220519CR01 Los bancos centrales están tratando de

encontrar el 'punto justo' de las tasas para frenar la

inflación
Los bancos coinciden en la necesidad de subir las tasas de interés, pero la neutralidad -el punto
donde se puede controlar la inflación sin retraer demasiado la actividad- es difícil de encontrar.

Los bancos centrales están tratando de encontrar el 'punto justo' de las tasas para frenar la inflación

MARTIN ARNOLD COLBY SMITH Y CHRIS GILES

Casi todos los banqueros centrales de Estados Unidos y Europa están de acuerdo en que las tasas
deben subir para hacer frente a la creciente inflación. Lo que está abierto al debate es dónde deben
detenerse.

Los responsables de la política monetaria y los mercados están tratando de evaluar dónde se
encuentra el nivel de "Ricitos de Oro", o neutro, de las tasas: el nivel justo en el que una economía
no se sobrecalienta ni se frena. Pero, tras casi 15 años de inflación tibia y costos de endeudamiento
ultrabajos, nadie está seguro de cuál es ese 'nivel justo'.

"Todo el mundo está tratando de entender dónde está la tasa neutral y dónde terminará el ciclo de
endurecimiento", dijo Camille de Courcel, jefa de estrategia para tasas del G10 para Europa en BNP
Paribas. "Será el factor que impulse los mercados de tasas en los próximos meses".

La Fed saca el "hacha" para tratar de frenar la inflación, que está al rojo vivo

El riesgo es que los funcionarios se equivoquen y dejen que la inflación se descontrole al mantener
las tasas demasiado bajas, o que desencadenen una brutal recesión al aumentar demasiado. El
presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jay Powell, ha dicho que espera un "aterrizaje
suave" [soft landing], pero advirtió la semana pasada que subir las tasas podría causar "cierto dolor".

El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ha hablado de un "camino estrecho" para
frenar la inflación sin hacer retroceder el crecimiento. La presidenta del Banco Central Europeo,
Christine Lagarde, dijo que "los retos a los que aún nos enfrentamos son muchos".

La tasa neutral, en la que las presiones sobre los precios se enfrían y la producción se acerca a la
capacidad, no puede medirse, sólo estimarse. También es un objetivo móvil que cambia con el
tiempo: antes de 2008, se creía que estaba en torno al 5% en las economías avanzadas.

Los funcionarios de la Fed creen que ahora está entre el 2% y el 3%, cuando la inflación está en el
2%. En su última votación elevaron las tasas de interés en 50 puntos básicos, hasta el 1%, y se espera
que aumenten los costos de los préstamos en otros 50 puntos básicos en cada una de sus dos
próximas votaciones, lo que les deja en camino de alcanzar el rango a fines de este año. Otros creen
que la tasa neutral es más alta; Bill Nelson, antiguo subdirector de la división de asuntos monetarios
de la Fed, que ahora es economista jefe del Bank Policy Institute, la sitúa entre el 4,5% y el 6,5%.

El Banco de Inglaterra cree que el nivel neutro es aún más bajo en el Reino Unido. Sus previsiones
muestran que la inflación superará de forma persistente el objetivo del 2% si las tasas de interés se
mantienen en su nivel actual del 1%, pero no alcanzará este objetivo si las tasas suben al 2,5%. Esto
sugiere que el Comité de Política Monetaria cree que el nivel correcto se encuentra en algún lugar
entre los dos límites.
Los funcionarios de la eurozona creen que es aún más bajo. El gobernador del banco central de
Francia, François Villeroy de Galhau, sitúa la tasa de interés entre el 1% y el 2%, y lo compara con
"ese momento en el que, mientras manejas tu auto, levantas el pie del acelerador cuando te acercas
a la velocidad deseada".

La Fed no tiene plan y el mercado está nervioso

Aumenta el temor de que el punto muerto no sea suficiente. A puerta cerrada, los funcionarios
están cada vez más preocupados por el hecho de que sus economías se estén calentando tanto que
las tasas tengan que pisar el freno. La inflación, que se encuentra ahora en máximos de varias
décadas a ambos lados del Atlántico, podría resultar más difícil de lo esperado, obligándoles a llevar
la economía a una profunda contracción, tal y como hizo el presidente de la Reserva Federal, Paul
Volcker, a principios de la década de 1980, cuando elevó la tasa de los fondos federales al 20%.

Vicky Redwood, exfuncionaria del Banco de Inglaterra y asesora económica principal de Capital
Economics, dijo: "Si la alta inflación se ha arraigado más de lo que pensamos, entonces
probablemente será necesaria una recesión al estilo Volcker".

Krishna Guha, exempleado de la Fed que ahora es vicepresidente de Evercore ISI, dijo que la
pregunta que se plantean todos los bancos centrales es "¿se verán obligados a ir más allá de la tasa
neutral, aunque luego tengan que volver a bajar una vez que la inflación esté domada?"

El fin de la economía 'Ricitos de Oro' complica el relato de la Fed

Powell dijo el martes que la Fed "no dudará en absoluto" en subir las tasas por encima de la
neutralidad si la inflación se mantiene alta, y añadió que los funcionarios no saben con "ninguna
confianza" dónde está lo neutral. "Intentarán en la primera fase volver a la neutralidad y luego
evaluarán", dijo Jean Boivin, un exbanquero central de Canadá que ahora trabaja en BlackRock,
pronosticando que en ese momento "el mundo será muy diferente de cómo está ahora".

Hasta abril, la inflación en el Reino Unido se ha disparado un 9%, un máximo de 40 años. El Banco de
Inglaterra -que ya ha subido las tasas tres veces este año- se encuentra bajo una enorme presión
para intensificar su respuesta. Michael Saunders, uno de los halcones del Comité de Política
Monetaria, dijo que el banco central tendría que moverse "relativamente rápido hacia una postura
más neutral", aunque no dio muchas pistas sobre si tendrían que aumentar las tasas más allá de eso.

Lagarde ha dejado claro que el Banco Central Europeo, que aún no ha subido su tasa de depósito (-
0,5%), pero que se espera lo haga en julio por primera vez en diez años, tiene como objetivo
"normalizar" en lugar de "endurecer" la política monetaria, acercándose a la tasa neutral pero sin
sobrepasarla.

Advierten que el euro alcanzaría la paridad con el dólar en 6 meses

La presidenta del Banco Central Europeo señaló la semana pasada que el banco tenía menos prisa
que la Reserva Federal por llegar a la neutralidad, diciendo: "El proceso de normalización será
gradual". Pero el director del banco central holandés, Klaas Knot, se convirtió el martes en el primer
alto cargo del BCE en plantear la posibilidad de una suba de tasas de medio punto en julio, en lugar
del cuarto de punto que se espera en general.

Además de estar más expuesto al conflicto de Ucrania, el Banco Central Europeo también se ve
obstaculizado por el riesgo de que los costos de los préstamos se disparen en los -muy endeudados-
países del sur de Europa, como Italia.
La brecha entre los costos de endeudamiento a 10 años de Italia y los de Alemania ya se ha
convertido en la más amplia desde 2020, cuando la pandemia provocó una agitación en los
mercados de deuda.

Aunque algunos funcionarios del Banco Central Europeo han hablado de lanzar un "nuevo
instrumento" para contrarrestar este riesgo, sin un compromiso más firme Guha dijo que "las
brechas podrían estallar y obligar al Banco Central Europeo a tomar un tiempo de espera en las
subas de tasas".

220519CR02 Chile: la economía se desacelera y crecen los

temores de recesión
El PBI cayó 0,8% en los primeros tres meses del año. En términos interanuales, la actividad creció
7,2%, menos de las estimaciones del mercado.

Chile: la economía se desacelera y crecen los temores de recesión

Fuente: europapress

La economía de Chile se desaceleró por primera vez desde el inicio de la pandemia, como
consecuencia de la combinación de una inflación creciente, una reducción del estímulo fiscal y
mayor tensión política.

En los primeros meses del año, el PBI cayó 0,8% frente al trimestre anterior, auque en términos
interanuales, el PBI se expandió un 7,2%, según informó el banco central. La cifra estuvo por debajo
de las estimaciones del mercado, que esperaban un crecimiento de 7,9%.

Chile está enfrentando fuertes obstáculos luego del creciemiento récord del año pasado, impulsado
por el estímulo. La demanda se está desacelerando debido al fuerte aumento del costo de vida que
está afectando el poder adquisitivo. Las empresas están retrasando las inversiones a medida que el
país se acerca al referéndum sobre la nueva constitución.

Por otra parte, cada vez hay más señales de que el deterioro de las perspectivas está afectando la
popularidad del presidente Gabriel Boric. Aproximadamente el 61% de los chilenos desaprueba su
gestión del país, según una reciente encuesta de Pulso Ciudadano, que también mostró que más de
la mitad de los encuestados creen que la economía estará peor o mucho peor dentro de un año.

Boric también está recibiendo las críticas de sus aliados, luego de que el gobierno decidiera ordenar
un estado de emergencia "acotado" en La Araucanía, Biobío y Arauco, en el marco del conflicto
mapuche. Se trata de un cambio de postura para Boric, que había criticado fuertemente a su
predecesor Sebastián Piñera cuando ordenó una medida similar.

La ministra del Interior, Izkia Siches, dijo que el despliegue de las Fuerzas Armadas estaba limitado
sólo a las rutas y autopistas.
220519CR03 Jornada negra en Wall Street: Mercado Libre
cayó 10%, y pierde casi la mitad de valor en el año
La expectativa de recesión en EE.UU. que podría continuar a un anunciado endurecimiento de las
tasas de la Fed demolieron a las acciones tecnológicas. El Nasdaq perdío 5,4% y el S&P 500, 4,4%. El
riesgo país de la Argentina cerró en 1946 y se pone en línea nuevamente hacia los 2000.

Jornada negra en Wall Street: Mercado Libre cayó 10%, y pierde casi la mitad de valor en el año

Efecto demoledor sobre las cotizaciones de acciones en los EE.UU. tuvieron las definiciones del
martes del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien anticipó que continuará aumentando las tasas
de interés hasta que haya una "clara y convincente" evidencia de que la inflación comience a caer de
forma sostenida.

Los bancos de inversión ratificaron sus pronósticos de una recesión hacia fines de este año y generó
una caída en los índices en Wall Street.

Las acciones tecnológicas son las que más están sufriendo la baja actual del mercado. Por esa razón,
Mercado Libre cayó 10,1% ayer, pérdida que se acumula al rojo de 23% que marca en el mes y de
44% en lo que transcurre de2022. Supera al derrumbe del Bitcoin a u$s 29.097: ayer cayó 3,6%,
viene 23% abajo en el mes y 38% menos este año.

Mercado Libre cayó 10,1% ayer, pérdida que se acumula al rojo de 23% que marca en el mes y de
44% en lo que transcurre de 2022. Supera al derrumbe del Bitcoin a u$s 29.097: ayer cayó 3,6%,
viene 23% abajo en el mes y 38% menos este año.

KNOCK OUT

Ese impacto se explica porque la suba de las tasas de interés golpea a las acciones tecnológicas y en
especial a las de crecimiento. Pero el traspié de Mercado Libre superó, incluso, a la caída del Nasdaq,
de 5,4% ayer, 7,6% en lo que va del mes y 27% en lo que va del año.

El Dow Jones sufrió ayer una merma de 3,6% y viene con un quebranto de 4,5% en el mes y de 13%
en el año. Mientras tanto, el S&P perdió ayer 4,4%, viene con 5,2% abajo en el mes y 17,8% menos
en 2022.

Ese impacto se explica porque la suba de las tasas de interés golpea a las acciones tecnológicas y en
especial a las de crecimiento.

MALA RACHA

MELI no fue la única acción argentina con mala performance en Wall Street, ya que Despegar -otra
tecnológica- sufrió una merma del 6,3%. YPF perdió 4,9%; Cresud, 3,8%; y Telecom, 3,5 por ciento.
Mientras tanto, el bono Global 30, el que más se usa para hacer contado con liquidación y el dólar
Bolsa, terminó 1,1% abajo. Los mercados locales no operaron por el Censo.

El riesgo país de la Argentina siguió escalando, y cerró a 1946 puntos, otra vez poniéndose en carrera
hacia la barrera psicológica de 2000 puntos.

El riesgo país de la Argentina siguió escalando, y cerró a 1946 puntos, otra vez poniéndose en carrera
hacia la barrera psicológica de 2000 puntos.

"La tendencia que veníamos viendo positiva de la última semana de los ADR se revirtió en esta
rueda, empujados por la caída generalizada de Wall Street, generada principalmente por el aumento
de costos, que viene afectando a muchas compañías. Las declaraciones de Powell no fueron bien
recibidas por el mercado y el miedo a mayores subas de tasas se viene descontando en los precios",
comenta Lucas Yatche, Head of Strategy and Investments de Liebre Capital.