RESUMEN SOBRE EL FUNCIONAMIENTO DE LOS DERIVADOS

Los mercados financieros tienen unos activos financieros denominados derivados, su

principal característica es que su valor depende del precio de su activo subyacente.

Los derivados de por sí no tienen valor, ya que no son valores financieros tradicionales
como las acciones o los bonos. No obstante, existen derivados que se compran y se
venden como si fueran acciones en mercados financieros de derivados. El mercado
español de derivados es MEFF (Mercado Español de Futuros Financieros), aunque
existen muchos mercados a nivel mundial, como CME (Chicago Mercantile Exchange).

Aunque los derivados financieros son activos menos conocidos que otros, son muy
interesantes porque permiten que los operadores inviertan en el valor futuro de los
activos subyacentes aportando una cantidad de dinero más pequeña. Son activos con
un gran apalancamiento financiero, puesto que tanto los beneficios como las pérdidas
son mucho más grandes que si se realiza la misma operación en el mercado spot.
Estos activos se pueden usar como cobertura de otras acciones o de forma
especulativa. Al depender su precio del precio del activo subyacente a veces hay
grietas en el mercado y los operadores pueden obtener beneficios sin riesgo, lo que se
denomina arbitraje.

No existe una clasificación específica para estos instrumentos, sino que pueden
agruparse de distintos modos, siendo las más comunes las siguientes:
 Por tipo de contrato
- Futuros
- Opciones
- Forwards
- Swaps
• Por las características de los mercados:
- Productos bursátiles. Negociados en mercados organizados, se caracterizan por
ser contratos estandarizados con elevada liquidez y seguridad ya que el
mercado garantiza su cumplimiento.
- Productos extra-bursátiles. Caracterizados por una menor liquidez que los
anteriores y mayor riesgo de incumplimiento, se contratan en mercados no
organizados.
• Por complejidad
- Derivados plain vanilla, son los derivados más simples.
- Derivados exóticos. Resultan más complejos y rentables que los derivados plan
vanilla, siendo generalmente derivados OTC.
• Por el tipo de valor subyacente
- Derivados sobre tipo de interés. Aquellos derivados cuyo valor depende de
determinados tipos de interés.
- Derivados sobre divisas. Son derivados que intervienen en el tipo de cambio de
una moneda.
- Derivados sobre commodities. Son aquellos que se refieren a materias primas.
- Derivados de crédito. Son instrumentos que se refieren al riesgo de un crédito o
un bono.
- Otros derivados (como emisiones de CO2)
• Por los agentes que intervienen:
- Los derivados OTC u Over The Counter: son aquellos que se acuerdan entre
grandes bancos o grandes empresas entre ellas. Este tipo de derivados
constituye por valor, la mayor parte de derivados financieros. Se suelen utilizar
para operaciones de cobertura o ‘hedging’.
- Los ETD o Exchange Traded Derivatives son aquellos que son objeto de
compraventa en mercados financieros. Estos derivados son extremadamente
líquidos y se utilizan más con fines especulativos. Pueden ser objeto de ‘trading’
 hasta la fecha de vencimiento, momento a partir del cual se ejecutan y
desaparecen del mercado.

Un “swap” puede estar relacionado con las tasas de interés, tipos de divisas, acciones,
productos básicos o, más recientemente, riesgo de crédito.

Las dos clases más comunes:

- swaps de tasas de interés

- swaps de divisas

Otros tipos:

- Swaps de activos o asset swaps: utilizados para permutar activos, consiguiendo

un alto rendimiento y una cobertura contra las variaciones de los tipos de interés.
- Swaps de acciones o equity swaps: permiten al agente cambiar un rendimiento
de tipo de interés flotante por uno cuyo comportamiento sigue un índice bursátil.
- Swaps de activos sintéticos: son instrumentos complejos, diseñados y lanzados,
no por los propios inversores, sino por bancos de inversión.
- Swaps de commodity: son una serie de contratos a plazo sobre una commodity
con diferentes fechas de vencimiento pero con los mismos precios de entrega

Tipos de Opciones:

• La opción de compra “call”, es un contrato en el que el comprador tiene el

derecho pero no la obligación de comprar un tipo de activo subyacente, a un
determinado precio de ejercicio y en una fecha de ejercicio determinada. El vendedor
tiene la obligación de vender el activo subyacente a un precio y fecha determinados.
• La opción de venta “put”, es un contrato en el que el comprador tiene el derecho
pero no la obligación de vender un determinado activo a un precio y fecha
determinados.

El vendedor de la opción tiene el derecho de comprar el activo a un precio y fecha

determinados, en caso de que la parte que tenga el derecho a ejercer la obligación no
la ejerza, la otra parte ganara la prima. En cambio sí ejerce la obligación sus ganancias
o pérdidas pueden ser ilimitadas.

Dado el gran número de opciones financieras que hay en el mercado se clasifican de la

siguiente forma:
• Compra de una opción de compra “call”
• Venta de una opción de compra “call”
• Compra de una opción de venta “put”
• Venta de una opción de venta “put”

Las operaciones de opciones que se pueden negociar en MEFF son, opciones sobre
IBEX-35, sobre acciones estilo americano, sobre acciones estilo europeo.
Las opciones financieras se pueden valorar de varias formas, el modelo de valoración
Black-Scholes, basado en el principio de formación de una cartera sin riesgo
constituida por opciones europeas sobre acciones y por las acciones que componen el
activo subyacente de esas opciones. El modelo binomial que especifica el movimiento
de los precios futuros, este modelos aplicado con un número suficiente de periodos y
de forma correcta da unos resultados muy ajustados a los movimiento reales de las
acciones.
Las rentas que se obtienen en los mercados de derivados financieros se pueden
clasificar como rendimiento de actividades económicas o ganancias y pérdidas
patrimoniales, esto depende de la finalidad de la operación y en base a eso tributaran
de una forma u otra. En el caso de que la operación con derivados financieros sea
puramente especulativa se considerara como ganancia o pérdida patrimonial. Cuando
la operación con derivados financieros tenga como objetivo cubrir el riesgo de una
operación en la actividad empresarial del contribuyente, se considerara como un
rendimiento de actividades económicas.

Posiciones:
- Out the money: Situación en la que no se ejercerá la opción ya que el precio de
mercado del subyacente (S) es menor que el precio de ejercicio (X), lo que
supone que se puede adquirir el activo en el mercado a un precio inferior que si
se realizase a través de la opción. De este modo, se experimenta una pérdida,
correspondiente a la prima (c).
- At the money: Ocurre cuando es indiferente ejercer la opción o no, puesto que el
precio de mercado (S’) es igual al precio del ejercicio; en esta situación, con la
opción se paga el mismo precio por el subyacente que en el mercado, y se
continúa teniendo la pérdida derivada de la prima.
- In the money: Esta situación se da cuando el precio de mercado (S’’) supera el
precio de ejercicio, de modo que siempre se ejercerá la opción, puesto que tal y
como se ve en la figura 5, hasta el punto UR se recuperará la inversión inicial, y
a partir de ese punto se entrará en la zona de beneficios, puesto que este punto
representa el umbral de rentabilidad a partir del cual la opción genera beneficios
netos

Usos de las opciones

- Cobertura: Es la técnica con la que se pretende reducir, transferir o eliminar el

riesgo provocado por las variaciones desfavorables de los precios. Consiste en
la toma de una posición en un mercado contraria a la posición ya tomada en otro
mercado, para compensar la posible pérdida.
- Especulación: Consiste en la anticipación de un precio futuro, tomando
posiciones coherentes con las propias expectativas, permitiéndole al
 especulador (si ha pronosticado correctamente la evolución del mercado)
obtener una ganancia.

BIBLIOGRAFIA

Martínez Serra, Natalia (2014/2015). Trabajo fin de grado Derivados financieros: fundamentos
teóricos y lecciones recientes. Análisis de datos de derivados sobre el índice bursátil español.
Universidad de da Coruña. Facultad de Economía e Empresa.