EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA

(AF131) Práctica Dirigida 3

1. El Flujo de Caja Libre de un proyecto industrial que espera implementar una empresa
ha resultado como sigue:

Para financiar el mismo se están evaluando dos alternativas de endeudamiento bancario

(una con el Banco A y otra con el Banco B). Estas alternativas tienen en común que se
adoptará inicialmente una relación Deuda a Equity (D/E) igual a 1.5, el plazo de repago es
de 4 años, el costo de deuda es de 6% anual y el costo del capital propio es igual a 13%
anual. La única diferencia entre ambos endeudamientos es que el Banco A solicita que el
préstamo se repague en amortizaciones uniformes, mientras que el Banco B requiere que se
repague en cuotas uniformes. Teniendo en consideración lo presentado se pide:

a. Calcular el Flujo de Caja de Accionistas y el correspondiente VAN Apalancado con la

alternativa de financiamiento del Banco A.
b. Calcular el Flujo de Caja de Accionistas y el correspondiente VAN Apalancado con la
alternativa de financiamiento del Banco B.
c. ¿Qué alternativa de financiamiento es más conveniente? ¿Por qué?

2. La empresa Sol y Sombra SA se dedica a la fabricación de fajas industriales para la

exportación. Ante la crisis que se avecina, la empresa contrató un estudio de mercado por
$10 000 para evaluar su expansión de operaciones a otros mercados. Con los resultados del
estudio, Sol y Sombra subcontrató a la empresa Sálvense Quien Pueda SAC para la elaboración
del proyecto que consistía en adquirir nueva maquinaria por un valor de $ 90 000, la que se
estima sería vendida dentro de cuatro años a $ 15 000. Al poco tiempo, la compañía recibió una
breve nota de los directivos de Sálvense Quien Pueda SAC indicando el cierre de sus
operaciones y una breve descripción de lo avanzado:

EEGGyPP
Año 0 1 2 3 4
Utilidad Neta 5,180 19,475 35,270 52,855

 La proyección del Estado de Ganancias y Pérdidas considera que las ventas del primer
año alcanzarán los $100 000 y que estas crecerán en 20% por año durante el horizonte
del proyecto.
 El capital de trabajo equivale al 20% de las ventas.
 La utilidad neta calculada incluye los gastos por intereses financieros pero no se
consideró ingresos o pérdidas derivadas de la venta de equipo.
 El 60% de la inversión requerida al inicio de operaciones se financiara con deuda a un
plazo de 4 años, cuota constante y tasa de 10%.
 Si la tasa impositiva es de 30%, el COK es de 15% y la metodología de depreciación es por
suma de dígitos, se le pide obtener el Flujo de Caja Libre y el Flujo de Caja Patrimonial.

a. (3p) ¿Es el proyecto rentable para los accionistas?

b. (2p) Si la compañía Sol y Sombra SA tiene como política aprobar proyectos cuyo
periodo de recuperación es de dos años, ¿cambia su respuesta?

3. LAN está evaluando abrir una nueva ruta directa Lima-Asunción-Lima debido a que
uno de sus aviones Airbus 320, con capacidad para 200 pasajeros y que utiliza para sus rutas
nacionales en Perú, está libre entre las 9pm y las 7am del día siguiente todos los días (se
considera un año de 360 días). El Ministerio de Transportes le ha otorgado una licencia para
esta ruta aérea con un costo de US$ 10,000,000 que se pagaría hoy y que se
amortizaría en 4 años en partes iguales. Cada tramo toma 4 horas de vuelo y se debe estar en
tierra al menos 1 hora entre ambos tramos para dejar y recoger pasajeros en Asunción. Por tanto
se estima que se podría partir de Lima a las 9pm, llegar a Asunción a la 1am, partir de Asunción
a las 2am y regresar a Lima a las 6am. Los datos del proyecto se indican a continuación:
• La tripulación ya gana un sueldo fijo, pero por cada vuelo adicional de ida y vuelta, se
paga en total un monto de US$ 5,000.
• Se espera un ahorro de US$ 40,000 dólares anuales por uso del parqueo del Aeropuerto
(entre 9pm y 6am), importe que actualmente se paga en efectivo.
• Se ha acordado que un Operador Paraguayo se haga cargo de la representación en
Asunción por un costo de US$ 10,000 dólares anuales, que incluye el manejo del
counter en el aeropuerto de Asunción.
• Los precios de los pasajes “round trip” (ida y vuelta) se estiman en US$ 500 dólares en
promedio y se espera que se incrementen en 5% por año. De acuerdo a estadísticas
internas se puede asumir una ocupabilidad del 80% del avión.
• El costo de la comida por persona se estima en US$ 5 por tramo. Este costo se
considera fijo y debe cubrir el 100% de las plazas disponibles.
• De acuerdo a los indicadores de LAN, el costo del personal de counter en Lima es de
US$ 500 por vuelo en promedio, sin embargo se debe tener en cuenta que al personal de
counter no se le paga extra si se abren nuevas rutas y se estima que no se requerirá
aumento de personal.
• Cada aeropuerto (“Jorge Chavez” en Lima y “Silvio Pettirossi” en Asunción) cobra un
importe US$ 4,000 dólares por vuelo de ida y vuelta, por concepto de traslado de
equipaje y uso de mangas de abordaje.
• IATA cobra por el uso del espacio aéreo (el avión sobrevuela Perú, Bolivia y Paraguay)
US$ 1,000 dólares por cada vuelo de ida y vuelta.
• El costo de combustible por avión se estima en US$ 57,000 por vuelo de ida y vuelta.
• Se sabe que el costo de alquiler de un Airbus 320 similar al de LAN asciende a
US$500,000 dólares anuales.
• Se requerirá un incremento de Capital de Trabajo anual de US$ 1,000,000 dólares,
recuperándose todo en el último año del proyecto (año 4).
• El CPPC (WACC) de LAN es del 15% y la tasa impositiva es del 30%.

a) Determine si el proyecto es conveniente para LAN.

b) Suponga que TACA está evaluando el mismo proyecto. Los datos son similares
a los de LAN, pero TACA no cuenta con un avión disponible, por lo que tendría
que alquilarlo. Indique si es conveniente el proyecto para TACA.

4. Super Dely, una empresa dedicada a la fabricación de Gelatina, lo acaba de contratar

para que los apoye en evaluar un proyecto para la fabricación de gelatina de aguaymanto. Entre
la documentación que le han brindado, usted ha encontrado un estudio que el departamento de
marketing realizó hace un año para analizar el impacto de fechas festivas en la demanda de
gelatina. Esta investigación le costó a la empresa $80,000. Los nuevos equipos que ahora la
empresa considera adquirir para producir la gelatina tiene un precio es de $320,000 y se
depreciará por el método de línea recta. La máquina se puede depreciar en 8 años, pero la vida
económica del proyecto es de 5 años. Al 5to año, la máquina podrá ser vendida en el mercado
en $250,000.
Para realizar estas actividades, se requiere contar también con capital de trabajo por el 35% de
las ventas anuales.
Esta máquina producirá 20,000 cajas de gelatina el 1er año, creciendo 10% el segundo año, 15%
el tercer año, 10% el 4to año, para luego permanecer constante. El precio de venta es de $40 por
caja. El costo variable de producción unitario será $15. Los gastos administrativos se estiman en
$120,000, y se estiman fijos a lo largo del horizonte de ejecución del proyecto. Respecto a los
gastos de ventas, Super Dely pactó el año pasado un compromiso de pago de $35,000 por vallas
publicitarias de todos sus productos, el cual deberá pagarlo dentro de dos años.
La tasa fiscal corporativa es de 30%
Para llevar a cabo esta inversión, el banco de confianza de la empresa le otorgará un
financiamiento bancario por el 50% de la inversión en activos fijos a un plazo de 4 años que
incluyen un año de gracia (sin pago de capital, sólo de intereses) con una tasa de interés anual
del 10% y cuotas iguales.
Otro banco le ha ofrecido financiar el 100% del Capital de Trabajo inicial, a un plazo de dos
años a una TEA del 15% con amortizaciones iguales

a. Construya el flujo de caja relevante para evaluar este proyecto.

b. Determine la rentabilidad para los accionistas de llevar a cabo este proyecto
sabiendo que el costo de oportunidad de los accionistas es de 20%
c. Determine el periodo de recuperación descontado para los accionistas.

5. Gaseosas del Mundo, empresa de gaseosas líder en el mercado sureño en su esfuerzo

por ingresar con éxito al mercado norteño, proyecta la adquisición de nueva maquinaria de
producción, más moderna y de mayor capacidad. Se estima que tal maquinaria funcionará por 4
años. Usted ha sido encargado para que evalúe si es conveniente invertir o no en el proyecto. Si
se adquiere esta nueva maquinaria una de las maquinarias actuales ya no sería necesaria, la cual
tiene un valor de mercado actual de S/.15,000 , se adquirió hace 4 años a un valor de S/.60,000
y le queda 2 años de vida útil.
La nueva máquina alcanzará progresivamente su funcionamiento óptimo. Permitirá que 150,000
botellas de gaseosa circulen en el mercado norteño durante su primer año, 250,000 durante el
segundo, 320,000 durante el tercero y 400,000 durante su último año. Ello supondrá un notable
éxito de la compañía, cuya máxima capacidad alcanza actualmente sólo 100,000 botellas. El
costo variable unitario de operación del último año fue de S/.0.6 y el precio actual de una
botella es de S/. 3.40.
La maquinaria en cuestión costará S/.450,000 y su instalación costaría S/.50,000, monto que
deberá incorporarse al valor del equipo. Al final de la vida útil, se estima que la maquinaria
tendría un valor de S/.70,000 en el mercado.
Se espera que la operación de la nueva maquinaria suponga un ahorro de S/.0.2 por botella
producida
El directorio logró convencer al banco de otorgarle un préstamo de S/. 200,000 para todo el
proyecto a un plazo de 3 años a cuota anual constante y una tasa de interés anual de 9%. La tasa
de impuesto a la renta es 30%, el sistema de depreciación es de línea recta y se planea depreciar
completamente la máquina e instalación respectiva. Se estima un aumento del capital de trabajo
equivalente a 10% del incremento de las ventas evaluadas.

a. Elaborar el flujo de caja libre y del accionista del proyecto.

b. Determinar la conveniencia de llevar a cabo el proyecto sabiendo que el costo de
oportunidad del capital es de 15%
c. Determine el periodo de recuperación descontado
d. Si a la empresa se le presenta la oportunidad de invertir en un proyecto que dure 7
años y que genera un VAN de S/.350,000, le conviene optar por este nuevo proyecto?
Sustente

6. La empresa SARAN considera la posibilidad de adquirir un nuevo ERP para empresas

logísticas. El costo de este sistema, incluidos hardware y software de computación, es de US$
3MM. Se calcula que este costo aumentará US$ 500M dólares por concepto de entrega e
instalación del sistema. La empresa supone que ponerlo en operación le implicará una inversión
inmediata de US$ 200M en capital de trabajo neto y una inversión adicional de US$ 70M al
término del primer año (no se requerirán cantidades adicionales así se tengan incrementos en las
ventas). El ciclo de vida económica del sistema se prevé de 5 años, pero según las normas
tributarias, se le debe depreciar según el sistema suma de dígitos a 7 años. Se espera que su
valor de rescate a la conclusión del periodo de 5 años sea de US$ 250M, precio al cual SARAN
planea liquidarlo.
Asimismo, SARAN piensa asignar al proyecto un inmueble actualmente sin uso y que esta
valorizado en US$ 175M a valor en libros. SARAN ha recibido una propuesta de compra en
firme de US$ 350M por este local. El nuevo ERP le ahorrará a la empresa los US$ 380M
anuales que paga actualmente en cuotas a una compañía prestadora de estos servicios. Los
costos de operación, mantenimiento y seguro del sistema se estiman en un total de US$ 100M
durante el primer año. Se calcula que a lo largo del periodo de 5 años todos estos aumentarán a
una tasa del 6.5% anual.
SARAN planea vender su tiempo de computación excedente a otras compañías de su grupo
económico. La demanda de este servicio durante la vida económica del proyecto se estima en
35,000 unidades de tiempo. Con base en un análisis del mercado local de tiempo de
computación, SARAN supone que puede cobrar US$ 30 por unidad de tiempo de computación,
y no prevé la posibilidad de que este cobro se modifique durante el periodo de 5 años. Se cree
que estas ventas externas de tiempo de computación representarán para la empresa un gasto de
US$ 80M anuales adicionales en costos de operación de su sistema de cómputo (en los que se
incluye US$ 20M correspondiente al sueldo del representante de servicios de computación que
deberá ocuparse de atender a los nuevos clientes y que ya labora en la empresa). Es de suponer
que estos costos operativos adicionales se incrementarán a una tasa del 7.5% anual durante el
mismo periodo.
SARAN está sujeta a una tasa fiscal marginal del 25%. Se espera que esta tasa se mantenga en
vigor durante toda la duración del proyecto.

La empresa, que tiene una palanca financiera (D/E) de 1.8 a valores de mercado, ha decidido
financiar el proyecto mediante un préstamo a una tasa de interés antes de impuesto de 7% a un
plazo de 3 años, con cuotas fijas, respetando su estructura actual de apalancamiento.
Considerando que la tasa del IGV es 18% y que el año de liquidación se incorpora dentro del
último año de vida útil, proyecte los flujos de caja libre (FCL) y del accionista (FCA).

7. Cojines del Perú S.A. se encuentra evaluando la posibilidad de ampliar sus líneas de
producción para nuevos sofás reclinables. Los estudios de prefactibilidad que costaron $100
estiman que se requerirá realizar la siguiente inversión:
 Compra de un terreno valorizado en $ 1,800.
 Los ingenieros de planta han estimado que la construcción de las nuevas edificaciones
ascenderán a $ 4,700.
 Máquinas y equipos por $12,500.
 El proyecto requiere de Capital de Trabajo Neto equivalente al 10% de las ventas
proyectadas.
 Las inversiones en activos se podrán vender a un 15% más que su valor contable al final
de la vida útil del proyecto.
La empresa tiene un promedio de ventas actuales de $25,000 y se espera que las ventas
aumenten en $9,000 el primer año. El crecimiento promedio estimado para las ventas en los
siguientes años es del 15% anual (el proyecto dura 4 años). Además para alcanzar el
crecimiento previsto se espera realizar inversiones adicionales en capital de trabajo al final
del segundo año de $60 y de $45 el año siguiente.
El costo de ventas representa el 35% de las ventas.
Los gastos de ventas alcanzan el 15% de las ventas. Con estas nuevas líneas de producción,
la empresa podrá ahorrar el equivalente al 10% respecto a las ventas actuales porque no
pagarán comisiones adicionales a los vendedores.
Respecto a los gastos administrativos, se sabe que el actual Gerente Administrativo recibe
un sueldo anual de $10,000. Sin dejar su puesto, él también estará ahora encargado de este
proyecto, por lo que se le incrementará su sueldo en 20%
Para financiar estas adquisiciones, se podrá vender en el mercado un equipo antiguo de la
empresa, el cual está totalmente depreciado y sin uso. El valor de venta estimado es de
$1,000
Luego, se ha determinado apalancar el proyecto total con una estructura deuda/capital
propio de 1.5, con un banco a tres años, con cuotas anuales constantes a una TEA del 10%.
El saldo restante será financiado con utilidades retenidas.
La depreciación de maquinarias y equipos de acuerdo a SUNAT es de 5 años, y para
edificaciones es 33 años. El impuesto a la renta es 30%. El costo de oportunidad de los
accionistas es de 15%
a) (3p) Halle el Flujo de Caja de Libre Disponibilidad.
b) (2p) Estime el Flujo de Caja Financiero.
c) (1p) Determine si este proyecto es rentable para los accionistas.
d) (1p) Determine el tiempo que tomará a los accionistas recuperar el total de su
inversión más la rentabilidad esperada.

8. Un incendio en las instalaciones de la empresa XYZ S.A. generó daños de

consideración especialmente en el Departamento de Proyectos. Usted se encontraba evaluando
la implementación de una nueva línea de cocinas para el hogar y ante la necesidad de presentar
sus resultados al Directorio, su jefe le solicita evalúe la rentabilidad económica del proyecto y
para ello cuenta con la información que se pudo rescatar del siniestro.
Así, se encontró documentación que establecía una utilidad neta proyectada de $60 000 el
primer año. Luego de ciertas deliberaciones con su equipo de la oficina se concluyó que la
utilidad proyectada de los siguientes cuatro años crecería en 20% anual. Por otra parte, el equipo
de ingenieros le informa que la inversión en la nueva línea equivaldría a $500 000 y se
depreciaría por suma de dígitos en 8 años. Ante el poco tiempo disponible usted decide aceptar
la opinión del Gerente de Mantenimiento que estima que la maquinaria que compone la nueva
línea a implementar se podría liquidar en $150 000 el último año de operaciones. Los efectos de
la liquidación de la maquinaria no habían sido considerados en la utilidad neta estimada. La
inversión en capital de trabajo se aproxima como un porcentaje de la utilidad neta proyectada.
Usted estima que el capital de trabajo equivale al 50% de la utilidad neta proyectada.
El Gerente Financiero le informa que no debe olvidar que el 60% de las inversiones iniciales se
financian a 5 años con una tasa de 10% anual en cuotas constantes. Si la tasa impositiva es de
30% y la tasa de descuento es de 15%, prepare la evaluación que le solicita el Directorio.
a) (6p.)¿Es rentable implementar la nueva línea?

9. Belleflower SAC es una empresa dedicada a la venta de flores a las municipalidades de

Lima Sur. Para expandir su presencia en toda Lima, ha contratado a una empresa consultora que
le cobra $5,000 por un estudio de factibilidad, monto que será pagado dentro de dos años. En
este estudio se considera que la vida útil del proyecto es de 4 años.
Para esta expansión se requiere comprar regadoras industriales que cuestan $400,000, las cuales
se deprecian en 5 años (depreciación lineal), pero se calcula que al 4to año el valor de mercado
sea en un 10% por encima de su valor en libros de dicho momento.
La empresa vende actualmente 120,000 flores al año, pero con el proyecto, se espera
incrementar dicho monto en 75% a un precio $3 cada una para el primer año. Luego, se espera
un crecimiento del 25% para el segundo año, ningún crecimiento para el 3er año y finalmente
un crecimiento del 15% para el 4to año.
Los costos de las semillas representan el 35% de las ventas. Actualmente la empresa viene
incurriendo en gastos administrativos y de ventas por $180,000 anuales. El personal de
administración y ventas asumirá las nuevas labores que genere el proyecto, pero se les
incrementará un 20% sobre dicho monto. Para las oficinas administrativas se utilizará el mismo
local de siempre, por el que se paga un alquiler de $15,000 mensuales. Se han contratado
espacios publicitarios en diversos medios para el siguiente año por un monto de $100,000 para
las marcas actuales. En caso de realizarse el proyecto se utilizarán estos espacios para anunciar
el nuevo producto.
Con la finalidad de atraer a más municipalidades, se les otorgará 45 días de crédito para que
paguen, pero al proveedor de semillas se le pagará a los 60 días. Además, será necesario contar
con caja, equivalente a 5 días de ventas.
Se estima financiar este proyecto, pero su banco local sólo le puede prestar hasta el 40% de la
inversión en equipos, a un plazo total de 3 años que incluyen un año de gracia completo sin
pagar capital ni intereses, a una TEA del 9%.
La tasa impositiva es de 28% y la rentabilidad exigida por los accionistas es de 15%

a) (3p.) Elabore el flujo de caja operativo del proyecto.

b) (3p.) Determine la inversión en capital de trabajo neto para cada año del proyecto
c) (1p.) Elabore el Flujo de Caja Libre del proyecto.
d) (2p.) Elabore el cronograma de la deuda
 e) (1p.) Elabore el Flujo de Caja del Accionista.
f) (3p.) Determine la viabilidad económica del proyecto
g) (2p.) Calcule el Período de Recuperación Descontado (PRD) para el inversionista
en años.
h) (2p.) Los dueños de la empresa no saben si deben realizar este proyecto y otro en el que
deben cultivar solo orquídeas para ser vendidas en las fiestas de promoción. Han
estudiado el mercado y han encontrado que un proyecto de cultivo y comercialización
de orquídeas les puede generar un valor actual neto de $70,000 a solo 2 años.
Determine qué opción es mejor para los accionistas

10. (6p) Usted, es dueño de un camión, que fue adquirido hace 3 años en $ 10,000.
Mensualmente, el referido camión le permite facturar $ 1,200 en fletes y su costo
operacional, alcanza a un 30% del valor de facturación. La autoridad tributaria, permite
depreciar este tipo de vehículos en 4 años linealmente.
Un proveedor de vehículos, le ofrece un nuevo modelo, cuyo costo es de $ 20,000,
ofreciéndole $6,000 por su camión antiguo y un financiamiento hasta por 3 años a una tasa
del 25% con cuotas de amortización constantes. Este nuevo camión le permitiría aumentar
su facturación actual en un 20% y al mismo tiempo, debido al mejor rendimiento y menores
mantenciones, disminuir sus costos operacionales a sólo 20% del valor de facturación.
Además, este nuevo camión tiene un valor de recuperación de $5,000 al final de su vida útil
de 4 años.
Sabiendo que el impuesto a la renta es del 20% y que usted tiene un costo de oportunidad
del 10%, evalúe la conveniencia de realizar el cambio. Sustente su respuesta indicando el
FCLD y el FNCI en cada alternativa planteada, así como el valor presente neto en cada
caso.

11. Un importante grupo de inversionistas encomendó a una empresa consultora la realización

de un estudio de viabilidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas
por el cual pagó el monto de US$ 35,000.Los resultados de la investigación estimaron que
se podrían vender 20,000 envases durante los primeros dos años de operación y 28,000
entre el tercero y el quinto. Por otra parte, se estimó que el precio más adecuado es de
US$580 la unidad al inicio de operaciones y este precio se ajustaría de acuerdo a la tasa de
inflación proyectada, la cual se estima de acuerdo a proyecciones económicas sea de 1.5 %
anual durante los próximos 5 años.
El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirán el 1.5% sobre las
ventas. El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se
requiere solventar los siguientes costos variables unitarios los cuales se ajustarán de la
misma forma que los precios:

Insumos Costo Unitario

Materias primas US$ 75
Mano de obra directa US$ 25
Otros costos directos US$ 35
 Por otra parte, se han estimado costos fijos de US$ 2’500,000 anuales por administración.
Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial
correspondiente a dos camiones para la distribución del producto valuados en US$ 200,000
cada uno, dos líneas de producción independientes a US$ 3’000,000 cada una y un galpón
cuya inversión alcanza a los US$ 5’000,000. Los camiones y las líneas de producción tienen
una vida útil de 10 años y el galpón una vida útil de 33 años, además estos activos se
depreciarían linealmente y con posibilidad de venderlos en el mercado al final del proyecto
a su valor contable (valor en libros).

La inversión Total se financiará con préstamo bancario a una Tasa Efectiva Anual (TEA)
del 10% anual de tal manera que el ratio D/E sea igual a 3. La amortización de la deuda se
realizará en 5 cuotas iguales de capital. El proyecto requiere una inversión inicial en capital
de trabajo equivalente al 20% de costo variable, excluyendo las comisiones, del primer año.
Después de ello, los requerimientos de Capital de Trabajo Neto (CTN) serán iguales a
4.66% del cambio en las ventas.

La tasa de impuesto a las utilidades es de 30%. La tasa exigida por los inversionistas es de
15%

a) Elaborar el Flujo de Caja de Libre Disponibilidad

b) Elaborar el Flujo de Caja del Inversionista.
c) Determinar los respectivos VPN de ambos flujos, que recomendaría?

12. Una empresa del Norte del país estudia la conveniencia de cambiar la actual tecnología de
producción de un producto que se ha fabricado y comercializado en los últimos cuatro años
por un volumen anual de 800 000 unidades a un precio de venta unitario de US $ 30.00 y
para el que se determinó un ciclo de vida de 10 años.
La dirección de marketing ha realizado estudios de mercado que indican que la mejor
estrategia a seguir en los próximos seis años es crecer a una tasa del 5% en ventas anuales,
lo cual podría alcanzarse mediante la reducción del precio de venta a una tasa del 10% en
cada año posterior.
Esta producción requirió de una inversión inicial en activos fijos de US$ 10 millones de con
una vida útil de 15 años y se estima podría venderse actualmente al precio de US$ 650 mil y
al cabo de 6 años a su valor contable. El costo de operación variable unitario actual es de
US$ 8.00, mientras que el costo fijo es de US$ 6 millones (sin incluir la depreciación). En la
actualidad se estudia renovar el equipamiento actual, para modificar la tecnología de
producción por otra que permita disminuir los costos de operación de forma tal que, la
reducción necesaria del precio de venta no afecte la rentabilidad de la empresa.
El nuevo equipamiento presenta un costo inicial de US$ 7 millones, cuenta además con seis
años de vida útil. No tendrá valor residual al final y permite alcanzar un costo unitario
variable de US$ 7.00 y un costo fijo anual de US$ 5 millones .
El método de depreciación a seguir es lineal, la tasa de impuestos es del 30% y el costo de
oportunidad de capital es del 12%. A usted como administrador financiero se le pide evaluar
la conveniencia de ejecutar el cambio de tecnología.
13. Una máquina cuesta $600,000, tiene una vida útil de 5 años y un valor comercial al final de
su vida útil de $100,000. El costo anual de operación es de alrededor de $5,000 y se estima
que producirá unos ingresos anuales del orden de $200,000. Para comprarla, su banco le
ofrece una TEA del 12% con cuotas constantes y usted cuenta con beneficios tributarios,
por lo que su tasa impositiva es de 15%. Determinar si la compra de la máquina es
aconsejable, cuanto la rentabilidad mínima que usted exige es de 25%.

14. A usted como miembro negociador de una cadena hotelera se le ha encomendado evaluar la
conveniencia de en la construcción de un nuevo hotel de categoría 5 estrellas. El horizonte
de evaluación del proyecto se ha estimado en 7 años. El costo de la inversión inicial se
desglosa como sigue:

 Terrenos 10 millones de USD

 Edificaciones 15 millones de USD
 Equipamiento 10 millones de USD
 Capital de Trabajo 3.5 millones de USD

El valor de los terrenos se recupera totalmente al final del período mediante su venta,
valorada en 15 millones de USD. Las edificaciones y el equipamiento se deprecian
linealmente en 7 años, reportando entre ambos un valor de mercado de 7 millones de USD
al cabo del 7mo año.
Se estima una demanda de 50 turistas diarios durante los dos primeros años y 70 turistas
diarios para los siguientes años. La tarifa será de $ 1 000 por cada turista los dos primeros
años y estos ascenderán a $ 1 200 para el tiempo restante. Se considera que por el
incremento en las ventas, se requerirá capital de trabajo adicional equivalente al 15% de
dicho incremento. Los costos variables anuales se estiman de un 40% del valor de los
ingresos anuales. La tasa impositiva será del 30%.

Edpyme Marcimex S.A financiará el 50% del capital de trabajo a una TEA de 30.85% a un
plazo de 2 años a cuotas constantes y la CMAC de Sullana financiará el 60% del terreno,
edificaciones y equipamiento a una TEA de 31.12% a un plazo de 3 años a cuotas
constantes. El costo de oportunidad de los accionistas es de 22%

Diga si usted recomendaría hacer el negocio.

15. Juana Mendivil es administradora de la tiende local de departamentos Country West. Está
pensando si debe renovar algún espacio con la esperanza de aumentar ventas. Ella podría
limitarse a continuar utilizando los aditamentos y equipo de exhibición que tiene
actualmente. Se espera que estos últimos aditamentos y equipo duren 6 años y tengan un
precio final de reventa de cero al final de los 6 años.
Si renueva el espacio, los nuevos aditamentos y equipo para exhibición costarán $ 73,000
con una vida útil esperada de 6 años y precio final de reventa de $4,000. Los aditamentos y
equipo actuales tienen un valor en libros de $ 15,000 pueden venderse inmediatamente a
US$ 3,000. Se esperan ingresos en efectivo de operación que sumen $ 45,000 por año.
Adicionalmente se necesita una inversión inicial de capital de trabajo, como inventarios de
mercancías por $ 20,000 que podrán recuperarse cuando termine este plan o cuando ella
decida utilizar el espacio de la tienda para otros propósitos.
 La tasa de impuesto a la renta es 30% y la tasa de descuento equivale a 15%.
Para financiar el capital de trabajo se ha conseguido un financiamiento con el Banco
Interbank con una TEA del 32.28 % a un plazo de un año. Los nuevos aditamentos y el
equipo son financiados por el inversionista.

a) Elaborar el FCLD, FCNI y el VPN del proyecto

b) Como administrador (a) de la tienda aceptaría la inversión.

16. El señor Velásquez planea instalar un puesto para dar servicios de fotocopiado para los
próximos 4 años frente a una universidad, y le solicita que evalué el proyecto.
La inversión para comenzar el proyecto es la siguiente: Instalaciones S/. 10,000, Gastos
Pre-Operativos S/. 1,800, dos máquinas fotocopiadoras a un costo de S/. 7,000 cada una.
Ambas máquinas fotocopiadoras tienen una vida útil de 5 años y ambas tendrán un valor
comercial al finalizar la vida útil de proyecto de S/.3, 500. El método de depreciación es
lineal.
Las instalaciones se deprecian a razón de la vida útil del proyecto y los gastos pre
operativos se amortizan a razón de la vida útil del proyecto. Los costos de operación se
limitarán a las hojas bond. Se cree que tales costos alcanzarán S/. 4,000 el primer año, al
igual que los gastos de personal. Por otro lado se esperan ingresos por S/. 22,000 para el
primer año. Todas estas cifras crecerán 20% al año. Se ha estimado un capital de trabajo
inicial de S/. 3,000 y para los siguientes años se requerirá un capital de trabajo del 15% de
acuerdo a las ventas incrementales.
El Proyecto será íntegramente financiado por el BBVA a una TEA del 23% con cuotas
iguales a 3 años. La tasa de impuesto a la renta es 30% y el COK del inversionista 12%.

Se solicita lo siguiente:
a) Construya el flujo de Caja de Libre Disponibilidad.
b) Construya el flujo de Caja de Neto del Inversionista
c) El cronograma de pagos del préstamo con el Banco.
d) Calcule el VPN del Flujo de Caja Neto del Inversionista.

17. La Srta. Cecilia Ramírez está evaluando la posibilidad de instalar un taller de chompas de
algodón para los próximos 3 años, para ver la factibilidad del negocio contrato una empresa
de estudio de mercado al que le pagó S/.4, 000.
Para instalar el taller de chompas necesita adquirir un equipo de tejido muy sofisticado que
cuesta S/. 25,000. Dicho equipo tiene una vida útil de 4 años y un valor comercial de S/.
10,000 al final del proyecto. Se requiere una inversión en capital de trabajo al inicio del
proyecto de S/.5, 000, asimismo se requieren realizar inicialmente desembolsos por trámites
de inscripción y legales por S/ 2, 000 y gastos publicitarios por S/. 4,000.
Los gastos pre-operativos se amortizarán a razón de la vida útil del proyecto. La empresa
mantendrá una inversión en capital de trabajo a razón del 15% de las ventas incrementales a
lo largo del proyecto.
Las ventas y compras proyectadas son las siguientes:

Año 1 2 3
Ventas 50,000 70,000 90,000
Compras 25,000 35,000 45,000
Las compras y ventas se cancelarán al contado. Adicionalmente, la empresa tendrá que
pagar S/. 1,500 anuales en seguros, energía S/. 3,500 anuales y alquileres S/. 2,000 anuales
La Srta. Cecilia Ramírez financiará el 50% de la inversión con un Banco Local a 3 años a
una TEA del 16% pagadero en cuotas iguales. El impuesto a la renta es 30% y se paga el
mismo año en que se genera. El costo de oportunidad de capital (COK) para el proyecto es
del 15%
Se solicita lo siguiente:
a) Construya el flujo de Caja de Libre Disponibilidad
b) Construya el flujo de Caja Financiero
c) Construya el flujo de Caja Neto del Inversionista
d) Calcular el Valor Presente Neto (VPN) del Proyecto