EVALUACION FINANCIERA

La Evaluación Económica - Financiera se refiere a la comparación de los beneficios y costos atribuibles

a la ejecución del programa desde el punto de vista privado con el objetivo de emitir un juicio sobre la
conveniencia de que un inversionista privado o público pueda asignar recursos financieros al mismo.
Con este fin se debe determinar el flujo de caja del proyecto valorado a precios de mercado y se
emiten indicadores de factibilidad tales como el Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno
(TIR), la relación Costo / Beneficio (C/B) y el Retorno de la Inversión (ROI).
La evaluación privada incluye la capacidad del proyecto para generar ingresos netos, además se
registra la inversión total, el costo de mantenimiento, el impuesto a las utilidades, la depreciación
lineal y el valor residual, en un periodo de 10 años.
En adelante se presentan resúmenes de los ingresos y costos, y su argumentación teórica de los
supuestos y condiciones bajo las cuales se han obtenido.
Resumen de inversiones
La inversión pública es aquel gasto con fines productivos que realiza el Estado, en esta se incluyen
todas las inversiones por tipo, para el año “0”, que es el año de inversión en el flujo de caja.
Cuadro N° 43. Resumen de inversiones
Inversiones Monto (Bs)
Obras civiles 29.264.223,3
Equipamiento y mobiliarios 23.479.924,0
Capital de trabajo 26.467.364,4
Otros (servicios de puesta en marcha) 1.935.924,9
INVESION TOTAL 81.147.436,6
FUENTE: Elaboración propia

La inversión total en el proyecto asciende a la suma de bolivianos OCHENTA Y UN MILLONES CIENTO

CUARENTA Y SIETE MIL CUATROCIENTOS TREINTA Y SEIS, 60/100 (Bs. 81.147.436,60).
Mayores detalles sobre las inversiones comprometidas se pueden observar en el Anexo de
Inversiones y Costos.
Las inversiones en años posteriores al año “0”, de ampliación y/o mejoramiento deberán ser
cubiertas por los flujos de efectivo resultantes acumulados de cada gestión. Esto significa que la
empresa deberá tomar sus previsiones de manera que puedan cubrir las nuevas inversiones en los
años posteriores con los flujos obtenidos.
Resumen de costos
En este cuadro se resumirán los costos anuales de gestión de los tres componentes de la empresa: productivo agrícola, transformación industrial y
comercialización, considerando un incremento anual de los costos del 3,8% coincidente con la inflación promedio de los 10 últimos años (BCB. 2020),
para estimar los costos anuales hasta el fin de la vida útil del proyecto.

Cuadro N° 44. Resumen de costos directos de operación y administración, en miles de bolivianos

Descripción 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
110.400,4
Producción 6 127.415,03 148.765,29 172.498,59 200.990,82 234.189,22 272.871,12 278.896,71 285.055,37 291.350,02
Administración   3.683,59 4.225,14 4.225,14 4.294,31 4.294,31 4.733,87 4.733,87 4.733,87 4.733,87 4.733,87
114.084,0 131.640,1 152.990,4 205.285,1
TOTAL 0 5 7 3 176.792,89 3 238.923,08 277.604,99 283.630,58 289.789,24 296.083,89
FUENTE: Elaboración propia

Los costos de producción y administración del programa ascienden a un promedio anual de Bs. DOSCIENTOS DIECISIETE MIL CIENTO DOCE, de los
cuales los costos de producción corresponden al 98 % y los de administración a un 2 %. El peso del componente de transformación en las inversiones y
en los costos de operación y administración, clasifican a este proyecto como agroindustrial.

Cuadro N° 45. Resumen de costos indirectos, en miles de bolivianos

Descripción 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mantenimiento 7% 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3 5.680,3
IUE 13.394,0 16.372,7 18.837,8 15.544,7 16.802,9 17.955,8 19.177,6 17.671,2 16.131,5 14.557,8
Depreciación lineal 4.105,6 3.676,5 3.247,5 2.818,4 2.389,4 1.950,3 1.561,4 1.172,5 736,9 674,9
Reinversión 0,0 0,0 0,0 0,0 10,0 0,0 0,0 46,7 0,0 617,4
Valor residual 0,0 0,0 0,0 0,0 -10,0 0,0 0,0 -46,7 0,0 -617,4
TOTAL 0 23.179,91 25.729,57 27.765,66 24.043,47 24.872,60 25.586,40 26.419,28 24.523,97 22.548,68 20.913,05

TOTAL ANUAL 0,0 137.804,9 157.715,3 181.101,6 201.296,8 230.618,2 264.939,0 304.453,7 308.584,0 312.767,4 317.426,4
FUENTE: Elaboración propia

Los costos indirectos ascienden a la suma promedio anual de bolivianos VEINTI CUATRO MIL QUINIENTOS CINCUENTA Y OCHO, con una predominancia
de los costos relacionados al Impuesto a las Utilidades de las empresas, considerando que estos productos en buena parte se comercializarán y
facturarán en las tiendas de EMAPA.

El total de costos directos e indirectos promedio anual es de bolivianos DOSCIENTOS CUARENTA Y UN MIL SEISCIENTOS SETENTA.
Resumen de ingresos
En este punto, se desarrollan todos los ingresos de los componentes de producción agrícola, transformación industrial y comercialización, que incluyen
proyecciones del crecimiento de los mismos, hasta que se cumplan los años de vida útil del proyecto.
Cuadro N° 46. Resumen de ingresos, en miles de bolivianos
Descripción 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Por transformación
- Quinua perlada Exportación 0,0 0,0 0,0 68.460,9 78.045,4 88.971,8 101.427,9 101.427,9 101.427,9 101.427,9
- Quinua perlada 149.955,3 140.781,6 171.954,6 96.707,3 110.246,3 125.680,8 143.276,1 143.276,1 143.276,1 143.276,1
- Harina 18.245,7 13.866,7 7.904,0 9.010,6 10.272,1 11.710,2 13.349,6 13.349,6 13.349,6 13.349,6
- Hojuelas 0,0 17.436,9 19.878,0 27.193,1 31.000,2 35.340,2 40.287,8 40.287,8 40.287,8 40.287,8
- Pipocas 0,0 19.437,0 22.158,2 30.312,4 34.556,1 39.394,0 44.909,1 44.909,1 44.909,1 44.909,1
- Pastas 0,0 5.986,3 6.824,4 7.779,8 8.868,9 10.110,6 11.526,1 11.526,1 11.526,1 11.526,1
168.201,0 228.719,2 272.989,0
TOTAL 0 0 197.508,45 4 239.464,11 9 311.207,56 354.776,62 354.776,62 354.776,62 354.776,62
FUENTE: Elaboración propia

Los ingresos promedio anual son de bolivianos DOSCIENTOS OCHENTA Y TRES MIL SETECIENTOS DIECINUEVE, de los cuales los ingresos por producción
de quinua perlada para exportación y consumo interno asciende al 71%, y los demás subproductos a un 29%, los ingresos por comercialización se
encuentran implícitos en los ingresos por transformación, ya que se encuentran declarados en los precios de venta de los diferentes productos (10%).
Los ingresos de fuente agrícola parten de una producción total de 7.728 TM en 12.000 Has, para llegar en 10 años a 16.400 TM en 17.800 Has, bajo un
precio constante de la quinua de 500 Bs/qq (incremento anual de 8,7 % en el volumen de producción y 4,5% en la superficie).
La dinámica de los ingresos por productos transformados sigue una dinámica heterogénea que responde a las tendencias del mercado:
• 1er año bajo producción de quinua perlada (85%) y harina (15%);
• 2do y 3er año bajo producción de quinua perlada para consumo interno (70%), harina (10%), hojuelas (10%), pipocas (5%) y pasta (5%);
• 4to a 10mo año, producción de quinua perlada para exportación (35%), quinua perlada para consumo interno (37%), harina (5%), hojuelas
(12%), pipocas (6%) y pasta (5%).
Flujo de caja
La estimación de los indicadores financieros requiere la construcción de un flujo de caja, que se construye a partir de los anteriores cuadros, con la
finalidad de establecer indicadores financieros.

Cuadro N° 47. Flujo de Caja en bolivianos

Descripción 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Por transformación
- Quinua perlada Exportación 0,0 0,0 0,0 68.460.918,6 78.045.447,2 88.971.809,8 101.427.863,1 101.427.863,1 101.427.863,1 101.427.863,1
- Quinua perlada 149.955.300,0 140.781.564,0 171.954.624,6 96.707.280,9 110.246.300,2 125.680.782,2 143.276.091,7 143.276.091,7 143.276.091,7 143.276.091,7
- Harina 18.245.700,0 13.866.732,0 7.904.037,2 9.010.602,5 10.272.086,8 11.710.178,9 13.349.604,0 13.349.604,0 13.349.604,0 13.349.604,0
- Hojuelas 0,0 17.436.870,0 19.878.031,8 27.193.147,5 31.000.188,2 35.340.214,5 40.287.844,5 40.287.844,5 40.287.844,5 40.287.844,5
- Pipocas 0,0 19.437.000,0 22.158.180,0 30.312.390,2 34.556.124,9 39.393.982,4 44.909.139,9 44.909.139,9 44.909.139,9 44.909.139,9
- Pastas 0,0 5.986.282,5 6.824.362,1 7.779.772,7 8.868.940,9 10.110.592,6 11.526.075,6 11.526.075,6 11.526.075,6 11.526.075,6
Costos
- Costos de transformación 110.400.461,1 127.415.032,5 148.765.286,4 172.498.586,3 200.990.817,8 234.189.217,0 272.871.118,9 278.896.714,1 285.055.367,7 291.350.018,0
- Costos de administración 4.224.548,0 4.570.652,0 4.570.652,0 4.754.792,0 4.754.792,0 5.163.336,0 5.163.336,0 5.163.336,0 5.163.336,0 5.163.336,0
Ingreso neto 53.575.990,9 65.522.763,9 75.383.297,3 62.210.734,1 67.243.478,3 71.855.007,5 76.742.164,1 70.716.568,8 64.557.915,2 58.263.265,0
Inversión total 81.147.436,6
Costo de mantenimiento 7% 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6 5.680.320,6
Impuestos a las utilidades - IUE 13.393.997,7 16.372.714,8 18.837.848,1 15.544.707,3 16.802.893,4 17.955.775,7 19.177.564,8 17.671.166,0 16.131.502,6 14.557.840,0
Depreciación lineal 4.105.587,0 3.676.537,2 3.247.487,5 2.818.437,8 2.389.388,1 1.950.304,1 1.561.391,7 1.172.479,2 736.860,5 674.892,0
Reinversión 0,0 0,0 0,0 0,0 10.034,3 0,0 0,0 46.702,4 0,0 617.379,4
Valor residual 0,0 0,0 0,0 0,0 -10.034,3 0,0 0,0 -46.702,4 0,0 -617.379,4
FLUJO DE CAJA -81.147.436,6 30.396.085,6 39.793.191,4 47.617.641,1 38.167.268,4 42.370.876,3 46.268.607,2 50.322.887,0 46.192.603,1 42.009.231,6 37.350.212,3
FUENTE: Elaboración propia

El flujo de caja nos muestra valores negativos solo el año “0”, proveniente de las inversiones, luego del año 1 al 10, el flujo es positivo, con un pico de
ingresos positivos en el séptimo año, para caer hacia el décimo, debido al crecimiento de los costos de operación e impuestos.

Indicadores de evaluación financiera

El Valor Actualizado Neto (VNA) del programa es igual a un valor positivo de Bs. 144.084.368,20, lo cual, significa que el programa en 10 años generará
beneficios valorados en tal magnitud por encima de los costos e inversión incurridos en el mismo periodo.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) del programa es igual a un porcentaje del 47%, mayor a la Tasa de Descuento del 12,81%, es decir, es más rentable
invertir en este proyecto que invertir estos como capital en un banco.
Un TIR del 47 %, es la tasa de interés que hace que el VAN sea igual a cero, también la tasa de interés (TdD) que iguala el valor actualizado de los flujos
descontados con la inversión.
También se puede decir, que el 47% es la máxima tasa de descuenta a la que un inversionista estaría dispuesto a pedir prestado dinero para financiar la
totalidad del proyecto, pagando con los beneficios (flujos netos de efectivo) la totalidad del capital y de sus intereses sin perder un solo centavo.
La relación Beneficio / Costo (B/C) del programa es de 1,11, lo que significa que por cada boliviano que se invierte en este programa, se obtiene 0.11
Bs de beneficio.
El Retorno de la Inversión (ROI) del programa es de 4,18, lo que significa que la inversión tiene la capacidad de recuperarse en algo más de 4 años.
Los indicadores antes mencionados nos permiten concluir que, bajo las condiciones de inversión y eficiencia propuestas, la producción y
transformación de la quinua con tecnología automatizada es financieramente viable, ya que en 10 años cubre la inversión y sus costos, y genera
ganancias importantes tanto para los pequeños productores de quinua dulce y real en los altiplanos central y norte, como a la empresa agroindustrial
encargada de su transformación.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

En este punto, se detectará la presencia de elementos de incertidumbre asociados a diferentes variables analizadas, para lo que se llevará a cabo un
análisis de sensibilidad sobre la incidencia de factores más comunes en cualquier inversión proyectada al futuro, como son:

Cuadro N° 48. Análisis de sensibilidad a diferentes factores

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
TIR
20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%
Sensibilidad al precio promedio de los productos 82% 74% 65% 56% 47% 36% 24% 6% -
Sensibilidad al precio de quinua insumo, en Bs. 500 7% 22% 32% 40% 47% 53% 60% 66% 71%
Sensibilidad al costo de inversión en infraestructura 43% 44% 45% 46% 47% 48% 49% 50% 51%
Sensibilidad al costo de inversión en equipamiento 44% 44% 45% 46% 47% 47% 48% 49% 50%

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
VAN
20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%
Sensibilidad al precio promedio de los productos 357.973.960,1 304.501.562,1 251.029.164,1 197.556.766,2 144.084.368,2 90.611.970,2 37.139.572,2 -16.332.825,7 -69.805.223,7
Sensibilidad al precio de quinua insumo, en Bs. 500 -11.776.855,7 27.188.450,3 66.153.756,3 105.119.062,2 144.084.368,2 183.049.674,2 222.014.980,1 260.980.286,1 299.945.592,1
Sensibilidad al costo de inversión en infraestructura 135.991.411,9 138.014.651,0 140.037.890,1 142.061.129,1 144.084.368,2 146.107.607,3 148.130.846,3 150.154.085,4 152.177.324,5
Sensibilidad al costo de inversión en equipamiento 137.591.047,1 139.214.377,4 140.837.707,6 142.461.037,9 144.084.368,2 145.707.698,5 147.331.028,7 148.954.359,0 150.577.689,3
FUENTE: Elaboración propia

El análisis de sensibilidad realizado a los indicadores financieros, concluyen con lo siguiente:

  El programa presenta una regular sensibilidad al decremento en el precio de venta de los productos transformados, por ejemplo, una reducción
de -15 % en el precio promedio de venta de los productos transformados, nos da un TIR positivo del 6% por debajo de la Tasa de Descuento del
12,81%, generando pérdidas del orden de Bs. -16.332.825. Sin embargo, la posibilidad de que esto ocurra es muy baja, ya que, según el
desempeño del IPC histórico de los últimos diez años, el precio histórico de los alimentos generalmente y en promedio se ha mantenido
positivo.
 El programa presenta una baja sensibilidad al incremento/decremento en un ± 5-15 % del precio de la quinua en bruto (materia prima), de ahí
que, proyecto podría sopesar incrementos en el costo de la quinua hasta unos Bs. 600, cualquier incremento del precio de la quinua en bruto
debe ir acompañado del incremento del precio promedio de los productos transformados.
 El programa presenta una baja sensibilidad al incremento/decremento en un ± 5-20% en el costo de inversión en infraestructura, de ahí que, el
proyecto podría sopesar incrementos en inversiones adicionales por encima del 20%.
 El programa presenta una baja sensibilidad al incremento/decremento en un ± 5-20% en el costo de inversión en equipamiento, de ahí que, el
proyecto podría sopesar incrementos en inversiones adicionales por encima del 20%.

A modo de conclusión, se puede mencionar que el proyecto presenta no solamente indicadores financieros positivos, sino una propuesta poco sensible
a factores externos, lo cual, la hace elegible para su financiamiento privado.

EVALUACION DE RIESGOS
RIESGO POSIBILIDAD DE OCURRENCIA IMPACTO MEDIDAS DE MITIGACION
Bajos rendimientos por sequia MEDIA, 1 de cada 3 años MEDIO Alianzas estratégicas con Mi Riego y otros programas
persiste la sequía públicos para dotar de riego a los productores
Erosión y desertificación de BAJA por el sistema de BAJO Promoción de la producción orgánica y “0” labranza
suelos rotación de suelos y cultivos
Producción

Insuficiente acceso a tecnología
Bajos precios de la quinua
convencional
MEDIO ya que se trata de Acceso a crédito bancario para gastos de capital y
pequeños productores con no gasto corriente
mas de 2 has en centro y 0,5 Leasing sobre tecnología
en el Norte
ALTA, por la presencia de ALTO Promoción de la certificación orgánica
competidores en países
aledaños
 Insuficiente quinua en bruto
Transformación
Alto precio de la quinua como
insumo
Limitada disponibilidad de
tecnología de transformación en
el mercado nacional
Bajo precio internacional de la
quinua de exportación
Comercialización
Reducido tamaño del mercado
interno
Competencia desleal de otros
compradores
MEDIA, en especial en época
de estiaje
MEDIA, tendencia histórica a
la subida
BAJA, existencia de otras
plantas en occidente con
importadores en el mercado
ALTA, tendencia a la baja en
quinua convencional
MEDIA, disponibilidad de
políticas para el consumo
interno
MEDIA, el precio de la quinua
en bruto no es muy elástico
ALTO Incremento de la capacidad de almacenamiento
Ligar la asistencia técnica a cuotas de entrega de la
producción.
Disponibilidad de efectivo para compras al contado
(fondo de capital)
MEDIA Incremento de la capacidad de almacenamiento
Incremento del precio de los subproductos
BAJO Diseño de la propuesta con la participación de
importadores de tecnología
MEDIA Incentivar el consumo interno en alianza con los
programas de compras locales (subsidio, desayuno
escolar, FF.AA.)
Incrementar la capacidad de almacenamiento y
transformación
ALTO Incentivar el consumo interno en alianza con los
programas de compras locales (subsidio, desayuno
escolar, FF.AA.)
Proveer quinua perlada a precios módicos al por
mayor a los agroindustriales
ALTO Contar con capital operativo y de funcionamiento