estratégico Estratégico
Estructura del Balance General de Una Empresa

Las Decisiones de Inversión están

relacionadas con el empleo de
recursos hacia Activos Productivos o
de Largo Plazo

Las decisiones de inversión se

materializan en el Activo No
Corriente o Activo Fijo
 1. El ambiente de las Decisiones de Inversión

Inversión
Sacrificio de Recursos hoy, con la
esperanza de obtener beneficios
en el Futuro

Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo

Inversión
Inicial

Sacrificio Recursos Esperanza Beneficios

Recursos que se sacrifican
hoy y que no se pueden
disponer hasta recuperarlos
Esperanza diferente de No se mide a través de
Recursos que deben
certeza, una inversión Utilidades, sino de flujos de
obtenerse de algún origen
representa el riesgo de no caja. La Utilidad no es igual
(Propios o Ajenos)
alcanzar los beneficios a Efectivo
 1. El ambiente de las Decisiones de Inversión
El Proyecto
Surge como consecuencia de Se mide a través de
la identificación un Indicadores
Problema u Oportunidad
VAN (Valor Actual Neto)
Solo conviene invertir cuando
TIR (Tasa interna de Retorno)
los flujos de Capital muestren
Periodo de Recuperación Rentabilidad medidos por
Proyecto de Relación Beneficio Costo estos indicadores
Inversión Punto de Equilibrio

Evaluar un Proyecto de Inversión para determinar la

conveniencia de efectuar una inversión
Microsoft Proyect
¿Invertir o No Invertir? Análisis de Sensibilidad
Crystal Ball
Análisis de Riesgo del Proyecto (Materia: Modelos Financieros)
Una Inversión es conveniente cuando genera una
rentabilidad mayor al Costo del Capital

PRESUPUESTO DE CAPITAL
 2. Administración del Efectivo y Equivalentes
¿Qué tipos de Proyectos?

Pequeños o Medianos Emprendimientos Nuevos

Ejemplo:
- Proyecto para la producción de Amaranto
- Tienda de Ropa
- Etc.

Grandes Proyectos Pueden ser Proyectos para empresas que ya

existen o para nuevas empresas
Ejemplo:
- Industrialización del Litio
- Proyecto del Mutun

Otros - Ampliaciones
- Leasing
- Cambios en la Tecnología
- Compra de un Activo Fijo (Relativamente
Importante)
2. Administración del Efectivo y Equivalentes
Fases de un Proyecto

Perfil del Proyecto Perfil

Pre - Ejecución

Fuentes de Información Estudio de Mercado

Estudio de Prefactibilidad Secundarias
Estudio Técnico
Fuentes de Información Proyecto Estudio Organizacional
Estudio de Factibilidad Primarias Propiamente dicho y Legal
Estudio Ambiental

Estudio Económico y
Puesta en Marcha
Ejecución

Financiero

Liquidación
Debe generar la
¿Todos los proyectos tiene estas Fases? Gerencia Financiera

No necesariamente, por ejemplo para la compra

de una maquinaria se podrá saltar algunas
fases, pero en la mayoría Si
 2. Indicadores de Factibilidad
¿Invertir o No Invertir? Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo

Una Inversión es conveniente cuando genera una

rentabilidad mayor al Costo del Capital
Inversión
PRESUPUESTO DE CAPITAL Inicial

Se mide a través de
Indicadores

VAN (Valor Actual Neto)

TIR (Tasa interna de Retorno)
Periodo de Recuperación
Relación Beneficio Costo
Punto de Equilibrio
Todos estos indicadores se
calculan una vez se
proyectaron los Flujos de
Entrada
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – VAN (Valor Actual Neto)
Es un indicador de Evaluación que permite
decidir si es factible el realizar una
inversión
¿Qué se necesita para medirlo?
1. Estimación de La Inversion Inicial (Año 0)
2. Horizonte de Tiempo

Permite medir el Beneficio Actual que 3. Estimación de los Flujos Futuros

reportara una inversion, tomando en cuenta
4. Tasa de Descuento(Valor del dinero en el tiempo)
el valor del dinero en el tiempo.

n
FCN t
VAN   t  I0
Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo

t 0 (1i )

¿Invertir o No Invertir? Inversión

Inicial

K = 10%
Si VAN > 0 Invertir
Si VAN <= 0 No Invertir
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – VAN (Valor Actual Neto) Entradas vs Salidas
Pequeño pero ilustrativo Ejemplo 2+5+6 = 13 10

2 5 6
13>10 ¿Conviene?

I = 10 mil $ Valor del dinero en el tiempo

No es lo mismo 1$ hoy que 1$ mañana

Hay que actualizar los flujos futuros a valores de hoy a través de una Tasa de Descuento

n
FCN t
VAN  
2 5 6 2 5 6
t  I0 𝑉𝐴𝑁 = + + − 10
t 0 (1i ) (1 + 0,10)1 (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3

𝑉𝐴𝑁10% = 0,458

I = 10 mil $ K = 10% VAN > 0 conviene realizar inversion

 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – VAN (Valor Actual Neto) – TASA DE DESCUENTO (i )

𝐹1 𝐹2 𝐹𝑡
𝑉𝐴𝑁 = + + ⋯ + −𝐼
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)𝑡

Para realizar una inversion es necesario conseguir fondos

Estos “Fondos” no son gratuitos, tienen un costo asociado

Weight Average Cost of Capital

WACC = 𝑖 El Costo de Capital es la media Aritmética ponderada
Costo Promedio Ponderado de Capital del costo de la deuda y de los recursos propios

𝐷 𝐸
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑘𝑑 (1 − 𝑇𝑥)
(𝐷 + 𝐸)
+ 𝑘𝑒
(𝐷 + 𝐸)
Proyecto
¿Cómo se mide?

Recursos de Terceros Tasa de interés de los prestamos

Kd = Costo de la Deuda
Ke = Costo del Patrimonio (kd) adquiridos por terceros
Financiamiento
D = Deuda con Costo
E = Patrimonio Recursos Propios (Ke) Es mas complicado, Solución
Tx = Tasa impuestos Modelo CAPM
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – VAN (Valor Actual Neto) – TASA DE DESCUENTO (i )

El Modelo CAPM
(Capital Asset Price Model)

Trabajo Practico

Investigar el Modelo CAPM para la determinación del Costo del

Patrimonio o Capital.

Desarrollar los siguientes puntos:

1. Definición del Modelo
2. Objetivo del Modelo
3. Formula o ecuación del Modelo
4. Descripción de los elementos de la Formula
5. Como medir cada elemento de la Formula
6. Ejemplo
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – VAN (Valor Actual Neto) – TASA DE DESCUENTO (i )

El Modelo CAPM (Capital Asset Price Model) Permite medir el Costo de los Recursos Propios

Costo de Recursos Propios = Tasa Libre de Riesgo+ Prima por Riesgo

𝑘𝑒 = 𝑟𝑓 + 𝛽(𝑅𝑀 − 𝑟𝑓 ) Beta se calcula mediante la covarianza de los rendimientos

del sector vs los rendimientos del mercado
Como Calcular u Ke = Costo de los Recursos Propios
Obtener? Rf = Tasa libre de Riesgo
A mayor Riesgo mayor Beta
B = Medida de Riesgo, mide cuan
DAMODARAN sensible es el sector en el que se
Si 𝛽=1 el riesgo del sector es igual al riesgo promedio del mercado
BLOOMBERG desarrolla la empresa
Si 𝛽 <1 el riesgo del sector es menor al riesgo promedio del mercado
Rm = Rendimiento Promedio del
Si 𝛽 >1 el riesgo del sector es mayor al riesgo promedio del mercado
Mercado
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – VAN (Valor Actual Neto) – TASA DE DESCUENTO (i )

Una industria de alimentos requiere evaluar un proyecto de inversión para lo cual

necesita calcular la tasa de descuento que es representado por el WACC

Datos:
Kd = 10% (Costo de los presamos adquiridos por terceros)
rf = 4% (Tasa libre de riesgo)
Tx = 25% (Tasa impositiva para las Utilidades)
Rm = 8% (Tasa de Rendimiento Promedio del Mercado)
B = 1,1 (sensibilidad del sector de alimentos respecto al promedio)

El proyecto de inversión será financiado de la siguiente manera:

60% Recursos Propios
40% Recursos de Terceros (Deuda)

¿ Cual es la tasa de descuento para evaluar el proyecto?

 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – TIR (Tasa Interna de Retorno) Formula (Por Iteraciones)

Es un indicador de Evaluación que permite

medir hasta que tasa de descuento es
sostenible el proyecto

Permite medir aquella tasa de descuento

𝑖1 = Tasa de descuento que genera un Van Positivo
en la cual el VAN es igual a 0 𝑖2 = Tasa de descuento que genera un Van Negativo
𝑉𝐴𝑁1 = VAN positivo generado con i1
𝑉𝐴𝑁2 = VAN negativo generado con i2
𝑉𝐴𝑁 𝑇𝐼𝑅 =0
• No es una formula sino que se obtiene por iteraciones
F1 F2 Fn • Es mas conveniente calcularla con EXCEL u otro programa
0  I 0    ...... 
1  TIR  1  TIR 
1 2
1  TIR n

Si TIR > WACC Invertir o se acepta el proyecto

Si TIR <= WACC No Invertir o no se acepta el proyecto
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – TIR (Tasa Interna de Retorno)

•Ventajas:
» Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
» No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el
cálculo del VAN.

•Desventajas:
» Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre
la conveniencia del proyecto.
 2. Indicadores de Factibilidad
Indicador – TIR (Tasa Interna de Retorno) Relación entre la TIR y el VAN

6.000
5.000
4.000
3.000
VAN ($)

2.000
1.000
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
-1.000
-2.000
-3.000
Tasa de Descuento

Proyecto 1 Proyecto 2
 2. Indicadores de Factibilidad
Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo

Indicador – Relación Beneficio Costo (R B/C)

Permite medir cuantas veces un proyecto Inversión

recupera la inversión realizada a valores Inicial
presentes

A través de: 𝐹1 𝐹2 𝐹𝑡
+ + ⋯ +
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑠
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖)𝑡
R B/C =
R B/C: 𝐼𝑜
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

Si: Ejemplo, si los flujos futuros a valor

presente son 30 y la inversión inicial fue
R B/C > 1 → 𝑆𝐼
10, eso quiere decir que la Relación
R B/C < 1 → 𝑁𝑂
R B/C = 1 → 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒 Beneficio Costo fue de 3, entonces la
inversión inicial genero 3 veces mas Flujos
a valor presente
 2. Indicadores de Factibilidad
Flujo
PR
Periodo Descontado
Indicador – Periodo de Recuperación
0 -100 -100
1 20 -80
Permite medir dentro de cuantos periodos 2 40 -40
se lograra recuperar la Inversión Inicial 3 38 -2
4 40 38
Este proyecto recupera su inversión inicial
entre el 3er y 4to Periodo (mas cercano al
3er Periodo)

(100 − 20 − 40 − 38)
𝑃𝑅 = 3 +
40

𝑃𝑅 = 3,05
3. Flujos de Caja Proyectado
Indicador – VAN (Valor Actual Neto) ¿Qué se necesita para medirlo?
Es un indicador de Evaluación que permite 1. Estimación de La Inversion Inicial (Año 0)
decidir si es factible el realizar una
inversión 2. Horizonte de Tiempo

Permite medir el Beneficio Actual que 3. Estimación de los Flujos Futuros

reportara una inversion, tomando en cuenta
4. Tasa de Descuento(Valor del dinero en el tiempo)
el valor del dinero en el tiempo.

Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo

Inversión
Inicial

Para evaluar la conveniencia de un proyecto

PRESUPUESTO DE CAPITAL.
3. Flujos de Caja Proyectado Factibilidad de una Inversión –Presupuesto de Capital
Dillman S.A. debe elegir entre 2 alternativas de inversión:

A B
Datos:
Precio: 100 Bs/Kg 200 Bs/Kg
Ventas Estimadas 10.000 Kg/Año 15.000 Kg/Año
Costo de producción 30 Bs/Kg 100 Bs/Kg
Gastos de Operación 100.000 Bs/Año 100.000 Bs/Año

Inversión:
Maquinaria y Equipo 1.000.000 Bs. 2.000.000 Bs.
Capital de Trabajo 200.000 Bs. 100.000 Bs.
Inversión Diferida 10.000 Bs 10.000 Bs.

Inflación Proyectada: 5%
Horizonte de Tiempo 5 Años
Tasa de Descuento (WACC) 10%

Financiamiento:
• Recursos de Terceros cubrirá la inversión en Maquinaria y Equipo (Financiamiento a través de Bonos al 5% Anual
por 5 años, Amortización al Final del horizonte de tiempo)
• Recursos Propios cubrirá el Capital de Trabajo y la Inversión Diferida
Generar el Presupuesto de Capital para ambas alternativas a fin de determinar cual es el mas conveniente