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2.

Baruk Industries carece de efectivo y tiene obligaciones por deuda actual de $36
millones. El valor de mercado de sus activos es de $81 millones, y la empresa no
tiene otras obligaciones. Imagine que los mercados de capital son perfectos.

a. Suponga que Baruk tiene 10 millones de acciones en circulación. ¿Cuál es el


precio actual por acción de la empresa?

81,000.000 – 36,000,000 /10,000,000 = 4.5 millones

b. ¿Cuántas acciones nuevas debe emitir Baruk para reunir el capital necesario para
pagar su obligación por deuda?

36,000,000 / 4.5 = 8,000,000

b. Después de pagar la deuda, ¿cuál será el precio por acción de Baruk?

81,000,000 / 18,000,000 = 4.5

4. ¿Qué tipo de empresa es más probable que experimente una pérdida de


clientes en caso de dificultades financieras?

a. Campbell Soup Company (enlatadora de alimentos) o Intuit, Inc. (fabricante de


software para contabilidad).

Creo que Intuit Inc.

b. Allstate Corporation (compañía de seguros) o Reebok International (empresa de


calzado y ropa deportivos).

Creo que Allstate Corporation


6. Igual que en el problema 1, Gladstone Corporation está por lanzar un nuevo
producto. En función del éxito que tenga, la empresa tendrá uno de cuatro
valores el año próximo: $150 millones, $135 millones, $95 millones y $80
millones. Estos resultados tienen igual probabilidad de ocurrir, y el riesgo es
diversificable. Suponga que la tasa de interés libre de riesgo es de 5% y que, en
caso de incumplimiento, el 25% del valor de los activos de la compañía se
perderá como costos de la quiebra. (Ignore todas las imperfecciones del
mercado, tales como los impuestos.)

a. ¿Cuál es el valor inicial del capital propio de Gladstone, sin apalancamiento?


Ahora, suponga que Gladstone tiene una deuda cupón 0 con valor nominal de $100
millones que vence el año siguiente.

0.25 x 150,000,000 + 135,000,000 + 95,000,000 + 80,000,000 / 1.05 = 109. 52


millones

b. ¿Cuál es el valor inicial de la deuda de la compañía?


0.25 x 100,000,000 + 100,000,000 + 95,000,000 x 0.75+ 80,000,000 x 0.75 = 78.87
millones

c. ¿Cuál es el rendimiento a vencimiento de la deuda? ¿Cuál es su rendimiento


esperado?

100,000,000 – 1 / 78,870,000 = 26.79%

El retorno esperado del 5%


d. ¿Cuál es el valor inicial del capital propio de Gladstone? ¿Cuál es el valor total de la
empresa con apalancamiento? Imagine que Gladstone tiene 10 millones de acciones en
circulación y carece de deuda al principio del año.

0.25 x 50 millones + 35 millones + 0 + 0 / 1.05 = 20.24 millones

Apalancamiento 78, 870,000 + 20.240,000 = 99.11 millones

e. Si Gladstone no emite deuda, ¿cuál es el precio de sus acciones?

109,520,000 / 10,000,000 = 10.95


f. Si Gladstone emite deuda por $100 millones que vence el año próximo, y usa el
producto para la recompra de acciones, ¿cuál será el precio de sus acciones? ¿Por
qué difiere la respuesta de la del inciso (e)?

99.11 millones / 10 millones = 9.91

Esto sucede porque el costo de la quiebra reduce el precio de las acciones.

8. Hawar International es una empresa de envíos con precio actual de $5.50 por
acción y 10 millones de ellas en circulación. Imagine que la compañía anuncia
sus planes para reducir los impuestos corporativos a través de obtener un
préstamo de $20 millones y hacer una recompra de acciones.

a. Con mercados de capital perfectos, ¿cuál será el precio por acción después de
hacer este anuncio? Suponga que Hawar paga una tasa de impuesto corporativa de
30%, y que los accionistas esperan que el cambio en la deuda sea permanente.

Sería el mismo precio, $ 5.50 / acción, porque las transacciones financieras no crean
valor.

b. Si la única imperfección es la de los impuestos corporativos, ¿cuál será el precio


por acción después de hacer este anuncio?
0.3 x 20 millones / 10 millones + 5.5 = 6.10

c. Imagine que las únicas imperfecciones son los impuestos corporativos y los costos
de dificultades financieras. Si el precio por acción sube a $5.75 después de hacer el
anuncio, ¿cuál es el VP de los costos por dificultades financieras en que incurrirá
Hawar, como resultado de esta deuda nueva?

6.1 – 5.75 x 10 millones = 3.5 millones