Ejercicio 1

Considere una acción que paga un dividendo de $ 2 anuales que actualmente se vende por $ 50. Usted compra
las acciones hoy, cobra el dividendo de $ 2 y luego vende las acciones por $ 53 a fin de año.

Se pide:
Su tasa de rendimiento.

Ingreso total Ingreso+Ganancia de capital 2+3

Rentabilidad = = = =10 %
Inversión inicial Inversión incial 50

Otra forma de calcular la tasa de rendimiento, es a través de un enfoque de descuento de flujos

futuros a una tasa de rentabilidad.

F1 55
Precio0= =50= =TIR=10 %
(1+ TIR) (1+TIR)

Continuemos con nuestro ejemplo, y suponga usted que compra una segunda acción de la misma empresa y
serie al final del primer año y decide mantener ambas acciones hasta el final del año 2, momento en el que
espera vender cada acción en $ 54.

Tiempo Desembolso (Outlay)

0 $ 50 por la compra de la primera acción
1 $ 53 por la compra de la segunda acción
$ 2 Dividendo recibido por la primera acción comprada
2 $ 4 Dividendo recibido por las dos acciones compradas
$ 108 Monto recibido por la venta de las dos acciones

n
Fi 53 2 112
−I 0+ ∑ i
=50+ = + =TIR=7,11 %
(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR)2
1 1
i (1+TIR)

Ejercicio 2
Las acciones de XYZ S.A. pagan un dividendo de $2 al final de cada año el 31 de diciembre. Un inversor
compra dos acciones del 1 de enero a un precio de $ 20 cada una, vende una de esas acciones por $ 22 un año
después el próximo 1 de enero, y vende la segunda acción un año más tarde por $ 19. Encuentra el dólar y el
tiempo tasas de rendimiento de la inversión a 2 años.

Ejercicio 3

( R p−rf )
Índice de Sharpe=
σp

Considere los siguientes datos para un período en particular:

Portfolio “P” Mercado “M”.

Retorno promedio 35,0% 28,0%
Beta 1,2 1,0
Desviación estándar 42,0% 30,0%
Riesgo no sistemático 18,0% 0,0%

Se pide:
Calcule el índice de Sharpe, considerando una tasa de interés libre de riesgo del 6%.
El índice de Sharpe se puede usar para clasificar el rendimiento de la cartera, su valor numérico es no es fácil
de interpretar. Comparando las razones para las carteras M y P, obtenemos:

Portfolio “P” Mercado “M”

( R p−rf ) 35 %−6 % 28 %−6 %
Índice de Sharpe= =0,6 9 =0,7 3
σp 42% 30 %
M 2p=R¿p −Rm
1,3%

Esto sugiere que el portfolio P tuvo un rendimiento inferior a la cartera de mercado. Pero una pregunta
razonable es si esta diferencia de 0,04, es económicamente significativa. A menudo comparamos las tasas de
rendimiento, pero estos números puros son difíciles de interpretar. Graham y Harvey propusieron una
representación equivalente de la relación de Sharpe, y más tarde fue popularizado por Leah Modigliani de
Morgan Stanley y su abuelo Franco Modigliani. Su enfoque ha sido llamado M 2. Al igual que el índice de
Sharpe, el índice propuesto por Modigliani M 2, se centra en la volatilidad total como medida de riesgo, pero
a través de un ajuste diferencial permite una mejor comparación del desempeño de la cartera.

2
Para calcular M p, debemos imaginar un nuevo porfolio compuesto por activos del portfolio, P, y activos
libres de riesgo.

M 2p=R¿p −Rm

σM σM
P=
¿
σP
=inversión en el Porfolio P y 1− (
σP )
inversión en activos libres de riesgo

R¿p =Inversión en el Porfolio P∗R p + ( 1−Inversión en el Porfolio P )∗rf %

En donde, el portfolio P¿, se obtiene:

σ M 30 %
P¿ = = =0,714 inversión en el porfolio P y (1−0,714 ) en instrumentos libres de riesgo .
σ P 42 %

El rendimiento de esta cartera sería.

R¿P=0,714∗35 % + ( 1−0,714 )∗6 %=26,7 % . El retorno de R¿P, es 1,3% menor que el retorno de
2 2
mercado. Por lo tanto, M p ,asciende a 1,3%. Una representación gráfica de M p, se muestra en la gráfica
siguiente.
 M 2p, Se obtiene a través, de la distancia vertical el portfolio ajustado, P¿ ,
por el nivel de riesgo a la cartera de mercado y el activo libre de riesgo. Es
¿
por ello, que exceso de retorno entre la cartera de mercado y el porfolio P
, nos indica el índice M 2p.

Ejercicio 4
Complete la siguiente tabla, se solicita a usted calcular:

a) Índice de Sharpe .
b) Índice de Treynor .
c) Alpha de Jensen.
2
d) M p.

Riesgo no Índice Índice

Retorno Desviación Beta
Sharpe Traynor
Índice Jensen Índice M 2p
Inversiones sistemático
AA 28,0% 27,0% 1,70 5,0% 0,8148
BB 31,0% 26,0% 1,62 6,0% 0,9615
CC 22,0% 21,0% 0,85 2,0% 0,7619
IPSA 20% 17% 1,0 0,0% 0,8235
rf 6% 0% 0% 0%        

( R p −rf ) 28 %−6 %
Índice de Sharpe AA = = =0,8148
σp 27 %

(R p−rf ) 31 %−6 %
Índice de Sharpe BB= = =0 , 9615
σp 26 %

( R p −rf ) 22 %−6 %
Índice de Sharpe AA = = =0 , 7619
σp 21 %

(R p−rf ) 20 %−6 %
Índice de Sharpe IPSA= = =0,8235
σp 17 %

( R p−rf ) 28 %−6 %
Índice de Treynor AA = = =0,1294
βp 1,70
 ( R p−rf ) 31 %−6 %
Índice de Treynor BB = = =0,1543
βp 1,62

( R p−rf ) 22 %−6 %
Índice de Treynor CC = = =0,1882
βp 0,85

( R p−rf ) 20 %−6 %
Índice de Treynor IPSA = = =0,1400
βp 1
Alpha Jensen AA=α p=R p−[ rf + β p∗( Rm −rf ) ]

Alpha de Jensen AA =α i =28 %−[ 6,0 %+1,70∗( 20,0 %−6,0 % ) ] =−1,8 %=0,0180

Alpha de Jensen BB=α i=31 %−[ 6,0 %+1,62∗( 20,0 %−6,0 % ) ] =2,32 %=−0,0232

Alpha de JensenCC =α i=22 %−[ 6,0 %+0,85∗( 20,0 %−6,0 % ) ] =4 , 10 %=0,0 410

Alpha de Jensen IPSA=α i=20 %−[ 6,0 % +1,00∗ ( 20,0 %−6,0 % ) ]=0 , 00 %=0,0 000

M 2p=R¿p −Rm

σM σM
¿
P=
σP
=inversión en el Porfolio P y 1−(σP )
inversión en activos libres de riesgo

R¿p =Inversión en el Porfolio P∗R p + ( 1−Inversión en el Porfolio P )∗rf %

σ M 17 %
P¿AA = = =0 , 6296 P orfolio AA y ( 1−0 ,6292 ) en activos libres de riesgo
σ AA 27 %

R¿p =0,6296∗28 %∗( 1−0,6292 )∗6 %=19,8520 %

M 2AA=R ¿p−Rm=19,8520 %−20 %=0,14 80=−0,0015

¿ σ M 17 %
PBB = = =0,6 538 Porfolio BB y ( 1−0,6292 ) en activos libres de riesgo
σ AA 26 %

R¿p =0,6 538∗31 %∗( 1−0,6 538 )∗6 %=22 , 3450 %

M 2BB =R ¿p−Rm=22 ,3450 %−20 %=2,3450=0,0235

σ M 17 %
P¿CC = = =0 ,8095 Porfolio CC y ( 1−0 , 8095 ) en activos libres de riesgo
σ CC 21 %

R¿p =0,8095∗22 %∗( 1−0,8095 )∗6 %=18 , 9525 %

M 2CC =R ¿p−Rm=18,9525 %−20 %=1 ,0475 %=−0,0105

Ejercicio 5

Mes Porfolio “P” Porfolio “Q” Mercado “M”

1 3,58% 2,81% 2,20%
2 -4,91% -1,15% -8,41%
3 6,51% 2,53% 3,27%
4 11,13% 37,09% 14,41%
5 8,78% 12,88% 7,71%
6 9,38% 39,08% 14,36%
7 -3,66% -8,84% -6,15%
8 5,56% 0,83% 2,74%
9 -7,72% 0,85% -15,27%
10 7,76% 12,09% 6,49%
11 -4,01% -5,68% -3,13%
12 0,78% -1,77% 1,41%
Promedio 2,77% 7,56% 1,64%
Desviación estándar 6,45% 15,55% 8,84%

Métrica Porfolio “P” Porfolio “Q” Mercado “M”

Índice de Sharpe
M2
Alpha Jensen
Beta
Índice de Treynor

( R p −rf )
Índice de Sharpe AA =
σp

( R p−rf )
Índice de Treynor CC =
βp

Índice de Jensen=α p=R p− [ rf + β p∗( Rm−rf ) ]

M 2p=R¿p −Rm

σM σM
¿
P=
σP
=inversión en el Porfolio P y 1− (
σP )
inversión en activos libres de riesgo
R¿p =I nversión en el Porfolio P∗R p + ( 1−Inversión en el Porfolio P )∗rf %