Estrategias

ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON OPCIONES
Por: Juan Jose Jordan Sanchez
Spread en bolsa: que es un spread y clases

El trmino spread es muy utilizado en bolsa para indicar diferencias de distinto tipo y estrategias basadas en esas diferencias. As pues, spread se utiliza para indicar la diferencia en las cotizaciones de oferta y demanda de cualquier accin o derivado financiero

Pero el uso ms extendido del trmino spread es para referenciar estrategias basadas en diferencias:
De precios De volatilidad Intermercados o interproductos
Spread de precios
Las estrategias denominadas de spread de precios son aquellas que se realizan sobre productos financieros aprovechando diferencias y consiste generalmente en la compra de uno y la venta de otro. Estos spreads pueden ser clasificadas a su vez en spread vertical, horizontal y cruzado.
Spread vertical
El spread vertical es el que aprovecha diferencias de precios de un mismo producto y con mismo vencimiento. Es muy utilizado en las opciones financieras
Call spread comprado Bull Call Spread

Una de las formas de crear un vertical spread alcista es mediante la compra de una call y la venta de una call sobre el mismo subyacente y vencimiento a un precio de ejercicio superior. En circunstancias normales, la diferencia de primas implica una inversin ya que la prima pagada por la compra de la call es superior a la recibida por la venta de la call.
Call spread comprado Bull Call Spread
Put spread vendido Bull Put Spread

Otra forma de hacer un vertical spread alcista es mediante la venta de una put y simultaneamente la compra de una put con mismo vencimiento y subyacente a un precio de ejercicio inferior. El put spread vendido suele realizarse con la compra de una put ITM y la venta de una put OTM.

Al realizar la estrategia, la diferencia de primas implica un cobro neto de primas ya que la prima pagada por la compra de la put es inferior a la recibida por la venta de la put. De la misma forma que se realiza en el caso de una estrategia call spread alcista, se presenta el grfico con los resultados de la estrategia global en la lnea blanca y los resultados desagregados de cada una de las posiciones de compra y venta de put con las lneas de color.

Desde el mayor beneficio que se limita al cobro de la prima neta hasta la mxima prdida que es la resea en el prrafo anterior, se sita el resultado de la estrategia cuando la cotizacin del subyacente esta entre los dos precios de ejercicio al llegar al vencimiento. En ese momento, no se ejercer la put comprada pero si que ser ejercida la correspondiente a la put vendida, dando lugar a un resultado producido por dos componentes en sentido contrario:
la prdida que se produce por la diferencia entre la cotizacin y el precio de ejercicio de la put vendida el ingreso por la prima neta cobrada con anterioridad
Call spread vendido Bear Call Spread

La estrategia denominada call spread vendido forma parte de los vertical spread bajistas. Consiste en vender una call y comprar otra call del mismo subyacente y vencimiento pero a un precio de ejercicio superior. Suele realizarse comprando una call OTM y vendiendo una call ITM.

Al constituir la estrategia, se percibe una prima neta ya que el valor de la prima de la call vendida, en principio, ser superior al pagado por la compra de la call. Este s el mximo beneficio que se puede obtener con esta estrategia frente a la prdida que puede dar, cuyo importe mximo es el resultado de restar a la prdida producida por la diferencia de los precios de ejercicio, el importe cobrado de la prima neta.

La estrategia presupone un escenario bajista ya que, al vencimiento, si la cotizacin es superior al precio de ejercicio de la call comprada, se ejercern las opciones con su consiguiente prdida producida por la diferencia de precios de ejercicio menos la prima neta cobrada con anterioridad. Sin embargo, en el caso que efectivamente cayese el mercado y la cotizacin estuviese por debajo del precio de ejercicio menor de los dos, esto es, de la call vendida, no se ejercern ninguna de las opciones y se ganar toda la prima neta percibida.
Put spread comprado (Bear Put Spread)

El put spread comprado es un vertical spread que se realiza ante la previsin de un escenario bajista. Es una estrategia que se materializa con la compra de una put y la venta de una put sobre el mismo subyacente y vencimiento a un precio de ejercicio inferior. Al constituir la estrategia se paga una prima neta puesto que la prima de la put comprada es superior a la correspondiente a la put vendida. Por lo general, se compra una put ITM y se vende una put OTM.

La mxima prdida se produce cuando la cotizacin del subyacente iguala o rebasa el precio de ejercicio superior (put comprada) dado que no interesa ejercer las opciones y, por tanto, se pierde la prima neta pagada. El beneficio est limitado, de igual forma, siendo el resultado de restar a la diferencia que se produce por los precios de ejercicios, el coste de la prima neta. Esta situacin se produce cuando la cotizacin iguala o se sita por debajo del precio de ejercicio inferior (put vendida).
Call ratio backspread con opciones

La estrategia call ratio backspread se realiza ante escenarios con expectativas de aumento de la volatilidad y considerando que la salida mas probable va a ser alcista aunque no se descarta una cada del mercado y, en consecuencia se cubre ante ella. Consiste en vender una call y comprar dos call a precios de ejercicio superiores al anterior y con mismo vencimiento. Es una estrategia alcista que limita el riesgo de prdidas siendo ilimitado el posible beneficio.

La prima neta puede ser cobrada o pagada en funcin de los precios de ejercicio que se adopten. Cuando la prima neta supone un cobro, generalmente coincidir con un mayor nivel de riesgo y con intervalos entre los precios de ejercicio ms amplios. El beneficio aumenta cuando la cotizacin supera el precio de ejercicio de las call compradas, es decir, el mayor de los dos, ms la prdida mxima.

En sntesis y simplificando, esta estrategia estar en prdidas en el intervalo comprendido entre los precios de ejercicio, limitando la prdida o el beneficio por la banda inferior de precios y siendo ilimitado el beneficio conforme avanza por la banda superior de precios.
Put ratio backspread operativa con opciones

La estrategia denominada put ratio backspread apuesta especialmente por una evolucin bajista de los precios pero no descarta y se protege ante una evolucin alcista. En su operativa, consiste en vender una put a un precio de ejercicio dado (ITM) y comprar dos puts a precio de ejercico inferior (OTM). El beneficio es ilimitado por la banda inferior de precios mientras que se limita por la zona superior. Las prdidas, igualmente, se limitan.

La mxima prdida se produce cuando el precio coincide con el precio de ejercicio de las put compradas. y se calcula por diferencia de los dos precios de ejercicio menos o ms la prima neta segn sea cobrada o pagada, respectivamente. El beneficio es ilimitado en potencia y se produce e ir incrementndose para niveles inferiores al precio de ejercicio de las put compradas menos la mxima prdida.

Cuando el precio del subyacente llega al vencimiento por encima del precio de ejercicio de la put vendida, el resultado de esta estrategia ser el de la prima neta. Esto es, de beneficio si la prima neta fue cobrada o de prdida si fue pagada.
Ratio call spread spread vertical de precios

El ratio call spread se construye mediante la compra de una opcin call y la venta de dos opciones call a un precio de ejercicio superior. Por lo general, la call comprada es ITM y las call vendidas OTM. Si bien se ha sealado un ratio de 1 call comprada y 2 vendidas al ser la variante ms extendida, esta relacin puede cambiar a cualquier otro ratio, como por ejemplo 1 por 3, 2 por 3 etc.

Con esta estrategia, el mayor riesgo se produce ante subidas del subyacente muy pronunciadas, mientras que se limita el riesgo ante bajadas del subyacente. El mximo beneficio se produce cuando el subyacente coincide con el precio de ejercicio de las call vendidas, siendo su importe equivalente a la diferencia entre los precios de ejercicio de las call vendidas y comprada mas la prima neta. El importe de la prima neta, como resulta lgico, conviene que sea positivo o, dicho de otra forma, que se trate de una prima neta cobrada.

La prdida se produce cuando el precio del subyacente es mayor que: Precio de ejercicio de las call vendidas mas el resultado de dividir las diferencias de precios de ejercicio (de la call comprada y vendidas) ms la prima neta por el nmero de contratos vendidos (el ratio), que en el caso expuesto, seran 2 contratos. Esto es: Precio de ejercicio de las call vendidas + [(diferencias de precios de ejercicio + prima neta)/2]

Y la prdida se cuantificara de la siguiente forma: Precio del subyacente Precio de ejercicio call vendidas Mximo beneficio Por debajo del precio de ejercicio de la call comprada, el resultado de la estrategia se limita al importe de la prima neta. Ser beneficio si la prima neta es cobrada y se tratar de prdidas si la prima neta es pagada.
Ratio put spread: manual sobre opciones

El ratio put spread se construye mediante la compra de una opcin put y la venta de dos o ms opciones put a un precio de ejercicioinferior. Por lo general, la put comprada es ITM y las put vendidas OTM.

El ratio ms frecuente es de 1 put comprada y 2 vendidas pero esta relacin puede cambiar a cualquier otro ratio, como por ejemplo 1 por 3, 2 por 3 etc, tal como se indicaba al exponer el ratio call spread Con esta estrategia, el mayor riesgo se produce ante bajadas del subyacente pronunciadas, mientras que se limita el riesgo para alzas importantes del subyacente.

El mximo beneficio se produce cuando el subyacente coincide con el precio de ejercicio de las put vendidas, siendo su importe equivalente a la diferencia entre los precios de ejercicio de las put vendidas y comprada mas o menos la prima neta. Precio de ejercicio de la put comprada Precio de ejercicio de las put vendidas +/Prima Neta

La prdida se produce cuando el precio del subyacente es menor que: Precio de ejercicio de las put vendidas menos el resultado de dividir las diferencias de precios de ejercicio (de la call comprada y vendidas) ms la prima neta por el nmero de contratos vendidos (el ratio), que en el caso expuesto, seran 2 contratos. Esto es:

Precio de ejercicio de las put vendidas [(diferencias de precios de ejercicio + o - prima neta)/2] Y la prdida se cuantificara de la siguiente forma: Precio de ejercicio put vendidas Precio del subyacente Mximo beneficio
Strap comprado Estrategia no direccional con compras de opciones call y put

Otra estrategia no direccional, muy prxima al cono (straddle) es el strap que igualmente puede ser comprado o vendido. Un strap comprado se realiza comprando 2 opciones call y una put de mismo precio de ejercicio y vencimiento.

Se realiza cuando se espera que el subyacente tenga una fuerte reaccin y que se distancie del precio actual lo suficiente para hacer rentable la estrategia pero apostando por una mayor probabilidad que sea al alza.

La estrategia es ganadora tanto si supera un determinado nivel como si es inferior a otro nivel dado Al alza se gana cuando el precio del subyacente supera el precio de ejercicio ms la mitad de la suma de todas las primas pagadas. Es as, porque actan las dos call y reparten el costo entre ambas.

Por el contrario, si el precio del subyacente baja, se gana para precios inferiores al precio de ejercicio menos el total de las primas pagadas, dado que en esa situacin el beneficio lo proporciona la put comprada.

La estrategia es perdedora entre los puntos sealados, esto es, cuando el precio no llega a realizar el fuerte movimiento que se esperaba y no llega a distanciarse lo suficiente del precio de ejercicio.

La prdida mxima se produce en el precio de ejercicio y es igual a la suma de las primas pagadas. Si al vencimiento, el precio del subyacente es superior al de ejercicio, se ejercern las call, mientras que si es inferior ser la put. Cuando el precio del subyacente es superior al de ejercicio
resultado = 2 (Precio del subyacente Precio de ejercicio) Primas pagadas

Cuando el precio del subyacente es inferior al de ejercicio resultado = Precio de ejercicio Precio del subyacente Primas pagadas
Strap vendido Estrategia de Venta de Opciones Financieras Sell Strap

El strap vendido se realiza vendiendo 2 opciones call y 1 put de mismo precio de ejercicio y vencimiento. El beneficio se limita a la suma de las primas cobradas mientras que las prdidas pueden ser ilimitadas.

Concluir con beneficio si el precio del subyacente no tiene un movimiento brusco o, al menos, no se sale del intervalo comprendido entre los siguientes puntos:
El precio de ejercicio menos la suma de las primas cobradas, ya que si el subyacente esta en la banda inferior se ejercita la put El precio de ejercicio mas la mitad de la suma de las primas cobradas, ya que si el subyacente esta en la banda superior se ejercitan las dos call

El beneficio mximo se produce en el precio de ejercicio, siendo el intervalo de beneficio ms extendido por la zona inferior de precios importantes y se inclina a una tendencia mayor a la baja que al alza.

Como ocurre con el strap comprado, el resultado de la operacin tiene distinta formulacin dependiendo del tipo de opciones que se ejerciten al vencimiento
Cuando el precio del subyacente es superior al de ejercicio, se ejercitan las call, dando lugar a ms prdidas conforme sea mayor el precio del subyacente. Resultado = 2 (Precio de ejercicio Precio del subyacente) + Primas cobradas Cuando el precio del subyacente es inferior al de ejercicio, se ejercita la put. La prdida ser mayor cuanto menor sea el precio. Resultado = Precio del subyacente Precio de ejercicio + Primas cobradas
Strip comprado -Estrategias con opciones financieras Bull Strip

Entre las estrategias no direccionales, en la misma lnea que el cono (straddle) est el strip que es una variante del mismo. Si en elstrap se ponderaba ms las opciones call, en el strip lo que se pondera ms son las put.

De la misma forma, que en los anteriores, el strip puede ser comprado o vendido, realizando una u otra estrategia en funcin de las previsiones de volatilidad que tengamos.

Un strip comprado se realiza comprando 2 opciones put y una call de mismo precio de ejercicio y vencimiento. Combina la compra de opciones at the moment (ATM) ante expectativas de alta volatilidad en el subyacente pero inclinndose hacia un distanciamiento del precio de ejercicio en el futuro con una mayor probabilidad a la baja.

El riesgo se limita a las primas pagadas, mientras que el beneficio es ilimitado al alza y si el mercado discurre a la baja tiene el limite lgico que el subyacente no valga nada, ganando hasta ese punto como mximo.

Al alza se gana cuando el precio del subyacente supera el precio de ejercicio ms el importe de las primas pagadas. A la baja, se gana para precios inferiores al precio de ejercicio menos la mitad de las primas pagadas, ya que actan dos put en ese sentido.

La estrategia es perdedora entre los puntos sealados, esto es, cuando el precio no llega a realizar el fuerte movimiento que se esperaba. El intervalo de prdidas, por tanto, es el comprendido entre:
precio de ejercicio menos la mitad de las primas pagadas precio de ejercicio ms el importe de las primas pagadas

La prdida mxima coincide con el precio de ejercicio y es igual a la suma de las primas pagadas. Los beneficios se producen cuando el precio sale del intervalo anterior siendo su formulacin distinta dependiendo del tipo de opciones que se ejercen

Si al vencimiento, el precio del subyacente es superior al de ejercicio, se ejercer la call, mientras que si es inferior sern las opciones put. Cuando el precio del subyacente es superior al de ejercicio resultado = Precio del subyacente Precio de ejercicio Primas pagadas Cuando el precio del subyacente es inferior al de ejercicio resultado = 2 (Precio de ejercicio Precio del subyacente) Primas pagadas
Strip vendido: Estrategias con opciones put y call

Un strip vendido consiste en la venta de una call y la venta simultnea de dos puts de un mismo subyacente y mismo vencimiento. Forma parte de las estrategias no direccionales, tal como el cono (straddle) pero se descompensa el equilibrio en el strip hacia el lado de las opciones put que se venden en mayor proporcin.

El beneficio se logra si el precio del subyacente no se distancia en demasa al de ejercicio. Llegado el vencimiento, se obtiene beneficio si el precio se sita entre los siguientes valores:
precio de ejercicio menos la mitad de las primas cobradas precio de ejercicio ms el importe de las primas cobradas
El beneficio mximo se limita a las primas cobradas.

Las prdidas, sin embargo, son ilimitadas y sern mayores cuanto ms se alejen de la banda anterior. Si el precio del subyacente, al vencimiento, es superior al de ejercicio, se ejercer la call, mientras que si es inferior sern las opciones put

En tal caso, el cculo de las prdidas es como sigue: Cuando el precio del subyacente es superior al de ejercicio resultado = Precio de ejercicio Precio del subyacente + Primas cobradas Cuando el precio del subyacente es inferior al de ejercicio , Cuando el precio del subyacente es inferior al de ejercicio resultado = 2 (Precio del subyacente Precio de ejercicio) + Primas cobradas
Guts comprado: Estrategia no direccional con opciones

El guts comprado es una estrategia no direccional con opciones muy parecida a lacuna comprada (long strangle) que consiste en comprar una call y una put con mismo vencimiento y distintos precios. Hasta aqui todo es igual a una cuna pero la diferencia consiste que la call y la put estn in the money.

En el caso del guts comprado el precio de ejercicio de la call es inferior al precio de ejercicio de la put. Con lo cual, las primas son mucho mas altas que en el strangle (la cuna) y el riesgo de prdida es mayor pero en contra se empieza a ganar antes con la call y la put cuando se contemplan aisladamente.

En conjunto, el total de la prima pagada por esta estrategia es mayor que en la cuna. Es una estrategia neutral en cuanto a la direccin que juega con la volatilidad y espera un incremento alto de la misma.

El beneficio se obtiene cuando, hay una variacin importante de los precios que compensa el coste de las primas pagadas y se produce cuando el precio es inferior al precio de ejercicio de la put o bien cuando es superior al precio de ejercicio de la call pero debiendo cubrir el coste de las primas pagadas. Beneficio = Precio de la accin Precio de Ejercicio de la call Primas pagadas Beneficio = Precio de Ejercicio de la put Precio de la accin Primas pagadas

Por tanto el beneficio se obtiene en los siguientes casos:
Cuando el precio de la accin es superior al precio de ejercicio de la call ms las primas pagadas Cuando el precio de la accin es inferior al precio de ejercicio de la put menos las primas pagadas

La prdida, en consecuencia, se produce cuando el precio de ejercicio se encuentra entre los valores anteriores. La call producir prdidas si el precio de la accin no es superior al precio de ejercicio ms las primas pagadas por la diferencia entre esos componentes y, de forma equivalente, la put llevar a prdidas si el precio no es inferior a la suma del precio de ejercicio ms las primas pagadas
Guts Vendido (Short Guts) Estrategia Venta de Call y Put

Guts vendido (Short Guts) es una estrategia no direccional con opciones que consiste en vender una call y una put con mismo vencimiento y distintos precios de ejercicio. Tal como se indic al tratar el Guts comprado , es una estrategia muy parecida a la cuna vendida (short strangle), en este caso, pero con la diferencia que las opciones estn in the money.

Se vende una call con precio de ejercicio inferior al de venta de la put, de tal forma que ambas opciones estn in the money . Por tanto vamos a cobrar ms primas que con la cuna (strangle) pero el riesgo tambien es mayor.

Es una estrategia que espera que la volatilidad no haga que el precio se dispare, arriba o abajo, ms all de los precios de ejercicio y apuesta a que se mantenga entre ambos, corregido por las primas que cobra,

Esta estrategia con opciones obtendr beneficio cuando al vencimiento:
El precio de la accin (o del subyacente en general) sea inferior al precio de ejercicio de la call ms las primas cobradas El precio de la accin (o del subyacente en general) sea superior al precio de ejercicio de la put menos las primas cobradas

Mientras el precio est comprendido entre esos extremos la estrategia ser ganadora limitando el beneficio a las primas cobradas ms la diferencia entre los precios de ejercicio de la put y de la call.

Sin embargo, las prdidas son ilimitadas y se producen cuando el precio se sale de la banda descrita anteriormente, cuantificndose de la siguiente forma:
Prdida = Precio de la accin (o subyacente) Precio de ejercicio de la call Primas cobradas Prdida = Precio de ejercicio de la put Precio de la accin (o subyacente) Primas cobradas
Estrategias no direccionales (neutrales)
Las estrategias pueden utilizar indistintamente opciones put, call o, incluso, posiciones del subyacente, como acciones en algunos casos.
Cono comprado (long straddle)

El cono comprado o long straddle es una estrategia que se realiza ante expectativas de un aumento de la volatilidad en el futuro y de cambios bruscos en el precio siendo irrelevante la direccin que vaya a tomar el mismo.

Un cono comprado se crea comprando una call y una put con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. Por tanto, al realizarse el cono, se pagan unas primas, dando lugar a que el xito de la estrategia se centre en que el precio tenga la suficiente oscilacin y distanciamiento como para para compensar las primas pagadas al inicio.

La mxima prdida se limita al importe de las primas pagadas que tendr lugar si al vencimiento no se ha movido el precio del subyacente. Se producir prdida alrededor del precio de ejercicio en una banda de ms y menos el total de las primas pagadas. Por ejemplo, si el precio de ejercicio es 20 euros y las primas pagadas suman 2 euros, se ganar siempre que el precio sea inferior a 18 o superior a 22 euros, En la franja comprendida entre 18 y 22 euros existirn prdidas.
Cono vendido (short straddle) Vender un cono

Es una estrategia neutral que apuesta por la estabilidad del precio. Presupone que la volatilidad futura estar por debajo de la implcita. Se construye vendiendo una put y una call del mismo precio de ejercicio y vencimiento. Por tanto, implica el cobro de las dos primas.

El mximo beneficio se limita a la suma de las primas recibidas y las prdidas son ilimitadas. Se entrar en prdidas cuando:
la cotizacin del subyacente es inferior al precio de ejercicio menos la suma de las dos primas la cotizacin es superior al precio de ejercicio mas la suma de las dos primas
Cuna comprada (long strangle)

Muy semejante al cono comprado es la estrategia denominada cuna comprada o long strangle. La nica diferencia es que el precio de ejercicio no es el mismo para la put y la call compradas. Se construye comprando una call y una put de mismo vencimiento, de forma que el precio de ejercicio de la put sea el menor de los dos.

La prdida mxima se limita a la cantidad pagada por las primas , siendo los beneficios ilimitados. Esta estrategia proporciona beneficios cuando la cotizacin:
es inferior al precio de ejercicio de la put comprada menos las primas pagadas es superior al precio de ejercicio de la call comprada mas las primas pagadas
Cuna vendida (short strangle)

La cuna vendida es una estrategia neutral en cuanto precios para entornos o subyacentes que se espera que no tengan alta volatilidad en el futuro. Ante la previsin de cierta estabilidad en los precios se realiza esta estrategia que consiste en vender una call y una put con mismo vencimiento pero diferentes precio de ejercicio de forma que el correspondiente a la call sea el superior.

Al constituir la cuna se perciben unas primas cuya suma es el beneficio mximo que se puede obtener con esta estrategia. Sin embargo, el riesgo es ilimitado. Se perder cuando la cotizacin:
sea inferior al precio de ejercicio de la put menos las primas cobradas sea superior al precio de ejercicio de la call ms las primas cobradas
Mariposa comprada (long butterfly)

La mariposa comprada es una estrategia neutral en cuanto a precios y que apuesta por una estabilidad de los mismos y por un escenario con poca volatilidad. Es la combinacin de dos call spreads: uno bajista y otro alcista.

Se construye comprando una call a un determinado precio de ejercicio y vendiendo dos opciones call a un precio de ejercicio superior y que se situara en la parte central ya que, finalmente, se comprara una nueva call a un precio de ejercicio mayor que los anteriores.

Todas las opciones tienen el mismo vencimiento y, por lo general, las opciones call vendidas seran ATM, una opcin comprada ITM y la otra OTM. Las primas pagadas se compensaran con las cobradas y, segn la combinacin que se realice, dar lugar a una prima neta pagada o cobrada. Lo mas frecuente es que el resultado sea una prima neta pagada.

El beneficio se produce si el valor del subyacente no ha variado de forma sustancial, y se sita en el siguiente intervalo de precios: el precio es inferior al mayor precio de ejercicio de las call compradas menos la prima neta pagada el precio es superior al menor precio de ejercicio de las calls compradas ms la prima neta pagada.

El mayor beneficio se produce cuando, al vencimiento, el valor del subyacente concide con el precio de ejercicio de las opciones call vendidas y se calculara por la diferencia entre ese precio de ejercicio con el ms bajo de la call comprada descontando por la prima neta pagada.

si el precio del subyacente llega a vencimiento y se sita en los extremos, es decir, al magen del intervalo mencionado con anterioridad, se producen prdidas que se limitara a la prima neta pagada.
Mariposa vendida (short butterfly)

La mariposa vendida (short butterfly) es una estrategia que se utiliza en mercados con mucha incertidumbre y volatilidad. Se construye vendiendo una call al precio de ejercicio inferior, comprando el doble de calls a un precio de ejercico intermedio o en una situacin central y vendiendo otra call a precio de ejercicio superior.

Todas las opciones call referidas al mismo vencimiento. La figura ms ortodoxa de la mariposa vendida es aquella en que el precio de ejercicio de las dos opciones compradas es equidistante a las opciones vendidas.

El xito de la estrategia depender especialmente de los precios de las primas cobradas y pagadas en la medida que las primas cobradas por la venta de las call compensan las primas pagadas por la compra de las dos opciones call centrales.

El beneficio est limitado y se obtiene cuando el precio del subyacente se sita al vencimiento fuera del intervalo central, es decir que sea:
inferior al menor de los precios de ejercicio de las opciones vendidas ms la prima neta recibida superior al mayor de los precios de ejercicio de las opciones vendidas menos la prima neta recibida.

Cuando el precio del subyacente est dentro de ese intervalo, se obtendran prdidas, estando limitadas a la difencia entre el precio de ejercicio de la call comprada menos de la call vendida de menor precio de ejercicio ajustado por la prima neta. La mxima prdida se localizara en la coincidencia con el precio de ejercicio de las opciones call compradas.
Mariposa de hierro (iron butterfly) opciones financieras

La estrategia mariposa comprada puede realizarse igualmente combinando opciones put y call de forma que se construye un putspread alcista y un call spread bajista a la vez. La forma de hacer esta estrategia que se denomina iron butterfly (mariposa de hierro) es comprando una put a un precio de ejercicioque va a ser el menor de los tres (OTM), vendiendo una put y una call al mismo precio de ejercicio (ATM) y, finalmente, comprando una call a un precio de ejercicio superior (OTM).

La combinacin de primas cobradas y pagadas debera conducir a una prima neta cobrada que ser el beneficio mximo que se produce cuando el precio del subyacente llega al vencimiento y coincide con el precio de ejercicio de la put y call vendidas.

El beneficio, por tanto, est limitado y se produce en el siguiente intervalo:
precio de ejercicio de la call vendida menos la prima neta precio de ejercicio de la put vendida mas la prima neta

La mxima prdida est igualmente limitada y se produce cuando se sale de los intervalos sealados. Si los precios de ejercicio de la put y la call compradas son equidistantes con las vendidas, la mxima prdida es quivalente a la diferencia de los precios de ejercicio de las opciones call comprada y vendida menos la prima neta cobrada
Mariposa invertida (reverse iron butterfly) estrategia con opciones

La mariposa vendida se realiza tambien a travs de la estrategia denominada reverse iron butterfly que es la contraria a la mariposa de hierro. Consiste en vender una put al precio de ejercicio menor de los que van a intervenir (OTM). A su vez, se compra una call y una put al mismo precio de ejercicio , que ha de ser superior al anterior y en una situacin intermedia en la estrategioa total (ATM)

Finalmente, se vende una call (OTM) al precio de ejercicio superior a todos los anteriores. Es una estrategia que tiene xito si aumenta la volatilidad y se mueven los precios fuera del intervalo comprendido entre:
El precio de ejercicio de la call comprada mas la prima neta pagada El precio de ejercicio de la put comprada menos la prima neta pagada.

El beneficio se sita por encima del primero y por debajo del segundo de los puntos reseados. El mximo beneficio se limita a la diferencia de los precios de ejercicio de las put o de las call menos la prima neta pagada

La prdida tambin se limita, coincidiendo la mxima prdida en los precios de ejercicio de la put y de la call comprada y limitndose a la prima neta pagada.
Condor (Estrategia Condor comprado)

Entre las estrategias de spread de volatilidad cabe destacar la denominada condor que es neutral en cuanto a los precios por combinar una estrategia alcista con otra bajista. El condor comprado apuesta por obtener un beneficio en una banda de fluctuacin de los precios limitando las prdidas en los extremos.
Condor Manual Opciones Financieras (Estrategia Condor comprado)

Presupone un contexto con baja volatilidad o, al menos, prevee que el precio no sobrepase los limites de la banda de precios. Es una estrategia muy prxima a la mariposa y, realmente, tiene las mismas variantes, con la nica diferencia que mientras la mariposa se apoya en el cono (straddle), el condor construye la combinacin de opciones sobre la figura de la cuna (strangle).

en el condor, el beneficio mximo se extiende a un intervalo de precios mayor pero, en cambio, este es menor en el punto alto. Es decir, hay mas posibilidades de lograr un resultado positivo con el condor pero tambien es menor el beneficio en el caso de un acierto pleno en la estrategia.

El condor comprado se basa en la cuna vendida (short strangle). Se puede realizar de varias formas. Una manera de implementarlo es haciendo cuatro operaciones utilizando exclusivamente opciones call o bien, con cuatro operaciones con opciones put,
Para el caso de realizar el condor comprado con opciones call, se vendera una call a un precio de ejercicio, otra call se vendera a un precio algo superior mientras que se compraria una call al precio inferior de todos y se comprara otra call al precio superior a todos ellos. Puede resultar ms clarificador, explicar la construccin de esta estrategia como la suma de un call spread comprado y un call spread vendido

La clave es conseguir una prima neta cobrada lo ms alta posible. Para ello es muy dificil lograrlo si se pretende realizar las cuatro operaciones simultaneamente, siendo necesario construir esta estrategia por partes a lo largo del tiempo.

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ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON OPCIONES

Por: Juan Jose Jordan Sanchez

Spread en bolsa: que es un spread y clases

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Put spread vendido Bull Put Spread

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Call spread vendido Bear Call Spread

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Call ratio backspread con opciones

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Put ratio backspread operativa con opciones

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Ratio call spread spread vertical de precios

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Ratio put spread: manual sobre opciones

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Strap comprado Estrategia no direccional con compras de opciones call y put

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Strap vendido Estrategia de Venta de Opciones Financieras Sell Strap

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Strap vendido Estrategia de Venta de Opciones Financieras Sell Strap

Strap vendido Estrategia de Venta de Opciones Financieras Sell Strap

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Strip comprado -Estrategias con opciones financieras Bull Strip

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Strip comprado -Estrategias con opciones financieras Bull Strip

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Strip vendido: Estrategias con opciones put y call

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El beneficio mximo se limita a las primas cobradas.

Strip vendido: Estrategias con opciones put y call

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