1.- La empresa 1 S.A.

tiene 1
millón de acciones en
circulación. Esta empresa no
encuentra
óptimo utilizar deuda,
dispone de 4 millones de
euros de exceso de efectivo y
anuncia un
dividendo de 4 euros por
acción. La empresa tiene un
coste de capital propio del
10% y
prevé ganar 4,32 € anuales
en los próximos años.
Suponiendo mercados de
capitales
perfectos:
a) ¿Cuál será el valor actual
de las acciones de la
empresa?
b) ¿Cuál será el precio
exdividendo de la acción?
c) ¿Cuál sería el precio de
las acciones si en lugar de
repartir dividendos se
repartiese el
mismo efectivo a través de
una recompra de acciones?
d) ¿Cómo variaría la riqueza
de los accionistas si se
repartiesen 8 € de
dividendos?
e) Alguna de las políticas de
reparto anteriores ¿es
equivalente a que la empresa
repartiese
un 10% de dividendos en
acciones?
Solución:
a)
Valor de las acciones =
4.000.000 € + (4.320.000 €
/0,10) = 47.200.000 €
Cotización de la acción
=47.200.000 € / 1.000.000
acciones = 47,20 €/acción
b)
En mercados perfectos de
capitales el Precio
exdividendo = 47,20 € - 4 € =
43,20 €
República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular para la Educación Superior
Instituto Universitario de Tecnología Industrial
“Rodolfo Loero Arismendi”
Convenio IUTIRLA - Universidad del Zulia
Especialidad: Contaduría
 Políticas de Dividendos

Alumnas:
                                                                                 Carvajal Madelin
C.I. 24.460.219
Sanabria Dicyuri
C.I. 19.205.429

Caracas, octubre del 2021

1.- La empresa Repartos Mineros, S.A. tiene 1 millón de acciones en circulación. Esta
empresa no encuentra óptimo utilizar deuda, dispone de 2 millones de euros de
exceso de efectivo y anuncia un dividendo de 2 euros por acción. La empresa tiene
un coste de capital propio del 12% y prevé ganar 2,16 € anuales en los
próximos años. Suponiendo mercados de capitales perfectos:

a) ¿Cuál será el valor actual de las acciones de la empresa?

 b) ¿Cuál será el precio exdividendo de la acción?

c) ¿Cuál sería el precio de las acciones si en lugar de repartir dividendos se

repartiese el mismo efectivo a través de una recompra de acciones?

d) ¿Cómo variaría la riqueza de los accionistas si se repartiesen 4 € de

dividendos?

e) Alguna de las políticas de reparto anteriores ¿es equivalente a que la empresa

repartiese un 10% de dividendos en acciones (100.000 nuevas acciones)?

Solución:

a) Valor de las acciones: 2.000.000 € + (4.160.000 € /0,12) = 34.666.666 €

Cotización de la acción: 36.666.666 € / 1.000.000 acciones = 36,66 €/acción

b) En mercados perfectos de capitales el Precio ex_dividendo: 36,66 € - 2 € = 34,66 €

c) El precio de las acciones no varía pero disminuye el número de acciones en

circulación.

Para repartir 2.000.000 € se tendrá que recomprar el siguiente número de

acciones:

2.000.000 € / 36,66 €/acción = 54.555 acciones.

1.000.000 € - 54.555 acción = 945.445 €/acción

Después de la recompra, quedarían 945.445 acciones en circulación cotizando a 36,66
€ y el valor de la empresa ha disminuido en la cantidad de efectivo distribuido, al
igual que ocurría en el pago de dividendos.

Por lo tanto, el valor de la empresa es: 36,66 €/acción * 945.445 acciones =

34.660.013,70 €

d) En mercados de capitales perfectos, no variaría la riqueza total de los

accionistas puesto que recibiría 2 € más de dividendos pero el valor de la empresa
caería en 2 € adicionales.

Dado que el exceso de efectivo es de 2.000.000 € y que se desean repartir

4.000.000 € en dividendos, será preciso ampliar el capital en 2.000.000 € si se quiere
mantener la misma política de inversión que proporciona 2.160.000 € de flujos de
fondos.

36,66 €/acción – 4 €

Es decir, el precio de la emisión de las nuevas acciones será de 32,66 €.

El número de acciones a emitir es de 2.000.000 € /32,66 €/acción = 61.236 acciones.

El precio de la acción tras el pago de dividendos y la ampliación de capital es el

siguiente:

((36.666.666 € - 4.000.000 € + 2.000.000 €)/ 1.061.236 acciones) = 32,66 €/acción

((32.666.666 €+ 2.000.000 €) / 1.061.236 acciones)

34.666.666 € / 1.061.236 acciones = 32,66 €/acción

La riqueza por acción del accionista que cobra un dividendo de 4 € es:

4 € (Dividendo) + 32,66 € (Valor de la acción) = 36,66 €

La riqueza por acción del accionista que cobra un dividendo de 2 € es:

4 € (Dividendo) + 34,66 € (Valor de la acción) = 36,66 €

e) Si la empresa distribuye dividendos en acciones no reparte beneficios a los

accionistas. En
este caso, mantiene los 2.000.000 € en exceso de efectivo en la empresa. Si la
empresa no
obtiene el 10% de rendimiento en estos fondos la empresa estaría modificando su
política
de inversión aceptando proyectos no rentables.

2.- ¿Cuál o cuáles serían las políticas óptimas de reparto en el ejercicio anterior si los
costes
de ampliar capital se estiman en 175.000 euros y las nuevas acciones se venden con
una
rebaja de 1 euro sobre la cotización?

Solución:

Al existir costes asociados a la ampliación de capital proporciona una menor

riqueza al accionista que distribuir exclusivamente el efectivo residual.
En estas condiciones, el número de acciones a emitir debería cubrir no solo los
2.000.000 € necesarios para la inversión sino también los 175.000€ de gasto.

Además, el precio de emisión de cada acción se reduce en 1 €.

El número de acciones a emitir será:

(2.000.000 € + 175.000 €) / (32,66 € – 1 €) = 68.698 acciones

El precio de la acción tras pagar 4 € de dividendos y ampliar capital será:

(36.666.666 € – 4.000.000 € + 2.000.000 €) / 1.068.698 acciones = 32,43 €/acción

La riqueza de los accionistas por acción será (si se pagan 4 € de dividendos):

2 € (Dividendo) + 34,66 € (Valor de la acción) = 36,66 €

La riqueza de los accionistas por acción será (si se pagan 4 € de dividendos):

4 € (Dividendo) + 32,43 € (Valor de la acción) = 36,43 €

4.- La empresa 4 S.A. pagará

un dividendo constante de 2 €
por acción al año a
perpetuidad
y no utiliza deuda. El coste
de capital de la empresa es
del 12%.
a) ¿Cuál es el precio por
acción de la empresa?
b) Suponga que los
inversores pagan en
promedio un 30% de
impuestos por los dividendos
percibidos mientras que las
ganancias de capital tributan
a un tipo fijo del 21%. ¿Cuál
sería
el precio de la acción si la
empresa distribuyera de
forma perpetua 2€ de
dividendos? ¿Y si
lo distribuye a través de
recompras de acciones?
c) ¿Cómo variará la
política óptima de
distribución de fondos si el
gobierno igualase el
gravamen de dividendos y
recompras de acciones
imponiendo en ambos casos
un tipo fijo
del 21%?
Solución:
a)
Precio de la acción = 2 € /
0,12 = 16,67 €/acción
3.- La empresa Repartos Químicos S.A. pagará un dividendo constante de 1 € por
acción al año a perpetuidad y no utiliza deuda. El coste de capital de la empresa es del
10%.

a) ¿Cuál es el precio por acción de la empresa?

b) Suponga que los inversores pagan en promedio un 30% de impuestos por los
dividendos percibidos mientras que las ganancias de capital tributan a un tipo fijo del
20%. ¿Cuál sería el precio de la acción si la empresa distribuyera de forma perpetua
2€ de dividendos? ¿Y si lo distribuye a través de recompras de acciones?

c) ¿Cómo variará la política óptima de distribución de fondos si el gobierno

igualase el gravamen de dividendos y recompras de acciones imponiendo en ambos
casos un tipo fijo del 20%?

Solución:

a) Precio de la acción = 1 € / 0,10 = 10 €/acción

b) El accionista anticipa el pago en impuestos del 30% del dividendo cobrado y lo

descuenta del precio que paga por la acción, es decir:
Precio de la acción = 2 € (1-
0,3) / 0,12 = 11,67 €/acción
Si la empresa realiza
recompras periódicas de sus
acciones para distribuir 2 €
de efectivo, los
accionistas pagarán el 21% y
el precio de la acción será:
Precio de la acción = 2 € (1-
0,21) / 0,12 = 13,167
€/acción
Por tanto, será posible
sustituir el pago de
dividendos por un programa
de recompra de
acciones.
c)
En este caso, la elección del
método de reparto será
irrelevante y cualquiera que
fuera el
método de reparto, el precio
sería de 13,167 €.
Precio de la acción = 2 € (1-
0,21) / 0,12 = 13,167
€/acción
Precio de la acción = 1 € (1-0,3) / 0,10 = 7 €/acción

Si la empresa realiza recompras periódicas de sus acciones para distribuir 1 € de

efectivo, los accionistas pagarán el 20% y el precio de la acción será:
Precio de la acción = 1 € (1-0,20) / 0,10 = 8 €/acción

Por tanto, será posible sustituir el pago de dividendos por un programa de

recompra de acciones.

c) En este caso, la elección del método de reparto será irrelevante y cualquiera que
fuera el método de reparto, el precio sería de 8 €.

Precio de la acción = 1 € (1-0,20) / 0,10 = 8 €/acción

9.- La empresa 9 S.A. tiene

dos millones de acciones en
circulación cotizando a 40 €.
Esta
empresa no utiliza deuda y
tiene 2 millones de
efectivo en exceso para
distribuir a sus
accionistas. La empresa
procede a anunciar que
repartirá el efectivo a través
de dividendos
y posteriormente a su pago.
Los inversores están
sometidos a gravámenes
idénticos sobre
dividendos que sobre
ganancias de capital.
a) Si el precio de la acción
después del pago fuese de
39,5€ ¿qué valoración hace el
mercado
del pago de dividendos
anunciado? ¿Es probable que
el dividendo anteriormente
anunciado
fuese superior, inferior o
igual al de esta ocasión?
b) Si el precio de la
acción después del pago
fuese de 38,5 €, ¿qué
valoración hace el
mercado del pago de
dividendos anunciado? ¿Es
probable que el dividendo
anteriormente
anunciado fuese superior,
inferior o igual al de esta
ocasión?
Solución:
4.- La empresa Repartos Mecánicos, S.A. tiene un millones de acciones en
circulación cotizando a 20 €. Esta empresa no utiliza deuda y tiene 1 millón de
efectivo en exceso para distribuir a sus accionistas. La empresa procede a
anunciar que repartirá el millón de efectivo a través de dividendos y posteriormente a
su pago. Los inversores están sometidos a gravámenes idénticos sobre dividendos que
sobre ganancias de capital.

a) Si el precio de la acción después del pago fuese de 19,5€ ¿qué valoración hace el
mercado del pago de dividendos anunciado? ¿Es probable que el dividendo
anteriormente anunciado fuese superior, inferior o igual al de esta ocasión?

b) Si el precio de la acción después del pago fuese de 18,5 €, ¿qué

valoración hace el mercado del pago de dividendos anunciado? ¿Es probable que el
dividendo anteriormente anunciado fuese superior, inferior o igual al de esta ocasión?
Solución:

a) Tras el pago de dividendo, el precio de la acción en mercados perfectos de

capitales (precio ex-dividendo) debería pasar de 20 € a 19 € puesto que se reparte
1 € de dividendos por acción. Si la cotización de la acción cae 0,5 € es debido
a que el mercado realiza una valoración positiva del anuncio de un dividendo de 1
€ por acción. Por tanto, es probable que el dividendo anteriormente anunciado fuese
inferior al de esta ocasión.
b) Tras el pago de dividendo, el precio de la acción en mercados perfectos de
capitales (precio ex-dividendo) debería pasar de 20 € a 18 € puesto que se reparte
1 € de dividendos por acción. Si la cotización de la acción cae 1,5 € es debido
a que el mercado realiza una valoración negativa del anuncio de un dividendo de 1
€ por acción. Por tanto, es probable que el dividendo anteriormente anunciado fuese
superior al de esta ocasión.