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P a r t E 6   Costo de capital y política financiera a largo plazo

normales. Si se presenta una fuerte expansión en la economía, entonces las UAII serán
30% más altas. Si se trata de una recesión, las UAII bajarán 50%. Maynard está pensando
en emitir una deuda de 90 000 dólares con una tasa de interés de 7%. El monto recaudado
se utilizará para recomprar acciones. Hoy en día hay 5 000 acciones en circulación. En
este problema se ignoran los impuestos.
a) Calcule las utilidades por acción, UPA, en cada uno de los tres escenarios económicos
antes de emitirse alguna deuda. Asimismo, estime los cambios porcentuales en las
UPA cuando la economía se expanda o entre en recesión.
b) Repita el inciso anterior suponiendo que Money atraviesa por un periodo de
recapitalización. ¿Qué observa?
2. UAII, impuestos y apalancamiento (OA2)  Repita los puntos a) y b) del problema 1
suponiendo que Maynard tiene una tasa de impuestos de 35%.
3. ROE y apalancamiento (OA1, 2)  Suponga que la empresa del problema 1 tiene una
razón de valor de mercado a valor en libros de 1.0.
a) Calcule el rendimiento sobre el capital, ROE, en cada uno de los tres escenarios económicos
antes de emitirse alguna deuda. Asimismo, calcule los cambios porcentuales en el ROE para
una expansión económica y una recesión, suponiendo que no hay impuestos.
b) Repita el punto a) suponiendo que la empresa atraviesa por el periodo de
recapitalización propuesto.
c) Repita los puntos a) y b) de este problema suponiendo que la empresa tiene una tasa
de impuestos de 35%.
4. UAII de punto de equilibrio (OA1)  James Corporation compara dos estructuras de
capital diferentes: un plan financiado por completo con capital accionario (Plan I) y
un plan apalancado (Plan II). En el Plan I, la empresa tendría 160 000 acciones en
circulación. En el Plan II habría 80 000 acciones en circulación y 2.8 millones de dólares
en deuda en circulación. La tasa de interés sobre la deuda es de 10% y no hay impuestos.
a) Si las UAII son de 350 000 dólares, ¿qué plan ofrece mayores UPA?
b) Si las UAII son de 500 000 dólares, ¿qué plan da como resultado mayores UPA?
c) ¿Cuáles son las UAII de punto de equilibrio?
5. M y M y valor de la acción (OA1)  En el problema 4 utilice la propuesta I de M y M
para encontrar el precio por acción en cada uno de los dos planes propuestos. ¿Cuál es el
valor de la empresa?
6. UAII de punto de equilibrio y apalancamiento (OA1, 2)  Keenan Corp. compara dos
estructuras de capital. El plan I daría como resultado 7 000 acciones y 160 000 dólares
en deuda. El plan II daría 5 000 acciones y 240 000 dólares en deuda. La tasa de interés
sobre la deuda es de 10%.
a) Sin tomar en cuenta los impuestos, compare ambos planes con un plan financiado del
todo con capital accionario, suponiendo que las UAII serán de 39 000 dólares. El plan
financiado por completo con capital accionario daría como resultado 11 000 acciones
en circulación. ¿Cuál de los tres planes tiene las UAII más altas? ¿Y las más bajas?
b) En el punto a), ¿cuáles son los valores del punto de equilibrio de las UAII para cada plan,
en comparación con el plan de capital accionario? ¿Uno es más alto que el otro? ¿Por qué?
c) Sin tomar en cuenta los impuestos, ¿en qué momento son idénticas las UPA de los
planes I y II?
d ) Repita los puntos a), b) y c) suponiendo que la tasa de impuestos es de 40%. ¿Son
diferentes los valores del punto de equilibrio de las UAII en comparación con los que
se calcularon antes? ¿Por qué sí y por qué no?
7. Apalancamiento y valor de la acción (OA1)  Sin tomar en cuenta los impuestos en el
problema 6, ¿cuál es el precio por acción en el plan I? ¿Y en el plan II? ¿Qué principio se
ejemplifica con sus respuestas?
 c a p í t u l o 1 6   Apalancamiento financiero y política de estructura de capital 543

  8. Apalancamiento casero (OA1)  Seether, Inc., una conocida empresa de productos

al consumidor, está deliberando si convertir o no su estructura de capital financiada
por completo con capital accionario en una con 35% de deuda. A la fecha hay 8 000
acciones en circulación y el precio por acción es de 55 dólares. Se espera que las UAII
permanezcan en 32 000 dólares anuales para siempre. La tasa de interés sobre la nueva
deuda es 8%, y no hay impuestos.
a) Allison, accionista de la empresa, tiene 100 acciones. ¿Cuál es el flujo de efectivo de
ella en la estructura de capital actual, suponiendo que la empresa tiene una tasa de
pago de dividendos de 100%?
b) ¿Cuál será el flujo de efectivo de Allison en la estructura de capital propuesta para la
empresa? Suponga que ella conserva sus 100 acciones.
c) Suponga que la empresa realiza la conversión, pero Allison prefiere la estructura de
capital actual financiada totalmente con capital accionario. Indique la forma en que
ella podría desapalancar sus acciones para reproducir la estructura de capital original.
d ) Con su respuesta al punto c), explique por qué la estructura de capital que eligió la
empresa no es pertinente.
  9. Apalancamiento casero y CPPC (OA1)  ABC Co. y XYZ Co. son empresas idénticas
en todos aspectos, a excepción de su estructura de capital. ABC se financia en su
totalidad con un capital accionario por 600 000 dólares en acciones. XYZ usa tanto
acciones como deuda perpetua; sus acciones tienen un valor de 300 000 dólares y la tasa
de interés sobre la deuda es de 8%. Se espera que las UAII de ambas empresas sean de
80 000 dólares. Ignore los impuestos.
a) La señora Rico tiene acciones de XYZ por un valor de 30 000 dólares. ¿Cuál es la
tasa de rendimiento que espera ella?
b) Explique de qué manera podría la señora Rico generar con exactitud los mismos
flujos de efectivo y tasa de rendimiento invirtiendo en ABC y haciendo uso del
apalancamiento casero.
c) ¿Cuál es el costo de capital accionario de ABC? ¿Y el de XYZ?
d ) ¿Cuál es el CPPC de ABC? ¿Y el de XYZ? ¿Qué principio se ha ilustrado?
10. M y M (OA2)  Wood Corp. no usa deuda. El costo promedio ponderado de capital es de
9%. Si el valor actual en el mercado del capital accionario es de 23 millones de dólares y
no hay impuestos, ¿cuáles son las UAII?
11. M y M e impuestos (OA2)  Respecto a la pregunta anterior suponga que la tasa de
impuestos es de 35%. ¿Cuáles son las UAII en este caso? ¿Cuál es el CPPC? Explique.
12. Cálculo del CPPC (OA1)  Maxwell Industries tiene una razón de deuda a capital de 1.5.
El CPPC es de 10% y el costo de deuda es de 7%. La tasa de impuestos es de 35%.
a)  ¿Cuál es el costo del capital accionario de la empresa?
b) ¿Cuál es el costo del capital accionario no apalancado de la empresa?
c)  ¿Cuál sería el costo de capital accionario si la razón de deuda a capital fuera 2? ¿Si
fuera 1.0? ¿Y si fuera cero?
13. Cálculo del CPPC (OA1)  Empress Corp. no tiene deuda, pero puede tomar un
préstamo a 8.2%. El CPPC de la empresa en este momento es de 11% y la tasa de
impuestos es de 35%.
a)  ¿Cuál es el costo del capital accionario de la empresa?
b)  Si la empresa cambia a 25% en deuda, ¿cuál será el costo del capital accionario?
c)  Si la empresa cambia a 50% de deuda, ¿cuál será el costo del capital accionario?
d )  ¿Cuál es el CPPC de la empresa en el punto b)? ¿Y en el punto c)?
14. M y M e impuestos (OA2)  Frederick & Co. espera que sus UAII sean de 92 000
dólares anuales para siempre. La empresa puede tomar un préstamo de 9%. Hoy,
Frederick no tiene deuda, y su costo de capital es de 15%. Si la tasa de impuestos es de