1.

UAH y apulancamiento (OA1)

Maynard. Inc., no tiene deudu en circulnción y cuentu
conun valor total en el mercada de 2500 OKIO
de intereses e inmpuestos, iAII, sean de 28 dólares. Se proyecta que las utilidades antes
000 dólares si lascondiciones
económicus son
normales. Si se presenta una fuerte expunsión en la
30% mås altas. Si se trata de una economía, entonces lus UAII serán
en emitir una deuda de 90 000 recesión, las UAIIbajarán 50%. Maynard esti pensando
dólares con una
se utilizará parn recomprar acciones. Hoy en tusa de interes de 7. El monto recaudado
día hay 5 (O0 acciones en
este problema se ignoran los impuestos. circulación, En
a) Calcule lus utilidades por
ucción, UPA, en cada uno de los tres
antes de emitirse alguna deudu. escenarios
UPA euando la economía se Asimisno, estime los cumbios porcentualeseconómicos
en las
expanda o entre en recesión.
b Repita el incisoanterior
suponiendo que Money atraviesa por un periodo de
recapitalización. ¿Qué observa?

600

?600 4 000 DA 225 000/ 60 00o

Acusn nproda.
80 PA 4s }
- 60 430

2. UAII, impuestos y
apalancamiento (OA2) Repita los
suponiendo que Maynard tiene una tasa de impuestos depuntos
359%.
a) y b) del problema 1

ctd,dad. UPA 5 60 .24

-bo. bo. - qoonols

3. ROEyapalacamiento (OA1, 2) Suponga que la

ruzón de valor de mercado a valor en libros de I.0.
empresa del problema 1 tiene una
a) Calgule el rendimiento sobre el cupital, ROE, en ckla
uno de los tres escenariOs económicos
antes de emitirse lguna deuda. AsimiSmK),calcule los cannbios
porcentuales en el ROE pura
una expnsión económica y una recesión, suponiendo que no hay impuestos.
b) Repita el punto a) suponiendo que la empresa atruviesa por el periodo de
recapitalización propuesto,
c) Repita los puntos a) y b)de este problema suponiendo que lu ennpresa tiene una
tasa
de impuestos de 35%.
a) Aoc AJ/22 300
RoE
430

0,30
(48.84
 4. UAI de punto de equilibrio (0A1) James Corporation compara dos estructuras de
capital diferentes: un plan financiado por completo con capital accionario (Plan ) y
unplan apalancado (Plan II). En el Plan I, la empresa tendría 160 000 acciones en
circulación. En el Plan II habria 80 (X0 acciones en circulación y2.8 milones de dólares
en deuda encirculación. La tasa de interés sobre la deuda es de 109%y no hay impuestos.
a) Si lus UAIlson de 350000 dólares, quéplan ofrece mayores UPA?
b) Si las UAIJson de 5(00 000dolares, ;que plan da como resultado mayores UPA?
c) ¿Cuáles son las UAIl de punto de equilibrio?

Ac Plam PlomI UAT -UAT -Ib bc)

UPA 9S0 C009(q UPA- SCO 0-3.13 Ac AC

UAT UAL -O10(2800000)

NI 50000- 010(2 Ga0oo A6O 000
N: A0 C00
NI: 220000
UAl = 56o C00.//
EPS 220 C00
Bocco
tPS-21S/

5. My Myvalor de la scción (0A1) En el problema 4 utilice la propuesta I de My M

para encontrar el precio por acción en cada uno de los dos planes propuestos. ¿Cuál es el
valor de la empresa?

V= 3s(A60coo) - 4 56o0 coo

(40c00-Go cco)

7. Apalancamientoy valor de ia acción (A1) Sin tomar en cuenta los impuestos en el

problemu6, ¿cuál es el precio por acciónen el plan I?¿Y en el plan II?¿Qué principio se
ejemplifica con sus respuestas?
 6. UAII de punto de eqrilibrio y apaluncamiento (0A1, 2)
Keenan Corp.
estructuras de capital. Elplan I daría como resultado 7 (O0 aceiones y160 conpara dos
(KO0 dólares
endeuda. El plan Il dría 5 000cciones y 240 000
dólures en deuda. La tusa de interés
sobre la deudu es de 10%..
a) Sin tomur en cuentu los impuestos, conpare ambos plunes con un plun financiado del
todo con capital accionario, suponiendo que las UAII serán de 39 (000 dólares. El plan
financiado por completo con capital accionurio duríacomo resultudo 11 00acciones
encirculación. iCuál de los tres planes tiene las UAII nis altas?,Y las más
bajns?
b) En el punto a), ¿cuáles son los valores del punto de cquilibrio de las UAII para cada plan.
en compuracióncon el plande capital accionario? Uno es más ulto q°e el otro? Por qué?
c) Sin Lomar en cuenLa los impuestOs, ¿en que momento s0n idénticus las UPA de los
plunes I y I1?
dy Repita os puntos ). b) y c) suponiendo que lu fisu de impuestos es de 40%. ¿Son
diferentes los valores del puntode equilibrio de lus UAIlen comparación con los que
se culcularon antes? ¿Por qué síy por que no?
b) CPS-(UAn-Reb)/asn, ta cinlaui
A-lquda
UAU )000
BiT .330.
3000

4600
Ni 00

(tBi-oo(soc)4.400

8. Apalancamiento casero (OA1) Seether, Inc., unu conocidnempresa de productos

ulconsumidor, está deliberando si convertir o na su estructurn de capital inanciuda
por completo con capital accionario en una con 35% de deudn, An fecha hay 8 000
ucciones en circulación y el precio por acción es de 55 dólares, Se espern que las UAI
permanezcan en 32000 dólares anuales parn siempre. La tasa de interés sobre la nUeva
deuda es 8%,y no hay impuestos.
a) Allison, nccionista de In empresa, tiene 100 cciones. Cuâl es el flujo de efectiyo de
ella en In estructurn de capita! actual, suponiendo que la empresn tiene una tasa de
pugode dividendos de 100%?
b) ¿Cuál seráel luja de efectívo de Allison en la estructura de capitul propuesta para la
enipresa? SupOnga que ella conserva sus I00 acciones.
c) Suponga que la empresa realizn ln conversión, pero Allison prefiere la estrnctura de
cupital actual financiada totalmente con capital accionnrio. Indigque la forma en que
ella podrfa desapalancar sus ncciones parn reproducir la estructura de capital original.
d) Con su respuesta al punto c), explique por qué la estructurg de capital que cligid la
empresa no es pertinente.

LeS-32, 000

b:0v440oon)
Ds(3s) (oo)
iT-34 o0-0.084s4o0) 3.2844 (4s): 245, 94
NI-4968o
 9. Apalancamiento casero y CPPC (0A1) ABC Co. y XYZ Co. son empresas idénticas
en todos aspectOs, a excepción de su estructura de capitul, ABC se financia en su
totalidad con un capital accionariopor 600 (000 dólares en aceiones. XYZ usa tanto
IcCiones como deuda perpetua: Sus acciones tienenun valor de 300 000 dólures y la tasa
de interés sobre la deuda es de 8. Se espera que las UAIIde ambas empresas sean de
80000 dólares. lgnore los impuestos.
a) La señora Rico tiene acciones de XYZ por un valor de 30 000 dólares. ¿Cuál es la
tusa de rendimiento que espera ella?
b) Explique de qué manera podría la señora Rico generur con exactitud los mismos
flujos de efectivo y tasa de rendimiento invirtiendo en ABC y haciendo uso del
apalancamiento cusero.
c) ¿Cuál es elcosto de capital accionurio de ABC?¿Yel de XYZ?
d) ¿Cuál es el CPPC de ABC";Y el de XYZ? ¿Qué principio se ha ilustrade?

UT 56 C0O
Re: Ra:8o oo0 CPPC de A8C,
600 o00
Re-a334335% CPPC - (E v)Rc a(blu) Rolite)
CePC-(a)(o.1339)4o(0.08)
5600
Ru:o19831(a.999-o08)(1) 4) CPPC de XYZ
CRPC -(l2)(o.19 4)A(ala) (aoe)
CPPC- o.333 B.53
R-0.16k 16.61%

10. MyM(OA2) Wood Corp. no usa deuda. El costo promedio ponderado de capital es de
9%.Si el valor ctual en el mercado del capital accionario es cde 23 millones de dólares y
no hay impuestos, ¿cuáles son las UAII?

Ceic o.

o.oal3m)

11. My Me innpuestos (OA2) Respecto a la pregunta anterior suponga que la tusa de

inpuestos es do 35A. ¿Cuáles son las UAIl en este caso? ¿Cuál es el CPPC? Explique.

CPPC.
 a cupital de 1.5.
Maxwell Industries tiene una razón de deuda
12, Cálculo del CPPC (OA1)
de 7%. Lutasu de impuestos de 35%.
es
EICPPC esde 10% yel costo de deuda es
accionario de la empresa?
a) ;Cuál es el costo del capital
upalancado de la empresa?
b) ¿Cuál es el costo del cupital accionario no
si la razón de deuda a capital fuera 2? ¿Si
c) ¿Cuál seria el costo de capital accionario
fuera 1.0?:Y si fuera cero? be 2
b) ) RE: Rot (Ro- Ro) (b/e) (1-te)
CPRC -(t lo)Rea (blU)Rel1-te) RE kot (Re -Ro)(b/t)(4-te) Re o1246 o.12 46 - 0.01)(2) (o.6s)
c10-(/a)Re+(1sh:s)(o.0)(1-o.3) .(9 18 -kot(Ro -o.01) (As) (o63) RE -0. 10o4 20, o4
0.1618- Ro +(Ro-o.01)(e.q95) DlE 4.
O.l616- Rot0.41SRo 9.0825
O,4oRe 0.l0-0,0243
A.q1sko-0.1618 +0.06826 RE=o.l63s ylo. 34%
RE- 0.181As18.18
Ro-o.1244 246/
RE -0.1706 t(o.1L6-o.0)(o)(o.66)
RE -0.126 yA2.66%
deuda, pero puede lomar un
13. Cálculo del CPPC (OA1) Empress Corp. no tienemomento es de 11% y la tasa de
prestam0 a 8.2%. El CPPC de la empresa en este
impuestos es de 35%.
empresa?
a) ¿Cuál es el costo del capiul accionaria de la
será el costo del capital accionario?
b) Sila empresa cambia a 25% en deuda, ¿cuál
será el costo del capital accionario?
c) Si laempres1 cumbia a 50% de deuda, ¿cuál
punto c)?
d) ¿Cuál es el CPPC de la empresa en el puntob)? ¿Y en el
) CPPC A4%,A4. c) Re-kot(lo- Re)(6Je)(4-tc) CPRC om C.
RE- o.1(ot-00%1) (o-solo.s0)\(0.4s) CPlC- (0.s9)0 1262 +(oso)o.0 8: (o45)
RE 0.12 82 2.82°%

d) cpec en b

CPec-(0.1s) o.ll4+(o.25) o.08a (o.65)

CPRC- o. A0G4 AO.04 °/

UAIlsean de 92 000
14. MyMe impuestos (0A2) Frederick & Co, espera que sus
dólares anuales para siempre. La empresa puede tomur un préstamo de 9L. Hoy,
Frederick no tiene deuda, y sucosto de capital es de 15%. Si la tasa de impuestos es de
valor si Bruce toma un préstamo de
35%, ¿Cu£les el valor de la empresa? ¿Cuilserá el
60 (00 dÏlares y u5a lo recibido para ecomprar acciones?

UAH 02 000
tc= 5lh 0.35 V- UAu (4-te)
Ra
V-48 Gub.67 4 0.35(Go 000)
0. A5
b: lo co0.
 15. My Me impuestos (OA2) En el problema 14. ¿cuál es el costo del cupital aceionario
despues de la recapitalización? ¿Cu£l es el CPPC?;Cuálesson las consecuencias
derivadas de la decisión que toma lu empresa sobre la estructura de capital?

Re- Rot(Bo-Re) (b/e) (4-te)

44q bob .6?=60000 +E

c) coPC
cc- (t/v)Re t(blv)RotC4te)
Cee-(a 6a.cfunee.si)aisusH(locanfuia ke6a)o.oa(o.45)
CPPc 0.14.25 (4.25l
16. My M (OA2) Tool Manufacturing tiene unas UAIl esperadas de 64 (000 dólares en
perpetuidacd y una tasa de impuestos de 35%. Luempresa tiene 95 000 dólares de deudu
en circulación a una tasa de interés de 8.5%, y elcosto de capital no apalancado es de
I5%.¿Cuál es el valor de la empresa, según la proposición I de My Mcon impuestos?
¿Debe cambiar lu empresu su razonde deuda a capital si el objetivo es maximizar el
valor de la empresa? Explique.

ualan do la bnpaogdanada
Ro VL- 29 33,.33+ 0.3s(a5 ooo)
VL-30503.33|/

17. Valor de la empresn (0A2) Until ISleeps Corporation espera una UAII de 14 000
dólares anuales para síempre. Until It Sleeps no tiene deuda en este momento yel costo
ded capitalaecionario es de l6%.Lu enpresa puede tomar un préstamoa 9%. Si la
tasa de impuestos es de 35%, ¿cuál es el valor de la empresa? ;Cuâl saráel valor siLa
empresa cambia a 50% en deuda? Ya l00% en deuda?

Ro

V:5631st o.35(56 835)

V-t6 181.95
 18. Apalancamiento hecho en casa (OA1) The Veblen Company y The Knight Company
sonempresas idénticas en todo respecto menos en que Veblen no está ap.alancada. La
información finnciera para lus dos empresas apurece en lu siguiente tabla. Todas lus
corrientes de ingresos son perpetuidades, y ninguna de estas empresas paga impuestos.
Ambas empresas distribuyen la totalidad de lus utilidades disponibles a los accionistas
Comunes de lanera inmediat.

Veblen Knlght
Uilldad en operacion proyectada 400 000 $ 400 000
Intereses sobre las deudas al in del año $ 72 000
Valor de mercado del capstal $2 500 000 $1 632 000
Valor de mercado de la deuda
$1 200 000
a) Un inversionista que puede solicitar fondos en
préstanoa 6% unual desea comprur 5'%
del capital contable de Knight. ¿Podráél incrementar el
rendimiento en dólares
mediante lu compra de 5% del cupitalcontable de Veblen sisolicita un réstumo que le
permita que los costos netos iniciales de as estrategias sean los mismos?
b) Dadas las dus estrategias de inversión en a), icuil
elegiri un inversionista? ¿Cuándo
terminarieste proceso?

nt 0.05vi'o0o

20 00- 0.o%(434o) 41344/

19. Costo promedio ponderndo de capital (OA1) En
un mundo donde el gruvamen sólo es
para personas morales, demuestre que el CPPC se puede
formular como CPPC = R, x
|1-TADIV)).
Re- Aot(Ro- ka) (o/e) (4-te)
wAcC- (Elv)kes (b/u) Ro (4 -tc)

WACC- Ao ((Elu) 4(w) (A-tc)

wAcC Ro((tb/v) -tc(tolu))
uAcc Ro(i-te(a))
20, Costo del capital accionario y
gravarnen sólo es paru personas apalancamiento
(OA1) Suponga un mundo donde el
morules, demuestre que el costo del capital accionario,
R, es como el que se obtiene en el cupitulo
mediante la proposición II de My M con
impuestos corporativos.
N= (tBit- Rob) (1-tc)
Ral y Re (iBit -kub)(1-te) le
ke - Rov/l-(R. (blt)(4-te)
 que la deuda de una empresa no
21. Ricsgo empresarial y financiero (OA1) Supongu
deuda es igual a la tasa libre de riesgo, R, Defina
tiene riesgo, por lo que el costo de la
riesgo sistemático de los activos
B, como la betu del activo de la empresa. Es decir. el
uccionario de lu empresu. Utilice el
de la empresa. Defina que B, sea el beta del capital proposición IIde My
modelo de fijación de precios de activos de capital, CAPM. y lu de deuda a cupiul.
M para demostrar que B, =B, x1+DIE), donde DE es
la razón
Supongu que la tasa de impuestas es cero.

RE RE Br(RA -Rr)

RE Rr Be (BA) (Rm -Rr)

beE BA

comerciales de una empresa

22. Riesgo del accionista (OA1) Suponga que las openciones econOmia como un
la
son de tal naturaleza que reflejan con detalle movimientos en
resultado del problema
todo, es decir, la beta de los activos de la empresa es 1.0. Con el deudaa
21 encuentre la beta del capital ccionario de esta empresa para las mzones de

BE-bA(A+Lk)
btz a(A+sla)