PRACTICA DE GESTION DE RIESGOS EN PROYECTOS 2015

MEDICION DEL RIESGO.

Ejercicio 1-
Supóngase la existencia de un proyecto que presente la siguiente distribución de probabilidades de sus flujos de caja estim
X Probabilidad Flujo de caja Px (Ax)
Px Ax
1 0.3 2000 600
2 0.4 2500 1000
3 0.3 3000 900
Valor esp. (A) 2500
a. Calcule usando la tabla el valor Esperado (A), la Varianza y la desviación estándar (sigma).
Indique brevemente: qué representa este valor esperado (A) :
Interprete el resultado de la varianza y sus unidades
Interprete el resultado de la desviación estandar:

VALOR ESPERADO: Es la sumatoria de la multiplicacion de los flujos

de caja por su probabilidad, representa la posicion promedio

Varianza y sus unidades:

Representa la variabilidad elevada al cuadrado

Desviacion estandar: es la variacion con respecto a la media

b. Si hubiera otra alternativa de inversión cuya desviación estándar fuese mayor que la encontrada anteriormente, su riesg
Escriba su comentario:

La desviacion estandar estan de la mano del riesgo del proyecto,

por lo tanto, el riesgo en este caso seria mayor.

c. La desviación estándar no es adecuada cuando se tiene alternativas con valores esperados diferentes en sus retornos ne
caja, ya que pueden tener desviaciones estándar iguales, para ello se requiere una medición complementaria para diferenc
riesgo.
El coeficiente de variación, mide la dispersión relativa V = sigma/A

0.519230769
El coeficiente de variacion es de 0.52, lo cual significa que la
relacion entre las variables no es tan fuerte
 El coeficiente de variacion es de 0.52, lo cual significa que la
relacion entre las variables no es tan fuerte

Ejercicio 2
Suponga que las rentabilidades promedio anuales sobre las inversiones repetitivas, en seis locales de venta de hamburgues

Cálculo de las desviaciones sobre observaciones históricas.

Rendimiento Rendimiento Desviación al

Observado (Aj) Promedio (Ax) Desviación (Aj- cuadrado (Aj -
Observ. (%) (%) Ax) (%) Ax)2 (%)
1 0.12 0.095 0.025 0.063%
2 0.13 0.095 0.035 0.123%
3 0.08 0.095 -0.015 0.023%
4 0.04 0.095 -0.055 0.303%
5 0.08 0.095 -0.015 0.023%
6 0.12 0.095 0.025 0.063%
Suma 0.57 0.57 0
PROMEDIO 9.5%
a) Calcule la desviación estándar e interprete este resultado.
b) Encuentre los rangos de rentabilidad para los niveles 67.5% y 95%. Comente sus resultados

Desviacion estandar 3.45%

Rangos de rentabilidad
Nivel de confianza 67.50% 95%
1.386% 3%
Minimo 8.11% 6.74%
Maxim 10.89% 12.26%

Ejercicio 3
Para una inversión de $ 20,000 una empresa identifica tres escenarios que condicionarían el valor actual de los flujos neto
probabilidad de ocurrencia que se muestra en la tabla siguiente:

Cálculo de las desviaciones sobre bases proyectadas

Probabilidad VA flujo caja Factor (Ak Desviación Desviación 2

Escenario (Pk) (%) (Ak) ($) * Pk) (%) (Ak - Ay) ($) (Ak - Ay)2 ($)
Expansión 40 26000 10400 3300 10890000
Normal 45 22000 9900 -700 490000
Recesión 15 16000 2400 -6700 44890000
Ay = 22700 56270000

a) Calcule la desviación estandar y comente su resultado.

Desviacion estandar 3363.0343442

b) Encuentre los rangos de rentabilidad para un nivel de confianza de 67.5 % y 95% respectivamente. Comente.

Rangos de rentabilidad
Nivel de confianza 67.50% 95%
1911.038614 3805.56168706
Minimo 18088.961386 16194.43831294
Maxim 21911.038614 23805.56168706

c) Calcule el valor esperado del VAN

VA flujo caja Rendimiento

Escenario Inversión ($) ($) VAN ($) Probabilidad (%) esperado ($)
Expansión -20,000 26000 6000 40 2400
Normal -20,000 22000 2000 45 900
Recesión -20,000 16000 -4000 15 -600
Valor esperado del VAN 2700

Para obtener la probabilidad de un rendimiento positivo del proyecto, se debe encontrar el punto donde el VAN se hace ce
(Si al valor esperado de 2700 se le resta una desviación estandar de $ 3363 se obtiene :
Dado que desde la media hacia la derecha se tiene 50% de probabilidad (por propiedad de simetría de esta función), se de
encontrar a cuántas desviaciones de la media se halla este punto, para lo cual se divide el valor esperado entre la desviació
Este resultado expresa que se necesita 80% de una desviación estandar para encontrar el punto donde el VAN es cero. Un
hacia la izquierda tiene una probabilidad de 34% (68% entre 2). Al extrapolar, si se obtiene 80% de este 34% y al resultado
la probabilidad de obtener un VAN igual o superior a cero es : 0.8 x 0.34 + 0.5 =
Esto significa que existe 77.2% de probabilidad de obtener un VAN igual o superior a cero.
Cuando se comparan proyectos con consideraciones de riesgo, existen algunos criterios que logran simplificar el proceso de
nivel de aspiración, valor esperado y equivalencia de certeza.

Ejercicio 4
Una empresa enfrenta cuatro opciones de inversión cuyos VAN, se calcularon en función de cinco escenarios posibles a los
que muestra la siguiente tabla:

Relaciones de VAN esperados para cada escenario por proyecto

VAN del Proyecto ($)
Probabilidad
Escenario (%) 1 2 3 4
Recesivo 5 -10000 0 -15000 -3000
Pesimista 15 -4000 6000 -8000 5000
Normal 40 0 7000 10 11000
Optimista 25 6000 9000 90 14000
Expansivo 15 9000 10000 180 17000

VAR

Como se puede observar en todos los escenarios el proyecto 2 domina al proyecto 1. Por lo que este último se elimina.
Según el criterio de nivel de aspiración, se define un nivel de aspiración y después se busca el proyecto que maximiza la pro
Por ejemplo si en el ejercicio anterior deseamos elegir el proyecto más seguro, después de dar al inversionista el retorno ex
el proyecto 2 por ser el único que cumple en todos los escenarios con esa condición.

a) Utilice le criterio de valor esperado. Calcule el valor esperado de cada proyecto en función a la probabilidad asignada a
proyectado:

Valor esperado del VAN para cada proyecto

Proyecto E (VAN x)
2 1750
3 -1896.5
4 11050

Determine que proyecto debería elegirse según este criterio.

El cuarto y último criterio que logra simplificar el proceso decisorio es el criterio de equivalencia de certeza, que corrige el r
por un coeficiente de aversión al riesgo, mediante: EC = E(VAN x) - α * desv(x)

Calcule la varianza del VAN para cada proyecto

Varianza del VAN para cada proyecto

Proyecto E (VAN x)
2 15300000
3 46450230
4 63200000

Calcule el factor de equivalencia de certeza para cada proyecto

Varianza del VAN para cada proyecto

Proyecto E (VAN x) - α* desv(x)
2 3911.5214431216
3 6815.4405580271
4 7949.8427657407

Determine que proyecto debería ser elegido según este criterio.

Ejercicio 5
Si tomamos en cuenta que el riesgo de invertir en un proyecto proviene de la imposibiidad de predecir los acontecimiento
Cuando estos se conocen o son predecibles, el proyecto se tipifica como libre de riesgo. Los acontecimientos inesperados
dos tipos de riesgo: sistemático y no sistemático.
El riesgo sistemático o riesgo de mercado (m), es aquel que afecta a todo el mercado, mientras que el riesgo no sistemático
asocia específicamente con el proyecto, empresa o pequeño grupo de empresas.
De acuerdo con esto, el rendimiento total de un proyecto se puede definir como: R = E ( R) + ε + m Donde R : ren

La forma de medir el nivel de riesgo sistemático es calculando el coeficiente beta ( β ) que indica la relación entre el riesgo
una inversión y el promedio del mercado. Un beta de 0.5 indica que la inversión tiene la mitad de riesgo sistemático que e
que un beta de 2.0 indica que el doble.
El valor del Beta de un sector determinado de la economía se calcula por la expresión βi = (Cov (Ri, Rm)/ (Var (Rm)
Donde: βi =es el beta del sector i ; Ri, la rentabilidad observada en el sector i, y Rm la rentabilidad del mercado. (merc

La covarianza se calcula por la ecuación: Cov (Ri, Rm) = Sumatoria (Ri t - Ri) (RM t - Rm)) /n

La varianza, se calcula por la ecuación:

Var(Rm) = Sumatoria (Rm t - Rm) 2 / (n -1)

Ejercicio 6
Con la información histórica recogida en los últimos 8 años, tanto de la industria como del mercado, se busca calcular el co
inserta la empresa. La rentabilidad promedio del sector y la global del mercado se muestran en las primeras dos columnas
Calcule la varianza y covarianza
Calcule el beta para el sector
Comentar el beta en función al riesgo sistemático del sector en relación al riesgo promedio del mercado

Año Ri t Rm t Ri t- Ri Rm t - Rm (Ri t - Ri)(Rmt- R

2005 0.043 0.0785 0 0.0092 0
2006 0.0601 0.0693 0.0171 0 0
2007 0.0741 0.0799 0.0311 0.0106 0.00032966
2008 0.0981 0.1161 0.0551 0.0468 0.00257868
2009 0.0889 0.1402 0.0459 0.0709 0.00325431
2010 0.0964 0.1332 0.0534 0.0639 0.00341226
2011 0.1132 0.1283 0.0702 0.059 0.0041418
2012 0.1097 0.1301 0.0667 0.0608 0.00405536
Suma 0.6835 0.8756 0.3395 0.3212 0.01777207
Ri 0.085438
Rm 0.10945
Cov(Ri,Rm) 0.0005176431
Var(Rm)

Cálculo del Beta = Cov(Ri,Rm) / Var(Rm)

Comentar sus resultados. 0.627

abilidades de sus flujos de caja estimados:
Ax-A (Ax-A)2 (Ax-A)2 Px

-500 250000 75000

0 0 0
500 250000 75000
Varianza 150000
Desv. Est 387.2983346207

a encontrada anteriormente, su riesgo sería mayor o menor. Sustente.

erados diferentes en sus retornos netos de

dición complementaria para diferenciar el

Calcule y comente el coeficiente de variación para el ejercicio anterior.

nifica que la
nifica que la

seis locales de venta de hamburguesas, son las que se muestran:

Para calcular la desviación estandar en base histórica se aplica:

Raiz ( (Sumatoria (Aj- Ax)2 /(n-1))

arían el valor actual de los flujos netos proyectados a los que asigna la

Producto Pk*
(Ak - Ay)2 ($)
4356000 1 Para calcular la variabilidad de los
220500 2 resultados de una inversión, de acuerdo
6733500 3 con los posibles escenarios futuros:
11310000 Desv = Raiz (Sumatoria( Ak-Ay)2 * Pk)
Donde Ak es el resultado esperado
spectivamente. Comente. Ay es el resultado promedio ponderado

Valor esperado 2700

Desviacion estandar 3363.03434416

rar el punto donde el VAN se hace cero.

-663
ad de simetría de esta función), se debe en primer lugar
e el valor esperado entre la desviación: VE/desv = 0.80%
ar el punto donde el VAN es cero. Una desviación estándar
tiene 80% de este 34% y al resultado se le añade el 50%,
0.772

os que logran simplificar el proceso decisorio: los de dominancia,

ón de cinco escenarios posibles a los que se asignó la probabilidad

12 23 34 45
-500 -500 -750 -150
-600 -600 -1200 750
0 0 4 4400
1500 1500 22.5 3500
1350 1350 27 2550
1750 1750 -1896.5 11050
7628.8924491 3911.5214431216 6815.440558027 7949.842765741

Por lo que este último se elimina.

busca el proyecto que maximiza la probabilidad de alcanzarlo.
és de dar al inversionista el retorno exigido, se seleccionará

función a la probabilidad asignada a cada escenario y al resultado

uivalencia de certeza, que corrige el resultado del valor esperado

Donde EC = es el equivalente de certeza
α es el coeficiente de aversión al riesgo
y desv(x) la desviación estandar del resultado

Suponga un coeficiente de aversión al riesgo de

0,7 se obtienen los siguientes factores de equivalencia
de certeza para los tres proyectos que se comparan:
Factor de equivalencia de certeza.
Proyecto E(VAN x)- α* Raiz(α2(X)) =Ec
2 15300000
3 46450230
4 63200000

Determine que proyecto elegir. (el que presente el

mayor VAN) en equivalencia de certeza.

iidad de predecir los acontecimientos futuros.

o. Los acontecimientos inesperados dan origen a

mientras que el riesgo no sistemático (ε) se

 = E ( R) + ε + m Donde R : rendimiento total
E ( R ) rendimiento esperado
ε y m las partes no sistemática
y sistemática del rendimiento
que indica la relación entre el riesgo sistemático de
la mitad de riesgo sistemático que el promedio, mientras

βi = (Cov (Ri, Rm)/ (Var (Rm)

m la rentabilidad del mercado. (mercado bursatil).

Donde Ri t es la rentabilidad del sector i en el periodo t

Rm t es la rentabilidad del mercado en el periodo t
n es el nro de observaciones.

del mercado, se busca calcular el coeficiente Beta de la industria donde se

estran en las primeras dos columnas de la tabla siguiente.

medio del mercado

(Rm t- Rm )2
0.00008464
0
0.00011236
0.00219024
0.00502681
0.00408321
0.003481
0.00369664
0.0186749

0.0008255314
ANALISIS DE SENSIBILIDAD 2015 (Tomado de Ponencia de M.Sc. Ignacio Vélez Pareja. 1er encuentro internacional
de Proyectos de Inversión. Noviembre 2014)
Esto permite identificar las variables críticas o construir escenarios posibles que permitirán analizar el comportamiento
de un resultado bajo diferentes supuestos.
El análisis de sensibilidad permte medir el cambio en un resultado, dado un cambio en un conjunto de variables, tanto
en términos relativos como en términos absolutos.
Recomendaciones al hacer análisis de sensibilidad:
Reconocer que el cambio en el resultado depende de cómo se haya construido el modelo y de los valores iniciales de las
variables a analizar.
Que los cambios en las variables deben ser iguales para todas de manera que se puedan comparar los resultados.
Reconocer la posibilidad de las relaciones entre las variables y los resultados no sean lineales.
Al analizar la sensibilidad de las variables hay que hacerlo de una en una si se desea determinar cuáles de las variables
son las más críticas.
Para qué sirve el Análisis de Sensibilidad?
Identificar las variables más críticas.
Identificar dónde se deben realizar más esfuerzos tanto en el proceso de planeación, como en el de control y seguimiento
de una decisión.
Identificar las variables que deben ser incluidas en la creación de escenarios o en la simulación de Montecarlo.
Sensibilidad en varios niveles
Análisis de sensibilidad de una variable
Qué pasa si?
Cambio relativo igual
Cambio probabilístico
Tabla de una variable
Análisis de sensibilidad en reversa (Buscar Objetivo)
Más de una variable:
Tablas de dos variables
Más de dos variables en el análisis
Escenarios
Solver

Qué pasa si?

Análisis de sensibilidad de una variable (What if)
Identificación de las variables más críticas.
Sensibilidad medida por la variación unitaria o elasticidad
Análisis de sensibilidad con probabilidades
El aspecto económico.

Ejercicio 1. Sensibilidad 1 variable. Utilice como guía el video: https://www.youtubecom/watch?v=5Sb_vjd

Valor esperado Mínimo Máximo
Aumento de precio 4.10% 3.50% 4.50%
Aumento de cantidad 5.80% 5.10% 6.30%
Precio Inicial 10 9 11
Cantidad Inicial 100 95 105
Tasa de descuento 7.50% 6% 8%
 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Flujo caja 1101.38 1213.03 1336.01 1471.45
Tasa de dcto 7.50% 7.52% 7.54% 7.56%
VP del FCL

Realice el ejercicio y comente sus resultados

Ejercicio 2 Buscar objetivo. Análisis de sensibilidad en reversa.

Comente sus resultados.

Ejercicio 3 Tabla de dos variables

Nos permite examinar el valor de un resultado en términos de la combinación de dos variables.
Utilice como guía el video: https://www.youtubecom/watch?v=5Sb_vjd
Comente sus resultados.

Ejercicio 4 Escenarios
Nos permite definir niveles para cierto número de variables y comparar el resultado con el obtenido antes de haber realizado e
cambio en las variables. Es útil cuando hay varias opiniones o posibles escenarios en el futuro. Por ejemplo las posiciones de l
miembros del directorio o escenarios de diferente nivel de optimismo.
Es una herramienta que facilita llegar a consensos.

Comente sus resultados.

Ejercicio 5 Solver
Es una herramienta de optimización que permite manejar muchas variables y restricciones.

Comente sus resultados.

Ejercicio 6 Comente sobre el criterio de análisis último que debe incluir el aspecto económico.
er encuentro internacional

r el comportamiento

o de variables, tanto

s valores iniciales de las

ar los resultados.

cuáles de las variables

de control y seguimiento

e Montecarlo.

utubecom/watch?v=5Sb_vjd58Tg
utubecom/watch?v=5Sb_vjd58Tg

do antes de haber realizado el

r ejemplo las posiciones de los