7.- Agro Palta S.A.

es una sociedad anónima cerrada que nace en el año 1985, con su planta de procesos ubicada en la Provincia de Aco
compañía, se transforma en el mediano plazo, se transformó en el segundo productor y comercializador de Paltas a nivel Nacional e Inte
de Agro Palta son vendidos en los mercados internacionales donde sus ventas en el exterior representan 75% de sus ingresos operacio
resto en el mercado nacional.

Al cabo de sus 35 años de existencia, Apro Palta S.A. se ha transformado en un complejo agroindustrial de presencia exitosa, a nivel in
de producción se encuentran en las localidades La Ligua, Hijuelas, Calera, San Felipe y Los Andes

En agosto de 2020, el crecimiento real en las ventas fue de un 7,68% en comparación con igual mes año anterior, los costos de exp
representan en promedio un 72% de las ventas, y los gastos de administración y ventas un 14% de las ventas. La utilidad del ejercicio a
MUF 121,31.
TOTAL ACTIVOS 3,297.42
Disponible 95
Depósitos a plazo 455
Deudores por venta (neto) 389
Documentos por cobrar (neto) 4.8
Deudores varios (neto) 45
Existencias (neto) 390
Impuestos por recuperar 17.9
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE 1,396.70
Terrenos 659
Construcción y obras de infraestructura 732
Maquinarias y equipos 689
Otros activos fijos 333
Mayor valor por retasación técnica del activo fijo 65
Depreciación (menos) -585
Inversiones en empresas relacionadas 4.3
Menor valor de inversiones 6.3
Mayor valor de inversiones (menos) -2.88
TOTAL ACTIVO FIJO 1,900.72
 1985, con su planta de procesos ubicada en la Provincia de Aconcagua, V Región. Esta
do productor y comercializador de Paltas a nivel Nacional e Internacional. Los productos
ventas en el exterior representan 75% de sus ingresos operacionales de la empresa y el

do en un complejo agroindustrial de presencia exitosa, a nivel internacional. Sus campos

a, San Felipe y Los Andes

en comparación con igual mes año anterior, los costos de explotación históricamente
ración y ventas un 14% de las ventas. La utilidad del ejercicio a diciembre de 2020 es de
TOTAL PASIVOS 3,297.42
Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto pl 748.26
Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plaz 102
Dividendos por pagar -
Cuentas por pagar 99
Acreedores varios 59.7
Provisiones 25.4
Retenciones 3.5
Impuesto a la renta 7.2
Impuestos diferidos 0.97
Otros pasivos circulantes 0.79
TOTAL PASIVO CORTO PAZO 1,046.82
Obligaciones con bancos e instituciones financieras 835
Obligaciones con el público largo plazo (bonos) -
Documentos por pagar largo plazo -
Acreedores varios largo plazo 46.3
Impuestos diferidos a largo plazo 43.69
Interes Minoritario 6
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 930.99
Capital pagado 495
Otras reservas 9.3
Utilidades retenidas 359
Utilidades acumuladas 335
Pérdidas acumuladas (menos) -
Utilidad (pérdida) del ejercicio 121.31
TOTAL PATRIMONIO 1,319.61
Estado de Resultados Proyectado
Se proyectan tasas de crecimiento conservadoras, un 3,5% para los años 2021 y 2022, y de un 5% para los años 2023 al 2024. Los costos d
explotación se estiman en un 72% de las ventas para 2021 y un 70% de las ventas en adelante. Los gastos de administración y ventas en u
15% desde 2021 en adelante. Según la evolución histórica respecto a la utilidad en empresas relacionadas, se ha estimado un crecimiento d
un 5,8% en la utilidad de empresas relacionadas.

EERR Proyectado de Agro Palta S.A.

(En miles de UF de diciembre de 2019)
2020 2021 2022 2023 2024
Ingresos de Explotación $ 982.75 $ 1,017.15 $ 1,052.75 $ 1,105.38 $ 1,160.65
Costos de Explotación -$ 707.58 -$ 732.35 -$ 736.92 -$ 773.77 -$ 812.46
Gastos Administración y Ventas -$ 137.59 -$ 152.57 -$ 157.91 -$ 165.81 -$ 174.10
RESULTADO OPERACIONAL $ 137.58 $ 132.23 $ 157.91 $ 165.81 $ 174.10
RESULTADO NO OPERACIONAL $ 28.59 $ 32.38 $ 36.40 $ 40.64 $ 45.13
Utilidad inversiones empresas relacionadas $ 65.39 $ 69.18 $ 73.20 $ 77.44 $ 81.93
Otros ingresos fuera de la explotación $ 9.70 $ 9.70 $ 9.70 $ 9.70 $ 9.70
Gastos financieros -$ 34.26 -$ 34.26 -$ 34.26 -$ 34.26 -$ 34.26
Otros egresos fuera de la explotación -$ 1.75 -$ 1.75 -$ 1.75 -$ 1.75 -$ 1.75
Diferencias de cambio -$ 10.49 -$ 10.49 -$ 10.49 -$ 10.49 -$ 10.49
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 166.17 $ 164.61 $ 194.31 $ 206.45 $ 219.23
Impuesto a la Renta (27%) -$ 44.87 -$ 44.45 -$ 52.46 -$ 55.74 -$ 59.19
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS $ 121.30 $ 120.17 $ 141.84 $ 150.71 $ 160.04

Planificación de Inversiones: La inversión en reposición es un 15% de la depreciación para todos los años en proyección, en función a s
razón histórica. Se considera un capital de trabajo necesario de 45 días de ventas. La depreciación e inversión en capital físico, proyectado
se muestran en la tabla siguiente:

2021 2022 2023 2024 2025

Depreciación 38.45 38.45 38.45 38.45 38.45
Inversión en Activos Fijos 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0
Estimación de la Tasa de Descuento
Considerando que la empresa está en el sector de exportación de alimentos, pero no transa en bolsa, se encontraron tres
empresas que transan en el mercado chileno para ser utilizadas como referencia. Los datos de ellas se observan en la siguiente
tabla:

Costo de la Presencia
Empresas Leverage (B/V)
Deuda
Beta Bursátil
Bursátil
Maricarmen S.A 36% 4.50% 0.85 95%
Frutas S.A 68% 6.30% 1.35 87%
Agro Industrial S.A 75% 8.70% 0.65 75%

Con respecto al mercado, se estima un premio por riesgo de mercado en UF de 3,5%, los BCU a 10 años se transan hoy (31 de
diciembre de 2020) en un 2,9% y los BTU a 30 años en 3,1%, y el Premio por Liquidez 1,5% La tasa de impuesto a las
corporaciones es de 27%.

Para Apro Palta S.A. se ha estimado una estructura de endeudamiento objetivo de 65% (B/V). La tasa de costo de la deuda es
un 6,5%. El Valor de la Unidad de Fomento al 31 de Diciembre de 2020 $29.070,33

Tasa libre de Riesgo 3.10%

Premio por Riesgo de Mercado 3.50%
Beta Patrimonial Sin Deuda 0.6026
Tasa de Costo de la Deuda 6.50%
Beta de la Deuda 0.9714
Beta Patrimonial Con Deuda 0.1025
Premio por Liquidez 1.5%
Tasa de Costo Patrimonial 4.96%
Estructura de Capital Objetivo (B/P) 1.86 0.5625
Estructura de Capital Objetivo (B/V) 65%
Tasa de impuestos 27%
TASA DE COSTO DE CAPITAL 4.82% 4.82%

Se le pide:
a) Estime la tasa de descuento para valorar esta empresa.
b) Valorar el patrimonio económico de la empresa al 31 de diciembre de 2020 por el método de flujos de caja descontados
2023 al 2024. Los costos de
ministración y ventas en un
estimado un crecimiento de

EERR Proyectado de Agro Palta S.A.

(En miles de UF de diciembre de 2019)
Solución de la Pregunta N°7: 2021 2022
2025 Ingresos de Explotación $ 1,017.15 $ 1,052.75
$ 1,160.65 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS $ 120.17 $ 141.84
-$ 812.46 AJUSTES:
-$ 174.10 DEPRECIACIÓN $ 38.45 $ 38.45
$ 174.10 OIFE(1-TC) -$ 7.08 -$ 7.08
$ 49.88 GASTOS FINANCIEROS $ 25.01 $ 25.01
$ 86.68 OEFE(1-TC) $ 1.28 $ 1.28
$ 9.70 Diferencia de Cambio $ 10.49 $ 10.49
-$ 34.26 FLUJO DE CAJA BRUTO $ 188.31 $ 209.99
-$ 1.75 Inversiones en Reposición -$ 5.77 -$ 5.77
-$ 10.49 Inversiones en Activo Fijo -$ 7.00 -$ 7.00
$ 223.98 Inversión en Capital de Trabajo -$ 4.39 -$ 6.49
-$ 60.48 FLUJO DE CAJA LIBRE $ 171.16 $ 190.73
$ 163.51 VALOR TERMINAL (VT)
FCL+VT $ 171.16 $ 190.73

Dec-20 MUF
VALOR DE LOS ACTIVOS $ 4,029.20
ACTIVOS PRESCINDIBLES $ 999.70
VALOR TOTAL DE LOS ACTIVOS $ 5,028.90
DEUDA FINANCIERA $ 1,685.26
PATRIMONIO ECONÓMICO $ 3,343.64

proyección, en función a su
n capital físico, proyectados

CAPITAL DE TRABAJO NETO $ 670.10

RCTON DISPONIBLE 240
RCTON NECESARIO 45
EXCESO DE CAPITAL DE TRABAJO 195
Capital de Trabajo Disponible $ 670.10
Capital de Trabajo Necesario $ 125.40
Exceso en Capital de Trabajo $ 544.698
de Agro Palta S.A.
diciembre de 2019)
2023 2024 2025 2026 -oo
$ 1,105.38 $ 1,160.65 $ 1,160.65 $ 1,160.65
$ 150.71 $ 160.04 $ 163.51

$ 38.45 $ 38.45 $ 38.45

-$ 7.08 -$ 7.08 -$ 7.08
$ 25.01 $ 25.01 $ 25.01
$ 1.28 $ 1.28 $ 1.28
$ 10.49 $ 10.49 $ 10.49
$ 218.85 $ 228.18 $ 231.65 231.65
-$ 5.77 -$ 5.77 -$ 5.77 - 38.45
-$ 7.00 -$ 7.00 -$ 7.00 -
-$ 6.81 $ - $ - -
$ 199.27 $ 215.42 $ 218.89 193.20
$ 4,008.52
$ 199.27 $ 215.42 $ 4,227.40

Cálculo del Activo Prescindibles:

Días del Año 365
Días de Ventas 45
Ingresos Proyectatado 2020 $ 1,017.15
Depósitos a plazo $ 455.00

RCTON disponible 240 Días

RCTON necesario 45 Días
Exceso RCTON: 195 Días
Exceso en Capital de Trabajo $ 544.698