Introducción a los riesgos financieros

MSc. Abel García García |

Un mundo inestable
El comienzo de todo
El centro de negocio
de las entidades Agentes Agentes
financieras es la
intermediación excedentarios deficitarios

Intermediarios

Hay un riesgo básico

en este negocio: que Comisión por
los fondos prestados Costo pagado mediación
Precio cobrado
no sean devueltos en
el momento y la forma
requerida

La banca tradicional
pensó que podía
obtener resultados
recurrentes en
ausencia de riesgo.
Esto fue cambiando Aversión al riesgo
con los años
El comienzo de todo

RF

Deudas con
“otros”
PASIVOS
ACTIVOS

Deudas con
PATRIMONIO “accionistas”

Una lección
fundamental: ser
conscientes de que un
pilar de las finanzas
en general, incluyendo
RV
del sistema financiero,
es la deuda
Momento clave: nace el mundo financiero de hoy
El 15 de agosto de
1971, ante el déficit de
balanza comercial y el
fuerte gasto de la
guerra de Vietnam,
Richard Nixon decide
cancelar
unilateralmente los
acuerdos de Bretton
Woods y, de esta
manera, ponerle fin al
esquema vigente de
patrón oro que existía
hasta ese momento.
Pero no todo fue el Nixon Shock
Innovación
Liberalización Desregulación Globalización
A partir de la década tecnológica
del 70 las cosas
cambian
profundamente Desarrollo de los
Innovación
mercados
Financiera
financieros

Los intermediarios Las empresas Entran las grandes

financieros cambian Los administradores
buscan tiendas. Nuevos
de fondos atraen el Activos
directamente a los agentes entran al alternativos
ahorro familiar
excedentarios negocio crediticio

Basilea introduce
estímulos para medir Antes lo
de forma cuantitativa fundamental era la
los elementos clave Scoring Rating data del cliente y el
buen juicio del
del riesgo de crédito analista
de una operación

Hoy: exceso de
liquidez (dinero
barato), gran ERA DE LAS CRISIS FINANCIERAS
apalancamiento,
marco regulatorio en SISTÉMICAS
reforma
 ¿Qué es una crisis financiera?
¿Qué es,
exactamente, una Una crisis financiera es la crisis económica que tiene su
crisis financiera?
génesis en perturbaciones del sistema financiero o sistema
monetario de un país
Es frecuente que una
crisis financiera derive Implica que instituciones financieras o activos financieros
en una crisis de la
economía real pierden una gran parte de su valor (o credibilidad)

Nacen por el riesgo El estallido de distintas burbujas de este tipo suelen acabar,
inherente de los precios: finalmente, con problemas en instituciones financieras
interés, TC, spread de
crédito (ej. por un
colapso de la capacidad
de pago) o de liquidez Son crisis financieras las crisis monetarias o cambiarias.
(por su insuficiencia en
los mercados). Esto También las crisis fiscales, y las crisis bancarias (que pueden
modifica la oferta y acabar en pánicos bancarios). Las crisis bursátiles también
demanda de fondos
prestables, generando entran en esta categorización.
desequilibrios que
pueden acabar en una
crisis.
La historia lo dice: mundo inestable
Nixon Shock: abandono del patrón oro (1971)
Es importante
entender la Crisis del petróleo (1973-1974)
trascendencia del
Nixon Shock para la Crisis de la deuda (1980)
economía actual.
Crack NY (1987)

Burbuja inmobiliaria japonesa (1990)

Desde ese momento,
el dinero se hizo Crisis del sistema monetario europeo – abandono de bandas (1992)
fiduciario y todos los
bancos centrales Crisis mexicana (1994)
tuvieron la libre
potestad de emitir Crisis asiática (1997)
dinero a su discreción.
Crisis rusa (1998)

LTCM (1998)

Crisis brasileña (1999)

Comenzó la era Burbuja.com (2000)

nueva, la de las crisis
financieras sistémicas. Crisis sub-prime (2007-2008)

Crisis del Coronavirus (2020-)

Crisis financieras: ¿inevitables?
En tiempos de
crecimiento, los
inversores asumen
Teoría de la fragilidad financiera de
riesgos en cantidades Minsky: la estabilidad lleva a la
crecientes. Se
endeudan. En algún inestabilidad
momento, la liquidez
que generan los
activos ya no es
suficiente para En períodos de tranquilidad, mejoran las expectativas, aumenta la
amortizar la ingente demanda, sube la rentabilidad y los precios de los activos. Baja la
deuda que tomaron
para comprarlos. Las aversión al riego, y aumenta la especulación.
pérdidas en los activos
especulativos motivan Aumenta el apalancamiento y la innovación financiera. La
que los bancos que liberalización financiera trae euforia. La fragilidad financiera
prestan el dinero
reclamen los aumenta. Boom del crédito.
préstamos. De aquí al
colapso hay un paso. Llega el «momento Minsky»: los inversores sobre-endeudados se
Todo esto es ven obligados a vender incluso sus inversiones más sólidas para
sistémico.
poder pagar sus préstamos, lo que provoca grandes pérdidas en
todos los mercados y una ingente demanda de liquidez que obliga a
los bancos centrales a intervenir en los mercados.
¿Qué es, entonces, el riesgo?
El riesgo: parte de la actividad humana
Toda actividad humana Riesgo eléctrico Riesgo urbano Riesgo legal
implica riesgo. Y el
riesgo implica perjuicio
de algún tipo. En el
caso de los riesgos
financieros ese Riesgo aéreo Riesgo Riesgo genético
perjuicio será una
pérdida monetaria. quirúrgico

Riesgo político Riesgos

RIESGO financieros

¿Riesgo en el futbol?
¿Perder la
clasificación al
mundial, la final del
mundial?
¿Qué es el riesgo?

INCERTIDUMBRE

La definición general
engloba lo positivo y Es el efecto de eventos inciertos sobre nuestros propósitos,
negativo objetivos o actividades que pueden afectarnos de manera
positiva o negativa

OPORTUNIDAD

AMENAZA

Riesgos positivos: oportunidades

Riesgos negativos: amenazas
¿Qué es el riesgo?
Pensemos en una
definición un tanto más “Es aquella condición en la cual existe una posibilidad de
operativa del riesgo desviarnos del resultado esperado o deseado” Gallati (2003)

Variabilidad de resultados Esta variabilidad es

adversos inesperada

La volatilidad es un caso
especial de variabilidad
¿Qué es el riesgo?
Pensemos en una
definición un tanto más
operativa del riesgo

Aunque la Esto no es Riesgo es la potencialidad de

cuantificación no debe
ser un requisito: el riesgo tener pérdidas inesperadas
riesgo no cuantificado
también puede traer + variabilidad El riesgo
pérdidas catastróficas
requiere
+ incertidumbre incertidumbre;
ergo, debe ser
+ riesgo cuantificable
¿Qué es el riesgo?
Pensemos en una
definición un tanto más El tamaño de un costo Éstas pueden
operativa del riesgo ser muy
El riesgo no
es: grandes, pero
esperadas
El tamaño de una pérdida

El riesgo real
es que éstos
costos o
pérdidas se
incrementen
súbitamente

El riesgo está
en cuán
variables son
esos gastos e
ingresos
¿Qué es el riesgo?
Pensemos en una
definición un tanto más GASTOS GASTOS
operativa del riesgo
ESPERADOS INESPERADOS

Aquí está el riesgo

¿Cómo llegamos a este

número?

(1) Definimos factores de riesgo

(2) Con procedimientos estadísticos, calculamos varios resultados para la

posición de nuestro portafolio

(3) Tendremos una distribución de probabilidad

¿Qué es el riesgo?
Pensemos en una
definición un tanto más PÉRDIDAS PÉRDIDAS
operativa del riesgo
ESPERADAS INESPERADAS

Value at Risk (VaR)

Capital económico

VaR: Una medición estadística que define un particular nivel de pérdidas en

término de su probabilidad de ocurrencia (nivel de confianza)

Capital económico: Es el colchón financiero que los bancos emplean para

absorber pérdidas inesperadas
¿De dónde viene el riesgo?
Inflación, guerras,
delincuencia
Creado por Lo trae la
actividad propia
humana naturaleza

RIESGO

Reemplazar lo
Es natural al
antiguo por lo
nuevo, ¿no es un crecimiento y la
enorme riesgo?
tecnología
Mapa interconectado de riesgos
Inflación, guerras,
delincuencia. El mapa
de riesgos es enorme
(Fuente: World
Economic Forum
2020)
Mapa interconectado de riesgos
Inflación, guerras,
delincuencia. El mapa
de riesgos es enorme
(Fuente: World
Economic Forum
2020)
Mapa interconectado de riesgos
Inflación, guerras,
delincuencia. El mapa
de riesgos es enorme
(Fuente: World
Economic Forum
2020)
Mapa interconectado de riesgos
Inflación, guerras,
delincuencia. El mapa
de riesgos es enorme
(Fuente: World
Economic Forum
2020)
Mapa interconectado de riesgos
Inflación, guerras,
delincuencia. El mapa
de riesgos es enorme
(Fuente: World
Economic Forum
2020)
Mapa interconectado de riesgos
Inflación, guerras,
delincuencia. El mapa
de riesgos es enorme
(Fuente: World
Economic Forum
2020)
¿Qué es el riesgo financiero?
A fin de cuentas, nadie
conoce el futuro. Ni el Es la volatilidad de los resultados esperados debido a la
modelo más complejo incertidumbre respecto al comportamiento futuro de variables
podrá ser preciso en la
predicción del determinadas
comportamiento de
una variable. Eso es
incertidumbre: la
imposibilidad de Exposición al Variable de
determinar un
procedimiento que movimiento de una comportamiento
modele el futuro. incierto en el futuro
variable determinada

En ciertos tipos de
riesgos, los resultados
PERDIDAS POTENCIALES
esperados son
pérdidas esperadas

RIESGO
¿Qué es el riesgo financiero?
El riesgo estará
siempre en la cola
negativa de la función
de distribución de los
rendimientos de un
activo financiero.

En el análisis de
riesgos nos
concentraremos en el
riesgo negativo
RIESGO NEGATIVO RIESGO POSITIVO

(*) Cuadro de Diego Cisneros Salas - SBS

No existe riesgo cero
Si estamos expuesto a
la incertidumbre por el
comportamiento de
una variable, entonces
el riesgo cero no
existe. El riesgo puede
ser mitigado,
coberturado o
transferido, pero nunca
eliminado

No existe el riesgo cero porque no se puede

eliminar la incertidumbre
Riesgos financieros y no financieros
En el caso de los
riesgos financieros Riesgo de interés
ese perjuicio será
una pérdida
monetaria. Cada
tipo de riesgo Riesgo de cambio
financiero implica
una diferente
posibilidad de
pérdida monetaria, Riesgo de liquidez
por diferentes
fuentes.
Riesgo de crédito

Riesgo operacional

Riesgo
reputacional
Riesgo legal
Riesgos financieros
Los riesgos financieros
están profundamente
interrelacionados, y es Liquidez Tasa de
algo que debemos
tener siempre en Crédito Interés
cuenta: su correlación,
la cual es compleja de
medir.

País Operacional Precio

Legal Reputación Tipo de

Cambio
El riesgo post-subprime

La crisis subprime ha hecho más que evidente que los incentivos

lucrativos han sido más importante para los bancos que el enfoque
al cliente

Cada entidad debe centrarse en relaciones financieras con los

clientes a largo plazo: centrarse en el negocio recurrente. La
ganancia es mayor que la generada por instrumentos complejos.

Se necesitan, por ejemplo, directores altamente capacitados en el

negocio de la institución financiera. Muchos directores
“independientes” no es algo necesariamente bueno. El foco se pone
en el buen gobierno corporativo, e incluso más que ello: hoy se
habla de lo “ESG”

Nunca descuidar la gestión de todos los riesgos, la cual sigue en

transformación.
El riesgo post-subprime
Riesgo Riesgo de Riesgo Riesgo de
crediticio liquidez estructural mercado

•¿Cómo me •¿Trabajo con •Antes: el riesgo •¿Soy conciente

aseguro de tener mitigantes del buscaba entender del riesgo de
las suficientes riesgo de lo que pasó, modelo en mi
fuentes de contrapartida en modelizando el gestión de
liquidez? mis operaciones pasado. riesgo?
con derivados? •Hoy: ¿Existen
•¿Cómo minimizar •¿Estoy
eventos
la probabilidad de •¿Realizo inesperados de involucrado en la
ocurrencia de la pruebas de estrés grandes búsqueda de
crisis de liquidez? concretas? repercusiones en mejores
los negocios?? modelos?

Fomentar la
transparencia
Los aspectos ¿Hasta qué punto autoregulo? ¿Corro el
regulatorios son riesgo de sobreregular?
fundamentales Reforzar la regulación
¿Hay que transparentar más el mercado
de derivados?
No olvidar la liquidez
La crisis subprime trajo un punto de inflexión

Gestión de riesgos previa a la

crisis subprime Por lo tanto, requerimos
prepararnos seriamente
si estamos involucrados
en el mundo del riesgo
financiero
Gestión de riesgos posterior a la
crisis subprime
Hoy, estamos en una nueva crisis
Aún no hay
muchas
referencias sobre
el cambio que
habrá en el mundo
tras el coronavirus
Muchas gracias