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FINANZAS CORPORATIVAS

Prof. Gustavo Massad


e-Mail: atelierdelbosque@yahoo.com.ar
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Contenidos

01 Conceptos preliminares 01

02 Capital e interés 10

03 Los flujos de fondos 15

04 Las decisiones de inversión 20

05 Estructuras financieras 25
Deuda a corto
Activos plazo o
Corrientes Corriente
Deuda a largo
plazo o no
Activos Fijos Corriente
Patrimonio Neto
Valor de los
Activos de la firma

Valor de la Deuda

Valor de los Activos


de la firma

Valor de la Deuda

Valor de los Activos


de la firma
Valor de la Valor
Deuda Acciones
Siete conceptos clave en Finanzas

Una firma adquiere al contado mercadería


de reventa por $60000 al inicio del período.
La vende al final del mismo por 100000,
pero aún no la cobra.
Visión Contable Visión Financiera
(Estado de Resultados) (Flujo de Caja)
Ventas 100000 Ingresos 0
Costos 60000 Egresos 60000
Utilidad 40000 Flujo neto -60000
Siete conceptos clave en Finanzas
Siete conceptos clave en Finanzas

Benef. Benef.
Proba-
Situación Inversión Inversión
bilidad
A B
Pesimista 25% 0 -1200
Normal 50% 1000 1000
Optimista 25% 2000 3200
Siete conceptos clave en Finanzas

Benef. Benef.
Proba-
Situación Inversión Inversión
bilidad
A B
Pesimista 25% 0 -1200
Normal 50% 1000 1000
Optimista 25% 2000 3200
Siete conceptos clave en Finanzas
Siete conceptos clave en Finanzas
Siete conceptos clave en Finanzas
Siete conceptos clave en Finanzas
Flujo de fondos del proyecto Flujo de fondos del inversionista Flujo de fondos de la capacidad
de pago
Ayuda a decidir la conveniencia o no Determina la rentabilidad esperada de Sirve para saber si el proyecto podrá
de realizar el proyecto analizado. los propietarios por los fondos solventar en tiempo y forma las
aportados al proyecto. obligaciones asumidas.
1. Formulación: Identificar la idea del proyecto y definir los objetivos del estudio

Tama Produc
Deman Compe Precios Adminis
Pro- ño ción Impues
da tencia tración
ducto Legisla tos
Merca Estrate Ubica Tecnol.
Distrib. ción
deo gia ción

2. Preparación: Análisis del Análisis técnico y


Relevar, recopilar, procesar y
Mercado organizacional
analizar información sobre el Esquema de financiamiento
proyecto Costo del Capital
Flujo de fondos
3. Evaluación: Rentabilidad Riesgo
esperada involucrado

4. Decisión: Hacer ó no hacer


Fases y etapas de un proyecto de inversión
Declaración de
viabilidad
Fases

Perfil Factibilidad Exped. técnico o Operación y


Etapas

Estudio definitivo Mantenimiento

Ejecución Evaluación
Ex-post

Feedback

Sistemas Administrativos: (Presupuesto,


Contrataciones, Tesorería, Contabilidad, Control)
Flujo de fondos

Inversión inicial
Por única vez Inversión fija
Momento 0 Inversión diferida
Inversión en Capital de trabajo

Ingresos operativos
Ventas de productos principales
Ingresos Ventas de subproductos
Ventas de residuos y desechos
Ventas de activos reemplazados

Costos operativos
Egresos
Costos directos/indirectos ó fijos/variables
(incluye reinversiones e inversiones de reemplazo

Por única vez Valor Residual


Momento n (incluye recupero del capital de trabajo)
Inversión inicial

Forma de
Denominación Características
recuperación
Depreciación de
Activos físicos
Inversión fija Activos (excepto
(tangibles)
terrenos)
Inversión intangible Activos inmateriales Amortización de
(o diferida) (intangibles) Activos
Costos operativos anticipados
Inversión en Capital Íntegra al finalizar
(efectivo, existencias, créditos
de Trabajo la vida útil
netos)
Ingresos y Egresos

Ingresos por
Costos de Flujo de Fondos Proyectado
producción
Resultados
Cuadro de

Ventas Conceptos 0 1 ... i ... n


Gastos Admin.,
Comerc. y Financ. + Ingresos afectados por impuesto
Otros
Depreciaciones y - Egresos afectados por impuesto
Ingresos
Amortizaciones - Gastos no erogables
Resultado Contable = Resultado antes de impuesto
Impuesto a las - Impuesto a las Ganancias
Ganancias
Deuda = Resultado después de impuesto
Efectivo
Patrimonial

Comercial + Ajuste por gastos no erogables


Situación

Deuda + Ingresos no afectados por impuesto


Existencias
Bancaria
- Egresos no afectados por impuesto
Bienes de Uso Deuda Fiscal
= Flujo de efectivo
Edificios Capital
Flujos de fondos - Alternativas

del Proyecto Flujos de Fondos del Inversor

de la capacidad
de pago

+ Ingresos afectados por Imp. Gan. + Ingresos afectados por Imp. Gan.
+ Ingresos afectados por Imp. Gan.
- Egresos afectados por Imp. Gan. - Egresos afectados por Imp. Gan.
- Egresos afectados por Imp. Gan.
- Gastos no desembolsables - Intereses pagados por créditos
- Gastos no desembolsables
- Gastos no desembolsables
= Resultado antes del impuesto
= Resultado antes del impuesto
- Impuesto a las Ganancias = Resultado antes del impuesto
- Impuesto a las Ganancias
- Impuesto a las Ganancias
= Resultado después del impuesto
= Resultado después del impuesto
+ Ajuste por gs. no desembolsables = Resultado después del impuesto
+ Ajuste por gs. no desembolsables
+ Ingresos no afectados por Imp. Gan. + Ajuste por gs. no desembolsables
+ Ingresos no afectados por Imp. Gan.
(Valor Residual) + Ingresos no afect. por Imp. Gan.
(se elimina el Valor Residual)
- Egresos no afectados por Imp. Gan. + Préstamos recibidos
- Egresos no afectados por Imp. Gan.
(Inversión Inicial) - Egresos no afectados por Imp. Gan.
- Dividendos distribuídos
- Amortizaciones de capital por prést.
=FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO
=FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO
=FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO
Flujos de fondos para nuevos emprendimientos y empresas en marcha

Flujo de Fondos Criterios para evaluar Flujo de Fondos


Comparativo una empresa en marcha Incremental

FFC = FFcon proyecto-FFsin proyecto ∆FF = ∆I+∆Y+∆E+∆VR

FFcp - FFsp = ∆FF


Métodos de Evaluación
Evaluación Persigue la
Económica eficiencia

Persigue la
Evaluación Evaluación
equidad
Pública Social
Analiza factores
Evaluación contaminantes y
Enfoques de Ambiental recursos no
renovables
los métodos
de evaluación
Evaluación
Privada
Criterios para Evaluar la rentabilidad

Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno


n FNE t n FNE t
VAN 0  I 0   VAN 0  I 0   0
t 1 (1  r) t t 1 (1  TIR) t

Período de Recupero de la Inversión Relación Beneficio/Costo


T FΝ E t n Y
  t
t  1 (1  r) t
t
t  1 (1  r)
PRI  Τ  RBC 
FΝ E n E
T 1 I0   t
(1  r) Τ  1 t  1 (1  r)
t
Criterios para Evaluar la rentabilidad

Ventajas Desventajas
No mide adecuadamente la rentabilidad
Método eficiente
Valor Actual Dificultad para abordar proyectos con
Reinversión a Tasa de Mercado
Neto distinta vida útil, riesgo o monto de
Fácil tratamiento del riesgo
inversión inicial
Simple de comprender Proyectos excluyentes
Tasa Interna de
Concepto muy difundido Proyectos con múltiples TIR
Retorno Fácil tratamiento del riesgo Supone reinversión a la TIR
Período de Complementario a VAN y TIR No mide la rentabilidad
Recupero de la Permite analizar la liquidez del Excluye los flujos posteriores a la
Inversión proyecto recuperación de la inversión

Ratio de difícil interpretación


Relación Considera el Valor Tiempo del
Complejidad de cálculo
Beneficio Costo dinero
Selección entre proyectos alternativos