Valuación y riesgo de las acciones

Nombre completo:
El análisis fundamental se basa en las características financieras fundamentales (como las utilidades) de la empresa y su industria
correspondiente, que se espera tengan un impacto sobre el valor de las acciones. Texto Mercados e instituciones financieras de Jeff Madura.

Método precio-utilidades (PU)

Considere una empresa que se espera genere utilidades de 3 dólares por acción para el año siguiente. Si la razón
media del precio de la acción respecto a las utilidades esperadas de los competidores en la misma industria es 15,
entonces la valuación de las utilidades de la empresa es:

UPA Esperada 3.00 30.00 precio

Razón media de la industria 15.00 3.00 upa
Valuación por acción 45.00 10 veces

Modelo de descuento de dividendos

John B. Williams desarrolló en 1931 uno de los primeros modelos usados para la fijación de precios accionarios.
Este modelo sigue siendo aplicable en la actualidad. Williams afirmaba que el precio de una acción debía reflejar
el valor presente de los dividendos futuros de una acción.

donde D1 es el dividendo esperado por acción a pagarse al año siguiente, k es la tasa de rendimiento requerida
por los inversionistas y g es la tasa a la cual se espera que los dividendos crezcan. Por ejemplo, si se espera que
una acción produzca un dividendo de $7 por acción el año siguiente, que el dividendo aumente 4 por ciento por
año y que la tasa requerida de rendimiento sea de 14 por ciento, la acción se puede valuar como

Dividendo Esperado 7.00

Tasa de rendimiento requerida 14.0%
tasa de crecimiento 4.0%
Valor presente de la Acción 70.00

El modelo de valuación de activos de capital (CAPM)

El CAPM se basa en la premisa de que el único riesgo importante de una empresa es el riesgo sistemático, o el
que resulta de la exposición a los movimientos generales en el mercado accionario. El CAPM sugiere que el
rendimiento de un activo (Rj) se ve influido por la tasa libre de riesgo prevalente (Rf), el rendimiento del mercado
(Rm) y la covarianza entre Rj y Rm
como sigue:

se puede usar el CAPM para estimar la tasa de rendimiento requerida sobre las acciones de una empresa,
considere una empresa que tiene un beta de 1.2 (con base en la aplicación del análisis de regresión para
determinar la sensibilidad de la empresa ante el rendimiento de mercado). También asuma que la tasa libre de
riesgo prevalente es de 6 por ciento y que la prima de riesgo de mercado es de 7 por ciento (con base en los datos
históricos que muestran que el rendimiento anual de mercado ha exhibido una prima de riesgo de 7 por ciento
por encima de la tasa libre de riesgo anual).

Tasa libre de riesgo 6%

Beta 1.2
Riesgo de Mercado 7%
Rendimiento del Activo 7.20%

Factores que afectan el precio de las acciones

Condiciones económicas globales
Política fiscal

Flujos de efectivo que se
espera que genere la
empresa
Precio de las acciones de una
empresa Rendimiento requerido por
los inversionistas
Política monetaria
Condiciones económicas nacionales
Desempeño Sectorial
Desempeño industrial
Condiciones específicas de la empre
Tasa libre de riesgo
Prima de riesgo del mercado
Riesgo sistemático de la empresa

Riesgo accionario
El riesgo de una acción refl eja la incertidumbre en cuanto a sus rendimientos futuros, a tal grado que el rendimiento fi nal
puede ser menor que el esperado.

Volatilidad de una acción. Ésta sirve como una medida del riesgo debido a que puede indicar el grado de incertidumbre que
rodea los rendimientos futuros de la acción. La volatilidad se conoce como riesgo total debido a que refl eja los movimientos en
los precios de las acciones por cualquier razón, no sólo por movimientos atribuibles a los movimientos del mercado accionario.
Los rendimientos de una acción durante un periodo histórico como los últimos 12 trimestres pueden compilarse para estimar su
volatilidad futura. Si la desviación estándar de los rendimientos accionarios durante los últimos 12 trimestres es de 3 por ciento,
y si no hay cambios percibidos en la volatilidad, hay una probabilidad de 68 por ciento de que los rendimientos de las acciones
estén dentro de los tres puntos porcentuales (una desviación estándar) con relación al rendimiento esperado y una
probabilidad de 95 por ciento de que los rendimientos de las acciones estén dentro de los 6 puntos porcentuales (2
desviaciones estándar) con relación al resultado esperado.

Beta de una acción. La beta de una acción mide la sensibilidad de los rendimientos respecto a los rendimientos del mercado.
Muchos inversionistas, que tienen un portafolio de acciones diversificadas y que piensan que han diversificado el riesgo
asistemático de su portafolio (debido a que las características favorables específicas de la empresa compensarán las
características desfavorables específicas de la empresa), usan esta medición del riesgo. La beta de una acción se puede estimar
si se obtienen rendimientos de la empresa y del mercado accionario durante los últimos 12 trimestres y se aplica el análisis de
regresión para determinar el coeficiente de la pendiente como en este modelo:

Valor en riesgo - Var

Es una medición del riesgo que estima la pérdida esperada más grande con respecto a una posición de inversión particular para
un nivel específi co de confi anza. El método del valor en riesgo tiene la intención de advertir a los inversionistas acerca de la
máxima pérdida posible que podría ocurrir. Si los inversionistas no están cómodos con la pérdida potencial que podría ocurrir
en un día o una semana, pueden revisar su portafolio de inversión para hacerlo menos riesgoso.

Métodos para determinar la pérdida máxima esperada

Uso de los rendimientos históricos para determinar la pérdida máxima esperada. Una forma obvia de usar el valor en riesgo es
evaluar los datos históricos. Por ejemplo, un inversionista puede determinar que durante los últimos 100 días de transacciones,
una acción experimentó un declive mayor que 7 por ciento en 5 días diferentes o 5 por ciento de los días evaluados. Esta
información se podría usar para inferir una pérdida diaria máxima de 7 por ciento para esa acción, con base en un nivel de confi
anza de 95 por ciento para un periodo próximo.

Uso de la desviación estándar para determinar la pérdida máxima esperada. Un enfoque alterno es medir la desviación
estándar de los rendimientos diarios durante el periodo anterior y aplicarla para determinar las fronteras de un nivel de
confianza específico. Asuma que la desviación estándar de los rendimientos diarios para una acción en particular en un periodo
histórico reciente es de 2 por ciento y que se desea un nivel de confianza de 95 por ciento para la pérdida máxima. Si los
rendimientos diarios se distribuyen de manera normal, la frontera inferior (la cola izquierda de la distribución de probabilidad)
está a aproximadamente 1.65 desviaciones estándar del resultado esperado.

rendimiento esperado diario 0.1%

 # desviaciones estándar 1.65
desviación estándar 2.0% rendimientos diarios
Límite inferior -3.2% Máxima pérdida diaria esperada

Uso de la beta para determinar la pérdida máxima esperada

Un tercer método para estimar la pérdida máxima esperada para un nivel de confianza determinado es aplicar la beta de la
acción. Asuma que la beta de las acciones durante los últimos 100 días es de 1.2 y que se espera que el desempeño del mercado
accionario no sea peor que –2.5 por ciento diario con base en un nivel de confianza de 95 por ciento. Dada la beta de 1.2 de la
acción y una pérdida máxima de mercado de –2.5 por ciento, la pérdida máxima de la acción en un día determinado se estima
como de:

Beta de la acción 1.2

desempeño del mercado accionario -2.50% no peor que esto
Pérdida máxima de la acción -3.00%

Medición del desempeño de la acción

Índice Sharpe
Si se considera que la volatilidad total es la medida apropiada del riesgo, los rendimientos ajustados del riesgo de una acción se
pueden determinar mediante la razón recompensa-avolatilidad (también llamada índice Sharpe), Cuanto más alto sea el
rendimiento medio de la acción en relación a la tasa media libre de riesgo y más baja sea la desviación estándar, más alto será el
índice Sharpe. Éste mide el exceso de rendimiento por encima de la tasa libre de riesgo por unidad de riesgo.

Sooner Longhorn
Rendimiento promedio para la acción 16% 14%
Tasa libre de riesgo promedio 10% 10%
Desviación estándar 15% 8% de los rendimientos de la acción
Índice Sharpe 0.40 0.50

Índice Treynor
Si se considera que la beta es el tipo de riesgo más adecuado, los rendimientos ajustados al riesgo de una acción se pueden
determinar mediante el índice Treynor, calculado como donde B es la beta de la acción. El índice Treynor es similar al índice
Sharpe, salvo que usa beta en lugar de la desviación estándar para medir el riesgo de la acción. Cuanto más alto sea el índice
Treynor, más alto será el rendimiento relativo a la tasa libre de riesgo, por unidad de riesgo.

Sooner Longhorn
Beta de la Acción 1.2 1.0
Índice Treynor 0.05 0.04