Macroeconomı́a I

1.3. El modelo IS-LM en una economı́a cerrada

Bill Gee

Universidad San Ignacio de Loyola

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Contenido

1 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948)

Fundamentos y supuestos del modelo
La curva IS
La curva LM
El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

2 Elementos de polı́tica monetaria

3 Conclusiones

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948)

Contenido

1 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948)

Fundamentos y supuestos del modelo
La curva IS
La curva LM
El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

2 Elementos de polı́tica monetaria

3 Conclusiones

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) Fundamentos y supuestos del modelo

Fundamentos de la Sı́ntesis Neoclásica

I John Keynes escribió un libro titulado The General Theory of

Employment, Interest and Money en 1936, el cual era sumamente
dı́ficil de leer.
I John Hicks escribió un artı́culo titulado Mr. Keynes and the
((Classics)): A Suggested Interpretation en 1937, en el cual realiza una
interpretación laboriosa y sencilla del texto de Keynes.
I Junto con el economista Alvin Hansen (1939), elabora un modelo que
sintetiza la teorı́a neoclásica con la ofrecida por Keynes.
I Paul Samuelson (1948) bautiza a este modelo completo con el
nombre de la ((Sı́ntesis Neoclásica)) (1948).
I La Sı́ntesis Neoclásica es un modelo de equilibrio parcial de demanda
agregada y sus fluctuaciones. (¿Qué mercado falta?)

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) Fundamentos y supuestos del modelo

Supuestos del modelo estándar

I Solo puede ser aplicado en un entorno de desempleo cı́clico.

I Hay además desempleo friccional y estructural.
I Los precios son rı́gidos, es decir, P̄ es constante.
I No hay expectativas de inflación; en consecuencia, por la ecuación de
Fisher, r = i.
I Existen tres mercados: commodities, dinero y bonos.
I Existe perfecta sustituibilidad entre los bonos y los créditos bancarios;
en consecuencia, el mercado de créditos pierde importancia en este
modelo.
I Se cumple la ley de Walras, por lo que bastará con encontrar el
equilibrio en dos mercados (commodities y dinero).

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

El mercado de commodities (I)

Las ecuaciones del modelo

I Función consumo: C = c̄ + βY d
I Función ingreso disponible: Y d = Y − T
I Función tributos: T = t¯ + τY
I Función inversión: I = γ̄ − γ1 r
I Función de gasto:
I PF acı́clica: G = ḡ
I PF procı́clica: G = ḡ + εY
I PF contracı́clica: G = ḡ − εY
I Entonces, considerando una función de gasto acı́clico, la función de
gasto planeado queda como sigue:

A = C + I + G.

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El mercado de commodities (II)

I La función de gasto planeado es A = C + I + G, es decir,

A = c̄ + βY d + γ̄ − γ1 r + ḡ.
I Ahora reemplazamos el valor del ingreso disponible en la función
anterior:
A = c̄ + β ((1 − τ)Y − t¯) + γ̄ − γ1 r + ḡ.
I Agrupamos los términos exógenos en Ā∗ y los separamos de los
términos endógenos (que dependen de Y ):

A = Ā∗ + β (1 − τ)Y,

donde β ≡ PMgC y se cumple que 0 < β (1 − τ) < 1.

I Asimismo, el gasto autónomo agregado de la economı́a es

Ā∗ = c̄ + γ̄ + ḡ − β t¯ − γ1 r.

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

Derivación de la curva IS (I)

I Consideremos nuevamente la ecuación de equilibrio:

Y = A = Ā∗ + β (1 − τ)Y.

I Abrimos los componentes autonómos y separamos la ecuación

anterior en tres partes: elementos puramente exógenos, términos
dependientes de r y otros dependientes de Y :

Y = A = (c̄ + γ̄ + ḡ − β t¯ − γ1 r) + β (1 − τ)Y.

I Despejamos Y y obtenemos la curva IS:

 
c̄ + γ̄ + ḡ − β t¯ γ1
Y= − r.
1 − β (1 − τ) 1 − β (1 − τ)

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

Derivación de la curva IS (II)

Curva IS
La curva IS muestra la relación inversa entre el producto y la tasa de
interés real. Agrupa un conjunto de puntos que resultan del equilibrio
Ahorro-Inversión del modelo de Fondos Prestables (LFT). De manera más
compacta, se tiene que
Y = κ Ā − κγ1 r,
donde κ es el multiplicador keynesiano y

Ā = c̄ + γ̄ + ḡ − β t¯.
I Casos extremos:
1. La inversión es insensible a cambios en la tasa de interés (γ1 = 0).
2. La inversión es extremadamente sensible a cambios en la tasa de
interés (γ1 → ∞).

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

Derivación de la curva IS (III)

Figura 1: La curva IS

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

Derivación de la curva IS (IV)

Análisis de la pendiente de la IS

Figura 2: Pendiente de la IS depende del parámetro γ1

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

Derivación de la curva IS (V)

Desplazamiento de la IS

Figura 3: Impacto de una polı́tica fiscal expansiva sobre la IS

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva IS

Derivación de la curva IS (VI)

Caso 1: γ1 = 0

Figura 4: Eficiencia de la polı́tica fiscal sobre el producto

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva LM

Derivación de la curva LM (I)

I Consideremos que la oferta monetaria es M s = µ · B y que la demanda
de saldos reales de dinero viene descrita por

Md
= `¯ + `1Y − `2 i.
P
I Se debe recordar que en el modelo IS-LM los precios son
completamente rı́gidos y que r = i, ya que π e = 0.
I Encontramos el equilibrio igualando oferta con demanda por dinero:
Ms µB ¯
= = ` + `1Y − `2 r.
P P̄
I Despejamos Y y obtenemos la curva LM:

µB − `P̄¯   
`2
Y= + r.
`1 P̄ `1

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva LM

Derivación de la curva LM (II)

Curva LM
La curva LM muestra una relación directa entre el producto y la tasa de
interés real. Agrupa un conjunto de puntos que resultan del equilibrio en el
mercado monetario. La curva se describe a continuación:
µB − `¯P̄
   
`2
Y= + r.
`1 P̄ `1

I Casos extremos:
1. La demanda por dinero es insensible a cambios en la tasa de interés
(`2 = 0).
2. La demanda por dinero es sumamente sensible a cambios en la tasa de
interés (`2 → ∞).

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva LM

Derivación de la curva LM (III)

Figura 5: La curva LM

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Derivación de la curva LM (IV)

Análisis de la pendiente de la LM

Figura 6: Pendiente de la curva LM depende de parámetros `1 y `2

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva LM

Derivación de la curva LM (V)

Desplazamiento de la LM

Figura 7: Impacto de una polı́tica monetaria contractiva sobre el producto

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva LM

Derivación de la curva LM (VI)

Caso 1: `2 = 0 (versión ((monetarista)))

Figura 8: Eficiencia de la polı́tica monetaria sobre el producto

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) La curva LM

Derivación de la curva LM (VII)

Caso 2: `2 → ∞ (versión ((keynesiana)))

Figura 9: La trampa de liquidez (Hicks, 1937 [Keynes, 1936])

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

Dinámica del equilibrio IS-LM (I)

I Las ecuaciones que determinan el equilibrio son las siguientes:
Y = C(Y d ) + I(r) + G,
M̄
= L(Y, i),
P̄
i = r + π e.
I Con el supuesto de precios rı́gidos, las variables endógenas del modelo
son el producto y la tasa de interés (nominal o real).
I Supuesto importante: los mercados financieros se ajustan más
rápidamente que los mercados de bienes.
I Los puntos D1 y D2 reflejan desequilibrios y harán que las tasas de
interés salten a la LM.
I El producto responde de forma más lenta a excesos de oferta o de
demanda; de forma tal que, su dinámica viene descrita por
Ẏ = f (A −Y ), f 0 > 0.
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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

Dinámica del equilibrio IS-LM (II)

Figura 10: El equilibrio del modelo IS-LM

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

Dinámica del equilibrio IS-LM (III)

Figura 11: Esquema de desequilibrios en el mercado de commodities y financiero

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

Polı́ticas de demanda (I)

Polı́tica fiscal con crowding out incompleto

Figura 12: Ejemplo de una polı́tica fiscal expansiva

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 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948) El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

Polı́ticas de demanda (II)

Polı́tica monetaria

Figura 13: Ejemplo de una polı́tica monetaria expansiva

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 Elementos de polı́tica monetaria

Contenido

1 La Sı́ntesis Neoclásica (Samuelson, 1948)

Fundamentos y supuestos del modelo
La curva IS
La curva LM
El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

2 Elementos de polı́tica monetaria

3 Conclusiones

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 Elementos de polı́tica monetaria

Diseño de la polı́tica monetaria

1. Planteamiento de objetivos fundamentales:

I Estabilidad de precios (P̄, π̄)
I Pleno empleo (Ỹ )
2. Diseño de una meta operativa (caso peruano):

i = f (lnY − ln Ỹ ; π − π ∗ ).

Posibles metas intermedias:

I Tipo de cambio nominal fijo
I Agregados monetarios amplios (M3)
3. Construcción de indicadores de medición
I Naturaleza de la polı́tica monetaria
I Consecuencias sobre el producto, la inflación y el empleo
I Indicadores: iCP , iLP , M0, S
4. Elección de instrumentos (Poole): ¿iCP o M s ?

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 Elementos de polı́tica monetaria

Análisis de Poole (I)

I Supongamos un shock de demanda por dinero de la forma

M̄
= L(Y, i) + ε.
P̄
I La perturbación ε recoge los shocks que afectan la demanda por
dinero.
I Asumiendo una oferta nominal inmóvil, la LM puede desplazarse
LM+ε y LM−ε.
I El producto responderá a estos choques si y solo si la autoridad
monetaria elige como instrumento un agregado monetario.
I Conclusión: Ante shocks de demanda por dinero, el BC deberı́a elegir
la tasa de referencia como instrumento monetario.

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 Elementos de polı́tica monetaria

Análisis de Poole (II)

Shock de demanda por dinero

Figura 14: La elección de la tasa de referencia como meta operativa

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 Elementos de polı́tica monetaria

Análisis de Poole (III)

I Supongamos un shock de demanda agregada de la forma

Y = C(Y d ) + I(r) + G + ε.
I La perturbación ε recoge los shocks que afectan la demanda
agregada:
I a las expectativas de la inversión,
I a las preferencias de consumo de las familias, o
I a la polı́tica fiscal.
I La IS puede desplazarse IS+ε y IS−ε.
I El producto responderá a estos choques si y solo si la autoridad
monetaria elige como instrumento la tasa de referencia.
I Conclusión: Ante shocks de demanda agregada, el BC deberı́a elegir
un agregado monetario como instrumento monetario.

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 Elementos de polı́tica monetaria

Análisis de Poole (IV)

Shock de demanda agregada

Figura 15: La elección de agregados monetarios como meta operativa

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 Elementos de polı́tica monetaria

Canales de transmisión

1. Canales neoclásicos
Asumen que los mercados financieros trabajan perfectamente. Hasta
2008, el principal canal ha sido la tasa de interés. El nuevo motor de
la polı́tica monetaria es manejar las expectativas de corto y largo
plazo (forward guidance).
2. Canales no neoclásicos
El mercado financiero no trabaja perfectamente (especialmente el
crediticio). Problemas especı́ficos:
I Selección adversa
I Riesgo moral

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 Conclusiones

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Fundamentos y supuestos del modelo
La curva IS
La curva LM
El equilibrio IS-LM y las polı́ticas de demanda

2 Elementos de polı́tica monetaria

3 Conclusiones

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 Conclusiones

Efectividad de la polı́tica económica en el modelo IS-LM

I Si existe desempleo (involuntario), el gobierno debe intervenir para

corregir la situación mediante polı́ticas de demanda agregada.
I Los precios y los salarios demoran en ajustarse al equilibrio (por las
rigideces nominales).
I En presencia de trampa de liquidez (i.e. sensibilidad máxima de la
demanda por dinero ante cambios en la tasa de interés), la polı́tica
monetaria se vuelve ineficaz para expandir el producto. Lo converso es
también cierto (discutir la crı́tica de Pantinkin (1956) y el aporte del
modelo CC-LM).
I Si el consumo y la inversión no responden a cambios en la tasa de
interés, la polı́tica fiscal se torna muy potente. Lo converso también
es cierto.

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 Conclusiones

Referencias

I Blanchard, O.; Amighini, A. & Giavazzi, F. (2012). Macroeconomı́a

(5a ed.). Madrid: Pearson, pp. 87-112.
I De Gregorio, J. (2007). Macroeconomı́a: Teorı́a y Polı́ticas (1a ed.).
Prentice Hall, pp. 499-516.

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