Inversiones y Recursos

CAPITULO 2
Análisis Financiero

Conferencia - coloquio
Expositor: Fernando Pérez L.
fperez@utec.edu.pe
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
 Principales Estados Financieros
• Balance General
• Estado de Resultados (Ganancias y Pérdidas ó Cuenta de
resultados)
• Flujo de Efectivo.
• Cambios en el Patrimonio Neto.
✓Notas (anexos) a los Estados Financieros.

Consideraciones:
• Similitud en la metodología de elaboración de EEFF (PCGA, NIC y NIIF)
• Confiabilidad de los EEFF (Auditados).
• Valor en Libros (Histórico) Vs. Valor de Mercado (Realización, venta futura)

Notas:
• PGCA: Principios contables generalmente aceptados
• NIC: Normas Internacionales Contables
• NIIF: Normas Internacionales de Información Financiera
Principales Estados Financieros:
Balance General ó
Estado de
Situación Financiera
• Activo
• Pasivo
• Patrimonio
ES UNA “FOTOGRAFIA” DE LA
EMPRESA EN UN MOMENTO
ESPECÍFICO “X” DESDE QUE SE CREO
(MOMENTO “CERO”)
Estado de Pérdidas y
Ganancias
Cuenta de resultados
P&L (Profits & Loss)
• Ventas
• Costos
• Gastos
• Márgenes o utilidades
ES UNA “PELÍCULA” DE UNA PARTE DE
LA VIDA DE LA EMPRESA, DESDE UN
MOMENTO “X” HASTA UN MOMENTO
“Y” (POSTERIOR, INCLUSO ACTUALIDAD)
 BALANCE GENERAL

Nos muestra un resumen de la posición financiera de

la empresa a una fecha determinada.

Activo Corriente Pasivo Corriente

No Activo Fijo Pasivo No Corriente (LP)
Corriente
Otros Activos LP Patrimonio

EL BALANCE ESTÁ CUADRADO CUANDO

Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio
Notas:
• Corriente: Corto Plazo
• No Corriente: Largo Plazo
• Fijo: Largo Plazo
 Balance General - ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
•Caja y Bancos (MN y ME) LIQUIDEZ
•Inversiones Temporales
Facilidad de la Empresa de
•Cuentas por Cobrar Comerciales (Clientes)
convertirlo a efectivo en un
•Inventarios período menor a un año
•Gastos pagados por Anticipado (ejm: seguros)
•Otros Activos Corrientes

ACTIVO FIJO
•Terrenos DURABILIDAD
•Inmuebles (neto)
• Menos Depreciación Acumulada No es destinado para la
•Maquinaria y equipo(neto) venta
• Menos Depreciación Acumulada
La empresa no tiene el
OTROS ACTIVOS propósito de convertirlas en
•Inversiones Permanentes efectivo a corto plazo
•Intangibles (Neto)
• Menos Amortización Acumulada
•Otros Activos a Largo Plazo
Otros Activos: No directamente vinculados al giro del negocio.
 Cuenta “T” de Activos
CAJA

DEBE HABER
SALDO INICIAL
+ -

SALDO FINAL
Ingreso a caja Salida de caja
Cobranza Pago a proveedor

BALANCE DEBE HABER

(IZQUIERDA) (DERECHA)

AUMENTO (+) DISMINUCION (-)

- ↑ Caja (cobranza - ↓ Caja (pago)
ACTIVOS - Ingreso de Inventario - Venta de Inventario (salida)
- Compra de maquinaria y propiedades - Venta de maquinaria y propiedades
(terrenos) (terrenos)
- Pago por adelantado de seguros - Consumo del seguro (fin de la cobertura)
 Balance General - PASIVO
PASIVO CORRIENTE EXIGIBILIDAD
•Obligaciones Financieras (préstamos CP)
Exigencia de cancelar
•Cuentas por Pagar (Proveedores)
compromisos / obligaciones
•Pasivo Fiscal (Impuesto por pagar) en un período menor a un
•Dividendos por Pagar año
•Otros Pasivos Corrientes

PASIVOS A LARGO PLAZO

•Obligaciones Financieras (préstamos LP) Su vencimiento es

•Impuesto Diferido mayor a un año
•Deudas con Socios (préstamos
accionistas)
•Otros Pasivos de Largo Plazo (ejem:
hipotecas por pagar)

• Otros Pasivos: Deudas con prestamistas diversos.

• Impuesto Diferido: La empresa, en un ejercicio debe pagar un mayor impuesto, pero que en los siguientes ejercicios los podrá recuperar
mediante un menor pago del impuesto. Impuesto por pagar reconocido con antelación (provisión).
 Cuenta “T” de Pasivos
CUENTAS POR PAGAR

DEBE HABER
SALDO INICIAL
- +

SALDO FINAL
Disminución de deuda Nueva deuda con
el proveedor (compra
al crédito)

BALANCE DEBE HABER

(IZQUIERDA) (DERECHA)

DISMINUCION (-) AUMENTO (+)

PASIVO - Pago a proveedores - Compra a proveedores (deuda)
- Pago de deuda de corto ó largo plazo - Contraer o tomar deuda de corto ó largo
(Amortización) plazo
 Balance General - PATRIMONIO

PATRIMONIO
•Capital Social ESTABILIDAD
•Capital Adicional (Aumentos)
•Reserva Legal*
•Otras Reservas (provisiones para inversiones) Recursos propiedad de
los Accionistas +
•Revalorizaciones (tangibles e intangibles)
Generados por la
•Resultados de Ejercicios Anteriores operación
•Resultado del Ejercicio Actual

(*) Reserva Legal: Es un ahorro obligatorio de la empresa. Consiste en retener parte del beneficio obtenido
por la empresa con la finalidad de aumentar el patrimonio de la misma, en este caso, por la existencia de
normativa legal. Sus principales finalidades son la autofinanciación y la cobertura de posibles pérdidas.
• 10% de los Utilidad Retenida hasta que se alcance el 20% del capital social.
 Inyección de Capital vs Emisión de acciones
Capital social 1000 soles
# de acciones 100
Valor de la acción 10 soles / acción
Accionistas
A 50% 50 acciones
B 50% 50 acciones

Inyección de 1000 soles Emisión de 100 acciones a

accionista A valor 10 soles/ acción
Capital Social 2000 soles 2000 soles
Valor de la acción 20 soles/acción 10 soles/acción
# de acciones 100 200
A 1500/2000 = 75% 500/2000 = 25%
75 acciones x 20 50 acciones X 10
B 500/2000 = 25% 500/2000 =25%2
25 acciones x20 50 acciones X 10
C No participa 1000/2000 = 50%
100 acciones X 10
 Cuenta “T” de Patrimonio
UTILIDAD DEL EJERCICIO

DEBE HABER
SALDO INICIAL
- +

SALDO FINAL
Costos y Gastos Ventas
(no pagos) (no cobranza)

BALANCE DEBE HABER

(IZQUIERDA) (DERECHA)

PERDIDA/DISMINUCION (-) GANANCIA/INCREMENTO (+)

- Pago de dividendos - Revalorización de activos (terrenos)
PATRIMONIO - Pago de Utilidades - Utilidades del ejercicio a ser acumuladas
- Inyección de capital (aportación de
accionistas actuales o nuevos accionistas)
 BALANCE GENERAL
EST. SITUACION FINANCIERA
COMPLETO
Balance General
BALANCE GENERAL DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A.
2007 2006 2005
BALANCE GENERAL
Activo Corriente
Efectivo 34,145 46,850 114,862
Cuentas x Cobrar Comerciales 26,270 18,951 25,523
Inventarios 8,482 4,244 9,729
Otros Activos Corrientes 9,701 31,079 75,151
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 78,598 101,124 225,265
Activo No Corriente
Activos Fijos Neto 173,910 77,068 223,544
Otros Activos No Corrientes 117,260 109,363 209,228
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 291,170 186,431 432,772
TOTAL DE ACTIVOS 369,768 287,555 658,037

Pasivo Corriente
Cuentas x Pagar Comerciales 15,000 6,576 14,713
Otros Pasivos Corrientes 35,917 43,638 126,472
TOTAL PASIVO CORRIENTE 50,917 50,214 141,185
Deuda a Largo Plazo 14,193 7,324 135,974
TOTAL DE PASIVOS 65,110 57,538 277,159
Patrimonio Neto 304,658 230,017 380,878
TOTAL DE PASIVO Y PATRIMONIO 369,768 287,555 658,037
¿Qué son los asientos contables?
 Asientos Contables
• Es el registro de un movimiento contable
(transacciones de las empresas) en los libros contables
(diario y mayor).
• Se registran los montos en la misma moneda y a
través de un doble registro.
• Se parte de los saldos iniciales en las cuentas (Balance
inicial) y se cierra el Balance con los saldos finales de
las cuentas (Balance final).
• Se usan las cuentas “T” para gestionar su registro. El
estado de pérdidas y ganancias es una cuenta “T”
llamada “cuenta de resultados”
• Las cuentas “T” tienen dos partes “DEBE” y “HABER”
cuyo comportamiento cambia para el Activo, Pasivo y
Patrimonio.
 ESTADO DE RESULTADOS
Nos muestra un resumen de las ventas, costos y gastos que se efectuaron
en la empresa durante un periodo dado, culminando con la utilidad o
pérdida obtenida. Ventas
(-) Costo de ventas
Utilidad Bruta
Depreciación (-) Gastos de venta
(-) Gastos Administrativos
Utilidad de Operación (UAII) – EBIT
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de Impuestos (UAI) – EBT
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la renta
Utilidad Neta
(-) Dividendos
Nota: Utilidad Retenida o del Ejercicio
• Participaciones: Son las utilidades reconocidas para los colaboradores.
• Gastos Financiero Neto: Ingresos Financieros – Gastos Financieros, incluye la pérdida o ganancia por tipo de cambio.
• UAII: Utilidad Antes de Intereses e Impuestos. EBIT (Earnings Before Interests and Taxes)
Estado de Resultados

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A.

2007 2006 2005
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 213,196 193,929 287,813
Otros Ingresos 0 0 0
Total Ingresos 213,196 193,929 287,813
Costo de Ventas -71,589 -35,618 -110,214
Otros costos operacionales -5,018 -2,857 -10,194
Utilidad Bruta 136,589 155,454 167,405
Gastos de Ventas -6,460 -4,586 -17,153
Gastos de Administración -9,374 -6,336 -15,134
Otros Gastos -4,229 0 0
Utilidad operativa - EBIT 116,526 144,532 135,118
Ingresos financieros 599 1,195 2,561
Gastos financieros -1,612 -2,583 -8,622
Otros Ingresos y Gastos 9,479 -12,039 -21,950
UAI 124,992 131,105 107,107
Participación de los trabajadores -9,119 -10,432 0
Impuesto a la Renta -21,519 -24,403 -27,387
Utilidad Neta 94,354 96,270 79,720
 Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
• Resume los aumentos y disminuciones en las partidas del Patrimonio: Capital
Social, Reservas Legales, Revalorizaciones, Utilidades del ejercicio (ganancias
o pérdidas) y Utilidades Acumuladas.
• Se gestiona por Saldos Iniciales y Saldos Finales.

Nota: La reserva legal es una provisión que sirve para proteger al capital social y que se aplica para cubrir pérdidas, respaldar el cumplimiento de
obligaciones de la empresa y, en general, se constituye como un fondo o cuenta patrimonial de resguardo para decisiones futuras de la sociedad.
Empecemos a trabajar…
 Ejemplo Cuentas T
Caso “Lapicero Mágico”
CASO LAPICERO MAGICO: DATOS INICIALES

Balance General al 31.12.2006

(USD)

Caja 775 Capital Social 2500

Clientes 1100 Beneficios Retenido 125
Stocks 750
TOTAL ACTIVO 2625 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2625

• Precio: 1 USD
• Costo : 0.75 USD

Estimaciones:
• J. Ventas: 500 unidades adicionales al mes

Políticas:
• Stocks equivalentes a los último 30 días
• Proveedores se les cancela al contado
• Clientes pagan a 30 días (después de emitida la factura)
CASO LAPICERO MAGICO: DATOS INICIALES

Preguntas:

• Preparar el Balance al 30.04.2007 y la Cuenta de Resultados

para estos primeros cuatro meses del año.

• Responder: ¿Por qué el contador de la empresa le pide al

señor Aparicio que vuelva de inmediato?
CASO LAPICERO MAGICO: “CUENTAS T”
CAJA CAPITAL SOCIAL
DEBE (+) HABER (-) DEBE (-) HABER (+)
S.I. 775 S.I. 2500
2 Enero 1100
750 3 Enero
1500 2 Febrero
3 Febrero 1000
2 Marzo 1500
1875 3 Marzo
2 Abril 2000
2250 3 Abril
0 2500

CLIENTES (C X C ) BENEFICIO RETENIDO

DEBE (+) HABER (-) DEBE (-) HABER (+)
S.I. 1100 S.I. 125
1 Enero 1000 750 1000 1. Enero
2 Enero 1100 1125 1500 1. Febrero
1 Febrero 1500 1500 2000 1. Marzo
1000 3 Febrero 1875 2500 1. Abril
1 Marzo 2000
1500 2 Marzo
1 Abril 2500
2000 2 Abril

2500 1875

STOCKS
DEBE (+) HABER (-)
S.I. 750
750 1 Enero
3 Enero 750
1125 1 Febrero
2 Febrero 1500
1500 1 Marzo
3 Marzo 1875
1875 1 Abril
3 Abril 2250

1875

Fuente: Lapicero Mágico

CASO LAPICERO MAGICO: COMPARANDO EFFF

Balance General al 31.12.2006

(USD)

Caja 775 Capital Social 2500

Clientes 1100 Beneficios Retenido 125
Stocks 750
TOTAL ACTIVO 2625 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2625

Balance General al 31.04.2007

(USD)
Caja 0 Proveedores 0 Cuenta de Resultados 2007 (USD)
Clientes 2500 Capital Social 2500
Ventas 7,000
Stocks 1875 Beneficios Retenido 1875
TOTAL ACTIVO 4375 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 4375 Costos de Ventas 5,250

Margen Bruto 1,750

Preguntas: Gastos 0
• Responder: ¿Por qué el contador de la empresa le pide al Margen Operativo 1,750
señor Aparicio que vuelva de inmediato? Ing. / Gastos finan. 0
• ¿Somos rentables (Utilidades del ejercicio y retenidas
UAIT 1,750
positivas y mayores)?
• ¿Cómo cerró la caja? Impuestos 0

• ¿Cómo terminaron nuestros stocks? Utilidad Neta 1,750

• ¿Cómo terminaron las cuentas por cobrar (clientes)?
 Lapicero Mágico – Lecciones aprendidas
• Preparar o revisar el balance de apertura

• Colocar las cuentas T, nombrarlas y definir si el DEBE o HABER

son + o – (activo, pasivo y patrimonio)

• Colocar los saldos iniciales (lado que corresponda)

• Colocar la cuenta de resultados

• Armar un Balance inicial y cuadrarlo

• Empezar a colocar los asientos e ir validando que se mantiene el

cuadre de las cuentas. Colocar una nomenclatura para identificar
el asiento.
¿Cuál ha sido el comportamiento de la
Caja en detalle?

¿Qué sucederá a futuro?

¿A qué se debe esta situación futura?

CASO LAPICERO MAGICO: PREGUNTAS
Flujos por analizar
Inicial Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
CAJA CAJA INICIAL 775 775 1125 625 250 0

Ingreso por cobro clientes 1100 1000 1500 2000

Salida por pago a proveedores 750 1500 1875 2250
CAJA FINAL 775 1125 625 250 0

CLIENTES CLIENTE 1100 1100 1000 1500 2000 2500

Venta + 1000 1500 2000 2500
Cobranza - 1100 1000 1500 2000
CXC FINAL 1100 1000 1500 2000 2500

Inicial Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio

EXISTENCIAS EXISTENCIAS 750 750 750 1125 1500 1875
Ingreso por fabricación 750 1500 1875 2250
Salida por venta 750 1125 1500 1875
EXISTENCIAS FINAL 750 750 1125 1500 1875

TOTAL ACTIVO 2625 2875 3250 3750 4375

PASIVO Y PATRIMONIO Inicial Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
VENTAS 1000 1500 2000 2500
(COSTO) 750 1125 1500 1875
MARGEN BRUTO 0 250 375 500 625

Inicial Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio

PATRIMONIO Y PASIVO 2625 2625 2875 3250 3750
CAPITAL SOCIAL 2500
BENEFICIOS RETENIDOS 125
RESULTADOS DEL EJERCICIO 250 375 500 625

TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 2625 2875 3250 3750 4375

Conclusiones:
• Se queda sin caja, pero quiere seguir vendiendo manteniendo la política make-to-stock de +500 unidades ¿forecast?
• Tiene una política de cobro a 30 días (2,500) financiando clientes y de pago al contado a proveedores (no me
financio con ellos), ¿cómo financiamos la diferencia de 30 días en que no cobramos? => Consume la caja…
• Continuamos acumulando inventarios (1,875) dinero inmovilizado ¿fabricamos para almacenar o para vender?
• Pero a pesar de esto tenemos mayor RENTABILIDAD, tenemos menor LIQUIDEZ ¿podríamos quebrar? =>¿cambios?
¿fuentes de financiamiento?
 CONCLUSION:
DOS GRANDES FRENTES FINANCIEROS
POR GESTIONAR

- LIQUIDEZ (CAJA) = > FINANCIERO (FLUJO)

- RENTABILIDAD (PERDIDAS y GANANCIAS)=>

CONTABLE (LIBROS)
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
 “Terminología Financiera”
Conceptos Significado
Costo Se capitalizan, forman parte del valor del producto, , se transfiere, se
comercializa y se acumula en el proceso de transformación.
Gasto No se recupera, vinculado a la administración, venta y financiamiento, se
consume en la empresa y es independiente de la producción o
comercialización.
Cargar a la cuenta de resultados Cargar la venta, enviar al gasto, reconocer el gasto o costo
la venta, costo o gasto
Utilidades Beneficios y márgenes

Utilidades retenidas Utilidades acumuladas

Utilidades ejercicio Del periodo, del último periodo ó del periodo actual

Devengar Es el reconocimiento y registro de un ingreso o un gasto en el periodo

Cerrar una cuenta “T”
contable a que se refiere, a pesar de que el desembolso o el cobro pueda
ser hecho, todo o en parte, en el periodo anterior o posterior.
Calcular el neto de una cuenta
• ACTIVO: Suma de Debe – Suma de Haberes
• PAS. Ó PAT: Suma de Haberes – Suma de Debe
 Análisis Vertical o Tamaño Común
Es un análisis porcentual de los EEFF, donde :
• Las cuentas del Balance General son divididas por el
Total de Activos y Total de Pasivos + Patrimonio
• Las cuentas del Estado de Resultados son divididas por las
Ventas Totales.

Permite ver los tamaños relativos de cada partida (PESOS), y :

• Detectar diferencias estructurales entre diferentes empresas
del mismo sector.
• Identificar los cambios relevantes en los EEFF en el
transcurso del tiempo.
• EJM: INDUSTRIAL, cambios del Costo de Ventas (Producción).
• EJM: COMERCIALIZADORA, reducción de gastos operativos.
 Balance General Empresa “XX”
BALANCE GENERAL DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A. ANALISIS VERTICAL
2007 2006 2005 2007 2006 2005
BALANCE GENERAL
Activo Corriente
Efectivo 34,145 46,850 114,862 9% 16% 17%
Cuentas x Cobrar Comerciales 26,270 18,951 25,523 7% 7% 4%
Inventarios 8,482 4,244 9,729 2% 1% 1%
Otros Activos Corrientes 9,701 31,079 75,151 3% 11% 11%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 78,598 101,124 225,265 21% 35% 34%
Activo No Corriente 0% 0% 0%
Activos Fijos Neto 173,910 77,068 223,544 47% 27% 34%
Otros Activos No Corrientes 117,260 109,363 209,228 32% 38% 32%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 291,170 186,431 432,772 79% 65% 66%
TOTAL DE ACTIVOS 369,768 287,555 658,037 100% 100% 100%

Pasivo Corriente
Cuentas x Pagar Comerciales 15,000 6,576 14,713 4% 2% 2%
Otros Pasivos Corrientes 35,917 43,638 126,472 10% 15% 19%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 50,917 50,214 141,185 14% 17% 21%
Deuda a Largo Plazo 14,193 7,324 135,974 4% 3% 21%
TOTAL DE PASIVOS 65,110 57,538 277,159 18% 20% 42%
Patrimonio Neto 304,658 230,017 380,878 82% 80% 58%
TOTAL DE PASIVO Y PATRIMONIO 369,768 287,555 658,037 100% 100% 100%
 Estado de Resultados Empresa “XX”

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A. ANALISIS VERTICAL

2007 2006 2005 2007 2006 2005
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 213,196 193,929 287,813 100% 100% 100%
Otros Ingresos 0 0 0 0% 0% 0%
Total Ingresos 213,196 193,929 287,813 100% 100% 100%
Costo de Ventas -71,589 -35,618 -110,214 -34% -18% -38%
Otros costos operacionales -5,018 -2,857 -10,194 -2% -1% -4%
Utilidad Bruta 136,589 155,454 167,405 64% 80% 58%
Gastos de Ventas -6,460 -4,586 -17,153 -3% -2% -6%
Gastos de Administración -9,374 -6,336 -15,134 -4% -3% -5%
Otros Gastos -4,229 0 0 -2% 0% 0%
EBIT 116,526 144,532 135,118 55% 75% 47%
Ingresos financieros 599 1,195 2,561 0% 1% 1%
Gastos financieros -1,612 -2,583 -8,622 -1% -1% -3%
Otros Ingresos y Gastos 9,479 -12,039 -21,950 4% -6% -8%
UAI 124,992 131,105 107,107 59% 68% 37%
Participación de los trabajadores -9,119 -10,432 0 -4% -5% 0%
Impuesto a la Renta -21,519 -24,403 -27,387 -10% -13% -10%
Utilidad Neta 94,354 96,270 79,720 44% 50% 28%
No te olvides que cada cuenta tiene
sub-cuentas…
• COSTO DE VENTAS
• MATERIA PRIMA
• SUMINISTROS
• MERCADERIAS (comercializadora)
• MANO DE OBRA DIRECTA
• SERVICIOS
• CIF – COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION
• MOI – MANO DE OBRA INDIRECTA
• ALQUILERES
• LAT – LUZ, AGUA Y TELÉFONO
• SEGUROS
• SERVICIOS
• DEPRECIACIONES

• Por eso existe un PLAN DE CUENTAS que tiene el detalle en niveles de las
cuentas y sub-cuentas aceptadas en las NIC, para ser utilizadas según el giro
de la empresa.
• Ejemplo: No te olvides que el Costo de Ventas no es igual para una empresa
Industrial que para una Comercializadora o de Servicios.
Plan de Cuentas
 Análisis Horizontal

• Es un análisis de las variaciones de las cantidades

absolutas que se registran en cada una de las cuentas de
los EEFF, de un periodo a otro.

• Permite identificar que partidas están variando mas

significativamente en el tiempo.

• Vinculado al Análisis Vertical, permite tener un sentido de

relevancia sobre el impacto en las partidas
• MAYOR PESO – VERTICAL Y MAYOR VARIACION -
HORIZONTAL
Balance General – Análisis Horizontal

BALANCE GENERAL DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A.

2007 2006 Variación %
BALANCE GENERAL
Activo Corriente
Efectivo 34,145 46,850 (12,705) -27.1%
Cuentas x Cobrar Comerciales 26,270 18,951 7,319 38.6%
Inventarios 8,482 4,244 4,238 99.9%
Otros Activos Corrientes 9,701 31,079 (21,378) -68.8%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 78,598 101,124 (22,526) -22.3%
Activo No Corriente
Activos Fijos Neto 173,910 77,068 96,842 125.7%
Otros Activos No Corrientes 117,260 109,363 7,897 7.2%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 291,170 186,431 104,739 56.2%
TOTAL DE ACTIVOS 369,768 287,555 82,213 28.6%

Pasivo Corriente 0.00%

Cuentas x Pagar Comerciales 15,000 6,576 8,424 128.1%
Otros Pasivos Corrientes 35,917 43,638 (7,721) -17.7%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 50,917 50,214 703 1.4%
Deuda a Largo Plazo 14,193 7,324 6,869 93.8%
TOTAL DE PASIVOS 65,110 57,538 7,572 13.2%
Patrimonio Neto 304,658 230,017 74,641 32.5%
TOTAL DE PASIVO Y PATRIMONIO 369,768 287,555 82,213 28.6%
Estado de Resultados – Análisis Horizontal

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A.

2007 2006 Variación %
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 213,196 193,929 19,267 9.9%
Otros Ingresos 0 0 0
Total Ingresos 213,196 193,929 19,267 9.9%
Costo de Ventas -71,589 -35,618 -35,971 101.0%
Otros costos operacionales -5,018 -2,857 -2,161 75.6%
Utilidad Bruta 136,589 155,454 -18,865 -12.1%
Gastos de Ventas -6,460 -4,586 -1,874 40.9%
Gastos de Administración -9,374 -6,336 -3,038 47.9%
Otros Gastos -4,229 0 -4,229 NA
EBIT 116,526 144,532 -28,006 -19.4%
Ingresos financieros 599 1,195 -596 -49.9%
Gastos financieros -1,612 -2,583 971 -37.6%
Otros Ingresos y Gastos 9,479 -12,039 21,518 -178.7%
UAI 124,992 131,105 -6,113 -4.7%
Participación de los trabajadores -9,119 -10,432 1,313 -12.6%
Impuesto a la Renta -21,519 -24,403 2,884 -11.8%
Utilidad Neta 94,354 96,270 -1,916 -2.0%
Empecemos a trabajar…
 Lectura 3 – Análisis financiero (pg. 12 y 13)

Ejercicio:
• Realizar el análisis vertical y horizontal (montos y %)
• Identificar los cambios más relevantes

Fuente: Lectura 3 – Análisis Financiero

 Solución
BALANCE CONSOLIDADO AL 31 DE DICIEMBRE
(En miles)
VERTICAL HORIZOTAL
ACTIVO 2006 2007 2006 2007 Diferencias %

Caja 639 1,079 2% 2% 440 69%

Clientes 11,936 18,145 35% 36% 6,209 52%
Inventarios 14,672 24,162 43% 48% 9,490 65%
Activo Corriente Total 27,247 43,386 81% 87% 16,139 59%
Activo Fijo Bruto 8,670 8,960 26% 18% 290 3%
Depreciación acumulada 2,152 2,264 6% 5% 112 5%
Activo Fijo Neto 6,518 6,696 19% 13% 178 3%
Activo Total 33,765 50,082 100% 100% 16,317 48%

PASIVO Y PATRIMONIO

Créditos Bancarios 8,480 4,719 25% 9% - 3,761 -44%

Cuentas por pagar a Proveedores 2,154 6,528 6% 13% 4,374 203%
Impuestos por pagar 1,660 5,482 5% 11% 3,822 230%
Pasivo Corriente Total 12,294 16,729 36% 33% 4,435 36%
Pasivo a largo Plazo 3,088 11,230 9% 22% 8,142 264%
Pasivo Total 15,382 27,959 46% 56% 12,577 82%
Capital Social 10,000 10,000 30% 20% - 0%
Utilidades retenidas 8,383 12,123 25% 24% 3,740 45%
Patrimonio 18,383 22,123 54% 44% 3,740 20%
Pasivo Total y Patrimonio 33,765 50,082 100% 100% 16,317 48%

Las variaciones reflejan decisiones en los distintos ámbitos de la empresa:

Comerciales, Producción, Logística, RRHH y Financieras.
 Solución
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CONSOLIDADO
(En miles)

VERTICAL HORIZOTAL
2006 2007 2006 2007 Diferencias %
Ventas Netas 44991 70100 100% 100% 25,109 56%
Costo de Ventas 21715 33504 48% 48% 11,789 54%
Utilidad Bruta 23276 36596 52% 52% 13,320 57%
Gastos de venta y administrativos 18078 26058 40% 37% 7,980 44%
Utiidad antes de intereses, impuestos y depreciación 5198 10538 12% 15% 5,340 103%
Depreciación 98 112 0% 0% 14 14%
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAIT) 5100 10426 11% 15% 5,326 104%
Intereses 1041 1418 2% 2% 377 36%
Utilidad antes de Impuestos (UAT) 4059 9008 9% 13% 4,949 122%
Impuestos 1867 4144 4% 6% 2,277 122%
Utilidad neta 2192 4864 5% 7% 2,672 122%

“No solamente importa la VARIACION, sino también el PESO que tiene la cuenta”
“Las variaciones de las cuentas (Balance y P&G) resumen las decisiones empresariales”
“Es un punto de partida para empezar a ahondar en las decisiones
financieras que se han tomado”
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
 Clasificación de Ratios Financieros

• Ratios de Rentabilidad
• Ratios de Actividad
• Ratios de Apalancamiento (Endeudamiento)
• Ratios de Liquidez
• Ratios de Cobertura
• Ratios de Valor de Mercado
Uso de Ratios Financieros
Ratio Financiero :
Relación entre 2 o mas
cuentas (Balance
General – Estado de
Resultados - Mercado.)
Lo importante no es el ratio
en si mismo, sino la
interpretación que se
hace del ratio.
Además de vincular los
resultados de distintos
ratios.
La metodología
consiste en analizar la
evolución de los ratios
de una empresa y su
comparación con los
de otras empresas
similares o con el
promedio de la
industria.
 RENTABILIDAD

Medición del desempeño en

relación a las ventas o
a la inversión
 RENTABILIDAD
- Margen Bruto %
- ROS = R. sobre Ventas
- ROA = R. sobre Activos
- ROE = R. sobre Patrimonio
 MARGEN BRUTO %

Estado de Resultados
Utilidad Bruta
Ventas Totales
Indica la eficiencia en
el manejo de costos y
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
de la política de $ 136,589
precios de la empresa. = 64.1%
$ 213,196

• Entre ↑ MARGEN BRUTO%, mayor capacidad se tiene para absorber GASTOS (ventas,
administrativos, operativos y financieros) antes de llegar a la UTILIDAD NETA.
• ↑ MARGEN BRUTO% = + PRECIO ó + AHORROS COSTOS
Empresa XX.xls
 ROS: RETURN ON SALES

Estado de Resultados Utilidad Neta

Ventas Totales
Indica la rentabilidad de
la empresa después de
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
cubrir todos los costos
y gastos, así como los $ 94,354
impuestos. = 44.3 %
$ 213,196

• Entre ↑ ROS y “+” de forma sucesiva, mayor será la UTILIDAD A ACUMULAR

(BENEFICIO RETENIDO). Posible pago de DIVIDENDOS.
Empresa XX.xls
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de Rentabilidad
RATIO DE M ARGEN DE UTILIDAD NETA
RETORNO SOBRE LAS VENTAS (ROS)
60.0%

50.0%

40.0%
Valores

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria

• ¿Qué opinan de los resultados de MINERA XX?

 ROA: RETURN ON ASSET
Estado de Resultados /
Balance General Utilidad Neta
Activos Totales
Indica la eficiencia con
la cual se están usando Empresa Minera XX Dic.31, 2007
los activos para generar
$ 94,354
Utilidades Netas. = 25.5%
$369,768

• Entre ↑ ROA mayor capacidad que tiene la empresa de generar RENTABILIDAD a partir
de su inversión en ACTIVOS (Corrientes + No Corrientes).
• Es una versión del ROI (Retorno de la Inversión)
• También se calcula a partir del UAIT, en caso se busque quitar el efecto del impuesto.
Empresa XX.xls
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de Rentabilidad
RATIO DE RETORNO SOBRE INVERSIÓN (ROA)

40%
35%
30%
25%
Valores

20%
15%
10%
5%
0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria

¿La Minera en el periodo 2006 – 2007 mejoró o emporó su ROA?

 ROE: RETURN ON EQUITY
Estado de Resultados /
Balance General Utilidad Neta
Capital Accionistas
Indica la rentabilidad
obtenida por los
accionistas de la Empresa Minera XX Dic.31, 2007
empresa respecto a sus $ 94,354
aportes totales. $ 304,658 = 31.0%

• Entre ↑ ROE, mayor será la atractividad de la empresa para los ACCIONISTAS o

potenciales INVERSIONISTAS.
• En algunos casos el ROE se calcula en base al PATRIMONIO, sobre todo cuando la
acumulación de utilidades o revaloraciones son relevantes.
• Al
Empresa ↑patrimonio por utilidades, el valor contable de las acciones aumenta.
XX.xls
Acciones: Valor Nominal, Valor contable y Mercado
• Valor contable: se calcula a partir del patrimonio neto de la
empresa (activo de la sociedad menos pasivo exigible) dividido
por el número de acciones en circulación.

• Valor nominal: es el valor de las acciones en el momento de

emisión, o el resultante de cualquier operación posterior de
ampliación o reducción de nominal, y es el resultado de dividir
el capital social de la empresa entre el número de acciones.

• Valor de mercado: es el valor de cotización de una acción en el

mercado. El valor de una compañía en bolsa o capitalización
bursátil se obtiene de la siguiente manera: número de acciones
x precio de la acción.

• Patrimonio Neto: Incluye las adiciones o disminuciones dentro

del patrimonio (revalorizaciones, desvalorizaciones, ganancias y
pérdidas.
 Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de Rentabilidad
RATIO DE RETORNO SOBRE CAPITAL (ROE)

60.0%

50.0%

40.0%
Valores

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria

¿Minera XX será atractiva FINANCIERAMENTE para una futura venta como EMPRESA?
¿Compraríamos acciones de Minera XX?
 EBITDA
EBITDA = Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

“Utilidad antes de intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización”.

Representa un indicador del resultado operativo de una

empresa, que excluye las partidas que no son salidas de
efectivo, e independiente del nivel de gastos financieros,
impuestos e inversiones que registra la empresa.

EBITDA = EBIT + Depreciación tangibles + Amort. Intangibles

• Permite comparar empresas sin considerar sus ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO,

es decir busca medir el resultado “puro” de las OPERACIONES.
• El EBIT está por debajo del EBITDA en el P&G (cuenta de resultados) por lo que al
devolverle la depreciación y amortización regresa a ser el EBITDA.
 ACTIVIDAD
(Rotación)
Efectividad en el uso de las
inversiones en Activos ó Pasivos
 ACTIVIDAD
• Rotación de C x Cobrar
• Plazo promedio de cobranza
• Rotación de Inventarios
• Días de compra en Inventario
• Rotación de C x Pagar
• Plazo promedio de pago
 ROTACION DE CUENTAS X COBRAR

Estado de Resultados /
Asume todas vtas son al crédito
Balance

Ventas Anuales al crédito

Indica la rapidez con Cuentas por Cobrar*
la que las cuentas
por cobrar se Empresa Minera XX Dic.31, 2007
renuevan (veces). $213,196
= 8.12 veces
$ 26,270
• Entre ↑ ROT C X COBRAR, más veces se cobran en el año la “bolsa de clientes al
crédito” durante un año comercial.
• *Se usa las cuentas por cobrar promedio (12 meses del año), venta puede variar de
Empresa forma
XX.xls mensual. Si la venta crédito es constante se puede usar la del último mes.
 PLAZO PROMEDIO DE COBRANZA
Balance General /
Estado de Resultados Días por Año
Rotación ctas. x cobrar
Indica el número de 360
Ventas / Ctas. por Cobrar
días que en promedio
la empresa se demora Empresa Minera XX Dic.31, 2007
en cobrar. 360
= 44 días
8.12 (en promedio)

• Entre ↓ PPC, ingresará el dinero más rápido a caja de nuestros clientes.

• CICLO DEL DINERO: CAJA – C X PAGAR - STOCKS – VENTA – C X COBRAR – CAJA
Empresa XX.xls
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de Cobertura
RATIO PERIODO PROM EDIO DE COBRANZA

80.00
70.00

60.00
50.00
Valores

40.00

30.00
20.00

10.00

0.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria

• ¿Le va mejor o peor a la Minera XX en relación a la Industria?

• ¿Cómo pudo haber logrado esta mejora?
 ROTACION DE INVENTARIOS:
Esta de Resultados/
Balance Costo de Ventas
Indica el número de Inventarios
veces que los
Empresa Minera XX Dic.31, 2005
inventarios se
renuevan, es decir, la
eficiencia en la $71,589
= 8.44 veces
administración de los $ 8,482
inventarios.
• Entre ↑ ROT INVENTARIOS, seremos más capaces en convertir los stocks en VENTAS.
Recordemos que los STOCKS generan gastos operativos y representan valor INMOVILIZADO.
• También
Empresa pueden calcular la ROTACION = SALIDAS POR VENTAS / INV. PROMEDIO (unidades)
XX.xls
 DIAS DE COMPRA EN INVENTARIO
Balance General /
Estado de Resultados
Inventario
Compras o CV promedio diario*
Número promedio de
Costos de Ventas
días de cobertura de 360 días
los inventarios para
cubrir las Compras ó $71,589
= $ 198/día*
Ventas 360

$ 8,482 = 42.83 días

$198/día
• Mide la COBERTURA de los inventarios para cubrir las compras promedio o las ventas
promedio. Lo ideal es calcularlo con las Compras (empresas industriales).
Fuente: Empresa Minera XX Dic.31, 2007
 ROTACION DE CUENTAS X PAGAR
Asume compras anuales a crédito
Estado de Resultados /
Balance Compras Anuales al crédito
Cuentas por Pagar
Indica la rapidez en (proveedores)
el pago a
Empresa Minera XX Dic.31, 2005
proveedores de la
empresa medido en
veces. $75,827
= 5.06 x
$ 15,000
• Mide las veces que las cuentas por pagar rotan durante el año comercial, las veces que
nos financiamos con proveedores.
• *Se usa las cuentas por pagar promedio (12 meses del año) y algunos analistas usan el
Costo de Ventas en lugar de las Compras Anuales.
• Compras aparecen como un detalle en el P&G para determinar el Costo de Ventas.
Empresa XX.xls
 PLAZO PROMEDIO DE PAGO
Balance General /
Estado de Resultados Días por Año
Rotación ctas. x pagar

360
Número promedio de Compras / Ctas. por Pagar
días que las cuentas
por pagar están Empresa Minera XX Dic.31, 2007
pendientes de pago. 360
= 71 días
5.06 (en promedio)

• Entre ↑ PPP tendré mayor disponibilidad de caja, por ende, mis requerimientos de
financiamiento serán menores.
• El PPP representa la política de la empresa sobre sus proveedores
• CICLO DEL DINERO: CAJA – C X PAGAR - STOCKS – VENTA – C X COBRAR – CAJA
Empresa XX.xls
 Ciclo de conversión de efectivo
Inventario Inventario
comprado vendido

Periodo de inventario Plazo de CxC

PERIODO A FINANCIAR POR LA EMPRESA

Tiempo
Ciclo de efectivo

Efectivo pagado por

el inventario Efectivo
Plazo de CxP recibido

Ciclo operativo
 APALANCAMIENTO
(Endeudamiento)

Situación (nivel) con el cual la empresa accede a

financiamiento de terceros.
APALANCAMIENTO
(Endeudamiento)

• Deuda a Patrimonio
• Deuda a Total de Activos
• Multiplicador de Capital
 INDICE DE ENDEUDAMIENTO
Deuda a Total Activos
Balance General (razón de deuda)

Total Deuda
Muestra el grado en
Total Activos
que los activos de la
empresa fueron Empresa Minera XX Dic.31, 2007
financiados con
deuda. $65,110
= 0.18 x
$369,768
• La DEUDA considera el financiamiento de corto y largo plazo.
• La parte de los ACTIVOS (corriente y no corriente) que fue financiado por
TERCEROS, es adimensional.
Empresa XX.xls
 DEUDA A PATRIMONIO

Balance General
Total Deuda
Muestra la magnitud Patrimonio
con la cual la empresa
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
esta financiada con
deuda respecto al
$65,110
capital de accionistas. = 0.21 x
$304,658
(Estructura Financiera)
• La proporción de la DEUDA en relación al PATRIMONIO (nivel de apalancamiento)
• “> 0.5 “ la empresa está SOBREAPALANCADA lo que significa que se financia mas con
terceros que con el patrimonio (capital social + utilidades acumuladas)
Empresa XX.xls
 MULTIPLICADOR DE CAPITAL

Balance General Total Activos

Patrimonio
Muestra cuanto del
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
activo total posee la
empresa respecto a $369,768
= 1.21 x
su capital. $304,658

• Las veces que representa el valor de los ACTIVOS en relación al PATRIMONIO.

• ACTIVOS: Una parte son REALIZABLES (CORRIENTES) y otros NO REALIZABLES (NO
CORRIENTES).
Empresa XX.xls
 LIQUIDEZ

Capacidad para cubrir la cancelación

de los pasivos de corto plazo con los
activos de corto plazo.
 LIQUIDEZ
- Índice de Liquidez
- Prueba ácida
- Días de venta en caja
 INDICE DE LIQUIDEZ
Balance General Activos Corrientes
Pasivos Corrientes

Muestra la capacidad Empresa Minera XX Dic.31, 2007

de la empresa para
atender sus pasivos $78,598
= 1.54 x
corrientes con sus $50,917
activos corrientes.
• Las veces que el ACTIVO CORRIENTE puede cubrir los PASIVOS CORRIENTES, es
adimensional.
Empresa XX.xls
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de Liquidez

LIQUIDEZ CORRIENTE O CIRCULANTE

3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria

• ¿Qué opinan sobre la liquidez de Minera XX?

• ¿Cómo se puede mejorar la liquidez? ¿Inventarios?
 PRUEBA ACIDA O RAPIDEZ

Balance General
Act. Corrientes – Inv.
Pasivos Corrientes
Muestra la capacidad Empresa Minera XX Dic.31, 2007
de la empresa para
cubrir sus pasivos $78,598 - $8,482
corrientes con sus $50,917 = 1.38 x
activos corrientes más
líquidos.
• Las veces que el ACTIVO CORRIENTE (sin INVENTARIOS, es decir “mas líquidos…caja
e inversiones”) puede cubrir los PASIVOS CORRIENTES, es adimensional.

Empresa XX.xls
 DIAS DE VENTA EN CAJA (Cobertura)
Balance General /
Estado de Resultados Caja
CV promedio diaria*

Costos de Ventas
360 días
Indica la cobertura que
tiene la caja para
$71,589
asumir los costos de = $ 198/día*
360
ventas
$ 34,145 = 172 días
$198/día
• Mide la COBERTURA de la caja para asumir los COSTOS DE VENTAS de los
PRODUCTOS o SERVICIOS. Algunos analistas también usan las compras.
Fuente: Empresa Minera XX Dic.31, 2007
 RATIOS DE VALOR DEL
MERCADO
Relación entre valores de mercado y valores
contables
 RATIOS DE VALOR DEL
MERCADO

• Valor de Mercado a contable

• Precio sobre utilidad – acción
• Rendimiento de Dividendos
 VALOR MERCADO A VALOR CONTABLE

Mercado /
Balance General
Precio mercado Acción
Valor Libros por Acción
Indica cuanto más valor
ha generado la empresa Empresa Minera XX Dic.31, 2007
respecto a su valor
$ 3.38
contable. = 6.34
$ 0.533
• Mide el VALOR ADICIONAL de la acción a partir del VALOR CONTABLE o DE LIBROS.
• Razones diversas: Innovación, gestión, nuevos directivos, externos, otros.

Empresa XX.xls
 PRECIO MERCADO / UTILIDAD

Estado de Resultados /
Mercado /
Balance General Precio mercado Acción
Utilidad por Acción
Indica cuanto están
dispuestos a pagar los Empresa Minera XX Dic.31, 2007
inversionistas por
unidad monetaria de $ 3.38
= 20.48
utilidad (UPA). $ 0.165
• Mide las VECES que están dispuestos a pagar los INVERSIONISTAS por la UTILIDAD
POR ACCION (UPA) de la empresa.
Empresa XX.xls
 RENDIMIENTO DE DIVIDENDOS
Estado de Resultados /
Mercado /
Balance General Dividendos por Acción
Precio mercado Acción
Indica cuanto dividendo
se obtiene respecto al Empresa Minera XX Dic.31, 2007
valor de mercado de las
acciones. $ 0.032
= 0.0095
$ 3.38

• Mide la porción por DIVIDENDO RECIBIDO (ganan los accionistas) versus el precio
de mercado de la acción (lo que tendrían que pagar por acción).
Empresa XX.xls
Análisis DUPONT
ROA: Análisis Du Pont

ROA = U. Neta = U. Neta x Ventas

Activos Ventas Activos

ROA = Margen Neto (ROS) X Rotación Activos

ROA2007”XX” = 44.3% x 0.58 = 25.5%

ROAIndustria = 37.3% x 0.44 = 16.4%

¿ROA? ¿ROS? ¿ROT. ACT.? ¿Mejor que la industria?
ROS ↑ = “estamos siendo mas rentables que la Industria”
ROT. ACT. ↑= “Generamos mas ventas con nuestros activos”
ROE: Análisis Du Pont Ampliado

ROE = U.Neta = U. Neta x Ventas x Activos

Capital Ventas Activos Capital

= ROS X Rotación Activos X Mult.Cap. (MC)

= ROA X MC

ROE2007 = 44.3% x 0.58 x 1.21 = 31.0%

ROEIndustria = 37.3% x 0.44 x 1.53 = 25.0%

¿Por qué disminuyó el ROE? ¿ROS? ¿ROT. ACT.? ¿MULT. CAPITAL?

MULT. CAPITAL ↓= “La proporción de activos cubierta por accionistas”
ROE: Análisis Du Pont Ampliado

MINERA XX INDUSTRIA
Margen de Margen de
Utilidad Rotación de Multiplicador Utilidad Rotación de Multiplicador
AÑO Neta Activos de Capital ROE Neta Activos de Capital ROE

2003 20.9% 0.43 2.37 = 21.2% 16.5% 0.55 1.54 = 14.1%

2004 24.2% 0.41 1.71 = 16.9% 21.2% 0.67 1.91 = 27.3%
2005 27.7% 0.44 1.73 = 20.9% 24.1% 0.72 1.84 = 31.8%
2006 49.6% 0.67 1.25 = 41.9% 36.6% 0.69 2.19 = 55.2%
2007 44.3% 0.58 1.21 = 31.0% 37.3% 0.44 1.53 = 25.0%

¿Cómo nos ha ido desde el 2003 al 2007?

¿En comparación con la Industria?
 ROE: Diagrama Análisis Du Pont Ampliado

Utilidades
netas
ROS
Estado de
Ventas
Resultados
ROA *

Ventas

Rotación
de activos Activos
totales totales
ROE
Pasivos
totales
Activo Total
Balance
Palanca Capital General
financiera contable

Capital
contable
* calculado tomando la utilidad neta
 Empecemos a trabajar…
Ejercicio completar y analizar los
Indicadores en COMERSA
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

• Capital de Trabajo y Necesidad Operativa de Fondos (NOF)

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
3 Conceptos Claves a nivel Contable:

• NOF: Necesidades Operativas de

fondo
• CT: Capital de Trabajo
• RN: Recursos Negociados
 Inversiones y Recursos
PASIVOS
CAJA* PASIVOS
CORRIENTE
SIN COSTO
OPERATIVO
ACTIVO
CLIENTES DEUDA CORRIENTE DEUDA
DE CORTO OPERATIVO DE CORTO
PLAZO PLAZO
INVENTARIOS
DEUDA
LARGO PLAZO
RECURSOS
ACTIVO ACTIVO PERMANENTES
FIJO PATRIMONIO FIJO

ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO

ACO: ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO

PCO: PASIVO CORRIENTE OPERATIVO
RP: RECURSOS PERMANENTES
*Se considera la Caja Mínima
 Inversiones y Recursos
PASIVO
CAJA*
CORRIENTE
OPERATIVO
ACTIVO
CLIENTES CORRIENTE
OPERATIVO
NOF
INVENTARIOS

ACTIVO ACTIVO
FIJO

ACTIVO PASIVO

Nota:
- NOF: ACO* – PCO (Son los pasivos corrientes sin costo)
- La NOF es un concepto operativo, son los recursos necesarios para cubrir el ACO luego
de utilizar los PCO.
- NOF: NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS, ¿Cuánto capital demandan mis Operaciones?
NOTA: (*) No considerar, por ejemplo: colocación de excedentes de caja, deudores incobrables, inventarios caducos o mermas, cuentas por cobrar no
comerciales (adelantos a empleados o accionistas, ventas extraordinarias), cuentas por pagar no comerciales, u otras acreencias
 Inversiones y Recursos

PASIVO
CORRIENTE
OPERATIVO

DEUDA
DE CORTO
PLAZO

DEUDA CT
LARGO PLAZO
RECURSOS
ACTIVO PERMANENTES PASIVO
FIJO PATRIMONIO

ACTIVO PASIVO

Nota:
- CT = Recursos Permanentes – Activos Fijos
- CT es un concepto estructural del pasivo, es el exceso de RP (LP) en relación al AF (inversiones)
- ¿Cuánto capital dispongo luego de financiar mis inversiones de largo (aumenta con las utilidades)?
 Inversiones y Recursos
PASIVO
CORRIENTE
OPERATIVO
ACTIVO
CORRIENTE DEUDA
OPERATIVO DE CORTO RN
PLAZO NOF

CT

RECURSOS
ACTIVO PERMANENTES ACTIVO PASIVO
FIJO

ACTIVO PASIVO

Nota:
- NOF: ACO – PCO (son los pasivos corrientes sin costo)
- CT = Recursos Permanentes – Activos Fijos
- RECURSOS NEGOCIADOS (RN) = NOF - CT
- NOF: Necesidades Operativas de Fondos ¿Cuánto capital demandan mis Operaciones?
- CT: Capital de Trabajo ¿Cuánto capital dispongo luego de financiar mis inversiones de largo (aumenta con las utilidades)?
- RN: Recursos Negociados ¿Cuánto deuda de corto necesito obtener del sistema financiero?
 El crecimiento no se financia sólo
• Si la empresa crece ( +∆ ventas) debe crecer el Capital
de Trabajo (CT), de lo contrario la NOF crece.

• Por lo tanto para que el CT↑ (aumente):

• Se deben retener parte de los beneficios/utilidades
• Incrementar el capital o
• Incrementar la DLP (Deuda de Largo Plazo)
• Estas 3 decisiones tienen impacto en la caja, por ende una
revalorización no disminuye los RN.

• En general el incremento de ventas es sostenible SI:

• “Utilidades positivas se acumulan en el patrimonio (retienen), por
ende, generando mayor capacidad de crecer sin endeudamiento
adicional …manteniendo una política de caja adecuada (cobranza,
inventarios, pago a proveedores y caja mínima)”
Empecemos a trabajar…
 COMERSA: NOF, CT Y RN 2006 y 2007
2006 2007 VAR 2007 - 2006
A. CORRIENTE OPERATIVO ACO CAJA + CLIEN. + INV. 27,247 43,386 16,139
P. CORRIENTE OPERATIVO PCO PROV + IMP. X PAGAR 3,814 12,010 8,196
N. OPERATIVAS DE FONDOS NOF 23,433 31,376 7,943

RECURSOS PERMANENTES RP C. SOCIAL + UTIL. RET. +DL 21,471 33,353 11,882

A. FIJOS AF ACTIVO FIJO NETO 6,518 6,696 178
CAPITAL DE TRABAJO CT 14,953 26,657 11,704

NOF N. OPERATIVAS DE FONDOS 23,433 31,376 7,943

CT CAPITAL DE TRABAJO 14,953 26,657 11,704
RECURSOS NEGOCIADOS RN 8,480 4,719 - 3,761

DEUDA C. PLAZO 8,480 4,719 - 3,761

INDICADORES VENTAS 44,991 70,100

CREC. VENTAS 56%
NOF/VENTAS 52% 45%
CT/VENTAS 33% 38%
 COMERSA: NOF, CT Y RN 2006 y 2007
2006 2007 VAR 2007 - 2006
A. CORRIENTE OPERATIVO ACO CAJA + CLIEN. + INV. 27,247 43,386 16,139
P. CORRIENTE OPERATIVO PCO PROV + IMP. X PAGAR 3,814 12,010 8,196
N. OPERATIVAS DE FONDOS NOF 23,433 31,376 7,943

RECURSOS PERMANENTES RP C. SOCIAL + UTIL. RET. +DL 21,471 33,353 11,882

A. FIJOS AF ACTIVO FIJO NETO 6,518 6,696 178
CAPITAL DE TRABAJO CT 14,953 26,657 11,704

NOF N. OPERATIVAS DE FONDOS 23,433 31,376 7,943

CT CAPITAL DE TRABAJO 14,953 26,657 11,704
RECURSOS NEGOCIADOS RN 8,480 4,719 - 3,761

DEUDA C. PLAZO 8,480 4,719 - 3,761

• NOF > CT => Recursos a negociar (-RN)
• NOF < CT => Excedente de caja (+RN)
INDICADORES VENTAS 44,991 70,100
CREC. VENTAS 56%
• ¿Cuándo del financiamiento debe ser de corto y de52%
NOF/VENTAS largo? 45%
• ¿Problemas de estructura/planeamiento
CT/VENTAS o de funcionamiento
33% operativo?
38%
 Dos situaciones distintas en las empresas…
Recursos Capital de
Corto Trabajo
NOF Plazo RECURSOS
PERMANENTES
ACTIVO
FIJO

ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO

- Política de Inventarios
- Política de Cx Cobrar
- Política de Cx Pagar
- Días en caja menores
- NOF cada vez son mayores
FUNCIONAMIENTO
- Utilidades Netas (no son positivas)
- Deuda largo Plazo (planes)
- Inversiones (planes)
- CT no es suficiente para cubrir Largo + Corto
ESTRUCTURA

Financiamiento Equilibrio entre

Transitorio CP Inversiones y
(Operativo) Financiamiento de LP
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
 Estado de Origen (fuentes) y
Aplicación (usos) de fondos
• El Balance muestra las inversiones y la procedencia de los recursos.
Por lo tanto, resulta conveniente:
• Conocer qué inversiones se han realizado en un periodo
determinado
• De dónde han procedido los recursos
• ¿Dónde están las utilidades que hemos obtenido?

• Pero, dado que el Balance muestra las inversiones (o las

procedencias) acumuladas a una fecha definida, por lo que debemos
efectuar una comparación entre Balances para obtener, de la
diferencia, las inversiones (o las procedencias) de recursos ocurridas
en ese periodo. Se sugiere periodos similares.

• Se conoce también como “Cuadro de fuentes y usos”.

 Estado de Origen y Aplicación de fondos
• En general, podemos decir que de la comparación de dos
Balances:

• Se originan (fuentes) fondos cuando:

• Aumenta el Pasivo (se consigue nueva deuda).
• Se consiguen Utilidades.
• Disminuye el Activo (se vende o liquida algún activo).

• Se aplican (usan) fondos cuando:

• Aumenta el Activo (se invierte en un activo o se acumula mas activos).
• Disminuyen los Pasivos (se paga alguna deuda).
• Se pagan dividendos.
Empecemos a trabajar…
 EOAF: Solución caso COMERSA
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS 2006 - 2007
(En miles)
ORIGENES % APLICACIONES %
Proveedores 4,374 21% Clientes 6,209 29%
Impuestos por pagar 3,822 18% Inventarios 9,490 45%
Pasivo a largo Plazo 8,142 38% Activo Fijo Bruto 290 1%
Utilidad neta + Dep. 4,976 23% Créditos Bancarios 3,761 18%
Incremento de caja 440 2%
Dividendos 1,124 5%
Total de Origenes 21,314 100% Total de Aplicaciones 21,314 100%

CONSIDERACIONES:
• Se coloca el activo fijo bruto en el EOAF
• A la utilidad neta se le devuelve la depreciación (no es una salida real de caja).
• Se coloca el incremento de caja (cobranza) en aplicación (dinero no usado)
• Cuadre de Dividendos: Total Orígenes – Total Aplicaciones = 1,124 USD
• Se analiza la cuenta y el peso de cada variación en orígenes y aplicaciones.
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
 EFE – Estado de Flujos de Efectivo
• EFE considera los distintos componentes de la variación del efectivo
(caja) entre los periodos analizados.
• Se conocen dos formas de obtenerlo: el método directo y el
indirecto.
• DIRECTO: se obtiene del libro de caja de la contabilidad, que es
donde se registran todos los cobros y pagos que se producen en
el periodo de estudio (Flujo de Caja).
• INDIRECTO: se obtiene a partir de los estados financieros
anteriormente estudiados: Balance, Estado de Pérdidas y
Ganancias y el Estado de Origen y Aplicación.
• La forma más usada de obtenerla es la indirecta porque es más
sencillo trabajar a partir de los Estados Financieros resumidos.
• De esta forma se consigue conciliar la caja con la utilidad y estudiar,
de otro modo, qué es lo que ha sucedido con el movimiento de
efectivo, agrupándolo en 3 grupos EFE de actividades operativas,
inversión y financiamiento en el periodo analizado.
 Métodos para el EFE
MÉTODO
INDIRECTO
ESTADO DE FLUJO DE
BALANCE
EFECTIVO
ESTADO DE RESULTADOS
(CAJA)

MÉTODO
TRANSACCIONES DIRECTO
ESTADO DE FLUJO DE
• INGRESOS / GASTOS OPERATIVOS
EFECTIVO
• INGRESOS / GASTOS FINANCIEROS
• SALDOS OPERATIVOS Y FINANC. (CAJA)

Nota: Tienen colgados los materiales para la temporada 3 – Flujo de Caja

 EFE – Estado de Flujo de Efectivo
• UTILIDAD NETA
• + Depreciación
• FLUJO DE EFECTIVO QUE PROCEDE DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS
• + aumentos (- disminución) de Impuestos por pagar VAR. PASIVOS:
• + aumentos (- disminución) de Proveedores (-) Disminución
• + disminución (- aumento) de Clientes (+) Aumento
• + disminución (- aumento) de Inventarios VAR. ACTIVOS
(-) Aumento de
(+) Disminución
• FLUJO DE EFECTIVO QUE PROCEDE DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSION:
• aumento (+ disminución) en Activo Fijo bruto

• FLUJO DE EFECTIVO QUE PROCEDE DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:

• + aumentos (- disminución) de Crédito Bancario
• + aumentos (- disminución) de Deudas de Largo Plazo
• - Dividendos pagados VARIACION NETA DE EFECTIVO (CAJA)
• + Emisión/Aporte de Capital + EFECTIVO ACTIVIDADES OPERATIVAS
+ EFECTIVO ACTIVIDADES INVERSION
+ EFECTIVO ACTIVIDADES FINANCIAMIENTO
• VARIACION NETA DE EFECTIVO (CAJA)
• SALDO INICIAL DE EFECTIVO (CAJA INICIAL, PERIODO ANTERIOR)
• SALDO FINAL DE EFECTIVO (CAJA FINAL)

Los signos (+/-) para los aumentos/disminuciones de ACT y PAS son respecto de la caja.
Empecemos a trabajar…
 EFE: COMERSA
Estado de Flujos de Efectivo • Diferencia con las U. Retenidas
Del 31 de Diciembre del 2006 al 31 de Diciembre del 2007 • Se le devuelve la depreciación
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS
2007 - 2006 VAR. PASIVOS:
Utilidad neta 4,864 (-) Disminución
Depreciación 112
(+) Aumento
Aumento Impuestos por Pagar (+) 3,822
Aumento de Proveedores (+) 4,374
Aumento de Clientes (-) - 6,209
VAR. ACTIVOS
Aumento de Inventarios (-) - 9,490 (-) Aumento de
Efectivo que procede de las actividades Operativas - 2,527 (+) Disminución
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSION CONCLUSIONES
Incremento de Activo Fijo Bruto (-) - 290 • Las necesidades operativas consumen
Efectivo utilizado en las actividades de inversión - 290 recursos y no tenemos suficientes,
considerando la UN … (-2,527)
FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO • Además, compramos maquinaria por
Disminución del Crédito Bancario (+) - 3,761 290, lo que demanda más recursos.
Incremento de las deudas a Largo Plazo (+) 8,142 • Hemos pagado el crédito bancario (-
Dividendos - 1,124
3,761)
Efectivo utilizado en las actividades de financiamiento 3,257
• Se tomó deuda de largo plazo 8,142, la
Variación neta de efectivo (Caja) 440 que finalmente nos financia el saldo
Saldo Inicial de Efectivo (Caja inicial) 639 operativo, generando un VAR CAJA
Saldo Final de Efectivo (Caja Final) 1,079 440.
-
• Parte de la DLP queda como saldo de
• Se cuadra la variación caja ¿Lo estamos haciendo bien? ¿lo
de caja con la caja del operativo financiado con largo?
2007. ¿continuo?
 Análisis Financiero
1. Estados Financieros y movimientos contables

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Ratios Financieros y Dupont

4. Estado de Origen y Aplicación de fondos

5. EFE – Estado de Flujo de Efectivo

6. Conclusiones
 Conclusiones:
• Los indicadores deben reflejar lo que nos interesa medir del negocio:
• PROPUESTA DE VALOR + CLIENTES + MODELO DE NEGOCIO
• Las herramientas se complementan entre ellas: indicadores, Vertical, Horizontal,
DUPON, NOF, EOAF y EFE.
• Lo más importante son las conclusiones.
• Relevancia de medir y monitorear la liquidez (EFE y caja) vs la utilidad (Cuenta de
resultados), recuerde las relaciones con las decisiones de Operaciones:
• Política Make to stock vs Make to order
• Forecast de demanda, impacto del accuracy (stocks)
• Políticas con proveedores y clientes: volúmenes, tiempos de entrega y plazos de
pago.
• Gastos asociados a los inventarios (control, custodia y otros)
• Inversión de maquinarias, líneas de producción, inmuebles, intangibles.
• Cambios de estrategias: Comercializadora vs Fabricantes
• Las decisiones de financiamiento deben analizarse de forma separada a las decisiones
de inversión (son dos instancias distintas).
• Es necesario entender las decisiones de negocio (realizadas) a través de los EEFF, estos
las resumen; para luego poder proyectar y pensar en el futuro.
“No siempre medimos lo que debemos medir, y medimos
lo que no es necesario medir”
Warren Buffet – Empresario y filántropo

“Sino se puede medir, no se puede mejorar”

Massaki Imai – Creador del Kayzen
Muchas gracias
fperez@utec.edu.pe