Macroeconomía II

Nicolás Monzón

Modelización del 3-Equation Model

Economía Cerrada y Abierta

Septiembre – 2023
 3-Equation Model
Economía Cerrada

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1. Marco conceptual
Este modelo se basa en la interacción de tres curvas:
• la curva IS,
• la curva de Phillips (PC) y
• la curva de política monetaria (MR).

La primera determina el lado de la demanda; la segunda muestra cómo se

determinan los precios y la oferta de la economía; y la tercera determina la
política monetaria que adopta el banco en base a sus metas inflacionarias.

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1. Marco conceptual
Supuestos:
1.Rigideces en la determinación de los precios y salarios originadas por firmas que
se manejan en competencia imperfecta en el mercado de bienes y trabajo. Estas
rigideces van a reflejarse en las curvas de Phillips de corto plazo, cuya inflación en
el período t dependerá del gap entre el producto en t y el de equilibrio estructural y
un componente inercial.

2.Un banco central que, en lugar de hacer política monetaria de forma exógena y
arbitraria como se refleja en una tradicional curva LM, hace política monetaria
ajustando la tasa de interés derivada de la regla de decisión óptima (Regla de
Taylor) que surge de sus preferencias y de su grado de aversión al desempleo e
inflación.

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2. Formalización
La curva IS:

1)
2)
3)

La suma de los tres conceptos anteriores constituye la demanda global:

4)

La oferta global es igual al ingreso real de los productores:

5)

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2. Formalización
La curva IS:
El equilibrio en el mercado de bienes se da cuando:

6)

Agrupando y despejando con respecto al ingreso obtenemos:

7)

8)

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2. Formalización
La curva de Phillips:
Se deriva de la intersección de otras dos curvas: la curva de fijación de
salarios y la curva de fijación de precios.

Curva WS (wage-setting) de fijación de salarios: es una curva con

pendiente positiva que relaciona positivamente el salario real y el nivel de
empleo:

9)

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2. Formalización
La curva de Phillips:

Curva PS (Price-setting) de fijación de precios:

12)

13)

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2. Formalización

14)

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2. Formalización

17)

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2. Formalización

18)

19)

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2. Formalización

20)

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2. Formalización
La curva de Phillips:

21)

22)

Lo que sería una presentación de la curva de Phillips, definida

como una relación entre la inflación actual, la inflación del
período anterior y la brecha de producto.

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2. Formalización
La curva de Política Monetaria:
Preferencias del Banco Central:

23)

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2. Formalización
La curva de Política Monetaria:
Realizando el ejercicio de minimización de la función de pérdida del banco
central sujeto a la curva de Phillips de corto plazo obtenemos:

24)

25)

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2. Formalización
La curva de Política Monetaria:

Y obtenemos la ecuación de la regla monetaria (MR):

26)

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2. Formalización

Nicolás Monzón Macroeconomía II 17

2. Formalización

27)

28)

29)

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2. Formalización

30)

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3. Solución

31)

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3. Solución
Despejamos las endógenas y las exógenas, luego expresamos en forma
matricial:

32)

   A 
 1 a 0   Yt − Ye  1 − 1 0 0  
1   rt −1  = 0 0 1 0  
Y 
−  0 e

 −    t −1 −  
T

  t −   0 0 0 1   r
T
 0 1 
 a   e 
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3. Solución

 −1 a a
  2
  
adj ( A ) = −
T
− − 1
 a a 
 −  −1 a 

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3. Solución

 Yt − Ye   −1 a a  1 − 1 0 0  A 
   Y 
 r =   
− 1 0 0 1 0  
2
1 
−
 t −1  − ( 2  + 1)  a − e

 0 0 0 1   t −1 −  
T
 t −  T   a
 −  −1 a    r 
 e 

 Yt − Ye   −1 a a  A − Y 
 r =      e

− 1  t −1 −  T 
2
1
 t −1  − ( 2  + 1) − a −
 t −  T   a  r 
 −  −1 a   e

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3. Solución

 1 a a 
 ( 2  + 1) − −
 Yt − Ye   ( 2  + 1) ( 2  + 1)   A − Y 

=   
e
 r   −  T 
2
1
 t −1   a ( 2  + 1) a ( 2  + 1) (  + 1)
2   t −1 
 t −  T    1 a   re 
 2 − 2 
 (  + 1) ( 2  + 1) (  + 1) 

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3. Solución

40)

41)

42)

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 3-Equation Model
Economía Abierta

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4. Economía Abierta
• Cuando el modelo anterior se piensa en economía abierta, se introduce
el mercado de divisas y se asumen expectativas racionales de los
inversores.

• Se asume que la tasa de interés real y el tipo de cambio afectan a la

economía con un periodo de retraso.

• El Banco Central, en este caso, toma en cuenta la reacción en el

mercado de moneda extranjera cuando elije la tasa de interés de política
económica.

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4. Economía Abierta
Principales modificaciones:
1. IS: por el lado de la demanda, la curva IS debe incorporar la demanda de
importaciones de los agentes de la economía, y la oferta de bienes demandados
por el resto del mundo. Debido a que las importaciones dependen directamente
del nivel de actividad, el multiplicador keynesiano tradicional va a ser menor, y
depende la propensión marginal a importar de la economía.

2. Otro de los cambios importantes que debe incorporar es el efecto del tipo de
cambio en las exportaciones netas. Un aumento de la competitividad del país
(depreciación del tipo de cambio real) impulsa las exportaciones netas debido a
que se hacen más atractivos los bienes producidos internamente.

3. En términos gráficos, la curva IS se hace más plana que en el caso de economía

cerrada, ya que la sensibilidad de la tasa de interés respecto al producto
(multiplicador) es menor debido a las filtraciones de ingreso para importaciones.
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4. Economía Abierta - Modelización
Condición de Uncovered Interest Rate Parity (UIP): La condición UIP
puede ser representada como:

eEt+1 − et
∗
it − i = 1)
et

Donde el lado izquierdo de la ecuación representa el rendimiento diferencial de los

bonos nacionales respecto a los bonos extranjeros, y el lado derecho la tasa de
devaluación/apreciación esperada. Utilizando el hecho de que es posible aproximar
las tasas de crecimiento a partir del uso de logaritmos, sabemos que:

eEt+1 − et
= log eEt+1 − log et 2)
et

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4. Economía Abierta - Modelización
Condición de Uncovered Interest Rate Parity (UIP)

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4. Economía Abierta - Modelización
Derivación de la UIP real: el primer paso es sumar y restar a ambos
lados de 1) −𝜋𝑡+1
𝐸 ∗𝐸
+ 𝜋𝑡+1 , lo que resulta en:

𝐸 ∗𝐸 𝐸 𝐸 ∗𝐸
𝑖𝑡 − 𝑖 ∗ − 𝜋𝑡+1 + 𝜋𝑡+1 = 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡 − 𝜋𝑡+1 + 𝜋𝑡+1 3)

Teniendo en cuenta la ecuación de Fisher (𝑖 = 𝑟 + 𝜋 ∗), el lado izquierdo de

la ecuación se vuelve:
rt − r ∗ = log eEt+1 − log et − πEt+1 + π∗E
t+1 4)
𝑃∗ 𝑒
Luego, si recordamos que el tipo de cambio real 𝑇𝐶𝑅 = , y aplicando
𝑃
logaritmos a esta definición obtenemos:

q = log TCR = log P ∗ + log e − log P 5)

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4. Economía Abierta - Modelización
Sabiendo además que la diferencia entre dos variables expresadas en
logaritmos fechadas en t+1 y t respectivamente, es aproximadamente igual
a la tasa de crecimiento de la variable en el respectivo segmento temporal,
por lo que:

πEt+1 = log Pt+1

E
− log Pt 6)

La inflación entonces se define como la tasa de crecimiento del nivel de precios.

Sustituyendo 6) en 4) obtengo:
𝐸 𝐸 ∗𝐸
𝑟𝑡 − 𝑟 ∗ = 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡 − (𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡 ) + (𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡∗ )
𝐸 𝐸 ∗𝐸
𝑟𝑡 − 𝑟 ∗ = 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡 − 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡+1 + 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡 + 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡∗
∗𝐸 𝐸 𝐸
𝑟𝑡 − 𝑟 ∗ = (𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡+1 + 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡+1 − 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡+1 ) − (𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡∗ + 𝑙𝑜𝑔 𝑒𝑡 − 𝑙𝑜𝑔 𝑃𝑡 )
∗
𝑟𝑡 − 𝑟 ∗ = 𝑞𝑡+1 − 𝑞𝑡 7)

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4. Economía Abierta - Modelización
El modelo de economía abierta:
En primer lugar, recordamos las especificaciones de la curva de Phillips y la
Monetary Rule, que bajo los supuestos de metas de inflación doméstica,
son las mismas que en el caso de economía cerrada.

La curva de Phillips entonces era definida como:

πt = πt−1 + α Yt − Ye 8)

La curva MR resulta ser idéntica al caso de economía cerrada:

Yt − Ye = −αβ πt − πT 10)

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4. Economía Abierta - Modelización
Curva IS: por el lado de la demanda, la curva IS debe reflejar el efecto negativo
de la tasa de interés real y también el efecto de la depreciación/apreción del tipo de
cambio. Por lo tanto, la curva IS de economía abierta es:

Yt = A − art−1 + bqt−1 11)

La dinámica de ajuste ante un shock de demanda es la misma que en el caso de

economía cerrada, pero en este caso se añade un efecto adicional relacionado con
la respuesta de la demanda agregada a cambios en el tipo de cambio real vía el
parámetro b y la condición UIP real 7):
rt − r ∗ = q∗t+1 − qt 12)

En vez de ajustar rápidamente al equilibrio anterior (como en caso de economía

cerrada), el BC ajustará la tasa a lo largo de una curva más plana, llamada RX. Se
requieren cambios más pequeños en la tasa de interés debido al impacto del tipo de
cambio.

Nicolás Monzón Macroeconomía II 34

4. Economía Abierta - Modelización
Curva RX:
El problema del BC se divide en los siguientes pasos:
1. Para trasladar el output gap resultante de la curva MR a la decisión de tasa de
interés del Banco Central en el esquema IS, es necesario derivar la curva RX
que incorpora la condición UIP.
2. Para un periodo en donde 𝑟𝑡 > 𝑟 ∗ , por la condición de UIP es de esperarse que
el tipo de cambio real se deprecie a final de periodo. Así, el mercado de
cambios y el banco central saben que habrá una apreciación inicial del tipo de
cambio real que se corrige luego. El salto de apreciación impacta directamente
en la curva IS (contracción). Así el banco central decide la tasa de interés luego
de observar este shock de tipo de cambio real.
3. La depreciación inicial es mayor que las subsiguientes depreciaciones
hasta llegar al equilibrio (overshooting del tipo de cambio real).

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4. Economía Abierta - Modelización
Curva RX:
4. Las desviaciones de la tasa de interés con respecto al equilibrio deben reducirse a
una tasa constante, la misma tasa a la que se reduce la brecha de producto sobre la
curva MR. Este ratio la llamaremos (1 − 𝜆), el cual refleja la preferencia del Banco
Central y las restricciones que enfrenta. La tasa de disminución es:
1
1 − 𝜆 = 1 − 1+𝛼2𝛽
y se hace más pequeña cuando caen 𝛼 y 𝛽, y más empinada se hace la curva MR.
Luego, definimos (𝑟𝑡+1 − 𝑟 ∗ ) = 𝜆(𝑟𝑡 − 𝑟 ∗ ) y podemos escribir los sucesivos
diferenciales de tasa de interés de la siguiente manera:
t=0: 𝑟0 − 𝑟 ∗
t=1: 𝑟1 − 𝑟 ∗ = 𝜆 𝑟0 − 𝑟 ∗
t=2: 𝑟2 − 𝑟 ∗ = 𝜆 𝑟1 − 𝑟 ∗ = 𝜆𝜆 𝑟0 − 𝑟 ∗ = 𝜆2 𝑟0 − 𝑟 ∗
t=3: 𝑟3 − 𝑟 ∗ = 𝜆 𝑟2 − 𝑟 ∗ = 𝜆𝜆2 𝑟0 − 𝑟 ∗ = 𝜆3 𝑟0 − 𝑟 ∗

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4. Economía Abierta - Modelización
Curva RX:
Por lo tanto, si planteo este ajuste como una serie geométrica (ver nota de
Inflación):
∞
r0 − r ∗
෍ r0 − r ∗ = r0 − r ∗ 1 + λ + λ2 + λ3 + ⋯ + λt = 12)
1−λ
t=0

Entonces, la relación inicial entre el salto inicial de tasa de interés y de tipo de

cambio real es:

r0 − r ∗
= qത − q0 13)
1−λ

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4. Economía Abierta - Modelización
Curva RX:
5. Podemos ahora resolver la tasa de interés inicial que 𝑟0 que decide el BC, una vez
que sabemos el output gap conseguido como resultado de utilizar la curva PC y la
curva MR (igual que en economía cerrada).

La manera de pensar como alcanzar a través de medidas de política la brecha de

producto objetivo en el modelo de economía abierta consiste en dos partes: una
debido a la apreciación cambiaria y otra debido a la suba de tasas. Se puede
escribir esto como:

𝑦𝑡 − 𝑦𝑒 = −𝛼 𝑟0 − 𝑟 ∗ + 𝑏(𝑞0 − 𝑞)
ത 14)

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4. Economía Abierta - Modelización
Curva RX:
Ahora, sustituyendo 13) en 14) encontramos entonces la curva RX:

𝑟0 − 𝑟 ∗
𝑦𝑡 − 𝑦𝑒 = −𝛼 𝑟0 − 𝑟 ∗ −𝑏
1−𝜆
𝑏
𝑦𝑡 − 𝑦𝑒 = −(𝛼 + )(𝑟0 − 𝑟 ∗ ) 15)
1−𝜆

Donde 𝛼, 𝑏 y 𝜆 son parámetros y 𝑟 ∗ es una variable exógena, por lo que una vez
conocido 𝑦𝑡 , el banco central puede calcular 𝑟0 . Es fácil de ver que la curva RX es
más aplanada que la curva IS de economía cerrada, ya que la pendiente en valor
𝑏
absoluto es (𝛼 + 1−𝜆), mientras que la pendiente de la curva IS es 𝛼.

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4. Economía Abierta - Modelización

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4. Economía Abierta - Modelización

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4. Economía Abierta - Modelización
Principales diferencias entre el modelo de Economía Cerrada y Abierta:

1. El movimiento inicial de la tasa de interés (de 𝑟𝑠 a 𝑟0 ) es mayor en

economía cerrada. ¿Por qué?

2. La curva IS permanece constante en economía cerrada, y desplaza en

economía abierta. ¿Por qué?

3. El ajuste de economía abierta es sobre la curva IS, mientras que el

ajuste en economía abierta es sobre la curva RX. ¿Por qué?

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4. Economía Abierta - Modelización
Shock Inflacionario
1. Encontramos el output gap objetivo (AB) y luego
observemos que podemos dividirlo en dos partes como muestra
la ecuación
𝑦𝑡 − 𝑦𝑒 = −𝛼 𝑟0 − 𝑟 ∗ + 𝑏(𝑞0 − 𝑞)
ത

2. Sabemos que el desplazamiento de la IS es causado por la

apreciación. Para encontrar la longitud de 𝑏(𝑞0 − 𝑞ത ) podemos
ver en la curva RX que:
𝑏
−(𝛼 + 1−𝜆)(𝑟0 − 𝑟 ∗ ) = −𝛼 𝑟0 − 𝑟 ∗ + 𝑏(𝑞0 − 𝑞ത )

𝑏
𝑏 𝑞0 − 𝑞ത = − (𝑟 − 𝑟 ∗ )
1−𝜆 0
1−𝜆
𝑟0 − 𝑟 ∗ = − 𝑏 𝑞0 − 𝑞ത
𝑏
Por lo que si dibujo una línea desde el punto B, con pendiente
1−𝜆
hasta la curva IS, se define un triangulo con base igual
𝑏
𝑏 𝑞0 − 𝑞ത y altura igual a 𝑟0 − 𝑟 ∗ .

3. Luego, la recta DA determina el ajuste dinámico por el cual

el banco central va a ir reduciendo la tasa hasta alcanzar el
producto de equilibrio.
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