Capitulo 10- Estrategias de negociación que incluyen opciones

En el capítulo se observará los patrones de utilidades que se usan en las opciones. En este
caso se tomará la opción como derivado de una acción que actuará como el activo
subyacente. Las opciones en este caso son de modalidad europeas.

En la primera parte se desglosará cuando una posición en una opción sobre acciones se
combina con una posición en la acción misma. En el otro caso se analizará como se realizan
dos o mas opciones sobre la misma acción.

10,1 ESTRATEGIAS QUE INCLUYEN UNA SOLA OPCION Y UNA ACCION

Cuando se realiza una operación tanto larga como corta en una acción de compra, en este
caso se podría estar realizando una opción de compra cubierta. En este caso el papel de la
operación en largo de la acción estaría cubriendo al coberturista de la posición corta sobre
la opción de compra que se esta realizando. Esto en caso de que haya una amplia variación
de aumento de la acción. Se puede observar las siguientes estrategias:

Una Operación en largo de una acción con una operación en corto en una opción de
compra.

Una operación en corto de una acción combinada y una operación en largo de una opción
de compra.

Una operación larga en una opción de venta con una posición larga de una acción.

Una operación corta en una opción de venta con una operación corta en una acción.

Vale recalcar que una relación de paridad entre opciones de venta y compra se presenta de
la siguiente manera.

−rT
p+ S0 =c+ K e +D

Donde p es el precio de una opción de venta, S_0 es el precio de la accion, c es el precio de

la opción de compra, K es el precio de ejercicio de las opciones de compra y venta, r es la
tasa libre de riesgo, T es el periodo de vencimiento de las opciones de compra y venta, y D
el valor presente de los Dividiendo anticipados durante el plazo de las opciones.

10,2 DIFERENCIALES DE PRECIOS

En este caso la estrategia plantea en tener una posición en varias opciones, o todas son de
compra, o todas son de venta. La estrategia que mas se presenta es el Bull Spread, Donde se
busca obtener una opción de compra de un activo subyacente, sea en este caso una acción,
con un precio de ejercicio y luego vender una opción de compra sobre mismo dicho activo
subyacente, donde el precio de ejercicio sea mas alto, y ambas opciones tengan el mismo
plazo de vencimiento. Con esto se busca, que, si el precio del activo aumenta más allá del
precio del ejercicio, Lo que se gana es el spread que hay entre los dos precios del ejercicio.
En caso de que los precios de ejercicio se mantengan igual, el beneficio se da con el spread
del precio al vencimiento y el precio de ejercicio de la opción de compra adquirida y en
caso de que el precio sea inferior a los precios de ejercicio el beneficio seria cero.

La característica importante de un diferencial alcista es que limita el riesgo tanto del

incremento como de la disminución del valor del activo para el inversionista. Esta
estrategia tiene tres subtipos; cuando ambas opciones de compra están out of the money,
una está in of money y la otra no lo está y por último, si ambas están in the money.

Existe otra forma de hacer un diferencial alcista; comprando una opción de venta con un
precio de ejercicio bajo. La contraparte a los diferenciales alcistas son los diferenciales
bajistas o bear spread. En este, un inversionista espera que una acción se desvalorice. El
inversionista tiene que comprar una opción de venta con un precio de ejercicio y vendiendo
una opción de venta con otro precio del ejercicio. El precio de ejercicio de la opción
comprada es mayor que el precio de ejercicio de la opción vendida. En este caso se invierte
la forma como se calculan los beneficios. Si el precio de la acción es mayor que el precio
de ejercicio más grande, el beneficio es cero, si está entre los precios de ejercicio, el
beneficio es el precio a la fecha de vencimiento menos el precio de ejercicio grande y si
está por debajo del precio de ejercicio pequeño, es la resta de los dos precios de ejercicio.
Existen otros tipos de diferenciales, por ejemplo, si se combina un alcista con un bajista, se
tiene un diferencial de caja o box spread. Para esto, el diferencial alcista debe ser de
opciones de compra y tener los mismos precios de ejercicio que las opciones de venta del
diferencial bajista. Siempre, en este tipo de diferenciales, el beneficio es la resta de los dos
precios de ejercicio. Si el resultado da un valor diferente, hay una oportunidad de arbitraje,
pero solo aplica a opciones europeas. Otro tipo de diferencial no convencional es el
diferencial de mariposa o butterfly spread, esta estrategia necesita de tres posiciones con
precios distintos; la adquisición de una opción de compra con un precio bajo, otra con un
precio alto y la venta de dos opciones de compra con un precio de ejercicio medio entre las
dos opciones de compra adquiridas, cercano al precio actual de la acción.

Un butterfly spread genera una utilidad si el precio de la acción permanece cercano al

precio de ejercicio de la mitad, pero da lugar a una pequeña pérdida si el precio de la acción
varía de manera significativa en cualquier dirección. Por esto se usa para acciones con poca
volatilidad. También existen los diferenciales de calendario, en este tipo de diferencial, se
tienen varias opciones con el mismo precio de ejercicio, pero a diferentes fechas de
vencimiento. Estos se crean al vender una opción de compra con un precio de ejercicio
cualquiera y comprar una opción de compra de mayor vencimiento, pero con el mismo
precio de ejercicio. Mientras mayor es el periodo de vencimiento, más costosa es. El
inversionista obtiene una utilidad si el precio de la acción cuando vence la opción de
vencimiento corto es cercano al precio de ejercicio de esta opción y hay pérdidas cuando el
precio de la acción es mayor o menor que este precio de ejercicio. Los diferenciales
diagonales poseen una diferencia frente a los tipos anteriormente descritos, en este caso,
difiere tanto la fecha de vencimiento como el precio del ejercicio de las opciones de
compra, con esto, aumenta la variedad de los patrones de utilidades posibles.