Modelaje

EVALUACIÓN Financiero
ECONÓMICA – 2021-1
Modelaje Financiero – 2021-1
Docente: Ph.D, Gabriel Bonilla Abril
PARA PROYECTO DE
INVERSIÓN.

Miguel Angel Malagón Romero

Darío Ricardo Marín Silva
David Esteban Villazón Sánchez
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CONTENIDO
1. RESUMEN EJECUTIVO......................................................................2
1.1 Rentabilidad y creación de valor de la empresa......................................2
1.2 Valor de mercado.....................................................................................2
1.3 Valor de mercado del patrimonio............................................................2
1.4 Patrimonio................................................................................................2
1.5 Valoración................................................................................................2
2. INTRODUCCIÓN..................................................................................2
3. PROBLEMÁTICA.................................................................................3
4. OBJETIVOS...........................................................................................3
5. MARCO DE REFERENCIA.................................................................4
6. MARCO METODOLÓGICO................................................................4
6.1 Metodología.........................................................................................4
6.1.1 Eficiencia en la creación de valor.....................................................5
6.1.1.1 ROA (Return on Assets).....................................................................5
6.1.1.2 ROE (Return on Equity)...............................................................7
6.1.1.3 EVA (Economic Value Added)......................................................8
6.1.2 Valor de mercado de la empresa......................................................9
6.1.3 Valor de mercado del patrimonio...................................................10
6.1.4 Valor contable del patrimonio........................................................12
6.1.5 Valorización....................................................................................12
7 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES....................................14
8 REFERENCIA BIBLIOGRAFIA........................................................15
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1. RESUMEN EJECUTIVO

La metodología empleada para determinar la valoración de la empresa, los flujos de caja

libre, el nivel de eficiencia y el valor de mercado de la compañía fue la simulación
Montecarlo a partir de 1.000 simulaciones, de las cuales se obtuvieron los siguientes
resultados.

1.1 Rentabilidad y creación de valor de la empresa

- Se emplearon tres índices para el análisis y su valor esta dado por la media
resultante de las simulaciones de la siguiente manera, ROA, 149%, ROE, 196% y
EVA 695. Una vez analizadas cada una de las variables se llegó a la conclusión que
la empresa es generadora de valor dados sus estados financieros.

1.2 Valor de mercado

- Para sacar la estadística descriptiva de realizó una simulación Monte Carlo, además de
esto se hizo la estadística por cuartiles y la acumulación de dinero en 68, 95 y 99 porciento
1.3 Valor de mercado del patrimonio
- Igual que el valor de mercado se realizó la simulación Montecarlo para calcular la estadística
descriptiva y sus mismo calculamos la probabilidad y acumulación de dinero en cuartiles y
límites inferiores y superiores.
1.4 Patrimonio
 El patrimonio de valor contable se maneja por las utilidades del año base agregado
al capital social y no tiene en cuenta el valor de la caja de flujo libre en el largo
plazo.

1.5 Valoración
 A partir del flujo de caja libre se tomó el valor mercado del patrimonio y se dividió
con respecto al patrimonio año base para valorar la empresa y su valor en un futuro.
Con esto en mente se analizó que la empresa tiene mucho más valor de lo esperado
dada a sus buenas proyecciones e indicadores de la empresa.

2. INTRODUCCIÓN

El siguiente informe tiene como objetivo principal dar a conocer a la gerencia de la empresa
“Hotel XYZ”, a manera de consultoría, sobre las operaciones presentes hasta la fecha, y
posteriormente la proyección de sus estados financieros. De esta manera se da respuesta a lo
solicitado por la alta gerencia, conocer el valor real de la compañía, para así realizar un
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análisis comparativo con respecto a la posición en la que se encuentra su patrimonio neto

actual.

Seguido de esto, se realiza un análisis detallado de los estados financieros y los resultados
de la valoración, para de esta manera, dar recomendaciones a la empresa basados en datos
probabilísticos empleados (Estadística Descriptiva, Cuartiles, Probabilidad 68%, 95%, 99%)
sobre los posibles escenarios presentes y proyectos de la compañía hacia futuro en las
variables evaluadas (Valor de mercado de la empresa (VME), valor de mercado del
patrimonio (VMP) y la comparación del valor de mercado con respecto al patrimonio) y que
tanto puede llegar a afectar el valor de mercado de la compañía y por consiguiente su fácil o
difícil acceso a posibles inversionistas interesados en invertir en los proyectos futuros que
tenga la compañía.

Finalmente, teniendo en cuenta los análisis realizados a las variables estudiadas

“Anteriormente mencionadas” se procede a dar una serie de recomendaciones finales sobre
los datos encontrados y de esta manera poder dar un análisis en cuento a la valoración real
de mercado de la compañía y sus niveles de eficiencia posiblemente evaluados por los
inversionistas.

3. PROBLEMÁTICA

La empresa “Hotel XYZ” busca salir a mercado financiero, para lograr esto se necesita
saber el valor que dicha empresa podría tener al momento de cotizar en bolsa ya que el
valor contable podría llegar a ser menor que el valor cotizado en bolsa.

4. OBJETIVOS

Dado que el objetivo general del proyecto es valorar la empresa, podemos dividir este en varios
objetivos, como:

 Proyectar los estados financieros (Estado de resultados, balance general, flujo de caja
libre, cuentas de capital neto)
 Utilizar la estadística y la simulación Montecarlo para poder dar una mejor valorización
de la empresa.
 Analizar la estabilidad financiera de la empresa.
 Determinar la valorización.
 Conocer la situación del patrimonio
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 Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos

 Estudiar la capacidad de deuda

 Calcular el valor contable del patrimonio, el valor de los fondos propios de una sociedad
(el valor de mercado) y compararlos.

5. MARCO DE REFERENCIA

Para poder analizar y valorizar la empresa Hotel XYZ se tomaron en cuenta los registros
históricos de la empresa para poder determinar cómo actuaba su flujo de caja libre. Este
registro histórico consta de una base de datos de 4 años. En esta base de datos se analizaron
variables tales como el nivel de ocupación, ingreso A&B/Ingreso alojamiento, otros
ingresos/Ingreso alojamiento, costo de habitaciones, costo alimentos y bebidas, gastos fijos,
inflación, y la tasa impositiva. Esto con el propósito de analizar como estos insumos e
ingresos llegaban a afectar al flujo de caja libre de la empresa.

Se tuvo en cuenta el estado de situación financiera para conocer el total de activos y

pasivos en conjunto del patrimonio de la empresa. También se analizó el estado de
resultados de la empresa para obtener las utilidades netas que conforman parte del
patrimonio de la empresa. Se determino el estado de flujos de efectivo para saber cómo se
manejaba la liquidez de la empresa.

Así mismo, se realizó pruebas en cuanto a la eficiencia en la creación de valor de la

empresa, ROE, ROA, EVA, para así tener desde un primer momento indicadores que
sustenten la situación actual de la compañía y contrarrestarla con la valoración encontrada.

6. MARCO METODOLÓGICO

6.1 Metodología

Ya realizado el estado de resultados, estado de flujos de efectivo, estado de situación

financiera, se obtuvo el porcentaje de deuda con respecto al capital financiero, al
igual que su patrimonio con respecto al capital financiero. Comparando dichos
valores en las proyecciones de la empresa se encuentra un marco positivo, dado a
que en su mayoría el capital financiero está respaldado por su patrimonio y no en su
valor de deudas, y ya después de tres años la empresa abra pagado su deuda y se
estaría respaldado al 100% con su patrimonio. Esto en esencia permite que los
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accionistas puedan obtener más retribuciones sobre la ganancia de la empresa,

otorgando más seguridad y rentabilidad.

Ya sabiendo dichos porcentajes se juntaron con los costos de Deuda después de

impuesto y el costo de patrimonio para poder encontrar la WACC de cada año
proyectado de la empresa. Teniendo dichas proyecciones se promediaron todos los
resultados y en el modelo determinístico se obtuvo un modelo WACC de 11,47%,
este es un valor adecuado ya que el inversionista por cada peso invertido estaría
obteniendo 0,1147 en retorno, lo cual es bueno con respecto a un riesgo bajo.

Con el promedio de la WACC obtenida, se procedió a realizar una valoración por

descuento de flujo de caja libre. El valor de Flujo de Caja libre proyectado para los 5
años futuros se obtuvo del EBITDA descontando los impuestos de renta y los
Incrementos de la KTNO. Luego se llevaron todos estos valores aun valor presente
para saber las ganancias de la empresa. Estas al tener un valor positivo de 3478,8 y
al ser sumado con el valor presente terminal, se encontraría que el valor de MCDO
de la empresa, que es de 8587,1. (Este punto será analizado posteriormente).

6.1.1 Eficiencia en la creación de valor

- Para determinar el contexto en el que se encuentra la compañía nivel de la

creación de valor, se determina a partir de tres indicadores importantes presentes a
continuación,
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6.1.1.1 ROA (Return on Assets)

- El indicar ROA, indica la capacidad que tiene la empresa para obtener resultados
operativos, dados los activos que esta posee, (Macías Joven, 2020). Dado lo anterior,
lo que se busca con esto a través de la simulación Montecarlo es evaluar con
detenimiento la situación de la compañía, dados unos posibles escenarios, en cuanto
al cambio de una serie de variables expuesta en el marco de referencia.

Utilidad Operativa
ROA= ∗100
Activo Total

Histograma ROA
100
80
60
Frecuencia

40 Frecuencia
20 Moving average (Frecuencia)
0
2 2 2 7 33 3 8 44 5 0 5 5 61 6 7 72 78
1 , 1 , 1, 1 , 1, 1 , 1 , 1, 1 , 1, 1,

Clase

Gráfico. Histograma ROA

ROA

Media 149,0%
Error típico 0,002820714
Mediana 148,4%
Moda #N/D
Desviación estándar 0,089198817
Varianza de la muestra 0,007956429
Curtosis 0,218504132
Coeficiente de asimetría 0,238510771
Rango 0,581466031
Mínimo 121,5%
Máximo 179,7%
Suma 1489,504309
Cuenta 1000

Tabla. Estadística Descriptiva ROA

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Teniendo en cuenta los datos presentados anteriormente, una vez corrida la simulación
Montecarlo, se puede afirmar basados en la media de los datos que la empresa por cada
$100 invertidos en activos genera $149 de utilidad operativa, demostrando así que la
empresa es completamente eficiente en el uso de sus activos.

6.1.1.2 ROE (Return on Equity)

- El ROE indica la capacidad que tiene la empresa para obtener resultados netos
operativos, dadas una inversiones vía patrimonio (Macías Joven, 2020), Una vez
corrida la simulación Montecarlo, y empleada la formula del ROE, se obtuvieron los
siguientes resultados.

Utilidad Neta
ROE= ∗100
Patrimonio

Histograma ROE
100
50
Frecuencia

Frecuencia
0 Moving average
(Frecuencia)
51 6 1 72 8 2 92 03 1 3 24 34 4 4 55
1, 1 , 1, 1 , 1, 2, 2 , 2, 2, 2 , 2,

Clase

Gráfico. Histograma ROE

ROE

Media 196,0%
Error típico 0,005348549
Mediana 194,9%
Moda #N/D
Desviación estándar 0,169135984
Varianza de la muestra 0,028606981
Curtosis 0,312536248
Coeficiente de asimetría 0,393314222
Rango 1,076379603
Mínimo 150,7%
Máximo 258,3%
Suma 1960,225639
Cuenta 1000
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Tabla. Estadística Descriptiva ROE

Teniendo en cuenta los datos anteriores (Estadística descriptiva ROE, Histograma) y

partiendo de la media de los datos (196%), podemos afirmar que por cada $100 invertidos
en patrimonio, la empresa está generando $196 en utilidades netas. Dejando como
conclusión, que la empresa realmente es eficiente en cuanto al uso del patrimonio aportado
por los inversionistas, para la generación de valor representado en utilidad neta.

6.1.1.3 EVA (Economic Value Added)

- Lo que nos permite esta medida es analizar si la compañía es creadora o

destructora de valor, a partir de tres variables empleadas,

- Utilidad operativa después de impuestos

- WACC (Weighted Average Cost of Capital)
- Valor de la empresa

EVA=¿

Teniendo en cuenta el marco teórico anteriormente explicado, se procede a correr la

simulación Montecarlo para determinar si la empresa dados unos escenarios posibles
es o no generadora de valor, como se muestran en los siguientes resultados,

EVA

Media 695,023
Error típico 1,262
Mediana 694,562
Moda #N/D
Desviación estándar 39,920
Varianza de la muestra 1593,635
Curtosis -0,101
Coeficiente de asimetría 0,062
Rango 253,452
Mínimo 559,386
Máximo 812,839
Suma 695023,222
Cuenta 1000

Tabla. Estadística Descriptiva EVA

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Histograma EVA
80
Frecuencia

40 Frecuencia
Moving average (Frecuencia)
0
9 4 8 3 7 2 7 1 6 0 5
5 5 5 8 6 0 6 3 65 68 70 73 75 78 80

Clase

Gráfico. Histograma EVA

Dados los datos anteriores, se tiene que la media de los datos dadas 1.000
simulaciones, la media es 695, donde el dato mínimo posible es 559 y el máximo
812, nos demuestra que la empresa en todos los escenarios es creadora de valor, es
decir utiliza todo lo que genera a nivel de utilidad para generar mayor rentabilidad.

6.1.2 Valor de mercado de la empresa

CUARTIL VME
25% 1 8.351,70 o menos
50% 2 8.630,08 o menos
75% 3 8.879,26 o menos
100% 4 9.830,99 o menos

Tabla. Cuartil VME

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Tabla. Estadística Descriptiva VME

Probabilidad al 68, 95, 99 (%)

Lim Inferior Lim Superior
68% 8.241,53 9.018,64
95% 7.852,98 9.407,19
99% 7.464,43 9.795,74

Tabla. Probabilidad

- El valor de mercado de la empresa resultó siendo mucho mayor al valor

contable, esto es debido a que la empresa tiene una buena estabilidad financiera,
una proyección a futuro que parece muy sólida y optimista. Con esto en cuenta
sabemos que el valor de mercado se saca con las proyecciones a futuro de la
empresa que en este caso son muy buenas proyecciones.
- Podemos ver qué la estimación de nuestro valor de mercado tiene una desviación
estándar de apenas 388.55, esto refleja que es una buena estimación y valor real
de la empresa cuando cotice en bolsa no va a variar más de 388.55 por encima o
debajo de nuestra estimación.

- Podemos ver qué el coeficiente de curtosis es menor a cero lo que significa que
la distribución es platicurtica, esto significa que la distribución es más aplanada
de lo normal y que el punteamiento de los datos va a ser menor, tal y como se ve
en el histograma (el histograma no tiene una forma campanada si no un poco
más plana) lo que en si refleja una mayor seguridad de los datos, en este caso del
valor de mercado.

Histograma VME
80
40
Frecuencia

0 Frecuencia
67 07 46 85 24 63 02 42 81 42 59 Moving average (Frecuencia)
5 2 0 2 0 1 8 8 1 5 6 1 2 4 2 9 2 2 6 0 3 2 8 3 9 6 3 36 4 3 2 4
6 6 5 5 5 4 4 4 3 , 3
6 1, 00, 39, 78, 17, 56, 95, 34, 73, 512 51,
7 3 7 6 7 8 8 0 83 85 87 90 92 9 9 7
Clase

Gráfico. Histograma VME

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6.1.3 Valor de mercado del patrimonio

VMP

Media 8127,72
Error típico 12,29
Mediana 8142,55
Moda #N/D
Desviación estándar 388,63
Varianza de la muestra 151034,68
Curtosis -0,05
Coeficiente de asimetría 0,00
Rango 2469,34
Mínimo 6874,12
Máximo 9343,46
Suma 8127721,00
Cuenta 1000,00

Tabla. Estadística Descriptiva VMP

Probabilidad al 68, 95, 99 (%)

Lim Inferior Lim Superior
68% 7.753,92 8.531,19
95% 7.365,29 8.919,82
99% 6.976,66 9.308,45

Tabla. Probabilidad
CUARTIL VMP
25% 1 7.863,74 o menos
50% 2 8.142,55 o menos
75% 3 8.391,73 o menos
100% 4 9.343,46 o menos

Tabla. Cuartil VMP

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Histograma VMP
100
50
Frecuencia

0 Frecuencia
Moving average
7 7 6 5 4 3 2 2 1 3 9
1 57 9 61 765 569 3 73 177 981 7 85 589 33 9 1 96 (Frecuencia)
12 08 05 02 99 96 92 89 86 ,8 80
7 4, 13, 52, 91, 29, 68, 07, 46, 85, 0 24 63,
68 71 73 75 78 80 Clase 8 3 85 8 7 9 92

Gráfico. Histograma VMP

- Tomando en cuenta que el valor de mercado del patrimonio es el valor de mercado

de la empresa menos el patrimonio, con esto en mente podemos ver con la tabla de
estadística descriptiva que la suma solo varía más o menos en 500.000 lo que nos
indica que el patrimonio no afecta en gran medida al valor de mercado de la
empresa. Por otro lado, podemos ver qué la desviación estándar es mucho menor,
con un valor de 388.63 lo que significa que la suma del patrimonio al valor de
mercado hace que dicha estimación sea mucho más volátil y tenga un mayor rango
de movilidad.

6.1.4 Valor contable del patrimonio

El valor del patrimonio es 365,7$, este valor contable compete al único valor del año
base que compete el capital social y las utilidades de dicho año. Al no tener en
cuenta las futuras proyecciones y el flujo de caja libre de dichos periodos, tiende a
tener un menor valor que el VME. Razón por la cual es importante tener la VME, ya
que con solo el valor contable que no tiene en cuenta el futuro de la empresa, la
compañía estaría ganando valor a una cantidad menor la que debería.

6.1.5 Valorización
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Para saber cuánto vale la empresa, se comparó el valor de MCDO del patrimonio con
respecto el valor contable del patrimonio. De aquí se encontró que, si se tiene en cuenta los
flujos futuros de la empresa, está realmente estaría valiendo en un modelo determinístico,
22,1 veces más de lo que debería estar valiendo originalmente.
VALORACIÓN

Media 22,223
Error típico 0,034
Mediana 22,263
Moda #N/D
Desviación estándar 1,063
Varianza de la muestra 1,129
Curtosis -0,051
Coeficiente de asimetría 0,003
Rango 6,752
Mínimo 18,795
Máximo 25,547
Suma 22222,859
Cuenta 1000,000

Tabla. Estadística Descriptiva valoración

Teniendo en cuenta la tabla de estadística descriptiva, se encontró que en un modelo

probabilístico la valoración va a tender a que la firma cuesta 22,2 veces más de lo que
valdría si solo se tuviera en cuenta los valores de año base. Por otra parte, la curtosis es
negativa, demostrando que la distribución de los valores de la valoración se maneja de
forma platicúrtica. Esto por tanto significa una menor distribución de los datos entorno a los
datos centrales, lo que le otorga mayor volatilidad a la valoración de la empresa.
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7 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Dados los resultados presentes en los apartados anteriores, se dan las siguientes conclusiones:

 Una vez revisados los indicadores de eficiencia (ROA, ROE, EVA), se puede afirmar
que la empresa es eficiente en cuanto al uso de los recursos que tiene a su disposición
 Así mismo como la empresa es eficiente, es rentable dados su resultado operativo,
llegando a la conclusión de que es una empresa solida financieramente en el corto y
largo plazo.

 El valor de mercado de la empresa es 20 veces mayor al valor contable de la empresa.

 La estimación del valor de mercado no tiene gran volatilidad.
 El patrimonio agrega mucha volatilidad al valor de mercado y no representa una parte
importante de este.

Las recomendaciones que podemos dale al Hotel XYZ son las siguientes:

 Recomiendo tener en cuenta el valor de mercado del patrimonio para cotizar en bolsa y
no el valor de mercado ya que dicho valor tiene más volatilidad que sería tomada por los
inversionistas como un riesgo.
 La distribución de las utilidades de los accionistas no debería ser del 100% esto para
mantener un mayor flujo de caja y de esta manera poder llegar a invertir en otra serie de
recursos que permitan aumentar la creación de valor.
 La empresa si desea conseguir rondas de inversión debe tener en cuenta el valor de
mercado de su compañía para crear la estrategia de financiación y de esta manera no
perder en cuanto al valor optimo de la participación de futuros inversionistas sobre la
compañía.
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8 REFERENCIA BIBLIOGRAFIA

Macías Joven, M. T. (2020). Guía del gerente financiero. In Guía del gerente
financiero. Universidad de La Sabana, Ecoe Ediciones.
https://doi.org/10.5294/978-958-771-907-9