VAN – TIR SELECCIÓN DE

PROYECTOS
MATEMÁTICAS FINANCIERAS

 En este texto debe comprenderse las Matemáticas

financieras como: Conjunto de herramientas
matemáticas, las cuales permiten analizar
cuantitativamente la viabilidad o factibilidad económica
y financiera de los proyectos de inversión.
ANALISIS DE RIESGO

 El comportamiento único de los flujos de caja es incierto

puesto que no es posible conocer con anticipación cuál de
todos los hechos que pueden ocurrir y que tienen efectos en
los flujos de caja ocurrirá efectivamente.
 Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que
ocasionará cada inversión, se estará en una situación de
riesgo o incertidumbre.
 Existe riesgo cuando hay una situación en la cual una
decisión tiene más de 1 posible resultado y la probabilidad
de cada resultado específico se puede se conoce o se puede
estimar.
 Existe incertidumbre cuando esas probabilidades no se
conocen o no se pueden estimar.
RIESGO DE UN PROYECTO

 Se define como la variabilidad de los flujos de caja

reales respecto a los estimados. Mientras más grande sea
esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
 La incertidumbre por lo tanto, puede ser una
característica de información incompleta, de exceso de
datos, o información inexacta sesgada o falsa.
 La incertidumbre de un proyecto crece con el tiempo.
 La sola mención de las variables principales en la
preparación de flujos de caja deja de manifiesto el origen
de la incertidumbre:
 el precio y la calidad de las materias primas,
 el nivel tecnológico de producción, las escalas de
remuneraciones, la evolución de los mercados,
 la solvencia de los proveedores,
 las variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad
como en el precio,
 las políticas del gobierno con respecto al mercado exterior,
 la productividad real de la operación.
CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE EN LOS
PROYECTOS. (CANADA):

 Número insuficiente de inversiones similares que puedan

proporcionar información promediable,
 Los prejuicios contenidos en sus datos y su apreciación,

 Los cambios en el medio económico externo que anulan

la experiencia adquirida en el pasado
 Interpretación errónea de los datos o los errores en la
aplicación
EL VALOR ACTUAL NETO. (V.A.N.)

 Conocido bajo distintos nombres, es uno de los métodos

más aceptados (por no decir el que más).
 Por Valor Actual Neto de una inversión se entiende la
suma de los valores actualizados de todos los flujos
netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor
de la inversión inicial.
EL VALOR ACTUAL NETO. (V.A.N.)

 Si un proyecto de inversión tiene un VAN positivo, el

proyecto es rentable.
 Entre dos o más proyectos, el más rentable es el que
tenga un VAN más alto.
 Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto
es la misma que colocar los fondos en él invertidos en el
mercado con un interés equivalente a la tasa de
descuento utilizada.
 La única dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el
valor para la tasa de interés, existiendo diferentes
alternativas.
EL VALOR ACTUAL NETO. (V.A.N.)
DESVIACIÓN ESTANDAR

Donde:
A=flujo de caja de la posibilidad
P= es su probabilidad de ocurrencia
Ā= valor esperado de del valor actual neto
EL VALOR ACTUAL NETO. (V.A.N.)

Ā
EJEMPLO:
X PROBABILIDAD FLUJO DE CAJA

Px Ax

1 0.30 2.000

2 0.40 2.500

3 0.30 3.000

Px(Ax)

0.30(2.000) =600

0.40(2.500) = 1.000

0.30(3.000) = 900

Ā = 2.500
REEMPLAZANDO CON ESTOS VALORES EN LA
ECUACIÓN DE LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR SE
CALCULA LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR EN $387,30:
Ax-Ā (Ax-Ā) (Ax-Ā)2 (Ax-Ā)2x Px

2000-2500 -500 250.000 (250.000)0.30= 75.000

2500-2500 0 0 (0)0.40= 0

3.000 +500 250.000 (250.000)0.30= 75.000

Varianza = 150 000

 LA TASA INTERNA DE RETORNO

 Se denomina Tasa Interna de Retorno o Rentabilidad

(TIR) a la tasa de descuento que hace que el Valor Actual
Neto (VAN) de una inversión sea igual a cero
 LA TASA INTERNA DE RETORNO

 La TIR es un indicador de rentabilidad relativa del

proyecto, por lo cual cuando se hace una comparación de
tasas de rentabilidad interne de dos proyectos no tiene en
cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los
mismos.
 LA TASA INTERNA DE RETORNO

 El criterio de la tasa interna de retorno (TIR) evalúa el

proyecto en función de una única tasa de rendimiento por
periodo con la cual la totalidad de los beneficios
actualizados son exactamente iguales a los desembolsos
expresados en moneda actual.
 TASA INTERNA DE RETORNO

 La TIR representa la tasa de interés más alta que un

inversionista podría pagar sin perder dinero, si todos los
fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran
prestados y el préstamo principal e interés acumulado se
pagara con las entradas en efectivo de la inversión a
medida que se fuesen produciendo.
 TASA INTERNA DE RETORNO.

 La tasa interna de retorno puede calcularse aplicando la

siguiente ecuación donde r es la tasa interna de retorno:

n Yt Et n

∑═────∑───── + I
(1+r)
t=1
t
(1+r) t t=1
0
 TASA INTERNA DE RETORNO

 Al simplificar y agrupar los términos, se obtiene lo

siguiente:

n
Yt-Et
∑═──── - I0 = 0
(1+r)
t=1
t
 TASA INTERNA DE RETORNO

 Que es lo mismo que:

n
BNt
∑═──── - I0 = 0
(1+r)
t=1
t
 TASA INTERNA DE RETORNO

 La tasa así calculada se compara con la tasa de descuento

de la empresa. Si la TIR es igual o mayor que ésta, el
proyecto debe aceptarse y si es menor debe rechazarse.
 TIR vs VAN
 Las dos técnicas de evaluación de proyectos analizados,
la TIR y el VAN pueden en ciertas circunstancias
conducir a resultados contradictorios. Ello puede ocurrir
cuando se evalúa más de un proyecto con la finalidad de
jerarquizarlos, tanto por tener un carácter de alternativas
mutuamente excluyentes como por existir restricciones
de capital para implementar todos los proyectos
aprobados.
 TIR vs VAN

 Cuando la decisión es sólo de aceptación o rechazo y no

hay necesidad de consideraciones comparativas entre
proyectos, las dos técnicas proporcionan igual resultado.
 TIR vs VAN
 Si la tasa de descuento es cero, el VAN es la suma
algebraica de los flujos de caja del proyecto puesto que
el denominador de la ecuación sería siempre 1. A medida
que se actualiza a una tasa de descuento mayor, el VAN
va decreciendo.

VAN

(i) Tasa de
i0 descuento